正文目錄市場思考：嘗試尋找新合力 3市場觀察：股債收益差上升，行業(yè)輪動強度下降 5市場估值：股債收益差上升，小于+1標準差 5市場情緒：市場情緒回暖，行業(yè)輪動強度下降 5市場結(jié)構(gòu)市場量能環(huán)比上升石油石化綜合食品飲料多頭個股占比居前，煤炭、電力設(shè)備、建筑裝飾內(nèi)部或存在α機會 6市場資金陸股通周內(nèi)平均成交金額較上周下降杠桿資金主要流入行業(yè)為電力設(shè)備、有色金屬、基礎(chǔ)化工 行業(yè)熱點阿里啟“千問項目《關(guān)于促進新能源消納和調(diào)控的指導意見》發(fā)布 8行業(yè)配置：階段性再平衡 9風險提示 10圖表目錄

圖表1：主要指數(shù)漲跌幅 3圖表2：申萬大類風格指數(shù)漲跌幅 3圖表3：月以來的風格轉(zhuǎn)換 4圖表4：股債收益差 5圖表5：估值分化指數(shù) 5圖表6：五維市場情緒指數(shù) 5圖表7：行業(yè)輪動強度 5圖表8：主題熱度 6圖表9：市場成交額占前高比例 6圖表10：行業(yè)換手率 6圖表行業(yè)多頭趨勢個股占比 6圖表12：行業(yè)內(nèi)結(jié)構(gòu)化機會 6圖表13：陸股通周內(nèi)日平均交易情況 7圖表14：陸股通成交金額及筆數(shù)1年歷史分位 7圖表15：陸股通成交額排名前十標的 7圖表16：杠桿資金凈買入 7圖表17：主要指數(shù)ETF變動 7圖表18：新成立偏股型基金份額 7市場思考：嘗試尋找新合力A收跌-0.47%50先進制造、科技領(lǐng)跌。本周31個申萬行業(yè)漲多跌少，綜合、紡織服飾、商貿(mào)零售領(lǐng)漲，計算機、電子、通信領(lǐng)跌。圖表1：主要指數(shù)漲跌幅 圖表2：申萬大類風格指數(shù)漲跌幅114000

實際上，市場在科技降溫后不斷嘗試尋找新的合力：一方面，在“北美缺電”的敘事下深度挖掘儲能投資機會，鋰電材料電解液產(chǎn)業(yè)鏈走強。截至本周，申萬電力設(shè)備成交擁擠度已有過熱跡象。另一方面，三季報結(jié)束后，11月正在上演題材輪動，熱點層出不窮。此外，消費與紅利也成為高低切換的嘗試，10月通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)積極，有力地支持了相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)，后續(xù)仍需關(guān)注數(shù)據(jù)改善。而本周科技TMT在美國政府關(guān)門結(jié)束后，1113日卻再次遭遇股債匯三殺。白宮新聞秘書KarolineLeavitt警告，10月通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)“很可能永遠不會”發(fā)布，在數(shù)據(jù)受損的情況下，美聯(lián)儲決策難度增加。近期幾位聯(lián)儲官員紛紛放鷹，12月繼續(xù)降息的市場預期受冷。此外，“美國科技債券遭拋售”等利空進一步加劇美國科技股的壓力。新合力的出現(xiàn)仍需要時間等待，短期內(nèi)市場風格可能出現(xiàn)階段性再平衡，前期（TMT圖表3：11月以來的風格轉(zhuǎn)換消息面上，國內(nèi)方面：（1）119日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，10月份居民消費價格指數(shù)（CPI）0.2%0.2%，扣除食品和能源價格的核CPI6環(huán)0.23（2）央行最新金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，前十個月我國社30.93.8310

8.5%，M28.2%0.2個百分點。（3）14日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，104.9%91.690.1個百分點。1-10月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）4089141.7%。海外方面：（1）當?shù)貢r間11月12日，美國總統(tǒng)特朗普在白宮簽署了國會兩院43擺”。（2）ADP1025日的四周內(nèi)，美國私營部門平均每兩周減112504.5萬個工作崗位（不含政府雇員），這將是自2023年3月以來最大的月度就業(yè)人數(shù)降幅。（行業(yè)輪動強度（1）商貿(mào)零售：在財政部發(fā)布的《2025年上半年中國財政政策執(zhí)行情況報告》中，表示將“繼續(xù)實施好提振消費專項行動”，對商貿(mào)零售等大消費板塊形成利好。此外，1218日正式啟動全島封關(guān)，有望進一步激發(fā)海南離島免稅消費（2）121市場觀察：股債收益差上升，行業(yè)輪動強度下降市場估值：股債收益差上升，小于+1標準差0.612.7；0.5~1個月。圖表4：股債收益差 圖表5：估值分化指數(shù)、 、市場情緒：市場情緒回暖，行業(yè)輪動強度下降13.5%MA54040預警值。本周市場SPD(23.8%、12.9%、10.3%)。圖表6：五維市場情緒指數(shù) 圖表7：行業(yè)輪動強度、圖表8：主題熱度市場結(jié)構(gòu)：市場量能環(huán)比上升，石油石化、綜合、食品飲料多頭個股占比居前，煤炭、電力設(shè)備、建筑裝飾內(nèi)部或存在α機會1.1%17(55%)3的行業(yè)為石油&多頭排列個股占比存在較大差異，行業(yè)內(nèi)部或存在個股α機會。圖表9：市場成交額占前高比例 圖表10：行業(yè)換手率圖表行業(yè)多頭趨勢個股占比 圖表12：行業(yè)內(nèi)結(jié)構(gòu)化機會市場資金：陸股通周內(nèi)平均成交金額較上周下降，杠桿資金主要流入行業(yè)為電力設(shè)備、有色金屬、基礎(chǔ)化工本周陸股通周內(nèi)日平均成交金額較上周下降178.17億元，本周陸股通周內(nèi)日平均成交筆數(shù)較上周下降71.43萬筆。本周陸股通成交額排名前三的標的為寧德時代、52.2%-11.2%-8.0%68.7億元，主要流入行業(yè)為電力設(shè)備、有色金屬、基礎(chǔ)化工。ETF資金更多表現(xiàn)為對沖ETF變動-17.75050、200027.774.8%，61.6%。圖表13：陸股通周內(nèi)日平均交易情況 圖表14：陸股通成交金額及筆數(shù)1年歷史分位圖表15：陸股通成交額排名前十標的 圖表16：杠桿資金凈買入圖表17：主要指數(shù)ETF變動 圖表18：新成立偏股型基金份額行業(yè)熱點：阿里啟動“千問”項目，《關(guān)于促進新能源消納和調(diào)控的指導意見》發(fā)布阿里啟動“千問”項目，全面對標ChatGPTQwen最強模型打造AIAPPChatGPTAI應(yīng)用的頂級競賽。阿里核心管理層將其視為“AIQwen的開源技此前阿里重兵一直放在B端AI模型API服務(wù)，基于Qwen大模型的優(yōu)秀性能，阿里管理層認為啟動千問C端之戰(zhàn)的時機已經(jīng)成熟。AI應(yīng)用是互聯(lián)網(wǎng)大廠流量爭奪的關(guān)鍵入口，產(chǎn)品創(chuàng)新和升級節(jié)奏加快，商業(yè)化亦加速落地，建議關(guān)注相關(guān)投資機會。

1110控的指導意見》，明確構(gòu)建多層次新能源消納調(diào)控體系，為新型能源體系和新型電2035統(tǒng)基本建成，新能源消納調(diào)控體系進一步完善，全國統(tǒng)一電力市場在新能源資源配置中發(fā)揮基礎(chǔ)作用，新能源在全國范圍內(nèi)優(yōu)化配置、高效消納，支撐實現(xiàn)國家自主貢獻目標。在新能源大規(guī)模開發(fā)的同時，需要同步提升電網(wǎng)對新能源的接納能力，以支持新型電力系統(tǒng)穩(wěn)定運行，建議關(guān)注電網(wǎng)與儲能的相關(guān)投資機會