內(nèi)容目錄關(guān)鍵礦產(chǎn)資源供給的不穩(wěn)定性增加 3地緣沖突與供應(yīng)中斷 3貿(mào)易戰(zhàn)、關(guān)稅與出口管制 5資源民族主義在生產(chǎn)國興起 6關(guān)鍵礦產(chǎn)的需求激增 7需求增長與供給壓力 8中國的主導(dǎo)地位與供應(yīng)鏈中 9宏觀經(jīng)濟與政策趨勢對礦業(yè)影響 10經(jīng)濟周期、通脹與大宗商品市場 10氣候政策與目標(biāo)壓力 10全球供應(yīng)鏈再配置 戰(zhàn)略建議與推進路徑規(guī)劃 供應(yīng)與市場多元化 縱向一體化與“全鏈條”控制 創(chuàng)新投入與材料替代 12風(fēng)險管理與戰(zhàn)略儲備 12政策參與與聯(lián)盟協(xié)作 12可持續(xù)發(fā)展與社會導(dǎo)向 125. 結(jié)論 13風(fēng)險提示 13圖表目錄圖表1：鋁、鎳期貨價格 3圖表2：天然氣、原油期貨價格 3圖表3：烏克蘭地區(qū)主要礦產(chǎn)資源分布 4圖表4：2018–2024中美金屬關(guān)稅時間線 5圖表5：全球鋰、鎳、鈷需求增長預(yù)測（2020–2040） 7地緣沖突與供應(yīng)中斷地緣沖突正在把關(guān)鍵礦物市場的脆弱性推向前臺，供應(yīng)端的不確定性在沖擊價格的同時，也迫使全球礦物貿(mào)易關(guān)系重新排列。戰(zhàn)爭、制裁與物流阻斷相互疊加，使原有依賴單一產(chǎn)地和固定路線的供應(yīng)體系面臨更高風(fēng)險；資源流向隨陣營分化而改變，政策與金融約束同步收緊，使供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性與安全性成為影響市場運行的關(guān)鍵因素。地緣政治沖突與戰(zhàn)爭會直接擾亂礦物供應(yīng)鏈，并重塑資源貿(mào)易的同盟格局。以自2022年爆發(fā)的俄烏戰(zhàn)爭為例，其對金屬市場產(chǎn)生了強烈沖擊。俄羅斯系多種關(guān)鍵礦物（鎳、鈀、鋁、鈦等）的重要生產(chǎn)國，戰(zhàn)爭及其引發(fā)的制裁與自我制裁（主動限制出口）疊加，使供應(yīng)不確定性顯著上升并觸發(fā)價格飆升。入侵初期的兩周內(nèi)，全球鎳價一度快速翻倍；與俄羅斯約占全球鎳供應(yīng)的十分之一、且通過諾里爾斯克鎳業(yè)在行業(yè)內(nèi)占據(jù)主導(dǎo)有關(guān)。鈀亦然，俄羅斯承擔(dān)了全球約三分之一以上的產(chǎn)出，外銷與物流受阻迅速傳導(dǎo)至下游汽車和電子產(chǎn)業(yè)鏈。此輪擾動凸顯出一個關(guān)鍵事實：當(dāng)某一來源國卷入沖突或遭遇制裁時，對其單一產(chǎn)出的高度依賴會迅速轉(zhuǎn)化為系統(tǒng)性脆弱性。圖表1：鋁、鎳期貨價格2024-112024-062024-112024-062024-012023-082023-032022-102022-052021-122021-072021-022020-092020-042019-112019-062019-012018-082018-032017-102017-052016-122016-072016-022015-092015-04

1,000,000.0LME3個月鋁LME3個月鋁:月:合計值LME3個月鎳:月:合計值（右）800,000.0700,000.0600,000.0500,000.0400,000.0300,000.0200,000.0100,000.0圖表2：天然氣、原油期貨價格80 3,000.0歐洲:歐洲:商品價格:天然氣布倫特原油:月:合計值（右）2,500.06050 2,000.04030 1,500.0201,000.0102024-112024-062024-112024-062024-012023-082023-032022-102022-052021-122021-072021-022020-092020-042019-112019-062019-012018-082018-032017-102017-052016-122016-072016-022015-092015-04除價格層面的即時沖擊外，戰(zhàn)爭還在物理層面危及沖突地區(qū)的采礦活動與資源儲量安全。烏克蘭擁有歐洲規(guī)模較大的稀土、鋰、石墨與鈦礦床，潛在價值可觀，但相當(dāng)比例的關(guān)鍵礦產(chǎn)儲量（稀土占比更高）分布在頓涅茨克、盧甘斯克、扎波羅熱等東部地區(qū)，這些區(qū)域在戰(zhàn)爭中被占領(lǐng)或處于反復(fù)爭奪狀態(tài)，導(dǎo)致戰(zhàn)時無法開采，戰(zhàn)后復(fù)產(chǎn)不確定高，等同于將優(yōu)質(zhì)資源擱置。對這些資源的控制被普遍視為關(guān)乎烏克蘭戰(zhàn)后經(jīng)濟復(fù)蘇、歐洲綠色轉(zhuǎn)型目標(biāo)推進以及俄羅斯在全球資源格局中的地位重塑的關(guān)鍵。圍繞由誰來開發(fā)的地緣競爭已經(jīng)展開：為對沖中國在關(guān)鍵礦產(chǎn)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，美國與烏克蘭簽署戰(zhàn)略礦產(chǎn)合作，意在為西方企業(yè)爭取準(zhǔn)入。然而，這類安排受制于現(xiàn)實約束——大量礦權(quán)位于戰(zhàn)區(qū)，戰(zhàn)后礦業(yè)重建需要秩序穩(wěn)定與基礎(chǔ)設(shè)施恢復(fù)，資金、保險與合規(guī)成本均將顯著抬升。圖表3：烏克蘭地區(qū)主要礦產(chǎn)資源分布華爾街日報,沖突同時改變了資源流向與合作版圖。受西方制裁限制的俄羅斯在傳統(tǒng)市場空間收窄，正加速向中國等友好市場傾斜；在西方買家回避俄羅斯金屬礦產(chǎn)的背景下，俄中之間的大宗商品貿(mào)易紐帶進一步增強。中國擁有較強的國家儲備、完善的中下游加工能力與成熟的貿(mào)易體系，在關(guān)鍵礦產(chǎn)的議價和配置中具備更大回旋空間。與此相對，歐美等經(jīng)濟體加快去依賴、去風(fēng)險化布局，通過政策補貼、投資審查和長期承購培育替代性供應(yīng)與并行加工能力?？傮w而言，戰(zhàn)爭正在加速大宗商品貿(mào)易的碎片化：一方面，西方國家力圖減少對對手陣營資源的依賴；另一方面，資源型國家主動擁抱友岸盟岸市場，全球供應(yīng)鏈由效率最優(yōu)轉(zhuǎn)向安全—韌性—合規(guī)的多目標(biāo)均衡。從風(fēng)險傳導(dǎo)路徑看，沖突呈現(xiàn)多點并發(fā)、層層疊加的特征。運營方面，礦山與加工設(shè)施更易遭遇停電、交通阻斷、勞動力外流與安全事故，爆炸物和化學(xué)試劑等關(guān)鍵投入品也可能階段性短缺。物流方面，港口擁堵、鐵路與內(nèi)河運輸中斷以及關(guān)鍵海域保險費與運價上行，迫使海上與陸路改線，抬升綜合成本與交貨不確定性。金融與合規(guī)方面，支付清算受限、信用證與貿(mào)易融資收緊、二級制裁外溢、盡調(diào)與合規(guī)審查周期拉長，使資金周轉(zhuǎn)與庫存管理承壓。市場方面，上下游在恐慌補庫與被動去庫之間來回波動，價格彈性與波動幅度擴大，長單與現(xiàn)貨價差與基差走闊，企業(yè)對沖與庫存策略的實施難度上升。對礦業(yè)企業(yè)而言，這一輪由沖突—制裁—重構(gòu)觸發(fā)的鏈?zhǔn)叫?yīng)，要求在礦源布局、客戶結(jié)構(gòu)與合同設(shè)計上預(yù)留更大的安全邊際：減少對單一產(chǎn)地與單一路徑的依賴，結(jié)合長期承購中的可中斷與替代條款以及適度庫存緩沖，以穩(wěn)住交付可得性；強化地緣風(fēng)險情景演練、保險與再保險安排，提高對物流改線、融資約束與監(jiān)管變化的即時響應(yīng)能力。同時，應(yīng)密切跟蹤主要經(jīng)濟體的政策與市場動向：歐洲在綠色轉(zhuǎn)型驅(qū)動下對關(guān)鍵礦產(chǎn)的戰(zhàn)略性需求仍將持續(xù)，美國通過關(guān)稅、補貼與許可改革推動本土及盟友產(chǎn)能建設(shè)，中國在加工、貿(mào)易與儲備層面具備顯著的系統(tǒng)性優(yōu)勢。上述力量共同作用，使沖突與供應(yīng)中斷成為影響礦業(yè)周期與資產(chǎn)定價的關(guān)鍵常量，也成為企業(yè)戰(zhàn)略與運營管理中必須長期納入的核心變量。貿(mào)易戰(zhàn)、關(guān)稅與出口管制除戰(zhàn)爭原因外，各國對于關(guān)鍵礦產(chǎn)的競爭與管控也正在升級。關(guān)稅與出口管制正成為重塑關(guān)鍵礦產(chǎn)全球流向與供應(yīng)安全的重要力量。隨著主要經(jīng)濟體圍繞關(guān)鍵礦種的競爭全面抬升，貿(mào)易壁壘、投資限制與許可管理共同改變了資源的產(chǎn)地選擇、貿(mào)易路線與價格結(jié)構(gòu)，使礦業(yè)運行環(huán)境在制度、技術(shù)與市場層面同時收緊。不同國家在安全與產(chǎn)業(yè)政策驅(qū)動下加快構(gòu)建并行供應(yīng)鏈，供應(yīng)體系呈現(xiàn)更強的陣營化與分化特征，企業(yè)在成本、合規(guī)與交付確定性之間的權(quán)衡也隨之變得更為復(fù)雜。低于戰(zhàn)爭烈度的地緣競爭，中美戰(zhàn)略博弈正通過關(guān)稅、制裁與出口管制深刻重塑礦業(yè)運行環(huán)境。近年多輪貿(mào)易戰(zhàn)將金屬納入加征范圍并擾動全球流向。以2018年為例，美國以國家安全為由對進口鋼材加征25%、對鋁加征10%的全面關(guān)稅，隨之出現(xiàn)美國金屬進口顯著回落與多國對等反制。此類關(guān)稅對金屬生產(chǎn)商與下游使用方形成直接沖擊，更重要的間接效應(yīng)在于加劇礦業(yè)價格波動與貿(mào)易路線重排：貿(mào)易壁壘促使各國加大國內(nèi)資源開發(fā)或轉(zhuǎn)向盟友采購，供應(yīng)鏈被迫在成本與安全之間做出新的取舍。圖表4：2018–2024中美金屬關(guān)稅時間線新華網(wǎng)，白宮，中國商務(wù)部，reuters，關(guān)鍵礦產(chǎn)逐步成為貿(mào)易摩擦的焦點。美國及其盟友陸續(xù)將稀土、鋰、鈷、石墨、鎳等納入戰(zhàn)略名錄，強調(diào)從非中國渠道確保原料安全。作為回應(yīng)，中國在若干礦種上運用其產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢進行政策調(diào)控。早在2010年，中日圍繞海域爭端期間，中國對日稀土出口一度暫停。雖然利用關(guān)鍵領(lǐng)域的壟斷地位進行制裁，可以有效打擊對手國的供應(yīng)鏈，但是也因此引發(fā)了貿(mào)易伙伴們對于國家安全的擔(dān)憂。進口國因此被迫加速尋找替代來源。近年來，中國又因為國家安全而對鎵、鍺等關(guān)鍵半導(dǎo)體原料實施出口許可管理，同時將鏑、鋱、釔等重稀土納入新的出口管制清單。鑒于中國在重稀土分離與深加工環(huán)節(jié)長期占據(jù)壓倒性份額，即便不實施全面禁運，僅憑許可審批的時間不確定性與合規(guī)復(fù)雜度，也足以導(dǎo)致境外企業(yè)出現(xiàn)階段性供貨中斷與計劃外停線。其政策信號清晰可辨：對于被認定為潛在戰(zhàn)略競爭方的經(jīng)濟體，獲取中國關(guān)鍵礦產(chǎn)的通道與條件可以收緊。作為回應(yīng)，西方國家亦通過關(guān)稅與投資限制降低對中國礦產(chǎn)的依賴。年，美國宣布自2026年起對自華進口的稀土永磁體征收25%關(guān)稅，意在倒逼本土化生產(chǎn)這些用于電動汽車、風(fēng)電與國防系統(tǒng)的關(guān)鍵部件。加拿大在2022年以國家安全為由，要求多家中資機構(gòu)從其境內(nèi)鋰與鎳項目中退出持股；這與其與志同道合伙伴構(gòu)建有韌性的關(guān)鍵礦產(chǎn)供應(yīng)鏈的更廣泛政策取向相一致，英美等亦提出類似安排。中國方面將其批評為保護主義，但上述舉措凸顯了一個新的趨勢：關(guān)鍵礦產(chǎn)的國際獲取正從自由貿(mào)易商品轉(zhuǎn)變?yōu)榈鼐壵位I碼，受關(guān)稅、出口配額以及股權(quán)準(zhǔn)入等多重約束共同塑形。在更廣泛的制度層面，關(guān)稅與管制與產(chǎn)業(yè)政策疊加共振：一方面，通過原產(chǎn)地規(guī)則、稅收抵免與政府補貼鼓勵本土與盟友產(chǎn)能建設(shè)；另一方面，通過投資審查與供應(yīng)鏈可追溯要求設(shè)置更高的市場準(zhǔn)入門檻。結(jié)果是全球礦業(yè)鏈條呈現(xiàn)出分叉化并行化的趨勢：同一類關(guān)鍵材料可能在不同制度—關(guān)稅—許可體系下形成兩套甚至多套平行供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)。對礦企而言，這意味著必須在項目選址、長期承購、貿(mào)易合規(guī)與庫存管理上同步優(yōu)化，在更高單位成本與更強交付確定性之間找到新的均衡；同時，面向關(guān)鍵市場提前布局本地化加工與合規(guī)認證能力，以降低政策變化對現(xiàn)金流與交付履約的沖擊。資源民族主義在生產(chǎn)國興起隨著關(guān)鍵礦產(chǎn)在大國競爭中的重要性逐步上升，擁有資源的國家話語權(quán)提升，也更強調(diào)資源收益的本地化。我們稱之為資源民族主義。資源民族主義正在成為影響全球礦產(chǎn)供給格局的關(guān)鍵推力，使資源富集國對礦產(chǎn)收益分配、產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑和外資準(zhǔn)入的態(tài)度發(fā)生根本轉(zhuǎn)變。隨著出口限制、本地增值要求和國家持股等政策在主要生產(chǎn)國普遍強化，全球礦物供應(yīng)的可貿(mào)易份額被壓縮，項目成本結(jié)構(gòu)與投資風(fēng)險同步抬升；與此同時，同類資源在不同政治與制度環(huán)境下形成多條并行供應(yīng)路線，合作版圖呈現(xiàn)明顯的陣營化走向。在這一趨勢下，礦業(yè)企業(yè)必須將東道國政策周期、財政壓力與產(chǎn)業(yè)訴求視為核心變量，通過本地化嵌入、合作伙伴重構(gòu)與多層風(fēng)險分擔(dān)機制來維持項目可行性與供應(yīng)穩(wěn)定性。與大國博弈同步進行的，是眾多資源富集國對本國礦產(chǎn)財富的再主張與再分配。非洲、拉美與亞洲多國政府近年相繼通過限制原礦出口、強制本地增值、提高稅費與要求國家持股等方式，力圖將更多價值留在境內(nèi)，并以此服務(wù)于工業(yè)化與就業(yè)目標(biāo)。很具代表性的案例是印度尼西亞。該國擁有全球可探明鎳儲量的較高占比，自2020年起實施未加工鎳礦出口禁令，倒逼企業(yè)在境內(nèi)建設(shè)冶煉廠與電池金屬加工產(chǎn)能。這一政策迅速改變了電動汽車等戰(zhàn)略性產(chǎn)品的上游供給格局：電池企業(yè)與材料企業(yè)不得不在印尼布局濕法/火法項目或緊急尋找替代礦源。隨著中資主導(dǎo)的鎳冶煉投資大規(guī)模進入，印尼躍升為全球不銹鋼產(chǎn)業(yè)的重要生產(chǎn)基地，并在此基礎(chǔ)上進一步以同一項禁令延伸吸引鋰電池與整車工廠落地。其副作用也十分明顯：全球可貿(mào)易鎳礦供應(yīng)一度趨緊、價格短期抬升，歐盟甚至就出口禁令在多邊框架下發(fā)起爭端磋商，凸顯資源民族主義對全球規(guī)則的沖擊。相似的政策取向在其他地區(qū)同樣出現(xiàn)。智利在2023年宣布對鋰資源實施更高程度的國家控制，提出在新項目中實現(xiàn)國家控股，以確保更多礦業(yè)收益留在國內(nèi)。墨西哥則在2022年通過立法將鋰資源納入國家專營，未來的開采與開發(fā)由國有公司主導(dǎo)。非洲若干富鈷、富銅國家近年多次推動合同重談與特許權(quán)條款調(diào)整，以提高財政分成與所在地收益。在部分國家和地區(qū)，政局不穩(wěn)定及沖突風(fēng)險與資源民族主義交織出現(xiàn)，例如剛果（金）在外界關(guān)于外資收益分配的爭議中，屢次提出提高國家在鈷礦資產(chǎn)中的持股比例，同時局部礦區(qū)的安全風(fēng)險仍然不容忽視。對礦業(yè)企業(yè)而言，東道國政策版圖呈現(xiàn)出拼圖化特征：更高的出口環(huán)節(jié)稅費、強制與國企/國有平臺結(jié)為伙伴、嚴格的本地化用工與采購要求等，都會約束產(chǎn)量釋放、推高單位成本、拉長前置期。在此情形下，理解東道國的政治周期、公共財政壓力與產(chǎn)業(yè)政策訴求，與理解地質(zhì)條件同等重要；任何突發(fā)的政策轉(zhuǎn)向，都可能改變項目的經(jīng)濟性與可行性。值得注意的是，資源民族主義并非僅帶來分裂，也催生了新的跨國合作與結(jié)盟投資。具有共同戰(zhàn)略關(guān)切的國家開始以伙伴關(guān)系方式共同投資彼此的關(guān)鍵礦產(chǎn)項目，推動從資源到材料的跨境協(xié)作。例如，美歐在關(guān)鍵礦產(chǎn)議題上推動與部分資源型盟友的礦業(yè)合資與共同開發(fā)，試圖形成對既有投資格局的替代與補充；美國與烏克蘭簽署關(guān)鍵礦產(chǎn)協(xié)議，為西方企業(yè)在烏境內(nèi)的鋰與稀土開發(fā)提供優(yōu)先安排，并將其與戰(zhàn)后重建議程相捆綁。另一方面，中國則持續(xù)深化與非洲、拉美與亞洲全球南方/全球多數(shù)國家的資源合作，圍繞礦山股權(quán)、長期承購與本地化加工協(xié)同推進。在地緣緊張與供應(yīng)鏈再分配的背景下，中資企業(yè)在海外礦山并購與股權(quán)投資明顯增多，圍繞鎳、鋰、銅、稀土等關(guān)鍵品類形成一批資源—冶煉—材料一體化布局。總體來看，全球政治正在重組礦業(yè)的伙伴圖譜與資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)：一方面，西方民主國家圍繞關(guān)鍵礦產(chǎn)推動同盟內(nèi)協(xié)作與產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)循環(huán)；另一方面，中國與廣大發(fā)展中經(jīng)濟體構(gòu)建更具韌性的資源合作網(wǎng)絡(luò)。兩股力量并行推進，使同一類關(guān)鍵礦種在不同制度與貿(mào)易框架下形成平行供應(yīng)鏈。對企業(yè)的啟示是，必須以動態(tài)的、分層的策略來應(yīng)對資源民族主義：在項目準(zhǔn)入端，更早介入政策溝通并設(shè)計符合東道國工業(yè)化訴求的本地增值方案；在投融資端，結(jié)合多邊/政策性資金與商業(yè)資本分擔(dān)周期與政策風(fēng)險；在運營端，通過合規(guī)可追溯、環(huán)境與社區(qū)績效的持續(xù)改進來穩(wěn)固社會許可；在市場端，以多區(qū)域承購與靈活交割條款提高交付確定性。唯有在政策可接受性—經(jīng)濟可行性—ESG可持續(xù)性三者之間建立穩(wěn)固均衡，方能在資源民族主義的長期化背景下實現(xiàn)可持續(xù)增長。關(guān)鍵礦產(chǎn)的需求激增關(guān)鍵礦產(chǎn)需求的快速攀升正在成為重塑全球礦物市場的另一條決定性力量，其動力來自能源轉(zhuǎn)型、數(shù)字化擴張和高端制造的同步推進。稀土與鋰在電動車、可再生能源、高端裝備和信息產(chǎn)業(yè)中的廣泛嵌入，使其呈現(xiàn)出強結(jié)構(gòu)性、跨周期的需求特征；主要經(jīng)濟體圍繞全鏈條安全展開的政策布局與資本投入，進一步強化了這一趨勢。在下游滲透率不斷提升、產(chǎn)業(yè)升級持續(xù)深化的背景下，資源開發(fā)、冶煉加工與材料產(chǎn)能能否跟上需求節(jié)奏，正成為影響供給穩(wěn)定性與價格中樞的關(guān)鍵變量。圖表5：全球鋰、鎳、鈷需求增長預(yù)測（2020–2040）0.9 0.6鋰鎳鋰鎳鈷

0.50.6 0.4

0.30.3 0.2

0.102010 2020

0.0IEA,地緣政治只是硬幣的一面，另一面是由綠色與數(shù)字經(jīng)濟轉(zhuǎn)型共同推動的需求躍升。稀土元素（尤其用于高性能永磁體的釹、鐠、鏑、鋱等）與鋰，已成為現(xiàn)代技術(shù)體系不可替代的關(guān)鍵礦產(chǎn)：從電動汽車與可再生能源發(fā)電系統(tǒng)，到高端國防裝備與精密電子，都以此為基礎(chǔ)投入。主要經(jīng)濟體普遍將其上升為戰(zhàn)略性材料，圍繞從資源—冶煉—材料—部件的全價值鏈展開競逐與保障，形成政策支持、產(chǎn)業(yè)扶持與資本投入的合力。就中國而言，雙碳、高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)與新能源產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)持續(xù)釋放結(jié)構(gòu)性需求：新能源汽車滲透率提升帶動動力電池裝機與高性能電機永磁體同步增長，風(fēng)電尤其是直驅(qū)機組對高端磁材的需求穩(wěn)定擴容，光伏與新型儲能推動銅、鋁及電池級鋰化學(xué)品的派生用量，同時電網(wǎng)側(cè)的特高壓、配網(wǎng)改造與儲能調(diào)峰工程，進一步放大對上游關(guān)鍵材料與元件的拉動效應(yīng)。在高端裝備與信息產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，高精度伺服系統(tǒng)、無人化與智能制造、航空航天與雷達通信等，也在持續(xù)提升對高矯頑力永磁材料與功能材料的需求強度。上述多維度的終端拉動—中游放大—上游支撐傳導(dǎo)鏈條，使稀土與鋰呈現(xiàn)出兼具成長性和韌性的需求特征，即便在宏觀周期波動中，核心應(yīng)用場景仍具較強的支撐力。需求激增與項目長周期之間的張力，是未來數(shù)年礦業(yè)的主線矛盾之一。稀土分離與高端磁材、鋰鹽精煉與電池材料中間環(huán)節(jié)的產(chǎn)能布局與技術(shù)迭代，決定了終端擴張能否順利落地；而礦山開發(fā)從勘探、環(huán)評、許可到投產(chǎn)往往跨越多年，任何一環(huán)的瓶頸都可能在短時間內(nèi)放大為價格與供給的不確定性。在這一格局下，圍繞長期承購協(xié)議、項目聯(lián)合開發(fā)、境內(nèi)外協(xié)同精煉與回收利用的產(chǎn)業(yè)組織方式愈發(fā)重要。對于產(chǎn)業(yè)主體而言，把握下游結(jié)構(gòu)性增長的節(jié)奏，前瞻性地配置資源、冶煉與材料產(chǎn)能，并建立可追溯、可驗證、可持續(xù)的供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)，正成為獲取競爭優(yōu)勢與跨越周期的關(guān)鍵。需求增長與供給壓力關(guān)鍵礦產(chǎn)需求的持續(xù)上行正把供應(yīng)側(cè)推向明顯的緊張區(qū)間，需求擴張速度與供給擴產(chǎn)周期之間的錯位，已成為推動價格波動與長期供給風(fēng)險上升的核心矛盾。無論是鋰、鎳、鈷等能源能否按時、按量、按質(zhì)量擴張，將直接影響產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定與各國能源轉(zhuǎn)型目標(biāo)的可實現(xiàn)性。關(guān)鍵礦產(chǎn)的需求將激增，這也解釋了各國為何爭相布局這些礦物。根據(jù)國際能源署預(yù)測，未來二十年，鋰的需求將增長約90%；鎳與鈷的需求將增長60%-70%；稀土整體需求同樣保持高位增速。這一趨勢與另一項重要發(fā)現(xiàn)相呼應(yīng)：在風(fēng)電、光伏與電氣化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)帶動下，銅這樣的通用型工業(yè)金屬需求也在躍升，顯示出并非只有小眾金屬面臨前所未有的增長壓力。電動汽車滲透率的提升與可再生能源發(fā)展是這股需求浪潮的主引擎。每一輛電動車的電池都含有數(shù)十公斤的鋰、鎳、錳，部分路線還包含鈷；風(fēng)電機組與高效電機需要稀土永磁體；光伏組件則依賴碲、銀等特種金屬。若不能在采礦、精煉與材料環(huán)節(jié)實現(xiàn)大規(guī)模擴產(chǎn)，全球氣候目標(biāo)將難以實現(xiàn)。這股需求的快速上行已經(jīng)在價格上留下明顯印記。以鋰為例，其價格在長期低位徘徊后于2020年代初迅速上行。到2021年末至2022年，電池級碳酸鋰與氫氧化鋰價格在峰值階段較疫情前上漲數(shù)倍，背后反映的是供需缺口擴大與市場預(yù)期強化。同時，疫情后的供應(yīng)鏈擾動與地緣沖突對能源與運輸?shù)臎_擊，與電動車旺盛的需求一道，放大了價格的上行幅度。高價又反過來刺激了供給側(cè)響應(yīng)：2023年全球鋰產(chǎn)量顯著增長，澳大利亞與南美等地的新項目與擴建陸續(xù)投產(chǎn)，既有生產(chǎn)商亦加快產(chǎn)能爬坡；部分市場的電動車銷量增速階段性放緩也助推了回調(diào)。結(jié)果是，到2023年末，鋰化學(xué)品價格較峰值明顯回落，但仍顯著高于疫情前均值。這一過山車式走勢說明了關(guān)鍵問題：由于短期供給彈性有限，而大型礦業(yè)項目從立項到投產(chǎn)需要數(shù)年時間，這一周期性錯位使得關(guān)鍵礦產(chǎn)市場天然容易出現(xiàn)繁榮—收縮的周期波動。稀土也面臨自身的供給壓力。為滿足需求，全球稀土氧化物產(chǎn)量在近年快速提升，較十年前實現(xiàn)成倍增長，為風(fēng)電、車用電機與消費電子的磁體供應(yīng)提供了需求支撐。然而，圍繞鏑、鋱等用于高溫磁體的重稀土，市場仍存在緊缺擔(dān)憂；隨著人工智能、國防與清潔技術(shù)并行發(fā)展，對這些磁材金屬的需求同步增長。2021—2022年期間，部分稀土品類價格曾顯著上行，例如釹鐠氧化物在補庫驅(qū)動下大幅上漲。此后價格雖有所回落，但相較價格本身，可獲得性更受關(guān)注——各國擔(dān)心的是供應(yīng)的安全性而非單純低價，因為一旦供應(yīng)中斷，關(guān)乎國防與高端制造的產(chǎn)業(yè)鏈可能遭受重大沖擊。比如，近年來中國仍然承擔(dān)了美國稀土進口的主要份額，美國防務(wù)部門也多次強調(diào)，如若供應(yīng)被切斷，將對導(dǎo)彈、軍機及其他依賴稀土的國防技術(shù)制造造成嚴重影響。正因如此，多國已將稀土與鋰納入官方的關(guān)鍵礦產(chǎn)清單，并據(jù)此部署政策工具以保障中長期供給。中國的主導(dǎo)地位與供應(yīng)鏈集中中國在關(guān)鍵礦產(chǎn)的采選、精煉與中下游加工環(huán)節(jié)的高度集中，使其成為全球供應(yīng)鏈核心的、也是不可替代的樞紐力量。無論是稀土的分離與磁材加工，還是鋰、鈷、石墨等電池材料的精煉與材料體系，中國都形成了遠超其他經(jīng)濟體的產(chǎn)能與體系化優(yōu)勢；我們認為這一結(jié)構(gòu)不僅決定了全球產(chǎn)業(yè)鏈的運行方式，也使其他國家在戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的安全性與自主性上面臨更高敏感度。隨著主要經(jīng)濟體試圖構(gòu)建替代性能力并通過整合、許可與技術(shù)管制強化自身布局，供應(yīng)鏈的集中與分化并存的格局將長期持續(xù)，而中國現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)完整性與規(guī)模優(yōu)勢仍將在相當(dāng)時間內(nèi)保持主導(dǎo)性影響。在關(guān)鍵礦產(chǎn)領(lǐng)域，中國在生產(chǎn)與加工環(huán)節(jié)占據(jù)主導(dǎo)地位。中國經(jīng)過數(shù)十年構(gòu)建了從采礦、選冶到制造的完整產(chǎn)業(yè)鏈，今天在多種關(guān)鍵材料上已處于無可爭議的領(lǐng)先位置。以稀土為例，自2000年代起中國一直是全球最大的采礦國，目前全球稀土礦石產(chǎn)量中約有六至七成來自中國。更關(guān)鍵的是中游環(huán)節(jié)：中國承擔(dān)了約八成以上的稀土分離與精煉，基本覆蓋了將稀土礦轉(zhuǎn)化為可用氧化物、金屬與磁材所需的高純度加工；有研究甚至指出，中國掌握著全球九成以上的稀土加工能力。這種卡位在先進磁體所需的重稀土上尤為突出：截至2023年，中國在鏑、鋱等重稀土的加工環(huán)節(jié)占據(jù)近乎壟斷的份額，使包括美國在內(nèi)的諸多國家在相關(guān)供應(yīng)鏈上處于高度受控狀態(tài)。在鋰方面，中國的優(yōu)勢并非主要體現(xiàn)在原礦產(chǎn)量，而是在精煉與下游?，F(xiàn)階段最大的鋰資源與采礦集中于澳大利亞（硬巖鋰輝石）與南美鋰三角（智利、阿根廷等鹽湖鹵水礦）。2023年，僅澳大利亞就貢獻了全球鋰供應(yīng)的約46.6%，智利約為23.8%；中國國內(nèi)礦山約占全球供應(yīng)的17%—18%。但中國在加工能力與海外布局上投入積極，當(dāng)前已擁有全球過半的鋰精煉能力，并在進口原礦后成為電池級鋰化學(xué)品（碳酸鋰/氫氧化鋰）的主要生產(chǎn)國。同時，贛鋒、天齊等企業(yè)通過股權(quán)投資在智利、澳大利亞等地的重要鋰資產(chǎn)中獲得份額與包銷權(quán)。這意味著即使鋰在海外開采，也常被運往中國完成精煉，與稀土的格局相似。到2022年前后，中國精煉了全球六成以上的鋰；在鈷、石墨等同為電池關(guān)鍵材料的中游加工上也占據(jù)高份額。正因為這種集中度之高，依賴進口的國家對潛在的地緣摩擦格外警惕：一旦與中國關(guān)系生變，電池材料與稀土部件的穩(wěn)定供給可能受威脅。同時，這也賦予中國一定的價格與政策博弈空間——通過國有企業(yè)協(xié)同與出口管理來調(diào)節(jié)供給，進而影響全球價格（例如2011年減縮稀土出口配額后，國際價格曾大幅上行）。為降低脆弱性，其它經(jīng)濟體正嘗試自建能力。（Mountain稀土（美國境內(nèi)唯一的稀土礦MPMaterials推進國內(nèi)分離設(shè)施建設(shè)。美國國防部也對稀土加工項目給予資金支持（約4000萬美元），目標(biāo)是在2027年前初步打通從礦到磁體的完整鏈條。澳大利亞、加拿大與歐盟同樣加大對關(guān)鍵礦產(chǎn)項目的資金扶持，并收緊對中資在敏感資源領(lǐng)域的投資審查。然而整體進展仍較緩慢：截至2024年，美國仍未形成商業(yè)化規(guī)模的重稀土分離產(chǎn)能，已規(guī)劃的設(shè)施與中國現(xiàn)有產(chǎn)能相比也只是杯水車薪。在鋰方面，印度等新進入者正尋求國內(nèi)外采礦機會（印度近期在查謨和克什米爾發(fā)現(xiàn)鋰礦），歐盟則通過《關(guān)鍵原材料法》以優(yōu)化許可與鼓勵回收利用。但在可預(yù)見的時間內(nèi)，中國的先發(fā)優(yōu)勢仍難以撼動。中國也在采取舉措鞏固領(lǐng)先。2023年12上述舉措表明，中國將關(guān)鍵礦產(chǎn)視作地緣競爭中的戰(zhàn)略性資產(chǎn)——既要守護其安全，也要在全球博弈中加以有效運用。除地緣政治與純粹供需關(guān)系之外，更廣泛的宏觀經(jīng)濟因素與全球政策同樣深刻影響礦業(yè)版圖。當(dāng)前全球體系的新秩序疊加了疫情的延續(xù)性影響、通脹與貨幣緊縮周期，以及對可持續(xù)發(fā)展的更強全球共識，這些都在改變礦業(yè)企業(yè)的運營邏輯與戰(zhàn)略取向。經(jīng)濟周期、通脹與大宗商品市場礦業(yè)具有典型的順周期屬性，全球經(jīng)濟景氣度直接決定建筑材料、汽車與電子的需求，從而影響其所需的礦產(chǎn)品。近年來，全球主要國家紛紛展開大規(guī)模財政擴張，有助于提升大宗商品需求。美國連續(xù)多年持續(xù)率保持在6%左右甚至更高，遠高于歷史上非經(jīng)濟危機的年份。中國財政赤字率突破3%的心理紅線，財政擴張步伐也已經(jīng)邁出。歐盟、英國、日本等主要國家也紛紛放棄財政紀律，推出大規(guī)模財政刺激計劃，增加對基礎(chǔ)設(shè)施、國防軍工以及新能源、人工智能等領(lǐng)域的投資。例如，美國《通脹削減法案》（2022）與《基礎(chǔ)設(shè)施法案》把資金投向電網(wǎng)、電動汽車與充電網(wǎng)絡(luò)（2025）將資金投入國防軍工、傳統(tǒng)基建和人工智能等領(lǐng)域，這些領(lǐng)域均需要大量礦物投入，拉動礦產(chǎn)需求。（如美聯(lián)儲與歐洲央行大幅加息——20233.3盡管部分金屬價格處于高位，但面對高利率和股東要求回報的壓力，很多礦業(yè)巨頭還是傾向于防御性策略，更傾向于將現(xiàn)金用于分紅和股票回購，而非投入到高風(fēng)險的綠地項目中。這會導(dǎo)致未來多年內(nèi)供給壓力會進一步上升，給大宗商品帶來上漲動力。通脹同樣體現(xiàn)在成本端。疫情后供應(yīng)鏈緊張推高了柴油、炸藥、化學(xué)試劑與設(shè)備價格；2022年礦企運營成本顯著上行，其中柴油價格部分受烏克蘭戰(zhàn)爭影響油價抬升而明顯上漲。到氣候政策與ESG目標(biāo)壓力全球共同應(yīng)對氣候變化已成為塑造礦業(yè)的重要政策趨勢。氣候政策一方面通過可再生能源與電動化等應(yīng)用推高了對部分礦物的需求，另一方面也對采礦實踐提出更為嚴格的約束。各國對新建礦業(yè)項目遵循環(huán)境、社會與公司治理（ESG）標(biāo)準(zhǔn)的要求持續(xù)走高：許可程序在許多法域趨嚴，通常需要更全面的環(huán)境影響評價、與社區(qū)的充分協(xié)商以及溫室氣體減排方案。這使新礦從發(fā)現(xiàn)到投產(chǎn)的周期被顯著拉長——大型綠地項目用時10—15年并不罕見，部分原因正是繁瑣的許可流程以及對可持續(xù)發(fā)展要求的更嚴格審視。在政治穩(wěn)定的民主國家，地方反對（鄰避效應(yīng)或原住民關(guān)切）甚至?xí)苯恿铐椖繑R置——例如塞爾維亞一處重大鋰項目在2022年因環(huán)?？棺h而暫停。即便在發(fā)展中國家，社區(qū)關(guān)系與環(huán)境責(zé)任（如污染或用水）同樣是監(jiān)管與輿論關(guān)注的焦點；未能妥善管理相關(guān)問題的企業(yè)，可能面臨停產(chǎn)或罰款。一些中資企業(yè)海外運營中就曾因勞動與環(huán)境實踐受到質(zhì)疑，進而促使有關(guān)部門發(fā)布指引，要求改進境外ESG表現(xiàn)。氣候政策也通過碳定價與規(guī)制影響礦業(yè)運營。歐盟的碳邊境調(diào)節(jié)機制（CBAM）將對鋼鐵等高碳密集型進口商品征收關(guān)稅，間接倒逼礦業(yè)企業(yè)（尤其是煤炭密集型業(yè)務(wù)或鋼鐵上游供應(yīng)商）降低碳排放。多家跨國礦業(yè)公司已承諾到2050年實現(xiàn)溫室氣體凈零排放，并在礦山端布局可再生能源、推進自卸車車隊電動化等。若與氣候目標(biāo)不匹配，企業(yè)在融資端也可能受限，因為銀行與投資者正日益篩除高碳項目。總體而言，礦業(yè)必須通過技術(shù)與管理創(chuàng)新來再造自身，以維持社會與市場的可接受性：包括引入新技術(shù)（自動化運礦卡車、碳捕集等）、（在既往事故后正受到更嚴格審視、以及將金屬回收等循環(huán)經(jīng)這些舉措雖屬必要，但在短期內(nèi)會增加礦業(yè)企業(yè)的成本與運營復(fù)雜度。全球供應(yīng)鏈再配置在疫情沖擊與地緣緊張的雙重背景下，一個更為細微但影響深遠的宏觀趨勢，是全球供應(yīng)鏈的再配置。疫情暴露了冗長、準(zhǔn)時制供應(yīng)鏈的脆弱性，安全與韌性因而成為新的共識。對礦業(yè)而言，這意味著終端客戶（如整車廠、電池企業(yè)）更傾向于簽訂長期承購協(xié)議、推動縱向一體化，或?qū)⒉少弲^(qū)域化。各國政府也在通過政策激勵促進本地化供給：例如，美國動用《國防生產(chǎn)法》支持電池礦物的本土采礦項目；歐盟鼓勵成員國開發(fā)關(guān)鍵原材料的境內(nèi)礦山與回收體系。同時，友岸外包/盟友外包的倡議升溫，即優(yōu)先自政治盟友而非潛在對手處獲取關(guān)鍵材料。日本在2010年曾遭遇中國對稀土的臨時性出口中斷，隨后投資澳大利亞Lynas以確保非中國來源的稀土供應(yīng)；美歐也在加拿大、澳大利亞以及若干非洲國家推進關(guān)鍵礦產(chǎn)合作。從礦業(yè)企業(yè)視角看，這一趨勢將體現(xiàn)在客戶結(jié)構(gòu)與投資版圖的變化上。例如礦產(chǎn)企業(yè)可能在亞洲、非洲與拉美獲得更為開放的合作環(huán)境，同時在美歐市場面臨更嚴格的限制與合規(guī)要求。相對應(yīng)地，西方礦企為增強安全性，可能優(yōu)先在盟友國家推動項目，即使礦石品位不占優(yōu)勢。隨著時間推移，關(guān)鍵環(huán)節(jié)上出現(xiàn)并行供應(yīng)鏈的可能性增大——例如，為戰(zhàn)略多元化而在中國境外搭建稀土分離與深加工產(chǎn)能，即便效率與成本不盡理想。此類冗余會抬升全鏈成本、削弱規(guī)模經(jīng)濟，但出于安全考量，政府往往愿意以補貼或政策工具予以支持。此外，關(guān)稅與貿(mào)易協(xié)定的變化也會改變成本結(jié)構(gòu)。如果新的自貿(mào)安排將關(guān)鍵礦產(chǎn)納入規(guī)則設(shè)計（如SMA或歐盟自貿(mào)協(xié)定中的電池材料原產(chǎn)地規(guī)則，礦業(yè)公司必須及時調(diào)整以滿足準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，否則將面臨市場進入受限的風(fēng)險。總體而言，當(dāng)下的宏觀環(huán)境要求礦企保持更強的敏捷性：一方面在通脹與經(jīng)濟波動中把握節(jié)奏，另一方面滿足更嚴格的環(huán)保與合規(guī)要求，并適應(yīng)這樣一種新現(xiàn)實——與誰交易與交易何物同等重要。在新的全球格局下，礦業(yè)企業(yè)需要主動調(diào)整戰(zhàn)略，以在不確定性中管理風(fēng)險、把握結(jié)構(gòu)性機遇。以下圍繞關(guān)鍵影響與策略建議展開，重點參照關(guān)鍵礦產(chǎn)領(lǐng)域同行的實踐路徑。供應(yīng)與市場多元化在貿(mào)易限制與供應(yīng)鏈風(fēng)險加大的時代，企業(yè)必須同時分散資源獲取與產(chǎn)品銷售的地域與客戶結(jié)構(gòu)。對大型礦業(yè)企業(yè)而言，含義在于加快海外收購與合作，以在中國境外鎖定關(guān)鍵原料；近年的動向包括通過旗下平臺在巴西獲取大型鎳項目、在非洲參與鋰與銅資源布局等。通過在拉丁美洲、非洲與中亞等多區(qū)域展開投資，可顯著降低單一國家出口禁令或單點故障帶來縱向一體化與全鏈條控制新秩序獎勵能夠貫通關(guān)鍵礦產(chǎn)全價值鏈（從采礦、精煉到關(guān)鍵部件制造）的參與者。國家層面倡導(dǎo)全鏈思維，企業(yè)層面同樣適用。以稀土與鋰為例，向中游乃至下游延伸能夠顯著提升抗風(fēng)險能力。例如，參與稀土資源與產(chǎn)業(yè)整合，在從采選到磁材環(huán)節(jié)形成協(xié)同；同時在青海等地布局鋰化學(xué)品項目，打造高水平的電池級鋰鹽產(chǎn)能。相較僅售出精礦，向終端提供氧化物、電池化學(xué)品或金屬部件，有助于增加附加值、降低對第三方的依賴，并更好地承受出口管制與許可不確定性的沖擊。西方同行也在復(fù)制這一邏輯，如從鋰礦延伸至電池級精煉的布局即屬此例。創(chuàng)新投入與材料替代面對長期需求增長與政治敏感性，技術(shù)創(chuàng)新成為關(guān)鍵變量。企業(yè)應(yīng)加大在采選與加工技術(shù)方面的研發(fā)力度，例如提升低品位礦的經(jīng)濟處理能力，或通過城市礦山實現(xiàn)電池與電子廢棄物中的鋰、鈷與稀土高效回收，構(gòu)建較少受地緣影響的第二供給源。同時，圍繞材料替代的前瞻研究具有戰(zhàn)略意義：開發(fā)以更豐富元素部分替代稀缺元素的工藝路線（如鐵基電池體，既可對沖潛在的需求替代風(fēng)險，也更契合下游客戶的成本與可持續(xù)訴求。需要強調(diào)的是，加工環(huán)節(jié)的核心工藝與裝備能力（例如稀土分離中的溶劑萃取與過程控制）本身就是企業(yè)與國家的重要戰(zhàn)略資產(chǎn)。風(fēng)險管理與戰(zhàn)略儲備關(guān)鍵礦物的即時供應(yīng)時代正在終結(jié)。礦企應(yīng)與下游客戶及政府協(xié)同，建立緩沖庫存或戰(zhàn)略儲備，以平抑短期擾動；中美政府目前都有相應(yīng)舉措。對于企業(yè)而言，既可協(xié)助政府的儲備行動，也可在自身體系內(nèi)設(shè)定合理安全庫存。同時，將地緣風(fēng)險情景化、制度化尤為必要：對突發(fā)出口禁令、新關(guān)稅、東道國政局變化等進