目錄投資要點及重點公司盈利預測 1周度行情回顧 3月23日-11月日電力板塊上漲0.65%，跑輸大盤 3個股表現(xiàn) 5周度高頻數(shù)據(jù)匯總 6動力煤現(xiàn)貨價格環(huán)比持平，同比下降0.61% 6秦港煤炭庫存環(huán)比增長7.14%，同比減少12.02% 7沿海8省份煤炭庫存環(huán)比減少0.77%，同比減少6.18% 8重點新聞及公告匯總 9重點新聞 9重點公告 風險分析 投資要點及重點公司盈利預測近期，甘肅省完成第二輪機制電價競價，面向2026年已投產(chǎn)和計劃投產(chǎn)、且未納入過機制執(zhí)行范圍的新能源項目。根據(jù)國網(wǎng)新能源云公示，本次機制電量中標規(guī)模為15.20億千瓦時，其中風電項目中標電量為12.33億千瓦時，光伏項目中標電量約為2.87億千瓦時。中標電價方面，本次競價延續(xù)甘肅首輪競價模式，風光項目統(tǒng)一競價，出清價格水平為0.1954元/千瓦時，與首輪競價結果保持一致，均為甘肅增量新能源項目競價空間的下限。我們認為本次甘肅省競價結果偏低主要系增量機制電量覆蓋比例偏低且甘肅消納承壓。根據(jù)中標項目公示情況，本次增量項目機制電量覆蓋比例在10%左右，基本持平上輪競價。綜合來看，伴隨各省136號競價結果的陸續(xù)發(fā)布，新能源項目區(qū)域間收益率或?qū)⑦M一步分化。電力方面，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好火電轉(zhuǎn)型新能源運營的標的，包括甘肅能源、京能電力、皖能電力、上海電力、華電國際、華能國際、大唐發(fā)電和華潤電力，穩(wěn)健性標的推薦中國核電、三峽能源。此外我們還推薦烏白電站注入提升公司盈利水平的水電龍頭長江電力、受益于省內(nèi)市場電價持續(xù)改善的華能水電。重點公司盈利預測圖表1：重點公司推薦表公司名稱股價(元/股)23AEPS（元/股）24A 25E26E23A24APE25E26E評級火電華能國際7.780.540.650.780.8514.512.010.09.2買入華電國際5.150.440.560.510.539.7買入皖能電力7.990.630.911.021.097.3買入上海電力23.060.570.731.181.3240.831.719.517.5買入華潤電力18.582.292.972.832.86.5買入大唐發(fā)電3.530.0747.814.514.113.1買入京能電力4.560.130.260.500.5134.8買入水電及其他電力長江電力27.981.111.331.481.5418.2買入三峽能源10.210.2216.719.619.919.0買入中國核電8.630.560.460.560.5715.318.615.415.1買入燃氣深圳燃氣6.580.500.510.540.6213.113.012.210.6買入新奧股份21.302.291.451.721.879.314.712.411.4買入藍天燃氣9.550.880.700.650.7810.913.614.712.2買入皖天然氣8.240.720.680.770.9011.5買入中國燃氣8.600.700.530.720.7912.316.211.910.9買入平均19.415.212.911.9周度行情回顧11月23日-11月28日電力板塊上漲0.65%，跑輸大盤11月23日-11月28日電力板塊（882528.WI）上漲0.65%，滬深300指數(shù)上漲1.64%,電力板塊跑輸大盤個百分點。2.2130015.04%。電力板塊年初至今累計跑輸大盤11日-11日火電、水電、燃氣板塊（中信指數(shù)）、-0.38%、2.93%。圖表2：11月23日-11月28日電力板塊上漲0.65%，跑輸大盤6.24.44.24.13.73.63.53.43.43.33.02.92.82.82.72.42.22.01.61.61.20.90.70.60.0-0.5-0.5-0.5-0.686420-2通電輕傳商機國基綜有汽計紡電餐醫(yī)建建家滬農(nóng)鋼房電非食銀交煤石300信子工媒貿(mào)械防礎合色車算織力飲藥筑材電深林鐵地力銀品行通炭油300元制 零 軍器造 售 工件資

金 機服設旅屬 裝備游

牧 產(chǎn) 行飲 運 漁 金料 輸 融圖表3：2025年初至今電力板塊上漲2.21個百分點，滬深300指數(shù)上漲15.04%550050004500400035003000250020001500

電力公用事業(yè) 滬深3002023/11 2024/02 2024/05 2024/08 2024/11 2025/02 2025/05 2025/08 2025/11資圖表4：11月23日-11月28日火電、水電、燃氣板塊漲跌幅分別為1.39%、-0.38%、2.93%火電水電火電水電燃氣7500650055004500350025001500500Aug/22Nov/22 Feb/23May/23Aug/23Nov/23 Feb/24May/24Aug/24Nov/24 Feb/25May/25Aug/25Nov/25資目前電力及公用事業(yè)行業(yè)整體板塊估值位居中游，預期2025年電力及公用事業(yè)板塊平均市盈率為19倍左右。而根據(jù)最新凈資產(chǎn)計算的市凈率，電力及公用事業(yè)行業(yè)為1.7倍，在所有行業(yè)中處于中游位置。圖表5：電力及公用事業(yè)行業(yè)一致預期市盈率19倍8180818058555444424239393636343028262421211917171613111180國計電輕餐防算子工飲媒軍機元制旅工 器造游件

商電紡貿(mào)力織藥械零設服售備裝

鋼基建農(nóng)汽通鐵礎材林車信化 牧 飲工 漁

有電煤交家石建非色力炭通電油筑銀金及運石行屬公 輸 化 用 資圖表6：電力及公用事業(yè)行業(yè)PB水平為4.01.91.81.71.71.61.41.21.00.80.7543210計電食國算子品防機元飲軍器料工件

牧漁

化工

制服

及零用

非交建石鋼銀通材油鐵行運石金輸化融

房建銀地筑行產(chǎn)資個股表現(xiàn)日家上漲，7家不變，23家下跌，312.43%7.82%6.43%3家公司是龍源電力-、上海電力-3.92%、聯(lián)美控股-7.57%。圖表7：11月23日-11月28日電力及公用事業(yè)表現(xiàn)最好及最差公司（單位：%）12.47.812.47.86.45.55.25.24.34.03.93.8-1.4-1.5-1.3-1.4-1.5-1.8-2.3-3.1-3.950-5-10-7.6恒天國亨迪新廣閩惠金露 浙 中 露 浙 新 川 龍 上 聯(lián)盛富電通森中東東天房笑 江 國 笑 江 天 能 源 海 美能能電股股港建電熱能科 新 廣 科 新 綠 動 電 電 控源源力份份工力電源技 能 核 技 能 能 力 力 力 股資周度高頻數(shù)據(jù)匯總動力煤現(xiàn)貨價格環(huán)比持平，同比下降0.61%295500820元/0.61%。進口煤炭方550028814元/3.93%12.59%。圖表8：秦皇島動力煤現(xiàn)貨5500大卡（單位：元噸） 圖表9：印尼口煤5500大卡（單位：元噸）130012001000900800700500400

2023年 2024年 2025年1月 3月 5月 7月 9月 11月

12001000900800700600500400

2023年 2024年 2025年1月 3月 5月 7月 9月 月川盈11月27日環(huán)渤海動力煤指數(shù)5500大卡綜合平均價格為698元/噸，環(huán)比持平，同比降低1.97%。圖表10：環(huán)渤海動力煤指數(shù)5500大卡（單位：元/噸）2023年 2024年 2025年8007507006506005505004504001月 3月 5月 7月 9月 11月秦港煤炭庫存環(huán)比增長7.14%，同比減少12.02%28600407.14%82萬噸，259.513.75.57%183萬噸，。圖表11：秦皇島港煤炭庫存變動情況（單位：萬噸） 圖表12：廣州港煤炭庫存變動情況（單位：萬噸）0

2023 2024 2025123456789月101112月月月

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2023 2024 1月23月45月67月8月9月10月

1112月月58461.02%50.85；京唐港（國投港區(qū)28164萬噸，環(huán)比增加3萬噸，幅度為1.86%，同比減少54萬噸，幅度為24.77%。圖表13：曹妃甸港煤炭庫存變動情況（單位：萬噸） 圖表14：京唐港煤炭庫存變動情況（單位：萬噸）0

2023 2024 20251月 3月 5月 7月 9月 11月

0

2023 2024 20251月 3月 5月 7月 9月 11月沿海8省份煤炭庫存環(huán)比減少3.47%，同比減少2.81%2783454.20116.0047%；2.81%10207.4055.70萬噸，幅度為0.55%；同比增加104.5萬噸，幅度為1.03%。圖表15：沿海省份煤炭庫存變動情況（單位：萬噸） 圖表16：內(nèi)陸省份煤炭庫存變動情況（單位：萬噸）45004000350030002500200015001000500

2023年 2024年 2025年

12000100008000600040002000

2023年 2024年 2025年01月 3月 5月 7月 9月 11月

01月 3月 5月 7月 9月 11月278187.000.100.05%3.71%354.103.000.85%38.4萬噸，幅度為9.78%。圖表17：沿海省份煤炭日耗變動情況（單位：萬噸） 圖表18：內(nèi)陸省份煤炭日耗變動情況（單位：萬噸）2023年 2024年 2025年 2023年 2024年 2025年500300500

1月 3月 5月 7月 9月 11月

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1月 3月 5月 7月 9月 11月重點新聞及公告匯總重點新聞【黑龍江：發(fā)電行業(yè)企業(yè)連續(xù)三年實現(xiàn)100%配額清繳】11月27日，黑龍江省生態(tài)環(huán)境廳召開例行新聞發(fā)布會。會議提出，自2021年7月16日全國碳排放權交易市場正式上線以來，黑龍江省累計共有101家重點排放單位參與交易，累計總成交量6428.97萬噸，累計總成交額42.49億元。2022-2024年，黑龍江省發(fā)電行業(yè)企業(yè)連續(xù)三年實現(xiàn)100%配額清繳，履約率穩(wěn)居全國前列；2025年，全省95家發(fā)電企業(yè)繼續(xù)保持履約工作穩(wěn)步推進，部分地區(qū)如黑河7家發(fā)電企業(yè)甚至實現(xiàn)配額盈余。截至目前，全省已有5個造林碳匯項目完成公示，其中大興安嶺的漠河林業(yè)局生態(tài)林造林碳匯項目已于今年8月完成登記，這是溫室氣體自愿減排交易市場重啟后首個成功登記的造林碳匯項目，為其他林業(yè)碳匯項目提供了可借鑒的范本，推動了林業(yè)碳匯從生態(tài)價值向經(jīng)濟價值的轉(zhuǎn)化。http://suo.im/fWq7Z【福建十五五規(guī)劃建議：加快建設新型能源體系協(xié)同推進風光儲氫核發(fā)展】近日，中共福建省委關于制定福建省國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議發(fā)布。其中提到，構建現(xiàn)代化基礎設施體系。適度超前建設新型基礎設施，推動傳統(tǒng)基礎設施更新和數(shù)智化改造。加快完善三縱六橫兩聯(lián)主骨架，加強跨區(qū)域統(tǒng)籌布局、跨方式一體銜接，打造現(xiàn)代化立體綜合交通網(wǎng)。加力建設新型能源基礎設施，強化能源可靠供應能力，打造清潔低碳安全高效能源保障網(wǎng)。增強洪澇災害防御、水資源統(tǒng)籌調(diào)配、城鄉(xiāng)供水保障能力，打造安全韌性現(xiàn)代大水網(wǎng)。全面融入國家數(shù)據(jù)基礎設施整體布局，推進網(wǎng)絡、算力、數(shù)據(jù)等新型基礎設施建設，打造泛在高效新一代信息網(wǎng)。大力發(fā)展多式聯(lián)運，推進多類型物流樞紐建設，完善城鄉(xiāng)配送網(wǎng)絡，打造干支倉配一體運行物流網(wǎng)。推進城市平急兩用公共基礎設施建設。http://suo.im/gH2Ds【國家發(fā)改委印發(fā)輸配電定價成本監(jiān)審等辦法】近日，國家發(fā)展改革委修訂了《輸配電定價成本監(jiān)審辦法》《省級電網(wǎng)輸配電價定價辦法》《區(qū)域電網(wǎng)輸電價格定價辦法》和《跨省跨區(qū)專項工程輸電價格定價辦法》四個辦法。四個辦法在修訂過程中，充分聽取了各方面意見，并公開征求了社會意見。此次修訂，在保持政策框架和主要方法總體穩(wěn)定的基礎上，圍繞適應新型電力系統(tǒng)建設的新形勢、新變化、新要求，重點就促進新能源消納利用、助力能源綠色低碳轉(zhuǎn)型，保障電力系統(tǒng)安全平穩(wěn)和高效運行，促進電網(wǎng)企業(yè)提升管理效能等，作出了一系列新的制度性安排。一是促進新能源消納利用。通過在輸配電價中引入容量機制，明確對新能源發(fā)電就近消納等新業(yè)態(tài)實行單一容量制電價，對以輸送清潔能源電量為主的跨省跨區(qū)專項工程探索實行兩部制或單一容量制電價，降低新能源交易成本，從而促進新能源更大范圍、更高水平利用。http://suo.im/hrCxD重點公告【廣西能源】廣西能源股份有限公司（以下簡稱廣西能源或公司）控股子公司廣西廣投橋鞏能源發(fā)展有限公司（以下簡稱廣投橋鞏能源公司）擬以非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式將其所持有的來賓新能源數(shù)據(jù)中心1號樓及其國有建設用地使用權轉(zhuǎn)讓給數(shù)字廣西集團有限公司（以下簡稱數(shù)字廣西集團），交易價格為9,668.01萬元。【上海電力】上海電力股份有限公司（以下簡稱上海電力、公司）擬與國家電投集團新疆能源化工有限責任公司（以下簡稱新疆能源化工）簽署一致行動人協(xié)議，由新疆能源化工并表新疆申元能源有限責任公司（以下簡稱新疆申元公司）。【金開新能】金開新能源股份有限公司（以下簡稱金開新能或公司）全資子公司金開新能科技有限公司（以下簡稱金開有限），擬通過公開掛牌的方式為其全資子公司烏魯木齊瑞和光晟電力科技有限公司（以下簡稱瑞和光晟或標的公司）引入戰(zhàn)略投資者。本次交易擬轉(zhuǎn)讓標的公司51%股權