內(nèi)容目錄生豬養(yǎng)殖：豬價(jià)跌跌不休，去化之路坎坷 4行業(yè)：三季度豬價(jià)加速下跌，產(chǎn)能去化緩慢進(jìn)行中 4業(yè)績(jī)概覽：Q3豬價(jià)環(huán)比下降背景下，優(yōu)質(zhì)豬企頭均盈利優(yōu)勢(shì)突出 52025Q3末生豬養(yǎng)殖板塊公募重倉(cāng)市值及其占總市值比例環(huán)比提升 7寵物食品：國(guó)內(nèi)維持高增，海外受關(guān)稅影響有分化 7行業(yè)：競(jìng)爭(zhēng)加劇不改龍頭維持強(qiáng)勢(shì)增速，境外業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)常態(tài)化 7業(yè)績(jī)概覽：增收不增利，高營(yíng)銷(xiāo)持續(xù)投入 82025Q3末寵物板塊公募重倉(cāng)市值及其占總市值的比例環(huán)比下降 10種子：去產(chǎn)能低于預(yù)期，迭代大幕開(kāi)啟 10行業(yè)：制種面積下滑低于預(yù)期，轉(zhuǎn)基因擴(kuò)張加快 10業(yè)績(jī)概覽：利潤(rùn)整體低迷，存貨壓力不減 122025Q3末種業(yè)公募重倉(cāng)市值及其占總市值的比例環(huán)比持續(xù)下降 14風(fēng)險(xiǎn)提示 14圖表目錄生豬及仔豬價(jià)格（元/公斤） 4肥標(biāo)價(jià)差（元/公斤） 4能繁母豬存欄（萬(wàn)頭） 4商品豬存欄（萬(wàn)頭） 4行業(yè)利潤(rùn)（元/頭） 52022Q3-2025Q3生豬企業(yè)營(yíng)業(yè)收入情況（億元） 52022Q3-2025Q3生豬企業(yè)歸母凈利情況（億元） 52022-2025生豬企業(yè)Q3單季度營(yíng)業(yè)收入（億元） 52022-2025生豬企業(yè)Q3單季度歸母凈利（億元） 52022Q3-2025Q3生豬企業(yè)毛利率（%） 62022Q3-2025Q3生豬企業(yè)負(fù)債率（%） 6主要上市豬企出欄量（萬(wàn)頭） 62025Q3末生豬養(yǎng)殖板塊公募重倉(cāng)市值及其占總市值、自由流通市值的比例環(huán)比提升 2025Q3寵物食品重點(diǎn)品牌線(xiàn)上GMV 7寵物食品月度出口額（億美元） 82018至今中國(guó)直接出口美國(guó)占比變化 8Q3業(yè)績(jī)匯總 82022Q3-2025Q3寵物食品企業(yè)營(yíng)業(yè)收入（億元） 92022Q3-2025Q3寵物食品企業(yè)歸母凈利情況（億元） 92022-2025寵物食品企業(yè)Q3單季度營(yíng)業(yè)收入（億元） 92023-2025寵物食品企業(yè)Q3單季度歸母凈利（億元） 92022Q1-2025Q3寵物食品企業(yè)毛利率 92022Q3-2025Q3寵物食品企業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用率 92025Q3末寵物板塊公募重倉(cāng)市值及其占總市值、自由流通市值的比例環(huán)比下降 三大主糧價(jià)格走勢(shì)（元/噸） 主要糧食作物種子通過(guò)審定數(shù)量（個(gè)） 主要糧食作物制種面積（萬(wàn)畝） 需種量及有效庫(kù)存（億公斤） 轉(zhuǎn)基因玉米推廣面積（萬(wàn)畝） 2024年推廣面積前十品種（玉米、雜交水稻、常規(guī)稻、小麥） 122025年前三季度重要國(guó)家政策 122022Q3-2025Q3種子企業(yè)營(yíng)收情況（萬(wàn)元） 122022Q3-2025Q3種子企業(yè)歸母凈利情況（萬(wàn)元） 122022-2025種子企業(yè)單三季度營(yíng)收情況（萬(wàn)元） 132022-2025種子企業(yè)單三季度歸母凈利情況（萬(wàn)元） 132022Q3-2025Q3種子企業(yè)期間費(fèi)用（%） 132022Q3-2025Q3種子企業(yè)毛利率（%） 132022Q3-2025Q3種子企業(yè)合同負(fù)債（萬(wàn)元）及變化趨勢(shì)（%） 132022Q3-2025Q3種子企業(yè)存貨（萬(wàn)元）及變化趨勢(shì)（%） 142025Q3末種業(yè)板塊公募重倉(cāng)市值及其占總市值、自由流通市值的比例環(huán)比持續(xù)下降 生豬養(yǎng)殖：豬價(jià)跌跌不休，去化之路坎坷行業(yè)：三季度豬價(jià)加速下跌，產(chǎn)能去化緩慢進(jìn)行中940356月末下827345萬(wàn)頭的合理保有量目標(biāo)。盡管前期會(huì)議在產(chǎn)能縮減、出欄體重控制、（但當(dāng)下存欄量依舊較高） ）鋼聯(lián)） ）鋼聯(lián)）博亞和訊業(yè)績(jī)概覽：Q3豬價(jià)環(huán)比下降背景下，優(yōu)質(zhì)豬企頭均盈利優(yōu)勢(shì)突出20257%，歸母凈利潤(rùn)同比下滑68%，業(yè)績(jī)下滑主要系去年同期行業(yè)價(jià)格水平較高，同期盈利處于周13.96元/kg28%年三58.6%，較去年同期下降2.5pct。Q3上市豬企在出欄增速、成本差異上延續(xù)分化，資金儲(chǔ)備、擴(kuò)張進(jìn)度多方面展示各企業(yè)在行業(yè)中的市場(chǎng)地位。圖表6：2022Q3-2025Q3生豬企業(yè)營(yíng)業(yè)收入情況）

圖表7：2022Q3-2025Q3生豬企業(yè)歸母凈利情況） 注：圖中“前3”特指“前三季度”，下同圖表8：2022-2025生豬企業(yè)Q3單季度營(yíng)業(yè)收入）

圖表9：2022-2025生豬企業(yè)Q3單季度歸母凈利））2025Q3末生豬養(yǎng)殖板塊公募重倉(cāng)市值及其占總市值比例環(huán)比提升2025Q32025Q3189.56億元，環(huán)43億元，占生豬養(yǎng)殖板塊總市值和自由流通市值的比例分別為3.36%0.33%0.67%2.7%4個(gè)季度重新進(jìn)入圖表13：2025Q3末生豬養(yǎng)殖板塊公募重倉(cāng)市值及其占總市值、自由流通市值的比寵物食品：國(guó)內(nèi)維持高增，海外受關(guān)稅影響有分化行業(yè)：競(jìng)爭(zhēng)加劇不改龍頭維持強(qiáng)勢(shì)增速，境外業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)常態(tài)化根據(jù)久謙咨、74.9%、30.0%、47.5%、29.1%，均高于行業(yè)增速。境外端：境外訂單量增價(jià)減，非美地區(qū)出口部分彌補(bǔ)對(duì)美出口下滑影響。5年-983（57億美元，同比-2.9%（-3.8%）26.1萬(wàn)噸，同比+7.5%。單三季度來(lái)看，中國(guó)寵物食品累計(jì)出口金額為8（2億美元同比-（-%，9.3萬(wàn)噸，同比+11.1%3889美元/噸，同比-18.1%。其0.42億美元，同比-42%。GMV久謙咨詢(xún)） 化海關(guān)總署 海關(guān)總署業(yè)績(jī)概覽：增收不增利，高營(yíng)銷(xiāo)持續(xù)投入25+19.6%；+4.7%圖表17：Q3業(yè)績(jī)匯總圖表18：2022Q3-2025Q3寵物食品企業(yè)營(yíng)業(yè)收入）

） Q3）

Q3） 率 用率2025Q3末寵物板塊公募重倉(cāng)市值及其占總市值的比例環(huán)比下降2025Q314.3億元，占1.52%4.53%，環(huán)比分別1.63%5.02%2025Q2創(chuàng)歷史最高水平。寵Q3減倉(cāng)也主要集中于此。Q3依依股份公募持倉(cāng)環(huán)比提升最大（0.001%1.38%），源飛寵物連續(xù)三個(gè)季度獲公募基增倉(cāng)。圖表24：2025Q3末寵物板塊公募重倉(cāng)市值及其占總市值、自由流通市值的比例環(huán)比下降注：這里寵物板塊包括乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份、路斯股份、依依股份、源飛寵物、天元寵物。種子：去產(chǎn)能低于預(yù)期，迭代大幕開(kāi)啟行業(yè)：制種面積下滑低于預(yù)期，轉(zhuǎn)基因擴(kuò)張加快)，市場(chǎng)認(rèn)為本輪周期2018-2019年。行業(yè)進(jìn)入新一輪品種迭代，近兩年推廣十）） ）全國(guó)農(nóng)業(yè)技術(shù)推廣服務(wù)中心 全國(guó)農(nóng)業(yè)技術(shù)推廣服務(wù)中心） ）全國(guó)農(nóng)業(yè)技術(shù)推廣服務(wù)中心 智種網(wǎng)）全國(guó)農(nóng)業(yè)技術(shù)推廣服務(wù)中心圖表31：2025年前三季度重要國(guó)家政策農(nóng)業(yè)農(nóng)村部業(yè)績(jī)概覽：利潤(rùn)整體低迷，存貨壓力不減25億元，同比+1.93%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-7.78億元，同比-72.92%,營(yíng)收微增，但利潤(rùn)大幅承壓；種企84.1-8.71%,123.02億元，仍處較高水平，同比+10.31%,與行業(yè)高供給、15%,符合行業(yè)高研發(fā)濃度的需求；種企毛利有升有降，呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)，一方面行業(yè)制種成本下降，萬(wàn)）

圖表33：2022Q3-2025Q3種子企業(yè)歸母凈利情況）圖表34：2022-2025種子企業(yè)單三季度營(yíng)收情況）

） 圖表38：2022Q3-2025Q3種子企業(yè)合同負(fù)債（萬(wàn)元）及變化趨勢(shì)（%）圖表39：2022Q3-2025Q3種子企業(yè)存貨（萬(wàn)元）及變化趨勢(shì)（%）2025Q3末種業(yè)公募重倉(cāng)市值及其占總市值的比例環(huán)比持續(xù)下降2025Q3末種業(yè)公募重倉(cāng)市值及其占總市值和流通市值的比例環(huán)比持續(xù)下2025Q33