上海百聯(lián)集團(tuán)股份有限公司籌資方式及資本結(jié)構(gòu)分析陳麗偉、趙雪、包穎、

馬玉玲、王純純、邵婷婷小組成員一、公司概況二、籌資之路三、資本結(jié)構(gòu)分析四、經(jīng)驗(yàn)與建議公司概況：上海百聯(lián)集團(tuán)股份有限公司是原上海市第一百貨商店股份有限公司于二零零四年十一月以吸收合并的方式合并上海華聯(lián)商廈股份有限公司后組建的上市公司。所屬行業(yè)為商業(yè)百貨類。2006年4月,公司完成了股權(quán)分置改革,流通股股東每持有10股流通股獲得發(fā)起人股東百聯(lián)集團(tuán)有限公司支付的3.0股票的對價(jià),即百聯(lián)集團(tuán)有限公司應(yīng)向流通股股東支付98,090,913股股票。截止到2007年12月31日,股本總數(shù)為1,101,027,295股,其中：有限售條件股份為429,455,914股,占股份總數(shù)的39.01%,無限售條件股份為671,571,381股,占股份總數(shù)的60.99%。截止2007年12月31日,公司的股本總額為人民幣1,101,027,295.00元。經(jīng)營范圍：

主營：百貨、五金交電、針紡織品、音像制品、鐘表眼鏡、文化用品、工藝品、家俱裝潢、裝潢材料、儀器儀表、計(jì)量衡器、食品、服裝鞋帽、辦公用品、家俱、工藝美術(shù)、日用雜貨、糧油及制品（限零售）、副食品、滋補(bǔ)保健品、代售郵票、附設(shè)分支機(jī)構(gòu)。兼營：油漆、顏料、汽配件、勞防用品、通信設(shè)備、無線電話筒、搪瓷器皿、進(jìn)出口貿(mào)易。

十大股東：編號股東名稱持股數(shù)量(股)持股比例(%)股本性質(zhì)1百聯(lián)集團(tuán)有限公司484507279

44.01

2中國工商銀行-南方績優(yōu)成長股票型證券投資基金16045318↓1.46↓A股流通股3中國工商銀行-廣發(fā)聚富開放式證券投資基金15764282↑1.43↑A股流通股4中國銀行-富蘭克林國海潛力組合股票型證券投資基金11906961↑1.08↑A股流通股5中國銀行-海富通股票證券投資基金10000000↓0.91↓A股流通股6中國銀行-大成藍(lán)籌穩(wěn)健證券投資基金10000000

0.91

A股流通股7中國建設(shè)銀行-華夏紅利混合型開放式證券投資基金9985828

0.91

A股流通股8申銀萬國證券股份有限公司9550082

0.87

A股流通股9全國社?；鹨涣阋唤M合9000000

0.82

A股流通股10中國農(nóng)業(yè)銀行-景順長城資源壟斷股票型證券投資基金8723905

0.79

A股流通股主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（2008年第三季度）（元）本報(bào)告期末上年度期末本報(bào)告期末比上年度期末增減總資產(chǎn)13,956,720,957.1012,510,088,112.7911.56%所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）5,247,906,577.024,614,382,537.0813.73%歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)4.774.1913.84%年初至報(bào)告期期末（1-9月）比上年同期增減歸屬于上市公司股東的凈利潤43,240,813.68248,531,365.557.92%基本每股收益0.040.239.52%全面攤薄凈資產(chǎn)收益率0.82%4.74%減少1.33個百分點(diǎn)籌資之路：1993年2月19日，該公司的股本為12109萬股，其中流通A股為1840萬股。十多年來，經(jīng)過配股，送股，股權(quán)分置改革等，至2008年9月30日，公司總股本變?yōu)?10103萬股，流通A股為110103萬，實(shí)際流通A股數(shù)為72662.27萬股。百聯(lián)集團(tuán)有限公司持有公司股票數(shù)為48450.73萬股，占總股本的44.01%，基本上算是對公司有絕對的控制權(quán)。并且公司的流通股持有量達(dá)到110102.7萬股，占到流通股的15.15%，因此百聯(lián)股份有限公司可以通過調(diào)節(jié)手中持有的流通股，對于公司的股價(jià)進(jìn)行合理的調(diào)控。權(quán)益資本籌資：變動時(shí)間變動后總股本變動前總股本變動原因1993-2-1912,108.64--1993年02月19日，1840萬股A股在上交所上市交易，總股本為12108.64萬股。1993-7-715,249.1512,108.641993年07月07日，10配6，總股本增至15249.15萬股。1994-4-2215,249.1515,249.151994年04月22日，736萬股內(nèi)部職工股上市交易，總股本為15249.15萬股。1994-5-2319,823.9015,249.151994年05月23日，10送3，總股本增至19823.9萬股。1995-6-723,788.6819,823.901995年06月07日，10送2，總股本增至23788.68萬股。1996-7-2926,167.5523,788.681996年07月29日，10送1，總股本增至26167.55萬股。1997-6-1633,144.6826,167.551997年6月16日，10配2.73，總股本增至33144.68萬股。1997-7-346,402.5533,144.681997年7月3日，10送1.5轉(zhuǎn)2.5，總股本增至46402.5481萬股。1999-4-2252,985.9446,402.551999年04月22日，10配3，總股本增至52985.9368萬股。權(quán)益資本籌資：變動時(shí)間變動后總股本變動前總股本變動原因2000-12-852,985.9452,985.942000年12月08日，2491.6003萬股轉(zhuǎn)配股上市交易，總股本為52985.9368萬股。2001-7-2058,284.5352,985.942001年07月20日，10轉(zhuǎn)1，總股本增至58284.5305萬股。2004-11-24110,102.7358,284.532004年11月24日，公司吸收合并上海華聯(lián)商廈股份有限公司，總股本增至110102.7295萬股。2006-4-18110,102.73110,102.732006年4月18日，股權(quán)分置，總股本為110102.7295萬股。2007-4-18110,102.73110,102.732007年4月18日，公司有限售條件的流通股24651.0758萬股上市流通，總股本為110102.7295萬股。2008-4-23110,102.73110,102.732008年4月23日，公司有限售條件的流通股5505.1365萬股上市流通，總股本為110102.7295萬股。債務(wù)資本籌資：時(shí)間﹨指標(biāo)短期借款長期借款1993.12.316453000001994.12.31110000000300000001995.12.311751000001132000001996.12.312244000003752000001997.12.313452000004913000001998.12.315910000003283000001999.12.3116395228465132726172000.12.3116638483483480116002001.12.3112216775503148512002002.12.3112803570501407141002003.12.31130204515002004.12.31169583875002005.12.3115682285002503546402006.12.3124065225002007.12.31259783050002008.09.3036921721100另外，2006年2月，公司發(fā)行融資券，發(fā)行額度為10億元人民幣，由招商銀行作為主承銷商組織承銷團(tuán)，在全國銀行間債券市場以一次還本付息方式公開發(fā)行。融資券期限為365天，起息日為2006年2月14日。我們與同行業(yè)其他的上市公司進(jìn)行比較，尋找資本結(jié)構(gòu)相對合理的，以促進(jìn)百聯(lián)的改進(jìn)。為了簡化工作，我們只選用本年第三季度的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較。企業(yè)﹨指標(biāo)負(fù)債比率產(chǎn)權(quán)比率流動比率速動比率百聯(lián)集團(tuán)55.53%1.2524.95%22.99%王府井百貨66.57%1.9948.75%41.15%大商集團(tuán)68.95%2.2275.70%51.40%銀泰百貨60.73%1.55108.75%58.22%重慶百貨63.02%1.7066.02%26.92%從上表可以看出，幾大零售業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率都超過了50%，負(fù)債率偏高。當(dāng)然從今年年初開始，我國的經(jīng)濟(jì)增長速度相對于前兩年有所減緩，股市股指一路下跌，這種宏觀環(huán)境的變化的確對零售業(yè)產(chǎn)生巨大的影響，由于銷售不力導(dǎo)致存貨積壓，尤其以銀泰百貨和重百為代表，貨幣資金減少，上表中的每個企業(yè)都向銀行進(jìn)入了一筆巨額短期借款，以大商集團(tuán)為最，同時(shí)應(yīng)付賬款增幅也較大。因?yàn)槠髽I(yè)負(fù)債較多，所以相對而言企業(yè)的所有者權(quán)益所占的比重就下降了，因此各個企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率都比較高，在支撐企業(yè)經(jīng)營的過程中，短期負(fù)債發(fā)揮了巨大的作用，當(dāng)然這也是特有的行業(yè)特點(diǎn)，資金的輸出與流入周期較短，還款的風(fēng)險(xiǎn)降低，同時(shí)短期負(fù)債易取得，成本也相對較低，所以這些零售企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中，短期負(fù)債所占比重較大。處于行業(yè)龍頭地位的百聯(lián)集團(tuán)，在同行業(yè)負(fù)債率都偏高的情況下，是把負(fù)債額控制得最好的，可以看出相對而言百聯(lián)的資本結(jié)構(gòu)是同行業(yè)中比較合理的。但是百聯(lián)集團(tuán)和其他企業(yè)相比，有一點(diǎn)明顯的不足，那就是百聯(lián)的流動比率和速動比率偏低，主要是企業(yè)為擴(kuò)大規(guī)模，曾加了固定資產(chǎn)的投資，另外對外投資也大幅增加，導(dǎo)致流動資產(chǎn)的比率下降，因而從流動比率和速動比率上看，企業(yè)的短期償債能力減弱，這是一個不好的信號，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)危機(jī)彌漫全球的時(shí)候，企業(yè)應(yīng)當(dāng)適度控制擴(kuò)張的步伐，對現(xiàn)有的資源進(jìn)行有效的整合，以此創(chuàng)造出最大化的利潤額?？v向資本：時(shí)期＼項(xiàng)目短期借款長期借款應(yīng)付賬款2001.12.3112216775503148512002915579232002.12.3112803570501407141002415420932003.12.31130204515002419170052004.12.31169583875001734733372005.12.3115682285002503546407271384962006.12.3124060522504000000009210232282007.12.31259783050008020888122008.09.3036921721100735669608從上表我們可以發(fā)現(xiàn)，公司近年來每年都會有有一筆巨額的短期借款的借入，并且每年呈上升趨勢，從01年的12億到08年的36億，而長期借款只是偶爾年份會借入，而且金額相對于短期借款而言都比較小，同時(shí)可以看出，公司每年都會存在一定的應(yīng)付賬款，這主要是對供應(yīng)商的欠款，形成了公司的自發(fā)性負(fù)債，并且從2004的1.7億激增到2005年的7.2億，并且此后三年都保持在此高水平。從籌資成本來看，多借短期借款和自發(fā)性負(fù)債的增加并少借長期借款，降低了資本利息，也就降低了籌資成本；但是卻增加了公司還本付息的風(fēng)險(xiǎn)，一旦企業(yè)短期內(nèi)無法還款，勢必會加重公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，從負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析，長短期負(fù)債搭配極度不協(xié)調(diào)，增加了企業(yè)的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，所以企業(yè)可以考慮盡量將長短期負(fù)債平衡，適當(dāng)增加長期負(fù)債，降低短期借款籌資額，并且在保證企業(yè)信譽(yù)地情況下，保持自發(fā)性負(fù)債的合理性。雖然此舉會增加企業(yè)的資本成本，但卻可以很大程度上降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的流動比率和速動比率，增強(qiáng)企業(yè)的償債能力。在充分協(xié)調(diào)好負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)的前提下，將資本成本降到最低。橫向資本：時(shí)期\科目流動資產(chǎn)流動負(fù)債非流動資產(chǎn)長期資金20051591143017375896922694420061302463274606109224190820071322376721381134508443912008（三季度）182548731755121312343297單位：萬元從上表可以看出，百聯(lián)集團(tuán)的流動負(fù)債同時(shí)投入到流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)項(xiàng)目上，從營運(yùn)資本上來看就是典型地激進(jìn)型資本策略，風(fēng)險(xiǎn)較高，短貸長投現(xiàn)象比較嚴(yán)重，最近幾年公司正極力地?cái)U(kuò)大規(guī)模，下屬商場超市數(shù)量極具增加。公司將短期資金很大一部分投入到了在建工程和固定資產(chǎn)上，增加了公司經(jīng)營地風(fēng)險(xiǎn)，需要加以控