中國上市公司質(zhì)量/ESG指數(shù)報告高明華等北京師范大學公司治理與企業(yè)發(fā)展研究中心1中國公司治理50人論壇第六屆主題論壇(第十九屆中國公司治理論壇) 1 2 3 4 4(一)非金融業(yè)上市公司質(zhì)量/ESG指數(shù)比較(2020~2024) 4(二)金融業(yè)上市公司質(zhì)量/ESG指數(shù)比較(2021~2024) 1基于2020年10月國務院發(fā)布的《關于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見》(國發(fā)〔2020〕14號)(以下簡稱《意見》),并順應ESG(環(huán)境保護、社會責任和公司治理)全球發(fā)展趨勢，以及ESG在中國企業(yè)的落地需求，由獨立的第三方評價機構——北京師范大學公司治理與企業(yè)發(fā)展研究中心主任高明華教授主持的《中國上市公司質(zhì)量/ESG指數(shù)報告No.5(2025)》已開發(fā)完成，并由中國紡織出版社于2025年11月正式以，廣義公司治理與ESG并無二致。而我們歷年(19年)開發(fā)的“中國上市公司治理類指數(shù)”,通過進一步調(diào)整、擴充而來?？傆[國務院發(fā)布的《意見》全文，強調(diào)比較多的是公司治理內(nèi)容(如投資者權益保護；股東大會、董事會、經(jīng)理層的合規(guī)運作；信息披露；激勵與約束；風險控制等),但也特別指出要切實履行社會責任。盡管沒有專門提到環(huán)境保護，但無疑環(huán)境保護是創(chuàng)新型企業(yè)。根據(jù)該《意見》,我們于2021年從公司治理、社與價值四個維度構建了中國上市公司質(zhì)量指數(shù)指標體系，共計122個具體指標(2022年擴充到132個指標)。其實，這個指標體系也可以說是更嚴格的ESG指標體系。這是及信息披露責任?？冃c價值就是企業(yè)的經(jīng)濟責任，好的經(jīng)濟績效是任何上市公司都有明顯的外溢效應，因此企業(yè)應該履行創(chuàng)新責任；利益相關者對企業(yè)貢獻了專用性資2的上市公司質(zhì)量指數(shù)指標體系中，把對利益相關者的責任以及合規(guī)和社會責任信息披露責任的內(nèi)容獨立出來，與原來獨立的經(jīng)濟責任和創(chuàng)新責任內(nèi)容重新組合為新的社會責任指標體系，同時把原來社會責任中的環(huán)境保護內(nèi)容獨立出來，形成環(huán)境保護指標體系，剩余的公司治理內(nèi)容形成新的公司治理指標體系，這就形成了上市公司ESG指標體系。也就是說，我們構建的上市公司質(zhì)量指數(shù)指標體系也就是ESG指標體系，二ESG中，公司治理(G)是社會責任(S)和環(huán)境保護(E)的基礎，任何社會責任公司治理維度(CG)(一級指標)包括投資者權益保護(MII)、董事會治理(BG)、總經(jīng)理能力及激勵(EAI)、財務治理(FG)四個二級指標，共計81個具體指標。需要基礎上優(yōu)化、壓縮，重新組合而成，由于把其中的社會責任(含環(huán)境保護)指標獨立出去了，此時的公司治理就變得相對狹義了，加之作了相對化的處理(見后文說明),因得分趨勢是基本一致的。社會責任維度(SR)包括企業(yè)的經(jīng)濟責任(EER)、創(chuàng)新責任(EIR)、對利益相關者的責任(SHR)、合規(guī)及信息披露責任(SCR)四個二級指標，共計44個具體指標。環(huán)境保護維度(EP)起初設計了5個維度(環(huán)境保護目標、環(huán)境保護績效、環(huán)境保護投入和產(chǎn)出、環(huán)境保護法律責任，環(huán)境保護信息披露)23個具體指標，但由于不同選擇了7個指標。當然，隨著環(huán)境保護的意識不斷增強，將來會有越來越多的上市公司披露環(huán)境保護的相關信息，屆時環(huán)境保護的指標體計算出公司治理、社會責任和環(huán)境保護三個維度(分項指數(shù))的相對得分(見下文說明)后，利用主成分方法，結合專家打分法(因為主成分法不完全適用),確定了三個維度的權重，分別是：公司治理維度55%,社會責任維度35%,環(huán)境保護維度10%。3比如標準普爾對ESG的評價，對于不同行業(yè)，公司治理的權重在40~60%之間。CLCQI/ESGI=0.55×CG+0本報告的評價數(shù)據(jù)截至2024年12月31日，樣本是截止2025年4月30日上市滿一年的滬深北三市A股上市公司，剔除截至報告撰寫日(2025年6月15日)退市、擬退市和未發(fā)布年報的公司，最終得到5292家樣本上市公司。中國上市公司質(zhì)量/ESG評價是由我們已堅持19年之久的“中國上市公司治理分則》以及公司治理相關法律(如公司法、證券法等),即“我公司的治理水平距離規(guī)范對值，即“我公司的質(zhì)量或ESG水平比你公司的質(zhì)量或ESG水平高”,但“我公司的相對值計算主要體現(xiàn)在各維度上(公司治理、社會責任和環(huán)境保護有不同層次的維分別設為100分，然后對其他公司的對應維度分值重新計算分值，形成公司治理、社指數(shù)。這個質(zhì)量/ESG指數(shù)是最終值，不再把最高值設為100分后重新計算各公司質(zhì)量4找差距就需要評價，以便找到質(zhì)量不高的“缺口”,及時彌補(1)幫助監(jiān)管機構充分了解上市公司質(zhì)量/ESG存在的缺陷和不足，促使監(jiān)管機(2)幫助投資者降低信息不對稱程度，有效規(guī)避投資風險，發(fā)現(xiàn)有長期價值的投資對象，提高投資收益，提升投資信心，增強社會穩(wěn)定性。(3)幫助公司了解自身與其他公司存在的差距，及時采取整改措施，提升自己的(4)防止股市炒作，避免股市崩盤風險，促使資本市場真實反映公司信息，引導(5)幫助欲進行混合所有制改革的企業(yè)尋找符合自身實際的、高質(zhì)量的、有可持續(xù)發(fā)展能力的合作股東，助推混合所有制改(6)幫助公司融入國際資本市場體系，從而有助于中國產(chǎn)品的出口和吸引海外投(7)為上市公司研究提供數(shù)據(jù)支持，保證研究結論的客觀性和實踐性。2020~2024年，非金融業(yè)上市公司質(zhì)量/ESG指數(shù)均值在2021年下降，2022年和2023年連續(xù)上升，2024年為68.14分，比上年下降0.79分。從三個分項指數(shù)看，公司治理分項指數(shù)均值2020~2022年連續(xù)上升，2023年和2024年連續(xù)下降，2024年比上年下降0.97分；社會責任分項指數(shù)均值在2021年大幅下降，2022~2024年連續(xù)上升，2024年比上年提高0.83分；環(huán)境保護分項指數(shù)均值在2020~2023年間連續(xù)上升，20245⑥年下降，比上年下降5.50分，下降幅度較大(參見圖1)。環(huán)境保護分項指數(shù)較大幅度變化的主要原因是數(shù)據(jù)源從之前的社會責任報告或ESG報告，擴大到年報、社會責任報告、可持續(xù)發(fā)展報告或ESG報告等更多的數(shù)據(jù)源，加之發(fā)布社會責任報告、可持續(xù)發(fā)展報告或ESG報告的公司數(shù)量近三年較大幅度增加，使得近三年與之前年份的可比⑥指數(shù)均值K公司質(zhì)量/ESG指數(shù)一一公司治理分項指數(shù)一社會責任分項指數(shù)2.所有制比較2021~2024年，非金融業(yè)國有控股公司質(zhì)量/ESG指數(shù)都高于非國有控股公司。相比2023年，2024年非金融業(yè)國有控股公司的質(zhì)量/ESG指數(shù)均值上升0.68分，而非國有控股公司則下降1.38分(參見圖2)。61■2024年■2023年2022年■2021年注：條形圖左邊的數(shù)字是2024年排名，右邊63.實際控制人比較2024年，非金融業(yè)上市公司中，公司質(zhì)量/ESG指數(shù)最高的是中央企業(yè)(或監(jiān)管機構)實際控制的公司，最低的是民營企業(yè)控制的公司。相比2023年，2024年非金融業(yè)方國企(或監(jiān)管機構)、境外企業(yè)和中央企業(yè)(或監(jiān)管機構)實際控制的上市公司的質(zhì)量/ESG指數(shù)均值上升(參見圖3)。中央企業(yè)(或監(jiān)管機構)1境外企業(yè)2地方國企(或監(jiān)管機構)3集體企業(yè)4自然人5民營企業(yè)62024年■2023年■2022年■20注：條形圖左邊的數(shù)字是2024年排名，右邊是得分。4.地區(qū)比較2021~2024年，從四個地區(qū)看，非金融業(yè)上市公司質(zhì)量/ESG指數(shù)均值最高的都是東部，最低的都是東北。相比2023年，2024年非金融業(yè)四個地區(qū)上市公司質(zhì)量/ESG指數(shù)均值全部下降，但降幅較小且相差不大，降幅最大的是西部，下降0.97分(參見圖4)。東部1東部1■2024年■2023年■2022年■2021年西部3東北4注：條形圖左邊的數(shù)字是2024年排名，右邊是得分。和安徽；后三位是西藏、寧夏和吉林(參見圖5)。相比2023年，2024年非金融業(yè)有625個省份下降，降幅在0.12~4.17分，降幅最大的省份是青海。8天津1內(nèi)蒙古6山東9廣東12遼寧2667.92注：條形圖左邊的數(shù)字是2024年排名，右邊是得分。5.行業(yè)比較運輸、倉儲和郵政業(yè)(G),以及電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)(D);排在最后三位的是教育(P)、文化、體育和娛樂業(yè)(R),以及綜合(S)(參見圖6)。相比2023年，2024年非金融業(yè)17個行業(yè)中僅交通運輸、倉儲和郵政業(yè)(G)、采礦業(yè)(B),以及電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)(D)3個行業(yè)上升，升幅在0.78~1.22分之間，升幅最大的行業(yè)是交通運輸、倉儲和郵政業(yè)(G);有14個行業(yè)下降，降幅在0.02~3.529N8注：(1)條形圖左邊的數(shù)字是2024年排名，右邊是得分；(2)居民服務、修理和其他服務業(yè)(O)只有1家上市公司，難以代表該行業(yè)整體水平，故排名時剔除。6.上市板塊比較交所。相比2023年，2024年非金融業(yè)五個板塊中，滬市科創(chuàng)板和滬市主板上市公司質(zhì)量/ESG指數(shù)均值上升，分別上升0.90分與1.01分；其他三個板塊都下降，深市創(chuàng)業(yè)板降幅最大，下降3.17分(參見圖7)。滬市科創(chuàng)板1北交所5■2024年■2023年■2022年■20注：(1)條形圖左邊的數(shù)字是2024年排名，右邊是得分。(2)北交所在2021年未納入評價。(二)金融業(yè)上市公司質(zhì)量/ESG指數(shù)比較(2021~2024)由于金融業(yè)與非金融業(yè)之間的差異很大，二者的可比性不強，因此，不對金融業(yè)與非金融業(yè)進行比較。1.總體比較2024年，金融業(yè)上市公司質(zhì)量/ESG指數(shù)均值為73.76分，比2021年提高2.69分，比2023年提高1.79分。其中，2024年公司治理分項指數(shù)均值比2021年和2023年分別提高2.04分和3.30分；社會責任分項指數(shù)均值比2021年降低4.69分，比2023年提高0.13分；環(huán)境保護分項指數(shù)均值比2021年大幅提高32.02分，比2023年降低0.71分(參見圖8)。特別指出，近三年金融業(yè)上市公司社會責任分項指數(shù)均值比2021年下降較多，這與該時段非金融業(yè)社會責任分項指數(shù)均值的較大幅度上升形成鮮明對比，這意味著金融業(yè)社會責任的部分內(nèi)容與非金融業(yè)有諸多不同，或者金融業(yè)在履行社會責任、發(fā)布社會責任報告或可持續(xù)發(fā)展報告或ESG報告方面確實不如非金融業(yè)，所以，金融業(yè)與非金融業(yè)的可比性較差。指數(shù)均值指數(shù)均值2021年2022年2023年一公司質(zhì)量/ESG指數(shù)一—公司治理分項指數(shù)☆社會責任分項指數(shù)一環(huán)境保護分項指數(shù)2024年值分別上升1.66分和1.15分(參見圖9)。國有控股公司1非國有控股公司2■2024年■2023年■2022年2021年注：條形圖左邊的數(shù)字是2024年排名，右邊控制的上市公司最高，地方國企(或監(jiān)管機構)控制的上市公司居第二，非國有企業(yè)或自然人控制的上市公司均排在最后。相比2023年，2024年上述三類實際控制人控制的上市公司質(zhì)量/ESG指數(shù)均值全部上升，中央企業(yè)(或監(jiān)管機構)控制的上市公司升幅最大，上升2.24分；非國有企業(yè)或自然人控制的上市公司升幅最小，上升1.15分(參見圖10)。中央企業(yè)(或監(jiān)管機構)1地方國企(或監(jiān)管機構)250■2024年■2023年■2022年■2021年注：條形圖左邊的數(shù)字是2024年排名，右邊是得分。4.地區(qū)比較中部，但東北金融業(yè)只有3家樣本上市公司，可能存在可比性不強的問題。相比2023升2.82分；東北升幅最小，上升0.89分(參見圖11)。東部1東部1西部2東北3中部4注：條形圖左邊的數(shù)字是2024年排名，右邊是得分。2024年，金融業(yè)四個細分行業(yè)上市公司質(zhì)量/ESG指數(shù)均值從高到低依次為保險業(yè)、貨幣金融服務、資本市場服務和其他金融業(yè)，但保險業(yè)只有能存在可比性不強的問題。相比2023年，2024年金融業(yè)四個細分行業(yè)的上市公司質(zhì)量/ESG指數(shù)均值全部上升，保險業(yè)升幅最大，上升2.89分；其他金融業(yè)升幅最小，上升0.82分(參見圖12)。■2024年■2023年2■2024年■2023年2022年■2021年保險業(yè)1注：條形圖左邊的數(shù)字是2024年排名，右邊是得分。1.在公司治理方面第一，必須正視我國上市公司治理水平與國際水平的差距。由于我們設計的公司治理評價指標較多地借鑒了國際標準，指數(shù)分值直接反映了我們和國際水平的差距，總體看，差距還比較明顯。正視差距和問題，才能進步。第二，要多了解國際社會公司治理的共同規(guī)則，尤其應了解《G20/OECD公司治理原則》,更要履行這些規(guī)則，否則就可能被認為沒有契約意識，從而造成國際經(jīng)貿(mào)關系中的被動。第三，建設世界一流企業(yè)，不是看是否進入世界500強，而要看公司治理的水平，有無完善的公司治理才是世界一流企業(yè)的核心要素，也是建立中國特色現(xiàn)代企業(yè)制度的核