張任遠(yuǎn)工商企業(yè)評(píng)級(jí)部總經(jīng)理工商企業(yè)評(píng)級(jí)部高級(jí)分析師2025年12月主要內(nèi)容1.銷(xiāo)量：2026年國(guó)內(nèi)乘用車(chē)零售銷(xiāo)量與2025年持平2.結(jié)構(gòu)：新能源小車(chē)（10萬(wàn)以下）市場(chǎng)份額持續(xù)提升，中端車(chē)型受擠壓3.競(jìng)爭(zhēng)：行業(yè)仍處激烈競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)能出清是利潤(rùn)修復(fù)關(guān)鍵路徑5.信用：車(chē)企盈利&現(xiàn)金流承壓，行業(yè)信用質(zhì)量分化2026年國(guó)內(nèi)乘用車(chē)零售銷(xiāo)量與2025年持平?我們預(yù)計(jì)，新能源供給端的更新及促銷(xiāo)費(fèi)政策的正向作用將中和需求前置的負(fù)面影響，2026年國(guó)國(guó)內(nèi)乘用車(chē)銷(xiāo)量：2026年內(nèi)需面臨挑戰(zhàn)3,0002,500億元2,000億元0%50%50202020212022202320242025E2026F乘用車(chē)零售銷(xiāo)量銷(xiāo)量增速（右軸）注：E表示估計(jì)值，F(xiàn)表示預(yù)測(cè)值。資料來(lái)源：中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)乘用車(chē)市場(chǎng)信息聯(lián)席分會(huì)，標(biāo)普信評(píng)。版權(quán)?2025標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）有限公司。版權(quán)所有。3二2026年新能源小車(chē)的市場(chǎng)份額有望繼續(xù)上升?我們認(rèn)為，新能源小車(chē)的市場(chǎng)份額有望在2026年持續(xù)上升，主要原因在于其更具性總體市場(chǎng)價(jià)格零售份額情況2025Q32025Q12024Q32024Q12023Q32023Q12025Q32025Q12024Q32024Q12023Q32023Q10%20%40%60%80%新能源市場(chǎng)價(jià)格零售份額情況n10萬(wàn)以下10-20萬(wàn)w20-30萬(wàn)n30-40萬(wàn)40萬(wàn)以上資料來(lái)源：中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)乘用車(chē)市場(chǎng)信息聯(lián)席分會(huì)，標(biāo)普信評(píng)。版權(quán)?2025標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）有限公司。版權(quán)所有。4三國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將延續(xù)激烈競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)利潤(rùn)率好轉(zhuǎn)需等待產(chǎn)能的出清各品牌中國(guó)工廠(chǎng)產(chǎn)能利用率情況%%0行業(yè)平均寶馬注：產(chǎn)能利用率=產(chǎn)量/標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)能。標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)能假設(shè)所有工廠(chǎng)均采用每日兩班制，其中每班輪班時(shí)間為8小時(shí)，每年工作日天數(shù)為235天。2025年為估計(jì)值。資料來(lái)源：S&PGlobalMobility.，標(biāo)普信評(píng)。版權(quán)?2025標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）有限公司。版權(quán)所有。三國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將延續(xù)激烈競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)利潤(rùn)率好轉(zhuǎn)需等待產(chǎn)能的出清?我們認(rèn)為，落后產(chǎn)能的淘汰是緩解競(jìng)爭(zhēng)、修復(fù)企業(yè)利潤(rùn)水平的主要路徑，短期內(nèi)這種產(chǎn)能出清將2024年下半年以來(lái)部分品牌國(guó)內(nèi)工廠(chǎng)關(guān)閉情況工廠(chǎng)位置產(chǎn)能主要生產(chǎn)車(chē)型上汽大眾南京工廠(chǎng)36萬(wàn)輛帕薩特、斯柯達(dá)速派上汽通用沈陽(yáng)北盛工廠(chǎng)雪佛蘭、別克廣汽本田廣州工廠(chǎng)雅閣東風(fēng)本田武漢工廠(chǎng)24萬(wàn)輛思域、XR-V東風(fēng)日產(chǎn)武漢工程30萬(wàn)輛6三國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將延續(xù)激烈競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)利潤(rùn)率好轉(zhuǎn)需等待產(chǎn)能的出清汽車(chē)制造業(yè)利潤(rùn)率仍未顯著修復(fù)4%注：汽車(chē)制造業(yè)利潤(rùn)率=汽車(chē)制造業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額/汽車(chē)制造業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入。資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，標(biāo)普信評(píng)。版權(quán)?2025標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）有限公司。版權(quán)所有。7四乘用車(chē)出口機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，2026年乘用車(chē)出口增速較2025年下降，但仍將保持5%-10%的增長(zhǎng)持5%-10%的增長(zhǎng)，新能源乘用車(chē)占比持續(xù)提升。我們認(rèn)?我們認(rèn)為，貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭短期內(nèi)增加車(chē)企出海的不確定性，但這種影響會(huì)隨著車(chē)企海外本將技術(shù)、產(chǎn)能、供應(yīng)鏈在海外實(shí)現(xiàn)落地是海外銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的主要路徑。而中國(guó)車(chē)企也需要面對(duì)地緣整治、法律合規(guī)、海外運(yùn)營(yíng)等方面的多重挑8五車(chē)企利潤(rùn)率和現(xiàn)金流繼續(xù)承壓，信用質(zhì)量分化明顯?我們觀察到，近年來(lái)中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生了較大對(duì)合資品牌依賴(lài)度較高的車(chē)企銷(xiāo)量和市占率呈下滑趨勢(shì)，而新能源布局較早或轉(zhuǎn)型較快的車(chē)企銷(xiāo)車(chē)企集團(tuán)銷(xiāo)量變化三年銷(xiāo)量復(fù)合增速400-10-20比亞迪吉利奇瑞比亞迪長(zhǎng)安長(zhǎng)城北汽長(zhǎng)安上汽一汽東風(fēng)上汽廣汽0501001502002503003504004502025年1-10月銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）版權(quán)?2025標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）有限公司。版權(quán)車(chē)企集團(tuán)市占率變化50上汽一汽東風(fēng)一汽廣汽長(zhǎng)安比亞迪北汽吉利長(zhǎng)城奇瑞吉利2025年1-10月市占率（%）9版權(quán)?2025標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）有限公司。版權(quán)9五車(chē)企利潤(rùn)率和現(xiàn)金流繼續(xù)承壓，信用質(zhì)量分化明顯憑借著規(guī)模效應(yīng)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)和更加暢通的融資渠道獲取更高的市占率，而難以形成或保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)?版權(quán)所有2025標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）有限公司。保留所有權(quán)利。標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“標(biāo)普信評(píng)”）擁有上述內(nèi)容（包括評(píng)級(jí)、信用相關(guān)的分析和數(shù)據(jù)、估值、模型、軟件或其他應(yīng)用或其中的輸出）或其任何部分（簡(jiǎn)稱(chēng)“內(nèi)容”）的版權(quán)和/或其他相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)。未經(jīng)標(biāo)普信評(píng)的事先書(shū)面許可，嚴(yán)禁以任何形式或方式修改、逆向工程、復(fù)制或發(fā)布任何內(nèi)容，或?qū)⑷魏蝺?nèi)容存儲(chǔ)在數(shù)據(jù)庫(kù)或檢索系統(tǒng)中。內(nèi)容不得用于任何非法或未經(jīng)授權(quán)的目的。標(biāo)普信評(píng)和任何第三方供應(yīng)商，以及其董事、管理人員、股東、員工或代理人（統(tǒng)稱(chēng)“標(biāo)普方”）均不保證內(nèi)容的準(zhǔn)確性、完整性、及時(shí)性或可用性。部分內(nèi)容可能借助人工智能(AI)工具創(chuàng)建。使用人工智能創(chuàng)建或處理的已發(fā)布內(nèi)容由標(biāo)普職員撰寫(xiě)、審核、編輯及批準(zhǔn)。標(biāo)普方不對(duì)任何錯(cuò)誤或遺漏（疏忽或其他無(wú)論其原因如何，以及因使用內(nèi)容而獲得的結(jié)果，或者用戶(hù)輸入的任何數(shù)據(jù)的安全性或維護(hù)該等數(shù)據(jù)承擔(dān)責(zé)任。內(nèi)容以“概不保證”為基礎(chǔ)提供。標(biāo)普方特此聲明免除所有明示或默示的保證，包括但不限于適銷(xiāo)性或適用于特定用途或使用目的、不存在漏洞、軟件錯(cuò)誤或缺陷，以及內(nèi)容的功能將不會(huì)中斷或內(nèi)容將與任何軟件或硬件配置兼容等保證。在任何情形下，標(biāo)普方將不對(duì)任何人就與使用任何內(nèi)容相關(guān)的任何直接、間接、附帶、懲罰、補(bǔ)償、懲戒、特殊或后續(xù)的損害、費(fèi)用、開(kāi)支、律師費(fèi)或損失（包括且不限于收入損失、利潤(rùn)損失以及因疏忽造成的機(jī)會(huì)成本和損失）承擔(dān)責(zé)任，即使標(biāo)普方已經(jīng)知道發(fā)生類(lèi)似損害的可能性。信用相關(guān)的分析和其他分析（包括評(píng)級(jí)和內(nèi)容中的陳述）是截至發(fā)表之日的意見(jiàn)陳述，而非事實(shí)陳述。標(biāo)普信評(píng)的意見(jiàn)、分析、預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)確認(rèn)決策（如下所述）并非且不應(yīng)被視為購(gòu)買(mǎi)、持有或出售任何證券或作出任何投資決策的建議，也不涉及任何證券的適合性。在發(fā)布后，標(biāo)普信評(píng)不承擔(dān)更新（不論以任何形式或格式）發(fā)布內(nèi)容的義務(wù)。在進(jìn)行投資和其他業(yè)務(wù)決策時(shí)，不應(yīng)依賴(lài)內(nèi)容，內(nèi)容也無(wú)法取代用戶(hù)、其管理層、員工、顧問(wèn)和/或客戶(hù)的技能、判斷和經(jīng)驗(yàn)。標(biāo)普信評(píng)不作為受托人或投資顧問(wèn)，除非其注冊(cè)為該類(lèi)機(jī)構(gòu)。雖然標(biāo)普信評(píng)從其認(rèn)為可靠的渠道獲取信息，但標(biāo)普信評(píng)不審計(jì)其獲得的信息，也不承擔(dān)相關(guān)的盡職調(diào)查義務(wù)或?qū)嵤┆?dú)立驗(yàn)證。與評(píng)級(jí)相關(guān)的出版物可能由于各種原因發(fā)布，這些原因不一定取決于評(píng)級(jí)委員會(huì)的行動(dòng)，例如發(fā)布定期更新的信用評(píng)級(jí)和相關(guān)分析。務(wù)人相對(duì)于中國(guó)境內(nèi)其他發(fā)行人的整體資信或?qū)μ囟▊鶆?wù)的償債能力的意見(jiàn)，并提供在中國(guó)境內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)的排序。標(biāo)普信評(píng)所授予的評(píng)級(jí)并非根據(jù)全球評(píng)級(jí)等級(jí)體系所授予的評(píng)級(jí)，不可也不應(yīng)被視為或不實(shí)地表述為全球評(píng)級(jí)等級(jí)體系下授予的評(píng)級(jí)，或者作為全球評(píng)級(jí)等級(jí)體系下授予的評(píng)級(jí)而加以依賴(lài)。標(biāo)普方不為違反本段使用標(biāo)普信評(píng)的評(píng)級(jí)所產(chǎn)生的任何損失負(fù)責(zé)。如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在一個(gè)司法轄區(qū)內(nèi)因某些監(jiān)管目的承認(rèn)在另一個(gè)司法轄區(qū)發(fā)布的評(píng)級(jí)，標(biāo)普信評(píng)保留隨時(shí)自行決定授予、撤銷(xiāo)或中止此類(lèi)承認(rèn)的權(quán)利。標(biāo)普信評(píng)特此聲明不對(duì)因授予、撤銷(xiāo)或中止承認(rèn)而產(chǎn)生的任何責(zé)任以及宣稱(chēng)因此而產(chǎn)生的任何損害負(fù)責(zé)。標(biāo)普信評(píng)將其不同業(yè)務(wù)單位的活動(dòng)保持分離，以保持