一、城投企業(yè)票據(jù)逾期概況2021月12025819山東、河南和貴州等省份企業(yè)家數(shù)較多。其中，2025年以來(lái)票據(jù)持續(xù)逾期城投企業(yè)數(shù)量整體趨于穩(wěn)定，可能與化債“組合拳”下城投企業(yè)化債壓力減輕相關(guān)。202012（發(fā)布票交所公告〔2020〕4號(hào)，《商業(yè)承兌匯票信息披露操作細(xì)則》自2021年8月起實(shí)施。上海票交所自2021年8月開(kāi)始每月發(fā)布《商業(yè)匯票持續(xù)逾期名單》，持續(xù)逾期名單的2021863且截至當(dāng)月末有逾期余額或當(dāng)月出現(xiàn)付款逾期的承兌人名單。2022年11月，上海票交所發(fā)布票交所公告〔2022〕1號(hào)，《商業(yè)匯票信息披露操202311（20204號(hào)文印發(fā)33上承兌人逾期的，構(gòu)成持續(xù)逾期。2021月－20258（2021－20242債城投企業(yè)應(yīng)付票據(jù)占全部債務(wù)比重持續(xù)下降2023720238202310月－20241發(fā)債城投企業(yè)2021年11月首次出現(xiàn)在票據(jù)持續(xù)逾期名單中2數(shù)據(jù)來(lái)源于發(fā)債城投企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中應(yīng)付票據(jù)科目決通過(guò)了《全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)關(guān)于批準(zhǔn)<府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案>3，20251362城投企業(yè)155家。發(fā)債城投企業(yè)應(yīng)付票據(jù)在全部債務(wù)中的占比發(fā)債城投企業(yè)應(yīng)付票據(jù)在全部債務(wù)中的占比發(fā)債城投企業(yè)應(yīng)付票據(jù)總規(guī)模2019年底 2020年底 2021年底 2022年底 2023年底 2024年底2.40%2.20%2.00%1.80%1.60%1.40%1.20%1.00%140006000400020000數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料，聯(lián)合資信整理706050403020100圖1.1 2019－706050403020100年11月2022年1月2022年年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月2024年1月2024年3月2024年5月2024年7月2024年9月2024年11月2025年1月2025年3月2025年5月2025年7月362024年開(kāi)始，連續(xù)五年每年從新增地方政府專項(xiàng)80004萬(wàn)億元；20292圖1.2 2021年月－2025年8月被列入持續(xù)逾名單的發(fā)債城投企數(shù)（單位：家）從信用級(jí)別來(lái)看，發(fā)生票據(jù)逾期的發(fā)債城投企業(yè)以AA級(jí)別為主，占67.74%，共105家；AA+級(jí)別企業(yè)次之，占22.58%。AAAAAA67.74%AA-AA+6.45%無(wú)級(jí)別A+AA22.58%0.65%1.29%1.29%數(shù)據(jù)來(lái)源：上海票交所、Wind，聯(lián)合資信整理圖1.3 票據(jù)逾期發(fā)債城主體信用評(píng)級(jí)分布況91（58.7144（28.396家，635家4。45家國(guó)家級(jí)新區(qū)平臺(tái)外部信用評(píng)級(jí)均為AA，根據(jù)企業(yè)發(fā)布的公告，發(fā)生票據(jù)逾期的主要原因?yàn)楣ぷ魅藛T操作失誤、開(kāi)戶行系統(tǒng)問(wèn)題、清算方式問(wèn)題等。省級(jí)園區(qū)省級(jí)園區(qū)區(qū)縣1.94%3.87%3.23%58.71%地市國(guó)家級(jí)高新區(qū)國(guó)家級(jí)開(kāi)發(fā)區(qū)國(guó)家級(jí)新區(qū)28.39%3.87%數(shù)據(jù)來(lái)源：上海票交所、Wind，聯(lián)合資信整理圖1.4 票據(jù)逾期發(fā)債城主體行政層級(jí)分布況195636.13%181513占比票據(jù)持續(xù)逾期發(fā)債城投企業(yè)數(shù)量25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%6050占比票據(jù)持續(xù)逾期發(fā)債城投企業(yè)數(shù)量25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%6050403020100注：占比=票據(jù)持續(xù)逾期發(fā)債城投企業(yè)數(shù)量/各省發(fā)債城投企業(yè)數(shù)量*100.00%數(shù)據(jù)來(lái)源：上海票交所、Wind，聯(lián)合資信整理圖1.5 票據(jù)逾期發(fā)債城主體區(qū)域分布情況單：家）二、城投企業(yè)票據(jù)逾期原因分析（一）外部因素區(qū)域財(cái)政及債務(wù)負(fù)擔(dān)區(qū)域財(cái)政降進(jìn)一步加大該區(qū)域城投企業(yè)償債壓力。2021月－20258家，138次、青島市及下屬區(qū)縣（9家，127次、昆明市及下屬區(qū)縣（8家，189次、貴陽(yáng)市及下屬區(qū)縣（7129次（6次（6次（5次（4次和淄博市及下屬區(qū)縣（4家，8次。4一般公共預(yù)算收入增速低于全國(guó)平均水平（0.9（71.222024（5.8區(qū)域城投企業(yè)償債壓力。表2.1 發(fā)債城投企業(yè)票據(jù)持續(xù)逾期高發(fā)地區(qū)2024年財(cái)政情況（單位：元）地市（含下屬區(qū)縣）票據(jù)逾期一般公共預(yù)算收入稅收收入稅收占比政府性基金收入財(cái)政自給率數(shù)量（家）金額增速金額增速金額增速濰坊市11619.561.8%377.51-4.2%60.93%577.0317.5%68.69%青島市91339.260.1%937.77-6.8%70.02%299.02-43.7%77.84%昆明市8547.22-1.9%453.922.5%82.95%234.8848.7%64.92%貴陽(yáng)市7472.054.3%311.581.2%66.01%704.696.6%58.59%柳州市6149.09-4.8%98.91-0.5%66.34%60.66-53.6%32.27%洛陽(yáng)市6406.960.7%268.421.0%65.96%269.7137.5%57.98%重慶市52595.556.3%1521.523.1%58.62%1722.60-8.3%46.17%湘潭市4102.42-17.4%68.99-17.4%67.36%31.67-53.6%34.99%淄博市4411.444.1%227.18-10.7%55.22%264.2223.7%71.24%數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、聯(lián)合資信整理區(qū)域債務(wù)負(fù)擔(dān)受化債“組合拳”下政府置換存量隱性債務(wù)等因素影響，2024業(yè)票據(jù)持續(xù)逾期風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)地市地方政府債務(wù)余額同比均有所增長(zhǎng)。發(fā)債城投企業(yè)票據(jù)持續(xù)逾期風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)地市地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較重、寬口徑債務(wù)償付壓力較大。202460%150%688.70%（含當(dāng)?shù)爻峭镀髽I(yè)有息債務(wù)500%非標(biāo)融資占比52024年非標(biāo)融資占比較上年有所所上升或與政策存在延遲效應(yīng)有關(guān)。2.22024年底債務(wù)情況（）地市（含下屬區(qū)縣）票據(jù)逾期發(fā)債城投發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)規(guī)模地方政府債務(wù)余額綜合財(cái)力負(fù)債率債務(wù)率寬口徑債務(wù)率2023年非標(biāo)融資占比2024年非標(biāo)融資占比5鑒于城投企業(yè)通常將非標(biāo)融資計(jì)入長(zhǎng)期應(yīng)付款科目，本文選取長(zhǎng)期應(yīng)付款/全部債務(wù)來(lái)反映企業(yè)的非標(biāo)融資情況。企業(yè)數(shù)量（家）濰坊市113323.882854.401501.0934.80%190.16%411.59%2.82%3.81%青島市914408.524382.572060.6826.21%212.68%911.89%6.22%5.34%昆明市83993.782842.031256.9034.34%226.11%543.86%16.62%13.35%貴陽(yáng)市74725.853769.551589.9165.25%237.09%534.33%7.06%3.90%柳州市62350.841051.91485.3635.65%216.73%701.08%13.24%8.66%洛陽(yáng)市61286.721549.451015.1826.63%152.63%279.38%1.59%1.66%重慶市519228.1314425.367219.1344.81%199.82%466.17%3.92%2.92%湘潭市4819.572085.39302.8070.52%688.70%959.37%8.35%9.29%淄博市41968.611427.12818.3029.22%174.40%414.97%6.30%3.70%注：綜合財(cái)力=一般公共預(yù)算收入+政府性基金收入+上級(jí)補(bǔ)助收入；負(fù)債率=地方政府債務(wù)余額/GDP*100.00%；債務(wù)率=地方政府債務(wù)余額/綜合財(cái)力*100.00%；寬口徑債務(wù)率=(地方政府債務(wù)余額+發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)規(guī)模)/綜合財(cái)力*100.00%數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、聯(lián)合資信整理其他可能因素票據(jù)償還優(yōu)先級(jí)較低，導(dǎo)致部分發(fā)債城投企業(yè)發(fā)生票據(jù)逾期。（二）企業(yè)自身因素202152022年（62家、2023年（57家、2024年（23家）20251－8月（7家1498本文涉及的企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來(lái)自其公開(kāi)發(fā)布的財(cái)務(wù)報(bào)告。應(yīng)付款項(xiàng)規(guī)模票據(jù)逾期城投企業(yè)應(yīng)付賬款相對(duì)規(guī)模均高于行業(yè)中位數(shù)水平，應(yīng)付票據(jù)相對(duì)規(guī)模整體高于行業(yè)中位數(shù)水平且波動(dòng)較大。/全部債務(wù)和應(yīng)付賬款/2/債總額來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的應(yīng)付賬款相對(duì)規(guī)模，應(yīng)付票據(jù)/全部債務(wù)來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的應(yīng)付票據(jù)相對(duì)規(guī)模。2022年以來(lái)首次發(fā)生票據(jù)逾期的城投企業(yè)，在發(fā)生票據(jù)逾期的前三年應(yīng)付賬款/負(fù)債總額及應(yīng)付票據(jù)/全部債務(wù)中位數(shù)整體明顯高于行業(yè)中位數(shù)水平表2.3城投企業(yè)發(fā)生票據(jù)逾期前三年應(yīng)付賬款/負(fù)債總額、應(yīng)付票據(jù)/全部債務(wù)及同業(yè)指標(biāo)對(duì)比票據(jù)逾期年份應(yīng)付賬款/負(fù)債總額（%）應(yīng)付票據(jù)/全部債務(wù)（%）票據(jù)逾期城投企業(yè)中位數(shù)行業(yè)中位數(shù)票據(jù)逾期城投企業(yè)中位數(shù)行業(yè)中位數(shù)2022年2019年2020年2021年2019年2020年2021年2019年2020年2021年2019年2020年2021年2.472.122.191.881.912.011.073.465.130.000.000.042023年2020年2021年2022年2020年2021年2022年2020年2021年2022年2020年2021年2022年2.622.683.061.912.012.180.803.002.640.000.040.192024年2021年2022年2023年2021年2022年2023年2021年2022年2023年2021年2022年2023年3.373.203.402.012.182.312.082.452.420.040.190.152025年1－8月2022年2023年2024年2022年2023年2024年2022年2023年2024年2022年2023年2024年6.094.903.282.182.312.450.400.010.940.190.150.25注：票據(jù)逾期城投企業(yè)和城投行業(yè)中位數(shù)處理過(guò)程中剔除少量極值的影響數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，聯(lián)合資信整理債務(wù)結(jié)構(gòu)票據(jù)逾期城投企業(yè)短期債務(wù)占比上升較快，且首次發(fā)生票據(jù)逾期前一年的短期債務(wù)占比明顯高于行業(yè)中位數(shù)水平。本文選取短期債務(wù)/全部債務(wù)反映企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)情況。2019年以來(lái)，城投行業(yè)短期債務(wù)/全部債務(wù)中位數(shù)呈小幅增長(zhǎng)趨勢(shì)，整體較為平穩(wěn)。2022年以來(lái)首次發(fā)生票據(jù)逾期的城投企業(yè)，在發(fā)生票據(jù)逾期的前三年短期債務(wù)/全部債務(wù)中位數(shù)上升較快，且首次發(fā)生票據(jù)逾期前一年的短期債務(wù)占比明顯高且企業(yè)短期債務(wù)融資能力易受外部政策環(huán)境影響。表2.4 城投企業(yè)發(fā)生票逾期前三年短期債務(wù)全部債務(wù)及同業(yè)指標(biāo)對(duì)比票據(jù)逾期年份短期債務(wù)/全部債務(wù)（%）票據(jù)逾期城投企業(yè)中位數(shù)行業(yè)中位數(shù)2022年2019年2020年2021年2019年2020年2021年27.0728.5735.3522.3624.1725.662023年2020年2021年2022年2020年2021年2022年25.7229.1039.0724.1725.6627.8762025年1－8月首次發(fā)生票據(jù)逾期的企業(yè)數(shù)量較少，數(shù)據(jù)受企業(yè)個(gè)體財(cái)務(wù)變化影響較大，2023年應(yīng)付票據(jù)/全部債務(wù)中位數(shù)小于行業(yè)中位數(shù)。2024年2021年2022年2023年2021年2022年2023年35.1233.8139.5025.6627.8728.542025年1－8月2022年2023年2024年2022年2023年2024年22.1226.2932.7527.8728.5429.60注：票據(jù)逾期城投企業(yè)和城投行業(yè)中位數(shù)處理過(guò)程中剔除少量極值的影響數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，聯(lián)合資信整理資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（應(yīng)收類款項(xiàng)+存貨+合同資產(chǎn)資產(chǎn)總額-反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)占款情況。一般而言，占款比例越高一定程度上或表明企業(yè)回款較慢，更易發(fā)生票據(jù)逾期。2022（應(yīng)收類款項(xiàng)+合同資產(chǎn)/資產(chǎn)總額其他非流動(dòng)資產(chǎn)中位數(shù)增幅普遍高于行業(yè)中位數(shù)增幅。表2.5 城投企業(yè)發(fā)生票逾期前三年經(jīng)營(yíng)業(yè)占情況及同業(yè)指標(biāo)對(duì)比票據(jù)逾期年份（存貨合同資產(chǎn)）資產(chǎn)總額（）票據(jù)逾期城投企業(yè)中位數(shù)行業(yè)中位數(shù)2022年2019年2020年2021年2019年2020年2021年65.9865.1468.2465.1764.0564.232023年2020年2021年2022年2020年2021年2022年68.2869.9771.6564.0564.2364.712024年2021年2022年2023年2021年2022年2023年61.9366.3569.9164.2364.7165.102025年1－8月2022年2023年2024年2022年2023年2024年71.9364.0778.0064.7165.1065.73注：票據(jù)逾期城投企業(yè)和城投行業(yè)中位數(shù)處理過(guò)程中剔除少量極值的影響數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，聯(lián)合資信整理短期償債能力與資金籌措票據(jù)逾期城投企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)對(duì)短期債務(wù)的覆蓋程度明顯低于行業(yè)中位數(shù)水平；2022－2024年首次發(fā)生票據(jù)逾期的城投企業(yè)在發(fā)生票據(jù)逾期前一年凈融資額快速下20251－8月首次發(fā)生票據(jù)逾期的城投企2個(gè)指標(biāo)來(lái)（取得借款收到的現(xiàn)金+發(fā)行債券收到的現(xiàn)金2022金籌措方面，2022－20242023中位數(shù)水平波動(dòng)較小。20251－820251－8期的企業(yè)數(shù)量較少對(duì)凈融資額中位數(shù)的影響。表2.6城投企業(yè)發(fā)生票據(jù)逾期前三年現(xiàn)金短期債務(wù)比、凈融資額及同業(yè)指標(biāo)對(duì)比票據(jù)逾期年份現(xiàn)金短期債務(wù)比（倍）凈融資額（億元）票據(jù)逾期城投企業(yè)中位數(shù)行業(yè)中位數(shù)票據(jù)逾期城投企業(yè)中位數(shù)行業(yè)中位數(shù)2022年2019年2020年2021年2019年2020年2021年2019年2020年2021年2019年2020年2021年0.560.530.430.790.720.6210.209.764.185.889.227.512023年2020年2021年2022年2020年2021年2022年2020年2021年2022年2020年2021年2022年0.620.410.260.720.620.4412.817.11-15.709.227.517.582024年2021年2022年2023年2021年2022年2023年2021年2022年2023年2021年2022年2023年0.440.290.220.620.440.372.771.460.427.517.588.982025年1－8月2022年2023年2024年2022年2023年2024年2022年2023年2024年2022年2023年2024年0.330.210.140.440.370.308.621.505.487.588.984.17注：票據(jù)逾期城投企業(yè)和城投行業(yè)中位數(shù)處理過(guò)程中剔除少量極值的影響；現(xiàn)金短期債務(wù)比=現(xiàn)金類資產(chǎn)/短期債務(wù)；凈融資額=（取得借款收到的現(xiàn)金+發(fā)行債券收到的現(xiàn)金）-償還債務(wù)支付的現(xiàn)金數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，聯(lián)合資信整理融資渠道與成本2022－2024長(zhǎng)期應(yīng)付款/全部債務(wù)來(lái)反映企業(yè)的非標(biāo)融資情況。因非標(biāo)融資門檻相對(duì)較低，一般2019比持續(xù)下降。2022－2024年首次發(fā)生票據(jù)逾期的城投企業(yè)，在發(fā)生票據(jù)逾期前三年的長(zhǎng)期應(yīng)付款/全部債務(wù)普遍高于城投行業(yè)中位數(shù)水平；20251－8月首次發(fā)生票據(jù)逾期的城投企業(yè)，在發(fā)生票據(jù)逾期前三年的長(zhǎng)期應(yīng)付款/全部債務(wù)持續(xù)上升。本文期初全部債務(wù)+期末全部債務(wù)反映2019年以來(lái)首次發(fā)生票據(jù)逾初全部債務(wù)+期末全部債務(wù)）/2]表2.7城投企業(yè)發(fā)生票據(jù)