股票研股票研究究行業(yè)深度研究證券研究報(bào)告工程突破邁向規(guī)?；a(chǎn)業(yè)落地的關(guān)鍵拐點(diǎn)。政策頂層設(shè)計(jì)持續(xù)強(qiáng)化，商業(yè)航天被明確列為“未來產(chǎn)業(yè)”重點(diǎn)方向，國家級航天骨干與地方政府協(xié)同推動基礎(chǔ)設(shè)施、發(fā)射能力與制度供給體系建設(shè)；技術(shù)路徑上，我國在可重復(fù)使用火箭方向?qū)崿F(xiàn)“民營樣機(jī)+國家航天骨干球低軌資源爭奪進(jìn)入深水區(qū)；產(chǎn)業(yè)鏈自制造與發(fā)射向測控、地面終端與數(shù)據(jù)運(yùn)營延展，商業(yè)模式逐步驗(yàn)證，行業(yè)景氣度與確定性同步提升。建議關(guān)注具備核心技術(shù)能力、產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢與需求彈性支撐晰。自“衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)”納入新基建以來，中央連續(xù)五年發(fā)布重磅政策支持商業(yè)航天發(fā)展，2025年《政府工作報(bào)告》更首次將其明確列為“未來產(chǎn)業(yè)”重點(diǎn)方向。國家層面構(gòu)建從準(zhǔn)入監(jiān)管、質(zhì)量體系到投融資支持的全鏈條制度供給，地方政府亦通過專項(xiàng)補(bǔ)貼、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等手段形成競速格局，產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)入由“政策激勵”轉(zhuǎn)向“制度托底”的加速階段。天的成本結(jié)構(gòu)與頻次瓶頸正被技術(shù)路徑變革重塑。民營企業(yè)藍(lán)箭航星網(wǎng)、千帆計(jì)劃等多線并進(jìn)，在空間資源爭奪中天已形成涵蓋“上游制造—中游發(fā)射—下游應(yīng)用”的完整鏈條，國有航天企業(yè)發(fā)射能力平臺化，文昌商業(yè)發(fā)射場正式投運(yùn)，基礎(chǔ)設(shè)施能增強(qiáng)。遙感、導(dǎo)航、通信等垂直場景快速拓展，數(shù)據(jù)運(yùn)營價(jià)值加速釋放，產(chǎn)業(yè)從單點(diǎn)商業(yè)化逐步邁向可規(guī)模復(fù)制的閉環(huán)生態(tài)，具備中風(fēng)險(xiǎn)提示：衛(wèi)星發(fā)射不及預(yù)期，政策催化不及預(yù)期。展新機(jī)遇》2025.12.26行業(yè)深度研究2 3 3 3 71.4.回收技術(shù)分化演進(jìn)，驅(qū)動 91.4.1.SpaceX成功打通從技 91.4.2.技術(shù)分化加劇，VTV 1.4.3.民營先行、國家航天骨 2.1.從邊緣創(chuàng)新走向戰(zhàn)略主線，政策紅利支撐加速釋放 2.2.國家航天骨干商業(yè)化能力外溢，筑牢產(chǎn)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施 2.3.地方積極響應(yīng)，區(qū)域競速構(gòu)建商業(yè)航天生態(tài)高地 2.4.融資活躍疊加高增速預(yù)期，商業(yè)航天步入黃金發(fā)展窗口期 3.1.商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈完整，各層次協(xié)同發(fā)展 3.1.1.上游：發(fā)展勢頭迅猛，呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢 3.1.2.中游：產(chǎn)業(yè)降本增效，保持高行業(yè)競爭力 213.1.3.下游：應(yīng)用賽道多元，逐步走向商業(yè)化、規(guī)?；?223.1.4.全產(chǎn)業(yè)鏈合作共生 23 244.1.亞信安全：布局空天地一體化安全，助力“千帆星座”閃耀太空 244.2.中科星圖：深耕商業(yè)航天全產(chǎn)業(yè)鏈，技術(shù)成果豐富 25 264.4.霍萊沃：太空算力藍(lán)海顯現(xiàn)，技術(shù)布局算力衛(wèi)星測試 274.5.佳緣科技：算力衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的安全守門員 27 284.7.超圖軟件：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)落地轉(zhuǎn)化器 29 30 31 32 行業(yè)深度研究3擎。覆蓋的關(guān)鍵技術(shù)，正逐漸成為各國競相布局的戰(zhàn)略高地。美國與中國在衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的發(fā)展尤為引人注目。從全球商業(yè)航天企業(yè)區(qū)域分布情況來強(qiáng)，為全球商業(yè)航天主要發(fā)展活力。其中美國的SpaceX公司以其“星鏈”行業(yè)深度研究4還拓展政府業(yè)務(wù)，吸引了UnitedAirlines和Deere等企業(yè)客戶，截至今年2行業(yè)深度研究5鴻溝”市場，為農(nóng)村教育等偏遠(yuǎn)地區(qū)提供了普惠性、高質(zhì)量的互聯(lián)網(wǎng)接入，有效彌補(bǔ)了傳統(tǒng)寬帶覆蓋不足的空白，展現(xiàn)了其作為基礎(chǔ)連接設(shè)施的社會行業(yè)深度研究6軍用級星鏈——星盾，構(gòu)建全新業(yè)務(wù)體系。Spa項(xiàng)目基于“星鏈”LEO衛(wèi)星技術(shù)延伸，滿足美國政府及國安需求，提供安全障當(dāng)前與未來系統(tǒng)兼容。依托SpaceX快速發(fā)射部署能力，星盾展現(xiàn)出低成本、彈性強(qiáng)、適應(yīng)性高的部署優(yōu)勢，適配多樣國安環(huán)境。大和瑞士等合作國家先行落地，并支持只要身處能看到天空的地方即可使行業(yè)深度研究7聯(lián)網(wǎng)（IoT）功能，從而全面覆蓋從基本通信到高級作為現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)的有力延伸，更在于實(shí)現(xiàn)了在沒有信號或原有信號波動時(shí)自探索將星鏈設(shè)備吸盤或?qū)Ｓ弥Ъ馨惭b于特斯拉車輛上，預(yù)示著其在特斯拉露營等場景中的潛在應(yīng)用價(jià)值。未來，Starlink連接有望成為特斯拉信的備用乃至主要來源，尤其對于解決偏遠(yuǎn)地區(qū)的連接問題和幫助特斯拉無法清晰看到天空時(shí)仍需依賴蜂窩連接，但其提供的連接總優(yōu)于無連接狀對于提升特斯拉車輛在偏遠(yuǎn)地區(qū)的運(yùn)營可靠性、實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)傳輸能力以及用內(nèi)的無縫運(yùn)行奠定了基礎(chǔ)。已向國際電信聯(lián)盟（ITU）申報(bào)了超過5.13萬顆衛(wèi)星，8星；德國的KLEOConnect則相對較小，規(guī)劃300顆并預(yù)計(jì)2028年首次發(fā)/），47000顆/超過9000顆。僅2025年一年，Spac/月前完成1000顆衛(wèi)星的部署。結(jié)合當(dāng)前發(fā)射量測算，未來國SpaceX的Starlink等雖已大規(guī)模部署但仍需持續(xù)國家戰(zhàn)略協(xié)同性上的優(yōu)勢，使其在全球LEO衛(wèi)星通信資源的爭奪中占據(jù)了行業(yè)深度研究91.4.1.SpaceX成功打通從技護(hù)體系構(gòu)建與復(fù)用經(jīng)濟(jì)性方面的深度積累。依托高頻次復(fù)用能力，SpaceX的基礎(chǔ)設(shè)施支撐。整體來看，SpaceX行業(yè)深度研究1.4.2.技術(shù)分化加劇，VT等企業(yè)已建立高頻回收機(jī)制，中國藍(lán)箭航天亦完成VTVL試具備長期壁壘價(jià)值。Starship、朱雀三號等項(xiàng)目推進(jìn)全箭復(fù)用，提升復(fù)用頻我國在火箭可重復(fù)使用技術(shù)方向已實(shí)現(xiàn)從技術(shù)探索向工程驗(yàn)證的階段性躍調(diào)節(jié)能力與多次點(diǎn)火能力，具備與主型號高度一致的工程實(shí)用性，標(biāo)志著行業(yè)深度研究VTVL路徑具備工程化樣機(jī)能力。緣性創(chuàng)新”躍升為“核心增長極”的國家戰(zhàn)略定位。至發(fā)射服務(wù)、數(shù)據(jù)鏈路、遙感應(yīng)用等完整產(chǎn)業(yè)鏈條。2023年發(fā)布的《業(yè)航天項(xiàng)目質(zhì)量監(jiān)督管理工作的通知》首次建立了適用于商業(yè)航天的質(zhì)量《國家衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展門礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和應(yīng)用開發(fā)《信息通信行業(yè)發(fā)展規(guī)劃備發(fā)展部《第十四個五年規(guī)劃和2035遠(yuǎn)備發(fā)展部《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2024航空航天業(yè):鼓勵航空航天產(chǎn)品發(fā)展，包行業(yè)深度研究國家航天骨干發(fā)射能力已具備“基礎(chǔ)設(shè)施”屬性，成能力已從封閉式工程支持體系逐步轉(zhuǎn)化為面向市場的基礎(chǔ)設(shè)施能力，為商力。不同型號間實(shí)現(xiàn)了任務(wù)區(qū)分與平臺復(fù)用，例如長征四號乙/丙承擔(dān)遙感能力釋放，海南省已啟動文昌國際航天城建設(shè)并明確將其作為商業(yè)航天重國家發(fā)射資源正逐步向市場開放。的入軌窗口成為商業(yè)模式可行性的關(guān)鍵變量。在當(dāng)前復(fù)用火箭尚未大規(guī)?！笆袌龌┙o能力”的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，具備長期賦能價(jià)谷神星一號對地觀測衛(wèi)星行業(yè)深度研究文昌商業(yè)航天發(fā)射場的建成與投運(yùn)，標(biāo)志著國家級航天骨干在基礎(chǔ)設(shè)施層作為我國首個面向商業(yè)航天開放的新建發(fā)射基地，文昌商業(yè)航天發(fā)射場自2022年啟動建設(shè)以來，僅用不到兩年時(shí)間即完成“從零起步到首次發(fā)射”的傳統(tǒng)航天基地，文昌商業(yè)發(fā)射場在規(guī)劃與運(yùn)營模式上更具“市場導(dǎo)向”特征：周期，具備商業(yè)航天所需的經(jīng)濟(jì)性與彈性；在運(yùn)營管度、市場參與”為理念，引入多地企業(yè)協(xié)同建設(shè)，強(qiáng)化外部任務(wù)承接能力，成為國家級航天骨干體系中首個具備批量商業(yè)任務(wù)執(zhí)行能力的戰(zhàn)略性節(jié)點(diǎn)。隨著文昌商業(yè)航天場景進(jìn)一步釋放產(chǎn)能，配合長征十二號等新一代中型火箭平臺的工程化運(yùn)行能力，國家級航天骨干在“承接商業(yè)任口、釋放技術(shù)服務(wù)”的多重維度上具備了轉(zhuǎn)型基礎(chǔ)。該走向“產(chǎn)業(yè)驅(qū)動”的閉環(huán)式體系正在成型。運(yùn)載火箭發(fā)射任務(wù)/載荷核心意義命”快速發(fā)射能力行業(yè)深度研究數(shù)據(jù)來源：國家航天局，新華網(wǎng)，新浪科技，國泰海通地方政府正成為推動商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)加速落地的核心抓手。在國家頂層戰(zhàn)略項(xiàng)目引入、資金扶持等方面競爭加劇，產(chǎn)業(yè)空間全流程扶持機(jī)制，成為南方商業(yè)發(fā)射能力建設(shè)的重要支點(diǎn)。遙感、通信、導(dǎo)航等場景的閉環(huán)聯(lián)動。《上海市促進(jìn)商業(yè)航天發(fā)展打造空間信息產(chǎn)業(yè)高地行動計(jì)劃《文昌市支持科技創(chuàng)新企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展若干政策措施》《廣州南沙新區(qū)促進(jìn)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展扶持辦法》行業(yè)深度研究加快商業(yè)航天全鏈條突圍加快打造世界一流的空天海洋產(chǎn)《山東省航空航天產(chǎn)業(yè)規(guī)劃》《山東省航空航天產(chǎn)業(yè)規(guī)劃》《河南省加快制造業(yè)“六新”突破實(shí)施方案》《重慶市以衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)為引領(lǐng)的空天信息產(chǎn)業(yè)高質(zhì)《河南省加快制造業(yè)“六新”突破實(shí)施方案》《重慶市以衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)為引領(lǐng)的空天信息產(chǎn)業(yè)高質(zhì)提升氣象探測運(yùn)營與數(shù)據(jù)服務(wù)能《國家航天局推進(jìn)商業(yè)航天高質(zhì)量安全發(fā)展行動計(jì)劃（2025—《國家航天局推進(jìn)商業(yè)航天高質(zhì)量安全發(fā)展行動計(jì)劃（2025—數(shù)據(jù)來源：廣東省人民政府，四川省人民政府，湖北省人民政府，中國電子報(bào)，國泰海通景的預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)。從融資金額曲線來看，2021-2024年為集中爆發(fā)期。注，民營航天企業(yè)融資機(jī)會不斷增多。行業(yè)深度研究2502001501005002017201820192020202120222023202416014012010016014012010080604020020172018201920202021202220232024數(shù)據(jù)來源：新華財(cái)經(jīng)，未來宇航，國泰海通證券研究數(shù)據(jù)來源：新華財(cái)經(jīng)，未來宇航，國泰海通的復(fù)合增長率快速擴(kuò)張，市場規(guī)模由2018年的0.6萬億元躍升至20均保持在23%左右，體現(xiàn)出行業(yè)景氣度持續(xù)上行、需求端與技術(shù)端共同驅(qū)動的高成長屬性。從圖表走勢來看，2023年至2029年期間行業(yè)有望邁入“爆發(fā)式放量”階段。76543210201820232029E中國商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)且粋€涵蓋多個環(huán)節(jié)的復(fù)雜體系。其上游主要包括衛(wèi)行業(yè)深度研究銀河航天微納星空高軌通信衛(wèi)星霸主。亞洲第二、世界第六的固定通信衛(wèi)衛(wèi)星研制與應(yīng)用國家隊(duì)。上市公司（600118國內(nèi)小衛(wèi)星制造及地面航天宏圖1,6001,4001,2001,000800600400200020242025202620272028202920303.1.1.上游：發(fā)展勢頭迅猛，呈現(xiàn)快速增長行業(yè)深度研究我國航空發(fā)動機(jī)領(lǐng)域發(fā)展?jié)摿薮螅麧櫩捎^。美企業(yè)占據(jù)超過85%的市場份額；而在軍用航空裝備生產(chǎn)領(lǐng)域，以昊華科技為代表的國內(nèi)企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位。這反映出中國航空涂料市場在國際企250,000200,000150,000100,00050,00002019202020212022202320242025E50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%衛(wèi)星制造產(chǎn)業(yè)成為未來商業(yè)航天潛力投資領(lǐng)域。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，策的加速落地和下游應(yīng)用需求的不斷拓展，行業(yè)深度研究0商業(yè)航天市場中的競爭優(yōu)勢。持續(xù)增長的發(fā)射頻次不僅提升了單位載荷的了產(chǎn)業(yè)降本增效，成為行業(yè)保持高競爭力的關(guān)鍵支撐力量。8070605040302002019202020212022202320242025H1數(shù)據(jù)來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，智研咨詢，泰伯網(wǎng)，國泰海通院的數(shù)據(jù)，2018年，中國火箭行業(yè)市場規(guī)模為66.3億億元，預(yù)計(jì)到2027年增長到284.2億元，整體呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢。其中，企業(yè)僅占10%，滲透率較低。受制于我國衛(wèi)星航天發(fā)射次數(shù)與市場成熟度發(fā)射成本都處于落后。行業(yè)深度研究03.1.3.下游：應(yīng)用賽道多元，逐步走向商下游應(yīng)用端市場百花齊放，商業(yè)航天發(fā)展賦能各行各業(yè)釋放潛力。衛(wèi)星通服務(wù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。帶動上下游生態(tài)快速成長，產(chǎn)業(yè)前景廣闊，戰(zhàn)略價(jià)值凸顯。09000900080007000600050004000300020001000020192019202020212022202320242025E數(shù)據(jù)來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，智研咨詢，國泰海通行業(yè)深度研究關(guān)注具有批產(chǎn)能力、低成本及產(chǎn)業(yè)化能力的衛(wèi)星制造企業(yè);重點(diǎn)關(guān)注通信重點(diǎn)關(guān)注已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；l(fā)射的企業(yè)，跟進(jìn)其一箭多星和可回收復(fù)用液體重視采用相控陣天線的高性能終端采用平板/反射面天線的低成本終端等發(fā)展投入高、周期長，綜合考驗(yàn)企業(yè)實(shí)力探索轉(zhuǎn)向閉環(huán)化運(yùn)營格局，具備規(guī)模化復(fù)制與持續(xù)拓展的基礎(chǔ)。行業(yè)深度研究當(dāng)前商業(yè)航天生態(tài)已從“點(diǎn)狀突破”邁向“生態(tài)協(xié)同”階段。現(xiàn)產(chǎn)業(yè)生態(tài)已形“群體進(jìn)化”階段。火箭復(fù)用與星座組網(wǎng)雙輪驅(qū)動，中國商業(yè)航天正步入來產(chǎn)業(yè)”重點(diǎn)方向，中央與地方政府協(xié)同推動基礎(chǔ)設(shè)施、發(fā)航天骨干規(guī)劃”雙突破，千星級星座計(jì)劃加快部署，標(biāo)志性項(xiàng)目密集落地，邊、端的安全防線，并廣獲業(yè)界認(rèn)可。2024年，亞信安全布局安全能力，成功助力國家“千帆星座”閃耀太空。2024年導(dǎo)廠商，賦能產(chǎn)業(yè)數(shù)智化發(fā)展與變革。構(gòu)建起主動防御、縱深防御、動態(tài)防御的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)安全能力體系。行業(yè)深度研究大型星座天地一體化智能測控技術(shù)等與商業(yè)航天相關(guān)的核心技術(shù)，創(chuàng)新發(fā)2024年已獲得專利和軟件著作權(quán)等知識公司在商業(yè)航天領(lǐng)域的技術(shù)成果豐富。公司通過建設(shè)運(yùn)營特色商業(yè)衛(wèi)星星其中天路應(yīng)用平臺是以智能調(diào)度系統(tǒng)為指揮中樞的測控地面系統(tǒng)。天路應(yīng)行業(yè)深度研究險(xiǎn)救災(zāi)等突發(fā)事件提供及時(shí)可靠的通信保障。信產(chǎn)業(yè)鏈鏈長，促進(jìn)衛(wèi)星通信原創(chuàng)技術(shù)策源地建設(shè)和衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。業(yè)務(wù)仿真、應(yīng)用服務(wù)效能評估到后繼資源規(guī)劃和關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)的星地一體化設(shè)計(jì)閉環(huán)仿真體系。行業(yè)深度研究公司積極技術(shù)布局算力衛(wèi)星測試。霍萊沃基于在衛(wèi)星測試領(lǐng)域十余年的技并與航天科技集團(tuán)等體制內(nèi)衛(wèi)星研制單位及多家體制外衛(wèi)星制造商達(dá)成了霍萊沃面向商業(yè)航天領(lǐng)域的測量系統(tǒng)產(chǎn)品線基于“高精度、高效率、合驗(yàn)證形成閉環(huán)?；羧R沃目前已與國內(nèi)商業(yè)航天領(lǐng)域的多家主要衛(wèi)星公司多款開源大模型的本地化部署，全面支撐各行業(yè)應(yīng)用場景的技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)行業(yè)深度研究產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢。端的空天地一體化縱深防護(hù)體系。盛邦安全將先發(fā)卡位優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為長期市場份額優(yōu)勢。袁先登