內容目錄公募基金：偏股新發(fā)份額回升 4私募證券基金：本期規(guī)模大幅增加 8北向資金：月度日均成交額回落 9兩融資金：融資余額回落 增量資金：本月機構新增開戶數大幅提升 保險資金：權益類資產的資金占用余額大幅提升 銀行理財：發(fā)行到期數量大幅回升 產業(yè)資本：11月凈減持規(guī)模小幅走闊 三大主體資金流指標：11月交易脈沖降幅收窄 風險提示 圖表目錄圖1：各大資金主體關鍵指標月度表現 4圖2：11月新成立偏股型公募基金份額716.44億份，較前月增加168.21億份 5圖3：11月主動型產品新發(fā)產品、被動型產品新發(fā)產品均環(huán)比上升 5圖4：10月存量偏股基金規(guī)模凈變化情況 6圖5：11月被動型ETF基金凈申購額為177.00億元 6圖6：11月股票型ETF凈申購排名前10和后10 7圖7：資金自11月以來在科創(chuàng)50相關指數方面大幅凈流入 7圖8：11月主動偏股型基金估算倉位整體回升（） 8圖9：10月私募證券基金新發(fā)數量小幅回落 8圖10：9月私募倉位66.22，較上月環(huán)比上升2.40pcts 9圖11：11月北向資金月度日均成交規(guī)模下降，成交額占比回落 9圖12：規(guī)模較大的海外上市中國主題ETF周度資金凈流入情況（單位：百萬美元） 10圖13：11月場內兩融余額規(guī)模環(huán)比下行 11圖14：11月兩融表現為凈流出 11圖15：兩融資金11月顯著凈流入前3行業(yè)為電力設備、基礎化工、國防軍工 12圖16：兩融余額行業(yè)分布情況 12圖17：上交所新增開戶數變化情況 13圖18：保險資金權益凈增加規(guī)模25年第三季度大幅增加 14圖19：股票和基金的保險資金運用余額比例持續(xù)提升 14圖20：分類別來看，25Q3股票和基金占險資運用比例均有提升 15圖21：當前保險業(yè)政策支持顯著增強，險資入市便利進一步提升 15圖22：保險公司保費收入當月同比變化情況 16圖23：保險公司保費收入累計同比變化情況 16圖24：11月理財產品新發(fā)6651只，發(fā)行-到期3702只 17圖25：2025Q3銀行理財產品資金余額創(chuàng)下歷史新高 17圖26：11月權益類理財產品數量占比較上月上升 18圖27：2025年前三季度理財資產的權益類資產和公募基金的配置比重均有所下降 18圖28：產業(yè)資本月度增減持情況 19圖29：11月，各行業(yè)產業(yè)資本增減持及變化（按申萬一級行業(yè)） 19圖30：A股限售解禁階段性壓力高峰或再現 20圖31：12月至明年1月，電力設備行業(yè)解禁壓力較大 20圖32：三大主體資金流指標當前位于2015年底以來的42.3分位 21圖1：各大資金主體關鍵指標月度表現，報告數據均截至2025/11/30注：1.每行單元格色階比較大小均從2024年1月開始；私募、保險產品數據存在滯后更新現象；2.24Q4、25Q1北向資金凈流入額采用（本季陸股通持股數量-上季陸股通持股數量）均價計算。11月新成立偏股型公募基金份額716.44億份，較前月新發(fā)548.23億份增加168.21億份，處于近3年來94.44分位，11月權益新基發(fā)行量環(huán)比上升。本月公募新發(fā)基金份額環(huán)比出現回升，接近9月份的階段性高位。一方面，中美領導人月內再度通電話，中美關系持續(xù)升溫，同時特朗普表示明年將訪華，體現出為雙邊關系開辟新空間的誠意。另一方面，近期多位美聯儲官言論轉為鴿派，美聯儲下次會議降息的概率出現大幅反彈，利好風險資產。另外，年底中央經濟工作會議即將召開，新一輪增量政策預期或將發(fā)酵。圖2：11月新成立偏股型公募基金份額716.44億份，較前月增加168.21億份；交易日均新發(fā)份額為右軸分結構來看，主動型偏股11月新發(fā)份額255.00億，較上月環(huán)比上升96.12億；被動型偏股新發(fā)份額288.92億，較上月環(huán)比上升63.54億。新發(fā)份額較上月有所上升，被動型基金產品新發(fā)份額持續(xù)在權益基金發(fā)行市場中貢獻度較大，而主動型產品新發(fā)份額占比也在持續(xù)提升。014701470147014701470147014701470001000100010001000100010001000-------------------------------8888999900001111222233334444555111111112222222222222222222222200000000000000000000000000000002222222222222222222222222222222主動型偏股新發(fā)（億份） 被動型偏股新發(fā)（億份）存量申購方面，10月以來存量偏股型產品凈申購-18.84億份，存量+新發(fā)總份額環(huán)比上升529.39億份。可以看到，10月場內存量基金申購情緒較上月有所下降。圖4：10月存量偏股基金規(guī)模凈變化情況11月存量股票型ETF凈申購額為177.00億元，較前月環(huán)比減少億元。11ETF申購規(guī)模有所下降，分產品類別來看，115類ETF凈流入額分別為-65.88-1.9591.932.61150.28億，寬基類ETF是資金流出的主要方向，而策略類、主題類ETF均出現較大規(guī)模凈申購現象。圖5：11月被動型ETF基金凈申購額為177.00億元；注：此處統計ETF凈申購規(guī)模時均剔除當月份額合并影響，下同。ETF成為資金集中流入方向。11月，中美領導人再度通話，且特朗普表示明年將訪華，疊加美聯儲降息預期反彈，市場震蕩偏強，因此月份凈申購主要集中在華夏中證機器人ETFETFETF、華寶中證全指證券公司，凈申購規(guī)模均在20億以上；同時華夏中證A500ETF300非銀ETF、國泰中證全指證券公司ETF50成份ETF也有較大幅度凈申購跡象，凈申購額均在17億以上。圖6：11月股票型ETF凈申購排名前10和后10圖7：資金自11月以來在科創(chuàng)50相關指數方面大幅凈流入主動管理類產品權益?zhèn)}位11月回升。11月底，普通股票型、偏股混合型、靈活配置87.6882.0567.859.54，較上月底環(huán)比變化0.61/1.33/-0.11/1.12cs2021年以來的72.9067.8091.80和82.70圖8：11月主動偏股型基金估算倉位整體回升（）10月私募證券基金規(guī)模為萬億。9月環(huán)比大幅上行。從股票型產品的新發(fā)行情況看，1099591048只環(huán)比減53只，整體來看呈現小幅回落的趨勢。圖9：10月私募證券基金新發(fā)數量小幅回落，基金業(yè)協會官網 ；最新月份新發(fā)由于登記滯后可能存在一定低估9月私募倉位抬升。根據華潤信托官網數據看，9月私募股票多頭指數成份平均倉位為66.22，相較8月環(huán)比上升2.40pcts，倉位出現上升，處于2010年以來的44.1分位。私募基金倉位整體保持從階段性底部向上抬升的趨勢，反映出當前市場風險偏好持續(xù)改善，私募投資者情緒投資信心不斷上升，相關資金流入權益市場的節(jié)奏逐漸加快。圖10：9月私募倉位66.22%，較上月環(huán)比上升2.40pcts，華潤信托官網1月北向月度日均成交額為28億環(huán)比下降5，北向成交額占全A總成交額比回落至，較前月下降0.38pcts。最新一期外資日均成交規(guī)模、成交占比均出現回落，可能因為月中美國政府剛結束停擺開門，流動性還未充分釋放，疊加部分美聯儲官員發(fā)言較為鷹派，降低了下次美聯儲降息的概率，因此市場流動性預期再度收緊。但繼月末中美領導人再度通話、美聯儲降息預期出現反轉，市場風偏再度改善，權益市場有望再度吸引全球資金流入。圖11：11月北向資金月度日均成交規(guī)模下降，成交額占比回落海外上市中國主題ETF方面，11月三大ETF資金波動較小。我們選取三只規(guī)模較大的海外上市并以中國為主題的ETiSaesSI中國EF12/2規(guī)模79.63億美元aeSaesCSIETF（12/290.54億美元、iSharesETF（12/1265.80億美元11月份三只ETF資金凈流入分別為0.00、0.59、-0.490.51、-2.02、0.64億美元。圖12：規(guī)模較大的海外上市中國主題ETF周度資金凈流入情況（單位：百萬美元）Bloomberg，112.470.522.460.50170.772.31。兩融余額占流通A2.59，兩融余額占比整體出現回升。圖13：11月場內兩融余額規(guī)模環(huán)比下行11月兩融凈流出126.13億元，兩融成交額占比為10.44，兩融資金交易活躍度高位回落。最新一期兩融交易活躍度出現回落，可能原因在于11月市場風格出現切換，前期漲幅較高板塊存在止盈跡象，疊加美聯儲降息概率出現波動，活躍資金風險偏好有所收緊。圖14：11月兩融表現為凈流出行業(yè)配置方面，11月，兩融資金整體呈現凈流出態(tài)勢，其中對于電力設備、基礎化工、國防軍工等行業(yè)凈流入規(guī)模領先。從行業(yè)增減配情況看，11月，兩融資金增配靠前的行業(yè)為電力設備、基礎化工、國防軍目前絕對配比靠前的行業(yè)為電子、電力設備、非銀金融等。圖15：兩融資金11月顯著凈流入前3行業(yè)為電力設備、基礎化工、國防軍工圖16：兩融余額行業(yè)分布情況測算11月上交所新增開戶數小幅回升，機構開戶數同比增速走闊。月上交所機構新增開戶0.9728.4923711.8620254月以來較高水平。在經歷過月整體開戶數有所調整之后，11月起數量回暖。圖17：上交所新增開戶數變化情況測算2025Q3，財產險人身險持有權益資產規(guī)模凈增加億元。整體來看，以財產險和人身險口徑統計25Q3兩類保險公司的股票和基金持倉規(guī)模占資金運用比例達15.49，12財產險和人身險公司的股票和基金持倉占資金運用比例分別為10.03、1.25pcts、0.71pcts，近三季度比重呈持續(xù)提升趨勢。當前宏觀環(huán)境正有助于險資進入權益市場。2025/1/23，在國新辦新聞發(fā)布會上，證監(jiān)會主席吳清表示，根據《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，力爭大型國有保險公202530A有基礎上繼續(xù)穩(wěn)步提高。5/8國新辦新聞發(fā)布會，進一步調降保險公司股票投資的風險因子10。7/2保險公司調整相關業(yè)務風險因子，對險資持倉超過三年的滬深300指數成分股、中證紅利100指數成分股，持倉超過兩年的科創(chuàng)板上市普通股的風險因子下調。圖18：保險資金權益凈增加規(guī)模25年第三季度大幅增加圖19：股票和基金的保險資金運用余額比例持續(xù)提升圖20：分類別來看，25Q3股票和基金占險資運用比例均有提升（注：以財產險和人身險口徑統計）圖21：當前保險業(yè)政策支持顯著增強，險資入市便利進一步提升時間事件具體內容2024/9/8《關于加強監(jiān)管防范風險推動保險業(yè)高質量發(fā)展的若干意見》提出2029年形成保險業(yè)高質量發(fā)展框架，2035年基本形成具有較強國際競爭力的保險業(yè)新格局。同時提出9項推動保險高質量發(fā)展的指導意見，包括加強資負聯動管理、健全退市機制和破產程序，豐富養(yǎng)老、醫(yī)療、普惠保險發(fā)展，發(fā)揮險資長期優(yōu)勢和加強長周期考核，支持大型保險機構做優(yōu)做強。2024/9/26《關于推動中長期資金入市指導意見》健全保險資金、各類養(yǎng)老金等中長期資金的三年以上長周期考核機制，豐富商業(yè)保險資金長期投資模式，督促指導國有保險公司優(yōu)化長周期考核機制；完善全國社?；稹⒒攫B(yǎng)老保險基金投資制度，支持具備條件的用人單位放開企業(yè)年金個人投資選擇，鼓勵企業(yè)年金基金管理人探索開展差異化投資。2024/10/10央行創(chuàng)設證券、基金、保險公司互換便利支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產為抵押，從人民銀行換入國債、央行票據等高等級流動性資產。2024/10/18《關于大力發(fā)展商業(yè)保險年金有關事項的通知》大力發(fā)展各類養(yǎng)老年金，發(fā)揮保險第三支柱的養(yǎng)老保障功能；積極發(fā)展其他年金和兩全保險；推進商業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務試點，增加試點公司數量、延長試點期限、擴大試點區(qū)域，商業(yè)養(yǎng)老金監(jiān)管逐步健全。2025/1/23《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》對于商業(yè)保險資金，力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股；2025年第二批保險資金長期股票投資試點將在2025年上半年落地，資金規(guī)模將不低于1000億元；明確提出公募基金、國有商業(yè)保險公司、基本養(yǎng)老保險基金、年金基金都要全面建立實施三年以上長周期考核，大幅降低國有保險公司當年度經營指標考核權重，細化明確全國社?；鹞迥暌陨祥L周期考核。2025/5/8國新辦舉行一攬子金融政策支持穩(wěn)市場穩(wěn)預期新聞發(fā)布會金融監(jiān)管總局局長李云澤表示，下一步將繼續(xù)支持穩(wěn)定和活躍資本市場。一是進一步擴大保險資金長期投資的試點范圍。近期擬再批復600億元，為市場注入更多的增量資金。二是調整償付能力監(jiān)管規(guī)則，將股票投資的風險因子進一步調降10%，鼓勵保險公司加大入市力度。三是推動完善長周期考核機制，調動機構的積極性，促進實現長錢長投。2025/7/2《關于引導保險資金長期穩(wěn)健投資進一步加強國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》國有商業(yè)保險公司要注重穩(wěn)健經營，堅持長期投資、價值投資、穩(wěn)健投資，完善內部中長期考核機制，加強投資組合管理，挖掘收益穩(wěn)健、風險可控、具有升值潛力和穩(wěn)定現金流回報的優(yōu)質投資標的，努力增厚長期穩(wěn)定收益，更好發(fā)揮保險資金長期資本、耐心資本的壓艙石作用，積極服務實體經濟高質量發(fā)展。2025/11/2證監(jiān)會副主席李明表示堅決防止市場大起大落、急漲急跌投資端，持續(xù)完善長錢長投的市場生態(tài)，加力推動中長期資金入市實施方案落地見效，持續(xù)擴大社保、保險、年金等權益類投資規(guī)模和比例，深化公募基金改革，豐富適配長期投資的指數產品，更好發(fā)揮中長期資金穩(wěn)定性、壓艙石作用。此外，強化戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)市機制建設，提升資本市場內在穩(wěn)定性，堅決防止市場大起大落、急漲急跌。2025/12/5《國家金融監(jiān)督管理總局關于調整保險公司相關業(yè)務風險因子的通知》經研究，現就保險公司相關業(yè)務風險一是保險公司持倉時間超過三年的滬深300指數成分股、中證紅利低波動100指數成分股的風險因子從0.3下調至0.27。該持倉時間根據過去六年加權平均持倉時間確定。板上市普通股的風險因子從0.4下調至0.36。該持倉時間根據過去四年中國政府網，證監(jiān)會官網等月保險公司保費收入累計同比增速持續(xù)為正。10月，保險公司保費收入為2,686.87億-4.99，上期-0.35，較上期下降4.64pcts；1-10萬億元，累計同比為7.998.76，較上期下降0.77pcts。綜上，保險公司保費收圖22圖23銀行理財：發(fā)行以收益起始日來看，11月理財產品發(fā)行數量為只，較上月環(huán)比上升；發(fā)行-到期數量11月以來理財產品發(fā)行-到期數量大幅上升，20177月以來的最高點（20141月起。另外，2025Q3的銀行理財產品資金余額達32.13萬億元，今年以來持續(xù)增長，同時規(guī)模創(chuàng)下歷史新高。圖24：11月理財產品新發(fā)6651只，發(fā)行-到期3702只圖25：2025Q3銀行理財產品資金余額創(chuàng)下歷史新高月新發(fā)權益類理財產品占比為0.63pcts。按照理財