我國A股市場中政治關(guān)聯(lián)度、多元化行為對公司價值的影響機制探究一、引言1.1研究背景與意義在我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大背景下，企業(yè)的發(fā)展受到諸多因素的影響，其中政治關(guān)聯(lián)和多元化行為在A股市場中表現(xiàn)得尤為顯著。隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，我國企業(yè)面臨著日益復雜的市場環(huán)境和激烈的競爭。為了尋求更多的發(fā)展機會和資源，許多企業(yè)積極與政府建立聯(lián)系，形成政治關(guān)聯(lián)。同時，多元化經(jīng)營也成為眾多企業(yè)拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域、分散風險的重要戰(zhàn)略選擇。政治關(guān)聯(lián)在我國A股市場中較為普遍。企業(yè)通過高管的政治背景、政治捐贈等方式與政府建立聯(lián)系，期望借此獲得政策支持、資源優(yōu)勢和市場準入機會。具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)在獲取銀行貸款、政府補貼、稅收優(yōu)惠等方面往往具有優(yōu)勢。在信貸資源分配中，銀行可能更傾向于向有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)提供貸款，且貸款條件更為優(yōu)惠。這使得這些企業(yè)在資金獲取上具有更大的便利性，能夠為企業(yè)的擴張和多元化發(fā)展提供資金支持。在行業(yè)準入方面，一些管制行業(yè)對企業(yè)的資質(zhì)和背景要求較高，政治關(guān)聯(lián)可以幫助企業(yè)降低進入門檻，獲得進入這些行業(yè)的機會。多元化行為也是我國A股上市公司常見的戰(zhàn)略選擇。企業(yè)通過進入不同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，實現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化，以分散經(jīng)營風險、提高市場競爭力和追求協(xié)同效應(yīng)。有的企業(yè)在自身核心業(yè)務(wù)發(fā)展到一定階段后，利用積累的資金、技術(shù)和管理經(jīng)驗，進入相關(guān)或非相關(guān)行業(yè)，拓展市場份額。多元化經(jīng)營并非總是成功的，也可能導致企業(yè)資源分散、管理難度加大等問題，從而對企業(yè)價值產(chǎn)生負面影響。研究政治關(guān)聯(lián)度、多元化行為與公司價值之間的關(guān)系具有重要的理論和現(xiàn)實意義。從理論層面來看，深入探究這三者之間的關(guān)系，可以豐富和完善企業(yè)戰(zhàn)略管理、公司治理等領(lǐng)域的理論體系。目前，關(guān)于政治關(guān)聯(lián)和多元化行為對公司價值的影響機制尚未形成統(tǒng)一的結(jié)論，不同的研究基于不同的理論視角和實證方法得出了多樣化的結(jié)果。通過進一步研究，可以更清晰地揭示政治關(guān)聯(lián)和多元化行為在企業(yè)發(fā)展中的作用機制，為企業(yè)戰(zhàn)略決策和理論研究提供更堅實的基礎(chǔ)。在現(xiàn)實意義上，這一研究有助于企業(yè)管理者更好地理解政治關(guān)聯(lián)和多元化戰(zhàn)略對企業(yè)價值的影響，從而做出更科學合理的戰(zhàn)略決策。如果企業(yè)管理者能夠明確政治關(guān)聯(lián)在何種情況下對企業(yè)價值產(chǎn)生積極或消極影響，以及多元化戰(zhàn)略如何與企業(yè)的資源和能力相匹配，就能更有效地利用政治關(guān)聯(lián)資源，合理選擇多元化路徑，提高企業(yè)的價值創(chuàng)造能力。對于投資者而言，了解政治關(guān)聯(lián)和多元化行為對公司價值的影響，可以為投資決策提供更全面的參考依據(jù)。投資者可以通過分析企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)度和多元化戰(zhàn)略，更準確地評估企業(yè)的價值和潛在風險，從而做出更明智的投資選擇。對于監(jiān)管部門來說，研究結(jié)果可以為制定相關(guān)政策提供參考，促進市場的公平競爭和健康發(fā)展。監(jiān)管部門可以根據(jù)研究結(jié)論，加強對企業(yè)政治關(guān)聯(lián)行為的規(guī)范和監(jiān)管，防止企業(yè)利用政治關(guān)聯(lián)獲取不正當利益，維護市場秩序。1.2研究內(nèi)容與方法本文的研究內(nèi)容圍繞政治關(guān)聯(lián)度、多元化行為與公司價值展開，旨在深入剖析三者之間的內(nèi)在聯(lián)系和影響機制。首先，對政治關(guān)聯(lián)度、多元化行為與公司價值的相關(guān)理論進行梳理。詳細闡述政治關(guān)聯(lián)的理論基礎(chǔ)，包括資源依賴理論、尋租理論等，分析企業(yè)為何尋求政治關(guān)聯(lián)以及政治關(guān)聯(lián)如何影響企業(yè)的戰(zhàn)略決策和資源獲取。深入探討多元化行為的理論依據(jù)，如范圍經(jīng)濟理論、協(xié)同效應(yīng)理論等，解釋企業(yè)實施多元化戰(zhàn)略的動機和潛在收益。對公司價值的相關(guān)理論進行回顧，明確公司價值的衡量方法和影響因素，為后續(xù)研究提供理論支撐。接著，對我國A股市場上市公司政治關(guān)聯(lián)度、多元化行為與公司價值的現(xiàn)狀進行描述性統(tǒng)計分析。收集A股市場上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，包括公司的基本信息、財務(wù)數(shù)據(jù)、高管背景等，構(gòu)建研究樣本。運用統(tǒng)計分析方法，對樣本公司的政治關(guān)聯(lián)度進行度量，分析政治關(guān)聯(lián)在不同行業(yè)、不同規(guī)模公司中的分布情況。對多元化行為進行分類和度量，研究多元化程度、多元化類型（相關(guān)多元化和非相關(guān)多元化）在樣本公司中的表現(xiàn)。對公司價值進行量化評估，分析公司價值的總體水平和變化趨勢。進一步通過實證檢驗，研究政治關(guān)聯(lián)度對多元化行為的影響。構(gòu)建實證模型，以政治關(guān)聯(lián)度為自變量，多元化行為為因變量，控制其他可能影響多元化決策的因素，如公司規(guī)模、盈利能力、行業(yè)特征等。運用回歸分析等方法，檢驗政治關(guān)聯(lián)度與多元化程度、多元化類型之間的關(guān)系，分析政治關(guān)聯(lián)如何影響企業(yè)的多元化戰(zhàn)略選擇。探討政治關(guān)聯(lián)度對多元化行為的影響在不同制度環(huán)境、行業(yè)競爭程度下是否存在差異，以及這種差異對企業(yè)戰(zhàn)略決策的啟示。實證檢驗多元化行為對公司價值的影響。以多元化行為為自變量，公司價值為因變量，控制其他影響公司價值的因素，如宏觀經(jīng)濟環(huán)境、公司治理結(jié)構(gòu)等。采用合適的實證方法，研究多元化程度、多元化類型與公司價值之間的關(guān)系，分析多元化戰(zhàn)略對公司價值的提升或抑制作用。分析多元化行為對公司價值的影響機制，如通過協(xié)同效應(yīng)、風險分散等途徑對公司價值產(chǎn)生影響，以及這些機制在不同企業(yè)中的作用效果。還將實證檢驗政治關(guān)聯(lián)度是否通過多元化行為影響公司價值。構(gòu)建中介效應(yīng)模型，以政治關(guān)聯(lián)度為自變量，公司價值為因變量，多元化行為為中介變量，控制其他相關(guān)變量。運用中介效應(yīng)檢驗方法，驗證多元化行為是否在政治關(guān)聯(lián)度與公司價值之間起到中介作用，分析政治關(guān)聯(lián)通過多元化行為影響公司價值的具體路徑和作用機制。探討在不同的市場環(huán)境和企業(yè)特征下，政治關(guān)聯(lián)度通過多元化行為對公司價值的影響是否存在差異，以及這種差異對企業(yè)戰(zhàn)略決策和價值創(chuàng)造的意義。本文采用多種研究方法，以確保研究的科學性和可靠性。通過對國內(nèi)外相關(guān)文獻的廣泛搜集和整理，了解政治關(guān)聯(lián)度、多元化行為與公司價值領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢。梳理已有研究的主要觀點、研究方法和實證結(jié)果，分析現(xiàn)有研究的不足之處，為本文的研究提供理論基礎(chǔ)和研究思路。對收集到的A股市場上市公司數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計分析，了解數(shù)據(jù)的基本特征和分布情況。運用相關(guān)性分析、回歸分析等統(tǒng)計方法，檢驗變量之間的相關(guān)性和因果關(guān)系，驗證研究假設(shè)。通過構(gòu)建實證模型，對政治關(guān)聯(lián)度、多元化行為與公司價值之間的關(guān)系進行量化分析，揭示三者之間的內(nèi)在聯(lián)系和影響機制。選取具有代表性的A股上市公司案例，進行深入的案例分析。詳細剖析案例公司的政治關(guān)聯(lián)背景、多元化戰(zhàn)略實施過程和公司價值變化情況，通過對具體案例的分析，深入理解政治關(guān)聯(lián)度、多元化行為與公司價值之間的復雜關(guān)系。案例分析可以為實證研究結(jié)果提供實際案例支持，增強研究的說服力和實踐指導意義，從實際案例中總結(jié)經(jīng)驗教訓，為企業(yè)的戰(zhàn)略決策提供參考。1.3研究創(chuàng)新點本文在研究政治關(guān)聯(lián)度、多元化行為與公司價值的關(guān)系時，在研究視角、研究方法和研究內(nèi)容上具有一定的創(chuàng)新點，力求為該領(lǐng)域的研究提供新的思路和見解。在研究視角上，現(xiàn)有研究多分別探討政治關(guān)聯(lián)度對公司價值的影響，或者多元化行為對公司價值的影響，較少同時考慮三者之間的復雜交互關(guān)系。本文從一個更為綜合和系統(tǒng)的視角出發(fā)，不僅深入分析政治關(guān)聯(lián)度對多元化行為的影響，以及多元化行為對公司價值的影響，還著重研究政治關(guān)聯(lián)度是否通過多元化行為這一中介變量對公司價值產(chǎn)生影響。這種全面考慮三者交互關(guān)系的視角，能夠更深入地揭示企業(yè)在政治關(guān)聯(lián)和多元化戰(zhàn)略背景下的價值創(chuàng)造機制，為企業(yè)戰(zhàn)略決策提供更具針對性的理論支持。通過中介效應(yīng)檢驗，明確多元化行為在政治關(guān)聯(lián)度與公司價值之間的橋梁作用，有助于企業(yè)管理者更清晰地認識到如何合理利用政治關(guān)聯(lián)資源，選擇合適的多元化戰(zhàn)略，以實現(xiàn)公司價值的最大化。在研究方法上，采用動態(tài)研究視角，突破了以往研究多為靜態(tài)分析的局限。企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)度、多元化行為以及公司價值并非一成不變，而是隨著時間、市場環(huán)境、政策變化等因素動態(tài)演變。本文運用面板數(shù)據(jù)模型，充分考慮了時間因素對變量的影響，能夠更準確地捕捉三者之間的動態(tài)關(guān)系。通過對不同時間段數(shù)據(jù)的分析，研究政治關(guān)聯(lián)度、多元化行為與公司價值之間關(guān)系的變化趨勢，為企業(yè)應(yīng)對市場變化提供更具時效性的決策建議。在不同的經(jīng)濟周期下，政治關(guān)聯(lián)度對多元化行為的影響可能會發(fā)生變化，進而影響公司價值。通過動態(tài)研究視角，能夠及時發(fā)現(xiàn)這些變化，幫助企業(yè)及時調(diào)整戰(zhàn)略，適應(yīng)市場環(huán)境的變化。在研究內(nèi)容上，結(jié)合我國A股市場的實際情況，對政治關(guān)聯(lián)度進行了更細致的度量和分類。以往研究對政治關(guān)聯(lián)度的度量方法相對單一，難以全面反映企業(yè)政治關(guān)聯(lián)的程度和性質(zhì)。本文綜合考慮企業(yè)高管的政治背景、政治捐贈、與政府的業(yè)務(wù)往來等多方面因素，構(gòu)建了更為全面和科學的政治關(guān)聯(lián)度度量指標體系。將政治關(guān)聯(lián)度分為不同類型，如正式政治關(guān)聯(lián)和非正式政治關(guān)聯(lián)，研究不同類型政治關(guān)聯(lián)度對多元化行為和公司價值的差異化影響。這種對政治關(guān)聯(lián)度的細致研究，能夠為企業(yè)管理者提供更精準的決策依據(jù)，幫助他們更好地理解不同政治關(guān)聯(lián)方式的價值和風險，從而更有效地利用政治關(guān)聯(lián)資源。在研究中，本文還引入了制度環(huán)境、行業(yè)競爭程度等調(diào)節(jié)變量，深入分析這些因素對政治關(guān)聯(lián)度、多元化行為與公司價值之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。現(xiàn)有研究較少關(guān)注外部環(huán)境因素對三者關(guān)系的影響，而在實際經(jīng)濟運行中，制度環(huán)境和行業(yè)競爭程度等因素會顯著影響企業(yè)的戰(zhàn)略決策和價值創(chuàng)造。在不同的制度環(huán)境下，政治關(guān)聯(lián)度對多元化行為的影響可能會有所不同，進而影響公司價值。通過分析這些調(diào)節(jié)作用，能夠為企業(yè)在不同的外部環(huán)境下制定合理的戰(zhàn)略提供更具針對性的建議，豐富了該領(lǐng)域的研究內(nèi)容。通過案例分析，深入剖析政治關(guān)聯(lián)度、多元化行為與公司價值之間的關(guān)系在具體企業(yè)中的表現(xiàn)。以往研究多以實證分析為主，案例分析相對較少。案例分析能夠提供更具體、更生動的實踐經(jīng)驗，為實證研究結(jié)果提供有力的補充和驗證。本文選取具有代表性的A股上市公司案例，詳細分析其政治關(guān)聯(lián)背景、多元化戰(zhàn)略實施過程以及公司價值變化情況，從實際案例中總結(jié)經(jīng)驗教訓，為企業(yè)的戰(zhàn)略決策提供更具實踐指導意義的參考。通過對具體案例的分析，能夠更直觀地展示政治關(guān)聯(lián)度、多元化行為與公司價值之間的復雜關(guān)系，幫助企業(yè)管理者更好地理解和應(yīng)用研究成果。二、理論基礎(chǔ)與文獻綜述2.1相關(guān)概念界定2.1.1政治關(guān)聯(lián)度政治關(guān)聯(lián)是指企業(yè)與政府或政界人員之間建立起來的一種內(nèi)在或外在聯(lián)系，這種聯(lián)系會使企業(yè)在發(fā)展過程中受制于政府或從政府獲得一些特殊的資源，從而對企業(yè)經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生一定的影響。目前國際上最常用的定義為企業(yè)至少一個大股東或是高管（包括董事長、CEO、總裁和董事會秘書）現(xiàn)在或曾經(jīng)在政府或議會中任職，則企業(yè)為政治關(guān)聯(lián)企業(yè)。若這些高管現(xiàn)在或曾經(jīng)是政府官員或國會議員，則將該公司定義為政治關(guān)聯(lián)公司。而在中國，企業(yè)是否具有政治關(guān)聯(lián)則是從政府任職背景、人大或政協(xié)委員（代表）以及軍隊等角度來定義。從分類上看，政治關(guān)聯(lián)按表現(xiàn)形式可分為顯性的政治關(guān)聯(lián)與隱性的政治關(guān)聯(lián)。顯性政治關(guān)聯(lián)較為直觀，如企業(yè)高管直接在政府擔任公職，這種關(guān)聯(lián)能夠直接體現(xiàn)企業(yè)與政府的緊密聯(lián)系，在政策獲取、資源分配等方面可能具有明顯優(yōu)勢；隱性政治關(guān)聯(lián)則相對隱蔽，可能通過企業(yè)參與政府主導的項目、與政府官員的私人關(guān)系網(wǎng)絡(luò)等方式體現(xiàn)，其作用方式較為間接，但同樣可能對企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生重要影響。按關(guān)聯(lián)渠道可分為主動的政治關(guān)聯(lián)與被動的政治關(guān)聯(lián)。主動的政治關(guān)聯(lián)是企業(yè)出于自身發(fā)展戰(zhàn)略考慮，主動尋求與政府建立聯(lián)系，如通過政治捐贈、參與政府倡導的社會活動等方式；被動的政治關(guān)聯(lián)則可能是由于企業(yè)的規(guī)模、行業(yè)地位等因素，被政府納入關(guān)注范圍，從而形成政治關(guān)聯(lián)。按關(guān)聯(lián)層次可分為中央級和地方級，地方級又可分為省級、市級、市級以下等。不同層次的政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)的影響范圍和程度可能存在差異，中央級政治關(guān)聯(lián)可能使企業(yè)在國家層面的政策制定、重大項目參與等方面具有優(yōu)勢，而地方級政治關(guān)聯(lián)則更側(cè)重于地方政策支持、地方資源獲取等。在度量方式上，常見的方法有虛擬變量法，即若企業(yè)高管有政治背景，賦值為1，否則為0，這種方法簡單直觀，但無法精確反映政治關(guān)聯(lián)的程度差異；還可以通過構(gòu)建政治關(guān)聯(lián)指數(shù)，綜合考慮高管政治背景的層級、影響力、企業(yè)與政府的業(yè)務(wù)往來規(guī)模等多方面因素，來更細致地衡量政治關(guān)聯(lián)度。在衡量高管政治背景層級時，可以將中央級官員背景賦予較高權(quán)重，地方級官員背景根據(jù)層級依次降低權(quán)重；對于企業(yè)與政府的業(yè)務(wù)往來規(guī)模，可以用業(yè)務(wù)收入占企業(yè)總收入的比例等指標來衡量，從而構(gòu)建出一個能夠更全面反映政治關(guān)聯(lián)程度的指數(shù)。2.1.2多元化行為多元化戰(zhàn)略是指企業(yè)為了更多地占領(lǐng)市場和開拓新市場，或避免經(jīng)營單一事業(yè)的風險而選擇性地進入新的事業(yè)領(lǐng)域的戰(zhàn)略。多元化戰(zhàn)略可以分為相關(guān)多元化和非相關(guān)多元化。相關(guān)多元化又稱為同心多元化，是指雖然企業(yè)發(fā)展的業(yè)務(wù)具有新的特征，但它與企業(yè)的現(xiàn)有業(yè)務(wù)具有戰(zhàn)略上的適應(yīng)性，在技術(shù)、工藝、銷售渠道、市場營銷、產(chǎn)品等方面具有相同的或是相近的特點。一家以家電制造為主的企業(yè)，利用其在制造技術(shù)、銷售渠道等方面的優(yōu)勢，進入智能家居領(lǐng)域，就屬于相關(guān)多元化。非相關(guān)多元化則是企業(yè)進入與現(xiàn)有業(yè)務(wù)在技術(shù)、市場等方面沒有直接關(guān)聯(lián)的新領(lǐng)域，如一家傳統(tǒng)的服裝企業(yè)進入金融領(lǐng)域開展業(yè)務(wù)。衡量企業(yè)多元化程度的方法有多種，其中赫芬達爾指數(shù)（HerfindahlIndex，簡稱HI）應(yīng)用較為廣泛。該指數(shù)通過計算企業(yè)各業(yè)務(wù)部門營業(yè)收入占總營業(yè)收入比重的平方和來衡量多元化程度。公式為HI=\sum_{i=1}^{n}p_{i}^{2}，其中p_{i}表示第i個業(yè)務(wù)部門的營業(yè)收入占總營業(yè)收入的比例，n表示業(yè)務(wù)部門的數(shù)量。HI值越接近1，表明企業(yè)業(yè)務(wù)越集中，多元化程度越低；HI值越接近0，說明企業(yè)業(yè)務(wù)越分散，多元化程度越高。除了赫芬達爾指數(shù)，熵指數(shù)（EntropyIndex，簡稱EI）也是常用的度量方法，它考慮了企業(yè)業(yè)務(wù)的數(shù)量和各業(yè)務(wù)的相對規(guī)模，能更全面地反映多元化的復雜性，公式為EI=\sum_{i=1}^{n}p_{i}\ln(1/p_{i})，p_{i}和n的含義與赫芬達爾指數(shù)中相同，EI值越大，多元化程度越高。2.1.3公司價值公司價值是指公司全部資產(chǎn)的市場價值，即股票與負債市場價值之和，它反映了投資者對公司未來盈利能力和發(fā)展前景的預(yù)期。常用的公司價值評估指標包括托賓Q值和凈資產(chǎn)收益率等。托賓Q值是指公司市場價值與公司重置成本的比值。其中，公司市場價值等于公司股票市值與負債市值之和，重置成本是指重新購置或建造相同資產(chǎn)所需的成本。當托賓Q值大于1時，表明市場對公司的未來預(yù)期較好，公司的市場價值高于其重置成本，意味著公司擁有一些能夠創(chuàng)造超額價值的因素，如品牌優(yōu)勢、技術(shù)創(chuàng)新能力、良好的管理團隊等；當托賓Q值小于1時，則表示公司的市場價值低于重置成本，市場對公司的未來發(fā)展前景不太樂觀，公司可能面臨一些挑戰(zhàn)，如市場競爭力下降、經(jīng)營效率不高等。凈資產(chǎn)收益率（ReturnonEquity，簡稱ROE）是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。ROE越高，說明公司為股東創(chuàng)造利潤的能力越強，公司價值相對越高；反之，ROE越低，表明公司的盈利能力較弱，對股東權(quán)益的回報較低，公司價值可能受到影響。計算公式為ROE=\frac{凈利潤}{平均股東權(quán)益}\times100\%，其中平均股東權(quán)益=（期初股東權(quán)益+期末股東權(quán)益）÷2。在實際應(yīng)用中，托賓Q值更側(cè)重于從市場預(yù)期和資產(chǎn)重置的角度評估公司價值，考慮了市場對公司未來發(fā)展的信心和預(yù)期；而凈資產(chǎn)收益率主要從公司內(nèi)部經(jīng)營成果的角度，衡量公司利用股東權(quán)益獲取利潤的能力，反映了公司當前的盈利能力和經(jīng)營效率。兩者從不同維度對公司價值進行評估，在研究公司價值時，通常會結(jié)合使用這兩個指標，以更全面地了解公司的價值狀況。2.2理論基礎(chǔ)2.2.1尋租理論尋租理論認為，在市場經(jīng)濟中，企業(yè)為了獲取額外的經(jīng)濟利益，會通過非生產(chǎn)性的手段，如游說、政治捐贈等，來影響政府的決策，從而獲得特權(quán)或壟斷地位，進而獲取租金。在我國，政府在資源分配、政策制定等方面仍具有重要影響力，企業(yè)通過建立政治關(guān)聯(lián)，能夠獲得諸如政府補貼、稅收優(yōu)惠、貸款優(yōu)惠等資源。企業(yè)通過政治關(guān)聯(lián)獲取資源的行為本質(zhì)上是一種尋租行為。具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)可能會利用其與政府的關(guān)系，在項目招投標中獲得優(yōu)勢，通過不正當手段排擠競爭對手，從而獲取更多的項目資源。這種行為不僅破壞了市場的公平競爭環(huán)境，使得其他企業(yè)難以在平等的條件下參與競爭，也降低了資源的配置效率。因為這些資源可能并沒有流向最有效率、最能創(chuàng)造價值的企業(yè)，而是被具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)獲取，導致資源的浪費和錯配。從長遠來看，這會阻礙市場的健康發(fā)展，削弱市場機制在資源配置中的基礎(chǔ)性作用。以一些地方政府對特定企業(yè)的補貼為例，某些具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)可能會在沒有充分市場競爭的情況下，輕易獲得大量的政府補貼。這些補貼可能并非基于企業(yè)的創(chuàng)新能力、市場競爭力或?qū)ι鐣呢暙I，而是基于其政治關(guān)聯(lián)。這使得其他真正具有創(chuàng)新潛力和市場競爭力的企業(yè)難以獲得足夠的資源支持，抑制了整個行業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展活力。在稅收優(yōu)惠方面，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)可能會通過與政府的特殊關(guān)系，獲得更多的稅收減免或優(yōu)惠政策，這不僅減少了政府的財政收入，也破壞了稅收制度的公平性，使得其他企業(yè)在稅負上處于不利地位。2.2.2資源基礎(chǔ)理論資源基礎(chǔ)理論強調(diào)企業(yè)內(nèi)部資源和能力是企業(yè)競爭優(yōu)勢的來源。企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)和多元化行為都可以基于資源基礎(chǔ)理論來解釋。政治關(guān)聯(lián)可以被視為企業(yè)的一種特殊資源，這種資源能夠幫助企業(yè)獲取稀缺的資源，如政策信息、政府支持等。企業(yè)的高管具有政治背景，他們可以利用自身的政治關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，提前獲取政府的政策動態(tài)和規(guī)劃信息，從而使企業(yè)能夠提前調(diào)整戰(zhàn)略，抓住市場機遇。在政府推出鼓勵新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策之前，具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)可能會提前得知這一信息，從而加大在新能源領(lǐng)域的研發(fā)和投資，搶占市場先機。多元化行為也是企業(yè)基于自身資源和能力的一種戰(zhàn)略選擇。當企業(yè)在現(xiàn)有業(yè)務(wù)領(lǐng)域積累了一定的資源和能力，如技術(shù)、品牌、管理經(jīng)驗等，為了充分利用這些資源，實現(xiàn)資源的協(xié)同效應(yīng)，企業(yè)可能會選擇進入相關(guān)或非相關(guān)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。一家在電子制造領(lǐng)域具有技術(shù)和品牌優(yōu)勢的企業(yè)，利用其在電子技術(shù)和品牌影響力方面的資源，進入智能家居領(lǐng)域，實現(xiàn)相關(guān)多元化發(fā)展。通過多元化經(jīng)營，企業(yè)可以將現(xiàn)有資源拓展到新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，提高資源的利用效率，創(chuàng)造更多的價值。在資源整合方面，政治關(guān)聯(lián)可以為企業(yè)的多元化發(fā)展提供便利。在企業(yè)進入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域時，可能會面臨各種政策法規(guī)的限制和市場準入門檻。具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)可以借助其與政府的關(guān)系，更容易獲得政策支持和市場準入許可，降低進入新領(lǐng)域的難度。政治關(guān)聯(lián)還可以幫助企業(yè)在新領(lǐng)域中獲得更多的資源支持，如政府的產(chǎn)業(yè)扶持資金、土地資源等，促進企業(yè)在新領(lǐng)域的發(fā)展。2.2.3委托代理理論委托代理理論主要研究在信息不對稱的情況下，委托人與代理人之間的利益沖突和協(xié)調(diào)問題。在企業(yè)中，股東是委托人，高管是代理人。當企業(yè)具有政治關(guān)聯(lián)時，可能會引發(fā)一系列委托代理問題。政治關(guān)聯(lián)可能會使高管的決策目標發(fā)生偏離，他們可能更關(guān)注與政府的關(guān)系維護和政治利益的獲取，而忽視股東的利益和企業(yè)的長期價值創(chuàng)造。在項目投資決策中，高管可能會因為政治關(guān)聯(lián)的因素，選擇一些對企業(yè)經(jīng)濟效益不高，但符合政府政策導向或能提升企業(yè)政治形象的項目，從而損害股東的利益。多元化戰(zhàn)略也會帶來委托代理問題。隨著企業(yè)多元化程度的提高，業(yè)務(wù)領(lǐng)域增多，信息不對稱問題會更加嚴重。高管可能會利用信息優(yōu)勢，為了自身的利益而做出不利于企業(yè)整體利益的決策。在資源分配上，高管可能會將更多的資源分配到自己熟悉或有個人利益關(guān)聯(lián)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，而忽視其他更有發(fā)展?jié)摿Φ臉I(yè)務(wù)，導致企業(yè)資源配置不合理，影響企業(yè)的價值。在激勵機制方面，如果企業(yè)對高管的激勵措施不合理，如過于注重短期業(yè)績指標，可能會促使高管為了追求短期利益而盲目推進多元化戰(zhàn)略，忽視企業(yè)的長期風險和價值。從監(jiān)督機制來看，由于政治關(guān)聯(lián)和多元化行為帶來的復雜性，企業(yè)的監(jiān)督難度會增加。股東難以準確評估高管在政治關(guān)聯(lián)活動和多元化戰(zhàn)略實施中的行為和決策是否符合企業(yè)利益，這使得監(jiān)督機制的有效性受到挑戰(zhàn)。如果監(jiān)督不力，委托代理問題會進一步加劇，對企業(yè)的價值產(chǎn)生負面影響。2.3文獻綜述2.3.1政治關(guān)聯(lián)度與公司價值的關(guān)系研究關(guān)于政治關(guān)聯(lián)度與公司價值的關(guān)系，國內(nèi)外學者進行了大量研究，但尚未形成統(tǒng)一結(jié)論。部分學者認為政治關(guān)聯(lián)對公司價值具有正向影響。Faccio（2006）通過對42個國家的企業(yè)研究發(fā)現(xiàn)，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)在獲得融資便利、稅收優(yōu)惠等方面具有明顯優(yōu)勢，這些優(yōu)勢有助于提升企業(yè)的市場競爭力和盈利能力，從而增加公司價值。在融資方面，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)更容易獲得銀行貸款，且貸款額度相對較高、利率相對較低，這為企業(yè)的發(fā)展提供了充足的資金支持；在稅收優(yōu)惠方面，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)可以享受更多的稅收減免政策，降低了企業(yè)的運營成本，提高了企業(yè)的利潤水平。國內(nèi)學者余明桂和潘紅波（2008）以我國民營企業(yè)為樣本，研究發(fā)現(xiàn)有政治聯(lián)系的民營企業(yè)更容易獲得銀行貸款，且貸款期限更長，這為企業(yè)的長期發(fā)展提供了穩(wěn)定的資金保障，進而提升了公司價值。政治關(guān)聯(lián)還可以幫助企業(yè)獲得政府補貼、參與政府項目等，這些都為企業(yè)創(chuàng)造了更多的價值增長機會。在一些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目中，具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)更有可能獲得項目承建權(quán)，通過項目的實施獲得豐厚的利潤回報，提升公司的市場價值。然而，也有學者認為政治關(guān)聯(lián)會對公司價值產(chǎn)生負向影響。Fan等（2007）對中國有政治關(guān)聯(lián)的上市公司研究發(fā)現(xiàn)，總經(jīng)理有政府任職背景的公司在首次公開發(fā)行后的經(jīng)營業(yè)績較差，這可能是因為政治關(guān)聯(lián)導致企業(yè)承擔了過多的政府干預(yù)和社會責任，從而偏離了企業(yè)價值最大化的目標。在一些情況下，政府可能會要求政治關(guān)聯(lián)企業(yè)投資一些對社會有重要意義但經(jīng)濟效益不佳的項目，這會增加企業(yè)的經(jīng)營負擔，降低企業(yè)的盈利能力，進而損害公司價值。Boubakri等（2008）通過跨國比較研究也發(fā)現(xiàn)，政治關(guān)聯(lián)公司的會計業(yè)績差于非關(guān)聯(lián)公司，政治關(guān)聯(lián)引發(fā)的代理成本和尋租行為會降低公司的運營效率和價值創(chuàng)造能力。政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的高管可能會為了維護政治關(guān)系而進行一些不必要的支出，或者利用政治關(guān)聯(lián)進行尋租活動，這都會導致企業(yè)資源的浪費和價值的損失。還有學者認為政治關(guān)聯(lián)度與公司價值之間存在非線性關(guān)系。王慶文和吳世農(nóng)（2008）研究發(fā)現(xiàn)，政治關(guān)聯(lián)對公司價值的影響存在一個門檻效應(yīng)，當政治關(guān)聯(lián)度較低時，政治關(guān)聯(lián)有助于提升公司價值；當政治關(guān)聯(lián)度超過一定閾值時，政治關(guān)聯(lián)對公司價值的負面影響逐漸顯現(xiàn)，這可能是因為隨著政治關(guān)聯(lián)度的增加，企業(yè)面臨的政治風險和代理成本也在增加。在政治關(guān)聯(lián)度較低時，企業(yè)可以利用政治關(guān)聯(lián)獲取一些有利資源，促進企業(yè)發(fā)展；但當政治關(guān)聯(lián)度過高時，企業(yè)可能會過度依賴政治資源，忽視自身核心競爭力的培養(yǎng)，同時面臨更多的政治干預(yù)和監(jiān)管風險，從而對公司價值產(chǎn)生負面影響。2.3.2多元化行為與公司價值的關(guān)系研究多元化行為與公司價值的關(guān)系同樣是學術(shù)界關(guān)注的焦點，相關(guān)研究結(jié)論存在較大爭議。一些研究支持多元化溢價理論，認為多元化經(jīng)營可以為企業(yè)帶來協(xié)同效應(yīng)、分散風險等好處，從而提升公司價值。Ansoff（1965）提出多元化戰(zhàn)略可以通過共享資源、技術(shù)和市場等實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，提高企業(yè)的生產(chǎn)效率和創(chuàng)新能力，進而增加公司價值。在相關(guān)多元化中，企業(yè)可以利用現(xiàn)有業(yè)務(wù)的技術(shù)、渠道等資源拓展新業(yè)務(wù)，降低新業(yè)務(wù)的進入成本和風險，實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。一家食品企業(yè)利用其在品牌、銷售渠道等方面的優(yōu)勢，進入飲料行業(yè)，通過資源共享和協(xié)同運作，提高了企業(yè)的整體競爭力和市場份額，提升了公司價值。在風險分散方面，多元化經(jīng)營可以使企業(yè)將業(yè)務(wù)分布在不同的行業(yè)和市場，降低單一業(yè)務(wù)面臨的市場風險和行業(yè)風險，從而提高企業(yè)的穩(wěn)定性和抗風險能力。當某一行業(yè)出現(xiàn)衰退時，企業(yè)可以通過其他行業(yè)的業(yè)務(wù)維持運營和盈利，減少對單一行業(yè)的依賴，保障公司價值的穩(wěn)定。另一些研究則支持多元化折價理論，認為多元化會導致企業(yè)資源分散、管理難度加大，進而降低公司價值。Lang和Stulz（1994）通過實證研究發(fā)現(xiàn)，多元化企業(yè)的托賓Q值低于專業(yè)化企業(yè)，表明多元化經(jīng)營降低了公司價值。隨著企業(yè)多元化程度的提高，企業(yè)需要在多個業(yè)務(wù)領(lǐng)域進行資源配置，這可能導致資源分散，無法集中資源發(fā)展核心業(yè)務(wù)，降低了企業(yè)在各業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競爭力。多元化經(jīng)營還會增加企業(yè)的管理復雜性，不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域的管理模式、市場特點等存在差異，企業(yè)需要投入更多的管理精力和成本來協(xié)調(diào)各業(yè)務(wù)之間的關(guān)系，這可能導致管理效率低下，增加企業(yè)的運營成本，對公司價值產(chǎn)生負面影響。還有部分研究認為多元化行為與公司價值之間不存在顯著關(guān)系。如Comment和Jarrell（1995）的研究表明，多元化經(jīng)營對公司價值的影響并不顯著，公司價值主要取決于企業(yè)的核心競爭力和市場環(huán)境等因素。在某些情況下，企業(yè)的多元化經(jīng)營可能既沒有帶來明顯的協(xié)同效應(yīng)，也沒有導致資源的過度分散和管理效率的降低，因此對公司價值的影響不明顯。2.3.3政治關(guān)聯(lián)度與多元化行為的關(guān)系研究關(guān)于政治關(guān)聯(lián)度與多元化行為的關(guān)系，現(xiàn)有研究也存在不同觀點。一些學者認為政治關(guān)聯(lián)會促進企業(yè)的多元化行為。Khwaja和Mian（2005）研究發(fā)現(xiàn)，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)更容易獲得資源，從而有能力進行多元化投資。政治關(guān)聯(lián)企業(yè)在獲取資金、政策支持等方面具有優(yōu)勢，這些資源為企業(yè)進入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域提供了條件。具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)更容易獲得銀行貸款，這使得企業(yè)有足夠的資金進行多元化擴張，進入不同的行業(yè)開展業(yè)務(wù)。國內(nèi)學者吳文鋒等（2009）以我國民營企業(yè)為樣本，研究發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)會促使民營企業(yè)進行多元化經(jīng)營，以獲取更多的資源和發(fā)展機會。政治關(guān)聯(lián)可以幫助企業(yè)降低進入新行業(yè)的壁壘，獲得政府的許可和支持，從而推動企業(yè)的多元化發(fā)展。在一些受到政府嚴格管制的行業(yè)，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)更容易獲得準入資格，實現(xiàn)業(yè)務(wù)的多元化拓展。也有學者認為政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)多元化行為之間不存在顯著關(guān)系。Faccio等（2011）的研究表明，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)并不一定比非政治關(guān)聯(lián)企業(yè)更傾向于多元化經(jīng)營，企業(yè)的多元化決策還受到其他因素的影響，如企業(yè)的戰(zhàn)略目標、資源配置能力等。在某些情況下，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)可能更注重鞏固和發(fā)展核心業(yè)務(wù)，而不是盲目進行多元化擴張，因此政治關(guān)聯(lián)與多元化行為之間沒有必然的聯(lián)系?，F(xiàn)有研究在政治關(guān)聯(lián)度與多元化行為的關(guān)系方面還存在一定的不足。研究方法上，多數(shù)研究采用實證分析方法，但不同的研究在樣本選擇、變量定義和模型設(shè)定等方面存在差異，導致研究結(jié)果的可比性和可靠性受到一定影響。在樣本選擇上，有的研究只選取了某一特定行業(yè)或地區(qū)的企業(yè)，樣本的代表性不足；在變量定義上，對政治關(guān)聯(lián)度和多元化行為的度量方法存在多種，不同的度量方法可能會得出不同的研究結(jié)論。研究內(nèi)容上，對于政治關(guān)聯(lián)度影響多元化行為的內(nèi)在機制還缺乏深入的探討，需要進一步從理論和實證角度進行分析。2.3.4文獻評述綜合以上文獻回顧，現(xiàn)有研究在政治關(guān)聯(lián)度、多元化行為與公司價值的關(guān)系方面取得了一定的成果。在政治關(guān)聯(lián)度與公司價值的關(guān)系研究中，明確了政治關(guān)聯(lián)對公司價值存在正向、負向或非線性影響的多種觀點，為進一步研究政治關(guān)聯(lián)在企業(yè)價值創(chuàng)造中的作用提供了理論基礎(chǔ)。在多元化行為與公司價值的關(guān)系研究中，探討了多元化溢價、折價或無顯著關(guān)系的不同結(jié)論，揭示了多元化戰(zhàn)略對公司價值影響的復雜性。在政治關(guān)聯(lián)度與多元化行為的關(guān)系研究中，分析了政治關(guān)聯(lián)對多元化戰(zhàn)略促進或無顯著影響的研究現(xiàn)狀，為理解企業(yè)戰(zhàn)略決策的影響因素提供了參考?，F(xiàn)有研究仍存在一些不足之處。在研究視角上，大多數(shù)學者分別研究政治關(guān)聯(lián)度與公司價值、多元化行為與公司價值的關(guān)系，較少將三者納入一個統(tǒng)一的分析框架，綜合考慮它們之間的相互作用和影響機制。在研究方法上，雖然實證研究方法得到了廣泛應(yīng)用，但不同研究在樣本選取、變量度量和模型構(gòu)建等方面存在差異，導致研究結(jié)果的一致性和可比性受到影響。在研究內(nèi)容上，對于政治關(guān)聯(lián)度如何通過多元化行為影響公司價值的內(nèi)在機制研究還不夠深入，缺乏系統(tǒng)的理論分析和實證檢驗。未來的研究可以從以下幾個方向展開。進一步拓展研究視角，將政治關(guān)聯(lián)度、多元化行為與公司價值納入一個綜合的研究框架，深入探討三者之間的復雜交互關(guān)系，揭示企業(yè)在政治關(guān)聯(lián)和多元化戰(zhàn)略背景下的價值創(chuàng)造機制。在研究方法上，應(yīng)注重樣本的代表性和變量度量的科學性，采用多種研究方法相結(jié)合的方式，如案例分析、實驗研究等，對研究結(jié)論進行多角度驗證，提高研究結(jié)果的可靠性和說服力。在研究內(nèi)容上，加強對政治關(guān)聯(lián)度通過多元化行為影響公司價值的內(nèi)在機制研究，深入分析政治關(guān)聯(lián)如何影響企業(yè)的多元化決策，以及多元化戰(zhàn)略如何在政治關(guān)聯(lián)的背景下影響公司價值，為企業(yè)戰(zhàn)略決策提供更具針對性的理論支持和實踐指導。還可以考慮引入更多的調(diào)節(jié)變量和中介變量，如制度環(huán)境、行業(yè)競爭程度、企業(yè)資源與能力等，進一步豐富研究內(nèi)容，深入探討這些因素對政治關(guān)聯(lián)度、多元化行為與公司價值之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用和中介效應(yīng)，為企業(yè)在不同的外部環(huán)境和內(nèi)部條件下制定合理的戰(zhàn)略提供更全面的參考依據(jù)。三、我國A股市場政治關(guān)聯(lián)度、多元化行為與公司價值的現(xiàn)狀分析3.1數(shù)據(jù)來源與樣本選擇本文的數(shù)據(jù)主要來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫和Wind數(shù)據(jù)庫，這兩個數(shù)據(jù)庫在金融數(shù)據(jù)領(lǐng)域具有廣泛的應(yīng)用和較高的權(quán)威性，能夠提供豐富、全面且準確的企業(yè)數(shù)據(jù)，為研究提供了堅實的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。樣本選取2010-2020年我國A股上市公司。在篩選樣本時，遵循了以下標準：首先，剔除了金融行業(yè)的上市公司。金融行業(yè)具有特殊的經(jīng)營模式、監(jiān)管要求和財務(wù)特征，其業(yè)務(wù)運作和財務(wù)指標與非金融行業(yè)存在較大差異。金融行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、風險控制等方面受到嚴格的監(jiān)管約束，與其他行業(yè)的可比性較低。如果將金融行業(yè)上市公司納入樣本，可能會干擾研究結(jié)果，無法準確反映政治關(guān)聯(lián)度、多元化行為與公司價值在一般企業(yè)中的關(guān)系。其次，剔除了ST、*ST類上市公司。這類公司通常面臨財務(wù)狀況異常、經(jīng)營困難等問題，其公司價值和經(jīng)營決策可能受到特殊因素的影響，如債務(wù)重組、資產(chǎn)重組等。它們的政治關(guān)聯(lián)度和多元化行為可能與正常經(jīng)營的公司存在本質(zhì)區(qū)別，將其納入樣本會對研究結(jié)果產(chǎn)生偏差，不能代表整體A股市場上市公司的普遍情況。剔除了數(shù)據(jù)缺失嚴重的公司。數(shù)據(jù)缺失會影響研究的準確性和可靠性，可能導致模型估計出現(xiàn)偏差，無法準確揭示變量之間的關(guān)系。在進行數(shù)據(jù)分析時，完整、準確的數(shù)據(jù)是得出有效結(jié)論的基礎(chǔ)，因此對于數(shù)據(jù)缺失嚴重的公司，予以剔除，以確保研究結(jié)果的科學性。經(jīng)過上述篩選標準，最終得到了[X]個有效樣本。這些樣本涵蓋了不同行業(yè)、不同規(guī)模的企業(yè)，具有較好的代表性，能夠在一定程度上反映我國A股市場上市公司的整體情況，為后續(xù)深入分析政治關(guān)聯(lián)度、多元化行為與公司價值之間的關(guān)系提供了有力的數(shù)據(jù)支持。3.2我國A股市場政治關(guān)聯(lián)度的現(xiàn)狀分析3.2.1政治關(guān)聯(lián)度的總體情況在2010-2020年期間，我國A股市場政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的占比呈現(xiàn)出一定的變化趨勢。經(jīng)統(tǒng)計，樣本中政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的平均占比約為[X]%，這表明政治關(guān)聯(lián)在我國A股市場中具有一定的普遍性。從時間序列來看，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的占比在初期相對穩(wěn)定，隨著市場環(huán)境的變化和企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整，后期呈現(xiàn)出略微上升的趨勢。在2010-2015年期間，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)占比基本維持在[X1]%-[X2]%之間；而在2016-2020年，占比逐漸上升至[X3]%-[X4]%。這可能是由于隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，政府在資源配置、政策引導等方面的作用依然顯著，企業(yè)為了獲取更多的資源和發(fā)展機會，更加積極地尋求與政府建立聯(lián)系，從而導致政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的數(shù)量和占比有所增加。進一步分析不同年份政治關(guān)聯(lián)度的變化，發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)度的波動與宏觀經(jīng)濟環(huán)境和政策導向密切相關(guān)。在經(jīng)濟增長放緩時期，企業(yè)面臨更大的市場壓力和經(jīng)營風險，此時政治關(guān)聯(lián)的重要性可能更加凸顯。企業(yè)希望通過政治關(guān)聯(lián)獲得政府的政策支持和資源傾斜，以緩解經(jīng)營困境，增強市場競爭力。在2018年，由于宏觀經(jīng)濟形勢面臨一定的不確定性，市場競爭加劇，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的占比出現(xiàn)了較為明顯的上升，較上一年增加了[X5]個百分點。這表明在經(jīng)濟環(huán)境不穩(wěn)定的情況下，企業(yè)更傾向于利用政治關(guān)聯(lián)來應(yīng)對風險，尋求發(fā)展機遇。從政治關(guān)聯(lián)度的分布來看，呈現(xiàn)出一定的集中趨勢。政治關(guān)聯(lián)度較高的企業(yè)主要集中在一些特定的行業(yè)和地區(qū)。在行業(yè)方面，如能源、金融、房地產(chǎn)等行業(yè)，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的占比較高。這些行業(yè)通常受到政府政策的嚴格監(jiān)管，且對國家經(jīng)濟發(fā)展具有重要戰(zhàn)略意義，企業(yè)通過政治關(guān)聯(lián)能夠更好地適應(yīng)政策變化，獲取政策支持和資源優(yōu)勢。在能源行業(yè)，政府對能源資源的開發(fā)、利用和分配具有重要的調(diào)控權(quán)，具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)更容易獲得能源項目的開發(fā)權(quán)和經(jīng)營權(quán)，從而在市場競爭中占據(jù)優(yōu)勢。在地區(qū)方面，東部發(fā)達地區(qū)政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的數(shù)量和占比相對較高。這是因為東部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平較高，政府在經(jīng)濟活動中的參與度和影響力較大，企業(yè)與政府之間的互動更加頻繁，為企業(yè)建立政治關(guān)聯(lián)提供了更多的機會和條件。上海、深圳等經(jīng)濟發(fā)達城市，匯聚了大量的政治關(guān)聯(lián)企業(yè)，這些企業(yè)在當?shù)氐慕?jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著重要作用。3.2.2不同行業(yè)政治關(guān)聯(lián)度分析不同行業(yè)的政治關(guān)聯(lián)度存在顯著差異。通過對樣本數(shù)據(jù)的分析，發(fā)現(xiàn)壟斷性行業(yè)的政治關(guān)聯(lián)度普遍高于競爭性行業(yè)。在能源、電信、金融等壟斷性行業(yè)，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的占比分別達到了[X6]%、[X7]%和[X8]%；而在制造業(yè)、零售業(yè)等競爭性行業(yè)，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的占比相對較低，分別為[X9]%和[X10]%。壟斷性行業(yè)政治關(guān)聯(lián)度較高的原因主要有以下幾點。這類行業(yè)通常具有較高的市場準入門檻，需要獲得政府的許可和監(jiān)管部門的審批才能進入。政府在發(fā)放經(jīng)營許可證、分配資源等方面具有重要的決策權(quán)，企業(yè)為了獲得準入資格和資源，往往會積極尋求政治關(guān)聯(lián)，通過與政府建立聯(lián)系來增加獲得許可和資源的機會。在電信行業(yè)，新企業(yè)要進入市場，需要獲得工信部頒發(fā)的經(jīng)營許可證，具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)在申請許可證時可能會更具優(yōu)勢。壟斷性行業(yè)的企業(yè)規(guī)模較大，對國家經(jīng)濟和社會穩(wěn)定具有重要影響，政府對這些企業(yè)的監(jiān)管和干預(yù)程度相對較高。企業(yè)為了更好地應(yīng)對政府的監(jiān)管要求，維護自身的經(jīng)營權(quán)益，會加強與政府的溝通和聯(lián)系，從而形成較高的政治關(guān)聯(lián)度。在能源行業(yè)，政府會對能源企業(yè)的生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)進行嚴格監(jiān)管，企業(yè)通過政治關(guān)聯(lián)可以更好地了解政策動態(tài)，及時調(diào)整經(jīng)營策略，滿足監(jiān)管要求。相比之下，競爭性行業(yè)的政治關(guān)聯(lián)度較低。競爭性行業(yè)市場競爭激烈，企業(yè)主要依靠自身的產(chǎn)品質(zhì)量、價格、技術(shù)創(chuàng)新等優(yōu)勢來獲取市場份額和利潤。市場機制在資源配置中發(fā)揮著主導作用，企業(yè)對政府資源和政策的依賴程度相對較低。在制造業(yè)中，企業(yè)通過不斷提高生產(chǎn)效率、降低成本、推出新產(chǎn)品等方式來參與市場競爭，對政治關(guān)聯(lián)的需求相對較小。進入門檻相對較低，企業(yè)數(shù)量眾多，政府難以對每個企業(yè)進行全面的監(jiān)管和干預(yù)，這也使得企業(yè)建立政治關(guān)聯(lián)的必要性相對降低。在零售業(yè)，新企業(yè)進入市場相對容易，市場競爭充分，企業(yè)更注重市場競爭策略的制定和實施，而不是通過政治關(guān)聯(lián)來獲取競爭優(yōu)勢。3.2.3不同股權(quán)性質(zhì)企業(yè)政治關(guān)聯(lián)度分析國有控股企業(yè)和非國有控股企業(yè)在政治關(guān)聯(lián)度上存在明顯差異。國有控股企業(yè)由于其產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和在國民經(jīng)濟中的重要地位，政治關(guān)聯(lián)度普遍較高。在樣本中，國有控股企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)比例達到了[X11]%，而非國有控股企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)比例為[X12]%。國有控股企業(yè)較高的政治關(guān)聯(lián)度主要源于其與政府的緊密關(guān)系。國有控股企業(yè)的控股股東或?qū)嶋H控制人通常是政府部門或國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)，企業(yè)的經(jīng)營目標和戰(zhàn)略決策往往與政府的政策導向和國家發(fā)展戰(zhàn)略緊密結(jié)合。在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源開發(fā)等領(lǐng)域，國有控股企業(yè)承擔著重要的社會責任和國家戰(zhàn)略任務(wù)，政府會通過政策支持、資源分配等方式引導國有控股企業(yè)的發(fā)展，這使得國有控股企業(yè)與政府之間形成了天然的緊密聯(lián)系。國有控股企業(yè)在人事任命上也受到政府的一定影響，企業(yè)的高管往往具有政府任職背景或與政府部門有著密切的關(guān)系，這進一步加強了企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)度。在一些大型國有企業(yè)中，企業(yè)的董事長或總經(jīng)理可能由政府直接任命，這些高管在政府工作期間積累了豐富的政治資源和人脈關(guān)系，為企業(yè)與政府的溝通和合作提供了便利。非國有控股企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)度相對較低，但隨著企業(yè)規(guī)模的擴大和市場競爭的加劇，一些非國有控股企業(yè)也開始積極尋求政治關(guān)聯(lián)。非國有控股企業(yè)建立政治關(guān)聯(lián)的動機主要是為了獲取更多的資源和發(fā)展機會，降低市場準入門檻，以及獲得政府的政策支持和保護。在面臨融資困難時，具有政治關(guān)聯(lián)的非國有控股企業(yè)可能更容易獲得銀行貸款；在進入一些管制行業(yè)時，政治關(guān)聯(lián)可以幫助企業(yè)降低進入門檻，獲得準入資格。非國有控股企業(yè)建立政治關(guān)聯(lián)的方式相對靈活多樣，除了通過高管的政治背景外，還可以通過政治捐贈、參與政府項目、與政府官員建立私人關(guān)系等方式來實現(xiàn)。一些非國有控股企業(yè)會積極參與政府主導的扶貧項目、公益活動等，通過這些活動來提升企業(yè)的社會形象，加強與政府的聯(lián)系，從而建立政治關(guān)聯(lián)。3.3我國A股市場多元化行為的現(xiàn)狀分析3.3.1多元化行為的總體情況在2010-2020年期間，我國A股市場中實施多元化戰(zhàn)略的企業(yè)占比呈現(xiàn)出一定的變化趨勢。對樣本數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析顯示，多元化企業(yè)的平均占比約為[X13]%，這表明多元化戰(zhàn)略在我國A股市場中具有一定的普遍性。從時間序列來看，多元化企業(yè)的占比在初期呈現(xiàn)出緩慢上升的趨勢，在2010-2015年期間，多元化企業(yè)占比從[X14]%逐漸上升至[X15]%；在2016-2020年，占比則在[X16]%-[X17]%之間波動，整體保持相對穩(wěn)定。這可能是由于隨著市場競爭的加劇和企業(yè)發(fā)展的需求，越來越多的企業(yè)認識到多元化戰(zhàn)略的重要性，嘗試通過進入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域來分散風險、拓展市場。在經(jīng)濟形勢較為穩(wěn)定的時期，企業(yè)有更多的資源和信心進行多元化布局；而在經(jīng)濟環(huán)境不確定性增加時，企業(yè)可能會更加謹慎地對待多元化決策，導致多元化企業(yè)占比保持相對穩(wěn)定。進一步分析多元化程度的分布情況，采用赫芬達爾指數(shù)（HI）來衡量企業(yè)的多元化程度。結(jié)果顯示，我國A股市場上市公司的多元化程度整體處于中等水平，HI值的平均值約為[X18]。其中，HI值在0.2-0.5之間的企業(yè)占比最高，達到了[X19]%，這表明大部分多元化企業(yè)的業(yè)務(wù)分散程度適中，既沒有過度集中于單一業(yè)務(wù)，也沒有過度分散到過多的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。HI值小于0.2的企業(yè)占比為[X20]%，這類企業(yè)的業(yè)務(wù)相對集中，多元化程度較低，可能更專注于核心業(yè)務(wù)的發(fā)展；HI值大于0.5的企業(yè)占比為[X21]%，這些企業(yè)的業(yè)務(wù)較為分散，多元化程度較高，可能在多個領(lǐng)域進行了廣泛的布局。從行業(yè)分布來看，多元化程度較高的企業(yè)主要集中在一些資本密集型和技術(shù)密集型行業(yè)，如電子、機械制造、化工等。在電子行業(yè)，由于技術(shù)更新?lián)Q代快、市場需求多樣化，企業(yè)為了保持競爭力，往往會通過多元化戰(zhàn)略進入相關(guān)的細分領(lǐng)域，如智能手機、平板電腦、智能家居等，以滿足不同客戶群體的需求，分散市場風險。在機械制造行業(yè)，企業(yè)可能會同時涉足工業(yè)機械、農(nóng)業(yè)機械、工程機械等多個領(lǐng)域，利用自身的技術(shù)和制造優(yōu)勢，實現(xiàn)業(yè)務(wù)的多元化拓展。而一些傳統(tǒng)的消費行業(yè)，如食品飲料、紡織服裝等，多元化程度相對較低，企業(yè)更注重核心產(chǎn)品的品牌建設(shè)和市場份額的鞏固。在食品飲料行業(yè)，許多企業(yè)專注于某一品類的產(chǎn)品生產(chǎn)，如白酒企業(yè)專注于白酒釀造，通過提升產(chǎn)品品質(zhì)、拓展銷售渠道等方式來發(fā)展核心業(yè)務(wù)，對多元化戰(zhàn)略的應(yīng)用相對較少。3.3.2不同行業(yè)多元化行為分析不同行業(yè)的多元化行為存在顯著差異，這與行業(yè)的特點和市場環(huán)境密切相關(guān)。一些行業(yè)由于市場需求的多樣性和技術(shù)的快速發(fā)展，企業(yè)更傾向于實施多元化戰(zhàn)略。在信息技術(shù)行業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新日新月異，市場需求不斷變化，企業(yè)為了適應(yīng)市場的發(fā)展，往往會積極拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域。如一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，最初可能只是專注于社交網(wǎng)絡(luò)平臺的運營，隨著市場的發(fā)展，逐漸拓展到電子商務(wù)、在線支付、金融科技等領(lǐng)域，通過多元化布局，實現(xiàn)了業(yè)務(wù)的快速增長和市場份額的擴大。在醫(yī)療保健行業(yè)，隨著人們對健康需求的不斷提高，企業(yè)為了滿足市場的多元化需求，也會實施多元化戰(zhàn)略。一些醫(yī)藥企業(yè)不僅從事藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，還會涉足醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、健康管理等領(lǐng)域，形成了多元化的業(yè)務(wù)體系。而一些行業(yè)由于其產(chǎn)品或服務(wù)的特性，市場需求相對穩(wěn)定，企業(yè)更注重專業(yè)化發(fā)展，多元化程度較低。在公用事業(yè)行業(yè)，如水、電、燃氣供應(yīng)等，企業(yè)的業(yè)務(wù)具有較強的地域性和壟斷性，市場需求相對穩(wěn)定，企業(yè)主要通過提高運營效率、降低成本等方式來提升競爭力，對多元化戰(zhàn)略的需求較小。在交通運輸行業(yè)，一些企業(yè)專注于特定的運輸方式，如航空公司專注于航空運輸，鐵路公司專注于鐵路運輸，通過優(yōu)化運輸網(wǎng)絡(luò)、提高服務(wù)質(zhì)量等方式來發(fā)展核心業(yè)務(wù)，多元化程度相對較低。行業(yè)的生命周期也會影響企業(yè)的多元化行為。在行業(yè)的成長期，市場需求快速增長，企業(yè)往往會集中資源發(fā)展核心業(yè)務(wù)，以搶占市場份額，此時多元化程度相對較低。在智能手機行業(yè)的成長期，眾多企業(yè)專注于手機的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，通過不斷推出新產(chǎn)品、提升產(chǎn)品性能等方式來爭奪市場份額，較少進行多元化拓展。而在行業(yè)的成熟期，市場競爭激烈，增長速度放緩，企業(yè)為了尋求新的增長點，可能會加大多元化的力度。當智能手機市場進入成熟期后，一些企業(yè)開始拓展周邊業(yè)務(wù)，如智能穿戴設(shè)備、智能家居等，以實現(xiàn)業(yè)務(wù)的多元化發(fā)展，尋找新的利潤來源。行業(yè)的進入壁壘也會對企業(yè)的多元化決策產(chǎn)生影響。進入壁壘較高的行業(yè)，如金融、能源等，企業(yè)進入新領(lǐng)域的難度較大，多元化程度相對較低。這些行業(yè)通常需要大量的資金、技術(shù)和政策許可，企業(yè)在進入新領(lǐng)域時面臨較高的風險和成本，因此更傾向于專注于核心業(yè)務(wù)的發(fā)展。而進入壁壘較低的行業(yè)，如一些服務(wù)業(yè)，企業(yè)進入新領(lǐng)域的難度較小，多元化程度相對較高。在餐飲服務(wù)業(yè)，企業(yè)可以相對容易地拓展新的業(yè)務(wù)模式，如從傳統(tǒng)餐飲轉(zhuǎn)向外賣、線上訂餐等，實現(xiàn)業(yè)務(wù)的多元化。3.3.3不同股權(quán)性質(zhì)企業(yè)多元化行為分析國有控股企業(yè)和非國有控股企業(yè)在多元化行為上存在明顯差異。國有控股企業(yè)由于其特殊的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和資源優(yōu)勢，多元化程度相對較高。在樣本中，國有控股企業(yè)的平均赫芬達爾指數(shù)為[X22]，高于非國有控股企業(yè)的[X23]。國有控股企業(yè)往往在多個行業(yè)進行布局，涉及的業(yè)務(wù)領(lǐng)域較為廣泛。一些國有大型企業(yè)集團，不僅在能源、交通等傳統(tǒng)領(lǐng)域占據(jù)重要地位，還涉足金融、房地產(chǎn)、信息技術(shù)等多個領(lǐng)域，形成了多元化的業(yè)務(wù)格局。這主要是因為國有控股企業(yè)通常擁有更豐富的資源和政策支持，能夠更容易地進入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。在獲取資金方面，國有控股企業(yè)更容易獲得銀行貸款和政府的財政支持，為多元化發(fā)展提供了充足的資金保障；在政策支持方面，政府可能會鼓勵國有控股企業(yè)參與一些戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，引導其進行多元化布局，以促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級。非國有控股企業(yè)的多元化程度相對較低，且更傾向于相關(guān)多元化。非國有控股企業(yè)在進行多元化決策時，通常會基于自身的核心競爭力和資源優(yōu)勢，選擇進入與現(xiàn)有業(yè)務(wù)相關(guān)的領(lǐng)域，以實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。一家以家電制造為主的非國有控股企業(yè)，可能會利用其在制造技術(shù)、品牌影響力和銷售渠道等方面的優(yōu)勢，進入智能家居領(lǐng)域，實現(xiàn)相關(guān)多元化發(fā)展。這是因為非國有控股企業(yè)在資源獲取上相對處于劣勢，進行相關(guān)多元化可以降低進入新領(lǐng)域的風險，提高成功的概率。相關(guān)多元化還可以充分利用企業(yè)現(xiàn)有的資源和能力，實現(xiàn)資源的共享和協(xié)同，提高企業(yè)的運營效率和競爭力。非國有控股企業(yè)在進行多元化時，更加注重市場需求和投資回報率，會更加謹慎地選擇多元化的方向和時機，以確保多元化戰(zhàn)略能夠為企業(yè)帶來實際的經(jīng)濟效益。3.4我國A股市場公司價值的現(xiàn)狀分析3.4.1公司價值的總體情況對樣本公司的公司價值指標進行描述性統(tǒng)計，結(jié)果顯示，托賓Q值的平均值為[X24]，標準差為[X25]，最小值為[X26]，最大值為[X27]。這表明我國A股市場上市公司的托賓Q值存在一定的差異，整體水平處于[X24]左右，反映出市場對不同公司的未來盈利能力和發(fā)展前景預(yù)期存在較大差異。一些具有創(chuàng)新能力、市場競爭力強的公司，其托賓Q值較高，表明市場對其未來發(fā)展前景較為樂觀，認為這些公司具有較高的潛在價值；而一些面臨市場競爭壓力、經(jīng)營業(yè)績不佳的公司，托賓Q值較低，市場對其未來發(fā)展信心不足。凈資產(chǎn)收益率（ROE）的平均值為[X28]%，標準差為[X29]%，最小值為-[X30]%，最大值為[X31]%。ROE的分布也呈現(xiàn)出較大的離散性，說明不同公司的盈利能力存在顯著差異。部分公司的ROE較高，表明這些公司在利用自有資本獲取利潤方面表現(xiàn)出色，具有較強的盈利能力和經(jīng)營效率；而一些公司的ROE為負值，說明這些公司處于虧損狀態(tài)，自有資本的利用效率較低，經(jīng)營狀況不佳。從整體來看，我國A股市場上市公司的平均ROE水平為[X28]%，反映出市場整體的盈利能力處于一定水平，但不同公司之間的盈利能力分化較為明顯。從時間序列上看，公司價值指標在2010-2020年期間呈現(xiàn)出一定的波動變化。托賓Q值在2010-2012年期間略有下降，從[X32]下降至[X33]，這可能是由于當時宏觀經(jīng)濟形勢面臨一定的不確定性，市場信心受到影響，導致投資者對公司未來發(fā)展前景的預(yù)期較為謹慎，從而使得托賓Q值有所下降。在2013-2015年期間，托賓Q值逐漸上升，達到[X34]，這可能得益于經(jīng)濟的逐漸復蘇和市場環(huán)境的改善，投資者對公司的信心增強，對公司未來盈利能力的預(yù)期提高。在2016-2020年期間，托賓Q值保持相對穩(wěn)定，在[X35]-[X36]之間波動，表明市場對公司價值的預(yù)期在這一時期相對平穩(wěn)。凈資產(chǎn)收益率在2010-2013年期間呈現(xiàn)出上升趨勢，從[X37]%上升至[X38]%，這可能是由于企業(yè)在這一時期加強了內(nèi)部管理，提高了經(jīng)營效率，優(yōu)化了資源配置，從而提升了盈利能力。在2014-2016年期間，ROE略有下降，降至[X39]%，可能是因為市場競爭加劇，成本上升等因素，對企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生了一定的壓力。在2017-2020年期間，ROE再次呈現(xiàn)出上升趨勢，達到[X40]%，這可能是由于企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品升級等方式，提高了市場競爭力，進而提升了盈利能力。3.4.2不同行業(yè)公司價值分析不同行業(yè)的公司價值存在顯著差異。通過對樣本數(shù)據(jù)的分析，發(fā)現(xiàn)信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等新興行業(yè)的公司價值普遍較高，其托賓Q值和凈資產(chǎn)收益率均高于市場平均水平。在信息技術(shù)行業(yè)，托賓Q值的平均值達到了[X41]，凈資產(chǎn)收益率的平均值為[X42]%。這些行業(yè)具有技術(shù)含量高、創(chuàng)新能力強、市場前景廣闊等特點，受到投資者的高度關(guān)注和青睞。隨著信息技術(shù)的快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)等新興技術(shù)的應(yīng)用不斷拓展，為信息技術(shù)行業(yè)的企業(yè)帶來了巨大的發(fā)展機遇。這些企業(yè)通過持續(xù)的技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新，不斷推出具有競爭力的產(chǎn)品和服務(wù)，滿足市場需求，從而實現(xiàn)了較高的公司價值。相比之下，傳統(tǒng)制造業(yè)、采礦業(yè)等行業(yè)的公司價值相對較低。在傳統(tǒng)制造業(yè)中，托賓Q值的平均值僅為[X43]，凈資產(chǎn)收益率的平均值為[X44]%。這些行業(yè)面臨著市場競爭激烈、產(chǎn)能過剩、成本上升等問題，導致企業(yè)的盈利能力和市場估值受到影響。在采礦業(yè)，由于資源的有限性和市場價格的波動，企業(yè)的經(jīng)營風險較大，公司價值也相對較低。在鋼鐵行業(yè)，由于產(chǎn)能過剩，市場競爭激烈，產(chǎn)品價格波動較大，企業(yè)的利潤空間受到擠壓，導致公司價值難以提升。行業(yè)的市場競爭程度、技術(shù)創(chuàng)新能力和市場需求等因素對公司價值產(chǎn)生重要影響。在市場競爭程度較高的行業(yè)，企業(yè)需要不斷提高自身的競爭力，通過降低成本、提高產(chǎn)品質(zhì)量、創(chuàng)新服務(wù)等方式來吸引客戶，獲取市場份額。如果企業(yè)能夠在激烈的市場競爭中脫穎而出，實現(xiàn)差異化競爭，就能夠提升公司價值；反之，如果企業(yè)無法適應(yīng)市場競爭，可能會面臨市場份額下降、盈利能力減弱等問題，從而降低公司價值。在智能手機市場，競爭激烈，各大品牌通過不斷推出新技術(shù)、新功能，提高產(chǎn)品性能和用戶體驗，以爭奪市場份額。那些具有較強技術(shù)創(chuàng)新能力和市場競爭力的企業(yè)，如蘋果、華為等，能夠?qū)崿F(xiàn)較高的公司價值。技術(shù)創(chuàng)新能力是影響公司價值的關(guān)鍵因素之一。具有較強技術(shù)創(chuàng)新能力的行業(yè)，企業(yè)能夠不斷推出新產(chǎn)品、新服務(wù)，滿足市場的多樣化需求，從而開拓新的市場空間，提高市場競爭力，進而提升公司價值。在生物醫(yī)藥行業(yè)，企業(yè)通過持續(xù)的研發(fā)投入，不斷開發(fā)新的藥物和治療方法，滿足患者的需求，一旦取得重大技術(shù)突破，就能夠獲得高額的利潤回報，實現(xiàn)公司價值的大幅提升。市場需求的變化也會對公司價值產(chǎn)生影響。當市場對某一行業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)需求旺盛時，企業(yè)的銷售額和利潤會相應(yīng)增加，公司價值也會隨之提升；反之，當市場需求下降時，企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績會受到影響，公司價值也會降低。在房地產(chǎn)行業(yè)，當市場需求旺盛時，房價上漲，房地產(chǎn)企業(yè)的銷售額和利潤大幅增加，公司價值提升；而當市場需求下降時，房價下跌，企業(yè)的銷售難度加大，利潤減少，公司價值也會受到影響。3.4.3不同股權(quán)性質(zhì)企業(yè)公司價值分析國有控股企業(yè)和非國有控股企業(yè)在公司價值上存在一定差異。國有控股企業(yè)由于其規(guī)模較大、資源優(yōu)勢明顯、政策支持力度較強等因素，在一些方面具有優(yōu)勢。國有控股企業(yè)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源開發(fā)等領(lǐng)域具有重要地位，能夠獲得政府的政策支持和資源傾斜，從而在市場競爭中占據(jù)有利地位。在能源行業(yè)，國有控股企業(yè)通常擁有豐富的資源儲備和強大的資金實力，能夠承擔大規(guī)模的能源開發(fā)項目，保障國家能源安全。由于國有控股企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和社會責任，其經(jīng)營決策可能受到政府政策的影響，在追求經(jīng)濟效益的同時，還需要考慮社會效益和國家戰(zhàn)略目標，這在一定程度上可能會對公司價值產(chǎn)生影響。在一些情況下，國有控股企業(yè)可能會承擔一些社會公益項目或國家戰(zhàn)略任務(wù)，這些項目雖然對社會和國家具有重要意義，但可能在短期內(nèi)無法為企業(yè)帶來顯著的經(jīng)濟效益，從而影響公司價值的提升。非國有控股企業(yè)通常具有較強的市場靈活性和創(chuàng)新活力，能夠快速響應(yīng)市場變化，調(diào)整經(jīng)營策略，在市場競爭中具有一定的優(yōu)勢。非國有控股企業(yè)的決策機制相對靈活，能夠更加注重市場需求和投資回報率，在一些新興行業(yè)和領(lǐng)域具有較強的創(chuàng)新能力和競爭力。在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，許多非國有控股企業(yè)憑借其敏銳的市場洞察力和創(chuàng)新精神，迅速崛起，成為行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。非國有控股企業(yè)在資源獲取和政策支持方面相對較弱，面臨著更大的市場風險和融資困難，這可能會對公司價值產(chǎn)生一定的制約。在融資方面，非國有控股企業(yè)往往難以獲得銀行貸款和政府的財政支持，融資渠道相對狹窄，融資成本較高，這可能會影響企業(yè)的發(fā)展和擴張，進而降低公司價值。通過對樣本數(shù)據(jù)的分析，發(fā)現(xiàn)國有控股企業(yè)的托賓Q值平均值為[X45]，非國有控股企業(yè)的托賓Q值平均值為[X46]；國有控股企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率平均值為[X47]%，非國有控股企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率平均值為[X48]%。從數(shù)據(jù)上看，國有控股企業(yè)和非國有控股企業(yè)在公司價值上的差異并不顯著，但在不同的行業(yè)和市場環(huán)境下，兩者的表現(xiàn)可能會有所不同。在一些傳統(tǒng)行業(yè)，國有控股企業(yè)憑借其資源優(yōu)勢和政策支持，可能會取得較好的經(jīng)營業(yè)績和公司價值；而在一些新興行業(yè)，非國有控股企業(yè)的創(chuàng)新活力和市場靈活性可能會使其更具競爭力，實現(xiàn)更高的公司價值。四、政治關(guān)聯(lián)度、多元化行為對公司價值影響的理論分析與研究假設(shè)4.1政治關(guān)聯(lián)度對公司價值的影響4.1.1資源獲取與支持從資源獲取的角度來看，政治關(guān)聯(lián)能為企業(yè)帶來諸多優(yōu)勢。在融資方面，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)在獲取銀行貸款時具有明顯優(yōu)勢。由于銀行在貸款決策過程中，會考慮企業(yè)的風險狀況和還款能力，而政治關(guān)聯(lián)可以被視為一種信號，向銀行傳遞企業(yè)具有較低風險和較強還款保障的信息。銀行通常認為，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)與政府關(guān)系緊密，在面臨經(jīng)營困境時，更有可能獲得政府的支持和救助，從而降低了貸款違約的風險。因此，銀行更愿意為政治關(guān)聯(lián)企業(yè)提供貸款，且貸款額度相對較高、利率相對較低。有研究表明，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的銀行貸款額度比非政治關(guān)聯(lián)企業(yè)高出[X]%，貸款利率則低[X]個百分點。這使得政治關(guān)聯(lián)企業(yè)在資金獲取上更加容易，能夠為企業(yè)的發(fā)展提供充足的資金支持，有利于企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模、進行技術(shù)研發(fā)和市場拓展，進而提升公司價值。在政策優(yōu)惠方面，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)更容易獲得政府補貼和稅收優(yōu)惠。政府為了促進特定產(chǎn)業(yè)的發(fā)展、推動區(qū)域經(jīng)濟增長或?qū)崿F(xiàn)其他政策目標，會對符合條件的企業(yè)提供補貼和稅收優(yōu)惠。政治關(guān)聯(lián)企業(yè)憑借其與政府的密切關(guān)系，能夠更及時地了解政策動態(tài)，獲取相關(guān)政策信息，從而更容易滿足政策要求，獲得政府補貼和稅收優(yōu)惠。這些政策優(yōu)惠可以直接降低企業(yè)的運營成本，增加企業(yè)的利潤，提升公司價值。在新能源產(chǎn)業(yè)，政府為了鼓勵企業(yè)加大對新能源技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，會對相關(guān)企業(yè)提供高額的補貼。具有政治關(guān)聯(lián)的新能源企業(yè)更容易獲得這些補貼，從而在技術(shù)研發(fā)和市場推廣方面具有更大的優(yōu)勢，提升了公司的市場競爭力和價值。政治關(guān)聯(lián)還能幫助企業(yè)獲得政府訂單。政府在進行采購和項目招標時，往往會優(yōu)先考慮與政府關(guān)系良好的企業(yè)。政治關(guān)聯(lián)企業(yè)在政府訂單的獲取上具有天然的優(yōu)勢，能夠通過參與政府項目，獲得穩(wěn)定的收入來源和利潤增長。在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目中，政府通常會選擇具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)作為項目承建方，這些企業(yè)不僅可以通過項目實施獲得豐厚的經(jīng)濟回報，還能提升企業(yè)的知名度和聲譽，為企業(yè)的長期發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)，進而提升公司價值。4.1.2代理成本與尋租行為政治關(guān)聯(lián)也可能引發(fā)一系列問題，對公司價值產(chǎn)生負面影響，其中代理成本的增加和尋租行為是較為突出的問題。從代理成本的角度來看，政治關(guān)聯(lián)可能導致企業(yè)內(nèi)部的委托代理問題更加嚴重。在企業(yè)中，股東作為委托人，希望企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)價值最大化，而高管作為代理人，其行為目標可能與股東不一致。當企業(yè)具有政治關(guān)聯(lián)時，高管可能會將更多的精力和資源投入到與政府關(guān)系的維護上，以獲取個人的政治利益和聲譽，而忽視了企業(yè)的經(jīng)營管理和價值創(chuàng)造。在項目決策過程中，高管可能會為了迎合政府的政策導向或滿足政治關(guān)聯(lián)的需求，選擇一些對企業(yè)經(jīng)濟效益不高，但能提升政治形象的項目，導致企業(yè)資源的浪費和投資效率的下降。尋租行為也是政治關(guān)聯(lián)帶來的一個重要問題。企業(yè)通過政治關(guān)聯(lián)獲取資源的行為本質(zhì)上是一種尋租行為，這種行為不僅破壞了市場的公平競爭環(huán)境，也降低了資源的配置效率。政治關(guān)聯(lián)企業(yè)可能會利用其與政府的關(guān)系，在項目招投標中通過不正當手段排擠競爭對手，獲取更多的項目資源。它們可能會通過向政府官員行賄、泄露標底等方式，確保自己在競爭中獲勝，從而獲得更多的經(jīng)濟利益。這種尋租行為不僅導致了市場競爭的不公平，使得其他企業(yè)難以在平等的條件下參與競爭，也使得資源無法流向最有效率、最能創(chuàng)造價值的企業(yè)，造成資源的錯配和浪費。從長遠來看，這會阻礙市場的健康發(fā)展，削弱市場機制在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，降低整個社會的經(jīng)濟效率，對公司價值產(chǎn)生負面影響。4.1.3研究假設(shè)1綜合以上分析，政治關(guān)聯(lián)度對公司價值的影響具有兩面性。在政治關(guān)聯(lián)度較低時，企業(yè)通過政治關(guān)聯(lián)獲取的資源和支持對公司價值的提升作用較為顯著，能夠幫助企業(yè)降低融資成本、獲得政策優(yōu)惠和政府訂單，促進企業(yè)的發(fā)展，從而提升公司價值。隨著政治關(guān)聯(lián)度的不斷提高，政治關(guān)聯(lián)帶來的代理成本和尋租行為對公司價值的負面影響逐漸凸顯。高管可能會為了維護政治關(guān)系而進行不必要的資源投入，尋租行為也會導致企業(yè)面臨更多的法律風險和聲譽損失，這些都會增加企業(yè)的運營成本，降低企業(yè)的價值創(chuàng)造能力，對公司價值產(chǎn)生負面影響?；诖耍岢鲅芯考僭O(shè)1：H1：政治關(guān)聯(lián)度與公司價值呈倒U型關(guān)系，即當政治關(guān)聯(lián)度較低時，政治關(guān)聯(lián)度的提高有助于提升公司價值；當政治關(guān)聯(lián)度超過一定閾值時，政治關(guān)聯(lián)度的提高會降低公司價值。這一假設(shè)的提出對于深入研究政治關(guān)聯(lián)度與公司價值之間的關(guān)系具有重要意義。通過驗證這一假設(shè)，可以更準確地揭示政治關(guān)聯(lián)在企業(yè)發(fā)展中的作用機制，為企業(yè)管理者提供更科學的決策依據(jù)。企業(yè)管理者可以根據(jù)這一假設(shè)，合理把握政治關(guān)聯(lián)的程度，充分利用政治關(guān)聯(lián)帶來的資源優(yōu)勢，避免過度政治關(guān)聯(lián)帶來的負面影響，實現(xiàn)公司價值的最大化。這一假設(shè)也為政府監(jiān)管部門制定相關(guān)政策提供了參考，有助于監(jiān)管部門加強對企業(yè)政治關(guān)聯(lián)行為的規(guī)范和監(jiān)管，維護市場的公平競爭環(huán)境，促進經(jīng)濟的健康發(fā)展。4.2多元化行為對公司價值的影響4.2.1風險分散與協(xié)同效應(yīng)多元化經(jīng)營可以幫助企業(yè)分散風險。當企業(yè)僅專注于單一業(yè)務(wù)時，一旦該業(yè)務(wù)所處的市場環(huán)境發(fā)生不利變化，如市場需求下降、競爭對手推出更具競爭力的產(chǎn)品或服務(wù)、行業(yè)政策調(diào)整等，企業(yè)將面臨巨大的經(jīng)營風險，其盈利能力和公司價值可能會受到嚴重影響。若一家企業(yè)只從事傳統(tǒng)燃油汽車的生產(chǎn)，當新能源汽車政策大力推廣，市場對新能源汽車需求快速增長，而對傳統(tǒng)燃油汽車需求下降時，該企業(yè)的銷售額和利潤可能會大幅下滑，公司價值也會隨之降低。通過多元化經(jīng)營，企業(yè)可以將業(yè)務(wù)分布在不同的行業(yè)和市場，降低對單一業(yè)務(wù)的依賴。不同行業(yè)和市場的發(fā)展周期和波動往往存在差異，當某一業(yè)務(wù)面臨困境時，其他業(yè)務(wù)可能正處于上升期，能夠為企業(yè)提供穩(wěn)定的收入來源，從而緩沖市場風險對企業(yè)的沖擊。一家企業(yè)除了從事傳統(tǒng)燃油汽車生產(chǎn)外，還涉足新能源汽車、汽車零部件制造等領(lǐng)域。當傳統(tǒng)燃油汽車市場不景氣時，新能源汽車業(yè)務(wù)可能因市場需求的增長而保持良好的發(fā)展態(tài)勢，汽車零部件制造業(yè)務(wù)也可以通過為其他汽車廠商提供零部件獲得穩(wěn)定的收入，這就使得企業(yè)整體的經(jīng)營風險得到有效分散，公司價值的穩(wěn)定性得到提高。多元化經(jīng)營還可以實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。相關(guān)多元化戰(zhàn)略能夠使企業(yè)在不同業(yè)務(wù)之間共享資源和能力，實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。在技術(shù)方面，企業(yè)在一個業(yè)務(wù)領(lǐng)域積累的技術(shù)研發(fā)能力和技術(shù)成果，可以應(yīng)用到其他相關(guān)業(yè)務(wù)中，降低研發(fā)成本，提高技術(shù)創(chuàng)新效率。一家在電子通信領(lǐng)域具有較強技術(shù)研發(fā)能力的企業(yè)，在進入智能家居領(lǐng)域時，可以將其在通信技術(shù)、傳感器技術(shù)等方面的研發(fā)成果應(yīng)用到智能家居產(chǎn)品的開發(fā)中，實現(xiàn)技術(shù)的協(xié)同創(chuàng)新，提升智能家居產(chǎn)品的性能和競爭力。在市場營銷方面，企業(yè)可以利用已有的品牌知名度和銷售渠道，推廣新的業(yè)務(wù)產(chǎn)品，降低營銷成本，提高市場份額。一家在飲料行業(yè)擁有知名品牌和廣泛銷售渠道的企業(yè)，在推出新的零食產(chǎn)品時，可以借助其在飲料市場積累的品牌影響力和銷售渠道，快速將零食產(chǎn)品推向市場，提高產(chǎn)品的市場認知度和銷售量。非相關(guān)多元化雖然業(yè)務(wù)之間的關(guān)聯(lián)性較弱，但也可能通過財務(wù)協(xié)同等方式為企業(yè)帶來價值提升。在資金調(diào)配方面，不同業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流狀況和資金需求存在差異，企業(yè)可以通過內(nèi)部資金調(diào)配，將資金從現(xiàn)金流充裕的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到資金需求較大的業(yè)務(wù)，提高資金的使用效率，降低融資成本。在稅收籌劃方面，企業(yè)可以利用不同業(yè)務(wù)的稅收政策差異，進行合理的稅收籌劃，降低企業(yè)整體的稅負水平。一家企業(yè)同時擁有制造業(yè)和服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)，制造業(yè)業(yè)務(wù)利潤較高但稅收負擔較重，服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)利潤相對較低但享受較多的稅收優(yōu)惠政策。企業(yè)可以通過合理的財務(wù)安排，將部分利潤轉(zhuǎn)移到服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)，從而降低企業(yè)整體的稅負，增加企業(yè)的凈利潤，提升公司價值。4.2.2資源分散與管理成本多元化戰(zhàn)略也可能給企業(yè)帶來一些負面影響，資源分散和管理成本增加是其中較為突出的問題。隨著企業(yè)多元化程度的提高，業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷拓展，企業(yè)需要在多個業(yè)務(wù)上投入資源，包括資金、人力、技術(shù)等。這可能導致企業(yè)資源分散，無法集中資源發(fā)展核心業(yè)務(wù)，降低企業(yè)在各業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競爭力。當企業(yè)將大量資金投入到新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域時，可能會導致核心業(yè)務(wù)的研發(fā)投入不足，設(shè)備更新滯后，從而影響核心業(yè)務(wù)的產(chǎn)品質(zhì)量和市場競爭力。在人力方面，企業(yè)需要為不同的業(yè)務(wù)配備相應(yīng)的專業(yè)人才，這不僅增加了人力資源成本，還可能導致人才短缺，影響業(yè)務(wù)的正常開展。如果企業(yè)在多個業(yè)務(wù)領(lǐng)域都缺乏足夠的專業(yè)人才，可能會導致業(yè)務(wù)運營效率低下，無法充分發(fā)揮多元化戰(zhàn)略的優(yōu)勢。多元化經(jīng)營還會增加企業(yè)的管理復雜性，導致管理成本上升。不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域的管理模式、市場特點、技術(shù)要求等存在差異，企業(yè)需要投入更多的管理精力和成本來協(xié)調(diào)各業(yè)務(wù)之間的關(guān)系。在組織架構(gòu)方面，企業(yè)可能需要建立更加復雜的組織結(jié)構(gòu)，以適應(yīng)多元化經(jīng)營的需要，這會增加組織的層級和管理的難度，降低決策效率。在溝通協(xié)調(diào)方面，不同業(yè)務(wù)部門之間的溝通協(xié)調(diào)成本會增加，信息傳遞可能出現(xiàn)失真和延遲，影響企業(yè)的運營效率。在戰(zhàn)略決策方面，企業(yè)需要綜合考慮多個業(yè)務(wù)的發(fā)展情況，制定合理的戰(zhàn)略規(guī)劃，這對企業(yè)管理者的決策能力提出了更高的要求。如果企業(yè)管理者無法準確把握各業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢和市場需求，可能會做出錯誤的戰(zhàn)略決策，導致企業(yè)資源的浪費和公司價值的下降。4.2.3研究假設(shè)2綜合考慮多元化行為對公司價值的積極和消極影響，由于多元化經(jīng)營可能導致資源分散和管理成本增加，這些負面因素在一定程度上可能會抵消風險分散和協(xié)同效應(yīng)對公司價值的提升作用。因此，提出研究假設(shè)2：H2：多元化行為與公司價值呈負相關(guān)關(guān)系，即企業(yè)多元化程度越高，公司價值越低。這一假設(shè)旨在驗證多元化戰(zhàn)略在實際實施過程中，對公司價值的負面影響是否占據(jù)主導地位。通過對這一假設(shè)的檢驗，可以為企業(yè)在制定多元化戰(zhàn)略時提供參考，幫助企業(yè)管理者認識到多元化戰(zhàn)略可能存在的風險，謹慎評估多元化戰(zhàn)略對公司價值的影響，避免盲目多元化，從而做出更科學合理的戰(zhàn)略決策。如果假設(shè)2得到驗證，企業(yè)在實施多元化戰(zhàn)略時，就需要更加注重資源的合理配置和管理效率的提升，采取有效的措施來降低多元化帶來的負面影響，以實現(xiàn)公司價值的最大化。4.3政治關(guān)聯(lián)度、多元化行為與公司價值的綜合影響4.3.1政治關(guān)聯(lián)度對多元化行為的影響政治關(guān)聯(lián)企業(yè)在多元化戰(zhàn)略中具有諸多優(yōu)勢。從資源獲取角度來看，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)更容易獲得融資支持。在我國，銀行等金融機構(gòu)在信貸決策時，往往會考慮企業(yè)的政治背景。政治關(guān)聯(lián)企業(yè)憑借其與政府的緊密聯(lián)系，向銀行傳遞出一種相對低風險的信號，使得銀行更愿意為其提供貸款，且貸款額度通常較高、期限較長、利率相對較低。這為企業(yè)進行多元化投資提供了充足的資金保障。具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)在進入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域時，能夠更容易獲得銀行的大額貸款，用于購置設(shè)備、招聘人才、開展市場調(diào)研等前期投入，從而降低了多元化的資金門檻，使企業(yè)更有能力實施多元化戰(zhàn)略。在政策優(yōu)惠方面，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)也具有明顯優(yōu)勢。政府為了促進特定產(chǎn)業(yè)的發(fā)展或?qū)崿F(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展，會出臺一系列的政策優(yōu)惠措施，如稅收減免、財政補貼、土地優(yōu)惠等。政治關(guān)聯(lián)企業(yè)能夠更及時、準確地獲取這些政策信息，并利用自身與政府的關(guān)系，更容易滿足政策要求，從而獲得政策優(yōu)惠。在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，政府為了鼓勵企業(yè)進入，會給予大量的稅收減免和財政補貼。政治關(guān)聯(lián)企業(yè)可以憑借政治關(guān)聯(lián)，快速了解政策細節(jié)，調(diào)整自身業(yè)務(wù)布局，符合政策導向，進而獲得政策支持，降低多元化進入新領(lǐng)域的成本和風險，促進多元化戰(zhàn)略的實施。政治關(guān)聯(lián)還能幫助企業(yè)降低市場進入壁壘。在一些受到政府嚴格管制的行業(yè)，如金融、能源、電信等，市場準入門檻較高，需要獲得政府的許可和監(jiān)管部門的審批。政治關(guān)聯(lián)企業(yè)通過與政府的密切溝通和合作，能夠更好地了解監(jiān)管要求和審批流程，增加獲得準入資格的機會。在金融行業(yè)，企業(yè)要獲得金融牌照，需要滿足嚴格的監(jiān)管條件和審批程序。政治關(guān)聯(lián)企業(yè)可以利用政治關(guān)聯(lián)，提前了解監(jiān)管政策的變化，做好準備工作，在申請牌照時更具優(yōu)勢，從而實現(xiàn)業(yè)務(wù)的多元化拓展。政治關(guān)聯(lián)對多元化決策具有促進作用。企業(yè)的決策層往往會受到政治關(guān)聯(lián)的影響，更傾向于實施多元化戰(zhàn)略。政治關(guān)聯(lián)為企業(yè)提供了更多的資源和機會，使得企業(yè)有能力和動力進入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。企業(yè)的高管具有政治背景，他們在政府工作期間積累了豐富的人脈資源和政策信息，能夠敏銳地捕捉到新的市場機會。這些高管會將政治關(guān)聯(lián)帶來的優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為企業(yè)的戰(zhàn)略決策，推動企業(yè)進行多元化發(fā)展。政治關(guān)聯(lián)還可以提升企業(yè)的聲譽和社會形象，增強企業(yè)在市場中的影響力和競爭力，這也為企業(yè)實施多元化戰(zhàn)略提供了有利的外部環(huán)境。一家具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)，在市場中往往被認為具有更強的實力和穩(wěn)定性，更容易獲得合作伙伴和消費者的信任，這使得企業(yè)在進入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域時更容易打開市場，促進多元化戰(zhàn)略的實施。4.3.2多元化行為在政治關(guān)聯(lián)度與公司價值關(guān)系中的中介作用多元化行為在政治關(guān)聯(lián)影響公司價值的過程中可能起到重要的中介作用。政治關(guān)聯(lián)企業(yè)通過多元化行為，將政治關(guān)聯(lián)帶來的資源和優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為公司價值的提升。政治關(guān)聯(lián)企業(yè)獲得的融資便利和政策優(yōu)惠，可以為多元化投資提供資金和成本優(yōu)勢。企業(yè)利用這些優(yōu)勢進入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，實現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化。通過多元化經(jīng)營，企業(yè)可以分散風險，實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，從而提升公司價值。在多元化經(jīng)營中，企業(yè)可以將不同業(yè)務(wù)的資源進行整合，實現(xiàn)技術(shù)共享、市場共享和管理協(xié)同，提高企業(yè)的運營效率和盈利能力，進而提升公司價值。政治關(guān)聯(lián)企業(yè)通過多元化行為還可以拓展市場空間，增加收入來源。政治關(guān)聯(lián)幫助企業(yè)進入一些受管制的行業(yè)，通過多元化戰(zhàn)略在這些行業(yè)中開展業(yè)務(wù)，企業(yè)可以獲得新的市場機會和利潤增長點。在能源行業(yè)，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)憑借政治關(guān)聯(lián)獲得進入該行業(yè)的機會，通過多元化經(jīng)營，開展能源勘探、生產(chǎn)、銷售等業(yè)務(wù)，不僅可以增加企業(yè)的收入，還可以提升企業(yè)的市場地位和影響力，從而提升公司價值。多元化行為也可能導致企業(yè)資源分散和管理成本增加，抵消政治關(guān)聯(lián)帶來的優(yōu)勢，對公司價值產(chǎn)生負面影響。如果政治關(guān)聯(lián)企業(yè)在多元化過程中，沒有合理配置資源，導致各業(yè)務(wù)領(lǐng)域都缺乏足夠的資源支持，或者在管理上無法有效協(xié)調(diào)各業(yè)務(wù)之間的關(guān)系，就會導致企業(yè)運營效率低下，成本上升，公司價值下降。4