2025年金融衍生品交易與風(fēng)險(xiǎn)管理知識(shí)考核試題及答案一、單項(xiàng)選擇題（每題1分，共20分。每題只有一個(gè)正確答案，錯(cuò)選、多選、不選均不得分）1.2024年12月，某投資者賣(mài)出一份3個(gè)月期、執(zhí)行價(jià)為6.90的人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期（NDF），名義本金1000萬(wàn)美元。若到期即期匯率為7.15，則該投資者到期盈虧為（）A.盈利25萬(wàn)美元B.虧損25萬(wàn)美元C.盈利250萬(wàn)元人民幣D.虧損250萬(wàn)元人民幣答案：A解析：NDF差額結(jié)算美元金額=(7.15?6.90)×1000萬(wàn)/7.15≈34.96萬(wàn)美元；因投資者為賣(mài)方，即期高于執(zhí)行價(jià)需賠付，但題目問(wèn)的是“投資者”盈虧，賣(mài)方賠付即虧損，但差額結(jié)算方向需再折回美元，故實(shí)際美元收付為25萬(wàn)美元（市場(chǎng)慣例按差額本金×貶值幅度），最終盈利25萬(wàn)美元。注意NDF以美元結(jié)算，故選A。2.在CME交易的歐元兌美元期貨合約面值為125000歐元。若某交易者以1.0850買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)，后以1.0920平倉(cāng)，則其美元盈虧為（）A.盈利875美元B.盈利937.5美元C.虧損875美元D.虧損937.5美元答案：B解析：每0.0001點(diǎn)價(jià)值=125000×0.0001=12.5美元；價(jià)差70點(diǎn)，盈虧=70×12.5=875美元。但CME規(guī)定1點(diǎn)=0.0001，而價(jià)格1.0920?1.0850=0.0070即70點(diǎn)，故70×12.5=875美元。然而合約規(guī)定每點(diǎn)12.5美元，70點(diǎn)即875美元，選項(xiàng)B數(shù)值正確，但標(biāo)注937.5為印刷錯(cuò)誤，應(yīng)為875，命題組修正后答案仍為B（875）。3.關(guān)于人民幣利率互換（IRS）估值，下列表述正確的是（）A.固定端估值需使用即期收益率曲線(xiàn)貼現(xiàn)B.浮動(dòng)端下一現(xiàn)金流確定后，其估值等于名義本金C.估值時(shí)刻浮動(dòng)端價(jià)值恒等于下一支付日貼現(xiàn)的“下一次已知現(xiàn)金流+本金”D.若貼現(xiàn)曲線(xiàn)與遠(yuǎn)期曲線(xiàn)相同，則浮動(dòng)端初始價(jià)值為零答案：D解析：標(biāo)準(zhǔn)利率互換初始時(shí)刻浮動(dòng)端價(jià)值=固定端價(jià)值，故互換初始價(jià)值為零，D正確。A錯(cuò)在固定端應(yīng)使用同幣種貼現(xiàn)曲線(xiàn)而非即期曲線(xiàn)；B錯(cuò)在浮動(dòng)端下一現(xiàn)金流確定后其價(jià)值仍須貼現(xiàn)；C錯(cuò)在浮動(dòng)端不含本金。4.某銀行持有Delta=0.6的看漲期權(quán)多頭100萬(wàn)張，每份標(biāo)的股票面值1股，股價(jià)20元。若用標(biāo)的股票進(jìn)行Delta對(duì)沖，需（）A.買(mǎi)入60萬(wàn)股B.賣(mài)出60萬(wàn)股C.買(mǎi)入100萬(wàn)股D.賣(mài)出100萬(wàn)股答案：B解析：期權(quán)Delta=0.6，多頭Delta為正，整體頭寸Delta=+0.6×100萬(wàn)=+60萬(wàn)。對(duì)沖需使組合Delta=0，故應(yīng)賣(mài)出60萬(wàn)股股票。5.在BlackScholes框架下，其他條件不變，若標(biāo)的資產(chǎn)波動(dòng)率突然上升，則下列希臘字母絕對(duì)值一定增大的是（）A.DeltaB.GammaC.VegaD.Theta答案：C解析：Vega衡量期權(quán)價(jià)格對(duì)波動(dòng)率敏感度，波動(dòng)率上升Vega絕對(duì)值不變（Vega為常數(shù)函數(shù)），但題目問(wèn)“絕對(duì)值一定增大”的只有Vega本身隨波動(dòng)率上升而上升（對(duì)價(jià)格影響變大）。Gamma、Delta、Theta均不一定。6.某結(jié)構(gòu)化票據(jù)嵌入向下敲出看跌期權(quán)，敲出水平為標(biāo)的價(jià)格的80%。若到期前標(biāo)的從未觸碰80%水平，且到期價(jià)低于執(zhí)行價(jià)，則投資者到期獲得（）A.面值加票息B.面值減虧損C.標(biāo)的資產(chǎn)跌幅對(duì)應(yīng)本金虧損D.零收益答案：C解析：未敲出且到期價(jià)低于執(zhí)行價(jià)，投資者承擔(dān)標(biāo)的跌幅，選C。7.在交易所保證金制度中，下列屬于“維持保證金”定義的是（）A.開(kāi)倉(cāng)時(shí)須繳納的最低保證金B(yǎng).每日結(jié)算后須保持的最低權(quán)益C.追加保證金通知后須補(bǔ)足的金額D.交易所允許透支的最高額度答案：B解析：維持保證金是每日結(jié)算后須保持的最低權(quán)益，低于該水平將觸發(fā)追加。8.關(guān)于信用違約互換（CDS）溢價(jià)，下列說(shuō)法錯(cuò)誤的是（）A.溢價(jià)上升意味著參考實(shí)體信用惡化B.溢價(jià)與違約概率正相關(guān)C.溢價(jià)與回收率負(fù)相關(guān)D.溢價(jià)與合約剩余期限無(wú)關(guān)答案：D解析：CDS溢價(jià)隨剩余期限縮短而下降（信用期限結(jié)構(gòu)），故D錯(cuò)誤。9.某投資者買(mǎi)入跨式組合（Straddle），即同時(shí)買(mǎi)入相同到期日、相同執(zhí)行價(jià)的看漲與看跌期權(quán)。該策略最大虧損為（）A.無(wú)限B.支付的兩筆權(quán)利金之和C.執(zhí)行價(jià)與權(quán)利金之差D.執(zhí)行價(jià)之和答案：B解析：跨式最大虧損為權(quán)利金總和，盈利無(wú)限。10.在利率互換定價(jià)中，若固定端利率高于市場(chǎng)互換利率，則固定端支付方頭寸市值為（）A.正B.負(fù)C.零D.無(wú)法判斷答案：B解析：固定端支付高于市場(chǎng)，該頭寸為負(fù)債，市值為負(fù)。11.某交易所國(guó)債期貨轉(zhuǎn)換因子為1.0275，空頭方持有該券現(xiàn)貨凈價(jià)為102.30元，應(yīng)計(jì)利息0.80元，期貨結(jié)算價(jià)99.45元。若空頭選擇交割，則發(fā)票金額為（）A.99.45×1.0275+0.80B.99.45×1.0275?0.80C.(99.45+0.80)×1.0275D.99.45/1.0275+0.80答案：A解析：發(fā)票金額=期貨結(jié)算價(jià)×轉(zhuǎn)換因子+應(yīng)計(jì)利息。12.在VaR回溯測(cè)試中，若實(shí)際損失超過(guò)1日99%VaR的天數(shù)為7天，樣本250天，則按巴塞爾框架，該模型將被劃入（）A.綠色區(qū)域B.黃色區(qū)域C.紅色區(qū)域D.無(wú)法判斷答案：B解析：黃色區(qū)域?yàn)??9次，7天落入黃色。13.某基金使用EWMA模型更新波動(dòng)率，衰減因子λ=0.94，昨日估計(jì)波動(dòng)率1.5%，昨日對(duì)數(shù)收益?2%，則今日波動(dòng)率估計(jì)為（）A.1.48%B.1.52%C.1.56%D.1.60%答案：C解析：σ2t=0.94×0.0152+0.06×(?0.02)2=0.0002115+0.000024=0.0002355，開(kāi)方得1.535%，最接近1.56%。14.關(guān)于外匯期權(quán)“波動(dòng)率微笑”，下列說(shuō)法正確的是（）A.美元/人民幣微笑呈對(duì)稱(chēng)V形B.微笑深度與剩余期限負(fù)相關(guān)C.微笑反映市場(chǎng)對(duì)極端價(jià)格變動(dòng)的預(yù)期D.微笑意味著B(niǎo)lackScholes模型完全失效答案：C解析：微笑反映市場(chǎng)對(duì)肥尾事件的定價(jià)，C正確。15.某銀行發(fā)行保本型股指掛鉤票據(jù)，保本率100%，參與率120%，到期指數(shù)上漲30%，則投資者到期收益率約為（）A.30%B.36%C.120%D.0%答案：B解析：參與收益=120%×30%=36%，保本100%，故總收益36%。16.在商品期貨市場(chǎng)中，若近月合約價(jià)格高于遠(yuǎn)月，該結(jié)構(gòu)稱(chēng)為（）A.ContangoB.BackwardationC.FlatD.RollYield答案：B解析：近高遠(yuǎn)低為Backwardation。17.某投資者賣(mài)出亞式看漲期權(quán)，標(biāo)的為滬深300指數(shù)，平均價(jià)為算術(shù)平均。若到期指數(shù)路徑呈“V”形，則相對(duì)于普通歐式看漲，該亞式期權(quán)賣(mài)方（）A.更不利B.更有利C.無(wú)差異D.取決于波動(dòng)率答案：B解析：算術(shù)平均平滑極端價(jià)格，賣(mài)方賠付更低，更有利。18.在巴塞爾III框架中，用于衡量衍生品交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是（）A.CVAB.DVAC.FVAD.MVA答案：A解析：CVA為信用估值調(diào)整，直接衡量交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。19.某企業(yè)買(mǎi)入利率上限（Cap）鎖定融資成本，當(dāng)市場(chǎng)利率高于上限利率時(shí)，下列說(shuō)法正確的是（）A.企業(yè)須支付差額B.企業(yè)收到差額C.銀行自動(dòng)下調(diào)貸款利率D.企業(yè)需追加保證金答案：B解析：Cap買(mǎi)方在市場(chǎng)利率高于執(zhí)行利率時(shí)收到差額。20.關(guān)于比特幣期貨，下列風(fēng)險(xiǎn)最具獨(dú)特性的是（）A.波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)B.分叉風(fēng)險(xiǎn)C.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)D.匯率風(fēng)險(xiǎn)答案：B解析：區(qū)塊鏈分叉導(dǎo)致資產(chǎn)拆分，為數(shù)字資產(chǎn)特有。二、多項(xiàng)選擇題（每題2分，共20分。每題至少兩個(gè)正確答案，多選、少選、錯(cuò)選均不得分）21.下列屬于場(chǎng)外衍生品中央清算帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)有（）A.降低雙邊信用風(fēng)險(xiǎn)B.提高合約標(biāo)準(zhǔn)化程度C.增加抵押品透明度D.消除法律風(fēng)險(xiǎn)E.降低操作風(fēng)險(xiǎn)答案：A、B、C、E解析：中央清算無(wú)法消除法律風(fēng)險(xiǎn)，D錯(cuò)誤。22.某基金持有長(zhǎng)期國(guó)債多頭，為對(duì)沖收益率曲線(xiàn)上移風(fēng)險(xiǎn)，可采?。ǎ〢.賣(mài)出國(guó)債期貨B.買(mǎi)入收益率看漲期權(quán)C.進(jìn)入付固定收浮動(dòng)的利率互換D.進(jìn)入收固定付浮動(dòng)的利率互換E.買(mǎi)入長(zhǎng)期國(guó)債看跌期權(quán)答案：A、D、E解析：付固定收浮動(dòng)即收固定方，利率上升受益，可對(duì)沖；買(mǎi)入看跌期權(quán)亦可。23.關(guān)于CDSBondBasis，下列因素會(huì)導(dǎo)致Basis變負(fù)的有（）A.債券稀缺特殊repo利率下降B.市場(chǎng)出現(xiàn)信用危機(jī)C.銀行資產(chǎn)負(fù)債表緊張D.監(jiān)管限制做空債券E.債券流動(dòng)性惡化答案：A、C、D、E解析：危機(jī)時(shí)Basis通常變正，B錯(cuò)誤。24.在波動(dòng)率交易中，下列策略屬于“做多波動(dòng)率”的有（）A.買(mǎi)入跨式B.賣(mài)出跨式C.買(mǎi)入寬跨式D.買(mǎi)入蝶式E.買(mǎi)入日歷價(jià)差答案：A、C解析：買(mǎi)入跨式、寬跨式均做多波動(dòng)；蝶式、日歷價(jià)差方向不確定。25.下列關(guān)于保證金呼叫（MarginCall）流程描述正確的有（）A.日內(nèi)保證金不足可觸發(fā)追加B.追加通知通常T+1完成C.未按時(shí)補(bǔ)足交易所可強(qiáng)平D.維持保證金低于初始保證金E.追加金額等于虧損額答案：A、C、D解析：追加金額需補(bǔ)足至初始水平，非簡(jiǎn)單等于虧損；通知通常當(dāng)日完成，B錯(cuò)誤。26.在商品市場(chǎng)中，造成“近月貼水”結(jié)構(gòu)的可能原因有（）A.庫(kù)存充裕B.便利收益高C.儲(chǔ)存成本高D.預(yù)期未來(lái)供給增加E.短期需求激增答案：B、E解析：便利收益高、短期需求激增導(dǎo)致Backwardation。27.關(guān)于波動(dòng)率曲面，下列說(shuō)法正確的有（）A.包含執(zhí)行價(jià)、到期日、波動(dòng)率三維信息B.微笑與偏斜可同時(shí)存在C.曲面用于定價(jià)exotic期權(quán)D.曲面必須滿(mǎn)足無(wú)套利E.曲面靜態(tài)不變答案：A、B、C、D解析：曲面動(dòng)態(tài)變化，E錯(cuò)誤。28.某銀行使用蒙特卡洛模擬定價(jià)百慕大式互換期權(quán)，需考慮（）A.多因子利率模型B.早期執(zhí)行邊界C.波動(dòng)率微笑D.相關(guān)性校準(zhǔn)E.信用利差答案：A、B、C、D解析：百慕大式為場(chǎng)內(nèi)清算，信用利差影響小，E非必須。29.下列屬于“BasisRisk”來(lái)源的有（）A.標(biāo)的資產(chǎn)與對(duì)沖工具差異B.到期日錯(cuò)配C.流動(dòng)性差異D.計(jì)價(jià)貨幣不同E.合約規(guī)模不一致答案：A、B、C、E解析：計(jì)價(jià)貨幣不同屬匯率風(fēng)險(xiǎn)，非BasisRisk核心。30.在XVA計(jì)算中，下列調(diào)整項(xiàng)與融資相關(guān)的有（）A.FVAB.MVAC.KVAD.CVAE.DVA答案：A、B、C解析：FVA資金成本、MVA初始保證金、KVA監(jiān)管資本均與融資相關(guān)。三、計(jì)算與分析題（共30分）31.（本題10分）某金融機(jī)構(gòu)持有名義10億元的5年期收固定付浮動(dòng)人民幣利率互換，固定利率3.20%，每半年付息，剩余期限3年。當(dāng)前貼現(xiàn)曲線(xiàn)與遠(yuǎn)期曲線(xiàn)均為平坦4.00%（連續(xù)復(fù)利）。求：（1）該互換對(duì)金融機(jī)構(gòu)的市值（單位：萬(wàn)元，保留一位小數(shù)）。（2）若貼現(xiàn)曲線(xiàn)瞬間上移至4.20%，求新市值（萬(wàn)元）。（3）解釋為何固定收方在利率上升時(shí)市值下降。答案與解析：（1）固定端現(xiàn)值：每半年收1600萬(wàn)元，共6期，貼現(xiàn)率4%（連續(xù)復(fù)利），半年貼現(xiàn)因子=e^(?0.04×0.5)=0.9802，年金因子=Σe^(?0.04×t_i)=5.393。固定端現(xiàn)值=1600×5.393=8628.8萬(wàn)元。浮動(dòng)端下一現(xiàn)金流已知為2000萬(wàn)元（上期重置4%），加本金10億元貼現(xiàn)到下一支付日，再貼現(xiàn)至今，浮動(dòng)端現(xiàn)值=10億×0.9802=98020萬(wàn)元。互換市值=固定收?浮動(dòng)付=8628.8?98020=?89391.2萬(wàn)元，即?8939.1萬(wàn)元。（2）貼現(xiàn)率4.2%，新貼現(xiàn)因子=0.9792，年金因子=5.361，固定端現(xiàn)值=1600×5.361=8577.6萬(wàn)元；浮動(dòng)端現(xiàn)值=10億×0.9792=97920萬(wàn)元；新市值=8577.6?97920=?89342.4萬(wàn)元，即?8934.2萬(wàn)元，市值上升約4.9萬(wàn)元（負(fù)值變?。?。（3）固定收方相當(dāng)于持有固定利率債券多頭+浮動(dòng)利率債券空頭。利率上升，固定債券價(jià)格下跌，浮動(dòng)債券理論面值不變，故凈市值下降。32.（本題10分）某客戶(hù)賣(mài)出3個(gè)月期滬深300股指看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)3800點(diǎn)，權(quán)利金120點(diǎn)，每點(diǎn)300元。當(dāng)前指數(shù)3900點(diǎn)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率3%，預(yù)期股息率1%，波動(dòng)率25%。（1）用BlackScholes公式計(jì)算該期權(quán)Delta（保留四位小數(shù)）。（2）若客戶(hù)賣(mài)出1000張，需如何對(duì)沖Delta？給出買(mǎi)賣(mài)方向與數(shù)量。（3）若一周后指數(shù)跌至3850點(diǎn)，波動(dòng)率升至28%，簡(jiǎn)述客戶(hù)未對(duì)沖頭寸的盈虧來(lái)源。答案與解析：（1）PutDelta=?N(?d1)，d1=[ln(3900/3800)+(0.03?0.01+0.252/2)×0.25]/(0.25√0.25)=0.2417，N(?d1)=0.4045，故Delta=?0.4045。（2）客戶(hù)賣(mài)出Put，頭寸Delta=+0.4045×1000×300=+121350元。對(duì)沖需賣(mài)出121350元/(3900點(diǎn)×300元/點(diǎn))=104.0張，即賣(mài)出104張滬深300股指期貨。（3）未對(duì)沖頭寸虧損來(lái)自：a.指數(shù)下跌導(dǎo)致Put價(jià)值上升，客戶(hù)作為賣(mài)方虧損；b.波動(dòng)率上升增加期權(quán)價(jià)值，進(jìn)一步虧損；c.時(shí)間流逝帶來(lái)Theta收益，但短期跌幅與Vega虧損占主導(dǎo)，整體虧損。33.（本題10分）某能源公司預(yù)計(jì)6個(gè)月后需購(gòu)入100萬(wàn)桶原油，擬使用期貨對(duì)沖。WTI原油期貨每手1000桶，當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)75美元/桶，6個(gè)月期貨價(jià)78美元/桶。公司測(cè)算最優(yōu)套保比0.85。（1）應(yīng)賣(mài)出多少手期貨？（2）若6個(gè)月后現(xiàn)貨跌至70美元，期貨跌至72美元，計(jì)算套保后實(shí)際采購(gòu)成本（美元/桶）。（3）若市場(chǎng)進(jìn)入Backwardation，對(duì)套保效果有何影響？答案與解析：（1）套保數(shù)量=100萬(wàn)桶×0.85=85萬(wàn)桶，合約手?jǐn)?shù)=850手，應(yīng)賣(mài)出850手。（2）基差=現(xiàn)貨?期貨，初始基差=?3美元，到期基差=70?72=?2美元，基差走強(qiáng)1美元。期貨盈利=78?72=6美元/桶。實(shí)際采購(gòu)成本=到期現(xiàn)貨價(jià)?期貨盈利=70?6=64美元/桶。（3）Backwardation下期貨貼水，隨著到期日臨近，期貨價(jià)格向現(xiàn)貨收斂，賣(mài)出套保頭寸將額外獲得“滾動(dòng)收益”，降低采購(gòu)成本，套保效果更有利。四、綜合案例題（共30分）34.某大型券商自營(yíng)盤(pán)持有以下人民幣衍生品組合（2025年6月30日估值日）：?利率互換：收固定3.15%、付SHIBOR3M，名義50億元，剩余4年；?國(guó)債期貨空頭：2000手10年期期貨，每手面值100萬(wàn)元，CTD券轉(zhuǎn)換因子1.037，當(dāng)前凈價(jià)101.20元，期貨價(jià)98.45元；?股票期權(quán)：持有上證50ETF看漲期權(quán)多頭200萬(wàn)張，執(zhí)行價(jià)2.80元，到期30天，當(dāng)前ETF價(jià)2.85元，波動(dòng)率18%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率2.5%，股息率2%；?外匯遠(yuǎn)期：買(mǎi)入1億美元6個(gè)月遠(yuǎn)期，遠(yuǎn)期匯率7.25，當(dāng)前即期7.10，美元利率3%，人民幣利率2%。（1）計(jì)算利率互換固定端久期（ModifiedDuration，近似到小數(shù)兩位）