SOUTHWESTSECURITIES藥品專題報告西南證券研究院2026年1月分析師：伍云逍核心觀點：BD出海顯著提速，關注雙抗、ADC2025年中國創(chuàng)新藥BD出海項目數(shù)量、首付款與總金額顯著增加，2025年中國藥企對外授權/許可/合作BD項目數(shù)量達165項，較去年全年增加53項，首付款超70.3億美元，同比增長超226.8%，2015-2025CAGR為56.27%；總金額達1366.8億美元，同比增長超192.2%，2015-2025CAGR為49.50%。分季度來看，2025年Q1、Q2、Q3、Q4BD出海項目數(shù)量分別有41、43、30、51項，分別較上年同期增加13、25、3、12項；首付款分別達9.0、20.0、18.6、22.7億美元，分別同比增長147%、394%、1420%、88%；總金額分別達369.3、325.1、280.3、392.1億美元，分別同比增長261%、166%、480%、20%。2025年Q1、Q2、Q3、Q4BD首付款占總金額比例分別為5.02%、6.27%、6.62%、6.68%。從出海方式上看，MNC采購下的lisencein/out仍是主流，Newco/Co-CoJV模式受關注，海外自主商業(yè)化較為稀少。2025年中國藥企共取得MNC首付款47.1億美元，同比增長195.1%，占全年全部BD首付款的67.0%。本土企業(yè)與MNC的交易目前以lisencein/out為主；而海外自主商業(yè)化的新藥極為稀少，僅包括百濟神州等少數(shù)成功案例；NewCo模式通過設立海外新公司，將特定管線的海外權益注入，引入境外資本與管理團隊推進全球開發(fā)與商業(yè)化，同時保留原藥企的權益以共享長期收益。該模式在傳統(tǒng)License-out與自主商業(yè)化之間取得一定平衡。2023年至2025年中國藥企藥物受讓方NewCo對外BD已累計取得3.5億美元首付款、137.4億美元潛在總金額，其中2025年共取得首付款1.1億美元，取得潛在總金額47.6億美元。雙抗、ADC、GLP1RA等新藥BD授權火熱：雙抗BD大單頻出，集中于PD(L)1+、CD3+。2025年國內(nèi)雙抗藥物BD出海共取得首付款35.0億美元，同比增長414.7%，占全年所有藥物BD首付款的49.8%，總金額218.5億美元，同比增長361.5%。2025年大單頻出，有兩筆交易首付款達10億美元以上，分別為三生制藥PD-1/VEGF雙抗及信達生物包含了PD-1/IL-2雙抗的組合包。從靶點來看，國內(nèi)雙抗出海主要集中在PD-(L)1+雙抗、CD3+雙抗。從授權時所處階段來看，大額訂單多為后期分子（三生SSGJ707/信達IBI363/百濟塔拉妥單抗但多數(shù)分子在臨床II期前的早期階段便已出售。ADC“精準導航”成為腫瘤藥創(chuàng)新與出海重要方向。2025年國內(nèi)ADC藥物BD出海共取得首付款16.3億美元，同比增長676.2%，總金額211.3億美元，同比增長390.6%（包含信達生物10月組合包）。ADC常在臨床前、I期、II期的早期階段達成交易，從靶點上看較為分散，其核心為“偶聯(lián)”，CLDN18.2、B7-H3、EGFR、B7-H4、HER3、HER2、TROP2、nectin4等潛力靶點均受關注。此外，雙毒素ADC、雙抗ADC等新的分子形式/技術也已成為研發(fā)的前沿關注點。GLP-1RA關注下一代新藥差異化方向。2025年國內(nèi)GLP-1RA新分子BD出海共取得首付款4.7億美元，較2024全年增長109.8%，共取得總金額96.0億美元，與去年基本持平。共有兩筆首付款過億美元的交易，分別為聯(lián)邦制藥GIPR/GLP1R/GCGR三靶點激動劑的授權與石藥集團小分子GLP-1RA的授權。減重藥新藥研發(fā)與BD已進入差異化方向，包括：1）口服化：肽類口服和小分子口服；2）長效化：雙周制劑和月制劑；3）多機制協(xié)同下的療效提升：三靶點、Amylin聯(lián)用等；4）減脂保肌：ACVR等靶點新藥聯(lián)用GLP-1RA等。小核酸為慢病新藥重要方向，頭部企業(yè)再次達成BD。小核酸藥物主要作用于細胞質的mRNA，通過堿基互補識別和抑制靶mRNA，實現(xiàn)對蛋白表達的調控，達到治療疾病的目的。相較于部分傳統(tǒng)的小分子藥物/抗體藥物，小核酸藥效持久、給藥頻率低、靶向性極強且可靶向部分傳統(tǒng)藥物不可及的靶點，成為慢病新藥重要方向。2025年，國內(nèi)頭部企業(yè)舶望制藥與Novartis圍繞siRNA管線再次達成合作，共同探索BW-00112在高血壓領域的治療潛力，舶望取得1.6億美元首付款與53.6億美元潛在總金額。風險提示：BD與出海不及預期的風險、新藥研發(fā)與臨床結果不及預期的風險。12025藥品BD出?？偨Y整體上看：BD出海加速，中國創(chuàng)新藥邁入成長新階段BD出海項目數(shù)量分別有41、43、30、51項，分別較上年同期增加132025年Q1、Q2、Q3、Q4BD首付款占總金額比例分別為5.02%、6.27%、6.62%、6.68%（剔除未完全披露的BD）。過去十年，中國藥企BD出海首付款由2015年的0.8150中國新藥BD出海首付款及首付款占比（億美元；季度數(shù)據(jù)）中國新藥BD出海首付款及首付款占比（億美元；季度數(shù)據(jù)）22.720.020.018.66.68%7.95%7.49%6.21%6.62%5.02%12.17.95%6.68%7.95%7.49%6.21%6.62%5.02%12.19.04.56%9.03.51%2.86%5.42.71.23.51%2.86%5.42.7n對外BD首付款（億美元）——首付款占總金額比例中國新藥BD出海首付款（億美元；年度數(shù)據(jù)）中國新藥BD出海首付款（億美元；年度數(shù)據(jù)）070.3338.3321.5214.5916.3321.5214.596.320.810.005.756.320.810.00對外BD首付款（億美元）0中國新藥中國新藥BD出海首付款(億美元；季度數(shù)據(jù)）326.5325.1280.3240.9280.3127.5102.3122.348.342.723.548.30中國新藥BD出?？偨痤~（億美元；年度數(shù)據(jù)）中國新藥BD出?？偨痤~（億美元；年度數(shù)據(jù)）1,366.79467.69467.69392.19278.9439.099.609.8939.099.609.8924.513.18多數(shù)分子在BD時處于早期階段平臺。交易達成時有60、7、26、7、8、14、15、22個分子分別處于臨床前、申報臨床、I期臨床、I\II期臨床、II期臨床、III期臨床、申請上市、批準上市階段，超60%的分子處于II期前的早期階段，14%的分子處于II期2025中國新分子BD出海時所處階段數(shù)量及占比（按階段順時針排序）批準上市III期臨床II期臨床8I期臨床I/I期臨床772025藥品MNC是BD首付款的主要來源，Liscenseout模式仍主導，少數(shù)大單為新的類JV合作模式2025年MNC采購所支付的首付款占全部BD首付款總額的66.5%。2023年至2025年中國藥企藥物受讓方MNC對外BD已累計取得90.2億美元首付款、1155.7億美元潛在總金額。其中2025年共取得MNC首付款47.1億美元，同比增長195.1%，占全年全部BD首付款的67.0%；共取得MNC潛在總金額673.7億美元，同比增長216.8%，占全年全部BD的49.3%。MNC與中國藥企達成的交易以直接的lisencein/out為主，少數(shù)交易為Co-CoJV合作模式（如2025年10月信達生物與武田制藥達成合作，共同開發(fā)新分子，并在美國共同商業(yè)化，其中核心分子IBI363的開發(fā)成本、及其在美國市場的利潤按40：60的比例分別由信達生物與武田制藥承擔，雖有別于如西安楊森/中美上海施貴寶等傳統(tǒng)的JV合作模式，但這種新模式相較于直接lisenceout也使中國藥企在新藥商業(yè)化過程中取得更長期的權益）。 美元例GSK(Top20MNC)PDE3抑制劑;PDE4抑制劑MNC)ADCEGFR;B7-H3ADCBristol-MyersSquibb(Top20MNC)雙抗;ADCPfizer(Top20MNC)Novartis(Top20MNC)siRNA療法siRNA療法RNAi療法RNAi療法RNAi療法RNAi療法AstraZeneca(Top20MNC)AI引擎雙輪驅動的高效藥物發(fā)現(xiàn)平臺;AstraZeneca(Top20MNC)Novartis(Top20MNC)siRNA療法siRNA療法AstraZeneca(Top20MNC)Merck&Co.(Top20MNC)Pfizer(Top20MNC)GLP-1RAstraZeneca(Top20MNC)lipoprotein(a)抑制劑AstraZeneca(Top20MNC)JAB-23E73KRASMerck&Co.(Top20MNC)GLP-1R激動劑AstraZeneca(Top20MNC)GLP-1R激動劑NovoNordisk(Top20MNC)UBT251GIPR激動劑;GLP-1R激動劑;GCGR激動劑RNAi療法;ASGPR配體RNAi療法;配體RNAi療法;ASGPR配體Merck&Co.(Top20MNC)lipoprotein(a)抑制劑Sanofi(Top20MNC)HXN-1003TL1A;IL-23p19HXN-1002AstellasPharma(Top20MNC)2025藥品自主出海商業(yè)化稀少；NewCo模式受關注NewCo模式通過設立海外新公司，將特定管線的海外權益注入，引入境外資本與管理團隊推進全球開發(fā)與商業(yè)化，同時保留原藥企的權益以共享長期收益。該模式在傳統(tǒng)License-out與自建團隊之間取得一定平衡。2023年至2025年中國藥企藥物受讓方NewCo對外BD已累計取得2023-2025NewCo重要BD（按總金額排序GIPR;GLP-1R;GCGR激動劑GIPR;GLP-1R激動劑GLP-1R激動劑MRG007anti-CDH17ADCADCQX027Nanti-CD3/BCMA雙抗PlatinaMedicines(Nanti-BCMA/CD3雙抗ARR-421抗體偶聯(lián)藥物ADCARR-173ADCanti-CD19/BCMA/CD3三抗QX030N雙特異性抗體anti-CD3/CD20雙抗anti-IGF-1R/TSHR雙抗Therapeutics(NewCo)anti-CD38單抗MNC)(NewCo)KH002病毒樣顆粒疫苗雙特異性抗體2025藥品雙抗BD大單頻出，集中于PD(L)1+、CD3+2雙抗的組合包對外授權取得12億美元首付款。例（剔除未披露）Pfizer(Top20MNC)TakedaPharmaceuticals(Top20ADCEGFR;B7-H3ADCRoyaltyPharmaRoche(Top20MNC)QX031Nanti-CD3/BCMA雙特異性抗體DianthusTherapeuticsTACI;BDCA2anti-CD3/CD20雙特異性抗體2025藥品雙抗BD大單頻出，集中于PD(L)1+、CD3+2023-2025年中國藥企雙抗藥物對外BD已累計取得43.1億美元首付款、308.7億美元潛在總金額。從靶點與作用機制來看，國內(nèi)雙抗出海主要集中在PD-(L)1+從授權時所處階段來看，大額訂單多為后期分子（三生SSGJ707/信達IBI363/百濟塔拉2023-2025中國雙抗重要BD2023-2025中國雙抗重要BD（按首付款排序）（剔除未披露）Pfizer(Top20MNC)TakedaPharmaceuticals(Top20ADCEGFR;B7-H3ADCRoyaltyPharmaMerck&Co.(Top20MNC)Roche(Top20MNC)QX031Nanti-CD3/BCMA雙特異性抗體BioNTechpumitamiganti-CD3/BCMA雙特異性抗體GSK(Top20MNC)CD3bispecificantibody等AstellasPharma(Top20MNC)DianthusTherapeuticsTACI;BDCA2PlatinaMedicines(NewCanti-BCMA/CD3雙特異性抗體2025藥品雙抗BD大單頻出，集中于PD(L)1+、CD3+2023-2025中國雙抗重要BD2023-2025中國雙抗重要BD（按總金額排序）例（剔除未披露）TakedaPharmaceuticals(Top20MNC)ADCEGFR;B7-H3ADCPfizer(Top20MNC)Merck&Co.(Top20MNC)AstellasPharma(Top20MNC)GSK(Top20MNC)CD3bispecificantibody等Roche(Top20MNC)QX031NBioNTechpumitamigDianthusTherapeuticsTACI;BDCA2RoyaltyPharmaanti-CD3/BCMA雙特異性抗體anti-CD3/BCMA雙特異性抗體PlatinaMedicines(NewCo)anti-BCMA/CD3雙特異性抗體anti-CD3/CD20雙特異性抗體2025藥品ADC“精準導航”成為腫瘤藥創(chuàng)新與出海重要方向。2025年國內(nèi)ADC藥物BD出海共取得首付款16.3億美元，同比增長676.2%，總金額211.3億美元，同比增長390.6%。（包含信達生物2025中國ADC重要BD2025中國ADC重要BD（按首付款排序）TakedaPharmaceuticals(Top20ADCEGFR;B7-H3ADCAstellasPharma(Top20MNC)XNW27011ADCITGB6ADCRoche(Top20MNC)ADCMRG007anti-CDH17抗體偶聯(lián)藥物ADCIpsenADC瑞康曲妥珠單抗ADCPARP1抑制劑ADCanti-c-Met/EGFR雙特異性抗體ADC2025藥品ADC“精準導航”成為腫瘤藥創(chuàng)新與出海重要方向。2023年至2025年中國藥企ADC新藥對外BD已累計取得27.2億美元首付款、375.1億美元潛在總金額。2023-2025中國ADC重要BD2023-2025中國ADC重要BD（按首付款排序）TakedaPharmaceuticals(Top20ADCEGFR;B7-H3ADCGSK(Top20MNC)ADCMerckKGaA(Top20MNC)ADCBioNTechDB-1311ADCADCAstellasPharma(Top20MNC)XNW27011ADCGSK(Top20MNC)ADCITGB6ADCRoche(Top20MNC)ADCADCBioNTechADCAstraZeneca(Top20MNC)sonesitatugvedotinADCDayOneBiopharmaMTX-13anti-PTK7抗體偶聯(lián)藥物ADCAstraZeneca(Top20MNC)anti-GPRC5D抗體偶聯(lián)藥物ADCanti-MSLN抗體偶聯(lián)藥物ADCRoche(Top20MNC)anti-c-Met抗體偶聯(lián)藥物ADCMRG007anti-CDH17抗體偶聯(lián)藥物ADCIpsenADCGSK(Top20MNC)DB-1324ADCtrastuzumabpamirtecanADCADCGQ1010anti-TROP2抗體偶聯(lián)藥物ADCADCPARP1抑制劑ADCanti-c-Met/EGFR雙特異性抗體ADC2025藥品ADC“精準導航”成為腫瘤藥創(chuàng)新與出海重要方向。2023-2025中國ADC重要BD2023-2025中國ADC重要BD（按總金額排序）TakedaPharmaceuticals(Top20MNC)ADCEGFR;B7-H3ADCBioNTechDB-1311B7-H3ADCtrastuzumabpamirtecanADCGSK(Top20MNC)B7-H3ADCGSK(Top20MNC)B7-H4ADCMerckKGaA(Top20MNC)ADCPARP1抑制劑AstellasPharma(Top20MNC)XNW27011ADCITGB6ADCROR1ADCMRG007CDH17ADCDayOneBiopharmaMTX-13PTK7ADCAstraZeneca(Top20MNC)sonesitatugvedotinADCc-Met/EGFRADC瑞康曲妥珠單抗ADCMSLNADCRoche(Top20MNC)ADCIpsenADCRoche(Top20MNC)c-MetADCADCGQ1010TROP2ADCGSK(Top20MNC)DB-1324ADCBioNTechADCADCAstraZeneca(Top20MNC)GPRC5DADC2025藥品GLP-1RA關注下一代新藥差異化方向GLP-1RA與減重賽道為新藥研發(fā)與BD重點方向。石藥小分子GLP-1RA分子SYH2086取得首付2025中國GLP-1R靶點重要BD2025中國GLP-1R靶點重要BD（按首付款排序）NovoNordisk(Top20MNC)UBT251GIPR激動劑;GLP-1R激動劑;GCGR激動劑GIPR激動劑;GLP-1R激動劑XW004GLP-1R激動劑;GLP-1類似物MWN105FGF21;GLP-1;GIPPDCGLP-1R2025藥品GLP-1RA關注下一代新藥差異化方向2024年5月起中國GLP-1RA創(chuàng)新藥BD出海加速，2023年至2025年中國藥企GLP-1RA對外BD已累計取得8.8億美元首付款、206.0億美元潛在2023-2025中國GLP-1R靶點重要BD2023-2025中國GLP-1R靶點重要BD（按首付款NovoNordisk(Top20MNC)UBT251GIPR激動劑;GLP-1R激動劑;GCGR激動劑AstraZeneca(Top20MNC)Merck&Co.(Top20MNC)GLP-1R激動劑GIPR激動劑;GLP-1R激動劑;GCGR激動劑GIPR激動劑;GLP-1R激動劑GLP-1R激動劑GIPR激動劑;GLP-1R激動劑XW004GLP-1R激動劑;GLP-1類似物ApolloTherapeuticsFGF21/GLP-1-Fc融合蛋白Fc融合蛋白MWN105FGF21;GLP-1;GIPPDCGLP-1RpegapamodutideGLP-1R激動劑;OXM類似物;GCGR激動劑GLP-1R激動劑;GLP-1類似物2025藥品GLP-1RA關注下一代新藥差異化方向2023-2025中國GLP-1R靶點重要BD2023-2025中國GLP-1R靶點重要BD（按總金額研發(fā)階段GIPR激動劑;GLP-1R激動劑;GCGR激動劑GIPR激動劑;GLP-1R激動劑GLP-1R激動劑XW004GLP-1R激動劑;GLP-1類似物GLP-1R激動劑Merck&Co.(Top20MNC)GLP-1R激動劑GIPR激動劑;GLP-1R激動劑AstraZeneca(Top20MNC)GLP-1R激動劑NovoNordisk(Top20MNC)UBT251GIPR激動劑;GLP-1R激動劑;GCGR激動劑MWN105FGF21;GLP-1;GIPApolloTherapeuticsFGF21/GLP-1-Fc融合蛋白PDCGLP-1RCombiphar(NewCo)pegapamodutideGLP-1R激動劑;OXM類似物;GCGR激埃諾格魯肽GLP-1R激動劑;GLP-1類似物2025藥品BD出?？偨Y小核酸為慢病新藥重點方向，舶望制藥今年再獲BD的小分子藥物、抗體藥物，小核酸藥效持久、給藥頻率低、靶向性極強且可靶向部分傳統(tǒng)藥物不可及的靶點（非酶、非受體蛋白、異常的2025年9月3日，舶望制藥與Novartis圍繞siRNA管線再次達成合作。根據(jù)協(xié)議，雙方將共同探索BW-00112聯(lián)合用藥用于治療血脂異常的適應于高血壓治療。2025年中國SiRNA部分重要BD2025年中國SiRNA部分重要BD（按首付款排序）研發(fā)階段(交易時)Novartis(Top20MNC)siRNA療法CRISPRTherapeuticssiRNA療法2MW7141siRNA療法2025藥品2025Q1或總金額的交易后計算得首付款占比約5.02%，單季度首付款金額最大的交易為恒瑞醫(yī)藥授權給Merck&Co.的HRS-5346分子與聯(lián)邦制藥授研發(fā)階段Merck&Co.(Top20MNC)lipoprotein(a)抑制劑NovoNordisk(Top20MNC)UBT251GIPR激動劑;GLP-1R激動劑;GCGRAstraZeneca(Top20MNC)anti-ROR1抗體偶聯(lián)藥物ADCanti-TNF-α單抗銀屑病關節(jié)炎;類風濕性關節(jié)炎;潰瘍性結腸炎;強直性脊柱炎急性髓系白血病;T淋巴母細胞淋巴瘤;多發(fā)性骨髓異常綜合征;T細胞急性淋巴細胞白血病;急性淋巴細胞白Biopharma(NewCo)MRG007anti-CDH17抗體偶聯(lián)藥物ADCanti-CD3/CD20雙特異性抗體白血病;B細胞白血病;系統(tǒng)性紅斑狼瘡;非霍奇金淋巴瘤;MenariniTimberlyneTherapeutics(NewCo)9MIL116anti-APRIL單抗XW004GLP-1R激動劑;GLP-1類似物AvenzoTherapeuticsDB-1418HER3/EGFR抗體偶聯(lián)藥物雙抗;ADCRoche(Top20MNC)ADC2025藥品2025Q2款或總金額的交易后計算得首付款占比約6.27%，單季度首付款金額最大的交易為三生制藥授權給Pfizer的SSGJ-707分子，該分子為9MW3811特發(fā)性肺纖維化;肺纖維化;癌癥;實體瘤;皮膚纖維化TACI-Fc融合蛋白特發(fā)性炎癥性肌病;特發(fā)性膜性腎病;Anti-LGI1腦炎;腎炎;系統(tǒng)性視神經(jīng)脊髓炎;抗磷脂綜合征;Anti-NMDAR腦炎;間質性肺病;系統(tǒng)性紅斑狼瘡;類風濕性關節(jié)炎;腎小球腎炎;腎病綜合征;IgG4相關性疾病;結締組1食管炎;特應性皮炎;鼻息肉;嗜酸性粒細胞性食管炎;哮喘;結節(jié)性癢疹anti-CD3/BCMA雙特異性抗體DoveTree小分子及抗體候選藥物;AI+機器人藥物發(fā)現(xiàn)平臺AstraZeneca(Top20MNC)AI引擎雙輪驅動的高效藥物發(fā)現(xiàn)平臺;anti-BCMA/CD3雙特異性抗體多發(fā)性骨髓瘤;自身免疫性疾病;系統(tǒng)性紅斑狼瘡GIPR激動劑;GLP-1R激動劑AstellasPharma(Top20MNC)XNW27011anti-CLDN18.2抗體偶聯(lián)藥物ADCPfizer(Top20MNC)Cipla喜樹堿;TopI抑制劑小細胞肺癌;胰腺癌;頭頸部鱗狀細胞癌;實體瘤;結直腸癌;膽道癌;胃癌;anti-CTLA4單抗腎細胞癌;結直腸癌;黑色素瘤;非小細胞肺癌;實體瘤;參考原研;肝細胞5anti-PD1單抗Therapeutics(NewCo)QX030N深智藥Sanofi(Top20MNC)HXN-1003TL1A;IL-23p19HXN-10022025藥品2025Q3進公司授權合作產(chǎn)品塔拉妥單抗在中國以外的全球銷售額收取特許權使用費的權利，取得首付款8.85億美元，該分子為CD3/DLL3雙特異性抗ADC涎腺癌;胃癌;結直腸癌;非小細胞肺癌;HR陽性乳腺癌;婦科腫瘤;膽道癌;胰腺癌;卵巢癌;實體瘤;乳腺癌;腹膜癌;胃食管交界處癌;軟腦膜癌病;腦病;HER2低表達乳腺癌;輸卵管癌;三陰性2MW7141siRNA療法siRNA療法myosin抑制劑射血分數(shù)保留的心力衰竭;心肌病;肥厚型心肌病;心力衰竭Novartis(Top20MNC)siRNA療法siRNA療法ADC胃食管交界處癌;非鱗狀非小細胞肺癌;鱗狀非小細胞肺癌;結直XH-S003RoyaltyPharma泌腫瘤;大細胞神經(jīng)內(nèi)分泌癌;大細胞肺癌;膠質母細胞瘤96AJ007等濕性年齡相關性黃斑變性XH-S004DPP-1抑制劑GLP-1R激動劑肥胖GSK(Top20MNC)PDE3抑制劑;PDE4抑制劑等慢性阻塞性肺病等2025藥品2025Q4首付款12億美元，包含IL-2/PD1雙抗IBI363、CLDN18.2ADCIBI343與EGFRADCIBI3001。AbbVie(Top20MNC)FRα;PSMAADC肺癌;腎細胞癌;鱗狀非小細胞肺癌;非小細胞肺癌;實體瘤;先聲藥業(yè)IpsenADC加科思AstraZeneca(Top20MNC)JAB-23E73KRAS非小細胞肺癌;結直腸癌;胰腺癌;實體瘤TSHRBristol-MyersSquibb(Top20MNC)noveltherapeuticsforPfizer(Top20MNC)GLP-1RITGB6ADC5GCC19CART食管腺癌;胃癌;腫瘤;肝癌;結直腸癌;胃食管交界處癌;胰Roche(Top20MNC)QX031NTakedaPharmaceuticals(Top20癌;淋巴瘤;腺泡狀軟組織肉瘤;非鱗狀非小細胞肺癌;癌癥;肢端黑色素瘤;黏膜黑色素瘤;結直腸癌;輸卵管癌ADCEGFR;B7-H3ADC7ASKG712Roche(Top20MNC)CDH17ADCDianthusTherapeuticsTACI;BDCA2KitePharma(Top20MNC),,SOUTHWESTSECURITIES西南證券投資評級說明報告中投資建議所涉及的評級分為公司評級和行業(yè)評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發(fā)布日后6個月內(nèi)的相對市場表現(xiàn)，即：以報告發(fā)布日后6個月內(nèi)公司股價（或行業(yè)指數(shù)）相對同期相關證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準。其中：A股市場