2024年改性塑料行業(yè)分析報(bào)告 41、改性塑料行業(yè)：快速發(fā)展 4(1)改性塑料行業(yè)簡介 4(2)改性塑料主要發(fā)展方向 2、改性塑料產(chǎn)業(yè)鏈 6(1)我國塑料改性改性比率 (2)塑鋼比一直在提高 8(3)改性塑料行業(yè)需求與經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān) 3、改性塑料行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)分析：金發(fā)科技領(lǐng)先與細(xì)分領(lǐng)域的壟斷競爭 (1)競爭結(jié)構(gòu)：金發(fā)科技領(lǐng)先與細(xì)分領(lǐng)域的壟斷競爭 (2)各細(xì)分行業(yè)盈利情況 4、汽車改性塑料行業(yè)：進(jìn)口替代空間巨大 (1)我國汽車改性塑料增長空間較大：2023年汽車改性塑料需求量會(huì)增長到320萬噸 (2)汽車改性塑料市場結(jié)構(gòu)：外資天下，內(nèi)資壟斷競爭 5、特種工程塑料：熱致性液晶高分子聚合物(TLCP) (1)LCP簡介：一種高性能工程塑料 (2)特種工程塑料行業(yè)：代表發(fā)展方向 (3)應(yīng)用與市場空間：PPS量大，PEEK價(jià)值最高，LCP市場規(guī)模居中 (1)普利特簡介：汽車改性塑料領(lǐng)先企業(yè) (2)股權(quán)結(jié)構(gòu)：自然人實(shí)際控股 (3)限售股解禁情況：短期限售壓力一般 (1)公司三大產(chǎn)品鏈 (2)產(chǎn)能與產(chǎn)量統(tǒng)計(jì) (3)公司收入與盈利結(jié)構(gòu) 3、公司發(fā)展戰(zhàn)略：改性塑料做強(qiáng)、跨區(qū)域發(fā)展與新材料三條腿走路 (1)汽車改性塑料主業(yè)：做強(qiáng)與做高毛利市場 (2)重慶項(xiàng)目：通訊電子材料與跨區(qū)域發(fā)展 (3)新材料TLCP:規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)13000噸 29 (1)改性塑料行業(yè)簡介 (LCP)等。改性劑可以是阻燃劑、增韌劑、穩(wěn)定劑等，改性塑料產(chǎn)品主要分為三大類：一類是以粉體材料為主要原料的填充改性塑料產(chǎn)品；包括活性粉體、填充母料和粉體材料占20%-30%的改性塑料專用料；另一類是以不同類別的高分子材料經(jīng)過共金等；第三類是為達(dá)到電、光、熱、燃燒等方面的功能性、綜合使用功能性填料，以及適量的相容劑、增韌劑而制成的功能性專用料，如阻燃ABS、無鹵阻燃PP、汽車保險(xiǎn)杠、儀表專用料等。三大類改性塑料產(chǎn)品的占比分別為50%,35%和15%。功能性改性，合金類，35%填充共混改性，(2)改性塑料主要發(fā)展方向合化；三是特種工程塑料低成本化、產(chǎn)業(yè)化；四高技術(shù)的應(yīng)用；五是改性塑料的綠色、環(huán)保、低六是開發(fā)新型高效助劑及改性專用基礎(chǔ)樹脂。基材基材填充\改性材料2、改性塑料產(chǎn)業(yè)鏈表3:改性塑料產(chǎn)業(yè)鏈上游PP\PVCIPSIPE等通用塑料PBTPOM\PCIPA等工程塑料重鈣、滑石粉、硅灰石粉、水鎂石粉、重晶石粉阻燃劑增韌劑、潤滑劑、穩(wěn)定劑、相容劑CPE上市公司中石化等云天化、st新材等改性塑料雅克科技日科化學(xué)、瑞豐高材亞星化學(xué)下游家用電器專用料汽車專用料電子電氣專用料電動(dòng)工具專用料電線電纜專用料節(jié)能燈具專用料玩具專用料上市公司金發(fā)科技、銀禧科技金發(fā)科技、普利特、鑫達(dá)國際金發(fā)科技、銀禧科技金發(fā)科技、銀禧科技金發(fā)科技、銀禧科技改性塑料基材PP\PVC\PE等主要由中石化等上游廠商提供；基材價(jià)格主要與原油價(jià)格掛鉤。但是變動(dòng)幅度略小于原油價(jià)格波圖6:上游原材料與原油價(jià)格掛鉤4002007-012008-01200 共聚丙烯ABS——布倫特原油(右軸)填充助劑類暫時(shí)無上市公司。改性劑類則包含種類較多，阻燃劑、增韌劑、潤滑劑、穩(wěn)定劑、相容劑。相關(guān)上市公司包括雅克科技、日科化學(xué)、瑞豐高材和亞星化學(xué)。改性塑料應(yīng)用范圍廣闊，主要包括家電、汽車、電子電氣、辦公設(shè)備、電動(dòng)工具、其他。其中家電是改性塑料最大用戶。圖7:改性塑料應(yīng)用領(lǐng)域電動(dòng)工具，3%辦公設(shè)備，7%電子電氣，8%(1)我國塑料改性改性比率我國通用塑料改性比率約在11%左右，工程塑料改性比率在17%左右。據(jù)了解，世界平均水平為20%左右。表4:2008年我國塑料與改性塑料表觀消費(fèi)量塑料的分類表觀消費(fèi)量/萬改性率改性塑料表觀消費(fèi)量/萬噸通用塑料聚乙烯(PE)5.50%62.69聚丙烯(PP)丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚物(ABS)368.39.80%36.09通用工程塑料聚苯乙烯(PS)406.15.50%22.34聚碳酸酯(PC)25.00%26.55聚酰胺(PA)68.00%聚酯(PBT和PET)聚苯醚(PPO)87.00%6.44聚甲醛(POM)(2)塑鋼比一直在提高隨著塑料制品行業(yè)的快速發(fā)展，我國塑料表觀消費(fèi)量由2000年的2,590萬噸增加至2022年的5,401萬噸，年復(fù)合增長率為9.62%。2001到2024年十年間，我國塑料制品產(chǎn)量增長率約為19%。我國的塑鋼比(塑料消費(fèi)量：鋼鐵消費(fèi)量，體積比)只有30:70,還大大低于發(fā)達(dá)國家和世界平均水平，美國70:30,德國63:37,世界平均50:50。50,00040,00030,00020,000噸噸51960-011992-011996-011998-012000-012002-012004012006-012008-01201001塑料制品1960-011992-011996-011998-012000-012002-012004012006-012008-01201001塑料制品粗鋼2000-012002-012004012006-012008-012010-01(3)改性塑料行業(yè)需求與經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)預(yù)計(jì)在未來的5-10年內(nèi)，其總的市場需求量仍將保持10%以上的年增長率。預(yù)計(jì)2022年該項(xiàng)塑料產(chǎn)量為853萬噸。圖10:改性塑料產(chǎn)量4000圖11:我國改性塑料進(jìn)出口2009年2009年2006年2007年2008年064.5■改性塑料產(chǎn)量■進(jìn)口量出口量3、改性塑料行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)分析：金發(fā)科技領(lǐng)先與細(xì)分領(lǐng)域的壟斷競爭國內(nèi)改性塑料生產(chǎn)企業(yè)總數(shù)超過3,000家，多數(shù)年產(chǎn)量不足3,000噸，超過3,000噸的接近50家，過萬噸的很少。與國際化工巨頭相比，國內(nèi)改性塑料生產(chǎn)企業(yè)在技術(shù)、規(guī)模、產(chǎn)業(yè)鏈上均不具備優(yōu)勢，導(dǎo)致國內(nèi)改性塑料生產(chǎn)企業(yè)在高端專業(yè)型改性塑料領(lǐng)域缺乏競爭力。表5:各細(xì)分領(lǐng)域集中度不斷提高家用電器專用料金發(fā)科技、廣東聚賽龍、浙江俊爾、廣東銀禧、山東道恩、廣州花都科苑等汽車專用料金發(fā)科技、北京聚菱燕、上海普利特、哈爾濱鑫達(dá)、南京聚隆、山東道恩等電子電氣專用料金發(fā)科技、浙江俊爾、廣東銀禧等電動(dòng)工具專用料金發(fā)科技、橫店得邦、中山納普等電線電纜專用料廣東銀禧、冠德塑膠(深圳)、東欣塑膠(深圳)等節(jié)能燈具專用料金發(fā)科技、江陰濟(jì)化、南通星辰等玩具專用料玩具專用料科銓塑膠(深圳)、東莞利澤等(1)競爭結(jié)構(gòu)：金發(fā)科技領(lǐng)先與細(xì)分領(lǐng)域的壟斷競爭從產(chǎn)能情況來看，金發(fā)科技占據(jù)絕對(duì)龍頭。2024年產(chǎn)量56.7萬噸，比排名第二的哈爾濱鑫達(dá)11萬噸高45萬噸。除金發(fā)外，銀禧科技在電線電纜專用料、電子電氣專用料兩者市場排名分別為第一和盡管金發(fā)科技看起來一家獨(dú)大，但是若考慮汽車改性塑料行業(yè)細(xì)分市場，則情況是另一番情況。據(jù)估計(jì)金發(fā)科技2024年汽車改性塑料產(chǎn)量約為16萬噸，哈爾濱鑫達(dá)為11萬噸，普利特為5.33萬噸。因此，差距并沒有表面看起來那么大。表6:各代表性公司產(chǎn)能與產(chǎn)量情況06年產(chǎn)能2013預(yù)計(jì)產(chǎn)能341(2)各細(xì)分行業(yè)盈利情況規(guī)模以上改性塑料企業(yè)近年來主要盈利指標(biāo)的研究顯示，電線電纜行業(yè)的特種電線電纜專用料和低煙無鹵阻燃材料的利潤率最高，毛利率可達(dá)30%以上；節(jié)能燈具專用料、出口家用電器專用料、電子電氣專用料的利潤率居中，毛利率為10～30%;玩具專用料、電動(dòng)工具專用料、汽車專用料和辦公設(shè)備專用料毛利率相對(duì)偏低，為10%左右。(資料來源：中塑在線《中國改性塑料行業(yè)發(fā)展?fàn)?、汽車改性塑料行業(yè)：進(jìn)口替代空間巨大汽車塑料的應(yīng)用經(jīng)歷了從汽車的內(nèi)飾件向外飾件、結(jié)構(gòu)件以及車身部件的不斷擴(kuò)展。目前主要的應(yīng)用情況如下表：應(yīng)用范圍應(yīng)用特點(diǎn)零部件內(nèi)飾件以安全、環(huán)保、舒適為應(yīng)用特征，以減輕碰撞時(shí)對(duì)人體的傷害，提高汽車的安全系數(shù)，強(qiáng)調(diào)美觀耐磨、隔音、防震、低氣味。儀表板、車門內(nèi)飾板、座椅、方向盤、頂棚、地毯墊、遮陽板、門手柄、飾條、側(cè)窗防霜器、雜物箱及蓋、吸音襯里等外飾件以塑代鋼，可減輕汽車重量，達(dá)到節(jié)能的目的。汽車保險(xiǎn)杠、散熱器格柵、擋泥板、側(cè)防撞條、進(jìn)氣管、導(dǎo)流板、燈具等。結(jié)構(gòu)功能減輕重量，降低成本，簡化工藝，滿足特殊使用功能暖風(fēng)機(jī)、空調(diào)、燃油箱、發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)氣歧管、發(fā)動(dòng)機(jī)冷卻風(fēng)扇、發(fā)動(dòng)機(jī)前端模塊、發(fā)動(dòng)機(jī)罩蓋、油路連接管等.圖12:車用塑料種類其他，15%其他，15%聚丙烯PP,21%尼龍PA,丙烯腈-丁二烯橡膠，8%聚乙烯PE,6%我國已成為世界第一大汽車生產(chǎn)國和消費(fèi)國，在汽車產(chǎn)業(yè)快速增長的拉動(dòng)下形成了與汽車相關(guān)的高增長車用改性塑料市場。汽車材料技術(shù)的發(fā)展方向是輕量化和環(huán)保化，汽車材料塑料化可減輕汽車自身重量，汽車自身重量每減少10%,燃料的消耗可降低6%~8%。由于汽車塑料零部件運(yùn)用的不斷增加，汽車自身重量同過去相比減輕了20%～26%,預(yù)計(jì)未來10年內(nèi)，轎車自身重量還將繼續(xù)減輕據(jù)統(tǒng)計(jì)，國外每輛汽車塑料用量在2000年達(dá)到105千克，約占汽車總重量的8%～12%,其中塑料在轎車中的用量比在貨車、客車中的用量高，比如奧迪A2型轎車，塑料配件總重量已達(dá)220千克，占汽車自身總重量的24.6%。據(jù)悉，德國每輛汽車平均使用塑料制品近200千克，是世界上汽車塑料化比重最大的國家。玻璃，28.58尼龍，25其他，塑料(1)我國汽車改性塑料增長空間較大：2023年汽車改性塑料需求量會(huì)增長到320萬噸噸，其中改性塑料用量為75.04萬噸；2024年我國汽車產(chǎn)量達(dá)到1826.99萬臺(tái)，同比增長32.40%。隨著我國汽車工業(yè)的快速發(fā)展，我國汽車用改性塑料市場規(guī)模將不斷擴(kuò)大。預(yù)計(jì)到2023年，汽車改性塑料需求量會(huì)增長到320萬噸，即從2023年開始的復(fù)合增長率為27%。增長的主要原因是：——單車塑料需求量增加：每年單車使用改性塑料增加約10公斤我國汽車塑料化進(jìn)程還處于初級(jí)階段，與國外存在較大差距，但未來將會(huì)高速發(fā)展。據(jù)測算，國內(nèi)單車改性塑料消耗量，從2005年的78公斤增加到了2023年的100公斤；但是距離全球平均的150公斤仍然有較大的距離。或者是換一種計(jì)算方式，每年單車使用改性塑料增加約10公斤。按照2000萬輛汽車計(jì)算，每年增量約為200——快速增長的汽車市場：預(yù)期復(fù)合增長6%2023年，人均汽車擁有量為28輛，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家的445輛，或者是全球平均水平的132輛。根據(jù)最新的一項(xiàng)OECD市場的估計(jì)，到2021年，我國汽車銷量將達(dá)到2400萬輛。則預(yù)期復(fù)合增長率約為6%,改性塑料需求增量約為10.8萬噸每年。圖15:汽車產(chǎn)量預(yù)期復(fù)合增長6%預(yù)期復(fù)合增長6%03-10復(fù)合增長23%0心——國內(nèi)廠家將會(huì)贏得更多的市場份額：每年提升1%的市場占有率據(jù)估計(jì)，2023年進(jìn)口材料占有汽車改性塑料的市場份額為65%,低于2004年的69%。與國際汽車改性塑料競爭對(duì)手相比，國內(nèi)的汽車改性塑料廠家有成本優(yōu)勢以及地域優(yōu)勢，同時(shí)對(duì)于售后服務(wù)能夠快按照每年提升1%的市場份額計(jì)算，國內(nèi)的汽車廠商到2023年，每年搶占市場份額5.4萬噸左右。圖16:汽車用改性塑料需求(2)汽車改性塑料市場結(jié)構(gòu)：外資天下，內(nèi)資壟斷競爭汽車改性塑料當(dāng)前市場份額最大的為外資競爭對(duì)手，占比高達(dá)65%。國內(nèi)的企業(yè)汽車專用料主要由金發(fā)科技、北京聚菱燕、上海普利特、哈爾濱鑫達(dá)、南京聚隆、山東道恩等共享。據(jù)估計(jì)金發(fā)科技2024年汽車改性塑料產(chǎn)量約為16萬噸，2024年年報(bào)顯示哈爾濱鑫達(dá)為11萬噸，普利特為5.33萬噸。圖17:2010年汽車改性塑料市場結(jié)構(gòu)哈爾濱鑫達(dá)，哈爾濱鑫達(dá)，6%金發(fā)科技，9%普利特，4%對(duì)手，16%低檔，售價(jià)水平屬于中檔。公司計(jì)劃增發(fā)， (D系列),可以6.25美元/每股的初始轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換為普通股。相幣的話。而公司2024年銷售額約為16億元，凈利潤約為1.86億元。普利特專業(yè)從事汽車用改性塑料生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品以中高檔PP、ABS、PC/ABS、PA材料為主，價(jià)格處于中高檔水平，主要應(yīng)用在上海大眾、上海通用、一汽-大眾、一汽轎車、長安福特、奇瑞汽車、中華汽車、海馬汽車等的眾多車型上。主要客戶包括延鋒偉世通、上海華德、上海勝德、上海小糸車燈、寧波華翔電子、江蘇星怡車燈、長春西博、長春富奧等。液晶高分子聚合物(LCP)是一組芳香族高分子聚合物，是80年代初期發(fā)展起來的一種新型高性能工程塑料。TLCP是熱致性LCP主要特性是化學(xué)惰性和阻燃，具有天然阻燃效果，產(chǎn)品不需添加任何阻燃劑；另外液晶高分子在熔融狀態(tài)下幾乎沒有分子間的纏結(jié)，熔體粘度小、流動(dòng)性非常好。因此TLCP的成型壓力很小，通常只有一般塑料材料的幾分之一。流動(dòng)性好是TLCP最寶貴的性能之一。常規(guī)塑料 ABS…常規(guī)GF-PET →負(fù)載熱變形溫度(DTUL)/C(2)特種工程塑料行業(yè)：代表發(fā)展方向工程塑料分為通用工程塑料和特種工程塑料兩類，前者包括聚酰胺(PA)、聚碳酸酯(PC)、聚甲醛(POM)、聚酯(PBT)、聚苯醚(PPE)等，后者包括聚苯硫醚(PPS)、液晶聚合物 中國化信產(chǎn)業(yè)規(guī)劃研究院提供的數(shù)據(jù)顯示，我國通用工程塑料的消費(fèi)量2004-2023年的復(fù)合年均增長率為10%,2023年需求量為248萬噸，主要用于電子電器、建筑和汽車領(lǐng)域。據(jù)預(yù)測，“十四五”期間通用工程塑料需求量仍將保持快速發(fā)展，2023-2021年復(fù)合年均增長率為5.8%。特種工程塑料方面，2023年消費(fèi)量約為2.25萬噸，2023年-2021年需求量的復(fù)合年均增長率預(yù)計(jì)為17.3%,增速高于通用工程塑料，并且保持供不應(yīng)求的狀態(tài)，即到2021年特種工程塑料需求量約為5.86萬噸。PEKFPPAS/PESPEILCPVectraAMORPHOUsPSU,PSGF性性能PPO,4B5PET4B5lmpatPA6PCSP5PBTPOMCdconCelanexPOMCdconDuroconHoslaformPPS-MFPPAHINPCT價(jià)格顏46液晶高分顏46CRYSTALLNEProductsovailoblatmroughTicen中國旭光高新材料集團(tuán)(H股),是全球最大的PPS生產(chǎn)企業(yè)之一，擁有3萬噸PPS樹脂生產(chǎn)能力，并且宣布建設(shè)新PPS樹脂和PPS纖維生產(chǎn)線，年產(chǎn)能分別為25,000噸和15,000萬，預(yù)計(jì)于2022年第四季投產(chǎn)，投產(chǎn)后產(chǎn)能為5.5萬噸，將與ChevronPhillipsChemical,以及占全球約40%產(chǎn)量的多家日本企業(yè)競爭市場份額。電氣及電子，居中特種工程塑料市場規(guī)模T：LCP當(dāng)前40億元的規(guī)模苯硫醚(PPS),在10萬噸左右，產(chǎn)值約為36億元，單價(jià)最貴的是聚醚醚酮(PEEK),高達(dá)80萬元/噸；另外由于PI進(jìn)口受到限制，當(dāng)前市價(jià)也較高，25萬元/噸，市場規(guī)模為150億元。如果PI量產(chǎn)的話，售價(jià)有下調(diào)的可能。表8:代表性特種工程塑料市場規(guī)模及相關(guān)國內(nèi)公司全球產(chǎn)能萬噸萬元噸全球代表性生產(chǎn)企業(yè)國內(nèi)相關(guān)公司聚苯硫醚(PPS)ChevronPhillipsChemical、FortronIndustiesLLC新和成(1000噸)旭光集團(tuán)(H股，3萬噸)聚砜(PSF)62.98BP公司、Basf、ICl公司聚酰亞胺(PI)6奧地利Evonic深圳惠程(300噸)聚芳酯(PAR)幾千噸日本可樂麗，住友化學(xué)江陰市博生新材料科技(400噸)液晶聚合物(LCP)58Polyplastics、SumitomoChemical和美國DuPont普利特(2000噸)聚醚醚酮(PEEK)英國Vicrex公司熱致液晶高分子由于其分子鏈的獨(dú)特有序排列而賦予聚合物特有的宏觀物理性能，從航天航空到微波炊具的國民經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域都得器件的封裝，海底光電器件的封裝以及連接器等都應(yīng)用了TLCP;航空航天領(lǐng)域：利用TLCP耐熱性、阻燃性和尺寸穩(wěn)定性好的性能，注射成宇航外面板或各種零部件；包裝薄膜領(lǐng)域：TLCP具有優(yōu)異的阻隔性能，可制成各種包裝薄膜；醫(yī)用材料：Superexpolymer公司開發(fā)了TLCP雙軸取向的管材，用于外科內(nèi)窺鏡，代替塑料涂覆的金屬管。TLCP管材絕緣性能好，強(qiáng)度高，價(jià)格低；揚(yáng)聲器材料：MitsubishiElectric將TLCP注塑件用作揚(yáng)聲器隔膜；汽車領(lǐng)域：TLCP廣泛用于制造汽車發(fā)動(dòng)機(jī)內(nèi)各種零部件以及特殊的耐熱、隔熱部件和精密機(jī)械、儀器零件。Mazda開發(fā)TLCP共混復(fù)合材料，用于制造汽車車身的面板。TLCP雙取向薄膜制造的軟質(zhì)印刷電路板，也主要用在汽車領(lǐng)域；照相機(jī)框架：Nikon用TLCP復(fù)當(dāng)然最大的應(yīng)用領(lǐng)域是計(jì)算機(jī)連接器：生產(chǎn)筆記本計(jì)算機(jī)的電腦公司正準(zhǔn)備或已經(jīng)用TLCP作為計(jì)算機(jī)和手提電話機(jī)的外殼以便年需求量變化表千千噸0Xydar公司的TLCP的典型下游是涂料根據(jù)公司的可研報(bào)告，現(xiàn)在全球TLCP總產(chǎn)量約為40000-50000噸/年。如果加30%的玻纖(GF)做成TLCP/30%GF注塑料，則產(chǎn)量可達(dá)到60000-70000噸/年。如果TLCP的價(jià)格能降至$4/磅(以NDC為原料之一),根據(jù)價(jià)格排斥模型計(jì)算，TLCP消耗量可望達(dá)BASF等已成為LTCP的重要供應(yīng)商。1、公司簡介(1)普利特簡介：汽車改性塑料領(lǐng)先企業(yè)公司是國內(nèi)專注于生產(chǎn)汽車用改性塑料產(chǎn)品的主要企業(yè)，產(chǎn)品和技術(shù)處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。公司產(chǎn)品主要供應(yīng)汽車零部件制造商，已與上海大眾、上海通用、一汽-大眾等眾多國內(nèi)知名汽車制造商建立了業(yè)務(wù)關(guān)系。2021年，汽車用改性塑料產(chǎn)量在國內(nèi)企業(yè)中居前兩位，其中改性ABS、PC/ABS合金產(chǎn)品產(chǎn)量排名第一，改性PP產(chǎn)品產(chǎn)量也居前列。是行業(yè)內(nèi)較早獲得汽車行業(yè)相關(guān)資格認(rèn)證最齊全的企業(yè)之一。2024年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入8.07億元，產(chǎn)品銷售5.33萬噸。公司募投項(xiàng)目10萬噸，浙江超募5萬噸，TLCP規(guī)劃13000噸，原有2萬噸改性塑料產(chǎn)能，重慶項(xiàng)目投資規(guī)劃10萬噸，完全投產(chǎn)后，產(chǎn)能合計(jì)超過28.3萬噸。因此，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間是公司的高速成長期。(2)股權(quán)結(jié)構(gòu)：自然人實(shí)際控股公司控股股東及實(shí)際控制人為董事長周文，持股51.43%。郭藝群為周文配偶，持股4.35%,副總經(jīng)理周武是周文弟弟，持股卜海山是復(fù)旦大學(xué)退休教授，持股2%,張祥福副董事長，總工程師，持股1.62%。圖1:控制人與股權(quán)結(jié)構(gòu)郭藝群普利特張祥福卜海山2.00%周武中報(bào)顯示，前十大流通股東中，機(jī)構(gòu)投資者僅有華商動(dòng)態(tài)阿爾(3)限售股解禁情況：短期限售壓力一般公司首發(fā)原始股東解禁1.55億股，占總股本解禁比例為57.66%,短期之類限售壓力一般。表1:限售股解禁情況上市股份數(shù)量(股)占已流通數(shù)量比例占總股本比例(%)限售股份數(shù)量(股)上市股份類型155,676,000首發(fā)原股東限售股份84,647,925首發(fā)原股東限售股份7,000,000100,000,000首發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份28,000,00020.74107,000,000首發(fā)一般股份2、公司盈利路線(1)公司三大產(chǎn)品鏈公司98.40%的產(chǎn)品應(yīng)用于汽車零部件制造行業(yè)。公司的產(chǎn)品根據(jù)改性用合成樹脂基材的不同主要分為3大類，即改性聚烯烴類、改性ABS類、塑料合金類。其中改性聚烯烴類主要以聚丙烯PP作為基材，所以又稱為改性聚丙烯類；塑料合金主要包括以PC為主要基材的PC/ABS合金、PC/PBT合金、PC/PET合金等；改性聚烯烴類、改性ABS類和塑料合金類，分別占2024年?duì)I業(yè)收入的44.79%,27.07%和19.981%。另外還有其他類改性塑料包括改性尼龍、改性熱塑性聚酯等。圖2:公司三大產(chǎn)品線原材料原材料(PP/PE脂等)44.79%收入占比27.07%收入占比類普利特(2)產(chǎn)能與產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)公司2024年底產(chǎn)能達(dá)到6.5萬噸。預(yù)計(jì)到2021年底，產(chǎn)能為12.22萬噸。表2:公司產(chǎn)能情況募投項(xiàng)目與產(chǎn)能募投項(xiàng)目產(chǎn)能/萬噸投產(chǎn)時(shí)間/萬元達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能/萬噸年產(chǎn)5萬噸汽車用高性能低氣味低散發(fā)聚丙烯(PP)技術(shù)改造項(xiàng)目通用丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚物(ABS)高性能化技術(shù)改造項(xiàng)目高性能聚碳酸酯(PC)塑料合金技術(shù)改造項(xiàng)目投資全資子公司(液晶高分子材料高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化新建項(xiàng)目第一期)浙江高性能改性高分子塑料復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目年產(chǎn)10萬噸高性能環(huán)保型塑料復(fù)合材料項(xiàng)目，主要預(yù)計(jì)投產(chǎn)日重慶項(xiàng)目建設(shè)ABS塑料復(fù)合材料、PCIABS塑料復(fù)合材料和期為2012PP塑料復(fù)合材料生產(chǎn)項(xiàng)目年底合計(jì)27.22(3)公司收入與盈利結(jié)構(gòu)公司2024年收入來源于改性聚烯烴類、改性ABS、塑料合金和其他類。圖3:公司2010年收入結(jié)構(gòu)圖4:毛利率其他類塑料合金類類改性聚烯烴類42%50改性ABS類合金類3、公司發(fā)展戰(zhàn)略：改性塑料做強(qiáng)、跨區(qū)域發(fā)展與新材料三條腿走路公司發(fā)展思路清晰，主要是：改性塑料主業(yè)做強(qiáng)，并向高端通訊電子材料發(fā)展；同時(shí)發(fā)展TLCP新材料；在重慶建設(shè)生產(chǎn)基地，跨區(qū)域發(fā)展；(1)汽車改性塑料主業(yè)：做強(qiáng)與做高毛利市場普利特，公司以汽車內(nèi)飾為主，做其他材料、開拓市場的一條根本性的原則是始終要替代進(jìn)口、保持較高的毛利得更低。公司希望主要是毛利率20%以上的市場，甚至更高的市發(fā)展中的市場：以長春為中心的東北市場近年來增長迅速的優(yōu)勢。(2)重慶項(xiàng)目：通訊電子材料與跨區(qū)域發(fā)展現(xiàn)。根據(jù)《重慶工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)“十四五”規(guī)劃》,要建成2億臺(tái)級(jí)全學(xué)品，提高產(chǎn)品的附加值和單位資源的產(chǎn)出強(qiáng)度；材料工業(yè)目標(biāo)產(chǎn)值3000億元，改變“兩頭在外”生產(chǎn)方式，大力發(fā)展公司在建設(shè)用地位于重慶銅梁工業(yè)園區(qū)蒲呂工業(yè)園，用地面積約為130畝。項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容：年產(chǎn)10萬噸高性能環(huán)保型塑料復(fù)合材料項(xiàng)目，主要建設(shè)ABS塑料、復(fù)合材料、PC/ABS塑料復(fù)合材料和PP塑料復(fù)合材料生產(chǎn)項(xiàng)目。(3)新材料TLCP:規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)13000噸第一期：2000噸/年熔融縮聚生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)在2021年底開始貢獻(xiàn)業(yè)績。第二期：10000噸/年熔融縮聚生產(chǎn)線，擬在2021年6月投入使用；第三期：1000噸/年固態(tài)聚合生產(chǎn)線，擬在2022年6月投入使用。公司當(dāng)前通過中試裝珞向部分客戶供貨。預(yù)計(jì)2021年銷量10004、盈利預(yù)測銷量假設(shè)：——2021年銷量增長13%,2022年增長27%——重慶10萬噸項(xiàng)目2022年底投產(chǎn)，2023年開始貢獻(xiàn)業(yè)績——TLCP2022年銷量1000噸；銷量/噸改性聚烯烴類46351.57改性ABS類塑料合金類其他類合計(jì)毛利率假設(shè)：——今年毛利率預(yù)計(jì)略有下滑。2022年后略有恢復(fù)并穩(wěn)定?！男跃巯N類毛利保持穩(wěn)定——改性ABS預(yù)計(jì)會(huì)逐漸恢復(fù)增長，因而略有增加——TLCP維持30%毛利表12:毛利率假設(shè)毛利率%改性聚烯烴類改性ABS類塑料合金類其他類5、投資建議金發(fā)科技是改性塑料行業(yè)標(biāo)桿，從05年到07年司產(chǎn)量增長的同時(shí)，估值也大幅增長。2022年到現(xiàn)在，金發(fā)科技市值膨脹了3.36倍，其中噸市值從低點(diǎn)的1.77萬元增加到3.49萬元，貢獻(xiàn)了97%,另外一部分市值增長來源于公司的產(chǎn)量的增加，我們估算的產(chǎn)量增加了約70%,合計(jì)約復(fù)合增長率20%。 250.00200.00150.00 來看，按照金發(fā)科技，噸改性塑料產(chǎn)量市值約3.97萬元，公司3年后產(chǎn)能達(dá)到22萬噸，改性塑料市值約為87億元。表13:改性塑料估值比較簡稱總市值(億元)市凈率產(chǎn)量市值萬元噸哈爾濱鑫達(dá)從特種工程塑料來看，公司計(jì)劃做到1.3萬噸的量，產(chǎn)值約為10億元的收入，即使按照金發(fā)和銀禧科技PS2.34倍估值，也將達(dá)到24億元的估值。表14:特種工程塑料估值比較公司產(chǎn)能新材料售價(jià)(萬元/噸)新材料當(dāng)前市場規(guī)模萬噸新材料產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值元公司市值/億元新和成PPS旭光集團(tuán)PPS30,000深圳惠程PI6普利特TLCP2,00085綜合改性塑料和特種工程塑料的估值，我們預(yù)計(jì)公司市值能夠達(dá)到111億元，較當(dāng)前的市值增長1.775倍，并且主要是由于主營業(yè)務(wù)改性塑料的增長帶動(dòng)，復(fù)合增長率為29%?！囦N售下降風(fēng)險(xiǎn)——公司TLCP進(jìn)展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)——跨地區(qū)擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)2024年有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)分析報(bào)告2024年3月 1、新聞出版廣電總局“三定”方案落定 32、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在 33、目前省級(jí)廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場主體 4 1、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價(jià)值 52、有線電視運(yùn)營商的理論價(jià)值 63、2020年初至今上市公司的市值 8 1、江蘇模式”中的用戶價(jià)值重估 13、電廣傳媒收購省外有線用戶資源 四、湖北廣電的整合之路 1、楚天網(wǎng)絡(luò)借殼上市 2、重組中的價(jià)值評(píng)估 3、湖北廣電的二次資產(chǎn)注入 1、吉視傳媒的WACC值 1、新聞出版廣電總局“三定”方案落定新聞出版廣電總局的“三定”方案已經(jīng)落定，取消了一系列行政審批項(xiàng)目，同時(shí)對(duì)一些行政審批權(quán)限下放到省級(jí)單位，比如取消了有線網(wǎng)絡(luò)公司股權(quán)性融資審批，將設(shè)置衛(wèi)星電視地面接收設(shè)施審批職責(zé)下放省級(jí)新聞出版廣電行政部門。未來工作的重點(diǎn)：加強(qiáng)科技創(chuàng)新和融合業(yè)務(wù)的發(fā)展，推進(jìn)新聞出版廣播影視與科技融合，對(duì)廣播電視節(jié)目傳輸覆蓋、監(jiān)測和安全播出進(jìn)行監(jiān)管，推進(jìn)廣電網(wǎng)與電信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合。從三定方案中，我們可以看出廣電的發(fā)展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有線網(wǎng)絡(luò)股權(quán)融資審批取消；行政審批向省級(jí)廣電下放，比如衛(wèi)星電視接收審批下放；文化和科技、三網(wǎng)融合成2、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在在2024年年初，國務(wù)院下發(fā)《推進(jìn)三網(wǎng)融合的總體方案》(國發(fā)5號(hào)文)決定推進(jìn)三網(wǎng)融合之際，就專門針對(duì)中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司進(jìn)行了明確的規(guī)劃，決定培育市場主體，組建國家級(jí)有線電視網(wǎng)絡(luò)公司(中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司)。國家廣電成立的初衷是在“三網(wǎng)融合”中，整合全國的有線網(wǎng)絡(luò)(第四張網(wǎng)絡(luò)),從而與電信運(yùn)營商進(jìn)行競爭。隨著國家廣電成負(fù)責(zé)中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司組建的廣電總局副局長張海濤出任虛職——中國廣播電視協(xié)會(huì)會(huì)長，中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司的成立蒙上陰影。我們認(rèn)為每一次的推遲成立，中廣網(wǎng)絡(luò)的職能就會(huì)縮水一次，我們認(rèn)為相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)中廣網(wǎng)絡(luò)難以成為市場運(yùn)營主體、競爭的主況，隨后以資產(chǎn)規(guī)模大小通過對(duì)總公司認(rèn)股的形式，完成中廣網(wǎng)絡(luò)政先期投入進(jìn)行公司主體搭建，其中包括總公司基本框架的組建費(fèi)隨著我國文化體制改革的推進(jìn)，文化市場領(lǐng)域營的主體——省級(jí)文化運(yùn)營單位，在有線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，省網(wǎng)整合一步深入，省級(jí)有線網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成為有線網(wǎng)絡(luò)的市場的運(yùn)營主體。在IPTV的發(fā)展中也是類似，百視通和CNTV主導(dǎo)的IPTV讓位于省級(jí)廣電主導(dǎo)，CNTV或者百視通參與的發(fā)展模式，省級(jí)運(yùn)營單位成為的發(fā)展模式。這種與地方政