內(nèi)容目錄月銀行理財大事記 3存續(xù)：規(guī)模環(huán)比小幅上升，收益率普遍下降 8規(guī)模月全市場理財存續(xù)規(guī)模環(huán)比上升0.12%至31.67萬億元 8收益表現(xiàn)月理財產(chǎn)品年化收益率普遍下降 9新發(fā)：規(guī)模下降，產(chǎn)品譜系三大特征不變，業(yè)績基準(zhǔn)多數(shù)下調(diào) 12規(guī)模月理財公司新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模下降，產(chǎn)品譜系呈三大特征 12業(yè)績基準(zhǔn)：新發(fā)理財產(chǎn)品業(yè)績基準(zhǔn)多數(shù)延續(xù)下調(diào)趨勢 13到期：封閉式產(chǎn)品達(dá)標(biāo)率84.09%，定開型產(chǎn)品達(dá)標(biāo)率62.16% 14風(fēng)險提示 14圖表目錄圖1：月全市場理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為31.67萬億元，環(huán)比上升0.12%，同比上升6.21% 9圖2：月理財產(chǎn)品仍以固收和現(xiàn)金管理類產(chǎn)品為主，最小持有期型、日開型固收類產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)健 9圖3：月現(xiàn)金管理類產(chǎn)品近7日年化收益率錄得1.28%，環(huán)比下降1.64BP 10圖4：月理財產(chǎn)品年化收益率普遍下降：固收類產(chǎn)品錄得1.37%，環(huán)比下降1.63個百分點 10圖5：各期限純固收產(chǎn)品月年化收益率普遍環(huán)比不同程度下降 圖6：各期限固收+產(chǎn)品月年化收益率普遍環(huán)比不同程度下降 圖7：月全市場理財產(chǎn)品破凈率為2.79%，環(huán)比下降0.3個百分點 12圖8：月理財公司新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模環(huán)比下降，固收+產(chǎn)品占據(jù)主導(dǎo)地位，新發(fā)規(guī)模2,075.02億元 13圖9：1-3年期產(chǎn)品以1,477.09億元募集規(guī)模占據(jù)絕對優(yōu)勢 13圖10：封閉式產(chǎn)品以2,646.82億元發(fā)行體量持續(xù)領(lǐng)跑市場 13圖新發(fā)純固收產(chǎn)品各期限業(yè)績基準(zhǔn)多數(shù)延續(xù)下調(diào)趨勢 14圖12：新發(fā)固收+產(chǎn)品各期限業(yè)績基準(zhǔn)多數(shù)延續(xù)下調(diào)趨勢 14圖13：月封閉式理財產(chǎn)品達(dá)標(biāo)率為84.09%，較10月環(huán)比下降0.95個百分點 14圖14：月定開型理財產(chǎn)品達(dá)標(biāo)率為62.16%，較10月環(huán)比下降0.33個百分點 1411月要聞序號事件事件描述事件點評11月要聞序號事件事件描述事件點評本次系統(tǒng)全面上線與此前工銀理財、蘇銀理財完成信息登記直聯(lián)系統(tǒng)切換，以及農(nóng)業(yè)銀行與農(nóng)銀理財對接中央數(shù)據(jù)交換平臺新協(xié)議等一系列動態(tài)一脈相承。這些先期實踐為系統(tǒng)全行業(yè)推廣提供7日動態(tài)，在監(jiān)管部門了重要驗證，凸顯此次升級是由行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)主導(dǎo)、市場核指導(dǎo)和中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司的心參與者共同推進(jìn)的協(xié)同進(jìn)程。29個批次投產(chǎn)考理財新一代系10315送效率，為信息披露的透明化奠定了底層基礎(chǔ)。1統(tǒng)全面投產(chǎn)上時全面投產(chǎn)上線，現(xiàn)已進(jìn)入常態(tài)化運行階推動理財業(yè)務(wù)凈值化轉(zhuǎn)型、統(tǒng)一資管行業(yè)監(jiān)管尺度，將持續(xù)對信線息披露提出更高要求。不過，考慮到銀行理財資產(chǎn)構(gòu)成的多元性及其在非標(biāo)資產(chǎn)等方面的特定優(yōu)勢，其未來的信息披露模式未必會簡單套用公募基金的持倉透明化標(biāo)準(zhǔn)，而更可能側(cè)重于風(fēng)險來穩(wěn)定性與業(yè)務(wù)連續(xù)性方面取得關(guān)鍵突破。源、流動性狀況、資產(chǎn)集中度等核心風(fēng)險維度的揭示。此次系統(tǒng)升級為未來信息披露制度的演進(jìn)提供了必要的技術(shù)前提。它標(biāo)志著理財市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)取得階段性突破，為行業(yè)邁向更高質(zhì)量的發(fā)展軌道創(chuàng)造了必要條件。主要動因：12024確叫停信托平滑估值、收盤價計價、自建估值模型這三類核心的凈值調(diào)節(jié)工具。T-1估值套利在性質(zhì)上可歸入“信托平滑估值”監(jiān)管的范疇，但其作為一項長期存在的中性交易規(guī)則，在主要工具被和行禁后，其套利價值被迅速放大。與傳統(tǒng)的收益平滑手法相比，這業(yè)動種騰挪更精準(zhǔn)、更高頻。態(tài)2、負(fù)債端壓力與規(guī)模情結(jié)的路徑依賴。負(fù)債端客戶對“高收益老產(chǎn)品之間的價值轉(zhuǎn)移。穩(wěn)凈值”產(chǎn)品的偏好，與理財公司以規(guī)模為核心的傳統(tǒng)考核機制可能的操作形式：相互強化，導(dǎo)致機構(gòu)傾向依賴“打榜—引流—做大規(guī)?！钡穆窂嚼碡敼緦⒍嘀划a(chǎn)品資金匯集于同一信托而弱化對投研能力的建設(shè)。3、今年市場環(huán)境的催化作用。今年“股債蹺蹺板”效應(yīng)顯著，理財估值手法（T日債市波動加大，理財通過常規(guī)投資渠道獲取穩(wěn)定收益的難度增2迭代——信托況下，利用信托可按前一日（T-1）凈值申加，或進(jìn)一步激化了通過該技術(shù)手段“調(diào)節(jié)收益”的沖動。T-1估值套利潛在影響：1、對投資者：易引發(fā)投資者對不公平的質(zhì)疑。購買老產(chǎn)品的投T資者，其潛在可獲得收益存在不知情下被轉(zhuǎn)移的可能，而被高收益吸引買入打榜產(chǎn)品的投資者，也很快成為命運相似的“老客戶”，長此以往可能引發(fā)大規(guī)?？驮V。有人的收益，被定向轉(zhuǎn)移至少數(shù)打榜新品，2、對行業(yè)：阻礙投研能力建設(shè)，誘發(fā)“劣幣驅(qū)逐良幣”效應(yīng)。實現(xiàn)新老產(chǎn)品之間的利益再分配。投資經(jīng)理本用于精進(jìn)資產(chǎn)配置、深化標(biāo)的研究的精力，可能被大量占用；那些真正堅守合規(guī)底線、深耕投研實力的機構(gòu)，反而難以在規(guī)模與行業(yè)排名中獲得應(yīng)有優(yōu)勢，阻礙行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。3、對市場：阻礙真實價格發(fā)現(xiàn)，加劇資金短期化。理財公司通過此類手法“做高”收益，可能推高無風(fēng)險利率預(yù)期，阻礙真實價格發(fā)現(xiàn)。同時，也可能變相鼓勵投資者“快進(jìn)快出”，與資本市場需要長期穩(wěn)定資金的方向背道而馳。表1：11月銀行理財大事記——監(jiān)管和行業(yè)動態(tài)、，要聞

序 事件號理財公司密集3換帥引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注

事件描述銀理財、北銀理財?shù)葯C構(gòu)相繼出現(xiàn)人事變動，引發(fā)行業(yè)廣泛關(guān)注。2025Q4-2026Q1，攤余成本法債基（以下簡稱攤余債基）迎來集中開放期。據(jù)

事件點評展望未來，隨著監(jiān)管對各類估值套利工具的持續(xù)規(guī)范，依賴技術(shù)手段的收益騰挪空間有望顯著收窄。對理財公司而言，競爭的核心或?qū)囊?guī)模擴張回歸到能力建設(shè)，唯有將投研能力打造為業(yè)務(wù)增長的內(nèi)生動能，構(gòu)建起穿越周期的資產(chǎn)定價與管理實力，才能在市場分化中贏得長期主動權(quán)，實現(xiàn)真正的高質(zhì)量發(fā)展。當(dāng)前，理財行業(yè)整體面臨雙重結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)：一方面，低利率環(huán)境下傳統(tǒng)固收資產(chǎn)收益持續(xù)承壓，資產(chǎn)荒推動機構(gòu)加速向權(quán)益、衍生品、另類投資等多元資產(chǎn)拓展，對投研能力與產(chǎn)品創(chuàng)新提出更高要求；另一方面，伴隨資管新規(guī)過渡期結(jié)束，監(jiān)管持續(xù)強化凈值化管理的真實性與規(guī)范性，并引導(dǎo)資金投向科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等五篇大文章領(lǐng)域，對機構(gòu)的母行協(xié)同與合規(guī)風(fēng)控能力形成更深層次的考驗。前者考驗進(jìn)攻能力，即能否實現(xiàn)收益提升；后者考驗防守能力，即能否做好風(fēng)險控制、合規(guī)管理與戰(zhàn)略協(xié)同。在此背景下，本輪高管變動呈現(xiàn)出一定的方向共性。部分公司著力引入具備公募、保險、證券等跨領(lǐng)域背景的跨界型掌舵人，意圖融合銀行系根基與市場化基因，以增強投資能力與市場化運營水平。管的雙重約束下實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。攤余債基是資管新規(guī)凈值化轉(zhuǎn)型過程中的過渡性產(chǎn)品。為緩解轉(zhuǎn)型初期投資者對凈值波動的不適應(yīng)，攤余債基應(yīng)運而生，通過封閉運作、持有到期策略，使凈值呈現(xiàn)斜向上曲線的穩(wěn)定增長。然而，若此類產(chǎn)品無序擴張，易引發(fā)監(jiān)管套利，從而偏離凈值化改革初衷，因此監(jiān)管在2019-2020年后逐步收緊審批，使其成為存量稀缺資源。（以政金債為主攤余成本法債

統(tǒng)計，2025Q4-2026Q1SPV投資的限制，48002019-20204

產(chǎn)供給短缺，將凈值波動小的攤余債基視為平滑產(chǎn)品凈值、應(yīng)對子或成配置主力

期以3-5年為主，當(dāng)前正迎來到期窗口。隨負(fù)債端壓力的關(guān)鍵工具。著市場變遷，攤余債基的配置主體逐漸由早持有人切換正引致底層資產(chǎn)重構(gòu)。銀行自營受資本消耗與流動性期的銀行自營資金轉(zhuǎn)向理財公司，后者將其指標(biāo)等約束，偏好利率債；而理財子為達(dá)成業(yè)績基準(zhǔn)，在負(fù)債成視為降波工具，在低利率與高波動環(huán)境本壓力下更傾向配置票息更高的信用債以增厚收益。此番持有人中積極增配。

的轉(zhuǎn)變正推動攤余債基的底層核心資產(chǎn)逐步從政金債向信用債3-5種或最為受益。盡管配置熱情較高，理財公司對攤余債基的集中增持對行業(yè)整體收益率的直接拉動預(yù)計有限。4800億元的開放規(guī)模，相較于理財公司約30萬億元的存續(xù)總規(guī)模（據(jù)中國理財網(wǎng)《中國銀行業(yè)理財市場三季報》，理財公司2025Q3存續(xù)規(guī)模為29.28萬億元），占比不足2%，影響更多體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)層面：一方面增強低波穩(wěn)11月要聞11月要聞序號事件事件描述事件點評健”型產(chǎn)品的收益穩(wěn)定性，另一方面有助于在波動市場中平滑凈值、穩(wěn)定負(fù)債端。長期來看，隨著凈值化轉(zhuǎn)型全面落地，理財業(yè)務(wù)的增長動力正從依賴稀缺資產(chǎn)轉(zhuǎn)向構(gòu)筑堅實的投研風(fēng)控體系與多元資產(chǎn)配置能力，這將是其實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵路徑。5銀行理財正邁新階段AI應(yīng)用已超越初期的“人機交互”試點，的“AI投研”實現(xiàn)研報觀點的自動萃取，化應(yīng)用，這些實踐共同印證，AI正從輔助工具演進(jìn)為業(yè)務(wù)運營的核心組成部分。變?yōu)榭稍诩榷繕?biāo)下自主感知、決策與執(zhí)行的“智能協(xié)作體”。其直接效應(yīng)是優(yōu)化人力資源配置——AI接管標(biāo)準(zhǔn)化程度高的分析、交易與服務(wù)任務(wù)，使理財經(jīng)理能更專注于戰(zhàn)略規(guī)劃、情感連接與復(fù)雜決策，從而提升全鏈條的服務(wù)效能與專業(yè)深度。補釋放更大價值。核心挑戰(zhàn)在于平衡技術(shù)創(chuàng)新與風(fēng)險可控，使AI續(xù)發(fā)展。后者以特定類型的金融機構(gòu)為邊界開展聚焦其傳統(tǒng)主業(yè)的自律管理；而前者是典型的“功能型協(xié)會”，其核心在于聚焦“資產(chǎn)管理”這一細(xì)分業(yè)務(wù)領(lǐng)域，打破機構(gòu)類型界限，實現(xiàn)對同類業(yè)務(wù)的統(tǒng)一自律規(guī)范。完成更名，標(biāo)志著協(xié)會名稱變更全面落地。向“功能監(jiān)管”深化的范式變遷。2018年資管新規(guī)是關(guān)鍵分水“中國銀行保此次更名是對協(xié)會實質(zhì)性整合進(jìn)程的制度嶺。此前，銀行、保險、證券等資管業(yè)務(wù)適用不同監(jiān)管規(guī)則，自險資產(chǎn)管理業(yè)律體系呈現(xiàn)機構(gòu)分立的格局，該協(xié)會在2014年成立時也自然將6協(xié)會”更名完2023年律監(jiān)管邁入新32家銀行理財公國家金融監(jiān)督管理總局成立，跨行業(yè)自律整合的制度基礎(chǔ)不斷夯階段3020258實，本次更名即為這一進(jìn)程的重要標(biāo)志。月，協(xié)會審議通過更名議案；10月完成工律平臺。其價值主要體現(xiàn)在三方面：一是有助于在資管領(lǐng)域建立呈現(xiàn)從實質(zhì)整合到形式確認(rèn)的演進(jìn)過程。統(tǒng)一的業(yè)務(wù)規(guī)范與信息披露標(biāo)準(zhǔn)，提升市場運行效率；二是促進(jìn)理財子、保險、信托等資管機構(gòu)在資金端與資產(chǎn)端的優(yōu)勢互補，構(gòu)建協(xié)同發(fā)展生態(tài)；三是引導(dǎo)行業(yè)形成合力，推動長期資金更精準(zhǔn)地支持科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型、普惠金融等國家戰(zhàn)略重點領(lǐng)域，提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟的質(zhì)效。中國證券報，上海證券報，證券日報，21世紀(jì)經(jīng)濟報道表2：11月銀行理財大事記——同業(yè)創(chuàng)新動態(tài)11月要聞序號事件事件描述事件點評中郵理財聯(lián)合中6日中郵理財公眾號，近日，中郵理財同業(yè)創(chuàng)新動態(tài)1債估值中心發(fā)布中債-中郵理財高等級科技創(chuàng)新債券精選指數(shù)和聯(lián)合中債估值中心發(fā)布中債-中郵理財高等級科技創(chuàng)新債券精選指數(shù)和中債-中郵理財高等級綠色債券精選指數(shù)，并同步發(fā)行掛鉤指數(shù)的兩-中債-中郵理財中，科創(chuàng)指數(shù)產(chǎn)品是中債科技創(chuàng)新主題債券指數(shù)1111月要聞序號事件事件描述事件點評高等級綠色債券精選指數(shù)”在銀行理財?shù)氖状温涞貞?yīng)用。指數(shù)設(shè)計方面，兩大指數(shù)分別以外評AAA且中債市場隱含評級AA+及以上的科創(chuàng)和綠色信用債券作為指數(shù)標(biāo)的，具備標(biāo)的券容量大、信用資質(zhì)高、流動性強等特點。產(chǎn)品設(shè)計方面，兩款產(chǎn)品支持大額申贖且無贖回費；投資運作方面，通過信用挖掘、騎乘交易和久期管理等方式增厚收益。2建信理財探索另類業(yè)務(wù)支持服務(wù)實體經(jīng)濟新路徑18產(chǎn)品+非標(biāo)準(zhǔn)化股權(quán)投資”的方式，引導(dǎo)市場資金支持科技型企業(yè)。該產(chǎn)品面向機構(gòu)投資者發(fā)徑。投二是風(fēng)險資產(chǎn)投資提供了范式參考。3交銀理財發(fā)布全新產(chǎn)品體系14510作平臺。本屆進(jìn)博會上，交銀理財正式發(fā)布全面升級的+”現(xiàn)金管理類產(chǎn)品系列，以高流其二為養(yǎng)老理通過大類資產(chǎn)配置優(yōu)化配長期投資周期。該產(chǎn)品體系的發(fā)布，是交銀理財在產(chǎn)品端優(yōu)化升級的重要舉措，其產(chǎn)品設(shè)計聚焦不同場景下的客戶需求，體現(xiàn)了銀行理財子公司在凈值化轉(zhuǎn)型后，對產(chǎn)品譜系多元化、功能定位精準(zhǔn)化的探索方向。4招銀理財發(fā)布全球商品融合策略指數(shù)19（適應(yīng)低波動行情（捕捉單邊市場機會（端反轉(zhuǎn)同市場環(huán)境下對商品風(fēng)險因子的多元收益捕捉。-1111月要聞序號事件事件描述事件點評該指數(shù)樣本覆蓋全球市場黑色系、有色金屬、能源化工、農(nóng)產(chǎn)品四大板塊的數(shù)十個高流動性品種，廣泛的覆蓋范圍有助于提升波動率結(jié)構(gòu)的多元性及跨境套利機會的捕捉能力。指數(shù)的核心特點體現(xiàn)在三個層面：一是廣度覆蓋，通過全球多品種、多策略布局，力求拓展收益來源并保障良好流動性；二是彈性與穩(wěn)健兼顧，借助量化模型動態(tài)平滑調(diào)倉，并結(jié)合商品期貨多空交易與目標(biāo)波動率控制，力求在控制回撤的同時保留業(yè)績彈性；三是低相關(guān)性，其策略表現(xiàn)與傳統(tǒng)股債資產(chǎn)相關(guān)性較低，且子策略間獨立性較高，有助于投資組合實現(xiàn)長期風(fēng)險分散。私募股權(quán)基金主要投資于未上市企業(yè)股權(quán)，傳統(tǒng)上投資性嚴(yán)重不足。本次交易的創(chuàng)新突破在于，通過區(qū)域性股5浙江省股權(quán)交易中心與杭銀理財合作完成首單理財資金基金份額轉(zhuǎn)讓25日，浙江省股權(quán)交易中心發(fā)布消息稱，杭銀理財通過浙江省股權(quán)交易中心旗下的私募股權(quán)份額轉(zhuǎn)讓平臺，順利完成首單基金份額轉(zhuǎn)開辟了可復(fù)制的市場化路徑。這不僅從市場層面看，這一創(chuàng)新激活了私募股權(quán)基金二級市場，推動形成“投資—退出—再投資”的良性循環(huán)，進(jìn)一步暢通了理財資金服務(wù)科技創(chuàng)新的傳導(dǎo)機制，提升了金融支持實體經(jīng)濟的整體效能。今年以來，理財公司布局A股和港股IPO明顯提速，這背后或是政策支持與市場環(huán)境的雙重推動。監(jiān)管層面，內(nèi)地新政明確賦予銀行理財與公募基金同等的IPO企專線”、壓縮大型企業(yè)審批周期等，共同為企業(yè)上市24GPU第一股”的摩和資金入市營造良好環(huán)境。市場層面，低利率環(huán)境推動爾線程正式啟動科創(chuàng)板理財資金尋求收益增強，“固收+”策略中權(quán)益資產(chǎn)配元/802025年發(fā)行置的重要性顯著上升。價最高且科創(chuàng)板最大規(guī)模的IPO。在網(wǎng)下配售結(jié)從標(biāo)的特征來看，理財公司所青睞的打新項目多數(shù)集中寧銀理財、興銀理果中，寧銀理財旗下6只產(chǎn)品合計獲配金額約于半導(dǎo)體、新能源、高端制造等硬科技領(lǐng)域。這一布局6財獲配摩爾線程3933只策略背后，既包含對市場機會的敏銳把握，也體現(xiàn)出戰(zhàn)新股200略層面的多重考量：一方面，硬科技企業(yè)通常具備技術(shù)20251A類投壁壘高、成長性強等特點，其新股在上市初期往往表現(xiàn)資者以來，加速布局權(quán)益市場的典型代表。摩爾突出，有助于提升產(chǎn)品收益；另一方面，通過參與這類線程作為高性能GPU芯片企業(yè)，其技術(shù)壁壘與符合國家戰(zhàn)略導(dǎo)向的企業(yè)上市，理財公司能夠借助“投成長潛力吸引了理財資金的積極參與。貸聯(lián)動”等機制深化與母行業(yè)務(wù)協(xié)同，在服務(wù)實體經(jīng)濟的同時，進(jìn)一步強化在科技金融領(lǐng)域的布局能力。然而，理財公司在參與過程中也面臨幾大現(xiàn)實挑戰(zhàn)：1權(quán)益投研能力尚在建設(shè)，新股定價和跟蹤能力不足；2網(wǎng)下打新所需的權(quán)益底倉與當(dāng)前銀行理財產(chǎn)品權(quán)益投資占比不足的現(xiàn)狀存在矛盾；3、客戶低風(fēng)險偏好與新。、、11月要聞序號事件事件描述事件點評股潛在波動性存在錯配，易觸發(fā)集中贖回。為應(yīng)對這些風(fēng)險，理財公司需不斷深化投研能力、實施分散配置，并通過長周期資產(chǎn)+高流動性儲備相結(jié)合的產(chǎn)品設(shè)計緩釋流動性壓力，同時加強適當(dāng)性管理與投資者教育，培育投資者的理性投資范式。7中郵理財發(fā)布多資產(chǎn)多策略產(chǎn)品系列據(jù)11月27日中郵理財公眾號，中郵理財發(fā)布鑫鑫+族多資產(chǎn)多策略產(chǎn)品系列，旨在通過多元化的資產(chǎn)配置和策略組合應(yīng)對當(dāng)前低利率環(huán)境下的投資挑戰(zhàn)。其策略框架主要圍繞六個維度展開：通過+多元分散收益來源并實施體系化風(fēng)控；+均衡注重股債和風(fēng)格均衡配置以平衡風(fēng)險收益；+特色聚焦國家戰(zhàn)略導(dǎo)向的高潛力行業(yè)；+量化依托數(shù)據(jù)模型驅(qū)動投資決策；+跨境在全球范圍內(nèi)配置資產(chǎn)以分散區(qū)域風(fēng)險；+結(jié)構(gòu)運用金融工具追求非對稱風(fēng)險收益特征。 -各理財公司公眾號存續(xù)：規(guī)模環(huán)比小幅上升，收益率普遍下降0.12%31.67萬億元31.670.12%，6.21%。銀行理財規(guī)模長期呈現(xiàn)季末收縮、季初回升的特征，核心驅(qū)動因素是季末理財資金的回表需求。為滿足母行存貸比、流動性覆蓋率等監(jiān)管指標(biāo)，理財公司通常將理財產(chǎn)品到期日集中設(shè)置在季末，促使資金階段性回流表內(nèi)；而進(jìn)入季初后，理財公司通過發(fā)行新產(chǎn)品承接這些回流資金，規(guī)模隨之回升。進(jìn)入12月，銀行理財估值整改將步入最后沖刺階段，此前積累的存量浮盈釋放有望對產(chǎn)品凈值形成一定的修飾效果，進(jìn)而增強其對市場資金的吸引力。展望未來，銀行理財市場的規(guī)模增長預(yù)計將獲得多重動力支撐：一是存款搬家趨勢有望延續(xù)，理財產(chǎn)品相較存款的收益優(yōu)勢繼續(xù)吸引居民資產(chǎn)配置優(yōu)化；二是理財公司正通過渠道下沉、服務(wù)優(yōu)化與產(chǎn)品創(chuàng)新不斷拓展市場深度；三是若公募銷售新規(guī)實施，公募基金短期持有成本上升，部分追求流動性的投資者或轉(zhuǎn)向贖回費率更具優(yōu)勢的銀行理財，提升其相對吸引力。圖1：11月全市場理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為31.67萬億元，環(huán)比上升0.12%，同比上升6.21%益標(biāo)準(zhǔn) 注數(shù)據(jù)源或基于非全面市場統(tǒng)計側(cè)重趨勢研判非精確計量?，F(xiàn)金類產(chǎn)品6.610.15個百分點；固收類產(chǎn)品中，最小持有期型、封閉式和日開9.95萬億、6.003.910.72%、0.76%和-0.22%。從市場演變趨勢上看，2024年以來現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)收縮，而最小持有期型、日開型等固收類產(chǎn)品規(guī)模維持穩(wěn)步擴張，折射出投資者在流動性與收益性訴求間的動態(tài)平衡。受2024年2月理財通道類協(xié)議存款劃入同業(yè)存款的監(jiān)管新規(guī)、4月手工補息禁令影響，12月非銀同業(yè)存款利率自律倡議落地，進(jìn)一步壓低其同業(yè)存款配置利率，收益率中樞持續(xù)下行。在此背景下，兼具申贖靈活性與相對收益優(yōu)勢的固收類產(chǎn)品，成為資金遷徙的主要方向。圖2：11月理財產(chǎn)品仍以固收和現(xiàn)金管理類產(chǎn)品為主，最小持有期型、日開型固收類產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)健普益標(biāo)準(zhǔn)月理財產(chǎn)品年化收益率普遍下降71.64BP；71.16%0.08BP。現(xiàn)金管理類產(chǎn)品與貨幣基金0.12%1.56BP?，F(xiàn)金管理類產(chǎn)品與貨幣基金的收益差呈趨勢性收斂：2024年以前，二者利差長期維持在20-30BP附近，伴隨現(xiàn)金管理類產(chǎn)品收益率中樞的加速下移，當(dāng)前利差已收窄至10-20BP附近，映射出資管行業(yè)監(jiān)管框架統(tǒng)一進(jìn)程中套利紅利的消散。圖3：11月現(xiàn)金管理類產(chǎn)品近7日年化收益率錄得1.28%，環(huán)比下降1.64BP，普益標(biāo)準(zhǔn) ，注：現(xiàn)金管理類產(chǎn)品和貨幣型基金近7日年化收益率均取規(guī)模加權(quán)數(shù)值，數(shù)據(jù)截至2025-11-30。11月理財產(chǎn)品年化收益率普遍下降?，F(xiàn)金管理類產(chǎn)品11月年化收益率報1.28%，環(huán)比下0.041.37%1.63個百分點。固收2.04%1.13+產(chǎn)品年化收益1.27%1.70個百分點。11月，在三季度貨幣政策報告弱化降息預(yù)期、基金銷售新規(guī)預(yù)期偏緊、股市下跌引發(fā)固收+產(chǎn)品面臨贖回壓力以及萬科公開債尋求展期等多重因素作用下，債市震蕩回落，對理財產(chǎn)品收益構(gòu)成了一定壓力。圖4：11月理財產(chǎn)品年化收益率普遍下降：固收類產(chǎn)品錄得1.37%，環(huán)比下降1.63個百分點普益標(biāo)準(zhǔn) ；注：年化收益率取規(guī)模加權(quán)數(shù)值，數(shù)據(jù)截至2025-11-30。圖5：各期限純固收產(chǎn)品11月年化收益率普遍環(huán)比不同程度下降統(tǒng)計時間每日開放型1個月（含）以下13（含36（含6個月-1年（含）1年-3年（含）3年以上2025-102025-111.872.092.842.883.653.975.711.511.671.731.972.152.512.94普益標(biāo)準(zhǔn) ；注：年化收益率取規(guī)模加權(quán)數(shù)值，部分?jǐn)?shù)據(jù)的顯著波動或歸因于樣本采集的覆蓋不足或完整性缺陷；數(shù)據(jù)截至2025-11-30。圖6：各期限固收+產(chǎn)品11月年化收益率普遍環(huán)比不同程度下降統(tǒng)計時間每日開放型1個月（含）以下13（含36（含6個月-1年（含）1年-3年（含）3年以上2025-102025-111.872.182.833.393.874.175.201.251.221.101.041.011.890.95普益標(biāo)準(zhǔn) ；注：年化收益率取規(guī)模加權(quán)數(shù)值，部分?jǐn)?shù)據(jù)的顯著波動或歸因于樣本采集的覆蓋不足或完整性缺陷；數(shù)據(jù)截至2025-11-30。0.30.5BP。從運行邏輯上看，破凈率與信用利差存在顯著正相關(guān)，這源于理財資產(chǎn)端仍深度綁定信用債票息策略——當(dāng)信用利差走闊時，底層資產(chǎn)價格壓力通過凈值化機制向產(chǎn)品端傳導(dǎo)，形成螺5%20BP以上時，理財產(chǎn)品負(fù)債端或面臨贖回壓力。疫情防控優(yōu)化+地產(chǎn)松綁，債市大幅調(diào)整，信用利差走闊，銀行理財陷入“負(fù)反饋”。0924政策“組合拳”大幅超預(yù)期，風(fēng)險偏好顯著攀升，債市承壓，信用利差走闊。圖7：11月全市場理財產(chǎn)品破凈率為2.79%，環(huán)比下降0.3疫情防控優(yōu)化+地產(chǎn)松綁，債市大幅調(diào)整，信用利差走闊，銀行理財陷入“負(fù)反饋”。0924政策“組合拳”大幅超預(yù)期，風(fēng)險偏好顯著攀升，債市承壓，信用利差走闊。，普益標(biāo)準(zhǔn) ；注：信用利差=3年期AA中債中短期票據(jù)YTM-3年期中債國債YTM。新發(fā)：規(guī)模下降，產(chǎn)品譜系三大特征不變，業(yè)績基準(zhǔn)多數(shù)下調(diào)月理財公司新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模下降，產(chǎn)品譜系呈三大特征產(chǎn)品譜系仍然呈現(xiàn)三大特征：其一，投資性質(zhì)端，固收+產(chǎn)品占據(jù)主導(dǎo)地位，新發(fā)規(guī)模2,075.02億元，高于純固收產(chǎn)品的553.45億元，低利率環(huán)境倒逼機構(gòu)加速布局多資產(chǎn)、多策略，以破解收益荒；其二，期限類型端，1-3年期產(chǎn)品以1,477.09億元募集規(guī)模占據(jù)絕對優(yōu)