目 錄1、鋰電主鏈：動儲需求旺盛，產(chǎn)業(yè)鏈供需拐點(diǎn)已至 4、鋰電池：下游需求旺盛，驅(qū)動行業(yè)供需關(guān)系改善 4、動力電池：裝車量加速增長，鐵鋰占比繼續(xù)提升 4、動力電池：維持雙寡頭格局，寧德時(shí)代龍頭地位穩(wěn)固 4、儲能電池：大儲、戶儲需求旺盛，儲能電池供不應(yīng)求 6、儲能電池：頭部電芯廠接近滿產(chǎn)，訂單或外溢至二線廠商 6、需求測算：我們測算2026年全球鋰電池出貨量2921.8GWh，同比+35% 8、鋰電材料：格局較好、產(chǎn)能偏緊的環(huán)節(jié)已率先開啟漲價(jià) 10、磷酸鐵鋰：頭部企業(yè)持續(xù)滿產(chǎn)，開始發(fā)起新一輪漲價(jià) 10、三元材料：受鈷價(jià)影響，9月底以來三元材料價(jià)格大幅上漲 、負(fù)極：整體價(jià)格較為平穩(wěn)，頭部企業(yè)高性價(jià)比產(chǎn)能打滿 、隔膜：頭部廠家開始漲價(jià)，9-10月隔膜價(jià)格上調(diào) 12、銅箔：下游需求旺季，鋰電銅箔加工費(fèi)上漲 13、六氟磷酸鋰：供需關(guān)系驅(qū)動下六氟磷酸鋰價(jià)格大幅上漲 14、投資建議 152、歐洲電動車：新車型帶動放量，Q4或進(jìn)一步提速 16、歐洲電動車：經(jīng)歷較為平淡的3年之后，2025Q1-3迎來強(qiáng)勁復(fù)蘇 16、歐洲電動車：Q4歐洲電車或進(jìn)一步提速 17、歐洲電動車：各車企新一代純電平臺車型即將陸續(xù)放量 17、大眾集團(tuán)：上半年歐洲區(qū)BEV交付量同比+89%，2026年推出ID.2 18、雷諾：2025H1歐洲區(qū)BEV銷量同比+57%，2026年將推2款性價(jià)比電車 18、寶馬：H1歐洲區(qū)電車銷量同比+34.8%，即將發(fā)布NEUEKLASSE系列電車 19、Stellantis：H1雪鐵龍品牌呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長，H2將基于M平臺推出3款電車 20、奔馳：CLA將開啟集團(tuán)歷史上規(guī)模最大的產(chǎn)品發(fā)布計(jì)劃 21、投資建議 213、充電樁“三年倍增”行動方案落地，有望開啟新一輪投資周期 224、歐洲熱泵：對歐出口2024Q4見底，2025年以來顯著回升 234.1、歐洲熱泵：對歐出口2024Q4見底，2025Q1-3對歐出口同比+20% 234.2、儒競科技：深度綁定博世、阿里斯頓、菲斯曼等歐洲本土熱泵主機(jī)廠 245、風(fēng)險(xiǎn)提示 24圖表目錄圖1：國內(nèi)動力電池裝車量保持快速增長（單位：GWh） 4圖2：2025Q1-3我國儲能電池出貨量快速增長（單位：GWh） 6圖3：大儲、戶儲需求旺盛（單位：GWh） 6圖4：2025H1全球儲能電芯出貨排名 7圖5：2025H1全球大儲（含工商）電芯出貨排名 7圖6：2025H1全球小儲（含通訊）電芯出貨排名 7圖7：2025年下半年以來磷酸鐵鋰價(jià)格回升（單位：萬元噸） 10圖8：2025年下半年以來磷酸鐵鋰產(chǎn)量與產(chǎn)能利用率逐月提升 10圖9：9月底以來三元材料價(jià)格大幅上漲（單位：萬元噸） 圖10：國內(nèi)人造石墨負(fù)極價(jià)格較為平穩(wěn)（單位：元噸） 圖9月負(fù)極材料產(chǎn)能利用率66.38%（產(chǎn)量單位：萬噸） 12圖12：9-10月隔膜價(jià)格出現(xiàn)上調(diào)（單位：元平方米） 12圖13：隔膜行業(yè)將從此前的長期虧損向追求盈利而轉(zhuǎn)變 13圖14：10月鋰電銅箔加工費(fèi)上漲（單位：萬元/噸） 13圖15：銅箔行業(yè)單季度毛利率呈修復(fù)態(tài)勢 14圖16：10月六氟磷酸鋰價(jià)格繼續(xù)大幅上漲（單位：萬元/噸） 14圖17：歐洲主要9國新能源汽車銷量：2025Q1-3迎來強(qiáng)勁復(fù)蘇 16圖18：大眾將于2026年推出ID.2 17圖19：寶馬即將推出NEUEKLASSE系列首款車型iX3 17圖20：以Stellantis、雷諾集團(tuán)為代表的歐洲車企率先發(fā)起電動化攻勢，各車企新一代純電平臺車型將陸續(xù)放量 17圖21：2025H1大眾集團(tuán)全球BEV交付量同比增長47%至46.5萬輛 18圖22：2025H1大眾集團(tuán)在西歐市場的純電滲透率提升至20% 18圖23：2025H1，雷諾5領(lǐng)跑歐洲B級電車市場（單位：萬臺） 19圖24：2025H1寶馬集團(tuán)BEV銷量22.1萬輛，BEV滲透率18.3% 19圖25：寶馬集團(tuán)在歐洲的BEV滲透率達(dá)到25% 19圖26：Stellantis集團(tuán)上半年共推出3款SmartCar平臺的新電車 20圖27：Stellantis集團(tuán)下半年將在歐洲市場基于M平臺推出3款全新電車 20圖28：2025Q2集團(tuán)新能源滲透率21%，同比+3pcts 21圖29：全新CLA將開啟集團(tuán)歷史上規(guī)模最大的產(chǎn)品發(fā)布計(jì)劃 21圖30：2025Q1-3充電樁行業(yè)增速有所回暖 22圖31：2024年歐洲14國熱泵銷量同比-21.2%至222萬臺 23圖32：中國對歐洲熱泵出口數(shù)據(jù)：2025年前三季度同比增長20% 23表1：2025年1-9月磷酸鐵鋰動力電池裝機(jī)量占比超八成（單位：GWh） 4表2：國內(nèi)動力電池維持雙寡頭格局，二三梯隊(duì)增速較高 5表3：全球口徑下，日韓系廠商份額下滑 5表4：我們測算2026年全球鋰電池出貨量2921.8GWh，同比+35% 8表5：受益標(biāo)的盈利預(yù)測與估值 15表6：受益標(biāo)的盈利預(yù)測與估值 22表7：受益標(biāo)的盈利預(yù)測與估值 23表8：受益標(biāo)的盈利預(yù)測與估值 241、鋰電主鏈：動儲需求旺盛，產(chǎn)業(yè)鏈供需拐點(diǎn)已至、鋰電池：下游需求旺盛，驅(qū)動行業(yè)供需關(guān)系改善20259+39.5%62.2GWh+20.5%，同比+50.4%81.8%。2025年1-9月累計(jì)裝車量493.9GWh,同比+42.5%。其中三元電池累計(jì)裝車量91.GW7.818.54026W+6.7，81.5%。圖1：國內(nèi)動力電池裝車量保持快速增長（單位：GWh）807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年 2023年 2024年 2025年、中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟公眾號表1：2025年1-9月磷酸鐵鋰動力電池裝機(jī)量占比超八成（單位：GWh）202020212022202320241M25-9M25三元材料38.974.4110.4126.2159.391.2磷酸鐵鋰24.479.8183.8261.0367.7402.6其他0.30.30.40.44.00.0合計(jì)63.6154.5294.6387.6531.0493.9占比三元材料61.2%48.1%37.5%32.6%30.0%18.5%磷酸鐵鋰38.4%51.7%62.4%67.3%69.2%81.5%其他 0.5% 0.2% 0.1% 0.1% 0.8% 0.0%中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟公眾號2025Q1-Q3+62.3%+55.1%+45.6%。海外：2025年1-84.4pct1-8691.3GWh+34.9%254.5GWh+31.9%-0.9pctonSDI表2：國內(nèi)動力電池維持雙寡頭格局，二三梯隊(duì)增速較高2025年1-9月裝車裝車量 市占率市占率量（GWh）同比增長同比變化寧德時(shí)代210.733.6%42.7%-3.10pct比亞迪111.231.1%22.5%-2.10pct中創(chuàng)新航34.845.6%7.0%+0.11pct國軒高科26.384.7%5.3%+1.20pct億緯鋰能20.662.3%4.2%+0.49pct欣旺達(dá)16.555.1%3.3%+0.25pct蜂巢能源14.040.6%2.8%-0.05pct瑞浦蘭鈞11.467.3%2.3%+0.33pct正力新能11.177.4%2.2%+0.43pct吉曜通行9.4-1.9%+0.45pctLG新能源7.2-1.5%-0.11pct因湃電池4.8543.2%1.0%+0.75pct楚能新能源3.7-0.7%+0.72pct多氟多3.290.5%0.6%+0.16pct遠(yuǎn)航錦鋰2.5-0.5%-其他6.7-1.3%-中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟公眾號表3：全球口徑下，日韓系廠商份額下滑2025年1-8月裝機(jī)量市占率 市占率同比變化（GWh）寧德時(shí)代254.536.8%-0.9pct比亞迪124.818.0%+1.8pctLG新能源67.49.7%-1.9pct中創(chuàng)新航32.14.6%-0.1pctSKon29.24.2%-0.5pct松下25.83.7%-0.6pct國軒高科25.13.6%+0.7pct三星SDI20.02.9%-1.4pct億緯鋰能19.92.9%+0.8pct蜂巢能源17.52.5%+0.8pctSNE官網(wǎng)2025GGII數(shù)據(jù)，2025Q365%2025Q1-Q32024年130%。Q3//儲能13W5W0Gh、10GWh2025Q1-Q3365GWh2024圖2：2025Q1-3我國儲能電池出貨量快速增長（單位：GWh）GGII公眾號圖3：大儲、戶儲需求旺盛（單位：GWh）GGII公眾號儲能電池：寧德時(shí)代、海辰儲能、億緯鋰能為全球儲能電芯出貨前三。根據(jù)Infolink3圖4：2025H1全球儲能電芯出貨排名Infolink大儲市場：500Ah+Infolink2025H12Q2500Ah+Infolink2025Ah+500Ah+2026上半年。圖5：2025H1全球大儲（含工商）電芯出貨排名Infolink小儲市場：TOP3優(yōu)勢顯著。得益于較早布局賽道并在頭部客戶中具備較高覆蓋率，瑞浦蘭鈞、億緯鋰能和鵬輝能源的市占率已顯著領(lǐng)先于其他廠商。圖6：2025H1全球小儲（含通訊）電芯出貨排名Infolink、需求測算：我們測算2026年全球鋰電池出貨量2921.8GWh，同比+35%核心假設(shè)——動力電池：動力電池需求量按銷量單車帶電量測算。考慮到2026年我國新能源汽車20262025-2028162018002100230032%、、17%、。2025-20288813916754%26%25%20、30、45、602025-202828%30%30%2025-202814%、、10%、9%。核心假設(shè)——儲能電池：2026（）將2025-202863010451385、1825GWh。）海外儲能需求釋放且日韓電池廠加速布局磷酸鐵鋰電池。我們預(yù)計(jì)20262028年海外儲能電池出貨量分別為047W0、50%、56%。2026年全球鋰電池出貨量+35%+29%。表4：我們測算2026年全球鋰電池出貨量2921.8GWh，同比+35%2022202320242025E2026E2027E2028E1、動力電池（GWh）480.9630.0780.01018.81228.71557.11841.4YOY113%31%24%31%21%27%18%2、儲能電池（GWh）130.4206.0335.0630.01045.01385.01825.0YOY172%58%63%88%66%33%32%電力儲能297電力儲能29752590012001600YOY77%71%33%33%戶用儲能2648607080YOY85%25%17%14%工商業(yè)儲能30405060YOY33%25%20%通信（含數(shù)據(jù)中心）9203040YOY122%50%33%便攜式儲能681218253545YOY45%50%50%39%40%29%3、數(shù)碼電池（GWh）28.832.526.529.232.135.338.8YOY-9%13%-18%10%10%10%10%4、電動工具電池（GWh）10.28.519.522.125.030.035.02022202320242025E2026E2027E2028EYOY-7%-17%129%13%13%20%17%5、二輪車電池（GWh）8.58.09.011.015.020.025.0YOY-19%-6%13%22%36%33%25%合計(jì)（GWh）658.9885.01170.01711.12345.83027.33765.2YOY101%34%32%46%37%29%24%1、動力電池（1、動力電池（GWh）199.1235.0271.0372.0486.4635.7831.6YOY38%18%15%37%31%31%31%2、儲能電池（GWh）28.918.220.020.030.045.070.0YOY58%-37%10%0%50%50%56%3、數(shù)碼電池（GWh）43.749.340.244.248.753.558.9YOY-9%13%-18%10%10%10%10%4、電動工具電池（GWh）4.34.45.06.07.0YOY2%14%20%17%5、二輪車電池（GWh）4.35.16.07.08.0YOY20%18%17%14%合計(jì)（GWh）271.7302.5339.8445.7576.1747.2975.4YOY29%11%12%31%29%30%31%1、動力電池（1、動力電池（GWh）680.0865.01051.01390.81715.12192.82673.0YOY84%27%22%32%23%28%22%2、儲能電池（GWh）159.3224.2355.0650.01075.01430.01895.0YOY140%41%58%83%65%33%33%3、數(shù)碼電池（GWh）72.581.866.773.480.788.897.7YOY-9%13%-18%10%10%10%10%4、電動工具電池（GWh）10.28.523.826.530.036.042.0YOY-7%-17%180%11%13%20%17%5、二輪車電池（GWh）8.58.013.316.121.027.033.0YOY-19%-6%66%22%30%29%22%合計(jì)（GWh）930.61187.51509.82156.82921.83774.64740.6YOY73%28%27%43%35%29%26%GGII、格物致勝Wintelligence公眾號、起點(diǎn)研究公眾號等、鋰電材料：格局較好、產(chǎn)能偏緊的環(huán)節(jié)已率先開啟漲價(jià)GGII134+41%+24%103萬噸，同比+45%，占比77%。頭部企業(yè)持續(xù)滿產(chǎn)，開始發(fā)起新一輪漲價(jià)。圖7：2025年下半年以來磷酸鐵鋰價(jià)格回升（單位：萬元/噸）5.00

中國:價(jià)格:正極材料:磷酸鐵鋰(國產(chǎn))4.504.003.503.002.502024-01-01 2024-07-01 2025-01-01 2025-07-012025年下半年以來磷酸鐵鋰產(chǎn)量與產(chǎn)能利用率逐月提升。據(jù)則言咨詢數(shù)據(jù)，9月份磷酸鐵鋰統(tǒng)計(jì)產(chǎn)量35.84萬噸，環(huán)比增長9%，旺季行情延續(xù)。圖8：2025年下半年以來磷酸鐵鋰產(chǎn)量與產(chǎn)能利用率逐月提升當(dāng)月產(chǎn)量（萬噸） 當(dāng)月可用產(chǎn)能（萬噸） 產(chǎn)能利用率（右軸6050403020100

80%70%60%50%40%30%20%10%0%則言咨詢9GGII數(shù)據(jù)，202558PHEV車型選9月底以來三元材料價(jià)格大幅上漲，主要是由于上游鈷等原材料價(jià)格波動。9月21日剛果（金）宣布自10月15日起結(jié)束長達(dá)八個(gè)月的出口禁令，轉(zhuǎn)向嚴(yán)格的配額制管理，加劇了鈷原料的緊缺氛圍。圖9：9月底以來三元材料價(jià)格大幅上漲（單位：萬元/噸）中國:價(jià)格:正極材:三元6系(單晶622型) 中國:價(jià)格:正極材:三元鎳(55型)15141312111092025Q1-Q3我國負(fù)極材料出貨同比增長40%。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2025年前三季度我國負(fù)極材料出貨量209萬噸，同比+40%，其中人造石墨占比超91%。頭部企業(yè)高性價(jià)比產(chǎn)線滿產(chǎn)，個(gè)別材料廠后市有漲價(jià)意向。1066.38%圖10：國內(nèi)人造石墨負(fù)極價(jià)格較為平穩(wěn)（單位：元/噸）縱橫新能源公眾號圖11：9月負(fù)極材料產(chǎn)能利用率66.38%（產(chǎn)量單位：萬噸）縱橫新能源公眾號9-10月隔膜價(jià)格上調(diào)2025Q1-Q3+43%GGII22043%83%83.534%。9-10月隔膜價(jià)格出現(xiàn)上調(diào)。家濕法隔膜企業(yè)產(chǎn)能已接近滿負(fù)荷，且干法、濕法隔膜均已達(dá)成行業(yè)自律共識，預(yù)10102026H1圖12：9-10月隔膜價(jià)格出現(xiàn)上調(diào)（單位：元/平方米）2.22.01.81.61.41.21.00.80.62024/1/1 2024/4/1 2024/7/1 2024/10/1 2025/1/1 2025/4/1 2025/7/1 2025/10/1中國:價(jià)格:隔膜(陶瓷涂覆,7+2μm,國產(chǎn)中端) 中國:價(jià)格:隔膜(陶瓷涂覆,9+3μm,國產(chǎn)中端)中國:價(jià)格:隔膜(陶瓷涂覆,12+4μm,國產(chǎn)中端) 中國:價(jià)格:隔膜(陶瓷+PVDF涂覆,7+2+1+1μm,國產(chǎn)中端中國:價(jià)格:隔膜(陶瓷+PVDF涂覆,9+3+1+1μm,國產(chǎn)中端)50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%恩捷股份 星源材質(zhì)；注：圖中指標(biāo)為各季度銷售凈利率下游需求旺盛帶動鋰電銅箔加工費(fèi)上漲。圖14：10月鋰電銅箔加工費(fèi)上漲（單位：萬元/噸）4.23.73.22.72.21.71.22024/1/1 2024/4/1 2024/7/1 2024/10/1 2025/1/1 2025/4/1 2025/7/1 2025/10/1中國:平均加工費(fèi):銅箔(電池,4.5um,國產(chǎn)) :銅箔(電池,6um,國產(chǎn))中國:平均加工費(fèi):銅箔(電池級,8um,國產(chǎn))圖15：銅箔行業(yè)單季度毛利率呈修復(fù)態(tài)勢35%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%嘉元科技 德?？萍?中一科技 銅冠銅箔 諾德股份10月六氟磷酸鋰價(jià)格繼續(xù)大幅上漲。六氟磷酸鋰是本輪率先漲價(jià)的環(huán)節(jié)。據(jù)91.2/10月六氟249.5/56%本輪漲價(jià)主要由供需帶動。成本端碳酸鋰從底部約6萬元/噸上漲至約9萬元/8/6F5000元/圖16：10月六氟磷酸鋰價(jià)格繼續(xù)大幅上漲（單位：萬元/噸）131211109876542024/1/1 2024/4/1 2024/7/1 2024/10/1 2025/1/1 2025/4/1 2025/7/1 2025/10/1中國價(jià)格六氟磷酸鋰 中國平均價(jià)碳酸鋰(電池級,99.5%,國產(chǎn))期貨收盤價(jià)(活躍合約):碳酸鋰 中國價(jià)格電解液碳酸亞乙烯酯(VC,電池級)、投資建議動力、儲能、消費(fèi)電子等下游需求旺盛，驅(qū)動行業(yè)供需關(guān)系改善。產(chǎn)業(yè)鏈中格局較好、產(chǎn)能偏緊的環(huán)節(jié)已率先開啟漲價(jià)。我們認(rèn)為鋰電產(chǎn)業(yè)鏈供需拐點(diǎn)已至。表5：受益標(biāo)的盈利預(yù)測與估值行業(yè) 證券代碼 股票簡稱市值（億元）評級

歸母凈利潤（億元） PE2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E電池負(fù)極電解液隔膜

300750.SZ寧德時(shí)代 16,939.99 買入 692.8 902.2 1,102.7 24.4 18.8 15.4002594.SZ 比亞迪 8,596.61 買入 331.8 441.2 539.0 25.9 19.5 15.9300014.SZ億緯鋰能 1,466.60 買入 45.7 72.8 92.8 32.1 20.1 15.8002074.SZ國軒高科 698.29 買入 23.9 25.0 32.6 29.2 27.9 21.4300207.SZ 欣旺達(dá) 540.94 買入 21.4 29.2 37.9 25.3 18.5 14.3688567.SH孚能科技 202.01 未評級 -1.7 5.2 8.2 -122.4 38.7 24.8688063.SH派能科技 143.63 買入 1.9 4.8 6.5 75.1 30.1 22.1688772.SH珠海冠宇 259.24 買入 6.1 15.0 20.1 42.5 17.3 12.9300438.SZ鵬輝能源 277.85 買入 3.3 10.5 14.7 85.1 26.4 18.9300919.SZ中偉股份 433.79 買入 16.5 20.9 25.9 26.3 20.8 16.8002340.SZ 格林美 382.13 買入 16.3 23.7 36.1 23.4 16.1 10.6603799.SH華友鈷業(yè) 1,141.07 買入 58.7 73.3 86.1 19.4 15.6 13.3688779.SH五礦新能 139.10 買入 0.8 2.5 2.9 167.6 54.8 48.1688005.SH容百科技 218.85 未評級 0.6 5.1 7.7 365.4 43.3 28.4300073.SZ當(dāng)升科技 319.72 買入 7.7 10.4 13.4 41.7 30.7 23.9688778.SH廈鎢新能 364.39 未評級 7.8 9.9 11.8 46.6 36.9 31.0688707.SH振華新材 74.02 未評級 -0.9 1.2 2.9 -85.1 61.7 25.5688148.SH芳源股份 50.25 未評級 / / / / / /301358.SZ湖南裕能 524.35 買入 11.5 22.6 30.2 45.6 23.2 17.3300769.SZ德方納米 132.39 未評級 -4.6 2.6 5.4 -28.9 50.4 24.3300432.SZ富臨精工 265.70 未評級 7.2 12.4 17.0 37.1 21.4 15.6603906.SH龍?bào)纯萍?138.52 未評級 0.9 2.8 6.4 157.4 48.8 21.6002805.SZ豐元股份 51.78 未評級 / / / / / /300477.SZ合縱科技 40.95 未評級 / / / / / /603659.SH 璞泰來 568.71 買入 23.9 31.1 39.1 23.8 18.3 14.5300035.SZ中科電氣 149.49 買入 6.3 8.7 11.6 23.6 17.2 12.9835185.BJ 貝特瑞 0.00 買入 / / / / / /600884.SH杉杉股份 283.65 未評級 / / / / / /300890.SZ 翔豐華 38.04 未評級 0.5 0.6 0.9 73.0 60.1 44.4002709.SZ天賜材料 813.36 未評級 9.4 22.2 30.4 86.6 36.6 26.7300037.SZ 新宙邦 384.73 未評級 11.4 15.2 18.7 33.7 25.3 20.6002407.SZ 多氟多 385.58 未評級 2.4 15.0 17.7 159.3 25.7 21.8002812.SZ恩捷股份 527.26 買入 0.9 11.4 18.1 564.2 46.2 29.2300568.SZ星源材質(zhì) 203.43 買入 2.9 5.2 6.7 71.2 39.4 30.2688733.SH 壹石通 66.29 未評級 0.6 1.0 1.6 116.8 69.3 41.7歸母凈利潤（億元） PE歸母凈利潤（億元） PE行業(yè) 證券代碼 股票簡稱市值（億元）評級2025E2026E2027E2025E2026E2027E002850.SZ科達(dá)利421.06未評級17.822.126.823.719.015.7結(jié)構(gòu)件 斯萊克101.67未評級0.81.42.1127.175.347.8300953.SZ震?？萍?53.75買入5.110.114.050.025.218.1688388.SH嘉元科技151.62買入1.13.15.1144.048.729.5600110.SH諾德股份129.44未評級//////301217.SZ銅冠銅箔259.32未評級1.23.45.1214.675.750.8301150.SZ中一科技107.80未評級//////2025.11.27收盤價(jià)；寧德時(shí)代、比亞迪、珠海冠宇、震裕科技盈利預(yù)測來自于研究所，其余公司取 一2、歐洲電動車：新車型帶動放量，Q4或進(jìn)一步提速、歐洲電動車：經(jīng)歷較為平淡的3年之后，2025Q1-3迎來強(qiáng)勁復(fù)蘇2024多重因素積累下，2025Q1-32025Q1-3920330.2%BEV132+26.5%；PHEV銷量71萬輛，同比+37.6%。2025年收緊碳排放考核目標(biāo)，改為考核2025-2027市場；圖17：歐洲主要92025Q1-3迎來強(qiáng)勁復(fù)蘇0

BEV（輛） PHEV（輛） 新能源汽車同比增速2020 2021 2022 2023 2024

60%50%40%30%20%10%0%-10%BASMMTUNRAEMobilitySwedenOFVAutoalanTiedotuskeskus、Autoinfoma、歐洲電動車：Q4歐洲電車或進(jìn)一步提速新車型：9月慕尼黑車展之后，2025Q4-2026年初，大眾、寶馬、奔馳等將進(jìn)入新一代電車平臺車型的量產(chǎn)及交付周期；補(bǔ)貼：英國、法國、意大利陸續(xù)啟動電車補(bǔ)貼。英國：3.7375025%BEV法國：社會租賃計(jì)劃從9月30日起生效，預(yù)計(jì)將對未來幾個(gè)月銷量形成支撐。此外，自10月1日起，法國滿足整車在歐盟境內(nèi)組裝+電池在歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)（EEE）制造的電車將額外獲得1000歐元?dú)W洲生產(chǎn)補(bǔ)貼。意大利：610ID3500-6000202563020259月30202512313500歐元。圖18：大眾將于2026年推出ID.2 圖19：寶馬即將推出NEUEKLASSE系列首款車型insideevs官網(wǎng) Electrifying官網(wǎng)、歐洲電動車：各車企新一代純電平臺車型即將陸續(xù)放量圖20：以Stellantis、雷諾集團(tuán)為代表的歐洲車企率先發(fā)起電動化攻勢，各車企新一代純電平臺車型將陸續(xù)放量各公司官網(wǎng)、大眾集團(tuán)：上半年歐洲區(qū)BEV交付量同比+89%，2026年推出ID.2大眾集團(tuán)BEV銷量延續(xù)Q12025441+1.3%BEV46.5萬輛，PHEV19.2萬輛，同比+41%。集團(tuán)整體的BEV+4pcts。歐洲地區(qū)的增長尤為強(qiáng)勁。2025H1大眾集團(tuán)歐洲區(qū)BEV交付量34.8萬輛，同比+89%；Q219+73%。西歐（BEV+10pcts。BEV+62%692.522%9CUPRA2026ID.2，售22027。圖21：2025H1大眾集團(tuán)全球BEV交付量同比增長47%至46.5萬輛

圖22：2025H1大眾集團(tuán)在西歐市場的純電滲透率提升至20%大眾集團(tuán)官網(wǎng) 大眾集團(tuán)官網(wǎng)、雷諾：2025H1歐洲區(qū)BEV銷量同比+57%，2026年將推2款性價(jià)比電車2025H1+1.3%71萬+5.4%12.3%BEV14在歐洲市場，上半年雷諾品牌BEV銷量同比+57%，16%+BEV5.5%主要系雷諾5熱銷2.8備52kh5以3.6B2.5540kWh。降本目標(biāo)：2025年目標(biāo)將單車銷售成本降低400歐元（主要通過采購降本）2026還將推出2212）和DacaA18圖23：2025H1，雷諾5領(lǐng)跑歐洲B級電車市場（單位：萬臺）級&B級 C級 D級876543210cleantechnicaNEUEKLASSE系列電車2025上半年寶馬集團(tuán)全球銷量同比持平，共120.7萬輛。上半年BEV銷量22.1萬輛+15.7%，BEV9.8+25.5%，PHEV8.2%MINIMINI4.6萬+361.7%，MINI34.3%。25%40%（BEV+PHEV）34.8%20242025、2026年也有信心達(dá)成目標(biāo)。目前，寶馬集團(tuán)旗下已有超過15款BEV和12款PHEV可供選擇。圖24：2025H1寶馬集團(tuán)BEV銷量22.1滲透率18.3%

圖25：寶馬集團(tuán)在歐洲的BEV滲透率達(dá)到25% 寶馬集團(tuán)官網(wǎng) 寶馬集團(tuán)官網(wǎng)、將基于M平臺推出3款電車2025根據(jù)185%Stellantis1428國BEVeans442；3.4萬臺，同比+185%；歐寶/Vauxhall銷量同比+24%；菲亞特銷量同比-37%。集團(tuán)在標(biāo)致、雪鐵龍、歐寶以及菲亞特品牌上陸續(xù)推出新平臺電車，對銷量增長構(gòu)成支撐。Medium3008e-208銷量下滑；雪鐵龍SmartCar202492025Q1末推向市場的雪鐵龍C3Medium平臺C5AircrossAmi歐寶：基于Medium平臺的歐寶Grandland以及基于SmartCar平臺的歐寶Frontera；SmartCarGrande圖26：Stellantis集團(tuán)上半年共推出3款SmartCar平臺的新電車

圖27：Stellantis集團(tuán)下半年將在歐洲市場基于M平臺推出3款全新電車Stellantis集團(tuán)官網(wǎng) Stellantis集團(tuán)官網(wǎng)、奔馳：CLA銷量：202590.0-6%18.121%10.519%7.6萬輛BEV20.1%Q245.4-9%9.4+4%。其中，PHEV34%5.9BEV24%3.52025Q2新21%+3pcts。產(chǎn)品節(jié)奏：全新CLA將開啟集團(tuán)歷史上規(guī)模最大的產(chǎn)品發(fā)布計(jì)劃。CLA目前已經(jīng)開始向客戶交付。未來2-3年將在電動化方面迎來大規(guī)模的產(chǎn)品發(fā)布。圖28：2025Q2集團(tuán)新能源滲率21%，同比+3pcts 圖29：全新CLA將開啟集團(tuán)歷史上規(guī)模最大的產(chǎn)品發(fā)布計(jì)劃奔馳集團(tuán)官網(wǎng) 奔馳集團(tuán)官網(wǎng)、投資建議歐盟議會投票通過碳排放考核修正案，原計(jì)劃于2025年收緊碳排放考核目標(biāo)，2025-2027受益標(biāo)的：電源/（Stellantis（鋰電結(jié)構(gòu)件：敏實(shí)集團(tuán)（電池盒業(yè)務(wù)充分受益于歐洲電動車放量&2025/11/272025E2026E2027E2025E2026E2027E300750.SZ寧德時(shí)代 371.2015.1819.7724.1724.4518.7715.36買入300014.SZ億緯鋰能 71.692.233.564.5432.1020.1515.81買入301358.SZ湖南裕能 68.921.512.973.9745.6523.1717.35買入002850.SZ科達(dá)利 153.806.498.079.7923.7119.0515.71未評級301268.SZ銘利達(dá) 19.570.460.971.6842.4120.1111.63買入0425.HK敏實(shí)集團(tuán) 31.352.362.853.4313.3010.989.14買入688612.SH威邁斯 32.071.732.453.5518.5113.119.05買入301607.SZ富特科技 39.611.492.062.6126.5019.2615.16買入301031.SZ中熔電氣 101.363.