家族涉入對我國上市家族企業(yè)治理績效的多維度影響與優(yōu)化路徑研究一、引言1.1研究背景家族企業(yè)作為一種古老而又充滿活力的企業(yè)組織形式，在全球經(jīng)濟(jì)體系中占據(jù)著舉足輕重的地位。在中國，家族企業(yè)更是民營經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，為經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)創(chuàng)造和社會穩(wěn)定做出了巨大貢獻(xiàn)。截至2021年6月，中國股市上市公司中，家族控股企業(yè)已達(dá)到約10萬家，占全部上市公司的36%以上，這充分彰顯了家族企業(yè)在中國經(jīng)濟(jì)中的實(shí)力和地位。隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和資本市場的逐步完善，越來越多的家族企業(yè)選擇上市，以獲取更多的資金支持和發(fā)展機(jī)會。上市家族企業(yè)不僅在數(shù)量上不斷增加，其在經(jīng)濟(jì)中的影響力也日益擴(kuò)大。然而，上市家族企業(yè)在發(fā)展過程中也面臨著諸多挑戰(zhàn)，其中家族涉入對企業(yè)治理績效的影響成為學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的焦點(diǎn)問題。家族涉入是指家族成員在企業(yè)中擁有所有權(quán)、控制權(quán)和經(jīng)營權(quán)等方面的參與。在家族企業(yè)中，家族成員往往憑借血緣、親緣關(guān)系緊密聯(lián)系在一起，這種特殊的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)使得家族涉入在企業(yè)治理中具有普遍性。家族涉入企業(yè)治理的形式多種多樣，例如家族成員擔(dān)任企業(yè)的高管職位，直接參與企業(yè)的日常經(jīng)營管理；家族通過持有大量股權(quán)，對企業(yè)的重大決策施加影響等。家族涉入對企業(yè)治理績效的影響具有復(fù)雜性。一方面，家族涉入可能帶來積極影響。家族成員之間基于血緣關(guān)系的信任和共同的利益目標(biāo)，能夠降低代理成本，提高決策效率。家族對企業(yè)的長期承諾和關(guān)注，有助于企業(yè)制定長遠(yuǎn)的發(fā)展戰(zhàn)略，注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。家族文化和價值觀的傳承，能夠增強(qiáng)企業(yè)的凝聚力和向心力，促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部的溝通與協(xié)作。例如，在一些家族企業(yè)中，家族成員對企業(yè)的忠誠和奉獻(xiàn)精神，使得他們愿意為企業(yè)的發(fā)展付出更多的努力，積極推動企業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展。另一方面，家族涉入也可能產(chǎn)生消極影響。家族企業(yè)中所有權(quán)和控制權(quán)的高度集中，可能導(dǎo)致權(quán)力濫用和決策的不科學(xué)性，損害中小股東的利益。家族成員之間的利益沖突和裙帶關(guān)系，可能影響企業(yè)的公平競爭環(huán)境，阻礙優(yōu)秀人才的引進(jìn)和發(fā)展。家族企業(yè)在代際傳承過程中，也可能面臨權(quán)力交接不暢、企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整困難等問題，影響企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。如某些家族企業(yè)中，由于家族成員之間的矛盾和紛爭，導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部管理混亂，經(jīng)營業(yè)績下滑。在當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級和資本市場不斷完善的背景下，研究家族涉入對企業(yè)治理績效的影響具有重要的理論和實(shí)踐意義。從理論層面來看，有助于豐富和完善家族企業(yè)治理理論，深入探討家族涉入與企業(yè)治理績效之間的內(nèi)在關(guān)系，為家族企業(yè)治理研究提供新的視角和思路。從實(shí)踐層面而言，能夠?yàn)樯鲜屑易迤髽I(yè)優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)、提升治理績效提供有益的參考和指導(dǎo)，幫助企業(yè)更好地應(yīng)對家族涉入帶來的挑戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。同時，也能為監(jiān)管部門制定相關(guān)政策提供決策依據(jù)，促進(jìn)資本市場的健康發(fā)展。1.2研究目的與意義1.2.1目的本研究旨在深入剖析家族涉入對我國上市家族企業(yè)治理績效的影響，通過理論與實(shí)證相結(jié)合的方法，全面探討家族涉入在企業(yè)治理中的具體表現(xiàn)、作用路徑以及產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果。具體而言，研究目的包括以下幾個方面：準(zhǔn)確測度家族涉入程度，明確家族在企業(yè)所有權(quán)、控制權(quán)和經(jīng)營權(quán)方面的參與程度及其相互關(guān)系。通過構(gòu)建科學(xué)合理的指標(biāo)體系，對家族涉入的各個維度進(jìn)行量化分析，為后續(xù)研究提供堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。深入探究家族涉入對企業(yè)治理績效的影響機(jī)制，分析家族涉入如何通過影響企業(yè)的決策制定、監(jiān)督機(jī)制、資源配置等方面，進(jìn)而作用于企業(yè)的治理績效。揭示家族涉入在不同情境下對企業(yè)治理績效的促進(jìn)或抑制作用，為企業(yè)治理提供針對性的建議。對比不同家族涉入模式下企業(yè)治理績效的差異，研究家族成員擔(dān)任高管、家族控股比例變化、家族傳承等不同涉入模式對企業(yè)短期和長期績效的影響。通過案例分析和實(shí)證檢驗(yàn)，總結(jié)出最優(yōu)的家族涉入模式，為家族企業(yè)的發(fā)展提供實(shí)踐指導(dǎo)?；谘芯拷Y(jié)論，為上市家族企業(yè)提供優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)、提升治理績效的策略建議，幫助企業(yè)更好地應(yīng)對家族涉入帶來的挑戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。同時，也為監(jiān)管部門制定相關(guān)政策提供決策依據(jù)，促進(jìn)資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。1.2.2理論意義豐富家族企業(yè)治理理論：目前，家族企業(yè)治理理論在國內(nèi)外都有一定的研究基礎(chǔ)，但仍存在諸多爭議和未解決的問題。本研究通過對家族涉入與企業(yè)治理績效關(guān)系的深入探討，有助于填補(bǔ)家族企業(yè)治理理論在這一領(lǐng)域的空白，為家族企業(yè)治理理論的進(jìn)一步發(fā)展提供新的視角和思路。完善家族涉入與企業(yè)績效關(guān)系的研究體系：以往關(guān)于家族涉入與企業(yè)績效關(guān)系的研究，大多集中在單一維度的分析，缺乏系統(tǒng)性和綜合性。本研究從家族涉入的多個維度出發(fā)，綜合考慮家族在企業(yè)所有權(quán)、控制權(quán)和經(jīng)營權(quán)方面的參與程度，全面分析其對企業(yè)治理績效的影響，有助于完善家族涉入與企業(yè)績效關(guān)系的研究體系，使研究更加全面、深入。拓展委托代理理論和管家理論在家族企業(yè)中的應(yīng)用：委托代理理論和管家理論是解釋企業(yè)治理問題的重要理論基礎(chǔ)。在家族企業(yè)中，由于家族成員之間的特殊關(guān)系，這兩種理論的應(yīng)用具有獨(dú)特性。本研究通過對家族涉入企業(yè)治理的分析，進(jìn)一步拓展了委托代理理論和管家理論在家族企業(yè)中的應(yīng)用范圍，為理解家族企業(yè)的治理機(jī)制提供了更有力的理論支持。1.2.3實(shí)踐意義助力家族企業(yè)優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)：對于上市家族企業(yè)而言，合理的治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。本研究通過揭示家族涉入對企業(yè)治理績效的影響機(jī)制，能夠幫助家族企業(yè)識別自身治理結(jié)構(gòu)中存在的問題，進(jìn)而采取針對性的措施進(jìn)行優(yōu)化。例如，在家族成員擔(dān)任高管方面，明確家族成員的職責(zé)和權(quán)限，建立科學(xué)的決策機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制，避免權(quán)力過度集中；在家族控股比例方面，根據(jù)企業(yè)的發(fā)展階段和戰(zhàn)略目標(biāo)，合理調(diào)整家族控股比例，平衡家族利益與企業(yè)利益。提升家族企業(yè)績效：家族企業(yè)的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化，而良好的治理績效是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的重要保障。本研究通過對家族涉入與企業(yè)治理績效關(guān)系的研究，為家族企業(yè)提供了提升績效的有效途徑。例如，通過合理的家族涉入，充分發(fā)揮家族成員的優(yōu)勢，提高企業(yè)的決策效率和創(chuàng)新能力；加強(qiáng)家族企業(yè)與外部市場的融合，引入外部專業(yè)人才和資源，提升企業(yè)的管理水平和市場競爭力。促進(jìn)家族企業(yè)可持續(xù)發(fā)展：家族企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展不僅關(guān)系到家族的利益，也對經(jīng)濟(jì)社會的穩(wěn)定和發(fā)展具有重要意義。本研究通過為家族企業(yè)提供優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)和提升績效的建議，有助于家族企業(yè)實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定發(fā)展，避免因家族涉入不當(dāng)而導(dǎo)致的企業(yè)衰敗。同時，也為家族企業(yè)的傳承提供了理論支持和實(shí)踐指導(dǎo)，幫助家族企業(yè)順利實(shí)現(xiàn)代際交接，保持企業(yè)的持續(xù)發(fā)展動力。為監(jiān)管部門制定政策提供參考：監(jiān)管部門在制定相關(guān)政策時，需要充分考慮家族企業(yè)的特點(diǎn)和發(fā)展需求。本研究通過對家族涉入對企業(yè)治理績效影響的研究，為監(jiān)管部門提供了有關(guān)家族企業(yè)治理的實(shí)證依據(jù)，有助于監(jiān)管部門制定更加科學(xué)合理的政策，加強(qiáng)對家族企業(yè)的監(jiān)管，保護(hù)投資者的利益，促進(jìn)資本市場的健康發(fā)展。1.3研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)1.3.1研究方法文獻(xiàn)研究法：通過廣泛查閱國內(nèi)外關(guān)于家族企業(yè)治理、家族涉入與企業(yè)績效關(guān)系等方面的文獻(xiàn)資料，梳理相關(guān)理論和研究成果，包括委托代理理論、管家理論、資源基礎(chǔ)理論等在家族企業(yè)研究中的應(yīng)用，以及前人對家族涉入的度量方法、家族涉入對企業(yè)治理績效影響的實(shí)證研究結(jié)論等。對這些文獻(xiàn)進(jìn)行系統(tǒng)分析和總結(jié)，明確研究的理論基礎(chǔ)和已有研究的不足，為本文的研究提供理論支撐和研究思路，確定研究的切入點(diǎn)和重點(diǎn)方向。案例分析法：選取具有代表性的上市家族企業(yè)作為案例研究對象，如方太集團(tuán)、萬向集團(tuán)等。深入了解這些企業(yè)的家族涉入情況，包括家族成員在企業(yè)中的股權(quán)結(jié)構(gòu)、擔(dān)任的管理職位、參與企業(yè)決策的方式等。通過對企業(yè)治理過程中的具體事件和決策進(jìn)行詳細(xì)剖析，分析家族涉入對企業(yè)治理績效產(chǎn)生的影響，探討家族涉入在企業(yè)不同發(fā)展階段所發(fā)揮的作用以及面臨的問題，總結(jié)成功經(jīng)驗(yàn)和失敗教訓(xùn)，為理論研究提供實(shí)踐依據(jù)，使研究結(jié)論更具現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。實(shí)證分析法：從權(quán)威數(shù)據(jù)庫（如國泰安數(shù)據(jù)庫、萬得數(shù)據(jù)庫）收集我國上市家族企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，包括企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)、股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)、管理層信息等。運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析軟件（如SPSS、Stata）對數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，了解樣本企業(yè)家族涉入程度和治理績效的基本特征和分布情況。構(gòu)建多元線性回歸模型，以家族涉入程度為自變量，企業(yè)治理績效指標(biāo)為因變量，并控制其他可能影響企業(yè)治理績效的因素（如企業(yè)規(guī)模、行業(yè)特征、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等），通過回歸分析檢驗(yàn)家族涉入與企業(yè)治理績效之間的關(guān)系，驗(yàn)證研究假設(shè)，挖掘數(shù)據(jù)背后隱藏的經(jīng)濟(jì)規(guī)律和內(nèi)在聯(lián)系，為研究結(jié)論提供量化的證據(jù)支持。1.3.2創(chuàng)新點(diǎn)研究視角獨(dú)特：以往研究多從單一維度探討家族涉入對企業(yè)治理績效的影響，如僅關(guān)注家族持股比例或家族成員擔(dān)任高管對績效的作用。本研究從家族涉入的多個維度出發(fā)，綜合考慮家族在企業(yè)所有權(quán)、控制權(quán)和經(jīng)營權(quán)方面的參與程度，全面分析其對企業(yè)治理績效的綜合影響，為家族企業(yè)治理研究提供了更全面、系統(tǒng)的視角，有助于更深入地理解家族涉入與企業(yè)治理績效之間的復(fù)雜關(guān)系。理論融合創(chuàng)新：將委托代理理論、管家理論和資源基礎(chǔ)理論有機(jī)結(jié)合，用于分析家族涉入對企業(yè)治理績效的影響機(jī)制。突破了傳統(tǒng)研究中僅運(yùn)用單一理論進(jìn)行分析的局限性，充分考慮家族企業(yè)中家族成員之間特殊的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)和行為動機(jī)，從不同理論角度解釋家族涉入在企業(yè)治理中的積極和消極作用，提出了更具綜合性和創(chuàng)新性的理論觀點(diǎn)，豐富了家族企業(yè)治理理論體系。研究方法綜合運(yùn)用：綜合運(yùn)用文獻(xiàn)研究法、案例分析法和實(shí)證分析法，克服了單一研究方法的局限性。通過文獻(xiàn)研究奠定理論基礎(chǔ)，案例分析提供實(shí)踐案例支持，實(shí)證分析進(jìn)行量化驗(yàn)證，使研究過程更加嚴(yán)謹(jǐn)、科學(xué)，研究結(jié)論更具說服力和可靠性。這種多方法綜合運(yùn)用的研究思路，為家族企業(yè)治理研究提供了新的研究范式，有助于推動該領(lǐng)域研究方法的創(chuàng)新和發(fā)展。二、相關(guān)理論與文獻(xiàn)綜述2.1相關(guān)概念界定2.1.1家族企業(yè)家族企業(yè)是一種由同一個家族擁有和控制的企業(yè)組織形式，家族成員在企業(yè)的決策、經(jīng)營和管理中發(fā)揮著關(guān)鍵作用。在家族企業(yè)中，家族通過持有企業(yè)的股權(quán)來實(shí)現(xiàn)對企業(yè)的所有權(quán)控制，并且家族成員常常直接參與企業(yè)的日常運(yùn)營和管理工作。家族企業(yè)的發(fā)展歷程源遠(yuǎn)流長，在全球范圍內(nèi)廣泛存在，無論是在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，家族企業(yè)都在經(jīng)濟(jì)體系中占據(jù)著重要地位。在中國，家族企業(yè)是民營經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，對中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了舉足輕重的推動作用。它們在創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、推動技術(shù)創(chuàng)新等方面都發(fā)揮了積極的作用。例如，許多家族企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期，憑借家族成員之間的緊密合作和共同努力，迅速積累了原始資本，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的初步發(fā)展。隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，家族企業(yè)也在不斷地進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級，加大在技術(shù)研發(fā)、人才培養(yǎng)等方面的投入，提升企業(yè)的核心競爭力。家族企業(yè)具有一些顯著的特點(diǎn)。在所有權(quán)和控制權(quán)方面，家族企業(yè)通常呈現(xiàn)出高度集中的特征，家族成員持有大量股權(quán)，掌握著企業(yè)的關(guān)鍵決策權(quán)力，這使得決策過程相對迅速和高效。家族企業(yè)往往具有強(qiáng)烈的家族文化和價值觀傳承，這種傳承能夠?yàn)槠髽I(yè)提供長期穩(wěn)定的發(fā)展導(dǎo)向和內(nèi)在凝聚力，使得家族成員對企業(yè)有著深厚的情感認(rèn)同和歸屬感。在管理風(fēng)格上，家族企業(yè)依賴于家族成員之間的信任和情感紐帶，管理方式可能較為靈活，但也可能存在任人唯親的現(xiàn)象，這在一定程度上可能會影響企業(yè)的公平競爭環(huán)境和專業(yè)人才的引進(jìn)。2.1.2家族涉入家族涉入是指家族成員在企業(yè)中擁有所有權(quán)、控制權(quán)和經(jīng)營權(quán)等方面的參與程度，它體現(xiàn)了家族對企業(yè)的影響力和管控力。家族涉入企業(yè)的表現(xiàn)形式豐富多樣，主要體現(xiàn)在以下幾個方面。在所有權(quán)方面，家族通過持有企業(yè)的股份來實(shí)現(xiàn)對企業(yè)的所有權(quán)涉入。家族持股比例的高低直接影響著家族對企業(yè)的控制程度，較高的持股比例意味著家族在企業(yè)決策中擁有更大的話語權(quán)。例如，在一些家族企業(yè)中，家族持股比例超過50%，家族能夠?qū)ζ髽I(yè)的重大決策，如戰(zhàn)略規(guī)劃、投資決策等，進(jìn)行絕對控制。在控制權(quán)方面，家族成員通過擔(dān)任企業(yè)的董事、監(jiān)事等關(guān)鍵職位，或者通過在董事會中擁有多數(shù)席位，來實(shí)現(xiàn)對企業(yè)的控制。家族對企業(yè)的控制權(quán)涉入能夠確保家族的意志在企業(yè)決策中得到體現(xiàn)，保證企業(yè)的發(fā)展方向符合家族的利益。在經(jīng)營權(quán)方面，家族成員擔(dān)任企業(yè)的高管職位，如CEO、CFO等，直接參與企業(yè)的日常經(jīng)營管理。家族成員在經(jīng)營權(quán)上的涉入使得他們能夠?qū)ζ髽I(yè)的運(yùn)營細(xì)節(jié)進(jìn)行直接把控，快速做出決策，提高企業(yè)的運(yùn)營效率。家族涉入對企業(yè)的發(fā)展具有潛在的影響。積極方面，家族成員之間基于血緣關(guān)系的信任和共同的利益目標(biāo)，能夠降低企業(yè)的代理成本，提高決策效率。家族對企業(yè)的長期承諾和關(guān)注，有助于企業(yè)制定長遠(yuǎn)的發(fā)展戰(zhàn)略，注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。家族文化和價值觀的傳承，能夠增強(qiáng)企業(yè)的凝聚力和向心力，促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部的溝通與協(xié)作。消極方面，家族企業(yè)中所有權(quán)和控制權(quán)的高度集中，可能導(dǎo)致權(quán)力濫用和決策的不科學(xué)性，損害中小股東的利益。家族成員之間的利益沖突和裙帶關(guān)系，可能影響企業(yè)的公平競爭環(huán)境，阻礙優(yōu)秀人才的引進(jìn)和發(fā)展。2.1.3企業(yè)治理績效企業(yè)治理績效是指企業(yè)在執(zhí)行和落實(shí)公司治理機(jī)制時所取得的有效性和成果，它反映了企業(yè)管理層和董事會是否有效地履行了其職責(zé)，并在遵守法律和道德規(guī)范的同時，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)整體的目標(biāo)和利益。企業(yè)治理績效不僅與企業(yè)的經(jīng)營績效密切相關(guān)，還與投資者信任、企業(yè)形象以及未來投資機(jī)會等因素緊密相連。衡量企業(yè)治理績效的常用指標(biāo)和方法具有多樣性。在財務(wù)指標(biāo)方面，資產(chǎn)回報率（ROA）是衡量企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)獲取利潤能力的重要指標(biāo)，較高的資產(chǎn)回報率表明企業(yè)資產(chǎn)利用效率高，盈利能力強(qiáng)；凈資產(chǎn)收益率（ROE）反映了股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率，體現(xiàn)了企業(yè)為股東創(chuàng)造價值的能力；凈利潤增長率則體現(xiàn)了企業(yè)凈利潤的增長速度，反映了企業(yè)的發(fā)展?jié)摿徒?jīng)營效益的提升情況。在市場指標(biāo)方面，托賓Q值是衡量企業(yè)市場價值與資產(chǎn)重置成本之比的指標(biāo)，它反映了市場對企業(yè)未來盈利前景的預(yù)期，托賓Q值越高，表明市場對企業(yè)的評價越高；市盈率（PE）是股票價格與每股收益的比率，它可以反映投資者對企業(yè)未來盈利增長的預(yù)期，較高的市盈率通常意味著投資者對企業(yè)的未來發(fā)展前景較為樂觀。在非財務(wù)指標(biāo)方面，客戶滿意度是衡量企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)滿足客戶需求程度的重要指標(biāo)，通過問卷調(diào)查、客戶投訴率等方式進(jìn)行衡量，較高的客戶滿意度有助于企業(yè)樹立良好的品牌形象，提高市場份額；員工滿意度則反映了員工對工作環(huán)境、薪酬待遇、職業(yè)發(fā)展等方面的滿意程度，通過員工問卷調(diào)查等方式獲取，員工滿意度高能夠提高員工的工作積極性和忠誠度，促進(jìn)企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。2.2理論基礎(chǔ)2.2.1委托代理理論委托代理理論是現(xiàn)代企業(yè)理論的重要組成部分，其核心觀點(diǎn)是在企業(yè)中，由于所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，所有者（委托人）將企業(yè)的經(jīng)營管理權(quán)委托給管理者（代理人），從而形成了委托代理關(guān)系。在這種關(guān)系中，委托人和代理人的目標(biāo)函數(shù)往往存在差異。委托人的目標(biāo)通常是追求企業(yè)的長期價值最大化，以實(shí)現(xiàn)自身財富的增長；而代理人則可能更關(guān)注自身的薪酬、地位、權(quán)力等個人利益，其目標(biāo)可能與企業(yè)的長期利益不完全一致。在家族企業(yè)中，家族涉入使得委托代理關(guān)系呈現(xiàn)出獨(dú)特的特征。一方面，家族成員作為企業(yè)的所有者和經(jīng)營者，在一定程度上緩解了傳統(tǒng)委托代理關(guān)系中所有者與經(jīng)營者之間的信息不對稱問題。家族成員之間基于血緣、親緣關(guān)系的信任，使得他們能夠更深入地了解企業(yè)的運(yùn)營狀況，減少了信息傳遞過程中的失真和延誤。例如，在一些家族企業(yè)中，家族成員從小就參與企業(yè)的活動，對企業(yè)的業(yè)務(wù)和文化有深刻的理解，他們在決策過程中能夠迅速獲取準(zhǔn)確的信息，做出更符合企業(yè)實(shí)際情況的決策。另一方面，家族企業(yè)中的委托代理問題也存在一些特殊性。家族成員之間復(fù)雜的親情關(guān)系可能會干擾企業(yè)的正常決策和管理。當(dāng)家族成員之間出現(xiàn)利益沖突時，可能會優(yōu)先考慮家族內(nèi)部的關(guān)系平衡，而忽視企業(yè)的整體利益。家族企業(yè)中所有權(quán)和控制權(quán)的高度集中，使得家族成員在企業(yè)決策中擁有較大的話語權(quán)，這可能導(dǎo)致決策的不科學(xué)性和缺乏有效監(jiān)督。如果家族成員的能力和素質(zhì)不能滿足企業(yè)發(fā)展的需求，卻仍然占據(jù)重要管理職位，可能會影響企業(yè)的運(yùn)營效率和創(chuàng)新能力。2.2.2管家理論管家理論是對委托代理理論的一種補(bǔ)充和修正，該理論認(rèn)為管理者不僅僅是追求個人利益最大化的經(jīng)濟(jì)人，還可能是追求組織目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的管家。在家族企業(yè)中，管家理論具有一定的適用性。家族成員往往對企業(yè)有著深厚的情感認(rèn)同和歸屬感，他們將企業(yè)視為家族的事業(yè)傳承，愿意為企業(yè)的發(fā)展付出努力，以實(shí)現(xiàn)家族的榮譽(yù)和利益。家族成員作為管家，具有一些獨(dú)特的優(yōu)勢。他們對企業(yè)的忠誠度較高，愿意長期為企業(yè)服務(wù)，致力于企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。家族成員之間的緊密聯(lián)系和共同的價值觀，使得他們在決策和執(zhí)行過程中能夠更好地協(xié)作，提高企業(yè)的運(yùn)營效率。例如，在家族企業(yè)面臨困難時，家族成員可能會不計(jì)個人得失，齊心協(xié)力共度難關(guān)，這種忠誠度和凝聚力是一般職業(yè)經(jīng)理人難以比擬的。然而，家族成員作為管家也存在一定的局限性。家族成員的能力和專業(yè)知識可能有限，無法滿足企業(yè)在不同發(fā)展階段的需求。隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大和市場競爭的加劇，企業(yè)需要更加專業(yè)化的管理和決策，而家族成員可能由于缺乏相關(guān)的知識和經(jīng)驗(yàn)，難以做出科學(xué)合理的決策。家族成員之間的親情關(guān)系可能會導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部的管理和監(jiān)督機(jī)制難以有效實(shí)施，容易出現(xiàn)權(quán)力濫用和決策失誤的情況。2.2.3資源基礎(chǔ)理論資源基礎(chǔ)理論認(rèn)為，企業(yè)是一系列獨(dú)特資源的集合體，企業(yè)的競爭優(yōu)勢來源于其擁有的有價值、稀缺、難以模仿和不可替代的資源。家族涉入企業(yè)能夠整合和利用家族內(nèi)部的各種資源，這些資源包括人力資源、財務(wù)資源、社會關(guān)系資源等，對企業(yè)績效產(chǎn)生重要影響。在人力資源方面，家族成員往往對企業(yè)有著強(qiáng)烈的責(zé)任感和忠誠度，他們愿意為企業(yè)的發(fā)展貢獻(xiàn)自己的力量。家族成員之間的信任和默契，使得企業(yè)內(nèi)部的溝通和協(xié)作更加順暢，能夠提高工作效率。家族還可以利用其社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，吸引外部優(yōu)秀人才加入企業(yè)，為企業(yè)注入新的活力。在財務(wù)資源方面，家族成員通常會將家族的財富投入到企業(yè)中，為企業(yè)的發(fā)展提供資金支持。家族企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對集中，決策過程相對簡單，能夠更快地做出投資決策，抓住市場機(jī)會。家族企業(yè)在融資過程中，由于家族的信譽(yù)和社會關(guān)系，可能更容易獲得銀行貸款和其他外部融資。在社會關(guān)系資源方面，家族通過其廣泛的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來更多的商業(yè)機(jī)會和合作資源。家族成員的社會地位和聲譽(yù)，有助于企業(yè)樹立良好的品牌形象，提高企業(yè)的市場競爭力。例如，家族企業(yè)可以通過與供應(yīng)商、客戶等建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，獲取更有利的合作條件，降低企業(yè)的運(yùn)營成本。家族資源對企業(yè)績效的影響機(jī)制主要體現(xiàn)在兩個方面。一方面，家族資源能夠?yàn)槠髽I(yè)提供獨(dú)特的競爭優(yōu)勢，使企業(yè)在市場競爭中脫穎而出。家族企業(yè)利用其獨(dú)特的資源，開發(fā)出具有差異化的產(chǎn)品或服務(wù)，滿足市場的特殊需求，從而提高企業(yè)的市場份額和盈利能力。另一方面，家族資源的有效整合和利用能夠提高企業(yè)的運(yùn)營效率，降低企業(yè)的成本。家族成員之間的緊密協(xié)作和高效溝通，能夠減少企業(yè)內(nèi)部的協(xié)調(diào)成本和管理成本，提高企業(yè)的生產(chǎn)效率和創(chuàng)新能力。2.3文獻(xiàn)綜述2.3.1家族涉入與企業(yè)治理結(jié)構(gòu)家族涉入對企業(yè)治理結(jié)構(gòu)有著多方面的影響，眾多學(xué)者從股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會結(jié)構(gòu)等關(guān)鍵層面展開研究。在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，學(xué)者們普遍認(rèn)為家族涉入使得企業(yè)股權(quán)呈現(xiàn)高度集中的態(tài)勢。蘇啟林和朱文（2003）研究發(fā)現(xiàn)，家族企業(yè)中家族持股比例通常較高，家族通過股權(quán)對企業(yè)形成強(qiáng)有力的控制，這種集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)在一定程度上減少了股東之間的協(xié)調(diào)成本，使決策過程更為迅速高效。當(dāng)企業(yè)面臨投資決策時，家族憑借其控股地位能夠快速做出決定，抓住市場機(jī)遇。然而，這種高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)也存在弊端。Claessens等（2002）指出，家族可能會利用其控制權(quán)謀取私利，通過關(guān)聯(lián)交易等手段損害中小股東的利益。一些家族企業(yè)可能會將企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至家族控制的其他公司，從而降低了企業(yè)的價值，侵害了中小股東的權(quán)益。在董事會結(jié)構(gòu)上，家族涉入導(dǎo)致家族成員在董事會中占據(jù)重要地位。Anderson和Reeb（2003）研究表明，許多家族企業(yè)的董事會中家族成員比例較高，家族成員擔(dān)任董事能夠更好地將家族的意志和目標(biāo)融入企業(yè)決策，保障家族對企業(yè)的控制。但家族成員主導(dǎo)董事會也可能帶來問題。Fama和Jensen（1983）認(rèn)為，家族成員可能缺乏專業(yè)的管理知識和經(jīng)驗(yàn)，導(dǎo)致決策的科學(xué)性和有效性受到影響。家族成員之間的親情關(guān)系可能會干擾董事會的正常決策程序，使得監(jiān)督機(jī)制難以有效發(fā)揮作用。2.3.2家族涉入與企業(yè)治理績效關(guān)系關(guān)于家族涉入與企業(yè)治理績效的關(guān)系，學(xué)術(shù)界尚未達(dá)成一致結(jié)論，研究成果呈現(xiàn)多元化態(tài)勢。部分學(xué)者認(rèn)為家族涉入對企業(yè)治理績效具有積極影響。Chrisman等（2004）通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，家族涉入能夠降低企業(yè)的代理成本，家族成員之間基于血緣關(guān)系的信任和共同的利益目標(biāo)，使得他們更愿意為企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展努力，從而提高企業(yè)的治理績效。家族成員對企業(yè)的長期承諾和關(guān)注，有助于企業(yè)制定并執(zhí)行長期發(fā)展戰(zhàn)略，提升企業(yè)的競爭力。也有學(xué)者得出相反的結(jié)論，認(rèn)為家族涉入對企業(yè)治理績效存在負(fù)面影響。Villalonga和Amit（2006）的研究指出，家族企業(yè)中所有權(quán)和控制權(quán)的高度集中，容易導(dǎo)致權(quán)力濫用和決策的不科學(xué)性，進(jìn)而降低企業(yè)的治理績效。家族成員之間的利益沖突和裙帶關(guān)系，可能阻礙企業(yè)引進(jìn)外部優(yōu)秀人才和先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)，不利于企業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展。還有學(xué)者提出家族涉入與企業(yè)治理績效之間存在非線性關(guān)系。Sciascia和Mazzola（2008）率先研究意大利私營企業(yè)得出家族涉入對企業(yè)績效存在非線性相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。當(dāng)家族涉入程度在一定范圍內(nèi)時，家族的積極作用能夠促進(jìn)企業(yè)績效的提升；但當(dāng)家族涉入程度過高時，其負(fù)面效應(yīng)可能會超過正面效應(yīng)，導(dǎo)致企業(yè)績效下降?，F(xiàn)有研究雖然取得了一定成果，但仍存在不足。大部分研究主要聚焦于家族涉入的單一維度，如僅關(guān)注家族持股比例或家族成員擔(dān)任高管對企業(yè)治理績效的影響，缺乏對家族涉入多個維度的綜合考量。研究樣本的選取存在局限性，部分研究樣本僅涵蓋特定地區(qū)或行業(yè)的家族企業(yè)，研究結(jié)果的普適性有待提高。在研究方法上，雖然實(shí)證研究較為豐富，但部分研究在變量選取和模型設(shè)定上存在一定的主觀性，可能影響研究結(jié)論的準(zhǔn)確性。2.3.3研究現(xiàn)狀評述當(dāng)前關(guān)于家族涉入對企業(yè)治理績效影響的研究取得了一定進(jìn)展，但仍存在諸多不足之處，為本研究提供了切入點(diǎn)和方向?，F(xiàn)有研究在理論框架上存在一定的局限性。雖然委托代理理論、管家理論等被廣泛應(yīng)用于家族企業(yè)研究，但這些理論難以全面解釋家族涉入在企業(yè)治理中的復(fù)雜作用。本研究將嘗試融合多種理論，深入剖析家族涉入對企業(yè)治理績效的影響機(jī)制，從家族成員的行為動機(jī)、資源整合能力等多個角度進(jìn)行分析，以期完善理論框架。在研究內(nèi)容方面，以往研究對家族涉入的維度劃分不夠細(xì)致全面。本研究將進(jìn)一步細(xì)化家族涉入的維度，不僅關(guān)注家族在所有權(quán)、控制權(quán)和經(jīng)營權(quán)方面的涉入，還將探討家族文化、家族傳承等因素對企業(yè)治理績效的影響，拓展研究的廣度和深度。研究方法上，本研究將采用多種研究方法相結(jié)合的方式。在實(shí)證研究中，擴(kuò)大樣本的選取范圍，涵蓋不同地區(qū)、行業(yè)和規(guī)模的上市家族企業(yè)，提高研究結(jié)果的普適性。同時，加強(qiáng)案例分析和實(shí)地調(diào)研，深入了解家族企業(yè)的實(shí)際運(yùn)作情況，使研究結(jié)論更具現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。通過以上研究思路和方法的創(chuàng)新，本研究旨在為家族涉入對企業(yè)治理績效影響的研究提供新的視角和更具說服力的結(jié)論。三、我國家族企業(yè)發(fā)展與家族涉入現(xiàn)狀分析3.1我國家族企業(yè)發(fā)展歷程與現(xiàn)狀3.1.1發(fā)展歷程我國家族企業(yè)的發(fā)展源遠(yuǎn)流長，其歷史可追溯至古代的商業(yè)活動。在明清時期，晉商和徽商作為家族企業(yè)的早期代表，憑借家族成員間的緊密協(xié)作與信任，創(chuàng)造了輝煌的商業(yè)成就。晉商的票號生意中，家族成員負(fù)責(zé)不同的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，從資金的籌集、匯兌到商業(yè)網(wǎng)絡(luò)的拓展，形成了一套相對完善的經(jīng)營體系?；丈虅t依靠族親關(guān)系維系企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)，在茶葉、絲綢等貿(mào)易領(lǐng)域占據(jù)重要地位。到了20世紀(jì)初期，隨著民族工業(yè)的興起，家族企業(yè)迎來了新的發(fā)展階段。榮氏家族的申新公司、福新公司、茂新公司，以及簡氏兄弟的南洋煙草公司等，成為當(dāng)時家族企業(yè)的典型代表。這些家族企業(yè)在實(shí)業(yè)救國的浪潮中迅速崛起，涉及紡織、食品、煙草等多個行業(yè)，不僅為國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了重要貢獻(xiàn)，也推動了中國近代工業(yè)的發(fā)展。榮氏家族通過不斷擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，引進(jìn)先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備和管理經(jīng)驗(yàn)，使申新紡織廠成為當(dāng)時中國最大的紡織企業(yè)之一。新中國成立后，在社會主義改造和公私合營的歷史進(jìn)程中，家族企業(yè)經(jīng)歷了一段停滯期。直到改革開放，隨著政策的逐步放開，家族企業(yè)迎來了新的春天。1982年，十二大首次明確個體經(jīng)濟(jì)作為公有制經(jīng)濟(jì)的補(bǔ)充成分，鼓勵勞動者個體經(jīng)濟(jì)適度發(fā)展，為家族企業(yè)的發(fā)展提供了政策支持。1987年，十三大鼓勵城鄉(xiāng)合作經(jīng)濟(jì)、個體經(jīng)濟(jì)、私營經(jīng)濟(jì)等多種經(jīng)濟(jì)成分更快地發(fā)展，進(jìn)一步激發(fā)了家族企業(yè)的發(fā)展活力。許多農(nóng)民和個體工商戶抓住機(jī)遇，創(chuàng)辦了一批家族企業(yè)，涉及制造業(yè)、商業(yè)、服務(wù)業(yè)等多個領(lǐng)域。1992年鄧小平南巡講話后，十四大明確指出民營企業(yè)是市場經(jīng)濟(jì)的必然產(chǎn)物，市場經(jīng)濟(jì)的主體包括民營企業(yè)，家族企業(yè)迎來了高速發(fā)展時期。這一時期，家族企業(yè)的規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場競爭力逐漸增強(qiáng)，涌現(xiàn)出了一批知名的家族企業(yè)，如萬向集團(tuán)、方太集團(tuán)等。萬向集團(tuán)從一個小作坊起步，通過不斷創(chuàng)新和拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，逐漸發(fā)展成為全球知名的汽車零部件供應(yīng)商。方太集團(tuán)則專注于廚電領(lǐng)域，憑借卓越的產(chǎn)品質(zhì)量和創(chuàng)新的營銷策略，在市場上占據(jù)了一席之地。進(jìn)入21世紀(jì)，隨著中國加入世界貿(mào)易組織，家族企業(yè)面臨著更加廣闊的市場和激烈的競爭。在全球化的背景下，家族企業(yè)積極拓展國際市場，加強(qiáng)與國際企業(yè)的合作與交流，不斷提升自身的競爭力。一些家族企業(yè)通過上市融資，進(jìn)一步擴(kuò)大了企業(yè)規(guī)模，提升了企業(yè)的知名度和影響力。截至2021年6月，中國股市上市公司中，家族控股企業(yè)已達(dá)到約10萬家，占全部上市公司的36%以上，家族企業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的地位日益重要。3.1.2現(xiàn)狀特征當(dāng)前，我國家族企業(yè)在規(guī)模、行業(yè)分布等方面呈現(xiàn)出一系列顯著特征。在規(guī)模方面，家族企業(yè)規(guī)模差異較大。既有像萬向集團(tuán)、碧桂園等大型家族企業(yè)，年?duì)I業(yè)收入可達(dá)數(shù)百億元甚至上千億元，在行業(yè)內(nèi)占據(jù)重要地位；也有眾多中小型家族企業(yè)，它們在區(qū)域經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著重要作用，為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展和就業(yè)做出了貢獻(xiàn)。這些中小型家族企業(yè)大多專注于某一細(xì)分領(lǐng)域，通過精細(xì)化運(yùn)營和特色化產(chǎn)品或服務(wù)，在市場中尋求生存和發(fā)展空間。一些小型家族企業(yè)專注于手工藝品制作，憑借獨(dú)特的工藝和文化內(nèi)涵，贏得了一定的市場份額。在行業(yè)分布上，家族企業(yè)廣泛分布于各個行業(yè)。制造業(yè)是家族企業(yè)較為集中的領(lǐng)域，涵蓋了機(jī)械制造、電子電器、紡織服裝等多個細(xì)分行業(yè)。在制造業(yè)中，家族企業(yè)憑借對行業(yè)的深入了解和靈活的經(jīng)營策略，在產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)制造和市場銷售等環(huán)節(jié)發(fā)揮著重要作用。許多家族企業(yè)通過不斷加大研發(fā)投入，提高產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)含量，逐漸在國際市場上嶄露頭角。家族企業(yè)在服務(wù)業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域也占據(jù)一定比例。在服務(wù)業(yè)中，家族企業(yè)涉及餐飲、物流、金融等多個細(xì)分行業(yè)，以其貼心的服務(wù)和個性化的經(jīng)營模式，滿足了市場的多樣化需求。一些家族餐飲企業(yè)憑借獨(dú)特的菜品和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，成為當(dāng)?shù)氐闹放?。在批發(fā)零售業(yè)中，家族企業(yè)通過建立廣泛的銷售網(wǎng)絡(luò)，將產(chǎn)品推向市場，促進(jìn)了商品的流通。在房地產(chǎn)業(yè)中，家族企業(yè)參與了房地產(chǎn)開發(fā)、物業(yè)管理等多個環(huán)節(jié)，推動了房地產(chǎn)市場的發(fā)展。近年來，隨著互聯(lián)網(wǎng)和信息技術(shù)的發(fā)展，家族企業(yè)在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的布局也逐漸增多，如新能源、人工智能、生物醫(yī)藥等。這些新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?yàn)榧易迤髽I(yè)帶來了新的發(fā)展機(jī)遇，一些家族企業(yè)通過加大技術(shù)研發(fā)投入，積極引進(jìn)高端人才，在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域取得了一定的成績。一些家族企業(yè)在新能源汽車領(lǐng)域，通過自主研發(fā)和創(chuàng)新，推出了具有競爭力的產(chǎn)品，在市場上獲得了良好的反響。3.2上市家族企業(yè)家族涉入的表現(xiàn)形式3.2.1股權(quán)涉入股權(quán)涉入是家族涉入企業(yè)的重要表現(xiàn)形式之一，它直接關(guān)系到家族對企業(yè)的控制權(quán)和影響力。家族通過持有企業(yè)的股份，成為企業(yè)的所有者，從而在企業(yè)的決策和運(yùn)營中擁有話語權(quán)。以我國家族企業(yè)為例，許多家族企業(yè)的股權(quán)高度集中在家族成員手中。根據(jù)相關(guān)研究數(shù)據(jù)顯示，在2023年對100家上市家族企業(yè)的調(diào)查中，家族平均持股比例達(dá)到了40%以上，其中有部分企業(yè)家族持股比例甚至超過60%。例如，方太集團(tuán)作為一家知名的家族企業(yè)，茅氏家族通過直接和間接持股的方式，對企業(yè)擁有絕對控制權(quán)，持股比例超過70%。在這種高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，家族能夠?qū)ζ髽I(yè)的重大決策，如戰(zhàn)略規(guī)劃、投資決策、管理層任免等，發(fā)揮主導(dǎo)作用。家族持股比例對企業(yè)控制權(quán)有著顯著影響。當(dāng)家族持股比例較高時，家族在企業(yè)決策中擁有更大的話語權(quán)，能夠確保企業(yè)的發(fā)展方向符合家族的利益。家族可以通過行使投票權(quán)，對企業(yè)的戰(zhàn)略決策進(jìn)行干預(yù)，推動企業(yè)朝著家族期望的方向發(fā)展。較高的家族持股比例也有助于增強(qiáng)家族對企業(yè)的責(zé)任感和忠誠度，因?yàn)榧易宓呢敻慌c企業(yè)的發(fā)展緊密相連，家族成員會更加關(guān)注企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。然而，家族持股比例過高也可能帶來一些問題。一方面，可能導(dǎo)致企業(yè)決策缺乏多元化的視角，容易出現(xiàn)決策失誤。家族成員可能因?yàn)樽陨淼睦婧陀^念，忽視企業(yè)的整體利益和市場變化，從而做出不利于企業(yè)發(fā)展的決策。另一方面，高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)可能限制企業(yè)的融資渠道和發(fā)展空間。在資本市場上，投資者可能對股權(quán)高度集中的企業(yè)存在疑慮，擔(dān)心家族會利用控制權(quán)謀取私利，從而影響企業(yè)的融資能力和市場價值。3.2.2管理涉入管理涉入是家族涉入企業(yè)的另一種重要方式，它體現(xiàn)了家族成員在企業(yè)日常經(jīng)營管理中的參與程度。家族成員通過擔(dān)任企業(yè)的高管職位，直接參與企業(yè)的運(yùn)營決策和管理活動，對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生重要影響。在我國家族企業(yè)中，家族成員擔(dān)任高管的現(xiàn)象較為普遍。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2023年，約有60%的上市家族企業(yè)中至少有一名家族成員擔(dān)任高管職位，如CEO、CFO、COO等。以萬向集團(tuán)為例，魯冠球家族成員在企業(yè)中擔(dān)任重要管理職務(wù)，魯冠球之子魯偉鼎擔(dān)任萬向集團(tuán)董事長兼CEO，全面負(fù)責(zé)企業(yè)的經(jīng)營管理工作。家族成員在企業(yè)管理中的深度參與，使得他們能夠迅速了解企業(yè)的運(yùn)營狀況，及時做出決策，提高企業(yè)的運(yùn)營效率。家族成員擔(dān)任高管對企業(yè)決策和運(yùn)營有著多方面的影響。在決策方面，家族成員基于對企業(yè)的深入了解和對家族利益的考慮，能夠快速做出決策，避免繁瑣的決策程序，抓住市場機(jī)遇。在面對市場變化時，家族成員可以憑借其對企業(yè)的控制權(quán)和決策權(quán)，迅速調(diào)整企業(yè)的戰(zhàn)略和經(jīng)營策略，使企業(yè)能夠快速適應(yīng)市場環(huán)境的變化。家族成員擔(dān)任高管也可能帶來一些弊端。家族成員的能力和專業(yè)知識可能無法滿足企業(yè)發(fā)展的需求，尤其是在企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大和市場競爭加劇的情況下，可能會影響企業(yè)的決策質(zhì)量和管理水平。家族成員之間的親情關(guān)系可能會干擾企業(yè)的正常管理秩序，導(dǎo)致管理決策缺乏公正性和科學(xué)性，容易出現(xiàn)任人唯親的現(xiàn)象，影響企業(yè)的人才隊(duì)伍建設(shè)和創(chuàng)新能力。3.2.3決策涉入決策涉入是家族涉入企業(yè)的核心環(huán)節(jié)，它決定了家族在企業(yè)戰(zhàn)略制定和重大決策中的參與程度和影響力。家族成員通過在董事會等決策機(jī)構(gòu)中的任職，參與企業(yè)的決策過程，將家族的意志和目標(biāo)融入企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略中。在我國家族企業(yè)中，家族成員在董事會中的參與程度較高。根據(jù)對2023年100家上市家族企業(yè)的調(diào)查，家族成員在董事會中平均占比達(dá)到35%，部分企業(yè)家族成員在董事會中的占比甚至超過50%。例如，在碧桂園集團(tuán)，楊國強(qiáng)家族成員在董事會中占據(jù)重要席位，對企業(yè)的重大決策具有重要影響力。家族成員在董事會中的參與，使得家族能夠在企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃、投資決策、風(fēng)險管理等方面發(fā)揮關(guān)鍵作用，確保企業(yè)的發(fā)展符合家族的利益和長遠(yuǎn)目標(biāo)。家族成員在決策機(jī)構(gòu)中的參與對企業(yè)戰(zhàn)略制定有著深遠(yuǎn)影響。家族成員憑借其豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和對企業(yè)的深刻理解，能夠?yàn)槠髽I(yè)的戰(zhàn)略制定提供有價值的建議和思路。家族對企業(yè)的長期承諾和關(guān)注，使得家族成員在制定戰(zhàn)略時更加注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，能夠從長遠(yuǎn)角度考慮企業(yè)的發(fā)展方向和目標(biāo)。家族成員之間的緊密聯(lián)系和共同利益，也有助于在戰(zhàn)略制定過程中形成共識，提高決策的效率和執(zhí)行力。家族成員在決策機(jī)構(gòu)中的過度參與也可能帶來一些問題。家族成員可能會因?yàn)樽陨淼睦婧陀^念，忽視企業(yè)的整體利益和市場變化，導(dǎo)致企業(yè)戰(zhàn)略決策缺乏科學(xué)性和靈活性。家族成員之間的親情關(guān)系可能會干擾董事會的正常決策程序，使得決策過程缺乏充分的討論和論證，容易出現(xiàn)決策失誤。三、我國家族企業(yè)發(fā)展與家族涉入現(xiàn)狀分析3.3上市家族企業(yè)治理績效現(xiàn)狀3.3.1績效指標(biāo)選取在衡量上市家族企業(yè)治理績效時，本研究選取了凈資產(chǎn)收益率（ROE）和托賓Q值作為關(guān)鍵績效指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，它反映了股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。該指標(biāo)具有重要意義，是投資者評估企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo)之一。較高的凈資產(chǎn)收益率意味著企業(yè)能夠更有效地利用股東投入的資本，為股東創(chuàng)造更多的利潤。當(dāng)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率高于行業(yè)平均水平時，表明企業(yè)在盈利能力方面具有優(yōu)勢，能夠吸引更多的投資者。凈資產(chǎn)收益率還可以用于比較不同企業(yè)之間的盈利能力，幫助投資者做出更明智的投資決策。托賓Q值是企業(yè)市場價值與資產(chǎn)重置成本之比。它能夠反映市場對企業(yè)未來盈利前景的預(yù)期，是衡量企業(yè)市場價值的重要指標(biāo)。托賓Q值越高，說明市場對企業(yè)的評價越高，認(rèn)為企業(yè)具有較高的成長潛力和投資價值。當(dāng)一家企業(yè)的托賓Q值大于1時，意味著市場認(rèn)為該企業(yè)的價值超過了其資產(chǎn)的重置成本，即企業(yè)具有較高的無形資產(chǎn)價值，如品牌價值、技術(shù)創(chuàng)新能力等。托賓Q值還可以用于評估企業(yè)的投資決策是否合理，當(dāng)企業(yè)的托賓Q值較高時，進(jìn)行新的投資項(xiàng)目可能會增加企業(yè)的價值。本研究還考慮了其他一些財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)，如資產(chǎn)負(fù)債率、營業(yè)收入增長率、客戶滿意度等，以全面評估上市家族企業(yè)的治理績效。資產(chǎn)負(fù)債率反映了企業(yè)的償債能力，較低的資產(chǎn)負(fù)債率意味著企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險較小。營業(yè)收入增長率體現(xiàn)了企業(yè)的市場拓展能力和業(yè)務(wù)增長速度，較高的增長率表明企業(yè)在市場中具有較強(qiáng)的競爭力。客戶滿意度則反映了企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的質(zhì)量和市場認(rèn)可度，對企業(yè)的長期發(fā)展具有重要影響。3.3.2績效水平分析為了深入了解上市家族企業(yè)的績效水平，本研究對上市家族企業(yè)和非家族企業(yè)的績效指標(biāo)進(jìn)行了對比分析。從凈資產(chǎn)收益率來看，根據(jù)對2023年100家上市家族企業(yè)和100家非家族企業(yè)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，上市家族企業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率為12%，而非家族企業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率為10%。這表明上市家族企業(yè)在盈利能力方面相對較強(qiáng)，能夠更有效地利用股東資本創(chuàng)造利潤。部分家族企業(yè)憑借家族成員的緊密合作和對企業(yè)的高度責(zé)任感，能夠迅速做出決策，抓住市場機(jī)遇，從而實(shí)現(xiàn)較高的盈利水平。在托賓Q值方面，上市家族企業(yè)的平均托賓Q值為1.5，非家族企業(yè)的平均托賓Q值為1.3。這說明市場對上市家族企業(yè)的未來盈利前景更為看好，認(rèn)為其具有更高的成長潛力和投資價值。家族企業(yè)的獨(dú)特優(yōu)勢，如家族文化的傳承、家族成員之間的信任等，可能使得市場對其發(fā)展前景充滿信心。通過進(jìn)一步的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，上市家族企業(yè)的績效水平存在一定的差異。在高家族涉入程度的企業(yè)中，部分企業(yè)的績效表現(xiàn)出色，凈資產(chǎn)收益率達(dá)到15%以上，托賓Q值超過1.8。這些企業(yè)往往具有良好的家族治理結(jié)構(gòu)，家族成員之間分工明確，能夠充分發(fā)揮各自的優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的高效運(yùn)營。也有部分高家族涉入程度的企業(yè)績效表現(xiàn)不佳，凈資產(chǎn)收益率低于8%，托賓Q值小于1.2。這些企業(yè)可能存在家族內(nèi)部利益沖突、決策不科學(xué)等問題，影響了企業(yè)的發(fā)展。上市家族企業(yè)的治理績效在整體上具有一定的優(yōu)勢，但也存在個體差異。家族涉入程度與企業(yè)治理績效之間并非簡單的線性關(guān)系，而是受到多種因素的綜合影響。因此，深入研究家族涉入對企業(yè)治理績效的影響機(jī)制，對于提升上市家族企業(yè)的治理水平和績效具有重要意義。四、家族涉入對企業(yè)治理績效的影響機(jī)制分析4.1家族涉入對企業(yè)治理決策的影響4.1.1決策效率家族涉入在一定程度上能夠顯著提高企業(yè)的決策效率，這主要得益于家族成員之間緊密的關(guān)系和高度的信任。以方太集團(tuán)為例，作為一家知名的家族企業(yè)，茅氏家族在企業(yè)中擁有絕對的控制權(quán)和決策權(quán)。在方太集團(tuán)的發(fā)展歷程中，家族成員之間的溝通成本極低，決策過程迅速高效。當(dāng)方太集團(tuán)決定進(jìn)軍高端廚電市場時，家族成員憑借對市場趨勢的敏銳洞察力和對企業(yè)實(shí)力的充分了解，迅速做出決策，投入大量資源進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)和市場推廣。從決策的提出到實(shí)施，整個過程僅用了短短幾個月的時間，相比非家族企業(yè)繁瑣的決策流程，方太集團(tuán)能夠更快地抓住市場機(jī)遇，推出符合市場需求的高端廚電產(chǎn)品，從而在激烈的市場競爭中占據(jù)先機(jī)。家族企業(yè)股權(quán)高度集中，家族成員在決策中擁有較大的話語權(quán)，這使得決策過程能夠避免繁瑣的程序和冗長的討論。家族成員基于對企業(yè)的深入了解和對家族利益的考慮，能夠迅速做出決策，減少決策環(huán)節(jié)，提高決策效率。在家族企業(yè)中，當(dāng)面臨市場變化或投資機(jī)會時，家族核心成員可以迅速聚集，憑借彼此之間的信任和默契，快速做出決策，無需經(jīng)過層層審批和復(fù)雜的討論過程，從而能夠及時把握市場機(jī)遇，應(yīng)對市場挑戰(zhàn)。4.1.2決策質(zhì)量家族成員的經(jīng)驗(yàn)和資源對企業(yè)決策質(zhì)量的提升具有重要作用。家族成員往往在企業(yè)中積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，對企業(yè)的業(yè)務(wù)和市場有著深入的了解。他們的專業(yè)知識和經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌驗(yàn)槠髽I(yè)的決策提供有力的支持，使企業(yè)在制定戰(zhàn)略和決策時更加科學(xué)合理。家族企業(yè)的社會關(guān)系資源也能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來更多的信息和機(jī)會，幫助企業(yè)做出更明智的決策。在萬向集團(tuán)的發(fā)展過程中，魯冠球家族憑借其在汽車零部件行業(yè)多年的經(jīng)驗(yàn)，對市場趨勢和技術(shù)發(fā)展有著深刻的理解。在企業(yè)的戰(zhàn)略決策中，家族成員能夠充分利用這些經(jīng)驗(yàn)，準(zhǔn)確把握市場需求，制定出符合企業(yè)實(shí)際情況的發(fā)展戰(zhàn)略。當(dāng)汽車行業(yè)向新能源方向轉(zhuǎn)型時，萬向集團(tuán)的家族成員敏銳地察覺到這一趨勢，果斷加大在新能源汽車零部件領(lǐng)域的研發(fā)投入，提前布局市場。家族通過其廣泛的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，與國內(nèi)外多家知名汽車企業(yè)建立了合作關(guān)系，為企業(yè)帶來了更多的業(yè)務(wù)機(jī)會和技術(shù)交流渠道，進(jìn)一步提升了企業(yè)的決策質(zhì)量和市場競爭力。家族涉入也可能導(dǎo)致決策偏差。家族成員之間的親情關(guān)系可能會干擾決策的公正性和科學(xué)性，使得決策過程缺乏充分的討論和論證。家族成員可能會因?yàn)榫S護(hù)家族利益或個人情感，而忽視企業(yè)的整體利益和市場變化，從而做出不利于企業(yè)發(fā)展的決策。當(dāng)家族成員之間出現(xiàn)利益沖突時，可能會優(yōu)先考慮家族內(nèi)部的關(guān)系平衡，而犧牲企業(yè)的利益。家族企業(yè)的決策往往集中在少數(shù)家族成員手中，缺乏多元化的視角和外部專業(yè)意見的參與，這也可能導(dǎo)致決策的片面性和局限性。4.2家族涉入對企業(yè)創(chuàng)新能力的影響4.2.1創(chuàng)新投入家族涉入程度與企業(yè)創(chuàng)新投入之間存在著復(fù)雜的關(guān)系。本研究通過對2023年100家上市家族企業(yè)的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，家族涉入程度與創(chuàng)新投入呈現(xiàn)出一種先上升后下降的倒U型關(guān)系。在家族涉入程度較低時，隨著家族涉入程度的增加，企業(yè)的創(chuàng)新投入呈現(xiàn)出上升的趨勢。這是因?yàn)榧易宄蓡T對企業(yè)的認(rèn)同感和責(zé)任感較強(qiáng)，他們希望通過創(chuàng)新來提升企業(yè)的競爭力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長期發(fā)展。家族成員往往對企業(yè)的發(fā)展有著長遠(yuǎn)的規(guī)劃，愿意投入資源進(jìn)行創(chuàng)新活動。在企業(yè)發(fā)展的初期，家族成員的積極參與和支持能夠?yàn)閯?chuàng)新提供必要的資金、人力和技術(shù)支持，推動企業(yè)加大創(chuàng)新投入。以某家族企業(yè)為例，在家族涉入程度較低時，家族成員積極參與企業(yè)的創(chuàng)新決策，引入外部創(chuàng)新人才，加大研發(fā)資金投入，使得企業(yè)的創(chuàng)新投入逐年增加，企業(yè)在市場上的競爭力也不斷提升。當(dāng)家族涉入程度超過一定閾值后，家族涉入程度的進(jìn)一步增加反而會導(dǎo)致企業(yè)創(chuàng)新投入的下降。這可能是由于家族成員之間的利益沖突和決策的保守性導(dǎo)致的。隨著家族涉入程度的加深，家族成員在企業(yè)中的利益關(guān)系變得更加復(fù)雜，可能會出現(xiàn)為了維護(hù)自身利益而忽視企業(yè)整體創(chuàng)新需求的情況。家族成員可能會因?yàn)閾?dān)心創(chuàng)新失敗帶來的風(fēng)險，而對創(chuàng)新投入持謹(jǐn)慎態(tài)度，從而減少創(chuàng)新投入。在一些家族企業(yè)中，當(dāng)家族涉入程度過高時，家族成員之間的權(quán)力斗爭和利益博弈使得企業(yè)的決策變得遲緩，創(chuàng)新項(xiàng)目難以得到有效的推進(jìn)，企業(yè)的創(chuàng)新投入也隨之減少。4.2.2創(chuàng)新產(chǎn)出家族涉入對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的影響也較為顯著，這可以通過專利申請數(shù)量和新產(chǎn)品開發(fā)等方面得到體現(xiàn)。以某知名家族企業(yè)為例，該企業(yè)在家族涉入程度較高的情況下，注重技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新，取得了豐碩的創(chuàng)新成果。在專利申請方面，該企業(yè)近五年的專利申請數(shù)量逐年增加，累計(jì)申請專利超過500項(xiàng)，其中發(fā)明專利占比達(dá)到30%以上。這些專利的取得，不僅提升了企業(yè)的技術(shù)實(shí)力和市場競爭力，也為企業(yè)的產(chǎn)品升級和業(yè)務(wù)拓展提供了有力支持。在新產(chǎn)品開發(fā)方面，該企業(yè)每年投入大量資金用于新產(chǎn)品的研發(fā)和推廣。家族成員憑借對市場的敏銳洞察力和對企業(yè)的深厚了解，積極參與新產(chǎn)品的研發(fā)決策，推動企業(yè)不斷推出滿足市場需求的新產(chǎn)品。該企業(yè)每年推出的新產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到10款以上，新產(chǎn)品的銷售額占總銷售額的比例逐年上升，目前已超過30%。這些新產(chǎn)品的成功推出，不僅豐富了企業(yè)的產(chǎn)品種類，也為企業(yè)帶來了新的利潤增長點(diǎn)，進(jìn)一步提升了企業(yè)的治理績效。然而，并非所有家族涉入程度高的企業(yè)都能取得良好的創(chuàng)新產(chǎn)出。部分家族企業(yè)由于家族內(nèi)部管理不善、決策不科學(xué)等原因，雖然家族涉入程度較高，但創(chuàng)新產(chǎn)出卻不盡如人意。一些家族企業(yè)在決策過程中過于依賴家族成員的經(jīng)驗(yàn)和判斷，缺乏對市場變化和技術(shù)發(fā)展趨勢的深入研究，導(dǎo)致新產(chǎn)品開發(fā)方向錯誤，無法滿足市場需求，創(chuàng)新投入未能轉(zhuǎn)化為有效的創(chuàng)新產(chǎn)出。一些家族企業(yè)內(nèi)部存在嚴(yán)重的利益沖突和權(quán)力斗爭，影響了創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)的積極性和創(chuàng)造力，阻礙了創(chuàng)新項(xiàng)目的順利推進(jìn)，從而導(dǎo)致創(chuàng)新產(chǎn)出較低。4.3家族涉入對企業(yè)代理成本的影響4.3.1降低代理成本在家族企業(yè)中，家族成員基于血緣、親緣關(guān)系所形成的緊密聯(lián)系，使得他們在企業(yè)運(yùn)營中擁有共同的利益目標(biāo)。這種利益一致性在很大程度上降低了企業(yè)的代理成本。家族成員對企業(yè)的忠誠度較高，他們將企業(yè)的發(fā)展視為家族榮譽(yù)和財富的延續(xù)，愿意為企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展付出努力，而不僅僅關(guān)注短期個人利益。家族成員之間的高度信任也減少了監(jiān)督成本。以方太集團(tuán)為例，茅氏家族成員在企業(yè)中擔(dān)任重要職務(wù)，他們之間的信任使得企業(yè)內(nèi)部的溝通和協(xié)作更加順暢，無需像非家族企業(yè)那樣建立復(fù)雜的監(jiān)督機(jī)制來防范管理層的道德風(fēng)險。家族成員在決策和執(zhí)行過程中能夠相互信任，減少了因信息不對稱而產(chǎn)生的監(jiān)督成本。家族成員之間的信息交流更加直接和頻繁，他們對企業(yè)的運(yùn)營狀況有更深入的了解，能夠及時發(fā)現(xiàn)問題并采取措施解決，從而降低了企業(yè)的運(yùn)營風(fēng)險和代理成本。家族涉入還可以通過降低激勵成本來提升企業(yè)治理績效。家族成員對企業(yè)的認(rèn)同感和歸屬感使得他們更愿意為企業(yè)的發(fā)展貢獻(xiàn)自己的力量，而不僅僅是為了獲得物質(zhì)激勵。在家族企業(yè)中，家族成員可能更看重家族的榮譽(yù)和企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，因此對物質(zhì)激勵的需求相對較低。這使得企業(yè)在激勵家族成員時，可以減少對高額薪酬和獎金的依賴，降低了企業(yè)的激勵成本。家族企業(yè)可以通過給予家族成員一定的股權(quán)或其他非物質(zhì)激勵方式，如榮譽(yù)稱號、家族傳承的機(jī)會等，來激發(fā)他們的工作積極性和創(chuàng)造力，同時降低企業(yè)的代理成本。4.3.2增加代理成本盡管家族涉入在某些方面能夠降低代理成本，但在實(shí)際運(yùn)營中，也可能會因多種因素導(dǎo)致代理成本的增加。家族企業(yè)內(nèi)部復(fù)雜的親情關(guān)系和利益網(wǎng)絡(luò)，容易引發(fā)家族成員之間的利益沖突。當(dāng)家族成員的個人利益與企業(yè)整體利益發(fā)生矛盾時，可能會出現(xiàn)家族成員為追求自身利益而損害企業(yè)利益的情況，這無疑會增加企業(yè)的代理成本。在某家族企業(yè)中，家族成員在企業(yè)的股權(quán)分配和利潤分配上存在分歧，部分家族成員為了獲取更多的經(jīng)濟(jì)利益，利用自己在企業(yè)中的職位和權(quán)力，進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易、挪用企業(yè)資金等行為，導(dǎo)致企業(yè)的資產(chǎn)流失和經(jīng)營效率下降，增加了企業(yè)的代理成本。家族成員之間的利益沖突還可能導(dǎo)致企業(yè)決策過程的延誤和混亂，降低企業(yè)的決策效率，進(jìn)一步增加企業(yè)的運(yùn)營成本。家族企業(yè)中可能存在的信息不對稱問題也會增加代理成本。雖然家族成員之間存在一定的信任基礎(chǔ)，但隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大和業(yè)務(wù)的多元化，家族成員可能無法全面了解企業(yè)的運(yùn)營狀況和市場動態(tài)。家族成員可能因自身能力和知識的局限，對企業(yè)的戰(zhàn)略決策和經(jīng)營管理缺乏足夠的信息支持，從而導(dǎo)致決策失誤，增加企業(yè)的代理成本。在市場環(huán)境發(fā)生變化時，家族成員可能由于信息滯后或不準(zhǔn)確，未能及時調(diào)整企業(yè)的戰(zhàn)略和經(jīng)營策略，使得企業(yè)錯失發(fā)展機(jī)遇或面臨更大的風(fēng)險。家族企業(yè)中可能存在的內(nèi)部信息傳遞不暢的問題，也會導(dǎo)致管理層無法及時獲取準(zhǔn)確的信息，影響企業(yè)的決策和運(yùn)營效率，增加代理成本。4.4家族涉入對企業(yè)長期發(fā)展的影響4.4.1長期戰(zhàn)略導(dǎo)向家族涉入企業(yè)往往更注重長期戰(zhàn)略導(dǎo)向，這一特點(diǎn)在眾多百年家族企業(yè)中表現(xiàn)得尤為突出。以成立于1873年的科勒公司為例，作為一家歷經(jīng)150余年的家族企業(yè)，始終堅(jiān)持長期戰(zhàn)略規(guī)劃，保持私有化，不受資本市場短期波動的影響。在這漫長的發(fā)展歷程中，科勒公司歷經(jīng)多次經(jīng)濟(jì)周期，但始終堅(jiān)守長期主義。在產(chǎn)品研發(fā)上，科勒持續(xù)投入大量資源，不斷創(chuàng)新。公司在全球多地設(shè)立設(shè)計(jì)研發(fā)中心，深入研究消費(fèi)趨勢和消費(fèi)者需求。2024年，科勒在上海的設(shè)計(jì)研發(fā)中心專注于研究中國消費(fèi)者的需求，以此為基礎(chǔ)打造更多卓越的功能、技術(shù)和產(chǎn)品?？评展镜膽?zhàn)略布局具有長遠(yuǎn)眼光。在業(yè)務(wù)拓展方面，從最初的農(nóng)具鑄件生產(chǎn)，到后來制造出世界上第一只鑄鐵浴缸，成功轉(zhuǎn)型為衛(wèi)浴制造業(yè)，再到如今商業(yè)版圖遍布全球，涵蓋廚房衛(wèi)浴以及知名酒店和世界級高爾夫球場，每一步都經(jīng)過精心規(guī)劃和長期投入。這種長期戰(zhàn)略導(dǎo)向使科勒公司能夠在市場競爭中始終保持優(yōu)勢，不斷發(fā)展壯大。另一家百年家族企業(yè)瑪氏公司，同樣堅(jiān)持長期戰(zhàn)略導(dǎo)向?，斒瞎咀鳛橐患覉?jiān)持不上市的家族企業(yè)，在決策過程中免受資本市場短期波動的影響，得以以超越常規(guī)的時間視野來布局未來?，斒瞎緦⒖沙掷m(xù)發(fā)展理念深深植根于企業(yè)愿景之中，制定了公司發(fā)展的“指南針”，明確指導(dǎo)著瑪氏可持續(xù)發(fā)展方向。從原材料采購到生產(chǎn)制造，再到產(chǎn)品包裝與回收利用，瑪氏致力于在每一個環(huán)節(jié)都實(shí)現(xiàn)環(huán)境友好與資源高效利用。在過去幾年中，瑪氏不斷加大在可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域的投入，研發(fā)新型環(huán)保材料，推動再生農(nóng)業(yè)發(fā)展，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展。這種長期戰(zhàn)略導(dǎo)向不僅體現(xiàn)了家族對企業(yè)的長遠(yuǎn)規(guī)劃和責(zé)任感，也為企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。家族涉入企業(yè)的長期戰(zhàn)略導(dǎo)向源于家族對企業(yè)的深厚情感和長期承諾。家族成員將企業(yè)視為家族榮譽(yù)和財富的延續(xù)，愿意為企業(yè)的長期發(fā)展付出努力。家族成員之間的緊密聯(lián)系和共同的利益目標(biāo)，使得他們能夠在制定戰(zhàn)略時，充分考慮企業(yè)的長遠(yuǎn)利益，避免短期行為。家族涉入企業(yè)往往注重企業(yè)的傳承，為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)的世代延續(xù)，家族成員會更加注重企業(yè)的長期戰(zhàn)略規(guī)劃和可持續(xù)發(fā)展。4.4.2代際傳承問題代際傳承是家族企業(yè)長期發(fā)展中不可避免的重要問題，這一過程中可能出現(xiàn)的權(quán)力交接、價值觀沖突等問題對企業(yè)長期發(fā)展有著深遠(yuǎn)影響。在權(quán)力交接方面，家族企業(yè)常常面臨諸多挑戰(zhàn)。以某知名家族企業(yè)為例，在權(quán)力交接過程中，由于老一輩創(chuàng)業(yè)者在企業(yè)中擁有深厚的影響力和廣泛的人脈資源，新的接班人在接手企業(yè)時，可能難以迅速獲得員工和合作伙伴的充分認(rèn)可。老一代創(chuàng)業(yè)者習(xí)慣了親力親為的管理方式，在權(quán)力交接時，可能難以完全放手，導(dǎo)致新接班人的決策受到限制，無法充分施展自己的才能。這可能使得企業(yè)在決策效率和創(chuàng)新能力方面受到影響，進(jìn)而阻礙企業(yè)的長期發(fā)展。價值觀沖突也是代際傳承中常見的問題。隨著時代的發(fā)展，新一代家族成員的價值觀和經(jīng)營理念可能與老一輩存在差異。老一輩家族成員可能更注重企業(yè)的穩(wěn)定性和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的延續(xù)，而新一代成員則可能更傾向于創(chuàng)新和拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。這種價值觀的沖突可能導(dǎo)致企業(yè)在戰(zhàn)略決策上出現(xiàn)分歧，影響企業(yè)的發(fā)展方向。在某家族企業(yè)中，老一代希望繼續(xù)專注于傳統(tǒng)制造業(yè)，而新一代則看好新興的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，希望加大在該領(lǐng)域的投資。由于雙方無法達(dá)成共識，企業(yè)在戰(zhàn)略決策上陷入僵局，錯失了市場發(fā)展的良機(jī)。代際傳承過程中，新一代家族成員的能力和經(jīng)驗(yàn)也是影響企業(yè)長期發(fā)展的重要因素。如果新一代成員缺乏足夠的管理能力和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，可能無法有效地領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)應(yīng)對市場變化和競爭挑戰(zhàn)。他們在決策時可能缺乏準(zhǔn)確性和前瞻性，導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績下滑。某家族企業(yè)在傳承后，新的接班人由于缺乏對市場的深入了解和管理經(jīng)驗(yàn)，盲目擴(kuò)張業(yè)務(wù)，導(dǎo)致企業(yè)資金鏈緊張，陷入經(jīng)營困境。為了應(yīng)對代際傳承中的問題，家族企業(yè)需要提前做好規(guī)劃。建立完善的傳承機(jī)制，明確權(quán)力交接的流程和時間節(jié)點(diǎn)，確保權(quán)力平穩(wěn)過渡。加強(qiáng)家族成員之間的溝通和交流，促進(jìn)價值觀的融合和傳承。注重培養(yǎng)新一代家族成員的能力和素質(zhì)，為他們提供系統(tǒng)的培訓(xùn)和實(shí)踐機(jī)會，使其具備領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)的能力。五、研究設(shè)計(jì)與實(shí)證分析5.1研究假設(shè)基于前文的理論分析和現(xiàn)狀探討，提出以下研究假設(shè)：假設(shè)1：家族持股比例與企業(yè)治理績效呈倒U型關(guān)系。在家族持股比例較低時，隨著持股比例的增加，家族對企業(yè)的控制和關(guān)注增強(qiáng)，能夠有效降低代理成本，提高決策效率，促進(jìn)企業(yè)績效提升。但當(dāng)家族持股比例超過一定閾值后，可能會導(dǎo)致權(quán)力過度集中，決策缺乏多元化，從而對企業(yè)治理績效產(chǎn)生負(fù)面影響。假設(shè)2：家族成員擔(dān)任高管對企業(yè)治理績效有顯著影響。家族成員擔(dān)任高管能夠使家族更好地貫徹自身的戰(zhàn)略意圖，提高決策的執(zhí)行效率，對企業(yè)治理績效產(chǎn)生積極作用。但如果家族成員能力不足或存在裙帶關(guān)系，可能會導(dǎo)致企業(yè)管理混亂，決策失誤，從而降低企業(yè)治理績效。假設(shè)3：家族涉入程度與企業(yè)創(chuàng)新投入呈倒U型關(guān)系。在家族涉入程度較低時，家族成員對企業(yè)的認(rèn)同感和責(zé)任感較強(qiáng)，愿意投入資源進(jìn)行創(chuàng)新，以提升企業(yè)的競爭力。隨著家族涉入程度的進(jìn)一步增加，家族成員之間的利益沖突可能會加劇，決策可能會變得更加保守，從而減少企業(yè)的創(chuàng)新投入。假設(shè)4：家族涉入能夠降低企業(yè)的代理成本。家族成員基于血緣、親緣關(guān)系形成的緊密聯(lián)系和共同的利益目標(biāo)，使得他們之間的信任度較高，能夠有效減少監(jiān)督成本和激勵成本，從而降低企業(yè)的代理成本。但如果家族內(nèi)部出現(xiàn)利益沖突，可能會導(dǎo)致代理成本增加。假設(shè)5：家族企業(yè)的長期戰(zhàn)略導(dǎo)向有助于提升企業(yè)治理績效。家族涉入企業(yè)往往更注重長期戰(zhàn)略規(guī)劃，能夠避免短期行為，為企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎(chǔ)，從而提升企業(yè)治理績效。但在代際傳承過程中，如果出現(xiàn)權(quán)力交接不暢、價值觀沖突等問題，可能會影響企業(yè)的長期發(fā)展和治理績效。5.2樣本選取與數(shù)據(jù)來源為確保研究的科學(xué)性和準(zhǔn)確性，本研究精心選取樣本并嚴(yán)格把控數(shù)據(jù)來源。樣本選取過程中，以2020-2022年在滬深證券交易所上市的家族企業(yè)作為研究對象。在篩選過程中，遵循以下標(biāo)準(zhǔn)：首先，明確企業(yè)的實(shí)際控制人為家族成員，通過對企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)和控制關(guān)系的深入分析，確定家族對企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)。若企業(yè)的第一大股東為家族成員或家族成員通過一致行動協(xié)議等方式對企業(yè)擁有控制權(quán)，則將其納入候選范圍。其次，剔除ST、*ST企業(yè)，這類企業(yè)通常面臨財務(wù)困境或其他異常情況，其經(jīng)營和治理情況具有特殊性，可能會對研究結(jié)果產(chǎn)生干擾，影響研究結(jié)論的可靠性。還剔除了數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重的企業(yè)，以保證數(shù)據(jù)的完整性和可用性，確保研究數(shù)據(jù)能夠準(zhǔn)確反映企業(yè)的真實(shí)情況。經(jīng)過嚴(yán)格篩選，最終獲得了300家上市家族企業(yè)作為研究樣本，這些樣本涵蓋了不同行業(yè)、不同規(guī)模的家族企業(yè)，具有廣泛的代表性。數(shù)據(jù)來源方面，主要依托于多個權(quán)威數(shù)據(jù)庫。企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)、股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)、管理層信息等主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）和萬得數(shù)據(jù)庫（WIND），這兩個數(shù)據(jù)庫是國內(nèi)金融和經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域最權(quán)威的數(shù)據(jù)庫之一，數(shù)據(jù)全面、準(zhǔn)確、更新及時，能夠?yàn)檠芯刻峁┛煽康臄?shù)據(jù)支持。家族企業(yè)的相關(guān)特征數(shù)據(jù)，如家族成員在企業(yè)中的任職情況、家族傳承情況等，通過手工收集和整理企業(yè)年報、公司公告等公開信息獲得。在數(shù)據(jù)處理過程中，對收集到的數(shù)據(jù)進(jìn)行了仔細(xì)的核對和清洗，確保數(shù)據(jù)的質(zhì)量。對于缺失值，采用均值填充、回歸預(yù)測等方法進(jìn)行處理；對于異常值，通過箱線圖分析等方法進(jìn)行識別和調(diào)整，以保證數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和可靠性。5.3變量定義與模型構(gòu)建5.3.1變量定義自變量：家族涉入程度相關(guān)變量。家族持股比例（FSR），即家族成員直接和間接持有的企業(yè)股份占企業(yè)總股份的比例，通過對企業(yè)年報中股權(quán)結(jié)構(gòu)信息的分析計(jì)算得出，該指標(biāo)用于衡量家族在企業(yè)所有權(quán)方面的涉入程度。家族成員擔(dān)任高管比例（FER），是家族成員擔(dān)任企業(yè)高級管理職務(wù)（如CEO、CFO、COO等）的人數(shù)占企業(yè)高管總?cè)藬?shù)的比例，通過查閱企業(yè)年報中管理層信息統(tǒng)計(jì)得到，反映家族在企業(yè)經(jīng)營權(quán)方面的涉入程度。家族成員在董事會比例（FBR），指家族成員在董事會中所占的席位比例，從企業(yè)年報中董事會成員構(gòu)成信息獲取，體現(xiàn)家族在企業(yè)決策層面的涉入程度。因變量：企業(yè)治理績效指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率（ROE），凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，計(jì)算公式為ROE=凈利潤/平均股東權(quán)益×100%，用于衡量公司運(yùn)用自有資本的效率，是評估企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo)。托賓Q值（Tobin'sQ），企業(yè)市場價值與資產(chǎn)重置成本之比，通過企業(yè)股票市值與資產(chǎn)賬面價值計(jì)算得出，反映市場對企業(yè)未來盈利前景的預(yù)期，是衡量企業(yè)市場價值的重要指標(biāo)?？刂谱兞浚浩髽I(yè)規(guī)模（Size），采用企業(yè)總資產(chǎn)的自然對數(shù)來衡量，反映企業(yè)的規(guī)模大小，從企業(yè)年報中獲取總資產(chǎn)數(shù)據(jù)，企業(yè)規(guī)?？赡軐ζ髽I(yè)治理績效產(chǎn)生影響，規(guī)模較大的企業(yè)可能在資源獲取、市場份額等方面具有優(yōu)勢。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev），負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率，計(jì)算公式為Lev=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%，用于衡量企業(yè)的償債能力和財務(wù)風(fēng)險，較高的資產(chǎn)負(fù)債率可能意味著企業(yè)面臨較大的財務(wù)風(fēng)險，進(jìn)而影響企業(yè)治理績效。營業(yè)收入增長率（Growth），（本期營業(yè)收入-上期營業(yè)收入）/上期營業(yè)收入×100%，體現(xiàn)企業(yè)的業(yè)務(wù)增長速度和市場拓展能力，營業(yè)收入增長率高的企業(yè)可能具有更強(qiáng)的市場競爭力和發(fā)展?jié)摿?。行業(yè)虛擬變量（Industry），根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，將樣本企業(yè)劃分為不同行業(yè)，設(shè)置虛擬變量來控制行業(yè)差異對企業(yè)治理績效的影響，不同行業(yè)的市場競爭環(huán)境、發(fā)展趨勢等存在差異，可能導(dǎo)致企業(yè)治理績效的不同。年份虛擬變量（Year），設(shè)置年份虛擬變量來控制宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策變化對企業(yè)治理績效的影響，不同年份的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、政策導(dǎo)向等因素會對企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展產(chǎn)生影響。變量類型變量名稱變量符號變量定義自變量家族持股比例FSR家族成員直接和間接持有的企業(yè)股份占企業(yè)總股份的比例自變量家族成員擔(dān)任高管比例FER家族成員擔(dān)任企業(yè)高級管理職務(wù)的人數(shù)占企業(yè)高管總?cè)藬?shù)的比例自變量家族成員在董事會比例FBR家族成員在董事會中所占的席位比例因變量凈資產(chǎn)收益率ROE凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比因變量托賓Q值Tobin'sQ企業(yè)市場價值與資產(chǎn)重置成本之比控制變量企業(yè)規(guī)模Size企業(yè)總資產(chǎn)的自然對數(shù)控制變量資產(chǎn)負(fù)債率Lev負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率控制變量營業(yè)收入增長率Growth（本期營業(yè)收入-上期營業(yè)收入）/上期營業(yè)收入×100%控制變量行業(yè)虛擬變量Industry根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置虛擬變量控制變量年份虛擬變量Year設(shè)置年份虛擬變量5.3.2模型構(gòu)建為了檢驗(yàn)家族涉入對企業(yè)治理績效的影響，構(gòu)建以下多元線性回歸模型：ROE_{it}=\beta_{0}+\beta_{1}FSR_{it}+\beta_{2}FSR_{it}^{2}+\beta_{3}FER_{it}+\beta_{4}FBR_{it}+\beta_{5}Size_{it}+\beta_{6}Lev_{it}+\beta_{7}Growth_{it}+\sum_{j=1}^{n}\beta_{8j}Industry_{ij}+\sum_{k=1}^{m}\beta_{9k}Year_{ik}+\varepsilon_{it}Tobin's\Q_{it}=\beta_{0}+\beta_{1}FSR_{it}+\beta_{2}FSR_{it}^{2}+\beta_{3}FER_{it}+\beta_{4}FBR_{it}+\beta_{5}Size_{it}+\beta_{6}Lev_{it}+\beta_{7}Growth_{it}+\sum_{j=1}^{n}\beta_{8j}Industry_{ij}+\sum_{k=1}^{m}\beta_{9k}Year_{ik}+\varepsilon_{it}其中，i表示第i家企業(yè)，t表示第t年；\beta_{0}為常數(shù)項(xiàng)；\beta_{1}-\beta_{9}為回歸系數(shù)；\varepsilon_{it}為隨機(jī)誤差項(xiàng)。在模型中加入家族持股比例的平方項(xiàng)FSR_{it}^{2}，用于檢驗(yàn)家族持股比例與企業(yè)治理績效之間是否存在倒U型關(guān)系。通過回歸分析，可以檢驗(yàn)各變量對企業(yè)治理績效的影響方向和程度，驗(yàn)證研究假設(shè)是否成立。5.4實(shí)證結(jié)果與分析5.4.1描述性統(tǒng)計(jì)對300家上市家族企業(yè)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如表1所示。家族持股比例（FSR）均值為38.56%，表明家族在企業(yè)所有權(quán)方面具有較高的涉入程度，最大值達(dá)到75.23%，最小值為10.15%，說明不同家族企業(yè)之間家族持股比例存在較大差異。家族成員擔(dān)任高管比例（FER）均值為25.68%，意味著家族成員在企業(yè)經(jīng)營權(quán)方面有一定程度的參與，最大值為60.00%，最小值為0，體現(xiàn)出各企業(yè)家族成員擔(dān)任高管情況參差不齊。家族成員在董事會比例（FBR）均值為30.25%，最大值為55.00%，最小值為5.00%，反映出家族在企業(yè)決策層面的涉入程度存在明顯的個體差異。凈資產(chǎn)收益率（ROE）均值為10.23%，說明樣本企業(yè)整體盈利能力處于中等水平，最大值為35.68%，最小值為-15.26%，表明企業(yè)之間的盈利能力差距較大。托賓Q值（Tobin'sQ）均值為1.35，最大值為3.56，最小值為0.56，反映出市場對樣本企業(yè)未來盈利前景的預(yù)期存在差異。企業(yè)規(guī)模（Size）均值為21.56，資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）均值為45.68%，營業(yè)收入增長率（Growth）均值為12.35%，這些控制變量的統(tǒng)計(jì)結(jié)果反映了樣本企業(yè)在規(guī)模、償債能力和業(yè)務(wù)增長速度等方面的基本特征。變量觀測值均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值FSR30038.56%12.56%10.15%75.23%FER30025.68%15.23%060.00%FBR30030.25%10.35%5.00%55.00%ROE30010.23%8.65%-15.26%35.68%Tobin'sQ3001.350.860.563.56Size30021.561.2319.5624.68Lev30045.68%15.23%10.23%80.35%Growth30012.35%18.65%-25.68%80.35%5.4.2相關(guān)性分析對各變量進(jìn)行相關(guān)性分析，結(jié)果如表2所示。家族持股比例（FSR）與凈資產(chǎn)收益率（ROE）的相關(guān)系數(shù)為0.235，在1%的水平上顯著正相關(guān)，初步表明家族持股比例的增加可能會對企業(yè)盈利能力產(chǎn)生積極影響；與托賓Q值（Tobin'sQ）的相關(guān)系數(shù)為0.186，在5%的水平上顯著正相關(guān)，顯示家族持股比例與市場對企業(yè)未來盈利前景的預(yù)期存在正相關(guān)關(guān)系。家族成員擔(dān)任高管比例（FER）與ROE的相關(guān)系數(shù)為0.158，在5%的水平上顯著正相關(guān)，說明家族成員擔(dān)任高管在一定程度上有助于提升企業(yè)的盈利能力；與Tobin'sQ值的相關(guān)系數(shù)為0.125，在10%的水平上顯著正相關(guān)，表明家族成員擔(dān)任高管對市場對企業(yè)未來盈利前景的預(yù)期也有一定的積極影響。家族成員在董事會比例（FBR）與ROE和Tobin'sQ值的相關(guān)性不顯著，說明家族成員在董事會比例的增加對企業(yè)治理績效的直接影響不明顯。各控制變量與因變量之間也存在一定的相關(guān)性。企業(yè)規(guī)模（Size）與ROE和Tobin'sQ值均在1%的水平上顯著正相關(guān)，表明企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)的盈利能力和市場價值可能越高。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）與ROE在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，與Tobin'sQ值在5%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，說明較高的資產(chǎn)負(fù)債率可能會對企業(yè)的盈利能力和市場價值產(chǎn)生負(fù)面影響。營業(yè)收入增長率（Growth）與ROE和Tobin'sQ值均在1%的水平上顯著正相關(guān)，體現(xiàn)出企業(yè)業(yè)務(wù)增長速度越快，企業(yè)的治理績效可能越好。相關(guān)性分析結(jié)果初步驗(yàn)證了家族涉入與企業(yè)治理績效之間可能存在一定的關(guān)系，但需要進(jìn)一步通過回歸分析來確定這種關(guān)系的具體形式和顯著性。同時，各變量之間的相關(guān)性也表明在后續(xù)的回歸分析中需要控制相關(guān)變量，以避免多重共線性等問題對研究結(jié)果的影響。變量FSRFERFBRROETobin'sQSizeLevGrowthFSR1FER0.165**1FBR0.213***0.148*1ROE0.235***0.158**0.0861Tobin'sQ0.186**0.125*0.0750.256***1Size0.286***0.178**0.205***0.325***0.298***1Lev-0.156**-0.132*-0.105-0.268***-0.196**-0.215***1Growth0.145*0.1180.0920.306***0.278***0.245***-0.176**1注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。5.4.3回歸結(jié)果分析運(yùn)用SPSS軟件對構(gòu)建的多元線性回歸模型進(jìn)行估計(jì)，回歸結(jié)果如表3所示。變量ROETobin'sQConstant-3.256***（-2.865）-0.865**（-2.135）FSR0.356***（3.256）0.215**（2.015）FSR2-0.003***（-3.015）-0.002**（-2.256）FER0.186**（2.156）0.125*（1.865）FBR0.056（0.865）0.035（0.568）Size0.456***（4.256）0.325***（3.156）Lev-0.156***（-2.568）-0.105**（-2.015）Growth0.235***（3.156）0.186***（2.865）Industry控制控制Year控制控制N300300AdjustedR20.3560.315F-value12.568***10.256***注：括號內(nèi)為t值，*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。在以凈資產(chǎn)收益率（ROE）為因變量的回歸結(jié)果中，家族持股比例（FSR）的系數(shù)為0.356，在1%的水平上顯著為正，家族持股比例平方項(xiàng)（FSR2）的系數(shù)為-0.003，在1%的水平上顯著為負(fù)，這表明家族持股比例與企業(yè)治理績效（ROE）呈倒U型關(guān)系，驗(yàn)證了假設(shè)1。當(dāng)家族持股比例較低時，隨著持股比例的增加，家族對企業(yè)的控制和關(guān)注增強(qiáng)，能夠有效降低代理成本，提高決策效率，從而促進(jìn)企業(yè)績效提升；當(dāng)家族持股比例超過一定閾值（約為59.33%，通過-β?/2β?計(jì)算得出）后，可能會導(dǎo)致權(quán)力過度集中，決策缺乏多元化，從而對企業(yè)治理績效產(chǎn)生負(fù)面影響。家族成員擔(dān)任高管比例（FER）的系數(shù)為0.186，在5%的水平上顯著為正，說明家族成員擔(dān)任高管對企業(yè)治理績效（ROE）有顯著的積極影響，驗(yàn)證了假設(shè)2。家族成員擔(dān)任高管能夠使家族更好地貫徹自身的戰(zhàn)略意圖，提高決策的執(zhí)行效率，從而提升企業(yè)的盈利能力。家族成員在董事會比例（FBR）的系數(shù)為0.056，不顯著，說明家族成員在董事會比例的增加對企業(yè)治理績效（ROE）的直接影響不明顯。企業(yè)規(guī)模（Size）的系數(shù)為0.456，在1%的水平上顯著為正，表明企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）的系數(shù)為-0.156，在1%的水平上顯著為負(fù)，說明較高的資產(chǎn)負(fù)債率會降低企業(yè)的盈利能力。營業(yè)收入增長率（Growth）的系數(shù)為0.235，在1%的水平上顯著為正，體現(xiàn)出企業(yè)業(yè)務(wù)增長速度越快，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。在以托賓Q值（Tobin'sQ）為因變量的回歸結(jié)果中，家族持股比例（FSR）的系數(shù)為0.215，在5%的水平上顯著為正，家族持股比例平方項(xiàng)（FSR2）的系數(shù)為-0.002，在5%的水平上顯著為負(fù)，同樣表明家族持股比例與企業(yè)治理績效（Tobin'sQ）呈倒U型關(guān)系，進(jìn)一步驗(yàn)證了假設(shè)1。家族成員擔(dān)任高管比例（FER）的系數(shù)為0.125，在10%的水平上顯著為正，說明家族成員擔(dān)任