第一部分本章考情分析及學(xué)前提示

一、本章考情分析

本章為重點(diǎn)章，主要講述財(cái)務(wù)可行性要素的估算、投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)和項(xiàng)目投資決策方法及應(yīng)用等內(nèi)容。2012年估計(jì)本章考分15分左右。第四章投資管理最近三年本章考試題型、分值分布題型單選題多選題判斷題計(jì)算題綜合題合計(jì)20113題3分1題2分1題1分－1題15分6題21分20102題2分－1題1分－0.8題12分3.8題15分20091題1分－1題1分－1題10分3題12分

二、本章學(xué)前提示

本章的考分在歷年考試中為各章之首，十分重要。從歷年考試情況來(lái)看，考分平均在18分左右，幾乎涉及到所有的考試題型，一直是綜合題的命題的重要章節(jié)。其命題的重點(diǎn)是現(xiàn)金流量的估算、投資決策指標(biāo)的計(jì)算及方法運(yùn)用。

2012年其考點(diǎn)集中在六個(gè)方面：

（1）凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化公式；（2）財(cái)務(wù)可行性要素的估算；（3）各種投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算和特點(diǎn)；（4）獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)；（5）互斥方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)的方法及相關(guān)計(jì)算；（6）特殊的固定資產(chǎn)投資決策。本章的試題具有難度大、靈活多變、結(jié)合實(shí)際的特點(diǎn)，因此本章內(nèi)容考生應(yīng)全面理解和綜合掌握，在把握本章時(shí)，首先要熟悉基本概念、熟記基本公式、弄清教材中例題的解題思路和步驟，然后一定要結(jié)合歷年的試題多做練習(xí)?？傊菊鹿胶芏?，務(wù)必理解公式的原理，不要死記公式，否則容易自信的犯錯(cuò)。

第二部分知識(shí)點(diǎn)精講與考題精析

【知識(shí)點(diǎn)一】投資的概述【熟悉】

1.投資的含義：從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對(duì)象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。2.投資的分類

分類標(biāo)準(zhǔn)分類特點(diǎn)投資行為的介入程度不同（1）直接投資不借助金融工具，由投資人直接將資金轉(zhuǎn)移交付給被投資對(duì)象使用的投資。（2）間接投資通過(guò)購(gòu)買被投資對(duì)象發(fā)行的金融工具而將資金轉(zhuǎn)移交付給被投資對(duì)象使用的投資。投入的領(lǐng)域不同（1）生產(chǎn)性投資資金投向物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域，最終成果是形成各種生產(chǎn)性資產(chǎn)。（2）非生產(chǎn)性投資資金投向非物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域，最終成果是形成各種非生產(chǎn)性資產(chǎn)。投資的方向不同（1）對(duì)內(nèi)投資項(xiàng)目投資（從本企業(yè)角度）（2）對(duì)外投資購(gòu)買有價(jià)證券或其他金融產(chǎn)品或向其他企業(yè)注入資金。投資的內(nèi)容不同固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、流動(dòng)資金投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資和保險(xiǎn)投資等多種形式。3.項(xiàng)目投資的特點(diǎn)

含義特點(diǎn)以特定建設(shè)項(xiàng)目為投資對(duì)象的一種長(zhǎng)期投資行為。注意：項(xiàng)目投資屬于直接投資中的內(nèi)部投資、也屬于對(duì)內(nèi)投資。一般也包含在生產(chǎn)性投資之中。（1）投資內(nèi)容獨(dú)特（每個(gè)項(xiàng)目都至少涉及到一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資）；（2）投資數(shù)額多；（3）影響時(shí)間長(zhǎng)（至少一年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上）；（4）發(fā)生頻率低；（5）變現(xiàn)能力差；（6）投資風(fēng)險(xiǎn)大。

【提示】本書主要涉及的項(xiàng)目投資：

單純固定資產(chǎn)投資新建項(xiàng)目投資完整工業(yè)項(xiàng)目投資固定資產(chǎn)更新決策

特殊的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目投資購(gòu)買或經(jīng)營(yíng)租賃固定資產(chǎn)決策

4.投資決策的影響因素

（1）需求情況:

通過(guò)考察投資項(xiàng)目建成投產(chǎn)后預(yù)計(jì)產(chǎn)品的各年?duì)I業(yè)收入（即預(yù)計(jì)銷售單價(jià)與預(yù)計(jì)銷量的乘積）的水平來(lái)反映。（2）時(shí)期和時(shí)間價(jià)值因素

①時(shí)期因素（由項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成情況決定的）

項(xiàng)目計(jì)算期（n）＝建設(shè)期（s）＋運(yùn)營(yíng)期（p）

建設(shè)起點(diǎn)投產(chǎn)日達(dá)產(chǎn)日終結(jié)點(diǎn)投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期建設(shè)期（S）運(yùn)營(yíng)期（P）項(xiàng)目計(jì)算期（n）【提示】運(yùn)營(yíng)期一般應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目主要設(shè)備的經(jīng)濟(jì)使用壽命期確定②時(shí)間價(jià)值因素（折現(xiàn)率——計(jì)作ic的確定）

折現(xiàn)率的確定，取決于投資人投資需要的投資報(bào)酬率，具體而言，會(huì)與決策人的特定考慮和項(xiàng)目特定情況有關(guān)，常見(jiàn)的折現(xiàn)率確定方法有：方法折現(xiàn)率確定適用對(duì)象1擬投資項(xiàng)目所在行業(yè)（而不是單個(gè)投資項(xiàng)目）的權(quán)益資本必要收益率資金來(lái)源單一的項(xiàng)目2擬投資項(xiàng)目所在行業(yè)（而不是單個(gè)投資項(xiàng)目）的加權(quán)平均資金成本相關(guān)數(shù)據(jù)齊備的行業(yè)3以社會(huì)的投資機(jī)會(huì)成本已經(jīng)持有投資所需資金的項(xiàng)目4國(guó)家或行業(yè)主管部門定期發(fā)布的行業(yè)基準(zhǔn)資金收益率投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性研究和建設(shè)項(xiàng)目評(píng)估中凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率指標(biāo)5人為主觀確定按逐次測(cè)試法計(jì)算內(nèi)部收益率指標(biāo)

【提示】

A.本章中所使用的折現(xiàn)率，按第四方法或第五種方法確定。

B.關(guān)于財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)中使用的折現(xiàn)率，必須在理論上明確以下問(wèn)題：

a:折現(xiàn)率與金融業(yè)務(wù)中處理未到期票據(jù)貼現(xiàn)中所使用的票據(jù)貼現(xiàn)率根本不是一個(gè)概念，不得將兩者（即折現(xiàn)率和貼現(xiàn)率）相混淆，最好也不要使用“貼現(xiàn)率”這個(gè)術(shù)語(yǔ)；

b:在確定折現(xiàn)率時(shí)，往往需要考慮投資風(fēng)險(xiǎn)因素，可人為提高折現(xiàn)率水平，而反映時(shí)間價(jià)值的利息率或貼現(xiàn)率則通常不考慮風(fēng)險(xiǎn)因素；

c:折現(xiàn)率不應(yīng)當(dāng)也不可能根據(jù)單個(gè)投資項(xiàng)目的資金成本計(jì)算出來(lái)。

籌資的目的是為了投資項(xiàng)目籌措資金；籌資所形成的資本成本中只包括了資金供給者（原始投資者）所考慮的向籌資者進(jìn)行投資的風(fēng)險(xiǎn)，并沒(méi)有考慮資金使用者（企業(yè)）利用這些資金進(jìn)行直接項(xiàng)目投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素?？紤]風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率≠不考慮風(fēng)險(xiǎn)，僅反映時(shí)間價(jià)值貼現(xiàn)率考慮具體項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)≠

折現(xiàn)率≠僅考慮還本付息風(fēng)險(xiǎn)資金供應(yīng)者的風(fēng)險(xiǎn)籌資資本成本d:折現(xiàn)率與貼現(xiàn)率、籌資成本的比較說(shuō)明：（3）成本因素

①投入階段的成本

【提示】

①原始投資與項(xiàng)目總投資的關(guān)系如下：

項(xiàng)目總投資＝原始投資＋建設(shè)期資本化利息

原始投資＝建設(shè)投資＋流動(dòng)資金投資

原始投資不受企業(yè)投資資金來(lái)源的影響，但項(xiàng)目總投資受企業(yè)投資資金來(lái)源的影響。②固定資產(chǎn)投資與固定資產(chǎn)原值的關(guān)系是：

固定資產(chǎn)原值＝固定資產(chǎn)投資＋建設(shè)期資本化利息＋預(yù)備費(fèi)

固定資產(chǎn)投資中不包括資本化利息，但是固定資產(chǎn)原值包括建設(shè)期資本化利息。固定資產(chǎn)的折舊計(jì)算應(yīng)該是基于固定資產(chǎn)的原值，即應(yīng)該考慮資本化利息。③項(xiàng)目總投資這個(gè)數(shù)據(jù)，只在計(jì)算總投資收益率時(shí)使用，計(jì)算其他投資評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)不使用。圖示說(shuō)明：

項(xiàng)目總投資固定資產(chǎn)原值建設(shè)期資本化利息形成固定資產(chǎn)費(fèi)用、預(yù)備費(fèi)用建設(shè)投資原始投資形成無(wú)形資產(chǎn)費(fèi)用形成其他資產(chǎn)費(fèi)用（生產(chǎn)準(zhǔn)備和開(kāi)辦費(fèi)等）流動(dòng)資金投資（墊支流動(dòng)資金、營(yíng)運(yùn)資金投資）②產(chǎn)出階段的成本

由運(yùn)營(yíng)期發(fā)生的經(jīng)營(yíng)成本、營(yíng)業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅三個(gè)因素所決定的。經(jīng)營(yíng)成本又稱付現(xiàn)的營(yíng)運(yùn)成本（或簡(jiǎn)稱付現(xiàn)成本），是指在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而運(yùn)用貨幣資金支付的成本費(fèi)用。從企業(yè)投資者的角度看，營(yíng)業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅都屬于成本費(fèi)用的范疇。

5、投資項(xiàng)目的可行性研究

（1）廣義可行性研究廣義可行性研究三個(gè)階段具體內(nèi)容機(jī)會(huì)研究初步可行性研究最終可行性研究環(huán)境與市場(chǎng)分析（屬于否決性指標(biāo)）技術(shù)與生產(chǎn)分析財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)（2）狹義可行性研究

狹義的可行性研究專指在實(shí)施廣義可行性研究過(guò)程中，與編制相關(guān)研究報(bào)告相聯(lián)系的有關(guān)工作。

【例·判斷題】在投資項(xiàng)目可行性研究中，應(yīng)首先進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)，再進(jìn)行技術(shù)可行性分析，如果項(xiàng)目具備財(cái)務(wù)可行性和技術(shù)可行性，就可以做出該項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)投資的決策。（）(2011年)【答案】×【解析】廣義的可行性研究包括機(jī)會(huì)研究、初步可行性研究和最終可行性研究三個(gè)階段，具體又包括環(huán)境與市場(chǎng)分析、技術(shù)與生產(chǎn)分析和財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)等主要分析內(nèi)容。財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)，是指在已完成相關(guān)環(huán)境與市場(chǎng)分析、技術(shù)與生產(chǎn)分析的前提下，圍繞已具備技術(shù)可行性的建設(shè)項(xiàng)目而開(kāi)展的，有關(guān)該項(xiàng)目在財(cái)務(wù)方面是否具有投資可行性的一種專門分析評(píng)價(jià)?！究碱}精析】

【例·單選題】將企業(yè)投資區(qū)分為固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資金投資、期貨與期權(quán)投資等類型所依據(jù)的分類標(biāo)志是（）。

A.投入行為的介入程度B.投入的領(lǐng)域

C.投資的方向D.投資的內(nèi)容

【答案】D【解析】根據(jù)投資的內(nèi)容，投資可以分為固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、流動(dòng)資金投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資、保險(xiǎn)投資等。按照投入行為的介入程度可以分為直接投資和間接投資；按照投入的領(lǐng)域不同分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資；按照投資的方向分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資。

【例·多選題】A企業(yè)擬投資新建一個(gè)項(xiàng)目，在建設(shè)起點(diǎn)開(kāi)始，投資歷經(jīng)兩年后投產(chǎn)，試產(chǎn)期為期1年，主要固定資產(chǎn)的預(yù)計(jì)使用壽命為10年，以下計(jì)算正確的指標(biāo)是（）。

A.建設(shè)期為2年

B.運(yùn)營(yíng)期為10年

C.達(dá)產(chǎn)期為1年

D.項(xiàng)目計(jì)算期為12年

【答案】ABD【解析】達(dá)產(chǎn)期＝10－1＝9年。

？

【例·多選題】B企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線項(xiàng)目，建設(shè)期為2年，運(yùn)營(yíng)期為20年。全部建設(shè)投資分別安排在建設(shè)起點(diǎn)、建設(shè)期第2年年初和建設(shè)期末，分三次投入，投資額分為100萬(wàn)元、300萬(wàn)元和68萬(wàn)元；全部流動(dòng)資產(chǎn)安排在投產(chǎn)后第一年年和第二年年末分兩次投入，投資額分別為15萬(wàn)元和5萬(wàn)元。根據(jù)項(xiàng)目籌資方案的安排，建設(shè)期資