2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E--入入6入入入n餐飲大盤收入增速放緩，一線城市結(jié)構(gòu)化機(jī)遇仍存。本文從宏觀視角出發(fā)分析我國餐飲業(yè)現(xiàn)狀，通過拆解居民收入來源及人口流動(dòng)趨勢(shì)，有以下幾點(diǎn)特征：1）我國居民收入主要來自工資性收入且財(cái)富分配不均問題嚴(yán)重，整體消費(fèi)傾向低于美、歐、日等工業(yè)化國家，故而近年餐飲大盤收入增速放緩，餐飲客單價(jià)也呈下行趨勢(shì)；2）勞動(dòng)人口占比下降，總撫養(yǎng)比提升，人口持續(xù)向經(jīng)濟(jì)活力更優(yōu)的一線城市聚集，一線城市布局多的連鎖餐飲或?qū)⑹芤?。n參考日本消費(fèi)變遷發(fā)展，我國當(dāng)前的社會(huì)背景，如收入降低，核心資產(chǎn)貶值（房產(chǎn)人口生育率下降，老齡化嚴(yán)重等完全與之類似，消費(fèi)觀念的變遷路徑也大致相同，從消費(fèi)升級(jí)變成了追求性價(jià)比，從追求名牌到追求簡單、休閑，從崇尚歐美到本土化意識(shí)崛起，從吃飽到吃好，再到吃出健康，追求情緒價(jià)值。因此，借鑒日本餐飲突圍經(jīng)驗(yàn)，我國餐飲業(yè)未來三大可能發(fā)展路徑：1）高質(zhì)平價(jià)。以規(guī)模優(yōu)勢(shì)攤薄成本，向“高品質(zhì)低價(jià)格”的服務(wù)模式轉(zhuǎn)型；2）無人化+智能化。以炒菜機(jī)器人代替后廚，規(guī)避人才流失及專業(yè)人才短缺的影響；3）聚焦細(xì)分市場(chǎng)，滿足一人食、老齡化等多樣消費(fèi)需求。以上趨勢(shì)或?qū)⒗锰峁┎蛷N設(shè)備、標(biāo)準(zhǔn)化半成品等產(chǎn)品的餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)。n復(fù)盤餐飲產(chǎn)業(yè)鏈全鏈路，上游原材料端集中度較為分散，議價(jià)權(quán)較為疲弱，故附加值和效益偏低，下游餐飲端開閉店率均處于高位，行業(yè)快速洗牌，人力成本高企疊加人才高流失率導(dǎo)致連鎖擴(kuò)張進(jìn)度承壓，市場(chǎng)分散亦缺少強(qiáng)主導(dǎo)權(quán)。處于中游的餐供企業(yè)自主研發(fā)，為下游客戶提供一站式解決方案，提升自身利潤率的同時(shí)促進(jìn)餐飲品牌發(fā)展，火鍋丸子、冷凍烘焙、冷鏈物流等賽道均有頭部集中及需求擴(kuò)容趨勢(shì)，建議重點(diǎn)關(guān)注。n風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。怀杀旧蠞q風(fēng)險(xiǎn)；研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)空間測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)專題報(bào)告宏觀視角下，餐飲表現(xiàn)有何趨勢(shì)？ 3我國居民收入來源單一，消費(fèi)傾向遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家 3人口紅利式微，“年輕人密度”高的城市需求旺盛 4以日為鑒，國內(nèi)餐飲有何新機(jī)遇？ 7聚焦餐飲產(chǎn)業(yè)鏈，服務(wù)性餐供企業(yè)有望受益 8模式復(fù)盤:“研、采、產(chǎn)、倉、配、銷”一體化的高效系統(tǒng) 8上游：集中度較為分散，議價(jià)權(quán)相對(duì)疲弱 9下游：餐飲門店數(shù)量緩慢回升，效率深耕成主旋律 9中游：餐供企業(yè)主動(dòng)研發(fā)，細(xì)分化、定制化趨勢(shì)加深 風(fēng)險(xiǎn)提示 圖表1：我國居民部門收入占GDP比重與他國之差（區(qū)間平均值，單位：%） 3圖表2：2015-2025Q3國內(nèi)生產(chǎn)總值及同比變化情況（單位：億元，%） 3圖表3：2015-2025Q3居民人均可支配收入及同比變化情況（單位：元，%） 3圖表4：2015-2024年城鎮(zhèn)、農(nóng)村居民人均可支配收入及同比變化情況（單位：元，%） 4圖表5：2015-2024年城鄉(xiāng)居民人均可支配收入比 4圖表6：2019-2025年全國餐飲收入及同比變化（單位：億元，%） 4圖表7：2015-2024年人口總數(shù)（單位：萬人，%） 5圖表8：2015-2024年勞動(dòng)人口占比及總撫養(yǎng)比（單位：%） 5圖表9：2024年分地區(qū)人口年齡構(gòu)成和撫養(yǎng)比（單位：%） 5圖表10：2024年各省份常住人口增減情況（單位：萬人） 6圖表11：經(jīng)濟(jì)活力TOP10城市 7圖表12：中國部分連鎖品牌門店分布情況 7圖表13：全國餐飲產(chǎn)業(yè)鏈圖譜 8圖表14：2019-2025年全國餐飲供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模概況（單位：萬億元，%） 9圖表15：全國門店數(shù)變化及開關(guān)店率情況（單位：萬家，%） 圖表16：2021-2025E餐飲連鎖門店各規(guī)模占比（單位：%） 圖表17：2023-2025Q3餐飲行業(yè)員工招聘薪酬情況（單位：元） 10圖表18：2025年餐飲行業(yè)人才流失率 圖表19：餐飲供應(yīng)鏈的角色轉(zhuǎn)變 11圖表20：2025Q3/2024Q3食品類目下部分類目銷售額、銷售件數(shù)、訂單數(shù)量同比變化情況 圖表21：2025Q3火鍋丸料TOP5SKU及排名同/環(huán)比變動(dòng) 圖表22：2018-2024年中國烘焙食品供需現(xiàn)狀 圖表23：2018-2024年中國烘焙食品市場(chǎng)規(guī)模及價(jià)格走勢(shì) 12圖表24：2020-2024年全國冷鏈物流總需求及總收入情況（單位：億噸，億元）13圖表25：2020-2024年全國冷庫總量及冷藏車保有量（單位：億立方米，萬輛）13圖表26：供應(yīng)鏈企業(yè)跨界嘗試自營門店 行業(yè)專題報(bào)告我國居民收入來源單一，消費(fèi)傾向遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家n我國居民收入主要來自工資性收入，資本收入不足導(dǎo)致消費(fèi)傾向偏低。一方面，中國居民可支配收入占GDP比重低于美國、法國等國家，從而導(dǎo)致消費(fèi)占比和消費(fèi)傾向均明顯低于美、歐、日等先發(fā)工業(yè)化國家。另一方面，過去十年居民人均可支配收入平均增速明顯低于GDP的平均增速，已經(jīng)形成了中國特有的“消費(fèi)壓抑”現(xiàn)象?？芍涫杖胝急葋碓矗呵迦A金融評(píng)論，中泰證券研究所圖表2：2015-2025Q3國內(nèi)生產(chǎn)總值及同比變化情來源：國家統(tǒng)計(jì)局，中泰證券研究所圖表3：2015-2025Q3居民人均可支配收入及同比來源：國家統(tǒng)計(jì)局，中泰證券研究所n居民收入分配、財(cái)富分配不均問題嚴(yán)重，降低整體消費(fèi)傾向。一是收入分配差距大。按收入五等分分組的高收入戶人均可支配收入是低收入戶的10.3倍。相比之下，美國這一倍數(shù)約為8.4，德國和法國等西歐國家接近5，中國的不平等程度與墨西哥相當(dāng)，墨西哥頂部20%的收入是最底部20%的10.4倍。我國頭部1%人口的收入份額從20世紀(jì)80年代初的6.57%不斷攀升，截至2022年已達(dá)15.72%，高于日本、歐盟等經(jīng)濟(jì)體。二是財(cái)富過多集中于邊際消費(fèi)傾向較低的富有人群手中。我國財(cái)富集中度比收入集中度更高，2022年，頭部10%的人口擁有全社會(huì)82.8%的財(cái)富，頭部1%的人口擁有全社會(huì)31.5%的財(cái)富。雖然自2015年以來，城鄉(xiāng)居民人均可支配收入比逐漸減小，但是絕對(duì)差距仍然很大。居民收入占GDP的比重低、收入差距較大等問題，是目前影響我國內(nèi)需擴(kuò)大、高質(zhì)量發(fā)展和共同富裕戰(zhàn)略目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)的主要障礙。圖表4：2015-2024年城鎮(zhèn)、農(nóng)村居民人均可支配來源：國家統(tǒng)計(jì)局，中泰證券研究所來源：國家統(tǒng)計(jì)局，中泰證券研究所n落到餐飲端，受制于消費(fèi)傾向偏低影響，2025年全國餐飲收入增速明顯放緩。中國烹飪協(xié)會(huì)指出，行業(yè)已從“增量競爭”進(jìn)入“存量絞殺”，缺乏核心競爭力的單店存活率不足30%。客單價(jià)方面，消費(fèi)降級(jí)促使客單價(jià)也呈下滑趨勢(shì)，美團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年餐飲客單價(jià)同比下降8.3%，30元以下訂單占比提升至62%。來源：國家統(tǒng)計(jì)局，美團(tuán)，紅餐產(chǎn)業(yè)研究院，中泰證券研究所n因此，促進(jìn)居民可支配收入持續(xù)增長是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長與促轉(zhuǎn)型的重要抓手，也是提振居民消費(fèi)的重要方式。從短期看，隨著出口導(dǎo)向型發(fā)展模式逐漸式微、國內(nèi)房地產(chǎn)等行業(yè)持續(xù)低迷，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨增長動(dòng)能不足、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型不暢等多重挑戰(zhàn)。通過促進(jìn)居民可支配收入增長實(shí)現(xiàn)需求面的擴(kuò)張，正是化解內(nèi)需不足帶來挑戰(zhàn)的關(guān)鍵一招。一方面，促進(jìn)居民可支配收入增長有利于擴(kuò)大居民消費(fèi)。另一方面，促進(jìn)居民可支配收入增長有利于擴(kuò)大企業(yè)投資。這樣一來，從生產(chǎn)到消費(fèi)的各環(huán)節(jié)將實(shí)現(xiàn)貫通，有利于形成需求牽引供給、供給創(chuàng)造需求的更高水平的動(dòng)態(tài)平衡，從而為增長動(dòng)能重塑和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型提供重要支撐。2026年開年兩場(chǎng)國務(wù)院常務(wù)會(huì)議都在聚焦擴(kuò)內(nèi)需，部署實(shí)施促銷費(fèi)舉措，會(huì)議強(qiáng)調(diào)制定和實(shí)施好擴(kuò)大消費(fèi)“十五五”規(guī)劃、城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃，不斷增強(qiáng)中國經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生動(dòng)能，我們認(rèn)為提振居民消費(fèi)有望帶動(dòng)餐飲等服務(wù)消費(fèi)需求擴(kuò)容。人口紅利式微，“年輕人密度”高的城市需求旺盛n總?cè)丝诓饺胴?fù)增長通道，區(qū)域分化顯著。人口角度來看，中國人口總數(shù)自2017年突破14億后，增長非常緩慢，且自2022年開始持續(xù)負(fù)增長。復(fù)盤過去十年人口年齡構(gòu)成與撫養(yǎng)比情況，我國勞動(dòng)人口占比呈下降趨勢(shì)，而總撫養(yǎng)比從2015年的37%提升至2024年的45.8%。分省市看，根據(jù)《中國統(tǒng)計(jì)年鑒2025》發(fā)現(xiàn)，2024年，有15個(gè)省份總撫養(yǎng)比高于全國平均水平，有5個(gè)省份的總撫養(yǎng)比超過50%，分別是貴州、廣西、山東、河南和河北。貴州、廣西、河南雖然總撫養(yǎng)比較高，但人口紅利仍比較大，少年兒童撫養(yǎng)比接近或超過30%，城鎮(zhèn)化潛力仍比較大。廣東、浙江、北京、上海這些外流人口大量流入的地區(qū)，由于省外流入人口以勞動(dòng)年齡人口為主，因此這些地方的勞動(dòng)年齡人口比重比較高。來源：國家統(tǒng)計(jì)局，中泰證券研究所圖表8：2015-2024年勞動(dòng)人口占比及總撫養(yǎng)比來源：國家統(tǒng)計(jì)局，中泰證券研究所來源：《中國統(tǒng)計(jì)年鑒2025》，中泰證券研究所從人口流向及各城市經(jīng)濟(jì)活力角度來看，2024年，我國有8個(gè)省份實(shí)現(xiàn)人口正增長，這一數(shù)字較2023年的11個(gè)減少了3個(gè)。有20個(gè)省份出現(xiàn)人口負(fù)增長，在2024年這20個(gè)省份的人口總量一共降低了304萬人。省份與城市間的人口流向也在發(fā)生改變，生活成本相對(duì)一線城市更低的省會(huì)正變得更受歡迎。根據(jù)《中國城市人才吸引力排名：2025》，長三角、珠三角人才持續(xù)集聚，2024年最具人才吸引力城市前50位中，長三角、珠三角、京津冀、長江中游、成渝城市群分別有20、7、3、3、2個(gè)，分別占各區(qū)域城市總數(shù)的76.9%、77.8%、23.1%、11.1%、12.5%。來源：各省份統(tǒng)計(jì)公報(bào)，中泰證券研究所（注：人口數(shù)據(jù)四舍五入取整數(shù)）來源：2024和2023全國城市統(tǒng)計(jì)年鑒和統(tǒng)計(jì)公報(bào)，GeoQData興趣點(diǎn)數(shù)據(jù)，民用機(jī)場(chǎng)統(tǒng)計(jì)公報(bào)，中泰證券研究所n由于人口向高線城市流動(dòng)，且高線城市經(jīng)濟(jì)活力相對(duì)更強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)門店在高線城市布局多的連鎖餐飲或?qū)⑹芤妗碓矗赫T餐眼，中泰證券研究所n被譽(yù)為“日本消費(fèi)社會(huì)研究第一人”的三浦展在其著作《第四消費(fèi)時(shí)代》中總結(jié)的日本從1912年到2020年橫跨百年的社會(huì)消費(fèi)變遷：第一消費(fèi)時(shí)代（1912-1937以國家為中心。消費(fèi)與國家利益緊密綁定，中產(chǎn)開始增多；第二消費(fèi)時(shí)代（1945-1974以家庭為中心。經(jīng)濟(jì)高速成長，消費(fèi)圍繞“一家一戶”展開；第三消費(fèi)時(shí)代（1975-1997以個(gè)人為中心。從追求數(shù)量轉(zhuǎn)向品質(zhì)，消費(fèi)成為個(gè)性表達(dá)；第四消費(fèi)時(shí)代（1998-2020以社會(huì)為中心。消費(fèi)降級(jí)，追求低價(jià)和情緒價(jià)值，共享、環(huán)保、社區(qū)責(zé)任成為關(guān)鍵詞。n對(duì)照中國社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，國內(nèi)當(dāng)前的社會(huì)背景，如收入降低，核心資產(chǎn)貶值（房產(chǎn)人口生育率下降，老齡化嚴(yán)重等完全與之類似，消費(fèi)觀念的變遷路徑也大致相同，從消費(fèi)升級(jí)變成了追求性價(jià)比，從追求名牌到追求簡單、休閑，從崇尚歐美到本土化意識(shí)崛起，從吃飽到吃好，再到吃出健康，追求情緒價(jià)值。n借鑒日本餐飲突圍經(jīng)驗(yàn)，我國餐飲業(yè)當(dāng)前有三大發(fā)展路徑：1）高質(zhì)平價(jià)。依托規(guī)模優(yōu)勢(shì)獲得采購價(jià)格談判權(quán)，平衡成本、品質(zhì)、利潤、體驗(yàn)等多個(gè)維度，兼顧企業(yè)生存發(fā)展與用戶體驗(yàn)；2）無人化+智能化。根據(jù)《世界炒菜機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》顯示，近年來中國炒菜機(jī)器人呈現(xiàn)持續(xù)井噴態(tài)勢(shì)，2025年市場(chǎng)規(guī)模將突破37億元，未來幾年將持續(xù)保持兩位數(shù)的增長，預(yù)計(jì)到2030年，炒菜機(jī)器人的市場(chǎng)規(guī)模將突破百億，在團(tuán)餐和快餐的滲透率達(dá)到50%左右的臨界值。3）摒棄大而全的經(jīng)營模式，聚焦細(xì)分市場(chǎng)。2025年，中國單身成年人口已突破2.6億，占總?cè)丝诘?8.7%；2024年，中國60歲以上的老年人口達(dá)到3.1億人，占比高達(dá)22%，已經(jīng)進(jìn)入深度老齡化時(shí)代。老齡化、少子化等趨勢(shì)催生多樣化和個(gè)性化的消費(fèi)需求，碎片化場(chǎng)景、小眾品類、長尾流量的把握助力品牌建立自身差異化和稀缺性。n基于以上趨勢(shì)，餐飲企業(yè)分類愈加細(xì)分，我們預(yù)計(jì)或?qū)⒗貌惋嫻?yīng)鏈企業(yè)，尤其是餐廚設(shè)備、標(biāo)準(zhǔn)化半成品等需求將上升。模式復(fù)盤:“研、采、產(chǎn)、倉、配、銷”一體化的高效系統(tǒng)n定義：餐飲供應(yīng)鏈，是指以餐飲經(jīng)營企業(yè)為核心，涵蓋原料采購、加工制作、物流、終端銷售等環(huán)節(jié)的網(wǎng)鏈結(jié)構(gòu)，由直接或間接影響或響應(yīng)顧客需求的各相關(guān)方組成。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，餐飲供應(yīng)鏈?zhǔn)沁B接上游農(nóng)產(chǎn)品和下游餐飲企業(yè)的橋梁，整體環(huán)節(jié)相對(duì)較長，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，環(huán)節(jié)層層相扣。上游為食材供應(yīng)環(huán)節(jié)，市場(chǎng)主體為農(nóng)、林、牧、漁企業(yè)，產(chǎn)品價(jià)格較為平穩(wěn)；中游參與者為食材加工和配送企業(yè)，玩家眾多，包括調(diào)味品企業(yè)、速凍和預(yù)制菜企業(yè)和冷鏈物流企業(yè)等；下游渠道可細(xì)分為B、C兩端，B端以餐飲門店、宴席、酒店等渠道為主，C端則直接面向終端消費(fèi)者、包含各類零售渠道。來源：紅餐產(chǎn)業(yè)研究院，中泰證券研究所n規(guī)模：近年來我國餐飲供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模呈持續(xù)增長態(tài)勢(shì)。據(jù)紅餐大數(shù)據(jù)，2024年餐飲供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模達(dá)2.6萬億元，同比增長8.1%，預(yù)計(jì)2025年餐飲供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模將突破2.8萬億元。行業(yè)專題報(bào)告圖表14：2019-2025年全國餐飲供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模概況（單位：萬億來源：紅餐大數(shù)據(jù)，中泰證券研究所上游：集中度較為分散，議價(jià)權(quán)相對(duì)疲弱n從原材料角度，按照“米面糧油、蔬菜、肉禽、水產(chǎn)”四條主線拆分，我們發(fā)現(xiàn)上游集中度較為分散，部分原料供大于求導(dǎo)致價(jià)格承壓。n米面糧油：根據(jù)龍頭企業(yè)金龍魚年報(bào)，食用油、大米、面粉三大業(yè)務(wù)板塊供給量都較為充足，從需求端來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平緩增長，雖然餐飲行業(yè)回暖對(duì)食用油需求有所提振，但整體需求仍然不及預(yù)期，稻谷副產(chǎn)品、小麥等原料價(jià)格走低，稻米加工企業(yè)、面粉加工企業(yè)、飼料原料行業(yè)盈利空間均受擠壓。n蔬菜：我國的蔬菜加工技術(shù)起步較晚，初加工、低檔產(chǎn)品多，深加工、高檔優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品少、綜合利用差等不合理現(xiàn)象嚴(yán)重，蔬菜的附加值和效益偏低。根據(jù)布瑞克咨詢分析，蔬菜從種植到終端零售的整條產(chǎn)業(yè)鏈來看，種植、以批發(fā)為主的初流通、蔬菜加工、終端零售分別可獲得27%、42%、16%、15%的利潤，種植端和零售端均受困于從業(yè)者過多，常年微利運(yùn)行。n肉禽：根據(jù)雙匯年報(bào)，2024年我國生豬屠宰行業(yè)集中度不高，全國規(guī)模以上生豬定點(diǎn)屠宰企業(yè)屠宰量占全國生豬出欄量的比例不足50%，隨著農(nóng)業(yè)農(nóng)村部印發(fā)《畜禽屠宰“嚴(yán)規(guī)范促提升保安全”三年行動(dòng)方案》，計(jì)劃通過實(shí)施三年行動(dòng)，屠宰產(chǎn)能利用率和行業(yè)集中度在政策推動(dòng)下將穩(wěn)步提高。雞肉方面，根據(jù)新禽況統(tǒng)計(jì)，上市禽企產(chǎn)能加速釋放。溫氏股份全年肉雞出欄量突破13億只大關(guān)，立華股份緊隨其后達(dá)5.67億只，圣農(nóng)發(fā)展雞肉年產(chǎn)量超200萬噸，產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)一步提升，中華土雞CR10超50%、白雞、白雞種禽、蛋雞種禽等品類上市禽企業(yè)市占率分別為12.9%、10.9%、20.8%。n水產(chǎn)：截至2024年8月，全國共有存續(xù)、在業(yè)水產(chǎn)養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)超過30萬家，絕大部分為中小企業(yè)，其中安徽省水產(chǎn)養(yǎng)殖企業(yè)數(shù)量最多，數(shù)量超37000家。水產(chǎn)養(yǎng)殖區(qū)域集中度CR3為34%;CR5為51%，行業(yè)區(qū)域集中度一般。下游：餐飲門店數(shù)量緩慢回升，效率深耕成主旋律n餐飲行業(yè)開關(guān)店率均創(chuàng)新高，連鎖門店仍以中小規(guī)模為主。疫后中國餐飲市場(chǎng)競爭加劇，全年關(guān)店率由疫情前不到20%飆升至40%，預(yù)計(jì)2025年將接近50%。同時(shí)也有更多新入局者，新開店率逐年上升，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到50%，激烈競爭依然擋不住創(chuàng)業(yè)者前赴后繼入局，行業(yè)洗牌加速。連鎖門店規(guī)模角度來看，近7成連鎖品牌全國門店總數(shù)小于100家，且超3成連鎖品牌門店規(guī)模小于10家，市場(chǎng)仍很分散，存在整合機(jī)會(huì)。行業(yè)專題報(bào)告圖表16：2021-2025E餐飲連鎖門店各規(guī)模占比圖表16：2021-2025E餐飲連鎖門店各規(guī)模占比來源：《中國中式餐飲白皮書》，高巖餐觀大數(shù)據(jù)，中泰證券研究所（注：來源：《中國中式餐飲白皮書》，高巖餐觀大數(shù)據(jù)，中泰證券研究所開關(guān)門店基于大眾點(diǎn)評(píng)新增與觀點(diǎn)門店數(shù)量統(tǒng)計(jì)）n連鎖化擴(kuò)張成為餐飲品牌占領(lǐng)市場(chǎng)份額的重要途徑，但人力成本高企與專業(yè)人才的嚴(yán)重短缺等掣肘制約規(guī)?；七M(jìn)進(jìn)度。據(jù)BOSS直聘，2025年第三季度，餐飲行業(yè)服務(wù)員和廚師的薪酬上漲至4,851元和6,696元。中國烹飪協(xié)會(huì)最新調(diào)研數(shù)據(jù)也顯示，餐飲行業(yè)用工成本占比已達(dá)28.6%，隨著全國多地最低工資標(biāo)準(zhǔn)上調(diào)以及社保繳納的進(jìn)一步規(guī)范，合規(guī)用工成本占比將突破35%。根據(jù)《2025餐飲業(yè)人力資源白皮書》，2025年餐飲行業(yè)一線服務(wù)員和后廚一線人員的流失率均超40%，高流失率迫使企業(yè)不斷投入資源進(jìn)行重復(fù)招聘與培訓(xùn)，增加了餐飲門店招聘和培訓(xùn)的重復(fù)成本。面對(duì)人力資源問題帶來的經(jīng)營壓力，餐飲品牌紛紛通過引入智能設(shè)備、引入半成品產(chǎn)品、加強(qiáng)供應(yīng)鏈建設(shè)等方式實(shí)現(xiàn)降本增效，推動(dòng)品牌加速擴(kuò)張。圖表17：2023-2025Q3餐飲行業(yè)員工招聘薪酬情來源：《2025餐飲業(yè)人力資源白皮書》，中泰證券研究所（數(shù)據(jù)截至2025來源：《2025餐飲業(yè)人力資源白皮書》，中泰證券研究所中游：餐供企業(yè)主動(dòng)研發(fā)，細(xì)分化、定制化趨勢(shì)加深n角色轉(zhuǎn)變：從輔助者轉(zhuǎn)變?yōu)橐I(lǐng)者。隨著餐飲行業(yè)從“增量”市場(chǎng)進(jìn)入“存量”市場(chǎng)，餐飲品牌之間“內(nèi)卷”加劇，品牌為尋求降本增效和差異化發(fā)展，主動(dòng)向上游供應(yīng)鏈尋求效率與創(chuàng)新。越來越多供應(yīng)鏈企業(yè)從一開始被動(dòng)響應(yīng)品牌需求的支持者角色，轉(zhuǎn)向主動(dòng)引領(lǐng)市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)者。餐供企業(yè)主動(dòng)洞察市場(chǎng)趨勢(shì)與消費(fèi)需求，自發(fā)先于市場(chǎng)去開發(fā)產(chǎn)品，為客戶提供一站式解決方案，大大地促進(jìn)了餐飲品牌的發(fā)展。行業(yè)專題報(bào)告來源：紅餐產(chǎn)業(yè)研究院，中泰證券研究所n火鍋丸子：經(jīng)銷商口徑反饋，低端丸子占比減少，渠道不壓大貨。行業(yè)趨勢(shì)上來看，以大品牌為主，高端產(chǎn)品、定制化產(chǎn)品在緩慢增長。據(jù)“馬上贏”發(fā)布的2025年Q3線下零售速報(bào)顯示，從整體上看，食品類目中，速凍腸、火鍋丸料、魔芋爽是少數(shù)在銷售額、銷售件數(shù)、訂單數(shù)量三個(gè)指標(biāo)上均實(shí)現(xiàn)同比增長的類目。其中火鍋丸料的數(shù)據(jù)為：銷售額同比增長+22.39%，銷售件數(shù)同比增長+21.11%，訂單數(shù)量同比增長+24.48%。從TOP5SKU及排名同/環(huán)比變動(dòng)表來看，火鍋丸料單品前5名均為安井的鎖鮮裝產(chǎn)品?？梢姶笮推放萍瘓F(tuán)企業(yè)在類目中的強(qiáng)大掌控力，以及消費(fèi)者對(duì)以鎖鮮裝為代表的中高端火鍋料的需求正在快速增長。從價(jià)格角度來看，行業(yè)價(jià)格體系自2020年以來逐步重構(gòu)，當(dāng)前進(jìn)入微利時(shí)代，廠商實(shí)行高質(zhì)中價(jià)策略，2020年時(shí)高端產(chǎn)品每斤售價(jià)在18-23元，中檔在每斤10-13元，低端每斤僅4-7元。而如今，大品牌中檔已降至9.9元/斤，促銷時(shí)價(jià)格約為6-7元/斤，行業(yè)毛利率接近砍半，我們認(rèn)為后續(xù)小廠出清向頭部集中趨勢(shì)有望實(shí)現(xiàn)。來源：馬上贏數(shù)據(jù)庫，中泰證券研究所行業(yè)專題報(bào)告圖表21：2025Q3火鍋丸料TOP5SKU及排名同/環(huán)比變動(dòng)來源：馬上贏數(shù)據(jù)庫，中泰證券研究所n冷凍烘焙：冷凍烘焙食品是以油脂、面粉、糖類、奶油、水果制品等為主要原料，經(jīng)預(yù)處理、定型等工序后，通過冷凍方式儲(chǔ)存的烘焙食品。近年隨著速凍烘焙技術(shù)的成熟，以及商超烘焙的爆火，“中央工廠預(yù)制胚—冷鏈配送—門店烘烤”的模式跑通，冷凍烘焙食品市場(chǎng)近幾年快速增長，量價(jià)均呈上行趨勢(shì)。滲透率角度來看，我國速凍烘焙食品市場(chǎng)滲透率僅為10%，遠(yuǎn)未達(dá)到市場(chǎng)飽和狀態(tài)，增長空間十分廣闊。當(dāng)前行業(yè)內(nèi)存在部分具備一定產(chǎn)能與品牌優(yōu)勢(shì)的規(guī)模企業(yè)，如立高、南僑、恩西村、鑫萬來等，但尚未出現(xiàn)能夠主導(dǎo)全國市場(chǎng)的絕對(duì)龍頭企業(yè)。參考立高2025半年報(bào)，我們認(rèn)為冷凍烘焙半成品在商超、茶飲、咖啡連鎖門店、酒店等渠道均有開拓空間，且有望向C端消費(fèi)者入門烘焙延伸，“烘焙+”消費(fèi)場(chǎng)景會(huì)進(jìn)一步帶動(dòng)需求增長。圖表22：2018-2024年中國烘焙食品供需現(xiàn)狀來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，中泰證券研究所圖表23：2018-2024年中國烘焙食品市場(chǎng)規(guī)模及來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，中泰證券研究所n冷鏈物流：需求爆發(fā)式增長帶動(dòng)規(guī)模擴(kuò)容，利潤率仍具備提升空間。過去十年間，冷鏈物流需求的爆發(fā)式增長，主要得益于電商平臺(tái)所帶來的生鮮包裹紅利，截至2024年，冷鏈物流總收入突破五千億元。但我國初級(jí)農(nóng)產(chǎn)品冷鏈運(yùn)輸率一直低于歐美發(fā)達(dá)國家。國外果蔬、肉類、水產(chǎn)品的80%-90%為冷鏈運(yùn)輸，而國內(nèi)冷鏈運(yùn)輸率僅為15%、30%和40%；國內(nèi)冷鏈過程斷鏈比例高達(dá)67%、50%和42%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國家冷鏈斷鏈比例，以果蔬類食品為例，國內(nèi)損耗量高達(dá)15%(發(fā)達(dá)國家的損耗量約為5%)。因而，利潤率角度拆解，我國冷鏈物流利潤率偏低，常溫利潤率是為10%，冷鏈利潤率為8%，而發(fā)達(dá)國家冷鏈的利潤率可以達(dá)到20%~30%。隨著《“十四五”冷鏈物流發(fā)展規(guī)劃》等政策引導(dǎo)及數(shù)字化賦能陸續(xù)落地，利潤率中樞或?qū)⒅鸩缴弦?。行業(yè)專題報(bào)告圖表24：2020-2024年全國冷鏈物流總需求及總來源：四川物流產(chǎn)業(yè)研究院，中泰證券研究所圖表25：2020-2024年全國冷庫總量及冷藏車保來源：四川物流產(chǎn)業(yè)研究院，中泰證券研究所n業(yè)務(wù)延展：向下游多走一步。供應(yīng)鏈企業(yè)的業(yè)務(wù)邊界也在不斷拓展，有不少上游供應(yīng)鏈企業(yè)將業(yè)務(wù)延伸至下游，通過開設(shè)餐飲門店，在傳統(tǒng)B端業(yè)務(wù)之外拓展增長空間。依托自身原料與成本優(yōu)勢(shì)，提供具備顯著價(jià)格競爭力的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，同時(shí)線下實(shí)時(shí)反饋的消費(fèi)者偏好、口味趨勢(shì)數(shù)據(jù)直達(dá)供應(yīng)鏈，極大縮短產(chǎn)品研發(fā)、迭代的周期，形成“市場(chǎng)試錯(cuò)-快速優(yōu)化”的效率閉環(huán)。未來，我們預(yù)計(jì)既懂生產(chǎn)又懂消費(fèi)者，既掌控供應(yīng)鏈又理解品牌的企業(yè)，將在餐飲新版圖中，占據(jù)有利位置。圖表26：供應(yīng)鏈企業(yè)跨界嘗試自營門店應(yīng)飲品、小吃、米飯?zhí)撞偷?0多個(gè)SKU，人均消費(fèi)約2在供應(yīng)鏈上游擁有豬、雞、鴨三條完整產(chǎn)業(yè)鏈，計(jì)劃5年內(nèi)擴(kuò)張至千家依托物流配送與供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，首店開業(yè)后，短短4個(gè)月內(nèi)復(fù)制了近30家來源：窄門供應(yīng)鏈，中泰證券研究所n消費(fèi)需求復(fù)蘇不及預(yù)期：餐飲行業(yè)與居民消費(fèi)力高度相關(guān)，若消費(fèi)信心或消費(fèi)力疲軟，對(duì)于餐飲消費(fèi)量及平均客單價(jià)均會(huì)造成壓制。n行業(yè)競爭加?。阂?guī)?；惋嬈髽I(yè)占比仍不高，新進(jìn)入者不斷涌入將加速行業(yè)n成本上漲風(fēng)險(xiǎn)：餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)的原材料成本占總成本比例較高，若上游農(nóng)產(chǎn)品以及包材等原料價(jià)格持續(xù)上漲，將對(duì)公司利潤產(chǎn)生較大影響。n研究報(bào)告使用的公開資料可能存