芻探以企業(yè)價值分析為重心的財務(wù)分析

體系

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在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)經(jīng)營的目的是實(shí)現(xiàn)價值最大化。本

文從市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下日勺財務(wù)分析重心入手，揭示目前財務(wù)分析體系

中存在的問題，并探討以企業(yè)價值分析為重心的財務(wù)分析理論與措

施。

一、以企業(yè)價值分析為重心日勺財務(wù)分析體系

企業(yè)價值分析首先是對企業(yè)盈利能力和風(fēng)險水平的分析。基于企

業(yè)價值有歷史價值、現(xiàn)時價值和未來價值之分，企業(yè)盈利能力和風(fēng)險

水平也有歷史、現(xiàn)實(shí)和未來之分，要想在精確分析歷史的基礎(chǔ)上科學(xué)

地預(yù)測未來，有必要將以歷史成本法編制日勺財務(wù)報表，采用諸如物

價指數(shù)法、市場價值法、重置成本法等不一樣措施調(diào)整轉(zhuǎn)換為以現(xiàn)值

表達(dá)的財務(wù)報表，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行分析?？梢姡瑢ζ髽I(yè)價值的分析

實(shí)質(zhì)上是歷史價值分析與未來價值分析的有機(jī)結(jié)合。

從投資者和債權(quán)人角度看，企業(yè)未來價值具有更重要的意義。由

于企業(yè)日勺未來價值受企W外部環(huán)境和內(nèi)部條件諸多原因日勺影響，因

此進(jìn)行財務(wù)分析時應(yīng)予以分別考慮。一般而言，諸如財政金融政策、

科技發(fā)展水平、市場發(fā)育程度、法制建設(shè)狀況等外部環(huán)境原因，應(yīng)作

為預(yù)測企業(yè)未來價值日勺制約變量處理，客觀評價其對企業(yè)未來價值

日勺有利或不利影響C而對于企業(yè)的內(nèi)部條件，包括人、財、物等多種

原因，則必須作為企業(yè)未來價值分析的基本要素。可見，對企業(yè)未來

價值的分析，實(shí)質(zhì)上是宏觀環(huán)境分析與微觀條件分析時有機(jī)結(jié)合。

綜上所述，以企業(yè)價值分析為重心的財務(wù)分析體系，是一種廣

義的分析體系。它既包括老式財務(wù)分析中根據(jù)歷史數(shù)據(jù)揭示企業(yè)現(xiàn)時

價值的盈利能力分析、償債能力分析和資金運(yùn)行能力分析等，又包括

企業(yè)盈利能力預(yù)測、風(fēng)險水平預(yù)測、償債能力預(yù)測等波及企業(yè)未來價

值的內(nèi)容；既考慮企業(yè)的內(nèi)部條件，又兼顧企業(yè)面臨日勺外部環(huán)境。因

此，分析的成果更有助于反應(yīng)企業(yè)的真實(shí)狀況，滿足會計信息使用

者日勺需求。

二、以企業(yè)價值分析為重心日勺財務(wù)分析環(huán)節(jié)

1.明確企處所處行業(yè)日勺經(jīng)濟(jì)特性。拋開行刈經(jīng)濟(jì)特性日勺財務(wù)分

析結(jié)論是不可靠的，由于同樣的財務(wù)分析結(jié)論在不一樣行業(yè)所體現(xiàn)

日勺經(jīng)濟(jì)意義和企業(yè)價值也許完全不一樣。行業(yè)經(jīng)濟(jì)特性是進(jìn)行財務(wù)分

析日勺重要基礎(chǔ)，只有理解企業(yè)所處行業(yè)的經(jīng)濟(jì)特性與發(fā)展前景及其

對企業(yè)價值的影響，才能對日勺理解財務(wù)分析結(jié)論日勺經(jīng)濟(jì)意義，縮短

財務(wù)比率等有關(guān)指標(biāo)與管理決策之間日勺距離，使財務(wù)分析的結(jié)論對

企業(yè)管理決策更有參照價值。

在實(shí)際工作中，認(rèn)定行業(yè)經(jīng)濟(jì)特性一般應(yīng)從需求、供應(yīng)、生產(chǎn)、

營銷和財務(wù)五個方面考慮。其中，需求屬性反應(yīng)了顧客對產(chǎn)品或服務(wù)

價格的敏感性、產(chǎn)業(yè)成長率、對行業(yè)周期的敏感程度、季節(jié)性影響等

原因。供應(yīng)屬性是指產(chǎn)品或勞務(wù)提供方面的特性，由于某些行業(yè)的供

應(yīng)商眾多，而此外某些行業(yè)日勺供應(yīng)商則非常有限，因此行業(yè)進(jìn)入日勺

難易程度是判斷供應(yīng)屬性的原則。就生產(chǎn)屬性而言，有勞動密集型、

資本密集型與技術(shù)密集型之分，它們和產(chǎn)品制造過程的復(fù)雜程度是

判斷生產(chǎn)屬性的原則。行業(yè)的營銷屬性波及產(chǎn)品的消費(fèi)者、分銷渠道

以及營銷難易程度等。財務(wù)屬性的認(rèn)定則重要考慮行業(yè)的資本構(gòu)造、

與產(chǎn)品特性相匹配的負(fù)債水平以及投融資環(huán)境等。

2.理解企抄為增強(qiáng)競爭力而采用日勺戰(zhàn)略。財務(wù)分析與企處戰(zhàn)略

緊密有關(guān)，因此，有效的財務(wù)分析應(yīng)當(dāng)建立在對企業(yè)戰(zhàn)略充足理解

的基礎(chǔ)之上。盡管行業(yè)的經(jīng)濟(jì)特性在一定程度上也許限制企業(yè)制定競

爭戰(zhàn)略的彈性，但要想保證可持續(xù)競爭優(yōu)勢，所有企業(yè)仍必須制定

符合其特定規(guī)定的、難以被效仿的發(fā)展戰(zhàn)略。這就規(guī)定財務(wù)分析者不

僅要熟悉本企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，并且必須理解競爭對手的戰(zhàn)略。惟此才

能保證財務(wù)分析的有效性。

3.對的理解和凈化企業(yè)的財務(wù)報表。財務(wù)分析者要清醒地認(rèn)識

到財務(wù)報表的局限性，尤其是管理當(dāng)局不合法的盈余管理行為，要

采用合法、合理的手段凈化財務(wù)報表，以增強(qiáng)財務(wù)報表數(shù)據(jù)的可靠性

和公允性。在凈化財務(wù)報表過程中，應(yīng)當(dāng)注意如下事項：①不反復(fù)發(fā)

生的項目或非常項目。這些項目對盈利的影響是臨時的，在評價企業(yè)

績效時最佳予以剔除。②研究與開發(fā)、廣告、人力資源培訓(xùn)等支出。

這些支出日勺人為安排對企業(yè)不一樣會計期間的盈利有很大的影響,

進(jìn)行財務(wù)分析時必須予以尤其關(guān)注。③企業(yè)存在的盈余管理行為。諸

如提前確認(rèn)收入和延遲確認(rèn)費(fèi)用、固定資產(chǎn)折舊措施的變更、工程竣

工進(jìn)度的估計等都也許導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)報表的失真，在財務(wù)分析時有

必要對它們進(jìn)行調(diào)整。

令人遺憾日勺是.并不是所有的企業(yè)都提供了財務(wù)分析者對財務(wù)

報表尤其項目進(jìn)行調(diào)整所需要的資料。在這種狀況下，財務(wù)分析者應(yīng)

當(dāng)運(yùn)用專業(yè)知識和職業(yè)經(jīng)驗合理判斷財務(wù)報表數(shù)據(jù)日勺可信程度，以

省得出錯誤日勺分析結(jié)論。

4.運(yùn)用財務(wù)比率和有關(guān)指標(biāo)評估企業(yè)日勺盈利能力與風(fēng)險水平。

一般地講，財務(wù)分析者對多種財務(wù)比率和有關(guān)指標(biāo)怎樣計算是比較

熟悉的，但對于怎樣科學(xué)地運(yùn)用這些比率和指標(biāo)分析企業(yè)的盈利能

力和風(fēng)險水平，并以此為基礎(chǔ)評價企業(yè)價值卻又不夠精通，做得很

不到位。依前所述，以企業(yè)價值分析為重心的財務(wù)分析體系并不是單

純地計算財務(wù)比率，也不是簡樸地陳說財務(wù)報表數(shù)據(jù)，而是將這些

財務(wù)比率和有關(guān)指標(biāo)與行業(yè)特性、企業(yè)戰(zhàn)略，甚至與行業(yè)周期聯(lián)絡(luò)起

來預(yù)測和評價企業(yè)價值。因此，在財務(wù)分析中，最重要的工作是將企

業(yè)的財務(wù)比率和有關(guān)指標(biāo)放在特定行業(yè)與資本市場等環(huán)境中進(jìn)行全

方位比較、深層次分析和戰(zhàn)略性預(yù)測，通過科學(xué)地評估企業(yè)的盈利能

力和風(fēng)險水平來到達(dá)界定企業(yè)價值日勺目的。這是財務(wù)分析的關(guān)鍵環(huán)

節(jié)。

5.提供科學(xué)、嚴(yán)密的分析結(jié)論，滿足多種決策的需要。包括投

資人的投資決策、債權(quán)人的信貸決策、企業(yè)管理當(dāng)局的經(jīng)營決策等。

這是財務(wù)分析的最終目日勺。

為了充足發(fā)揮財務(wù)分析在評價企業(yè)決策中的作用，必須按照以

上環(huán)節(jié)開展財務(wù)分析工作。這五個分析環(huán)節(jié)及其有機(jī)循環(huán)，正是以企

業(yè)價值分析為重心E勺財務(wù)分析體系區(qū)別于現(xiàn)行財務(wù)分析體系日勺關(guān)鍵。

三、以企業(yè)價值分析為重心的財務(wù)分析內(nèi)容

1.財務(wù)報表的調(diào)整。現(xiàn)行財務(wù)報表是以歷史成本原則為基礎(chǔ)編

制的，當(dāng)物價發(fā)生變化時，難以精確反應(yīng)企業(yè)的實(shí)際狀況，因此有

必要將它調(diào)整為現(xiàn)值財務(wù)報表。調(diào)整的措施重要有物價指數(shù)法和逐項

評估法。物價指數(shù)法是根據(jù)物價變動指數(shù)將歷史成本數(shù)據(jù)換算成現(xiàn)值

數(shù)據(jù)；逐項評估法是按諸如重置成本、現(xiàn)行市價等分別對各項資產(chǎn)進(jìn)

行評估，最終求得其現(xiàn)值的措施。

2.盈利能力分析。企W盈利能力分析有收入盈利能力、資產(chǎn)盈

利能力和凈資產(chǎn)盈利能力三大類指標(biāo)。收入盈利能力是盈利與收入之

比。根據(jù)分析日勺詳細(xì)目日勺不一樣，常用日勺收入盈利率有毛利率、主營

業(yè)務(wù)利潤率等。此類指標(biāo)除反應(yīng)企業(yè)日勺盈利能力外，還可粗略判斷企

業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。資產(chǎn)盈利能力是盈利與資產(chǎn)之比，重要指標(biāo)是資產(chǎn)盈

利率［（稅后利潤+利息）+資產(chǎn)平均余額］。該指標(biāo)日勺用途廣泛，用

它與社會無風(fēng)險期望收益率相比，可以判斷企業(yè)真實(shí)盈利能力的高

下，評估企業(yè)經(jīng)營效率；用它與企業(yè)負(fù)債成本率相比，可以判斷企業(yè)

舉債經(jīng)營與否有利可圖等。凈資產(chǎn)盈利能力是稅后利潤與凈資產(chǎn)之比,

按稅后利潤的歸屬，該指標(biāo)可劃分為眾多的詳細(xì)指標(biāo)，如凈資產(chǎn)收

益率、一般股收益率等。該類指標(biāo)揭示企業(yè)投資者的實(shí)際獲利能力，

是判斷企業(yè)價值的重要指標(biāo)。

3.風(fēng)險水平分析。企業(yè)風(fēng)險可分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險兩大類。

反應(yīng)這些風(fēng)險大小的重要指標(biāo)有經(jīng)營杠桿、流動比率、速動比率、資

產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金覆蓋率等。需要指出的是，根據(jù)財務(wù)報表信息，只能

對企業(yè)風(fēng)險水平進(jìn)行簡略分析，若深入分析，則必須依賴比財務(wù)報

表更詳細(xì)的會計賬簿資料。在揭示盈利能力和風(fēng)險水平之后，還應(yīng)對

凈資產(chǎn)盈利率的構(gòu)成進(jìn)行分析。凈資產(chǎn)盈利率是由資產(chǎn)盈利率和因財

務(wù)杠桿帶來的風(fēng)險盈利率兩部分構(gòu)成。這種分析在評價企業(yè)所面臨的

財務(wù)風(fēng)險、企抄對風(fēng)險日勺態(tài)度、信用程度和理財行為等方面均有十分

重要的意義。

4.企業(yè)經(jīng)營效率分析。企業(yè)日勺經(jīng)營效率可通過資產(chǎn)盈利率反應(yīng)。

詳細(xì)分析時，將資產(chǎn)盈利率首先分解為收入盈利率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（由

于資產(chǎn)盈利率=收入盈利率義資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率），然后根據(jù)需要對收入盈

利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別進(jìn)行分析。這種分解有助于精確認(rèn)識企業(yè)經(jīng)營

效率方面日勺不一樣特性，為深入理解企業(yè)盈利能力和風(fēng)險水平提供

有用信息。

5.管理業(yè)績分析。首先可用原因分析法尋找企業(yè)完畢或未完畢

諸如收入、成本、利潤、投資、融資等任務(wù)的內(nèi)在原因，然后將這些

原因與外部環(huán)境的變化相比較，判斷管理水平的高下。這里需要強(qiáng)調(diào)

的是，分析本期實(shí)際與本期計劃或歷史水平差異的原因，只是為判

斷管理業(yè)績提供基本數(shù)據(jù)，更重要的是分析管理者在差異形成中所

起日勺作用，判斷管理者對外部環(huán)境和內(nèi)部條件變化的應(yīng)變能力。顯然,

這種分析需要掌握諸多外部環(huán)境方面的信息，對分析者的規(guī)定極高。

6.企W未來價值預(yù)測。企W未來價值的預(yù)測措施可分為趨勢分

析法和技術(shù)經(jīng)濟(jì)法兩大類。趨勢分析法重要是運(yùn)用歷史數(shù)據(jù)資料，按

某種詳細(xì)措施（如單元或多元線性回歸、非線性回歸等）建立企業(yè)盈

利能力和風(fēng)險水平等函數(shù)