批量生產(chǎn)IPO：江蘇全國(guó)第一，蘇州第三全國(guó)IPO數(shù)量前15的城市中，江蘇占到5個(gè)，遠(yuǎn)超過其他省份。IPO投中嘉川楊博宇2026-01-212025年的IPO數(shù)據(jù)已經(jīng)出爐。投中嘉川團(tuán)隊(duì)在上周末發(fā)布了《2025年度IPO報(bào)告｜港交所加速發(fā)行機(jī)構(gòu)背景上市數(shù)量漲超兩成》，梳理了去年中國(guó)企業(yè)在A股、港股和美股的上市數(shù)據(jù)。這份報(bào)告中，除了盤點(diǎn)了去年各大投資機(jī)構(gòu)的IPO成績(jī)外，城市與地域數(shù)據(jù)也可圈可點(diǎn)。比如最近幾年各省份IPO數(shù)量冠亞軍，都是廣東省與江蘇省輪流坐莊，而今年又輪到了江蘇。投中嘉川CVsource顯示，2025年全國(guó)有294個(gè)IPO。其中，江蘇省收獲46家，位列全國(guó)第一。第二到第五分別是廣東、香港、浙江和上海。蘇州拿下了19個(gè)IPO，不僅是IPO數(shù)量最多的地級(jí)市，也超越了深圳、廣州、杭州，成為僅次于上海和北京的第三大城市。此外，江蘇去年的投融資數(shù)據(jù)也排在全國(guó)前列。1972起融資數(shù)量領(lǐng)跑全國(guó)，1677.65億元融資金額排在全國(guó)第二。作為中國(guó)最早一批人民幣基金的發(fā)源地之一，江蘇對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的培育已經(jīng)超過25年了。今天江蘇IPO位列全國(guó)第一、蘇州躍居全國(guó)第三，這并非單個(gè)項(xiàng)目的成功，也不是一次偶然事件，而是資本效率與產(chǎn)業(yè)生態(tài)長(zhǎng)期協(xié)同運(yùn)轉(zhuǎn)后的結(jié)果。01.江蘇全國(guó)第一蘇州躍升第三一省一城的雙重信號(hào)先來看看江蘇去年的數(shù)據(jù)。2025年，江蘇一共有46家企業(yè)上市，占到了全國(guó)15%的份額，位列第一。IPO的總金額相較于去年也大漲了2倍有余，達(dá)到了408.58億元（下表為科創(chuàng)板企業(yè)信息）。從行業(yè)分布來看，先進(jìn)制造、醫(yī)療健康與能源及礦業(yè)是江蘇IPO企業(yè)最為集中的三大領(lǐng)域，合計(jì)占比達(dá)71.8%。其中先進(jìn)制造企業(yè)13家，占比28.3%；醫(yī)療健康企業(yè)11家，占比23.9%；能源及礦業(yè)企業(yè)9家，占比19.6%。市值最大的幾家公司則分布在汽車交通、半導(dǎo)體和生物醫(yī)藥。去年江蘇在A股最大的IPO聯(lián)合動(dòng)力，市值在660億附近，是一家汽車零部件公司。這家公司原是匯川技術(shù)的汽車電子事業(yè)部，后在2015年獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。目前是小米、理想、廣汽等知名企業(yè)的供應(yīng)商。另一家公司強(qiáng)一股份，目前市值480億，聚焦晶圓測(cè)試核心硬件探針卡研。據(jù)稱是2024年全球第六的探針卡廠商，也是歷史上唯一連續(xù)進(jìn)入全球前十的國(guó)產(chǎn)探針卡廠商。生物醫(yī)療行業(yè)則要算恒瑞醫(yī)藥的二次上市。這家創(chuàng)立于1970年的醫(yī)藥公司，在2000年的時(shí)候就已經(jīng)登陸上交所。去年5月，又在港交所上市，目前市值超5000億港元。再看地域。46家IPO，分布于全省除鹽城、宿遷外的11個(gè)地級(jí)市。其中，蘇州市無疑是最亮眼的。以19家IPO企業(yè)位居首位，占全省總數(shù)的41.3%，呈現(xiàn)明顯的集聚效應(yīng)。而且蘇州在多個(gè)行業(yè)均有企業(yè)分布，尤其是先進(jìn)制造（4家）、醫(yī)療健康（4家）、能源及礦業(yè)（3家）等領(lǐng)域數(shù)量領(lǐng)先。無錫市則以6家位列第二，常州市、南京市與泰州市各有4家，其余城市IPO數(shù)量均在3家及以下（見下表）。值得一提的是，如果我們把所有城市進(jìn)行排名。蘇州在全國(guó)排名第三，僅次于上海和北京，超過深圳的18家和廣州的11家。同時(shí)全國(guó)IPO數(shù)量前15的城市中，江蘇就占到了5個(gè)（見下表）。這種“一超多強(qiáng)”的局面遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其他省份。02.批量生產(chǎn)IPO5年推動(dòng)265家企業(yè)上市2025，并非江蘇IPO兇猛的偶然一年，而是長(zhǎng)期“批量生產(chǎn)”上市公司的自然結(jié)果。我翻閱了過去5年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)自2022年開始，江蘇開始與廣東并駕齊驅(qū)，成為中國(guó)企業(yè)登陸資本市場(chǎng)的“發(fā)動(dòng)機(jī)”。·2021年，江蘇有44家企業(yè)IPO，在全國(guó)排在第三位?！?022年，江蘇有80家企業(yè)IPO，僅次于廣東的87家位列第二；·2023年，江蘇有65家，與廣東并列第一；·2024年，受大環(huán)境影響IPO收緊，但江蘇依然有30家上市，雖少于廣東46家，但仍位居第二；·2025年，江蘇再次成為第一。這意味著過去5年，江蘇已經(jīng)推動(dòng)了265家企業(yè)登陸資本市場(chǎng)。那么問題來了，江蘇是如何做到的？風(fēng)險(xiǎn)投資自然扮演著重要角色。在2025年上市的46家企業(yè)，有40家曾獲得VC/PE投資，占比高達(dá)87.0%。這一數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了全國(guó)平均水平。我們統(tǒng)計(jì)去年全國(guó)294家IPO的數(shù)據(jù)，只有170家企業(yè)身后有VC/PE機(jī)構(gòu)背景，滲透率為57.8%。這一方面說明江蘇企業(yè)的質(zhì)地優(yōu)良，受機(jī)構(gòu)追捧；另一方面也說明他們的成長(zhǎng)受到了資本的強(qiáng)力助推。從歷史的數(shù)據(jù)看，江蘇省的投融資也體現(xiàn)與IPO數(shù)據(jù)相匹配的長(zhǎng)期性。投中嘉川CVsource顯示，2013年到2019年。這五年時(shí)間，江蘇省的投資事件從272件，迅速增長(zhǎng)到1200件附近，翻了4倍左右。2019年開始則進(jìn)入第二階段，投資事件數(shù)量從2019年的1135件，迅速增長(zhǎng)到近2000件。比如，去年江蘇省就以1972起融資數(shù)量領(lǐng)跑全國(guó)。交易金額1677.65億元排在第二，僅次于上海?？梢?，江蘇的IPO優(yōu)勢(shì)，并非政策刺激下的短期沖刺，而是長(zhǎng)期持續(xù)投入后形成的結(jié)果。在這近2000筆的投資中，江蘇本地機(jī)構(gòu)自然是最活躍的投資方。在投中嘉川上周發(fā)布的《一年投出5400筆，誰是2025年最猛國(guó)資？》一文中，我們復(fù)盤了2025年國(guó)資機(jī)構(gòu)的投資趨勢(shì)。在國(guó)資機(jī)構(gòu)直投top10中，有5家機(jī)構(gòu)來自江蘇。分別是紫金科創(chuàng)、毅達(dá)資本、錫創(chuàng)投、元禾控股和蘇高新創(chuàng)投。而且如果把蘇創(chuàng)投旗下的多個(gè)投資主體合并，那么前10家中將有6家來自江蘇。這與IPO“一超多強(qiáng)”的分布也形成了呼應(yīng)：江蘇國(guó)資集體活躍，已經(jīng)將系統(tǒng)性的直投網(wǎng)絡(luò)打造成強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、捕獲早期創(chuàng)新機(jī)會(huì)的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施。2024年6月，總規(guī)模500億元的江蘇省戰(zhàn)新母基金正式啟動(dòng)運(yùn)行。前期后后一共落地了三批次產(chǎn)業(yè)投資基金，共計(jì)41支，規(guī)模超過1000億。在去年底，500億元社?？苿?chuàng)母基金也落地江蘇。按照上述基金部署，未來數(shù)年江蘇機(jī)構(gòu)的出手熱度還將延續(xù)。03.200多家新公司獲得投資“天才”背后的“工程師”們隨著超過1500億的資金陸續(xù)入市。資本端的高頻運(yùn)轉(zhuǎn)，最終一定會(huì)反映到企業(yè)端。投中嘉川CVSource數(shù)據(jù)顯示，2025年江蘇有53.7萬家新公司成立。這53.7萬公司中，獲得融資的有230家左右。成立于2025年4月的常州甄象科技就是其中之一。這家專注于做云計(jì)算服務(wù)的企業(yè)。半年時(shí)間就成為了兩輪融資，投資方包括紅杉中國(guó)、華業(yè)天成、深創(chuàng)投和阿里云等頂級(jí)機(jī)構(gòu)或產(chǎn)業(yè)方。當(dāng)然地方國(guó)資也沒有缺席，常州政府投資基金在去年12月參與了出資。從外地遷入江蘇的企業(yè)也不少。2025年的企業(yè)遷移數(shù)據(jù)尚未公布，不過我們統(tǒng)計(jì)過2024年的科創(chuàng)企業(yè)的遷移情況（詳見投中網(wǎng)2024年，江蘇省有881家科創(chuàng)企業(yè)遷入到江蘇，這一數(shù)據(jù)不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他省份，更是第二名廣東68家的近13倍，是第二名到第九名之后的2.39倍。2024年遷入科創(chuàng)企業(yè)top10的城市中，江蘇占到了7個(gè)，包攬了從第二到第八的位置。分別是揚(yáng)州、無錫、蘇州、南京、常州、南通、鹽城。本土創(chuàng)業(yè)的持續(xù)活躍，與外部企業(yè)的加速遷入，共同構(gòu)成了江蘇批量產(chǎn)出IPO的基礎(chǔ)。另外，江蘇與北京上海等地不同的是，江蘇的創(chuàng)業(yè)者多為“工程師”而非“科學(xué)家”，江蘇企業(yè)也更長(zhǎng)于從1到100的工程階段。去年底，我們分別統(tǒng)計(jì)過北京、上海、浙江、江蘇等地的新興創(chuàng)業(yè)者的來源背景。發(fā)現(xiàn)一個(gè)有意思的現(xiàn)象，北京、上海和浙江，來自高校的創(chuàng)業(yè)者不少，清華大學(xué)、復(fù)旦大學(xué)、浙江大學(xué)等，都為當(dāng)?shù)刎暙I(xiàn)了許多學(xué)院派創(chuàng)業(yè)者（比如《今年上海最值得關(guān)注的18位科學(xué)家創(chuàng)業(yè)者》）。但是在江蘇，獲得投資的新公司數(shù)量230家，雖然大大超過上述三省市，但其中的科學(xué)家型的創(chuàng)始人相對(duì)較少。而產(chǎn)業(yè)背景的創(chuàng)業(yè)人占到更大比重，甚至不少企業(yè)是原母公司剝離或獨(dú)立的“二代”公司。比如民營(yíng)充電公司萬邦數(shù)字，在去年將星星充電業(yè)務(wù)，剝離為萬幫太乙。在去年獲得中金資本和嘉興晨熹的投資。新紫光集團(tuán)，在去年將旗下低空經(jīng)濟(jì)的核心載體“紫光天際”剝離出來獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，獲得了了厚紀(jì)資本等機(jī)構(gòu)的支持。這樣“更多工程師”的現(xiàn)象，并非優(yōu)劣之分，而是創(chuàng)新階段與產(chǎn)業(yè)定位的差異，是與江蘇的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)緊密相關(guān)的。全國(guó)有80個(gè)國(guó)家級(jí)先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)集群，其中江蘇最多，有14個(gè)，占到總數(shù)的17.5％。國(guó)家創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)集群，江蘇有20個(gè)，排在全國(guó)第二。國(guó)家級(jí)中小企業(yè)特色產(chǎn)業(yè)集群，江蘇有19個(gè)，排在全國(guó)第四。這樣密集的產(chǎn)業(yè)集群，意味著江蘇為創(chuàng)業(yè)者提供的是網(wǎng)絡(luò)型的產(chǎn)業(yè)資源。創(chuàng)立于北京的天兵科技，在2021年開始把制造基地搬到張家港。創(chuàng)始人康永來就在一次采訪中就說，以張家港為核心的“1小時(shí)航天圈”，在100公里內(nèi)就能配齊95%的火箭零件?？梢娖涿芗漠a(chǎn)業(yè)鏈網(wǎng)絡(luò)在其中發(fā)揮的關(guān)鍵作用。這一點(diǎn)也解釋了為什么那么多北上廣深的前沿科技公司愿意來江蘇落地。因?yàn)閺?到1，需要在實(shí)驗(yàn)室，但是從1到100，需要的是產(chǎn)業(yè)生態(tài)。而