一、“一攬子”化債政策梳理一、“一攬子”化債政策梳理本輪化債政策力度大、指向準(zhǔn)，建立了監(jiān)測(cè)口徑更全、預(yù)算約束更強(qiáng)、監(jiān)管問責(zé)更嚴(yán)的長效機(jī)制，防風(fēng)險(xiǎn)與促發(fā)展并重，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和債務(wù)管理良性循環(huán)。20142014換債券化解試點(diǎn)縣的隱性債務(wù)，主要針對(duì)財(cái)政實(shí)力較弱的縣區(qū)債務(wù)。第三輪化債以發(fā)行特殊再融資債的方式置換地方隱性債務(wù)，并于部分區(qū)域開展全域無隱性債務(wù)試點(diǎn)工作。圖表1地方政府化債進(jìn)程時(shí)間主要內(nèi)容第一輪化債2014－2018年將存量債務(wù)納入預(yù)算管理、通過發(fā)行置換債將其“顯性化”；累計(jì)發(fā)行約12.2萬億元地方政府置換債第二輪化債2019－2020年重點(diǎn)針對(duì)財(cái)政實(shí)力較弱的縣區(qū)債務(wù)，主要采用置換債化解試點(diǎn)建制縣的隱性債務(wù)，共發(fā)行1579億元的地方政府置換債第三輪化債2020－2023年7月自2020年至2021年，累計(jì)發(fā)行6128億元特殊再融資債用于隱債置換；同時(shí)，北京、上海、廣東試點(diǎn)發(fā)行超5000億元特殊再融資債用于隱債清零資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)公開資料整理20237月開啟。202373547號(hào)文”作為“35制新建政府投資項(xiàng)目及嚴(yán)格清理規(guī)范在建政府投資項(xiàng)目，聚焦高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)，從源頭遏14134進(jìn)行了延長，并且明確重點(diǎn)省份的非持牌金融機(jī)構(gòu)債務(wù)、非重點(diǎn)省份的非標(biāo)和非持牌15020248日，十四屆全國人大常委會(huì)第十二次會(huì)議表決通過了《全國人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)關(guān)于批準(zhǔn)<國務(wù)院關(guān)于提請(qǐng)審議增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案>6務(wù)。本次地方政府債務(wù)限額和化債資源的增加，體現(xiàn)出化債工作思路由過去的應(yīng)急處202412226號(hào)文”出20251（高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)城投主體退出政府融資平臺(tái)的具體路徑，為這類地區(qū)化解債務(wù)、推進(jìn)平臺(tái)轉(zhuǎn)型提供了清晰指引，并針對(duì)主體退平臺(tái)后的運(yùn)營規(guī)范、融資管理等要求作出進(jìn)一步補(bǔ)充說明，填補(bǔ)了此前政策在退平臺(tái)后后續(xù)監(jiān)管環(huán)節(jié)的細(xì)節(jié)空白，使城投債融資管控體系更加完整。圖表2本輪化債政策梳理時(shí)間來源主要政策內(nèi)容2023年7月中共中央政治局會(huì)議提出“要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案”。2023年9月《關(guān)于金融支持融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解的指導(dǎo)意見》（國辦發(fā)〔2023〕35號(hào)）該指導(dǎo)意見的主要目標(biāo)是支持重點(diǎn)省份融資財(cái)力相匹配。12個(gè)重點(diǎn)省份，包括天津、內(nèi)蒙對(duì)不同類別提出了差異化的債務(wù)管理要求。2025舊，不能新增融資。2023年9月《清理拖欠企業(yè)賬款專項(xiàng)行動(dòng)方案》欠企業(yè)賬款問題，解開企業(yè)之間相互拖欠的“連環(huán)套”，央企國企要帶頭償還。2023年12月《國務(wù)院辦公廳關(guān)于印發(fā)<重點(diǎn)省份分類加強(qiáng)政府投資項(xiàng)目管理辦法(試行)>的通知》（國辦〔2023〕47號(hào)）35目，嚴(yán)格清理規(guī)范在建政府投資項(xiàng)目。12個(gè)重點(diǎn)省份（即債務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)）2024投資完成率低于50%的大部分項(xiàng)目要緩建或（50%的小部分項(xiàng)目要緩建或停建。2024年2月《關(guān)于進(jìn)一步統(tǒng)籌做好地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作的通知》（國辦〔2024〕14號(hào)）35121912點(diǎn)省份的相關(guān)政策化債。2024年7月《優(yōu)化金融支持地方政府平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解的通知》（銀發(fā)〔2024〕134號(hào)）將35號(hào)文的適用期限由2024年底延期至2027年6月。省份的非標(biāo)和非持牌金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)也可以括民間借貸、企業(yè)拆借和向不特定社會(huì)公眾籌集的資金（主要指定融等）。1可以用境內(nèi)債來做借新還舊。地方政府需要對(duì)退出平臺(tái)后的城投做至少1年的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)。2024年8月《中國人民銀行等四部委關(guān)于規(guī)范退出融資平臺(tái)公司的通知》（銀發(fā)〔2024〕150號(hào)）明確退平臺(tái)最后時(shí)限為20276門申請(qǐng)退名單。得金融債務(wù)2/3以上份額金融債權(quán)人同意退35一定時(shí)期內(nèi)對(duì)于轉(zhuǎn)型后的市場(chǎng)化經(jīng)營主體債務(wù)進(jìn)行跟蹤監(jiān)測(cè)。2024年10月《關(guān)于解決拖欠企業(yè)賬款問題的意見》要求健全拖欠企業(yè)賬款清償?shù)姆煞ㄒ?guī)體系（投訴企業(yè)賬款問題；健全失信懲戒機(jī)制；強(qiáng)化審計(jì)監(jiān)督。2024年11月《國務(wù)院關(guān)于提請(qǐng)審議增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案》的決議全國人大常委會(huì)審議批準(zhǔn)增加6萬億地方政22024年開始，連續(xù)80004萬億元，2029及以后到期的棚改隱債2萬億元按原合同償還、不必于2028年底之前提前償還。2024年12月《中國人民銀行金融監(jiān)管總局中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于嚴(yán)肅化債紀(jì)律做好金融支持融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解的通知》（銀發(fā)〔2024〕226號(hào)）因個(gè)別地區(qū)出現(xiàn)公職人員通過個(gè)人貸款購買定融產(chǎn)品、資金用于財(cái)政化債后違約的情況，化債資金，明確金融機(jī)構(gòu)需依法依規(guī)提供支持。2025年1月“99號(hào)文”（文件全稱不詳）335件給予的相關(guān)政策。2025年3月《政府工作報(bào)告》4.45000億元，重點(diǎn)用于投資建設(shè)、土地收儲(chǔ)和收購存量商品房、消化地方政府拖欠企業(yè)賬款等。2025年3月《加快加力清理拖欠企業(yè)賬款行動(dòng)方案》要求在前期工作基礎(chǔ)上進(jìn)一步加大力度，壓實(shí)責(zé)任，健全機(jī)制，完善相關(guān)法律法規(guī)，強(qiáng)化源頭治理和失信懲戒，確保清欠工作取得實(shí)實(shí)在在成效，堅(jiān)決遏制新增拖欠。2025年10月財(cái)政部新聞發(fā)布會(huì)近期中央財(cái)政從地方政府債務(wù)結(jié)存限額中安5000合財(cái)力，支持地方化解存量政府投資項(xiàng)目債務(wù)、消化政府拖欠企業(yè)賬款、以及精準(zhǔn)支持?jǐn)U大有效投資。資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)公開資料整理增融資實(shí)施差異化管控，依據(jù)不同區(qū)域或主體風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)制定梯度化限制標(biāo)準(zhǔn)；二是對(duì)城投平臺(tái)的項(xiàng)目投資范圍與規(guī)模加以約束，避免盲目擴(kuò)張；三是明確債券發(fā)行的審批流程與合規(guī)要求；四是規(guī)范城投主體退出政府融資平臺(tái)后融資限制的解除機(jī)制。本輪化債政策力度大、指向準(zhǔn)，化債思路發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，從過去的應(yīng)急處置向現(xiàn)在的系統(tǒng)治理轉(zhuǎn)變，建立了監(jiān)測(cè)口徑更全、預(yù)算約束更強(qiáng)、監(jiān)管問責(zé)更嚴(yán)的長效機(jī)制，防風(fēng)險(xiǎn)與促發(fā)展并重，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和債務(wù)管理良性循環(huán)。本文根據(jù)化債政策側(cè)重點(diǎn)，將本2023720242024整體置換，置換存量同時(shí)，將隱性債務(wù)顯性化，并納入更嚴(yán)格的法定監(jiān)管，發(fā)展與防風(fēng)險(xiǎn)并重。二、本輪化債對(duì)建筑企業(yè)影響路徑建筑行業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展與地方政府的規(guī)劃、投資和政策高度綁定。從經(jīng)營邏輯看，建筑企業(yè)的生存與擴(kuò)張主要依賴需求端的項(xiàng)目獲取和現(xiàn)金流端的資金周轉(zhuǎn)，而這兩大核心環(huán)節(jié)均受制于地方政府，形成了顯著的依賴關(guān)系。而本輪化債政策也通過這兩個(gè)環(huán)節(jié)對(duì)建筑企業(yè)產(chǎn)生深刻影響。1、需求端需求端對(duì)地方政府依賴承攬工程類型包括房建工程、公路工程、市政工程、鐵路軌道工程、電力工程、水利（（PPP（醫(yī)院2025674（剔除母子公司重復(fù)計(jì)算和無資料情況府相關(guān)項(xiàng)目在新簽合同三年府相關(guān)項(xiàng)目在新簽合同三年110%17家，主要為國際工程、家建筑企業(yè)地方政府相關(guān)項(xiàng)目在新簽70%年地方政府相關(guān)項(xiàng)目新簽合同在樣本企業(yè)36~43%求端占據(jù)重要份額。圖表3樣本建筑企業(yè)地方政府相關(guān)項(xiàng)目新簽合同額和施工收入2022－2024年平均占比分布情況閾值地方政府相關(guān)新簽合同額占比在對(duì)應(yīng)閾值內(nèi)企業(yè)數(shù)量地方政府相關(guān)施工收入占比在對(duì)應(yīng)閾值內(nèi)企業(yè)數(shù)量[0,10%)1615[10%,30%）95[30%,50%）146[50%,70%）66[70%,100%]2617未獲取數(shù)據(jù)325合計(jì)7474本輪化債對(duì)建筑企業(yè)需求影響路徑PPP2023PPP使用者付費(fèi)項(xiàng)目、限定于有經(jīng)營性收益的重點(diǎn)領(lǐng)域、全部采用特許經(jīng)營模式、優(yōu)先選擇民營企業(yè)參與、部分不符合要求的項(xiàng)目退庫，對(duì)相關(guān)工程項(xiàng)目推進(jìn)形成制約。資金方面，土地出讓收入、專項(xiàng)債和城投平臺(tái)融資是基建投資的核心資金來源，在土地出讓收入下降和本輪化債政策明確要求“壓降債務(wù)規(guī)模、城投平臺(tái)剝離政府融資功能”2023－20242023基礎(chǔ)設(shè)施、水利環(huán)保、收費(fèi)公路和產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)領(lǐng)域占比整體下降，交通基礎(chǔ)設(shè)施、教育醫(yī)療領(lǐng)域占比有所上升。部分特殊新增專項(xiàng)債未披露募投項(xiàng)目具體投向、亦未披（6000億元圖表42022年以來地方政府新增專項(xiàng)債券用途分類情況1指2022－2024年資料來源：聯(lián)合資信整理2、現(xiàn)金流端現(xiàn)金流端對(duì)地方政府依賴PPPPPP5~40PPP（PPP占樣本企業(yè)資產(chǎn)202417%對(duì)建筑企業(yè)資金形成顯著占用。另外，PPPPPP項(xiàng)目公司將面臨還款壓力，還款壓力可通過擔(dān)保、差額補(bǔ)足等融資條款進(jìn)一步傳導(dǎo)至建筑企業(yè)本部。本輪化債對(duì)建筑企業(yè)現(xiàn)金流影響路徑202417.02%4914179億元轉(zhuǎn)為凈償還3332.94億元。2025-1780.50億元，凈償還規(guī)模同比明顯擴(kuò)大、環(huán)比有所收窄。同時(shí)，地方政府支付能力下降和城投平臺(tái)的流動(dòng)性壓力，直接拖累建筑企業(yè)工程款回籠，地方政府類項(xiàng)目的結(jié)算和回款周期拉長，進(jìn)度款支付比例顯著下降。大、環(huán)比有所收窄。同時(shí)，地方政府支付能力下降和城投平臺(tái)的流動(dòng)性壓力，直接拖累建筑企業(yè)工程款回籠，地方政府類項(xiàng)目的結(jié)算和回款周期拉長，進(jìn)度款支付比例顯著下降。三、本輪化債第一階段建筑行業(yè)表現(xiàn)1、新簽合同情況20232024地方政府類新簽合同額合計(jì)同比增速分別為2.74%和-9.58%，顯著低于同期樣本企業(yè)的新簽合同總額同比增速（8.14和-1.072024降。而地方國有企業(yè)地方政府類新簽合同額同比下降幅度較小，或與地方國企承攬區(qū)域內(nèi)項(xiàng)目具備一定業(yè)務(wù)資源優(yōu)勢(shì)有關(guān)，但房建等其他地方國企主要施工領(lǐng)域新簽合同額降幅更大。民營企業(yè)樣本數(shù)量很小，相關(guān)數(shù)據(jù)波動(dòng)幅度較大。值得關(guān)注的是，地方1262023－2024年地方政府類新簽合同額38.08%6.41%20242023年已開始受化債政策顯著影響。52023－2024年新簽合同額同比增速情況企業(yè)類型2023年地方政府類新簽2024年地方政府類新簽2023年非地方政府類新簽2024年非地方政府類新簽2023年新簽合同合計(jì)2024年新簽合同合計(jì)央企3.07%-11.81%13.28%6.84%9.12%-0.34%地方國企1.66%-1.53%5.82%-8.52%3.55%-4.78%民營企業(yè)-11.48%-5.71%-59.55%41.06%-16.00%-3.59%合計(jì)2.74%-9.58%12.24%4.84%8.14%-1.07%資料來源：聯(lián)合資信整理2、收入情況2024年，地方政府項(xiàng)目占比較高樣本建筑國央企收入均呈現(xiàn)明顯下降。10%6可見，2023－2024202470%2023202430%~50%多為房建和基建主業(yè)企業(yè)，除受地方政府需求拖累外，還受到了地產(chǎn)需求下降影響，2024年施工收入降幅亦超過10%。6多為房建和基建主業(yè)企業(yè)，除受地方政府需求拖累外，還受到了地產(chǎn)需求下降影響，2024年施工收入降幅亦超過10%。地方政府項(xiàng)目占比[70%,100%][50%,70%）[30%,50%）[10%,30%）企業(yè)類型2023年2024年2023年2024年2023年2024年2023年2024年央企-----0.89%-4.50%8.70%-3.48%13.71%4.44%地方國企8.10%-11.24%6.65%-5.98%0.27%-10.88%2.55%-7.92%其中：重點(diǎn)省市-6.30%-11.86%1.36%-19.32%-4.27%-14.16%----民營企業(yè)1.83%0.28%---------42.38%9.71%合計(jì)7.28%-10.53%6.04%-5.24%1.06%-7.60%6.42%-2.98%資料來源：聯(lián)合資信整理3、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)和賬齡情況2022年以來，樣本建筑企業(yè)應(yīng)收科目周轉(zhuǎn)速度整體放緩，其中2024年地方國企受到化債影響，周轉(zhuǎn)效率下降明顯。30~50%50%70%202472023－2024年應(yīng)收科目周轉(zhuǎn)率中位數(shù)情況地方政府項(xiàng)目占比[70%,100%][50%,70%）[30%,50%）[10%,30%）企業(yè)類型2022年2023年2024年2022年2023年2024年2022年2023年2024年2022年2023年2024年央企------2.582.271.912.932.732.052.182.151.93地方國企1.411.170.881.541.300.981.521.381.111.151.000.83民營企業(yè)0.620.500.50------------0.410.210.24合計(jì)1.160.970.731.731.341.011.741.621.401.241.201.07注：上表中應(yīng)收科目周轉(zhuǎn)率計(jì)算公式為施工收入/（平均應(yīng)收賬款+平均合同資產(chǎn)）資料來源：聯(lián)合資信整理2024年下降顯著。82022－2024年一年以內(nèi)應(yīng)收賬款占比中位數(shù)情況（單位：%）地方政府項(xiàng)目占比[70%,100%][50%,70%）[30%,50%）[10%,30%）企業(yè)類型2022年2023年2024年2022年2023年2024年2022年2023年2024年2022年2023年2024年央企------67.9766.8472.2358.3363.3065.1369.1264.1369.65地方國企64.6964.0558.5756.3658.9753.5560.8754.7756.3350.1348.4745.55民營企業(yè)46.5635.0941.96------------61.4353.9153.75合計(jì)54.1959.8053.7258.0360.6754.2759.6057.1456.8164.1458.8456.65資料來源：聯(lián)合資信整理4資料來源：聯(lián)合資信整理4、現(xiàn)金流情況從經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額來看，2022－202470%/倍數(shù)持續(xù)減弱，特別是高地方政府項(xiàng)目占比的地方國企短期償付壓力偏大，顯示其回款情況整體弱化。92022－2024年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額情況（單位：億元）地方政府項(xiàng)目占比[70%,100%][50%,70%）[30%,50%）[10%,30%）企業(yè)類型2022年2023年2024年2022年2023年2024年2022年2023年2024年2022年2023年2024年央企------561.35204.12-314.24615.73670.45608.38461.69415.50474.71地方國企524.99392.78330.3382.41129.26157.77324.31349.68209.00106.61215.93100.05其中：重點(diǎn)省市215.24188.75147.751.38-2.9840.50168.09182.79104.33------合計(jì)526.14380.41328.66643.76333.38-156.46940.041020.12817.39561.80624.45589.91資料來源：聯(lián)合資信整理102022－2024年銷售現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債中位數(shù)情況（單位：%）地方政府項(xiàng)目占比[70%,100%][50%,70%）[30%,50%）[10%,30%）企業(yè)類型2022年2023年2024年2022年2023年2024年2022年2023年2024年2022年2023年2024年央企------122.67115.7096.39135.18108.4680.54113.12105.39104.15地方國企71.6872.0467.3877.9270.8265.6999.7695.5886.7488.6278.6769.23其中：重點(diǎn)省市94.9685.8657.3573.6462.7355.2250.4748.5442.76------注：銷售現(xiàn)金/流動(dòng)負(fù)債=當(dāng)年銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/期末流動(dòng)負(fù)債資料來源：聯(lián)合資信整理整體看，本輪化債第一階段，樣本建筑企業(yè)地方政府相關(guān)項(xiàng)目訂單、收入均有所下降，回款和周轉(zhuǎn)效率下降，特別是高地方政府項(xiàng)目占比的地方建筑國企短期償付壓力偏大。四、本輪化債第二階段政策對(duì)建筑行業(yè)影響研判“6萬億”有望緩解化債對(duì)基建投資的資金擠占，但政府基金收入下降和新增專項(xiàng)債發(fā)行落地進(jìn)度影響地方基建投資增速，后續(xù)政策落地有望加速。20246+4+2202314.32.3萬億元，五年累計(jì)可節(jié)約6000600080002025方政府專項(xiàng)債券限額為4.4萬億元，較2024年增加了5000億。而2025年1－9月，11629.168000發(fā)行進(jìn)度則相對(duì)往年偏慢。疊加土地出讓金下降導(dǎo)致的政府基金收入繼續(xù)減少綜合影20251.10%20244.10%圖表近年來地方政府新增專項(xiàng)債券情況 圖表12近年來中國政府性基金收入累計(jì)同比情況

圖表13近年來中國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資累計(jì)同比情況資料來源：Wind2025年9月，發(fā)改委稱為促進(jìn)金融更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)擴(kuò)大有效投資，會(huì)同5000元，全部用于補(bǔ)充項(xiàng)目資本金，后續(xù)將督促各地方推動(dòng)項(xiàng)目加快開工建設(shè)，盡快形成更多實(shí)物工作量，推動(dòng)擴(kuò)大有效投資。本次新型政策性金融工具涵蓋軌道交通、市政公用事業(yè)（含供水、供熱202510175000地方化解存量政府投資項(xiàng)目債務(wù)、消化政府拖欠企業(yè)賬款、以及精準(zhǔn)支持?jǐn)U大有效投2025可一定程度上提振狹義基建投資，但從資金落地到轉(zhuǎn)化為建筑業(yè)訂單再形成實(shí)體工作量存在時(shí)間滯后，同時(shí)考慮土地市場(chǎng)仍在低位調(diào)整，預(yù)計(jì)狹義基建投資將呈溫和修復(fù)態(tài)勢(shì)。在優(yōu)化央地債務(wù)結(jié)構(gòu)、建立防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)長效機(jī)制背景下，中央層面加大杠桿，建筑行業(yè)需求結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整。1.310月全部發(fā)行3000000（重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)）項(xiàng)目建設(shè)。在央地投資趨勢(shì)差異背景下，預(yù)計(jì)7202517.90%4.20%3.00%，在各基礎(chǔ)設(shè)施投資細(xì)分領(lǐng)域中表現(xiàn)較好。截至2025年6月底清欠行動(dòng)對(duì)發(fā)債建筑企業(yè)現(xiàn)金流緩解效果并不顯著。預(yù)計(jì)2026年清欠款行動(dòng)將加速，有利于改善建筑行業(yè)現(xiàn)金回流。92024103（以下簡(jiǎn)稱“加快加力行動(dòng)方案20256訂版《保障中小企業(yè)款項(xiàng)支付條例》正式執(zhí)行。整體看，清欠款政策力度逐漸遞增，（欠資金來源主要為地方政府專項(xiàng)債券；其他四類單位清欠資金來源主要通過商業(yè)貸款等金融方式協(xié)助解決。根據(jù)報(bào)道，全國范圍內(nèi)上述金融清欠四類單位涉及的欠款總額約為1.8萬億元。20253月份加快激勵(lì)方案出臺(tái)后，各地加速建立“630進(jìn)入三季度，清欠專項(xiàng)貸款作為金融支持清欠的創(chuàng)新工具，在湖南、廣西、河南等多20276月底完成，預(yù)計(jì)后續(xù)清欠資金落地速度將加快。2025的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出同比有所收縮，現(xiàn)金收入比同比有所改善，其中地方國企凈流出同比降幅最高，央企的現(xiàn)金收入比上升幅度最大，民營企業(yè)樣本量較少，數(shù)據(jù)同20256并不顯著。500050000億元120%100%80%60%40%20%0%地方國有企業(yè) 民營企業(yè) 中央國有企業(yè)2024年上半年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流出2024年上半年現(xiàn)金收入比均值2025年上半年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流出2025年上半年現(xiàn)金收入比均值資料來源：聯(lián)合資信整理?xiàng)l例，它們被要求優(yōu)先、快速地清償對(duì)分包商、材料供應(yīng)商和勞務(wù)隊(duì)伍等中小企業(yè)欠款，同時(shí)為應(yīng)對(duì)現(xiàn)金流沖擊，需要投入大量人力和資源催收客戶欠款，清欠清收壓力加大。但長期來看，隨著清欠行動(dòng)的深入和金融工具的使用，建筑國央企長期累積的應(yīng)收