目 錄一、出口強(qiáng)在中游 5（一總來(lái)，需性強(qiáng) 5（二品來(lái)，在電（游） 5（三區(qū)來(lái)，在興市場(chǎng) 6（四未出韌或支撐穩(wěn)外需+強(qiáng)電 8二、進(jìn)出口分項(xiàng)數(shù)據(jù) 9（一出口 101、口體反幅預(yù)期 102、口價(jià)價(jià)因速修復(fù) 103、口域美、邊際落歐、洲幅反彈 4、口品集電車、雙數(shù)增 13（二進(jìn)口 151、口體回幅及預(yù)期 152、口域拉拉動(dòng)2個(gè)點(diǎn)歐累1.1個(gè)點(diǎn) 153、口品集電動(dòng)2.2個(gè)點(diǎn) 16（三貿(mào)差：易差擴(kuò)大 17圖表目錄圖表1 出兩合增至6.2% 5圖表2 滑動(dòng)，國(guó)出環(huán)基與史期平持平 5圖表3 口要品看：在電弱勞密 6圖表4 要類口額：電，密降 6圖表5 電部強(qiáng)集成路車船穩(wěn)機(jī)電間品 6圖表6 國(guó)主地出口計(jì)比 7圖表7 國(guó)主區(qū)出口比：2025年月vs2024年 7圖表8 美出份已止企穩(wěn) 8圖表9 OECD合指標(biāo)示年Q1中口或中升 8圖表10 領(lǐng)指顯至年2國(guó)ISM制業(yè)PMI或于行 8圖表領(lǐng)指顯至年2全半體期或于行 9圖表12 貨寬的或支全工生周復(fù)蘇 9圖表13 月貿(mào)一覽 9圖表14 月元出口比5.9%，10為-1.1% 10圖表15 月口比8.2%，高歷同均值 10圖表16 月關(guān)出口運(yùn)增大降至-9.7% 圖表17 月要出口量均速至9% 圖表18 出數(shù)：、肥、土液平錄得位增速 圖表19 出價(jià)：、集電雙數(shù)增 圖表20 出區(qū)：、東邊回，盟非洲幅彈 12圖表21 中對(duì)要出口比節(jié)圖 13圖表22 出商：電路車船位高增 14圖表23 月元進(jìn)口比1.9%，10為15圖表24 月口持平過(guò)兩同均，大低過(guò)十同均值 15圖表25 進(jìn)區(qū)：拉動(dòng)2個(gè)點(diǎn) 16圖表26 主進(jìn)商比增及動(dòng) 17圖表27 月元貿(mào)易差比至14.7% 18圖表28 月民價(jià)貿(mào)順同至14.5% 18一、出口強(qiáng)在中游（一）總量來(lái)看，外需韌性強(qiáng)1（7個(gè)點(diǎn)5個(gè)點(diǎn)左右5年/10年/20146~5.316.（圖。105.5%4.4%（10月-1.1%5.5。PMI（月PMI。圖2月，我國(guó)出口三個(gè)月移動(dòng)平均環(huán)比1.1%1.4%0.4%1.4%。圖表2 平滑波動(dòng)后，國(guó)出口環(huán)比基本與史期平圖表1 月出口兩年合增速升至6.2%

均持平（二）（中游）。出口增速方面圖3，117.9，2247.41-4.7個(gè)點(diǎn)，20244.3-4.3%20242.1%0.7（20240.4。機(jī)電產(chǎn)品內(nèi)部，機(jī)電三樣（車、船、集成電路）出口景氣度高，增速均在15%以上（圖5）。1-11月機(jī)電三樣合計(jì)占我國(guó)機(jī)電產(chǎn)品出口比例17.1%(2024年占比15.1%)，出口同比達(dá)22%，2024年同比為20.8%。1-11月機(jī)電三樣拉動(dòng)我國(guó)出口同比2個(gè)百分點(diǎn)，2024年拉動(dòng)1.6個(gè)點(diǎn)。1-11月，我國(guó)汽車包括底盤出口累計(jì)同比高達(dá)16.7%、集成電路出口累計(jì)同比24.5%、船舶出口累計(jì)同比27.1%，2024年該三樣產(chǎn)品出口同比分別為15.5%、17.3%、57.3%。其余機(jī)電產(chǎn)品出口韌性也較為突出。1-11月，其他機(jī)電產(chǎn)品出口累計(jì)同比5.4%，與2024年5.4%基本持平。出口占比方面.5圖。115609（224年為59.437（24年為3.35.3（20244.515（204年為12111.615.1（02416.24%附近。圖表3 出口主要商品看：強(qiáng)在機(jī)電，弱勞密圖表4 主要品類出口額：機(jī)電升，勞密降注：其他=100%－勞密產(chǎn)品－機(jī)電。汽車包括底盤、集成電路、船舶屬于機(jī)電商品

圖表5 機(jī)電內(nèi)部：強(qiáng)集成電路、車和船穩(wěn)機(jī)中間品注：其他=機(jī)電產(chǎn)品－集成電路－汽車包括底盤－船舶；機(jī)電三樣=集成電路、汽車包括底盤、船舶（三）區(qū)域來(lái)看，強(qiáng)在新興市場(chǎng)分區(qū)域來(lái)看，強(qiáng)在新興市場(chǎng)，主要弱在美國(guó)。圖61111.12024年為5.24.7月0.21.1-2.80.73.4%出口占比來(lái)看（圖，美國(guó)份額的下滑，主要由東盟、非洲、歐盟、中西亞國(guó)家填補(bǔ)。113.4個(gè)點(diǎn)至1.3202414.1.11.5（2041.40.959024044.9（0244.40.4個(gè)點(diǎn)至1.3（22410.8。就美國(guó)份額而言，目前看或已止跌企穩(wěn)。從中國(guó)視角看（圖8左圖），中國(guó)對(duì)美國(guó)出口占比5月觸底9.1%后震蕩回升，6-11月中樞10.8%左右，9-11月平均份額10.7%。從美國(guó)視角看（圖8右圖），美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口占比6月觸底7.1%，隨后兩個(gè)月持續(xù)回升，最新8月占比9.6%，略高于4月9.2%（4月對(duì)等關(guān)稅初公布，美國(guó)進(jìn)口統(tǒng)計(jì)中或有提前搶出口的部分）。=+1-820243.628個(gè)3.2。圖表7 中國(guó)對(duì)主要區(qū)出口占比：2025年月vs圖表6 中國(guó)對(duì)主要地出口累計(jì)同比

2024年注：中西亞國(guó)家=整體出口扣減掉對(duì)圖上其他區(qū)域出口圖表8 對(duì)美國(guó)出口份已止跌企穩(wěn)（四）未來(lái)出口韌性或有支撐：穩(wěn)定外需+強(qiáng)機(jī)電2（1276%s5.51212比可能回落至3%-4%區(qū)間。②季度視角下圖9100，圖2指標(biāo)2圖2。③半年至一年維度下，貨幣寬松累積效應(yīng)驅(qū)動(dòng)的穩(wěn)定外需環(huán)境+機(jī)電出口景氣，或支撐出口維持偏強(qiáng)韌性?？偭縼?lái)看，貨幣寬松的累積效應(yīng)領(lǐng)先于工業(yè)生產(chǎn)周期（圖12），或支撐外需環(huán)境整體平穩(wěn)；結(jié)構(gòu)來(lái)看，機(jī)電出口或在機(jī)電三樣（電子、車、船）高景氣+其他機(jī)電出口穩(wěn)定的支撐下，維持偏強(qiáng)韌性，繼續(xù)助力中國(guó)出口增長(zhǎng)（詳見(jiàn)《存款落誰(shuí)家，春水向中游——2026年宏觀展望報(bào)告》）。圖表9 OECD綜合領(lǐng)指標(biāo)顯示明年Q1中國(guó)口或穩(wěn)中有升

圖表10 領(lǐng)先指標(biāo)顯示至明年2月美國(guó)ISM制造業(yè)PMI或趨于上行圖表領(lǐng)先指標(biāo)顯示至明年2月全球半導(dǎo)體或趨于上行二、進(jìn)出口分項(xiàng)數(shù)據(jù)圖表13 月外貿(mào)數(shù)一覽

圖表12 貨幣寬松的環(huán)或支撐全球工業(yè)生周蘇注：1）勞動(dòng)密集型包括塑料制品，箱包及類似容器，紡織紗線、織物及制品，服裝及衣著附件，鞋靴，家具及其零件，玩具。2）化工與賤金屬及建材用品包括成品油、稀土、肥料、陶瓷產(chǎn)品、鋼材和未鍛軋鋁及鋁材。3）主要耐用品包括通用機(jī)械設(shè)備、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及零部件、手機(jī)、家用電器、音視頻設(shè)備及其零件、集成電路、汽車零配件、船舶、液晶平板顯示模組、醫(yī)療儀器及器械、燈具照明裝置及其零件。4）大宗商品包括鐵礦砂及其精礦、銅礦砂及其精礦、煤及褐煤、原油、成品油、天然氣、初級(jí)形狀的塑料、鋼材。5）分區(qū)域和分商品出口當(dāng)月同比使用累計(jì)值和累計(jì)同比倒算（一）出口1、出口整體：反彈幅度超預(yù)期5.9%，-1.1%5年/10年/205.6%/6.3%/5.8%5.4%，105.3%，2024年累5.8%。圖表14 月美元計(jì)出口同比5.9%，10月為-1.1% 圖表15 月出口環(huán)比8.2%，略高于歷史同期3月環(huán)比=3月出口/12值-1，2月環(huán)比=12月出口均值/12月出口-12、出口量?jī)r(jià)：價(jià)格因素加速修復(fù)計(jì)快訊15種主要商品23.7%）6.7%，105.2%，2024-1.9%7.9%月為-1.5%回顧10月，人民幣計(jì)價(jià)-2.7%10量指數(shù)同比則降至3.2%，9月為11.4%。出915個(gè)1016（總15個(gè)，94個(gè)15個(gè)2圖表16 月海關(guān)監(jiān)出口貨運(yùn)量增速大降至-9.7% 圖表17 月主要商出口數(shù)量平均增速至9%出口金額同比（美元計(jì)價(jià)）-海關(guān)監(jiān)管出口貨運(yùn)量同比表示價(jià)格因素

主要商品指統(tǒng)計(jì)快訊公布數(shù)量的15種商品，9月占我國(guó)總出口約23.2%圖表18 出口數(shù)量：汽、肥料、稀土、液平錄得雙位數(shù)增速 圖表19 出口價(jià)格：船、集成電路雙位數(shù)3、出口區(qū)域：美國(guó)、東盟邊際回落，歐盟、非洲大幅反彈1.7（10月拉動(dòng).5.2個(gè)百分點(diǎn)（10月拉動(dòng)1.5%）1-28.8%-4.4%10月-25.2%，10-3.8%。14.3%，101.4%100.2%1.9%月為10月-1.6%月+1.3%，邊際多拉動(dòng)2.9個(gè)點(diǎn)，解釋中國(guó)對(duì)歐盟出口同比升幅（10pp）的近三成。主要新興市場(chǎng)方面8.6%，1010.4%101.6%1筆者人為劃分發(fā)達(dá)與新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體包括美國(guó)、加拿大、歐盟、英國(guó)、日本、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、中國(guó)香港、新西蘭，新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體=總體－發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體1.5%。28.2%，109%100.5%1.5%。16.3%，10-5.2%10月-0.6%1.7%。對(duì)于重點(diǎn)區(qū)域，綜合同環(huán)比觀察（圖21），東盟、歐盟剔除基數(shù)影響后，增長(zhǎng)動(dòng)能邊際有所修復(fù)；非洲仍然強(qiáng)勁；美國(guó)邊際趨弱。①對(duì)美國(guó)出口小幅走弱背后可能有前期透支（5.8201333%分位vs1025%。(去年910（0s95.8%0.3%圖表20 出口區(qū)域：美、東盟邊際回落，盟非洲大幅反彈注：分區(qū)域出口同比計(jì)算中，利用累計(jì)值和累計(jì)同比倒算去年同期圖表21 中國(guó)對(duì)主要區(qū)出口環(huán)比季節(jié)性圖其他地區(qū)=總體出口-美國(guó)、歐盟、拉美、東盟、非洲、中西亞地區(qū)。4、出口商品：集成電路、車、船雙位數(shù)高增分最終用途看，各類商品拉動(dòng)均有所改善，仍以中間品和資本品拉動(dòng)為主。11月，統(tǒng)計(jì)3.5%，100.4%。0.7%-2.6%月1.1%，100.6%34.2%，1027.6%16.6%，10月12.9%。1.6%，10116101.2%，113.5%，100.4%。145.（1060.20124.3%（10351101，01210.06%，10月拉動(dòng)-0.01%。、1-1.3%，10-1.7%。52.3%，1034.8%，111.5%，101.2%，1118.5%1018.4%圖表22 出口商品：集電路、車、船雙位數(shù)高增注：分商品出口同比計(jì)算中，利用累計(jì)值和累計(jì)同比倒算去年同期；2月為1-2月累計(jì)同比（二）進(jìn)口1、進(jìn)口整體：回升幅度不及預(yù)期1.0%1.6%5年/10年/206.9%/8.6%/8.2%2023-24（20232.4024年10.7110.6100.9，2024年累計(jì)同比1%。圖表23 月美元計(jì)進(jìn)口同比1.9%，10月為1% 圖表24 月進(jìn)口環(huán)持平于過(guò)去兩年同均，大幅低于過(guò)去十年同期均值3月環(huán)比=3月出口/12值-1，2月環(huán)比=12月出口均值/12月出口-12、進(jìn)口區(qū)域：拉美拉動(dòng)2個(gè)點(diǎn)，歐美拖累1.1個(gè)點(diǎn)將主要進(jìn)口區(qū)域拆分類別來(lái)看，拉美、制造型和資源型經(jīng)濟(jì)體是主要拉動(dòng)，消費(fèi)型和其他未列明區(qū)域構(gòu)成拖累。11月，我國(guó)從消費(fèi)型、制造型和資源型經(jīng)濟(jì)體的進(jìn)口，對(duì)我國(guó)整體同比拉動(dòng)分別為-1.1%、0.9%、0.7%，10月拉動(dòng)分別為-1.1%、-1%、-0.3%。11月，我國(guó)從拉美進(jìn)口同比23.1%，10月同比15.4%，對(duì)我國(guó)進(jìn)口同比拉動(dòng)由10月1.3%升至11月2%。圖表25 進(jìn)口區(qū)域：拉拉動(dòng)2個(gè)點(diǎn)2月為1-2月累計(jì)值3、進(jìn)口商品：集成電路拉動(dòng)2.2個(gè)點(diǎn)13.9%6.9%，1010.2%2.3%，101.7%。288.7%，10月