債券發(fā)行與承銷

大連理工大學劉彥文第2章2.1債券概述

2.2國債

2.3企業(yè)債券

2.4可轉(zhuǎn)換債券

2.5國際債券

2.6債券的信用等級

2.7債券市場

CONTENT目錄債券概述2.1大連理工大學劉彥文債券是一種有價證券，是政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)等機構(gòu)為籌措資金而向債券投資者出具的，并且承諾按一定利率定期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券的本質(zhì)是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券發(fā)行人即債務(wù)人，投資者（或債券持有人）即債權(quán)人?！獋钠泵鎯r值——債券的價格——債券的償還期限——債券的償還方式——債券的利率——贖回條款債券的要素債券的特征——償還性——流動性——安全性——收益性債券的償還性、流動性、安全性與收益性之間存在著一定矛盾，或者叫相逆性關(guān)系。一種債券，很難同時具備以上四個特征。如果某種債券流動性強，安全性高，人們便會爭相購買，于是該種債券價格上漲，收益率降低；反之，如果某種債券的風險大，流動性差，購買者則少，債券價格低，其收益率相對提高。債券的分類——按發(fā)行主體：政府債券、金融債券、公司債券、國際債券——按償還期限：長期債券、短期債券、中期債券、永久債券——按計息的方式：附息債券、貼現(xiàn)債券、單利債券、累進利率債券——按債券的利率浮動與否：固定利率債券、浮動利率債券——按是否記名：記名債券、不記名債券——按有無抵押擔保：信用債券、擔保債券——按債券形態(tài)：實物債券、實物債券、記賬式債券——按是否可以轉(zhuǎn)換為股票：可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券債券的發(fā)行債券發(fā)行（bondissuance）是發(fā)行人以借貸資金為目的，依照法律規(guī)定的程序向投資人要約發(fā)行代表一定債權(quán)和兌付條件的債券的法律行為。債券發(fā)行是證券發(fā)行的重要形式之一，是以債券形式籌措資金的行為過程。通過這一過程，發(fā)行者以最終債務(wù)人的身份將債券轉(zhuǎn)移到它的最初投資者手中。債券的發(fā)行者在發(fā)行前必須按照規(guī)定向債券管理部門提出申報書；政府債券的發(fā)行則須經(jīng)過國家預算審查批準機關(guān)(如國會)的批準。發(fā)行者在申報書中所申明的各項條款和規(guī)定，就是債券的發(fā)行條件，其主要內(nèi)容有：擬發(fā)行債券數(shù)量、發(fā)行價格、償還期限、票面利率、利息支付方式、有無擔保等等。債券的發(fā)行條件決定著債券的收益性、流動性和安全性，直接影響著發(fā)行者籌資成本的高低和投資者投資收益的多寡。對投資者來說，最為重要的發(fā)行條件是債券的票面利率、償還期限和發(fā)行價格，因為它們決定著債券的投資價值，所以被稱為債券發(fā)行的三大基本條件。債券的發(fā)行按照債券的發(fā)行對象，可分為：私募發(fā)行是指面向少數(shù)特定的投資者發(fā)行債券，一般以少數(shù)關(guān)系密切的單位和個人為發(fā)行對象，不對所有的投資者公開出售。具體發(fā)行對象有兩類：一類是機構(gòu)投資者，如大的金融機構(gòu)或是與發(fā)行者有密切業(yè)務(wù)往來的企業(yè)等；另一類是個人投資者，如發(fā)行單位自己的職工，或是使用發(fā)行單位產(chǎn)品的用戶等。公募發(fā)行是指公開向廣泛不特定的投資者發(fā)行債券。公募債券發(fā)行者必須向證券管理機關(guān)辦理發(fā)行注冊手續(xù)。由于發(fā)行數(shù)額一般較大，通常要委托證券公司等中介機構(gòu)承銷。公募債券信用度高，可以上市轉(zhuǎn)讓，因而發(fā)行利率一般比私募債券利率為低。債券收益率為了精確衡量債券收益，一般使用債券收益率這個指標。債券收益率是債券收益與其投入本金的比率，通常用年率表示。債券收益不同于債券利息。債券利息僅指債券票面利率與債券面值的乘積。但由于人們在債券持有期內(nèi)，還可以在債券市場進行買賣，賺取價差，因此，債券收益除利息收入外，還包括買賣盈虧差價。THANKYOU!大連理工大學劉彥文國債2.2大連理工大學劉彥文國債是中央政府為籌集財政資金而發(fā)行的一種政府債券，是中央政府向投資者出具的、承諾在一定時期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。國債是國家信用的主要形式，中央政府發(fā)行國債的目的往往是彌補國家財政赤字，或者為一些耗資巨大的建設(shè)項目、以及某些特殊經(jīng)濟政策乃至為戰(zhàn)爭籌措資金。由于國債以中央政府的稅收作為還本付息的保證，因此風險小，流動性強，利率也較其他債券低。國債的特點1.從法律關(guān)系主體來看國債的債權(quán)人既可以是國內(nèi)外的公民、法人或其他組織，也可以是某一國家或地區(qū)的政府以及國際金融組織，而債務(wù)人一般只能是國家。2.從法律關(guān)系的性質(zhì)來看國債法律關(guān)系的發(fā)生、變更較多地體現(xiàn)了國家單方面的意志，盡管與其他財政法律關(guān)系相比，國債法律關(guān)系屬平等型法律關(guān)系，但與一般債權(quán)債務(wù)關(guān)系相比，則其體現(xiàn)出一定的隸屬性，這在國家內(nèi)債法律關(guān)系中表現(xiàn)得更加明顯。3.從法律關(guān)系實現(xiàn)來看國債屬信用等級最高、安全性最好的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。國債的形式憑證式國債是一種國家儲蓄債，可記名、掛失，以“憑證式國債收款憑證”記錄債權(quán)，不能上市流通，從購買之日起計息。在持有期內(nèi)，持券人如遇特殊情況需要提取現(xiàn)金，可以到購買網(wǎng)點提前兌取。記賬式國債，又名無紙化國債，以記賬形式記錄債權(quán)，通過證券交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易，可以記名、掛失。投資者進行記賬式證券買賣，必須在證券交易所設(shè)立賬戶。由于記賬式國債的發(fā)行和交易均無紙化，所以效率高，成本低，交易安全。無記名（實物）國債是一種實物債券，以實物券的形式記錄債權(quán)，面值不等，不記名，不掛失，可上市流通。國債的種類——按償還期限劃：短期國債、中期國債、長期國債?！窗l(fā)行國債的用途：戰(zhàn)爭公債、赤字公債、建設(shè)公債、特種公債——按資金的來源：國內(nèi)債、國外債——按是否可以流通交易：可流通國債、不可流通國債——按付息方式：貼現(xiàn)國債、附息國債——按發(fā)行對象：國債、地方政府債券THANKYOU!大連理工大學劉彥文企業(yè)債券2.3大連理工大學劉彥文企業(yè)債券通常又稱為公司債券，是企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。企業(yè)債券代表著發(fā)債企業(yè)和投資者之間的一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。債券持有人是企業(yè)的債權(quán)人，不是所有者，無權(quán)參與或干涉企業(yè)經(jīng)營管理，但債券持有人有權(quán)按期收回本息。企業(yè)債券的特征——風險性較大。公司債券的還款來源是公司的經(jīng)營利潤。如果公司經(jīng)營不善，就會使投資者面臨利息甚至是本金損失的風險?！找媛瘦^高。投資于公司債券要承擔較高的風險，其收益率也較高?！獋钟姓弑裙善背钟姓哂袃?yōu)先索取利息和優(yōu)先要求補償?shù)臋?quán)力。公司債券的持有人只是公司的債權(quán)人，不是股東，因而無權(quán)參與公司的經(jīng)營管理。但是公司債券持有人比股東有優(yōu)先的收益分配權(quán)，并且在公司破產(chǎn)清理資產(chǎn)時，有比股東優(yōu)先收回本金的權(quán)利?！獙τ诓糠止緜瘉碚f，發(fā)行者與持有者之間可以相互給予一定的選擇權(quán)。企業(yè)債券的分類——按照期限劃分：短期企業(yè)債券、中期企業(yè)債券和長期企業(yè)債券?！词欠裼浢麆澐郑河浢髽I(yè)債券和不記名企業(yè)債券?！磦袩o擔保劃分：信用債券和擔保債券。——按債券可否提前贖回劃分：可提前贖回債券和不可提前贖回債券。——按債券票面利率是否變動：固定利率債券、浮動利率債券和累進利率債券?！窗l(fā)行人是否給予投資者選擇權(quán)分類：附有選擇權(quán)的企業(yè)債券和不附有選擇權(quán)的企業(yè)債券。——按發(fā)行方式分類：公募債券和私募債券?！闯钟腥耸欠駞⒓庸纠麧櫡峙洌簠⒓庸緜头菂⒓庸緜?。企業(yè)債券的發(fā)行發(fā)行債券所籌集的資金期限較長，資金使用自由，而且購買債券的投資者無權(quán)干涉企業(yè)的經(jīng)營決策，現(xiàn)有股東對公司的所有權(quán)不變，從這一角度看，發(fā)行債券在一定程度上彌補了股票籌資和向銀行借款的不足。因此，發(fā)行債券是許多企業(yè)非常愿意選擇的一種籌資方式。債券籌資也有其不足之處，主要是由于公司債券投資的風險性較大，發(fā)行成本一般高于銀行貸款，還本付息對公司構(gòu)成較重的財務(wù)負擔。企業(yè)債券發(fā)行考慮的因素發(fā)行額是否記名債券面值擔保情況債券的期限債券選擇權(quán)情況債券的償還方式發(fā)行費用票面利率付息方式發(fā)行價格發(fā)行方式垃圾債券垃圾債券亦稱“高息債券”(high-yieldbonds)，是美國公司發(fā)行的一種非投資級的債券。美國的債券通常分為政府債券、“投資級”公司債券和“非投資級”的“垃圾債券”三種。美國95%的公司發(fā)行的債券都是“垃圾債券”，通常由一些規(guī)模較小的新行業(yè)，或者信用較差的公司發(fā)行。但也有一些大公司發(fā)行這種債券，它們的債券原本屬于投資級，但由于公司出現(xiàn)財政困難或整個行業(yè)衰退等原因，其債券被貶為“垃圾債券”。若經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)，“垃圾債券”也可反彈為投資級債券。通常，“垃圾債券”的利率比美國政府債券的利率高2—4厘。THANKYOU!大連理工大學劉彥文可轉(zhuǎn)換債券2.4大連理工大學劉彥文可轉(zhuǎn)換公司債券，簡稱可轉(zhuǎn)換債券，是一種可以在特定時間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股股票的特殊企業(yè)債券?？赊D(zhuǎn)換債券特點：債權(quán)性股權(quán)性可轉(zhuǎn)換性可轉(zhuǎn)換債券的基本要素票面利率標的股票面值發(fā)行規(guī)模期限：債券期限、轉(zhuǎn)換期轉(zhuǎn)股價格:轉(zhuǎn)換溢價率＝（轉(zhuǎn)股價格－股票價格）／股票價格轉(zhuǎn)股價格調(diào)整條款:除權(quán)調(diào)整、特別向下調(diào)整贖回條款回售條款THANKYOU!大連理工大學劉彥文國際債券2.5大連理工大學劉彥文國際債券是一國政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)或國際性組織為籌措中長期資金而在國外金融市場上發(fā)行的、以外國貨幣為面值的債券。國際債券的發(fā)行者與發(fā)行地點不屬同一國家，因此它的發(fā)行者與投資者分屬于不同的國家。國際債券是一種在國際間直接融通資金的金融工具。國際債券與國內(nèi)債券相比，有以下三方面特點。——資金來源比較廣泛——期限長、數(shù)額大——資金的安全性較高國際債券的種類外國債券：由一國政府、公司企業(yè)、銀行或非銀行金融機構(gòu)及國際性組織為借款人在另一國的債券市場上發(fā)行的債券。歐洲債券：由一國政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)及國際性金融組織在另一國金融市場發(fā)行的，不以發(fā)行地所在國貨幣，而以另一種可以自由兌換的貨幣為面值的債券。外國債券之特殊品種揚基債券是在美國債券市場上發(fā)行的外國債券，即美國以外的政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)和國際組織在美國國內(nèi)市場發(fā)行的、以美元為計值貨幣的債券。“揚基”一詞英文為“Yankee”，意為“美國佬”。武士債券是在日本債券市場上發(fā)行的外國債券，是日本以外的政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)和國際組織在日本國內(nèi)市場發(fā)行的以日元為計值貨幣的債券。龍債券在除日本以外的亞洲地區(qū)發(fā)行的一種以非亞洲國家或地區(qū)貨幣標價發(fā)行的債券，龍債券是東亞經(jīng)濟迅速增長的產(chǎn)物。熊貓債券是外國債券，是指國際多邊金融機構(gòu)在華發(fā)行的人民幣債券，誕生于2005年。THANKYOU!大連理工大學劉彥文債券的信用等級2.6大連理工大學劉彥文債券信用等級的評定（BondCreditRating）在債券發(fā)行環(huán)節(jié)中是一個必不可少的步驟，證券評級機構(gòu)通過對債券的本金和利息支付的可靠程度與信用程度進行分析，可以確定擬發(fā)行債券的等級，并向社會投資者公布，供投資者在投資時參考。專門證券評級機構(gòu)：美國的穆迪投資者服務(wù)公司（Moody‘sInvestorsService）、標準普爾公司（Standard&Poor’s）等。①由債券發(fā)行人向證券評級機構(gòu)提出評級申請，并根據(jù)評級機構(gòu)的要求提供詳細的書面材料。②根據(jù)實際情況，證券評級機構(gòu)將就書面材料中值得進一步調(diào)查的問題和其他有關(guān)情況提出詢問。③證券評級機構(gòu)對申請評級公司各方面的情況進行分析與了解。④證券評級機構(gòu)通過投票決定發(fā)行人的信用級別，并征求發(fā)行人對債券評定評級的意見。⑤證券評級機構(gòu)評定發(fā)行人的債券信用級別后，將評級結(jié)果向社會進行公布。⑥證券評級機構(gòu)根據(jù)各申請評級單位的財務(wù)、經(jīng)營活動變化，定期調(diào)整債券信用級別，并定期發(fā)布最新的債券評級結(jié)果。債券信用評級的程序債券信用級別Moody’sS&P符號意義說明投資級AaaAAA最高級還本付息的能力很強AaAA高級還本付息的能力強，程度上略遜于最高級債券AA中高級還本付息的能力強，但受不利環(huán)境和經(jīng)濟條件變化的影響要大于上兩個等級BaaBBB中級具有足夠的能力還本付息，一般在債務(wù)合約中規(guī)定了充分保護債權(quán)人的條款。但與上述三個級別相比，不利的經(jīng)濟條件和經(jīng)濟環(huán)境變化有可能削弱該級別債券還本付息的能力投機級BaBB垃圾債券一般認為，這些等級的債券具有顯著的投機性。從BB級到CC級投機性逐級遞增。這些債券都能還本付息，但是當不利的經(jīng)濟狀況、經(jīng)濟環(huán)境或財務(wù)狀況出現(xiàn)時，這些債券還本付息能力將會被極大地削弱，甚至出現(xiàn)違約BBCaaCCCCaCCCC垃圾債券已經(jīng)提出了破產(chǎn)申請，但是仍在進行本息支付DD違約已經(jīng)突出了破產(chǎn)申請或發(fā)生了違約。如果認為即使經(jīng)過寬限期也無法還本付息，只要該公司一旦發(fā)生本金利息不能如期足額支付的情況，就被評為D級THANKYOU!大連理工大學劉彥文債券市場2.7大連理工大學劉彥文債券市場是發(fā)行和買賣債券的場所。債券市場是金融市場的一個重要組成部分?！鶕?jù)債券的運行過程和市場的基