回歸——“十五五”期間賽道機(jī)遇的展望（更正）2025年11月25日核心結(jié)論

2026年是“十五五”規(guī)劃落實(shí)并發(fā)展的第一年，從過往歷史周期看，這一年往往具有以下幾大特征：1.

央國企并購重組頻發(fā)；2.

多數(shù)時(shí)段民營(yíng)企業(yè)股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)于央國企。

相較于此前幾輪中周期，“十五五”最核心的差異在于多了2027年（建軍百年）這一節(jié)點(diǎn)，由此可能帶來部分訂單的前置與結(jié)構(gòu)變化；

部分細(xì)分賽道有望迎來高景氣度，其中部分行業(yè)有望出現(xiàn)民營(yíng)企業(yè)總裝環(huán)節(jié)；

“十四五”期間完成程度較高的裝備板塊較大概率不會(huì)存在產(chǎn)業(yè)級(jí)別機(jī)會(huì)，考慮到產(chǎn)業(yè)供需變動(dòng)問題（詳見《涅槃——兩個(gè)中周期間的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)》），預(yù)計(jì)相關(guān)產(chǎn)能較高產(chǎn)業(yè)鏈在2026-2027將遇到陣痛期；

“十四五”后半段出現(xiàn)低于市場(chǎng)預(yù)期板塊有可能出現(xiàn)一定程度復(fù)蘇，如航空航天板塊、航空發(fā)動(dòng)機(jī)板塊。

總體來說，行業(yè)整體回歸價(jià)值投資范疇，訂單為先，業(yè)績(jī)?yōu)橥?，產(chǎn)業(yè)鏈中上游表現(xiàn)有望優(yōu)于中下游。

賽道層面，建議關(guān)注智能化編組、航天產(chǎn)業(yè)（含航空航天及商業(yè)航天板塊）、艦載機(jī)三大重點(diǎn)方向；結(jié)構(gòu)性層面建議關(guān)注航空發(fā)動(dòng)機(jī)；上游材料應(yīng)用及產(chǎn)業(yè)化環(huán)節(jié)重點(diǎn)關(guān)注PEEK材料的需求端擴(kuò)張與產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展。

此外，可適當(dāng)降低對(duì)軍貿(mào)板塊的關(guān)注。目錄第一部分：行業(yè)中周期第一年特征與“十五五”展望第二部分：行業(yè)后續(xù)供需情況展望第三部分：重點(diǎn)賽道及風(fēng)險(xiǎn)提示行業(yè)中周期第一年特征與“十五五”展望行業(yè)中周期——五年規(guī)劃年份第一年第二年人事調(diào)整第三年第四年第五年結(jié)束這個(gè)五年規(guī)劃下個(gè)五年計(jì)劃工作對(duì)應(yīng)年份開啟新的五年計(jì)劃2011/2016/2021時(shí)間過半，任務(wù)過半2013/2018/2023繼承上年動(dòng)作2012/2017/20222014/2019/202453.89%/27.19%/7.08%82.98%/52.30%/54.37%-6.71%/17.54%/-21.59%64.93%/8.21%/36.54%周期復(fù)蘇2015/2020/202528.50%/57.98%/15.82%132.82%/78.03%/41.51%-33.78%/21.41%/0.51%93.93%/30.10%/15.29%指數(shù)漲跌（申萬）

-33.09%/-18.58%/11.17%

-5.66%/-16.65%/-25.30%

33.35%/-31.04%/-9.35%振幅50.75%/36.49%/36.79%-1.13%/39.93%/16.32%48.85%/37.40%/42.98%-28.01%/32.01%/5.61%52.65%/38.07%/31.87%-21.67%/1.22%/-4.90%EPS變動(dòng)PE變動(dòng)-32.33%/-41.80%/-4.42%

31.06%/-36.84%/-29.27%

70.29%/-31.89%/-2.00%預(yù)付款

人事變動(dòng)

查漏補(bǔ)缺、中期調(diào)整具體看點(diǎn)尾款與新計(jì)劃注:數(shù)據(jù)截止到2025.11.25通過五年中周期時(shí)間節(jié)點(diǎn)，需求端可以優(yōu)先判斷當(dāng)下周期位置，五年規(guī)劃中第一年至第五年主線邏輯各有差異：?

第一年（逢一逢六）：此時(shí)的板塊往往經(jīng)歷過上一個(gè)第五年帶來的預(yù)期擴(kuò)張，行業(yè)發(fā)展確定性較強(qiáng)但股價(jià)往往也包含相應(yīng)信息，較難大幅超預(yù)期，市場(chǎng)往往表現(xiàn)為EPS兌換PE；?

第二年（逢二逢七）：下半年往往開始進(jìn)行部分核心崗位換屆，同時(shí)受此前1-2年行業(yè)業(yè)績(jī)基數(shù)的上升，EPS增速往往出現(xiàn)下行，對(duì)應(yīng)PE開始收縮；?

第三年（逢三逢八）：往往是人事任命開始影響行業(yè)中層部分之時(shí)，行業(yè)易出現(xiàn)動(dòng)蕩，此前部分確定性可能出現(xiàn)消失；?

第四年（逢四逢九）：部分新領(lǐng)導(dǎo)往往已到任，行業(yè)部分領(lǐng)域EPS出現(xiàn)復(fù)蘇，但PE端難以較大幅度提振；?

第五年（逢五逢十）：受五年計(jì)劃期影響，往往EPS與PE出現(xiàn)雙重提振。資料：iFInd，國投證券證券研究所五年中周期第一年的表現(xiàn)特征單位：億元

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

20182019202020212022202320242025民企總市值

310.13

186.95

174.75

253.65

323.73

878.63

983.77

1302.88

833.23

1423.69

2542.14

6722.88

5095.43

6121.92

7148.82

8646.59yoy-39.72%

-6.53%

45.15%

27.63%

171.41%

11.97%

32.44%

-36.05%

70.87%

78.56%

164.46%

-24.21%

20.15%

16.77%

20.95%民企個(gè)數(shù)66666811

17

17

22

27

45

50

78

81

81央國企總市值

3165.15

2516.132484.023491.546210.687762.93

6770.07

7009.315194.94

8406.23

14550.69

17847.13

13175.95

15174.40

16133.26

19927.93yoy-20.50%

-1.28%

40.56%

77.88%

24.99%

-12.79%

3.53%

-25.89%

61.82%

73.09%

22.65%

-26.17%

15.17%22

22

22

23

24

26

32

35

45

45

52

48

576.32%5823.52%57央企個(gè)數(shù)19注:單位：億元；數(shù)據(jù)截止到2025.10.22歷年軍工指數(shù)波動(dòng)變化EPS變動(dòng)PE變動(dòng)指數(shù)變動(dòng)?

央國企近年并購重組頻發(fā)（2025年中國船舶并購中國重工；2025年中航電測(cè)并購成飛集團(tuán)；2024年中直股份吸收哈飛集團(tuán)、昌飛集團(tuán)等）；?

多數(shù)時(shí)段民營(yíng)企業(yè)股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)于央國企，對(duì)應(yīng)中上游供應(yīng)鏈表現(xiàn)強(qiáng)于中下游主機(jī)分系統(tǒng)；140%120%100%80%60%40%20%?

訂單為先，業(yè)績(jī)?yōu)橥酢?%-20%-40%-60%資料：iFInd，國投證券證券研究所政策端的指引航天強(qiáng)國

第二十次全國代表大會(huì)（2022）：建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，推進(jìn)新型工業(yè)化，加快建設(shè)制造強(qiáng)國、質(zhì)量強(qiáng)國、航天強(qiáng)國、交通強(qiáng)國、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國、數(shù)字中國。

第二十屆四中全會(huì)（2025）：建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，鞏固壯大實(shí)體經(jīng)濟(jì)根基。堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，堅(jiān)持智能化、綠色化、融合化方向，加快建設(shè)制造強(qiáng)國、質(zhì)量強(qiáng)國、航天強(qiáng)國、交通強(qiáng)國、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國，保持制造業(yè)合理比重，構(gòu)建以先進(jìn)制造業(yè)為骨干的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。五年規(guī)劃

十三五：到2020年，軍隊(duì)要如期實(shí)現(xiàn)國防和軍隊(duì)現(xiàn)代化建設(shè)“三步走”發(fā)展戰(zhàn)略第二步目標(biāo)，基本完成國防和軍隊(duì)改革目標(biāo)任務(wù)，基本實(shí)現(xiàn)機(jī)械化，信息化建設(shè)取得重大進(jìn)展，構(gòu)建能夠打贏信息化戰(zhàn)爭(zhēng)、有效履行使命任務(wù)的中國特色現(xiàn)代軍事力量體系，使中國特色社會(huì)主義軍事制度更加成熟、更加定型，為實(shí)現(xiàn)強(qiáng)軍目標(biāo)、建設(shè)世界一流軍隊(duì)打下更為扎實(shí)的前進(jìn)基礎(chǔ)。

十四五：加快機(jī)械化信息化智能化融合發(fā)展，全面加強(qiáng)練兵備戰(zhàn)，提高捍衛(wèi)國家主權(quán)、安全、發(fā)展利益的戰(zhàn)略能力，確保2027年實(shí)現(xiàn)建軍百年奮斗目標(biāo)；

十五五：第二十屆四中全會(huì)提出，邊斗爭(zhēng)、邊備戰(zhàn)、邊建設(shè)，加快機(jī)械化信息化智能化融合發(fā)展，提高捍衛(wèi)國家主權(quán)、安全、發(fā)展利益戰(zhàn)略能力。注:數(shù)據(jù)截止到2025.10.22資料：iFind，國投證券證券研究所“十五五”的有望重點(diǎn)新增方向

根據(jù)《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》，“十五五”期間加快先進(jìn)戰(zhàn)斗力建設(shè)。壯大戰(zhàn)略威懾力量，維護(hù)全球戰(zhàn)略平衡和穩(wěn)定。推進(jìn)新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量規(guī)?；?、實(shí)戰(zhàn)化、體系化發(fā)展，加快無人智能作戰(zhàn)力量及反制能力建設(shè)，加強(qiáng)傳統(tǒng)作戰(zhàn)力量升級(jí)改造。統(tǒng)籌網(wǎng)絡(luò)信息體系建設(shè)運(yùn)用，加強(qiáng)數(shù)據(jù)資源開發(fā)利用，構(gòu)建智能化軍事體系。加快建設(shè)現(xiàn)代化后勤。實(shí)施國防發(fā)展重大工程，加緊國防科技創(chuàng)新和先進(jìn)技術(shù)轉(zhuǎn)化，加快先進(jìn)武器裝備發(fā)展。優(yōu)化軍事人力資源政策制度，提高軍隊(duì)院校辦學(xué)育人水平，打造高素質(zhì)專業(yè)化新型軍事人才方陣。實(shí)施軍事理論現(xiàn)代化推進(jìn)工程。深化戰(zhàn)略和作戰(zhàn)籌劃，扎實(shí)推進(jìn)實(shí)戰(zhàn)化軍事訓(xùn)練，加強(qiáng)作戰(zhàn)能力體系集成，創(chuàng)新戰(zhàn)斗力建設(shè)和運(yùn)用模式，增強(qiáng)軍事斗爭(zhēng)針對(duì)性、主動(dòng)性、塑造力。理論上講，當(dāng)下時(shí)點(diǎn)“十五五”的有望重點(diǎn)新增方向預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)以下幾大特點(diǎn)：

行業(yè)計(jì)劃型特點(diǎn)并未發(fā)生更改，重復(fù)投資有國有資產(chǎn)流失風(fēng)險(xiǎn)，“十四五”期間的優(yōu)勢(shì)方向預(yù)計(jì)不會(huì)成為“十五五”的重點(diǎn)新增方向；

符合自上而下的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃及行業(yè)共識(shí)；

公司基本面處于0到1邊緣（有預(yù)研訂單但缺乏批產(chǎn)訂單），相關(guān)方向營(yíng)收及公司市值不應(yīng)過大（或?yàn)楣敬我獦I(yè)務(wù)/子公司）；

目前看比較符合這一特點(diǎn)為兩條賽道：智能編組&商業(yè)航天。行業(yè)后續(xù)供需情況展望2026年產(chǎn)業(yè)需求端情況展望2025年關(guān)聯(lián)交易情況單位：億元

2024預(yù)計(jì)發(fā)生額

2024實(shí)際發(fā)生額

使用率備注2025預(yù)期發(fā)生額

預(yù)期發(fā)生額yoy證券代碼

證券名稱

25Q3營(yíng)收yoy

25Q3合同負(fù)債yoy中航沈飛中航西飛中航成飛洪都航空中直股份航發(fā)動(dòng)力中兵紅箭北方導(dǎo)航61928937511264155125325107452.57%

實(shí)際發(fā)生額為1-11月36.91%

實(shí)際發(fā)生額為1-9月1.19%53.87%49424534614961659956-20.13%-15.09%-7.61%33.05%-3.87%8.74%603267.SH

鴻遠(yuǎn)電子000733.SZ

振華科技300726.SZ

宏達(dá)電子603678.SH

火炬電子688582.SH

芯動(dòng)聯(lián)科688385.SH

復(fù)旦微電002049.SZ

紫光國微688143.SH

長(zhǎng)盈通22.26%4.98%89.67%109.56%-9.38%3103.58%130.30%29.44%6118.81%25.41%47.73%12.70%15.05%46.77%2672450.62141.56%44.42%

實(shí)際發(fā)生額為1-11月2.53%51.86%123.50%25.00%40銷售軍品-軍品簽訂合同內(nèi)容公司近日分別與某J貿(mào)公司、某客戶簽訂了完整裝備系統(tǒng)總體外貿(mào)產(chǎn)50-32.77%132.17%證券代碼公司名稱公告日期2025/7/21

品國內(nèi)采購合同和某型號(hào)光電系統(tǒng)訂購合同，合同總金額為68,509.91萬元人民幣。公司與客戶簽訂了某型號(hào)完整裝備系統(tǒng)總體產(chǎn)品訂購合同和某型號(hào)002414.SZ

高德紅外航發(fā)主機(jī)廠投資計(jì)劃（萬元）2025/8/4裝備熱像儀產(chǎn)品訂購合同，合同總金額為30,679.07萬元人民幣。公司與客戶A簽訂的合同訂單金額約為99,000萬元人民幣（不含稅），合同標(biāo)的為某國衛(wèi)星及地面系統(tǒng)采購合同。履行期限：1200天。公司與某客戶簽訂兩份銷售合同，其中《合同一》金額為人民幣292,419,263.28元（含稅），《合同二》金額為人民幣沈陽黎明西航集團(tuán)貴州黎陽南方工業(yè)688066.SH

航天宏圖

2025/8/29180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000-688281.SH

華秦科技

2025/9/29

109,090,734.00元（含稅），上述兩份合同金額合計(jì)人民幣401,509,997.28元（含稅）。《合同一》標(biāo)的為公司已批產(chǎn)特種功能材料，《合同二》標(biāo)的為公司科研項(xiàng)目特種功能材料。公司與中航技進(jìn)出口有限責(zé)任公司簽訂日常經(jīng)營(yíng)銷售合同，合同標(biāo)688297.SH

中無人機(jī)

2025/9/30688543.SH

國科軍工

2025/10/29的為無人機(jī)系統(tǒng)，合同總價(jià)款為61,547.67萬元人民幣（不含稅）。公司子公司經(jīng)緯公司收到與某軍工單位簽署的某型軍貿(mào)產(chǎn)品發(fā)動(dòng)機(jī)裝藥年度訂貨合同，合同金額為合計(jì)人民幣466,200,000元（含稅）。公司與客戶A簽訂了《物資采購合同》，合同總金額為2016201720182019202020212022202320242025300777.SZ

中簡(jiǎn)科技

2025/11/6

562,957,081.70元人民幣，該合同屬于公司日常經(jīng)營(yíng)合同，合同標(biāo)的：碳纖維、碳纖維織物。資料：iFind，國投證券證券研究所2026年產(chǎn)業(yè)供給端情況展望行業(yè)募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)與在建情況（億元）各細(xì)分賽道2021至今二級(jí)市場(chǎng)融資額預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)情況（億元）截至2024年年報(bào)截至2025年半年報(bào)400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.002023及以前202420252026及以后200.00180.00160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.000.00達(dá)產(chǎn)在建資本開支及在建工程情況（億元）資本開支在建工程資本開支yoy在建工程yoy600500400300200100030.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%航發(fā)制造

航空航天

增材制造

元器件信息化半導(dǎo)體

紅外裝備

無人裝備

碳纖維

高溫合金

鈦合金2019202020212022202320242025Q3資料：iFind，國投證券證券研究所2026年行業(yè)展望

需求端預(yù)計(jì)可以看到較為明顯的邊際改善跡象，但更長(zhǎng)期維度依然是結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)；

供給層面達(dá)產(chǎn)情況顯著上升，后續(xù)行業(yè)部分環(huán)節(jié)依然存在供給端邊際沖擊情況。

相較于此前幾輪中周期，“十五五”最核心的差異在于多了2027年（建軍百年）這一時(shí)間節(jié)點(diǎn)，由此可能帶來部分訂單的前置與結(jié)構(gòu)變化；

部分細(xì)分賽道有望迎來高景氣度，其中部分行業(yè)有望出現(xiàn)民營(yíng)企業(yè)總裝環(huán)節(jié)；

“十四五”期間完成程度較高的裝備板塊較大概率不會(huì)存在產(chǎn)業(yè)級(jí)別機(jī)會(huì)，考慮到產(chǎn)業(yè)供需變動(dòng)問題（詳見《涅槃——兩個(gè)中周期間的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)》），預(yù)計(jì)相關(guān)產(chǎn)能較高產(chǎn)業(yè)鏈在2026-2027將遇到陣痛期；

“十四五”后半段出現(xiàn)低于市場(chǎng)預(yù)期板塊有可能出現(xiàn)一定程度復(fù)蘇，如航空航天板塊、航空發(fā)動(dòng)機(jī)板塊。

總的來說，行業(yè)整體回歸價(jià)值投資范疇，訂單為先，業(yè)績(jī)?yōu)橥?，產(chǎn)業(yè)鏈中上游表現(xiàn)有望優(yōu)于中下游。重點(diǎn)賽道及風(fēng)險(xiǎn)提示智能編組全球特種機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)(億美元）中國機(jī)器人市場(chǎng)格局集團(tuán)/公司單位相關(guān)信息全球市場(chǎng)同比增速1331401201008027.1%30%25%20%15%10%5%建設(shè)工業(yè)公司牽頭聯(lián)合重慶大學(xué)、重慶智能機(jī)器人研究院共建“特種機(jī)器人設(shè)計(jì)與控制技術(shù)重慶市重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室”；公司多功能足式機(jī)器人主要應(yīng)用于偵察打擊、日常巡檢、物資運(yùn)輸、災(zāi)難救援、排雷排爆等115296所）（我國唯一的國家級(jí)輕武器專業(yè)研究所和總體設(shè)計(jì)單位，研發(fā)服務(wù)世博會(huì)安防的反恐作器人；在以單98輕武器所208所兵、班組、無人化平臺(tái)等為代表的第四代輕武器的研制方面，研究所正在與世界一流國家搶占技術(shù)制高點(diǎn)8617.3%中國兵器工業(yè)集團(tuán)7515.7%牽頭制定首部人形機(jī)器人國家標(biāo)準(zhǔn)《腿式機(jī)器人性能及試驗(yàn)方法》，構(gòu)建四川省人形機(jī)器人創(chuàng)新聯(lián)合體、四川省防爆工業(yè)機(jī)器人工程技術(shù)研究中心、特殊環(huán)境機(jī)器人技術(shù)四川省重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室等，研制的首款全力控人形機(jī)器人在長(zhǎng)虹集團(tuán)3C制造生產(chǎn)線上實(shí)現(xiàn)掃碼、貼標(biāo)等示范作業(yè)14.7%自動(dòng)化所58所14.0%5960我國突擊裝備總體單位和兵器地面無人平臺(tái)研發(fā)中心，研發(fā)多系列無人平臺(tái)產(chǎn)品，包括中型輪式地面無人車、輕型輪式地面無人平臺(tái)、山地四足仿生無人平臺(tái)、履帶式輕小型無人平臺(tái)等201所40研制了一款專門深入地下的探測(cè)機(jī)器人，該機(jī)器人可在幽暗密閉環(huán)境下輕松適應(yīng)陡坡、樓梯等危險(xiǎn)地形，并具備全自主的導(dǎo)航規(guī)劃、靈巧操作能力，未來可用于月球、火星的地下空間探測(cè)航天科技集團(tuán)航天科工集團(tuán)五院

502所二院二部2024年發(fā)布了

“諦聽

S10”工業(yè)級(jí)四足機(jī)器人，提出多類型機(jī)器人協(xié)同的智慧巡檢解決方案。該機(jī)器人最高速度超過每秒

4米，可背負(fù)

20公斤以上載荷，能在多種復(fù)雜環(huán)境下工作，可應(yīng)用于海上變電站、鉆00%202020212022202320242025E井平臺(tái)、應(yīng)急消防等場(chǎng)景。三院三院旗下唯一專業(yè)機(jī)器人公司，業(yè)務(wù)涵蓋工業(yè)機(jī)器人、特種機(jī)器人、軍用機(jī)器人及核心部件研發(fā)，技術(shù)應(yīng)用于航天制造和民用領(lǐng)域中國特種機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)（億元）3503002502001501005030%25%20%15%10%5%智能機(jī)器人公司29924.0%是貴州省外骨骼機(jī)器人工程研究中心，形成了伺服機(jī)構(gòu)、慣性導(dǎo)航、機(jī)器人、石油測(cè)控裝備四大產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局，承擔(dān)著機(jī)器人的研發(fā)與制造任務(wù)十院

0612研究所晶品特裝中國市場(chǎng)同比增速25619.6%20.2%18.7%自主開發(fā)了5kg、25kg、50kg、100kg、400kg、1T、1.5T等級(jí)別的系列地面機(jī)器人和無人車，包括排爆機(jī)器人、偵察機(jī)器人、多用途機(jī)器人、核化檢測(cè)機(jī)器人、火力打擊機(jī)器人、伴隨助力機(jī)器人等21416.8%178世界知名的機(jī)器人公司，專注于消費(fèi)級(jí)、行業(yè)級(jí)高性能通用足式/人形機(jī)器人及靈巧機(jī)械臂，是全球首家公開零售高性能四足機(jī)器人并最早實(shí)現(xiàn)行業(yè)落地的公司，全球銷量歷年領(lǐng)先。在機(jī)器人核心零部件、運(yùn)動(dòng)控制、機(jī)器人感知等綜合領(lǐng)域具有卓越的領(lǐng)先性。150宇樹科技121具身智能創(chuàng)新技術(shù)與行業(yè)應(yīng)用引領(lǐng)者，在中國率先實(shí)現(xiàn)四足機(jī)器人全自主巡檢變電站?！敖^影”系列機(jī)器人在電站、工廠、管廊巡檢、以及應(yīng)急救援、消防偵查、未來科研等多種應(yīng)用環(huán)境中落地應(yīng)用。正同國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、寶鋼股份、福祿克等行業(yè)巨頭開展長(zhǎng)期深度合作其他云深處推出了遠(yuǎn)征、精靈、靈犀三大機(jī)器人家族及業(yè)界首個(gè)通用具身基座模型

“智元啟元大模型”。智元機(jī)器人在全球率先實(shí)現(xiàn)了人形機(jī)器人的規(guī)?；慨a(chǎn)和商業(yè)化落地，2025年

1月，智元機(jī)器人第

1000臺(tái)通用具身機(jī)器人正式量產(chǎn)下線，刷新行業(yè)記錄。智元機(jī)器人景業(yè)智能00%提供包括核工業(yè)新型高精度耐輻照機(jī)器人，軍工特種機(jī)器人等產(chǎn)品；同時(shí)，公司研發(fā)立項(xiàng)了四足特種機(jī)器人及人形機(jī)器人產(chǎn)品，在具身智能領(lǐng)域建立與浙江大學(xué)、清華大學(xué)等高水平研發(fā)團(tuán)隊(duì)的交流合作，與國內(nèi)領(lǐng)先的四足機(jī)器人公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議202020212022202320242025E資料：，國投證券證券研究所航天板塊中國主要的衛(wèi)星星座計(jì)劃當(dāng)前進(jìn)展星座名稱運(yùn)營(yíng)主體中國星網(wǎng)規(guī)劃衛(wèi)星數(shù)量主要特點(diǎn)與應(yīng)用(截至2025年8月)我國首個(gè)巨型衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)計(jì)劃，空天一體6G互聯(lián)網(wǎng)，支持手機(jī)直連衛(wèi)星，含GW-A59和GW-A2兩個(gè)子星座GW星座12992顆已發(fā)射10組衛(wèi)星，正在密集組網(wǎng)發(fā)射采用平板形態(tài)便于堆疊發(fā)射，支持高帶寬、低延遲寬帶服務(wù)；G60衛(wèi)星工廠可批量生產(chǎn)(年產(chǎn)300顆)在軌衛(wèi)星已突破200顆，發(fā)射間隔縮短至3-5商業(yè)航天千帆星座銀河Galaxy吉林一號(hào)垣信衛(wèi)星銀河航天長(zhǎng)光衛(wèi)星約15000顆約1000顆約300顆天2022年完成6顆衛(wèi)星批量研制并出廠，成本

計(jì)劃建成我國通信能力最強(qiáng)的低軌寬帶衛(wèi)降半

星星座之一截至2024年6月，長(zhǎng)光衛(wèi)星已通過22次成功

中國自主研制的第一型商用高分辨率遙感發(fā)射實(shí)現(xiàn)108顆“吉林一號(hào)”衛(wèi)星在軌運(yùn)行，

衛(wèi)星，已建成全球最大的亞米級(jí)商業(yè)遙感戰(zhàn)略力量建成了全球最大的亞米級(jí)商業(yè)遙感衛(wèi)星星座衛(wèi)星星座中國衛(wèi)星相關(guān)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模變動(dòng)情況單位：億元制造行業(yè)202078202187202292202310820241112025E131北斗產(chǎn)業(yè)yoy發(fā)射行業(yè)11.54%205.75%2017.39%252.78%3218.02%4121yoy地面設(shè)備制造行業(yè)yoy衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)yoy通信市場(chǎng)行業(yè)yoy導(dǎo)航與位置服務(wù)行業(yè)yoy-4.76%159-5.36%2920.00%146-8.18%3147.53%7944.75%50076.76%25.00%18929.45%35613.38%8324.79%536228.00%188-0.53%40413.48%8846.25%57587.39%28.13%2037.98%44710.64%9214.19%60211687237584.84%4690403316.29%7.09%4.57%資料：，國投證券證券研究所艦載機(jī)

2025年9月3日，殲15T與殲35亮相抗戰(zhàn)80周年閱兵式；

2025年9月22日，殲15T、殲35與空警600完成福建艦首次彈射起飛；

2025年10月5日，殲35機(jī)庫配置首次公開；

2025年11月5日，福建艦官宣入列。

考慮到航母打擊群的作戰(zhàn)配置以及我國重點(diǎn)船廠的生產(chǎn)建造能力，艦載機(jī)領(lǐng)域未來星辰大海；

參考美軍福特艦75架艦載機(jī)（24架F35C+24架F/A18E/F+5架EA-18G+4架E-2D+6架MH-60S/R+少量運(yùn)輸機(jī)）配置，我軍后續(xù)艦載機(jī)需求空間可有效打開。資料：中國軍號(hào)，新華社，央視新聞，國投證券證券研究所航空發(fā)動(dòng)機(jī)中大推力航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈變動(dòng)情況2021

2022主機(jī)廠（億元）上市公司披露口徑2020202320242025H1本部63.35159.2122.6790.14186.3530.2107.12220.1733.84129.74262.3549.84160.33273.6950.9345.5794.3516.10yoyyoyyoy-6.01%26.72%7.34%42.29%17.05%33.22%18.84%18.15%12.05%21.12%19.16%47.28%23.58%4.32%2.19%-36.99%黎明公司黎陽公司航發(fā)動(dòng)力-19.74%16.67%零部件（萬元）23,087.292.09%31,095.9819.70%214,441.8422.45%165,093.5520.15%安泰葉片黎陽國際西控科技貴州紅林內(nèi)貿(mào)航空產(chǎn)品中國航發(fā)成發(fā)客戶拆分客戶拆分客戶拆分關(guān)聯(lián)交易貴州航亞15,704.8217,540.17143,358.74118,548.70167,324.5516,033.3820,994.82175,536.35142,438.37258,766.62199,790.3335,363.3846,941.7218,145.7417,846.0025,838.4035,871.94232,983.64168,540.49341,814.01262,704.5577,536.4690,352.4277,373.9319,860.001872.9719,383.9952,528.86238,302.79168,528.56257,153.76192,653.8556,593.4868,852.6783,725.6824,033.004169.736417,674.58yoyyoyyoyyoyyoyyoyyoyyoyyoyyoyyoy-35.63%44.00%48.11%22.16%15.91%8.40%11.92%15.36%8.65%-24.98%46.43%2.28%-23.30%-1.96%-4.67%-2.08%-23.51%航發(fā)動(dòng)力航發(fā)控制航發(fā)科技28,348.44115,191.2190,261.96105,480.408.76%21.49%-3.71%2.09%-0.01%-24.77%-26.67%-27.01%-23.80%8.21%280,503.9354.65%21.86%2