目錄一、行情回顧 1二、本周周觀點(diǎn) 1三、投資組合 5四、產(chǎn)業(yè)要聞 6五、重要公告 6六、風(fēng)險(xiǎn)提示 7一、行情回顧本周，計(jì)算機(jī)板塊跑贏大盤。日21（申萬2.74%300指數(shù)pp7位。二級(jí)子行業(yè)（申萬）中，計(jì)算機(jī)設(shè)備下跌4.89%，IT服務(wù)下跌1.14%，軟。圖表1：申萬一級(jí)行業(yè)周漲跌幅（%）-2.740-2.74-2-4-6-8-10銀行銀行房地產(chǎn)電子電力設(shè)備個(gè)股方面，漲幅前五個(gè)股依次為：榕基軟件(61.06%)、ST東通(45.41%)、浪潮軟件(34.19%)、品高股份(26.73%)、思創(chuàng)醫(yī)惠(25.63%)；跌幅前五個(gè)股依次為：科創(chuàng)信息(-23.32%)、安博通(-22.93%)、天億馬(-16.18%)、同有科技(-15.95%)、鴻泉技術(shù)(-15.82%)。圖表2：計(jì)算機(jī)行業(yè)（申萬）個(gè)股周漲幅前十名圖表3：計(jì)算機(jī)行業(yè)（申萬）個(gè)股周跌幅前十名61.0645.4161.0645.4134.1926.7325.6323.9722.3018.6015.3615.32ST東通浪潮軟件品高股份思創(chuàng)醫(yī)惠光云科技久其軟件初靈信息品茗科技萬興科技0

50

卡萊特天億馬

(12.11)(12.11)(13.57)(14.04)(14.67)(15.29)(15.82)(15.95)(16.18)(22.93)(23.32)-30 -20 -10 0二、本周周觀點(diǎn)接連發(fā)布Gemin3&NanbananPro，Googe模型加速突破。20251119Gemini3ProMoE1M64K基于谷歌TPUs20251。能力方面，Gmin3Pro在LMArna全維度能力上領(lǐng)先：）智能&推理：Gemini3ProSOTA。HLM、GPQADiamond、ARC-AGI-2、AIME2025、MathArenaApexClaudeSonnet4.5GPT-5.1，DeepThink（幾周內(nèi)上線）模式下得分將進(jìn)一步提升。同時(shí)，Gemini3Prot2-bench（&Agentictooluse）、Vending-Bench2（長期任務(wù)規(guī)劃，越高越好）、Terminal-Bench2.0（Unix環(huán)境指令執(zhí)行&自動(dòng)修復(fù)）等Agent基準(zhǔn)測(cè)試上同樣取得了最佳表現(xiàn)。）多模態(tài)：Gemini3Pro種模態(tài)的轉(zhuǎn)換。Gemini3ProSOTA，在MMMU-ProVideo-MMMU、SimpleQAVerified準(zhǔn)測(cè)試上領(lǐng)先，截圖理解ScreenSpot-Pro72.7%（ClaudeSonnet4.5/GPT-5.136.2%/3.5%）。）代碼：Gemini3ProWebDevArena、Terminal-Bench2.0SWE-benchVerified76.2%，略低于ClaudeSonnet4.577.2%。Gemini3Pro定價(jià)方面，Gemini3Pro200ktokens/輸出價(jià)格為$2.00/$12.00（每百萬token）200ktokens$4.00/$18.00（token）。上述定價(jià)高于GPT-5.1（$1.25/百萬token輸入成本，緩存命中下$0.125/百萬token：$10/百萬token輸出成本），一定程度反映Google對(duì)模型能力的信心。數(shù)據(jù)集方面，Gemini3Pro（各種編程語言）、圖像、音頻（包括語音和其他音頻類型）和視頻，后訓(xùn)練數(shù)據(jù)為經(jīng)過指令調(diào)整的多模態(tài)數(shù)據(jù)集。同時(shí)，訓(xùn)練數(shù)據(jù)集還包括易于下載的公開數(shù)據(jù)集、爬蟲程序獲得的數(shù)據(jù)、通過商業(yè)許可協(xié)議獲得的許可數(shù)據(jù)、用戶數(shù)據(jù)、Google在其業(yè)務(wù)運(yùn)營過程中獲取或生成的其他數(shù)據(jù)集，或直接從其員工中獲取或生成的數(shù)據(jù)集、以及人工智能生成的合成數(shù)據(jù)。圖表4：Gemini3ProBenchmark測(cè)評(píng)結(jié)果領(lǐng)跑oogle1120GoogleGemini3NanoBananaPro。據(jù)悉，NanoBananaPro4K141GoogleNanoBananaPro最大的提升點(diǎn)在于對(duì)生圖之前的物理模擬和邏輯推理，以生成一個(gè)正在macOS上用游戲模擬器玩《超級(jí)馬里奧》的截圖為例，模型經(jīng)過思考確定了能在Mac上運(yùn)行的模擬器軟件OpenEmu，再獲取到了其正確圖標(biāo)和UI進(jìn)行生成；而在生成一個(gè)黑白漫畫，描述1928年《威利號(hào)汽船》中的原始版本米老鼠形象大戰(zhàn)多啦A夢(mèng)的故事的案例中，模型同樣較好理解了風(fēng)格、角色等多方面要求。 圖表5：NanoBanana生成案例（1） 圖表6：NanoBanana生成案例（2）注：提示詞為生成一個(gè)正在macOS上用游戲模擬器玩《超級(jí)馬里奧》的截圖

評(píng)X.PI注：提示詞為生成一個(gè)黑白漫畫，描述1928年《威利號(hào)汽船》中的原始版本米老鼠形象大戰(zhàn)多啦A夢(mèng)的故事英偉達(dá)財(cái)報(bào)超預(yù)期，AI景氣度進(jìn)一步驗(yàn)證。1120FY2026Q3Q3570.0662%552.12319.165%。最核心的數(shù)據(jù)5122566430562782GB200GB300NVLink（GB300收入超過GB200，約占Blackwell總營收的2/3），162%。指引方面，公司預(yù)計(jì)第四季度營收將達(dá)到650億美元（上下浮動(dòng)2%），再次刷新單季營收紀(jì)錄，亦超出市場(chǎng)預(yù)期的618億美元；同時(shí)，公司預(yù)計(jì)GAAP和非GAAP毛利率將分別達(dá)到74.8%和75.0%。圖表7：英偉達(dá)FY26Q3財(cái)報(bào)T之在財(cái)報(bào)業(yè)績會(huì)上，公司表示已與AWS、Humane、鈴木、英特爾、ARM和Anthropic等合作伙伴達(dá)成合作；BlackwellRubin5000（2025GTCBlackwellRubin在2025及2026年有望合計(jì)達(dá)到5000億美元）的基礎(chǔ)上有進(jìn)一步上修空間，其中Rubin平臺(tái)首塊芯片已交付，將按計(jì)劃將于2026年量產(chǎn)。谷歌模型能力的顯著優(yōu)化進(jìn)一步反映了大模型持續(xù)迭代的空間，則Pretrain的持續(xù)，以及Gemini3Pro、nanobananaPro等多模態(tài)模型的廣泛應(yīng)用都將帶來持續(xù)的算力需求，英偉達(dá)超預(yù)期的財(cái)報(bào)亦驗(yàn)證AI持續(xù)高景氣。CNBC同樣于11月21日?qǐng)?bào)導(dǎo)，谷歌AI基礎(chǔ)設(shè)施負(fù)責(zé)人Vahdat在11月6日的會(huì)議中表示，公司算力供應(yīng)必須每6個(gè)月翻倍一次，并在未來4-5年內(nèi)額外翻倍1000倍。同時(shí)，海外模型的突破將為國內(nèi)大廠模型的跟進(jìn)迭代打開空間，有望進(jìn)一步促進(jìn)大廠上修資本開支。而Gemini3Pro，以及國內(nèi)近期更新的Minimax-M2均在推理時(shí)長上大幅優(yōu)化，亦能為后續(xù)應(yīng)用的加速落地打開空間。投資建議：Google模型迭代及英偉達(dá)業(yè)績超預(yù)期驗(yàn)證AI產(chǎn)業(yè)持續(xù)高景氣。國產(chǎn)化板塊：達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)、太極股份、金山辦公、海光信息、中科曙光、浪潮信息、神州數(shù)碼等；工業(yè)軟件及智能體板塊：賽意信息、中控技術(shù)、鼎捷數(shù)智、中望軟件、索辰科技等；應(yīng)用相關(guān)標(biāo)的：a）重視以阿里為代表的國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠Capex投資和生態(tài)圈玩家，包括國產(chǎn)芯片鏈企業(yè)、isv廠商等。b）Pre-AI的收入率先落地。國內(nèi)企業(yè)數(shù)據(jù)治理相對(duì)海外落后，AI應(yīng)用落地需要更多前期準(zhǔn)備工作。OA+ERP作為集成企業(yè)數(shù)據(jù)的平臺(tái)入口直接受益，推薦泛微網(wǎng)絡(luò)、金蝶國際、用友網(wǎng)絡(luò)、鼎捷數(shù)智；Pre-AI環(huán)節(jié)推薦達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)、深信服、漢得信息等。c）部分細(xì)分垂直場(chǎng)景AI收入更快。其中創(chuàng)收關(guān)注醫(yī)療、教育、市場(chǎng)營銷側(cè)產(chǎn)品，推薦合合信息、金山辦公、拓爾思、稅友股份、視源股份、京北方、國能日新等；降本關(guān)注AI-coding、多模態(tài)生成，推薦萬興科技。d）本地推理逐步起量，利好服務(wù)和云廠商。推薦浪潮信息、深信服、神州數(shù)碼、海光信息等。e）推薦關(guān)注端側(cè)AI和相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，推薦虹軟科技、中科創(chuàng)達(dá)等。三、投資組合本期建議：神州數(shù)碼、達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)、海光信息、中望軟件、萬興科技、深信服、合合信息、金山辦公。上期回顧：-1.24%，同期計(jì)算機(jī)（申萬）指數(shù)漲幅為-2.74%，組合超額收益+1.50%。持續(xù)關(guān)注：浪潮信息、金山辦公、中科曙光、中科創(chuàng)達(dá)等；云計(jì)算：金山辦公、用友網(wǎng)絡(luò)、金蝶國際等；數(shù)據(jù)要素：太極股份、中遠(yuǎn)海科、云賽智聯(lián)等；信創(chuàng)：納思達(dá)、華大九天、卓易信息等；行業(yè)IT：創(chuàng)業(yè)慧康、衛(wèi)寧健康、指南針、恒生電子、同花順等；產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)及工業(yè)軟件：中控技術(shù)、賽意信息、中望軟件等。四、產(chǎn)業(yè)要聞螞蟻推出全模態(tài)通用AI助手靈光支持30秒生成應(yīng)用。11月18日消息，螞蟻集團(tuán)正式發(fā)布全模態(tài)通用AI助手靈光，在移動(dòng)端實(shí)現(xiàn)自然語言30秒生成小應(yīng)用，并且可編輯可交互可分享。據(jù)介紹，靈光也是業(yè)內(nèi)首個(gè)全代碼生成多模態(tài)內(nèi)容的AI助手，首批上線三大功能——靈光對(duì)話、靈光閃應(yīng)用、靈光開眼，支持3D、音視頻、圖表、動(dòng)畫、地圖等全模態(tài)信息輸出，對(duì)話更生動(dòng)，交流更高效。目前，靈光已同步登陸安卓與蘋果應(yīng)用商店。（ TechWeb）谷歌最強(qiáng)AI模型Gemini3正式登場(chǎng)：發(fā)布即登頂LMArena，號(hào)稱迄今最智能。11月19日消息，北京時(shí)間今天凌晨，谷歌正式推出全新的Gemini3系列模型，并將其定位為迄今最智能事實(shí)最可靠的AI系統(tǒng)。谷歌所有用戶均可在Gemini應(yīng)用里直接使用新的旗艦?zāi)Ｐ虶emini3Pro，并同步將其引入搜索訂閱服務(wù)。谷歌DeepMind高級(jí)總監(jiān)TulseeDoshi表示，隨著搜索形態(tài)不斷演變，Gemini3Pro將讓谷歌更接近讓信息普遍可得并真正有用的目標(biāo)。目前，Gemini3Pro排在廣泛使用的評(píng)測(cè)平臺(tái)LMArena榜首。其DeepThink模式進(jìn)一步強(qiáng)化推理能力，但暫時(shí)只向安全測(cè)試人員開放。Gemini3Pro已在Gemini應(yīng)用內(nèi)向所有用戶開放，美國地區(qū)的GoogleAIPro和Ultra訂閱用戶也可在搜索的AIMode中選擇Thinking使用這一模型。Gemini智能體則將率先提供給AIUltra訂閱用戶。（IT之家）AI公司nthopc將獲得微軟和英偉達(dá)投資，最高可達(dá)10億美元。11月19日消息，據(jù)外媒報(bào)道，AnthropicAnthropic10050Anthropic，則是承諾向微軟購買300億美元的Azure算力同時(shí)還簽訂了額外的算力采購協(xié)議最多可獲得1吉瓦的算力。英偉達(dá)和Anthropic在技術(shù)上也將深度合作，以支持Anthropic未來的增長，同時(shí)雙方也將在設(shè)計(jì)和工程上合作，以優(yōu)化Anthropic的模型，盡可能提高能效和表現(xiàn)。（ TechWeb）OpenAI正式上線ChatGPT群聊：最多可邀請(qǐng)20人，AI參與頭腦風(fēng)暴。11月21日消息，據(jù)外媒報(bào)道，AI巨頭OpenAI全面推出ChatGPT內(nèi)的群聊功能，允許你邀請(qǐng)多達(dá)20人參與與AI聊天機(jī)器人的對(duì)話。該功能現(xiàn)已向所有登錄用戶開放群組聊天的用法與用平時(shí)使用ChatGPT對(duì)話功能非常相似區(qū)別就在于現(xiàn)在能邀請(qǐng)其他用戶加入對(duì)話?；貜?fù)GPT?5.1Auto提供支持，它會(huì)根據(jù)提示以及接ChatGPT回復(fù)的用戶Free、或Pro套餐中的可用模型選擇最合適的模型進(jìn)行回復(fù)搜索圖片和文件上傳圖像生成以及聽寫功能現(xiàn)已啟用。速率限制只針對(duì)ChatGPT回復(fù)，不適用于群組聊天用戶之間的消息發(fā)送（ TechWeb）美國考慮允許英偉達(dá)對(duì)華出售H200。1122華出售H200進(jìn)行審查，并稱相關(guān)計(jì)劃可能會(huì)發(fā)生變動(dòng)。目前，美國商務(wù)部暫未對(duì)此作出回應(yīng)，英偉達(dá)尚未就此直接置評(píng)。（ 快科技）五、重要公告圖表8：本周重要公告公司 時(shí)間 公告內(nèi)容簽訂重要合同的公告志晟信息 2025年11月日公司近日與客戶1簽訂《設(shè)及軟采購成服合同，合總價(jià)款萬元合同標(biāo)的為服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)設(shè)等硬及相軟件購與成服。關(guān)于對(duì)外投資的自愿性披露公告2025君逸數(shù)碼 2025年11月日以自有資金1.20億人民對(duì)光精密行增，其中萬計(jì)入注資本剩余分計(jì)入資本公積。本次增完成，公將持光宏密股權(quán)光宏精將成公司股子公司，納入公司合并表范。2025年度向特定對(duì)象發(fā)行股票預(yù)案皖通科技 2025年11月日1、發(fā)行對(duì)象：西藏云、源薈。、發(fā)價(jià)格元股。、行股票量：超過1.29億股。4、募集資金總額：不超過92027.14萬元。廣電運(yùn)通 2025年11月日超圖軟件 2025年11月日

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