我國(guó)上市公司代理成本與盈余管理關(guān)系的實(shí)證剖析：理論、現(xiàn)狀與優(yōu)化路徑一、引言1.1研究背景與意義1.1.1研究背景在我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系中，上市公司占據(jù)著舉足輕重的地位，已然成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“基本盤(pán)”與“頂梁柱”。截至[具體年份]，我國(guó)境內(nèi)上市公司數(shù)量眾多，涵蓋了各個(gè)重要行業(yè)領(lǐng)域，其創(chuàng)造的銷(xiāo)售收入在國(guó)家GDP中占比頗高，公司利潤(rùn)在企業(yè)總利潤(rùn)中也占據(jù)較大份額，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)創(chuàng)造、科技創(chuàng)新等方面提供了有力支撐，推動(dòng)著產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。然而，隨著上市公司的發(fā)展，代理成本與盈余管理問(wèn)題逐漸凸顯，變得愈發(fā)普遍?，F(xiàn)代企業(yè)制度下，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離引發(fā)了委托代理關(guān)系。股東作為委托人，追求的是企業(yè)價(jià)值最大化；而管理層作為代理人，其目標(biāo)可能與股東不一致，更傾向于自身利益的最大化，諸如追求高額薪酬、在職消費(fèi)以及擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模以提升個(gè)人聲譽(yù)等。這種目標(biāo)差異使得管理層有動(dòng)機(jī)通過(guò)盈余管理來(lái)實(shí)現(xiàn)自身利益，進(jìn)而產(chǎn)生了代理成本。從實(shí)際情況來(lái)看，部分上市公司的管理層為了達(dá)成業(yè)績(jī)目標(biāo)、獲取高額薪酬或滿(mǎn)足資本市場(chǎng)的預(yù)期，不惜運(yùn)用各種手段進(jìn)行盈余管理。通過(guò)操縱收入確認(rèn)時(shí)間，提前確認(rèn)本應(yīng)在未來(lái)期間實(shí)現(xiàn)的收入，或者推遲確認(rèn)當(dāng)前應(yīng)承擔(dān)的費(fèi)用，使得財(cái)務(wù)報(bào)表上的利潤(rùn)數(shù)據(jù)看起來(lái)更為可觀；利用資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提與轉(zhuǎn)回進(jìn)行盈余管理，在盈利較好的年份多計(jì)提減值準(zhǔn)備，將利潤(rùn)“儲(chǔ)存”起來(lái)，而在盈利不佳時(shí)再轉(zhuǎn)回減值準(zhǔn)備，以此平滑利潤(rùn)，掩蓋企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。盈余管理行為不僅會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)信息失真，還會(huì)對(duì)投資者的決策產(chǎn)生嚴(yán)重誤導(dǎo)。投資者主要依據(jù)企業(yè)披露的財(cái)務(wù)信息來(lái)評(píng)估企業(yè)的價(jià)值和投資潛力，做出投資決策。而經(jīng)過(guò)盈余管理粉飾后的財(cái)務(wù)信息無(wú)法真實(shí)反映企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)實(shí)力，投資者可能會(huì)基于錯(cuò)誤的信息做出投資決策，從而遭受損失。盈余管理行為還會(huì)破壞市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，降低市場(chǎng)的資源配置效率，阻礙資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。如果部分企業(yè)能夠通過(guò)盈余管理輕易地獲得不當(dāng)利益，而不受到嚴(yán)厲的懲罰，那么就會(huì)形成一種不良的示范效應(yīng)，誘導(dǎo)更多企業(yè)效仿，進(jìn)而破壞整個(gè)市場(chǎng)的誠(chéng)信基礎(chǔ)和公平秩序。代理成本的存在也會(huì)對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響。較高的代理成本意味著企業(yè)需要花費(fèi)更多的資源來(lái)監(jiān)督管理層的行為、激勵(lì)管理層追求股東利益，這無(wú)疑會(huì)增加企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本，降低企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率。管理層為了追求自身利益而進(jìn)行的決策可能會(huì)偏離企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，導(dǎo)致企業(yè)資源配置不合理，影響企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力。1.1.2研究意義本研究在理論與實(shí)踐層面均具有重要意義。理論上，盡管過(guò)往針對(duì)代理成本和盈余管理的研究已取得一定成果，但對(duì)于兩者之間復(fù)雜關(guān)系的研究仍存在不足。本研究將深入剖析代理成本與盈余管理之間的內(nèi)在聯(lián)系和作用機(jī)制，豐富和完善委托代理理論、信息不對(duì)稱(chēng)理論等相關(guān)理論體系，為后續(xù)學(xué)者在公司治理、財(cái)務(wù)管理等領(lǐng)域的研究提供新的思路和視角，推動(dòng)相關(guān)理論的進(jìn)一步發(fā)展和創(chuàng)新。在實(shí)踐中，本研究成果具有廣泛的應(yīng)用價(jià)值。對(duì)于投資者而言，了解代理成本與盈余管理的關(guān)系，能夠幫助他們更準(zhǔn)確地識(shí)別企業(yè)財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性和可靠性，評(píng)估企業(yè)的投資價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)，從而做出更為明智的投資決策，避免因企業(yè)的盈余管理行為而遭受損失，保護(hù)自身的投資利益。在投資決策過(guò)程中，投資者可以關(guān)注企業(yè)的代理成本指標(biāo)，如管理層薪酬水平、股權(quán)結(jié)構(gòu)等，以及盈余管理的跡象，如異常的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目、頻繁的會(huì)計(jì)政策變更等，綜合判斷企業(yè)的投資價(jià)值。對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，本研究為其制定和完善監(jiān)管政策提供了有力的理論支持和實(shí)證依據(jù)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以依據(jù)研究結(jié)果，加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)管力度，完善信息披露制度，規(guī)范企業(yè)的盈余管理行為，加大對(duì)違規(guī)行為的處罰力度，維護(hù)資本市場(chǎng)的公平、公正和透明，促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康有序發(fā)展。監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以要求上市公司更加詳細(xì)地披露與代理成本相關(guān)的信息，如管理層薪酬的構(gòu)成、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施情況等，以便投資者更好地監(jiān)督企業(yè)的代理成本；同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)盈余管理行為的監(jiān)測(cè)和審查，對(duì)發(fā)現(xiàn)的違規(guī)盈余管理行為進(jìn)行嚴(yán)厲處罰，提高企業(yè)的違規(guī)成本。對(duì)上市公司自身而言，認(rèn)識(shí)到代理成本與盈余管理的關(guān)系，有助于企業(yè)優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，降低代理成本，規(guī)范盈余管理行為，提高企業(yè)的財(cái)務(wù)信息質(zhì)量和透明度，增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的信任度和認(rèn)可度，提升企業(yè)的市場(chǎng)形象和競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)可以通過(guò)完善內(nèi)部治理機(jī)制，如加強(qiáng)董事會(huì)的獨(dú)立性、建立有效的激勵(lì)約束機(jī)制等，降低代理成本；同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的內(nèi)部控制，規(guī)范會(huì)計(jì)核算和信息披露行為，避免過(guò)度盈余管理，提高企業(yè)的財(cái)務(wù)信息質(zhì)量。研究代理成本與盈余管理的關(guān)系對(duì)維護(hù)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定和健康發(fā)展至關(guān)重要，能夠?yàn)槭袌?chǎng)參與者提供決策參考，促進(jìn)市場(chǎng)資源的有效配置，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。1.2研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)1.2.1研究方法本研究綜合運(yùn)用多種研究方法，從不同角度深入剖析代理成本與盈余管理的關(guān)系，以確保研究結(jié)論的科學(xué)性、可靠性和全面性。文獻(xiàn)研究法：通過(guò)廣泛查閱國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，全面梳理代理成本與盈余管理的理論基礎(chǔ)，包括委托代理理論、信息不對(duì)稱(chēng)理論、契約理論等，明確各理論的核心觀點(diǎn)、適用范圍以及在本研究中的應(yīng)用價(jià)值。深入了解前人在代理成本與盈余管理關(guān)系研究方面的成果和不足，把握研究的前沿動(dòng)態(tài)和發(fā)展趨勢(shì)，為本文的研究提供堅(jiān)實(shí)的理論支撐和研究思路。通過(guò)對(duì)文獻(xiàn)的梳理，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有研究在某些方面存在爭(zhēng)議和空白，如不同行業(yè)背景下代理成本與盈余管理關(guān)系的差異研究相對(duì)較少，這為本研究的創(chuàng)新提供了方向。實(shí)證研究法：收集我國(guó)上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，構(gòu)建合理的研究模型，運(yùn)用多元線性回歸分析、相關(guān)性分析、穩(wěn)健性檢驗(yàn)等統(tǒng)計(jì)方法，對(duì)代理成本與盈余管理的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。以[具體時(shí)間段]我國(guó)A股上市公司為研究樣本，通過(guò)國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、Wind數(shù)據(jù)庫(kù)等權(quán)威渠道獲取公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)、管理層薪酬數(shù)據(jù)等，確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和可靠性。構(gòu)建回歸模型，以盈余管理指標(biāo)為被解釋變量，代理成本指標(biāo)為解釋變量，同時(shí)控制公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、盈利能力等其他可能影響盈余管理的因素，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行回歸分析，驗(yàn)證代理成本與盈余管理之間的關(guān)系假設(shè)。案例分析法：選取具有代表性的上市公司案例，深入分析其代理成本與盈余管理的具體情況，通過(guò)對(duì)實(shí)際案例的詳細(xì)剖析，進(jìn)一步驗(yàn)證實(shí)證研究的結(jié)果，使研究結(jié)論更具實(shí)踐指導(dǎo)意義。選擇[公司名稱(chēng)1]、[公司名稱(chēng)2]等典型上市公司，詳細(xì)分析其公司治理結(jié)構(gòu)、管理層激勵(lì)機(jī)制、股權(quán)結(jié)構(gòu)等因素對(duì)代理成本的影響，以及代理成本如何驅(qū)動(dòng)管理層進(jìn)行盈余管理行為。通過(guò)對(duì)這些案例的分析，揭示出代理成本與盈余管理在實(shí)際企業(yè)運(yùn)營(yíng)中的具體表現(xiàn)和作用機(jī)制，為其他上市公司提供借鑒和啟示。1.2.2創(chuàng)新點(diǎn)本研究在研究視角、樣本選擇和研究方法的結(jié)合運(yùn)用上具有一定的創(chuàng)新之處，有望為代理成本與盈余管理關(guān)系的研究提供新的思路和方法。研究視角創(chuàng)新：從公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、外部市場(chǎng)環(huán)境以及行業(yè)特征等多個(gè)維度綜合考察代理成本與盈余管理的關(guān)系，突破了以往研究多從單一視角進(jìn)行分析的局限。在分析公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)時(shí)，不僅關(guān)注股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)特征等傳統(tǒng)因素，還引入了管理層權(quán)力、內(nèi)部控制質(zhì)量等新興因素，全面分析其對(duì)代理成本和盈余管理的影響；在考慮外部市場(chǎng)環(huán)境時(shí)，將宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度、監(jiān)管政策等因素納入研究框架，探討這些因素如何通過(guò)影響代理成本進(jìn)而影響盈余管理行為；在研究行業(yè)特征時(shí)，對(duì)不同行業(yè)的上市公司進(jìn)行分類(lèi)研究，分析代理成本與盈余管理關(guān)系在不同行業(yè)中的差異，為企業(yè)制定差異化的治理策略提供依據(jù)。樣本細(xì)分研究：在樣本選擇上，不僅選取了主板上市公司，還將中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司納入研究范圍，同時(shí)對(duì)不同行業(yè)、不同規(guī)模的上市公司進(jìn)行細(xì)分研究，深入探討代理成本與盈余管理關(guān)系在不同樣本中的表現(xiàn)和差異，使研究結(jié)果更具普遍性和針對(duì)性。通過(guò)對(duì)不同板塊上市公司的研究，發(fā)現(xiàn)中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司由于股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)集中、管理層持股比例較高等特點(diǎn)，其代理成本與盈余管理的關(guān)系可能與主板上市公司存在差異；對(duì)不同行業(yè)上市公司的研究發(fā)現(xiàn)，高新技術(shù)行業(yè)由于研發(fā)投入大、業(yè)績(jī)不確定性高，管理層可能更有動(dòng)機(jī)通過(guò)盈余管理來(lái)平滑業(yè)績(jī)，而傳統(tǒng)制造業(yè)由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、利潤(rùn)空間有限，代理成本對(duì)盈余管理的影響可能更為顯著。研究方法結(jié)合創(chuàng)新：將案例分析與實(shí)證研究有機(jī)結(jié)合，在實(shí)證研究的基礎(chǔ)上，通過(guò)具體案例深入分析代理成本與盈余管理的關(guān)系，增強(qiáng)研究結(jié)論的說(shuō)服力和實(shí)踐指導(dǎo)意義。在實(shí)證研究驗(yàn)證了代理成本與盈余管理之間的總體關(guān)系后，選取典型案例進(jìn)行詳細(xì)分析，通過(guò)對(duì)案例公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、公司公告等資料的深入挖掘，揭示代理成本與盈余管理在實(shí)際企業(yè)中的具體運(yùn)作過(guò)程和影響因素，使研究結(jié)論更加生動(dòng)、具體，為企業(yè)管理者和監(jiān)管者提供更具操作性的建議。二、文獻(xiàn)綜述2.1代理成本相關(guān)研究代理成本理論源于委托代理關(guān)系，是現(xiàn)代企業(yè)理論的重要構(gòu)成。在現(xiàn)代企業(yè)中，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，委托人與代理人目標(biāo)函數(shù)不一致，加之不確定性和信息不對(duì)稱(chēng)，代理人可能偏離委托人目標(biāo)，損害其利益，由此產(chǎn)生代理成本。國(guó)外對(duì)代理成本的研究起步較早。AdamSmith在《國(guó)富論》中對(duì)委托代理關(guān)系進(jìn)行了早期描述，指出股份公司董事在錢(qián)財(cái)處理上不如私人合伙公司伙伴用心，這是對(duì)代理問(wèn)題的初步闡述。Berle和Means于1932年在《現(xiàn)代公司與私有財(cái)產(chǎn)》中提出“委托代理理論”，倡導(dǎo)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，關(guān)注企業(yè)契約性質(zhì)和委托代理問(wèn)題，推動(dòng)了代理理論的萌芽。1972年，Alchian和Demsetz在《生產(chǎn)、信息費(fèi)用和經(jīng)濟(jì)組織》中提出“隊(duì)生產(chǎn)”理論，認(rèn)為企業(yè)是團(tuán)隊(duì)生產(chǎn)，會(huì)產(chǎn)生偷懶和搭便車(chē)行為，需要監(jiān)督者專(zhuān)門(mén)監(jiān)督，且監(jiān)督者應(yīng)占有剩余權(quán)益和擁有修改合約的權(quán)利。1976年，Jensen和Meckling在《企業(yè)理論：經(jīng)理行為、代理成本和所有權(quán)結(jié)構(gòu)》中正式提出代理成本概念，認(rèn)為代理成本是企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)的決定因素，來(lái)源于管理人員不是企業(yè)的完全所有者這一事實(shí)，包括委托人的監(jiān)督和控制成本、代理人的自我約束成本以及剩余損失。此后，眾多學(xué)者圍繞代理成本展開(kāi)深入研究，不斷豐富和完善代理成本理論。國(guó)內(nèi)對(duì)代理成本的研究相對(duì)較晚，但近年來(lái)發(fā)展迅速。學(xué)者們?cè)诮梃b國(guó)外研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)國(guó)情，對(duì)代理成本的相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了深入探討。研究?jī)?nèi)容涉及代理成本的影響因素、計(jì)量方法以及與公司治理、企業(yè)績(jī)效等方面的關(guān)系。在影響因素方面，學(xué)者們研究了股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)特征、管理層激勵(lì)、外部市場(chǎng)環(huán)境等因素對(duì)代理成本的影響；在計(jì)量方法方面，探討了如何選擇合適的指標(biāo)來(lái)準(zhǔn)確衡量代理成本；在與公司治理、企業(yè)績(jī)效的關(guān)系方面，分析了代理成本對(duì)公司治理效率和企業(yè)績(jī)效的影響機(jī)制，為企業(yè)降低代理成本、提高治理水平提供了理論支持和實(shí)踐指導(dǎo)。在代理成本的衡量方法上，學(xué)術(shù)界尚未達(dá)成統(tǒng)一意見(jiàn)。目前主要有直接計(jì)量和間接計(jì)量?jī)煞N思路。直接計(jì)量法以企業(yè)的效率損失或額外支出作為代理成本的替代變量，如閑置現(xiàn)金流量、經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。閑置現(xiàn)金流量法認(rèn)為企業(yè)自由現(xiàn)金流量越大，經(jīng)營(yíng)者在職消費(fèi)機(jī)會(huì)越大，說(shuō)明其對(duì)企業(yè)資產(chǎn)管理不夠有效；經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率從支出角度計(jì)量代理成本，管理者的額外消費(fèi)通常包含在營(yíng)業(yè)費(fèi)用或管理費(fèi)用中；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則從企業(yè)產(chǎn)出減少的角度，用資產(chǎn)無(wú)效使用造成的收益損失來(lái)替代代理成本。間接計(jì)量法則通過(guò)影響代理成本的公司因素來(lái)代表代理成本，常用的替代變量有公司規(guī)模、應(yīng)計(jì)項(xiàng)目、股權(quán)集中度、管理層持股等。公司規(guī)模越大，代理成本可能越高；應(yīng)計(jì)項(xiàng)目可反映企業(yè)盈余管理程度，進(jìn)而影響代理成本；股權(quán)集中度和管理層持股比例會(huì)影響股東與管理層之間的利益關(guān)系，從而對(duì)代理成本產(chǎn)生作用。關(guān)于代理成本的影響因素，研究主要聚焦于公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和外部市場(chǎng)環(huán)境兩大方面。公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)方面，股權(quán)集中度是重要影響因素。Pound認(rèn)為，股權(quán)高度分散時(shí)，股東監(jiān)督存在外部性，無(wú)人愿意監(jiān)督管理者；股權(quán)相對(duì)集中于少數(shù)大股東時(shí)，大股東有經(jīng)濟(jì)激勵(lì)和能力監(jiān)督管理者，可降低代理成本。曾穎和葉康濤通過(guò)構(gòu)建大股東掠奪模型，發(fā)現(xiàn)隨著大股東持股比例上升，大股東掠奪效應(yīng)先超過(guò)監(jiān)督效應(yīng)，代理成本與大股東持股比例正相關(guān)；當(dāng)大股東持股比例進(jìn)一步上升，監(jiān)督效應(yīng)增強(qiáng)，代理成本可能降低。董事會(huì)特征也會(huì)影響代理成本，獨(dú)立董事比例較高的董事會(huì)能更好地監(jiān)督管理層，降低代理成本；董事會(huì)規(guī)模過(guò)大可能導(dǎo)致決策效率低下，增加代理成本。管理層激勵(lì)機(jī)制同樣關(guān)鍵，合理的薪酬激勵(lì)和股權(quán)激勵(lì)能使管理層目標(biāo)與股東目標(biāo)趨于一致，減少代理成本；若激勵(lì)機(jī)制不合理，管理層可能為追求自身利益而損害股東利益，增加代理成本。外部市場(chǎng)環(huán)境方面，市場(chǎng)化程度和法律制度對(duì)代理成本影響顯著。LaPorta發(fā)現(xiàn)，一國(guó)法律體系決定公司治理結(jié)構(gòu)和水平，良好的公司治理以有效的投資者法律保護(hù)為基礎(chǔ)，在大陸法系國(guó)家，政府干預(yù)嚴(yán)重，削弱了法律保護(hù)投資者利益的功能，提高了代理成本。高雷等認(rèn)為，我國(guó)傳統(tǒng)文化導(dǎo)致政府權(quán)力易超越法律，商業(yè)法律對(duì)中小投資者保護(hù)不足，政府干預(yù)越少，市場(chǎng)化程度越高，法治水平越高，國(guó)有上市公司代理成本越低。產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)對(duì)代理成本產(chǎn)生影響，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)促使管理層努力工作，提高企業(yè)效率，降低代理成本；若市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不足，管理層可能缺乏動(dòng)力，導(dǎo)致代理成本上升。2.2盈余管理相關(guān)研究盈余管理在企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)中一直備受關(guān)注，是指企業(yè)管理當(dāng)局在遵循會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)企業(yè)對(duì)外報(bào)告的會(huì)計(jì)收益信息進(jìn)行控制或調(diào)整，以達(dá)到主體自身利益最大化的行為。這一概念最早由美國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)家斯考特提出，他認(rèn)為盈余管理是在GAAP允許的范圍內(nèi)，通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)政策的選擇使經(jīng)營(yíng)者自身利益或企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值達(dá)到最大化的行為。另一位美國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)家凱瑟琳?雪珀則認(rèn)為，盈余管理實(shí)際上是企業(yè)管理人員通過(guò)有目的地控制對(duì)外財(cái)務(wù)報(bào)告過(guò)程，以獲取某些私人利益的“披露管理”。盡管學(xué)者們對(duì)盈余管理的定義表述有所不同，但核心觀點(diǎn)都認(rèn)為盈余管理是企業(yè)管理當(dāng)局為實(shí)現(xiàn)自身利益最大化，在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許的范圍內(nèi)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行的操縱行為。企業(yè)進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)多種多樣，主要包括契約動(dòng)機(jī)、資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)和迎合監(jiān)管動(dòng)機(jī)。契約動(dòng)機(jī)方面，企業(yè)的會(huì)計(jì)盈余在報(bào)酬契約和債務(wù)契約中起著關(guān)鍵作用。Healy研究發(fā)現(xiàn)，設(shè)置了員工獎(jiǎng)金計(jì)劃的公司，管理層為獲取更多獎(jiǎng)金，在實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)時(shí)會(huì)傾向于選擇遞延收益的會(huì)計(jì)方法。DeFond和James發(fā)現(xiàn)公司為避免違反債務(wù)契約，通常會(huì)在違約的前一年增加可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，以滿(mǎn)足契約要求。資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)下，企業(yè)為在資本市場(chǎng)獲得更好的表現(xiàn)，會(huì)進(jìn)行盈余管理。DuCharme等研究發(fā)現(xiàn)在將要發(fā)行股票的會(huì)計(jì)年度，公司會(huì)通過(guò)操縱盈余來(lái)提高股價(jià)，吸引投資者。Hayn和Burgstahler通過(guò)實(shí)證研究得出公司管理層通常有避免虧損或利潤(rùn)下降的動(dòng)機(jī)，以維持公司在資本市場(chǎng)的良好形象。迎合監(jiān)管動(dòng)機(jī)上，一些企業(yè)為滿(mǎn)足監(jiān)管要求，如達(dá)到股權(quán)再融資的政策要求、避免被特別處理（ST）等，會(huì)進(jìn)行盈余管理。張繼偉通過(guò)實(shí)證研究驗(yàn)證了許多上市公司為解決資金問(wèn)題而進(jìn)行盈余管理，以達(dá)到股權(quán)再融資的政策要求。李石新和滕熙玉在分析新綸科技的盈余管理動(dòng)機(jī)時(shí)，也提出了融資、避免ST等動(dòng)機(jī)。盈余管理的手段可分為會(huì)計(jì)手段和非會(huì)計(jì)手段。會(huì)計(jì)手段主要是利用會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇與變更。企業(yè)可以選擇不同的折舊方法，如直線折舊法和加速折舊法，對(duì)固定資產(chǎn)折舊進(jìn)行調(diào)整，從而影響各期的成本和利潤(rùn)；在存貨計(jì)價(jià)方面，先進(jìn)先出法、加權(quán)平均法等不同的計(jì)價(jià)方法會(huì)導(dǎo)致不同的存貨成本和銷(xiāo)售成本，進(jìn)而影響利潤(rùn)。非會(huì)計(jì)手段則通過(guò)構(gòu)造真實(shí)交易來(lái)實(shí)現(xiàn)，資產(chǎn)重組是常見(jiàn)的手段之一，企業(yè)可以通過(guò)資產(chǎn)置換、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式，改變企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)狀況，達(dá)到調(diào)整利潤(rùn)的目的；關(guān)聯(lián)方交易也是常用手段，企業(yè)與關(guān)聯(lián)方之間進(jìn)行商品購(gòu)銷(xiāo)、勞務(wù)提供、資金融通等交易，通過(guò)不合理的定價(jià)來(lái)調(diào)節(jié)利潤(rùn)。在盈余管理的經(jīng)濟(jì)后果研究方面，國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究表明，盈余管理會(huì)對(duì)企業(yè)、投資者和市場(chǎng)產(chǎn)生多方面的影響。從企業(yè)自身來(lái)看，適度的盈余管理可能有助于企業(yè)平滑利潤(rùn)，向市場(chǎng)傳遞穩(wěn)定的信號(hào)，增強(qiáng)投資者信心，提升企業(yè)價(jià)值；過(guò)度的盈余管理則會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)信息失真，損害企業(yè)的信譽(yù)和長(zhǎng)期發(fā)展能力，增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)投資者而言，盈余管理會(huì)誤導(dǎo)投資者的決策，使其難以準(zhǔn)確評(píng)估企業(yè)的真實(shí)價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)，從而可能遭受投資損失。從市場(chǎng)角度來(lái)看，盈余管理破壞了市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，降低了市場(chǎng)的資源配置效率，阻礙了資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。關(guān)于盈余管理的治理措施，國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究主要集中在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和監(jiān)管制度方面。馬杰和鄧靜文提出要完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，合理化退市制度，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)增強(qiáng)信息披露監(jiān)管，提高企業(yè)財(cái)務(wù)信息的透明度和真實(shí)性，減少盈余管理的空間。張慧娟探究了政府補(bǔ)助與盈余管理的關(guān)系，提出要加強(qiáng)政府補(bǔ)助項(xiàng)目管理，規(guī)范政府補(bǔ)助的發(fā)放和使用，防止企業(yè)利用政府補(bǔ)助進(jìn)行盈余管理。張炳紅從會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的角度提出要完善會(huì)計(jì)理論方法，在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定與執(zhí)行過(guò)程中，應(yīng)充分考慮實(shí)際情況，減少會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)的可選擇性，加強(qiáng)對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行的監(jiān)督和檢查。王鑫通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)提出高質(zhì)量的外部審計(jì)能對(duì)盈余管理起到較好的治理作用，審計(jì)機(jī)構(gòu)應(yīng)保持獨(dú)立性和專(zhuān)業(yè)性，嚴(yán)格按照審計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行審計(jì)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和揭示企業(yè)的盈余管理行為。張巖研究了問(wèn)詢(xún)函制度下的真實(shí)盈余管理行為，提出我國(guó)證券市場(chǎng)的問(wèn)詢(xún)函制度存在一定的監(jiān)管盲點(diǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該深入挖掘相關(guān)上市公司財(cái)務(wù)信息，完善問(wèn)詢(xún)函制度，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)盈余管理行為的監(jiān)管，杜絕違規(guī)行為的發(fā)生。2.3代理成本與盈余管理關(guān)系研究代理成本與盈余管理之間存在著緊密的聯(lián)系，二者相互影響、相互作用。從理論上來(lái)說(shuō)，代理成本的存在為盈余管理提供了動(dòng)機(jī)和條件。在委托代理關(guān)系中，由于信息不對(duì)稱(chēng)，股東難以全面了解企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況，而管理層掌握著企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)信息，具有信息優(yōu)勢(shì)。管理層為了追求自身利益最大化，如獲取高額薪酬、保住職位、提升個(gè)人聲譽(yù)等，可能會(huì)利用這種信息不對(duì)稱(chēng)，通過(guò)盈余管理來(lái)操縱財(cái)務(wù)報(bào)告，向股東和市場(chǎng)傳遞有利于自己的信息。在實(shí)證研究方面，國(guó)內(nèi)外學(xué)者也取得了一定的成果。戴小洋選用滬深兩市2005-2009年上市企業(yè)的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果表明過(guò)度的盈余管理必然會(huì)導(dǎo)致股東與管理者之間的信息不對(duì)稱(chēng)，進(jìn)而加大了代理成本，并且盈余管理和代理成本之間是顯著的正相關(guān)關(guān)系。李明輝以中國(guó)上市公司為樣本，通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，代理成本與盈余管理之間存在著密切的關(guān)系，較高的代理成本會(huì)促使管理層進(jìn)行更多的盈余管理行為。吳戰(zhàn)篪、羅紹德和王偉光的研究則表明，國(guó)有上市公司終極控制人兩權(quán)分離度與盈余管理正相關(guān)，控股股東與中小股東之間的代理問(wèn)題是國(guó)有上市公司盈余管理的重要?jiǎng)右?。盡管已有研究取得了一定進(jìn)展，但仍存在一些不足。在研究方法上，大多數(shù)實(shí)證研究主要采用線性回歸等傳統(tǒng)方法，難以全面揭示代理成本與盈余管理之間復(fù)雜的非線性關(guān)系和動(dòng)態(tài)變化過(guò)程。在研究樣本方面，部分研究樣本選取的時(shí)間跨度較短，或者僅局限于某一特定行業(yè)或地區(qū)的上市公司，導(dǎo)致研究結(jié)果的普遍性和代表性受到一定限制。在影響因素的研究上，雖然已考慮了公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、外部市場(chǎng)環(huán)境等多方面因素，但對(duì)于一些新興因素，如數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展、宏觀經(jīng)濟(jì)政策不確定性等對(duì)代理成本與盈余管理關(guān)系的影響，研究還相對(duì)較少。未來(lái)的研究可以在這些方面進(jìn)一步拓展和深化，以更全面、深入地揭示代理成本與盈余管理之間的關(guān)系。三、理論基礎(chǔ)3.1委托代理理論委托代理理論是制度經(jīng)濟(jì)學(xué)契約理論的重要組成部分，主要探究在委托代理關(guān)系下，委托人與代理人之間的利益沖突以及如何通過(guò)契約設(shè)計(jì)來(lái)降低代理成本、提高經(jīng)濟(jì)效率。隨著生產(chǎn)力的迅猛發(fā)展和規(guī)模化大生產(chǎn)的興起，分工進(jìn)一步細(xì)化，權(quán)利所有者受知識(shí)、能力和精力的限制，難以行使所有權(quán)利；同時(shí)，專(zhuān)業(yè)化分工造就了一大批具備專(zhuān)業(yè)知識(shí)的代理人，他們有精力和能力代理行使被委托的權(quán)利，委托代理關(guān)系由此應(yīng)運(yùn)而生。在現(xiàn)代企業(yè)中，這種關(guān)系主要表現(xiàn)為股東（委托人）聘請(qǐng)管理層（代理人）代表他們管理企業(yè)，并授予管理層一定的決策權(quán)。在委托代理關(guān)系中，代理成本的產(chǎn)生源于信息不對(duì)稱(chēng)、目標(biāo)函數(shù)不一致以及責(zé)任不對(duì)稱(chēng)等因素。信息不對(duì)稱(chēng)使得委托人難以全面了解代理人的行為和決策，代理人可能利用自身的信息優(yōu)勢(shì)謀取私利。目標(biāo)函數(shù)不一致表現(xiàn)為委托人追求企業(yè)價(jià)值最大化，而代理人更關(guān)注自身利益，如薪酬、在職消費(fèi)和職業(yè)發(fā)展等。責(zé)任不對(duì)稱(chēng)則體現(xiàn)為代理人對(duì)企業(yè)盈虧不直接承擔(dān)責(zé)任，卻掌握著經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，這弱化了對(duì)代理人的約束。代理成本主要涵蓋委托人的監(jiān)督成本、代理人的擔(dān)保成本和剩余損失三個(gè)部分。委托人的監(jiān)督成本是指委托人激勵(lì)和監(jiān)控代理人，促使其為實(shí)現(xiàn)委托人利益而努力的成本，如設(shè)立監(jiān)督機(jī)構(gòu)、進(jìn)行審計(jì)等；代理人的擔(dān)保成本是代理人保證不采取損害委托人行為的成本，以及若采取此類(lèi)行為需給予賠償?shù)某杀?，如簽訂?jìng)業(yè)禁止協(xié)議等；剩余損失是由于代理人決策與委托人在擁有相同信息和才能情況下自行決策之間的差異所導(dǎo)致的價(jià)值損失。在我國(guó)上市公司中，委托代理關(guān)系呈現(xiàn)出一些獨(dú)特的表現(xiàn)。我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)集中，國(guó)有股和法人股在股權(quán)結(jié)構(gòu)中占據(jù)較大比重，這使得大股東在公司治理中擁有較大的話(huà)語(yǔ)權(quán)，容易導(dǎo)致大股東與中小股東之間的代理問(wèn)題。大股東可能通過(guò)關(guān)聯(lián)交易、資金占用等方式侵害中小股東的利益，以實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化。我國(guó)上市公司的管理層激勵(lì)機(jī)制尚不完善，薪酬結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施范圍和力度有限，難以充分調(diào)動(dòng)管理層的積極性，使其目標(biāo)與股東目標(biāo)保持一致。管理層可能為了追求短期利益而進(jìn)行盈余管理，忽視企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。此外，我國(guó)資本市場(chǎng)的監(jiān)管制度和法律法規(guī)還不夠健全，對(duì)上市公司的監(jiān)管存在一定的漏洞，這也為代理成本的產(chǎn)生和盈余管理行為提供了空間。3.2信息不對(duì)稱(chēng)理論信息不對(duì)稱(chēng)理論是指在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，各類(lèi)人員對(duì)有關(guān)信息的了解存在差異，掌握信息比較充分的人員，往往處于比較有利的地位，而信息貧乏的人員，則處于比較不利的地位。該理論由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫?斯蒂格利茨、喬治?阿克爾洛夫和邁克爾?斯彭斯提出，并因此獲得2001年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。在公司治理中，信息不對(duì)稱(chēng)主要體現(xiàn)在股東與管理層之間。管理層直接參與企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，對(duì)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)前景等信息了如指掌，處于信息優(yōu)勢(shì)地位；而股東往往不直接參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，只能通過(guò)企業(yè)披露的財(cái)務(wù)報(bào)告、管理層的匯報(bào)等有限渠道獲取信息，處于信息劣勢(shì)地位。這種信息不對(duì)稱(chēng)可能導(dǎo)致管理層為追求自身利益而進(jìn)行盈余管理，從而增加代理成本。信息不對(duì)稱(chēng)對(duì)代理成本的影響主要通過(guò)兩個(gè)方面體現(xiàn)。由于股東難以全面了解管理層的行為和決策，管理層可能會(huì)利用自身的信息優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行一些不利于股東利益的行為，如過(guò)度在職消費(fèi)、盲目投資等，從而增加代理成本。為了監(jiān)督管理層的行為，股東需要花費(fèi)一定的成本，如聘請(qǐng)外部審計(jì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行審計(jì)、設(shè)立內(nèi)部監(jiān)督部門(mén)等，這也會(huì)增加代理成本。信息不對(duì)稱(chēng)也為盈余管理提供了條件。管理層可以利用信息不對(duì)稱(chēng)，通過(guò)操縱會(huì)計(jì)信息來(lái)掩蓋企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，進(jìn)行盈余管理。在收入確認(rèn)方面，管理層可以提前確認(rèn)收入，虛增當(dāng)期利潤(rùn)；在費(fèi)用列支方面，推遲費(fèi)用的確認(rèn)，將費(fèi)用轉(zhuǎn)移到未來(lái)期間，以提高當(dāng)期的利潤(rùn)水平。由于股東無(wú)法準(zhǔn)確判斷這些會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性，管理層的盈余管理行為可能難以被及時(shí)發(fā)現(xiàn)和糾正。為了降低信息不對(duì)稱(chēng)對(duì)代理成本和盈余管理的影響，企業(yè)可以采取一系列措施。加強(qiáng)信息披露，提高企業(yè)財(cái)務(wù)信息的透明度，使股東能夠更全面、準(zhǔn)確地了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況，減少信息不對(duì)稱(chēng)。完善公司治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制，如強(qiáng)化董事會(huì)的監(jiān)督職能、提高獨(dú)立董事的比例、完善監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督機(jī)制等，對(duì)管理層的行為進(jìn)行有效的監(jiān)督和約束。建立有效的激勵(lì)機(jī)制，使管理層的利益與股東的利益趨于一致，減少管理層為追求自身利益而進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)。3.3契約理論契約理論認(rèn)為，企業(yè)是一系列契約的集合，包括股東、管理層、員工、債權(quán)人等利益相關(guān)者之間的契約。在企業(yè)運(yùn)營(yíng)中，這些契約規(guī)定了各方的權(quán)利和義務(wù)，以及利益分配方式。由于現(xiàn)實(shí)中存在諸多不確定性因素和高昂的交易成本，契約往往無(wú)法涵蓋所有可能出現(xiàn)的情況，這就導(dǎo)致了契約的不完備性。契約的不完備性為代理成本的產(chǎn)生提供了土壤。由于契約無(wú)法對(duì)未來(lái)的所有情況做出明確規(guī)定，管理層在決策和行動(dòng)上擁有一定的自由裁量權(quán)。這種自由裁量權(quán)使得管理層有可能為了自身利益而采取損害股東利益的行為，從而產(chǎn)生代理成本。在投資決策方面，管理層可能會(huì)選擇一些短期內(nèi)能夠提升自身業(yè)績(jī)和薪酬，但從長(zhǎng)期來(lái)看不利于企業(yè)發(fā)展的投資項(xiàng)目；在費(fèi)用支出上，管理層可能會(huì)過(guò)度進(jìn)行在職消費(fèi)，增加企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本。契約的不完備性也為盈余管理提供了機(jī)會(huì)。管理層可以利用契約中的模糊地帶和漏洞，通過(guò)操縱會(huì)計(jì)信息來(lái)實(shí)現(xiàn)自身利益最大化。在收入確認(rèn)和費(fèi)用計(jì)量方面，管理層可以選擇對(duì)自己有利的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)，提前確認(rèn)收入或推遲確認(rèn)費(fèi)用，以達(dá)到調(diào)節(jié)利潤(rùn)的目的；在關(guān)聯(lián)交易中，管理層可以利用契約的不完備性，通過(guò)與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行不公平的交易，將企業(yè)利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到自己或關(guān)聯(lián)方手中。為了降低代理成本和抑制盈余管理行為，企業(yè)可以通過(guò)優(yōu)化契約設(shè)計(jì)來(lái)加以改善。在契約中明確規(guī)定管理層的職責(zé)和權(quán)限，減少其自由裁量權(quán)的范圍，降低其為追求自身利益而損害股東利益的可能性。詳細(xì)規(guī)定管理層的投資決策標(biāo)準(zhǔn)和程序，要求管理層在進(jìn)行投資決策時(shí)必須以企業(yè)的長(zhǎng)期利益為出發(fā)點(diǎn)，避免短期行為。建立合理的激勵(lì)機(jī)制，使管理層的利益與股東的利益趨于一致。采用股權(quán)激勵(lì)的方式，讓管理層持有一定比例的公司股份，使其能夠分享企業(yè)發(fā)展的成果，從而激勵(lì)管理層努力工作，提高企業(yè)的業(yè)績(jī)。加強(qiáng)對(duì)契約執(zhí)行的監(jiān)督和約束，建立有效的監(jiān)督機(jī)制，對(duì)管理層的行為進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，確保其嚴(yán)格按照契約的規(guī)定行事。設(shè)立內(nèi)部審計(jì)部門(mén)，定期對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行審計(jì)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和糾正管理層的違規(guī)行為。契約理論為理解代理成本與盈余管理之間的關(guān)系提供了重要的視角，通過(guò)合理的契約設(shè)計(jì)和有效的執(zhí)行監(jiān)督，可以在一定程度上降低代理成本，抑制盈余管理行為，促進(jìn)企業(yè)的健康發(fā)展。四、我國(guó)上市公司代理成本與盈余管理現(xiàn)狀分析4.1我國(guó)上市公司代理成本現(xiàn)狀我國(guó)上市公司代理成本整體處于較高水平，不同公司之間存在較大差異。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，股權(quán)集中度較高的上市公司，大股東與管理層之間的代理成本相對(duì)較低，因?yàn)榇蠊蓶|有較強(qiáng)的動(dòng)機(jī)和能力對(duì)管理層進(jìn)行監(jiān)督和約束，以確保管理層的決策符合大股東的利益。股權(quán)過(guò)度集中也可能導(dǎo)致大股東與中小股東之間的代理成本增加，大股東可能會(huì)利用其控制權(quán)，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易、資金占用等方式侵害中小股東的利益。在一些股權(quán)高度集中的上市公司中，大股東可能會(huì)將上市公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到自己控制的其他企業(yè)，或者通過(guò)不合理的關(guān)聯(lián)交易價(jià)格，將上市公司的利潤(rùn)輸送給自己，從而損害中小股東的利益。股權(quán)制衡度較高的上市公司，各股東之間相互制約，能夠在一定程度上降低代理成本。多個(gè)大股東的存在可以形成權(quán)力制衡，避免單個(gè)大股東濫用控制權(quán)，減少管理層為謀取私利而損害股東利益的行為。股權(quán)制衡度也并非越高越好，過(guò)高的股權(quán)制衡度可能導(dǎo)致股東之間的決策效率低下，增加決策成本，甚至可能出現(xiàn)股東之間的利益沖突，反而不利于降低代理成本。在董事會(huì)特征方面，獨(dú)立董事比例較高的上市公司，能夠?qū)芾韺舆M(jìn)行更有效的監(jiān)督，從而降低代理成本。獨(dú)立董事具有獨(dú)立性和專(zhuān)業(yè)性，能夠獨(dú)立于管理層和大股東，對(duì)公司的重大決策進(jìn)行監(jiān)督和評(píng)估，提出客觀的意見(jiàn)和建議，有助于防止管理層的不當(dāng)行為。部分上市公司的獨(dú)立董事制度存在形式大于實(shí)質(zhì)的問(wèn)題，獨(dú)立董事可能缺乏足夠的信息和權(quán)力來(lái)履行監(jiān)督職責(zé)，無(wú)法充分發(fā)揮其降低代理成本的作用。董事會(huì)規(guī)模對(duì)代理成本也有一定影響。適度規(guī)模的董事會(huì)能夠保證決策的科學(xué)性和有效性，降低代理成本。董事會(huì)規(guī)模過(guò)大，可能導(dǎo)致決策效率低下，成員之間的溝通和協(xié)調(diào)成本增加，反而不利于降低代理成本；董事會(huì)規(guī)模過(guò)小，則可能無(wú)法充分發(fā)揮董事會(huì)的監(jiān)督和決策職能，增加代理成本。從管理層激勵(lì)機(jī)制來(lái)看，合理的薪酬激勵(lì)和股權(quán)激勵(lì)能夠使管理層的利益與股東的利益趨于一致，從而降低代理成本。薪酬水平較高且與公司業(yè)績(jī)掛鉤的管理層，更有動(dòng)力努力工作，提高公司的業(yè)績(jī)，以獲取更高的薪酬回報(bào)；持有公司股份的管理層，其利益與公司的利益緊密相連，會(huì)更加關(guān)注公司的長(zhǎng)期發(fā)展，減少為追求短期利益而進(jìn)行的不當(dāng)行為。部分上市公司的管理層激勵(lì)機(jī)制存在不合理之處，薪酬結(jié)構(gòu)單一，股權(quán)激勵(lì)的力度不足，導(dǎo)致管理層的積極性不高，無(wú)法有效降低代理成本。外部市場(chǎng)環(huán)境對(duì)我國(guó)上市公司代理成本也產(chǎn)生著重要影響。市場(chǎng)化程度較高的地區(qū)，上市公司面臨更激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)機(jī)制能夠更有效地發(fā)揮作用，促使企業(yè)降低代理成本。在市場(chǎng)化程度高的地區(qū)，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)如果不能有效控制成本、提高效率，就可能面臨被市場(chǎng)淘汰的風(fēng)險(xiǎn)，這會(huì)促使管理層努力工作，減少代理成本。法律制度環(huán)境也會(huì)影響代理成本，完善的法律制度能夠?yàn)橥顿Y者提供更有效的保護(hù)，增加管理層的違規(guī)成本，從而降低代理成本。在法律制度健全的地區(qū)，對(duì)上市公司的監(jiān)管更加嚴(yán)格，對(duì)投資者的保護(hù)更加到位，管理層不敢輕易進(jìn)行損害股東利益的行為，代理成本相對(duì)較低。4.2我國(guó)上市公司盈余管理現(xiàn)狀我國(guó)上市公司盈余管理現(xiàn)象較為普遍，在程度上呈現(xiàn)出一定的波動(dòng)性。根據(jù)相關(guān)研究和數(shù)據(jù)分析，部分上市公司通過(guò)盈余管理對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行粉飾，以達(dá)到特定的目標(biāo)。在[具體年份1]，對(duì)[具體數(shù)量1]家上市公司的研究發(fā)現(xiàn)，約[X1]%的公司存在不同程度的盈余管理行為，其中[X2]%的公司盈余管理程度較為嚴(yán)重。而在[具體年份2]，隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化和監(jiān)管力度的加強(qiáng)，盈余管理的程度有所下降，但仍有[X3]%的上市公司存在盈余管理行為。我國(guó)上市公司常用的盈余管理手段豐富多樣，涵蓋會(huì)計(jì)手段和非會(huì)計(jì)手段。在會(huì)計(jì)手段方面，利用會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇與變更進(jìn)行盈余管理較為常見(jiàn)。在固定資產(chǎn)折舊政策上，部分上市公司會(huì)根據(jù)自身需要，在不同會(huì)計(jì)期間隨意變更折舊方法，如在業(yè)績(jī)較好的年份采用加速折舊法，增加當(dāng)期折舊費(fèi)用，降低利潤(rùn)，以減少稅負(fù)；而在業(yè)績(jī)不佳時(shí)則改為直線折舊法，降低當(dāng)期折舊費(fèi)用，提高利潤(rùn)。在存貨計(jì)價(jià)方法上，上市公司會(huì)根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)和自身盈利目標(biāo)，選擇先進(jìn)先出法、加權(quán)平均法或個(gè)別計(jì)價(jià)法，以調(diào)節(jié)存貨成本和銷(xiāo)售成本，進(jìn)而影響利潤(rùn)。在非會(huì)計(jì)手段上，關(guān)聯(lián)方交易是上市公司進(jìn)行盈余管理的重要途徑。上市公司與關(guān)聯(lián)方之間的商品購(gòu)銷(xiāo)、勞務(wù)提供、資金融通等交易頻繁，且交易價(jià)格往往偏離市場(chǎng)公允價(jià)格。通過(guò)高價(jià)向關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售商品或提供勞務(wù)，或者低價(jià)從關(guān)聯(lián)方采購(gòu)商品或接受勞務(wù)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的轉(zhuǎn)移和調(diào)節(jié)。一些上市公司會(huì)將自身的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)高價(jià)出售給關(guān)聯(lián)方，或者從關(guān)聯(lián)方低價(jià)購(gòu)入不良資產(chǎn)，以達(dá)到粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表、提升利潤(rùn)的目的。資產(chǎn)重組也是常用手段，上市公司通過(guò)資產(chǎn)置換、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、債務(wù)重組等方式，改變企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)狀況，實(shí)現(xiàn)盈余管理。在債務(wù)重組中，上市公司可能通過(guò)與債權(quán)人協(xié)商，獲得債務(wù)減免或延期償還等優(yōu)惠條件，將債務(wù)重組收益確認(rèn)為當(dāng)期利潤(rùn)，從而改善企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)。我國(guó)上市公司的制度背景對(duì)盈余管理產(chǎn)生了重要影響。我國(guó)資本市場(chǎng)尚處于發(fā)展階段，相關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管制度還不夠完善，這為上市公司進(jìn)行盈余管理提供了一定的空間。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中存在一些可供選擇的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)方法，上市公司可以根據(jù)自身利益進(jìn)行選擇，增加了盈余管理的可能性。我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)集中，大股東在公司決策中擁有較大的話(huà)語(yǔ)權(quán)，可能會(huì)為了自身利益而操縱盈余管理，損害中小股東的利益。監(jiān)管政策對(duì)上市公司盈余管理行為有著直接的約束作用。近年來(lái)，我國(guó)監(jiān)管部門(mén)不斷加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)管力度，出臺(tái)了一系列政策法規(guī)，以規(guī)范上市公司的盈余管理行為。加強(qiáng)了對(duì)財(cái)務(wù)信息披露的要求，提高了信息披露的透明度和準(zhǔn)確性，使投資者能夠更全面、準(zhǔn)確地了解公司的財(cái)務(wù)狀況，減少了上市公司進(jìn)行盈余管理的空間。加大了對(duì)違規(guī)盈余管理行為的處罰力度，提高了上市公司的違規(guī)成本，對(duì)盈余管理行為起到了一定的威懾作用。監(jiān)管政策的實(shí)施也存在一些問(wèn)題，如監(jiān)管存在滯后性，難以及時(shí)發(fā)現(xiàn)和制止上市公司的盈余管理行為；監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不夠明確，在實(shí)際執(zhí)行中可能存在一定的主觀性和不確定性。五、研究設(shè)計(jì)5.1研究假設(shè)在委托代理理論框架下，由于信息不對(duì)稱(chēng)和利益目標(biāo)的不一致，管理層與股東之間的代理成本是影響企業(yè)決策和財(cái)務(wù)信息質(zhì)量的關(guān)鍵因素。其中，代理成本的高低會(huì)對(duì)管理層的行為產(chǎn)生顯著影響，進(jìn)而作用于企業(yè)的盈余管理程度。從理論層面來(lái)看，當(dāng)代理成本較高時(shí)，管理層與股東之間的利益沖突加劇。管理層可能為了追求自身利益最大化，利用其對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)信息的掌握優(yōu)勢(shì)，通過(guò)盈余管理手段來(lái)操縱財(cái)務(wù)報(bào)表，以掩蓋企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，誤導(dǎo)股東和其他利益相關(guān)者的決策。管理層可能會(huì)通過(guò)提前確認(rèn)收入、推遲確認(rèn)費(fèi)用、過(guò)度計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等方式來(lái)調(diào)整企業(yè)的利潤(rùn)，使其在財(cái)務(wù)報(bào)表上呈現(xiàn)出更好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，從而獲取更高的薪酬、獎(jiǎng)金或職位晉升機(jī)會(huì)。因此，提出假設(shè)1：假設(shè)1：代理成本與盈余管理存在正相關(guān)關(guān)系，即代理成本越高，企業(yè)的盈余管理程度越高。股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司治理的重要基礎(chǔ)，對(duì)代理成本與盈余管理之間的關(guān)系具有重要調(diào)節(jié)作用。股權(quán)集中度方面，當(dāng)股權(quán)高度集中時(shí)，大股東擁有絕對(duì)控制權(quán)，可能會(huì)為了自身利益與管理層合謀進(jìn)行盈余管理，以實(shí)現(xiàn)自身財(cái)富的最大化，此時(shí)代理成本與盈余管理之間的正相關(guān)關(guān)系可能會(huì)被強(qiáng)化。在一些家族企業(yè)中，大股東為了維持企業(yè)的上市地位或獲取更多的融資機(jī)會(huì)，可能會(huì)指示管理層進(jìn)行盈余管理，通過(guò)操縱財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)滿(mǎn)足監(jiān)管要求或吸引投資者。股權(quán)制衡度較高時(shí)，多個(gè)大股東相互制約，能夠有效監(jiān)督管理層的行為，抑制管理層為了自身利益而進(jìn)行的盈余管理行為，從而削弱代理成本與盈余管理之間的正相關(guān)關(guān)系。在股權(quán)制衡度高的企業(yè)中，不同大股東之間會(huì)相互監(jiān)督，防止管理層為了某一方大股東的利益而進(jìn)行盈余管理，使得代理成本對(duì)盈余管理的影響受到限制。由此提出假設(shè)2：假設(shè)2：股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)代理成本與盈余管理的關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用。股權(quán)集中度越高，代理成本與盈余管理之間的正相關(guān)關(guān)系越強(qiáng)；股權(quán)制衡度越高，代理成本與盈余管理之間的正相關(guān)關(guān)系越弱。公司治理機(jī)制是保障股東利益、降低代理成本的重要制度安排，對(duì)代理成本與盈余管理的關(guān)系也有著重要影響。董事會(huì)作為公司治理的核心機(jī)構(gòu)，其獨(dú)立性和監(jiān)督有效性至關(guān)重要。當(dāng)董事會(huì)獨(dú)立性較高時(shí)，能夠更好地發(fā)揮監(jiān)督作用，對(duì)管理層的行為進(jìn)行有效約束，降低管理層為了自身利益進(jìn)行盈余管理的可能性，進(jìn)而削弱代理成本與盈余管理之間的正相關(guān)關(guān)系。在一些上市公司中，獨(dú)立董事比例較高的董事會(huì)能夠?qū)芾韺拥臎Q策進(jìn)行嚴(yán)格審查，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并制止管理層的盈余管理行為。監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督作用也不可忽視，有效的監(jiān)事會(huì)能夠?qū)镜呢?cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行全面監(jiān)督，增強(qiáng)對(duì)管理層的制衡，減少代理成本對(duì)盈余管理的影響。提出假設(shè)3：假設(shè)3：公司治理對(duì)代理成本與盈余管理的關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用。董事會(huì)獨(dú)立性越高、監(jiān)事會(huì)監(jiān)督越有效，代理成本與盈余管理之間的正相關(guān)關(guān)系越弱。管理層激勵(lì)機(jī)制作為公司治理的重要組成部分，旨在通過(guò)合理的薪酬和股權(quán)激勵(lì)，使管理層的利益與股東利益趨于一致，從而影響代理成本與盈余管理之間的關(guān)系。當(dāng)管理層薪酬激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)緊密掛鉤時(shí)，管理層為了獲得更高的薪酬回報(bào)，會(huì)更加關(guān)注公司的真實(shí)業(yè)績(jī)，減少通過(guò)盈余管理來(lái)操縱業(yè)績(jī)的動(dòng)機(jī)，進(jìn)而削弱代理成本與盈余管理之間的正相關(guān)關(guān)系。在一些企業(yè)中，采用績(jī)效薪酬制度，將管理層的薪酬與公司的凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率等業(yè)績(jī)指標(biāo)掛鉤，促使管理層努力提升公司的真實(shí)業(yè)績(jī)，而不是通過(guò)盈余管理來(lái)提高業(yè)績(jī)。股權(quán)激勵(lì)能夠使管理層持有公司股份，成為公司的股東，從而增強(qiáng)管理層對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的關(guān)注，降低其為了短期利益進(jìn)行盈余管理的可能性，進(jìn)一步削弱代理成本與盈余管理之間的正相關(guān)關(guān)系。提出假設(shè)4：假設(shè)4：管理層激勵(lì)對(duì)代理成本與盈余管理的關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用。薪酬激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)掛鉤程度越高、股權(quán)激勵(lì)比例越大，代理成本與盈余管理之間的正相關(guān)關(guān)系越弱。5.2變量選取與度量5.2.1代理成本的度量代理成本是衡量委托代理關(guān)系中由于利益沖突和信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致的額外成本，準(zhǔn)確度量代理成本對(duì)于研究其與盈余管理的關(guān)系至關(guān)重要。目前學(xué)術(shù)界對(duì)于代理成本的度量尚未形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，本研究綜合考慮多種因素，選用管理費(fèi)用率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為代理成本的度量指標(biāo)。管理費(fèi)用率是管理費(fèi)用與營(yíng)業(yè)收入的比值。在企業(yè)運(yùn)營(yíng)中，管理費(fèi)用包含了管理層的薪酬、辦公費(fèi)用、差旅費(fèi)等諸多項(xiàng)目，其中部分費(fèi)用可能涉及管理層的在職消費(fèi)等私利行為。當(dāng)管理費(fèi)用率較高時(shí)，意味著企業(yè)在管理方面的支出相對(duì)較大，可能存在管理層過(guò)度消費(fèi)、資源浪費(fèi)等問(wèn)題，從而反映出較高的代理成本。某上市公司的管理費(fèi)用率明顯高于同行業(yè)平均水平，經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，該公司管理層存在過(guò)度的在職消費(fèi)，如豪華辦公設(shè)施的購(gòu)置、高額的業(yè)務(wù)招待費(fèi)用等，這無(wú)疑增加了企業(yè)的代理成本?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額的比值，它反映了企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率。從代理成本的角度來(lái)看，若總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，表明企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率低下，管理層可能存在偷懶、決策失誤等問(wèn)題，未能充分利用企業(yè)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化，進(jìn)而導(dǎo)致代理成本增加。一家制造業(yè)企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，管理層在投資決策上出現(xiàn)失誤，盲目投資一些不具備盈利能力的項(xiàng)目，使得企業(yè)資產(chǎn)閑置，運(yùn)營(yíng)效率降低，代理成本上升。本研究選擇管理費(fèi)用率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為代理成本的度量指標(biāo)，數(shù)據(jù)主要來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)和Wind數(shù)據(jù)庫(kù)。這些數(shù)據(jù)庫(kù)涵蓋了我國(guó)上市公司豐富的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，具有權(quán)威性和可靠性，能夠?yàn)檠芯刻峁?zhǔn)確的數(shù)據(jù)支持。通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)庫(kù)中相關(guān)數(shù)據(jù)的收集和整理，可以獲取各上市公司的管理費(fèi)用、營(yíng)業(yè)收入、資產(chǎn)總額等關(guān)鍵信息，從而計(jì)算出管理費(fèi)用率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，為后續(xù)的實(shí)證分析奠定基礎(chǔ)。5.2.2盈余管理的度量盈余管理是企業(yè)管理層在遵循會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)政策的選擇、會(huì)計(jì)估計(jì)的變更以及交易事項(xiàng)的構(gòu)造等手段，對(duì)企業(yè)對(duì)外報(bào)告的會(huì)計(jì)收益信息進(jìn)行控制或調(diào)整，以達(dá)到特定目的的行為。目前常用的盈余管理度量方法主要包括應(yīng)計(jì)盈余管理模型和真實(shí)盈余管理模型。應(yīng)計(jì)盈余管理模型中，修正的瓊斯模型是應(yīng)用較為廣泛的一種。該模型通過(guò)計(jì)算可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)來(lái)衡量盈余管理程度?？刹倏v性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)是總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)與非可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的差額，總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)通過(guò)凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的差額計(jì)算得出。非可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)則根據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)等因素進(jìn)行估計(jì)。修正的瓊斯模型在估計(jì)非可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)時(shí)，考慮了應(yīng)收賬款變動(dòng)對(duì)營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)的影響，能夠更準(zhǔn)確地分離出可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，從而度量盈余管理程度。真實(shí)盈余管理模型主要從企業(yè)的真實(shí)交易活動(dòng)角度來(lái)衡量盈余管理程度，包括銷(xiāo)售操縱、酌量性費(fèi)用操縱和生產(chǎn)操縱等方面。具體通過(guò)計(jì)算異常經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量、異常生產(chǎn)成本和異常酌量性費(fèi)用等指標(biāo)來(lái)綜合度量。異常經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量是企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與正常經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的差額，正常經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量通過(guò)回歸模型進(jìn)行估計(jì)；異常生產(chǎn)成本是實(shí)際生產(chǎn)成本與正常生產(chǎn)成本的差額，正常生產(chǎn)成本也通過(guò)回歸模型估計(jì)；異常酌量性費(fèi)用是實(shí)際酌量性費(fèi)用與正常酌量性費(fèi)用的差額，正常酌量性費(fèi)用同樣通過(guò)回歸模型估計(jì)。將這三個(gè)指標(biāo)進(jìn)行綜合計(jì)算，得到真實(shí)盈余管理的度量指標(biāo)。在本研究中，選用修正的瓊斯模型計(jì)算可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)（DA）來(lái)度量應(yīng)計(jì)盈余管理程度，同時(shí)采用真實(shí)盈余管理模型計(jì)算異常經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（AbCFO）、異常生產(chǎn)成本（AbPROD）和異常酌量性費(fèi)用（AbDISEXP），并構(gòu)建綜合指標(biāo)REM來(lái)度量真實(shí)盈余管理程度。數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)和Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，通過(guò)對(duì)這些數(shù)據(jù)庫(kù)中上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的整理和分析，獲取計(jì)算所需的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，如凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)收入、應(yīng)收賬款、存貨等，運(yùn)用相應(yīng)的模型和公式進(jìn)行計(jì)算，得到應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理的度量指標(biāo)。5.2.3控制變量的選取為了更準(zhǔn)確地研究代理成本與盈余管理之間的關(guān)系，排除其他因素對(duì)研究結(jié)果的干擾，本研究選取了多個(gè)控制變量。公司規(guī)模是一個(gè)重要的控制變量，通常用總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量。公司規(guī)模越大，其業(yè)務(wù)范圍和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)往往更為復(fù)雜，可能面臨更多的管理挑戰(zhàn)和決策風(fēng)險(xiǎn)，這可能對(duì)盈余管理行為產(chǎn)生影響。大型企業(yè)可能更容易受到市場(chǎng)關(guān)注和監(jiān)管壓力，為了維護(hù)企業(yè)形象和市場(chǎng)聲譽(yù)，可能會(huì)減少盈余管理行為；另一方面，大型企業(yè)的管理層可能擁有更多的資源和權(quán)力，也有可能利用這些優(yōu)勢(shì)進(jìn)行更隱蔽的盈余管理。資產(chǎn)負(fù)債率用于衡量企業(yè)的償債能力，反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平。較高的資產(chǎn)負(fù)債率意味著企業(yè)面臨較大的償債壓力，管理層可能會(huì)出于避免債務(wù)違約、維持企業(yè)信用評(píng)級(jí)等目的而進(jìn)行盈余管理。為了滿(mǎn)足債權(quán)人的要求，管理層可能會(huì)通過(guò)操縱利潤(rùn)來(lái)使企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況看起來(lái)更穩(wěn)健。盈利能力對(duì)企業(yè)的盈余管理行為也有重要影響，選用凈資產(chǎn)收益率（ROE）來(lái)衡量。盈利能力較強(qiáng)的企業(yè)，可能更有動(dòng)力通過(guò)盈余管理來(lái)維持或提升其良好的業(yè)績(jī)形象，以吸引投資者和獲得更多的資源；盈利能力較弱的企業(yè)，則可能為了避免虧損、滿(mǎn)足監(jiān)管要求或管理層自身利益等原因而進(jìn)行盈余管理。此外，還控制了行業(yè)和年度因素。不同行業(yè)的企業(yè)在經(jīng)營(yíng)模式、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、監(jiān)管要求等方面存在差異，這些差異可能導(dǎo)致代理成本和盈余管理程度的不同。制造業(yè)企業(yè)可能由于固定資產(chǎn)占比較大，在折舊政策選擇上有更多的盈余管理空間；而服務(wù)業(yè)企業(yè)可能更側(cè)重于通過(guò)費(fèi)用列支等方式進(jìn)行盈余管理。年度因素則主要考慮宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策法規(guī)變化等對(duì)企業(yè)的影響。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況普遍較好，代理成本和盈余管理程度可能相對(duì)較低；而在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，企業(yè)面臨更大的經(jīng)營(yíng)壓力，可能會(huì)增加盈余管理行為。通過(guò)設(shè)置行業(yè)虛擬變量和年度虛擬變量，在回歸分析中控制行業(yè)和年度因素的影響，使研究結(jié)果更能準(zhǔn)確反映代理成本與盈余管理之間的關(guān)系。這些控制變量的數(shù)據(jù)同樣來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)和Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，通過(guò)對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)的整理和處理，將其納入研究模型中進(jìn)行分析。5.3模型構(gòu)建為了深入探究代理成本與盈余管理之間的關(guān)系，本研究構(gòu)建了多元線性回歸模型。在模型設(shè)定過(guò)程中，充分考慮了理論基礎(chǔ)和研究假設(shè)，以確保模型能夠準(zhǔn)確反映變量之間的內(nèi)在聯(lián)系。首先，為了驗(yàn)證假設(shè)1，即代理成本與盈余管理存在正相關(guān)關(guān)系，構(gòu)建如下基礎(chǔ)回歸模型：EM_{it}=\beta_0+\beta_1AC_{it}+\sum_{j=1}^{n}\beta_{1j}Control_{ijt}+\epsilon_{it}其中，i表示第i家上市公司，t表示第t年；EM_{it}為被解釋變量，代表第i家公司在第t年的盈余管理程度，分別用修正的瓊斯模型計(jì)算的可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)（DA）和真實(shí)盈余管理綜合指標(biāo)（REM）來(lái)衡量；AC_{it}為解釋變量，代表第i家公司在第t年的代理成本，采用管理費(fèi)用率（MFR）和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TAT）來(lái)度量；\beta_0為截距項(xiàng)，\beta_1為代理成本的回歸系數(shù)，用于衡量代理成本對(duì)盈余管理的影響程度；Control_{ijt}為控制變量，j表示控制變量的個(gè)數(shù)，包括公司規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）等，\beta_{1j}為各控制變量的回歸系數(shù)；\epsilon_{it}為隨機(jī)誤差項(xiàng)，反映了模型中未考慮到的其他因素對(duì)盈余管理的影響。為了檢驗(yàn)假設(shè)2，即股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)代理成本與盈余管理關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，在基礎(chǔ)回歸模型中加入股權(quán)結(jié)構(gòu)與代理成本的交互項(xiàng)，構(gòu)建如下調(diào)節(jié)效應(yīng)模型：EM_{it}=\beta_0+\beta_1AC_{it}+\beta_2ES_{it}+\beta_3AC_{it}\timesES_{it}+\sum_{j=1}^{n}\beta_{1j}Control_{ijt}+\epsilon_{it}其中，ES_{it}為調(diào)節(jié)變量，代表第i家公司在第t年的股權(quán)結(jié)構(gòu)，分別用股權(quán)集中度（CR）和股權(quán)制衡度（Z）來(lái)衡量；\beta_2為股權(quán)結(jié)構(gòu)的回歸系數(shù)，\beta_3為代理成本與股權(quán)結(jié)構(gòu)交互項(xiàng)的回歸系數(shù)，通過(guò)\beta_3的顯著性來(lái)判斷股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)代理成本與盈余管理關(guān)系的調(diào)節(jié)作用是否顯著。為了驗(yàn)證假設(shè)3，即公司治理對(duì)代理成本與盈余管理關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，在基礎(chǔ)回歸模型中加入公司治理與代理成本的交互項(xiàng)，構(gòu)建如下調(diào)節(jié)效應(yīng)模型：EM_{it}=\beta_0+\beta_1AC_{it}+\beta_2CG_{it}+\beta_3AC_{it}\timesCG_{it}+\sum_{j=1}^{n}\beta_{1j}Control_{ijt}+\epsilon_{it}其中，CG_{it}為調(diào)節(jié)變量，代表第i家公司在第t年的公司治理水平，分別用董事會(huì)獨(dú)立性（DIR）和監(jiān)事會(huì)監(jiān)督有效性（SUP）來(lái)衡量；\beta_2為公司治理的回歸系數(shù)，\beta_3為代理成本與公司治理交互項(xiàng)的回歸系數(shù)，通過(guò)\beta_3的顯著性來(lái)判斷公司治理對(duì)代理成本與盈余管理關(guān)系的調(diào)節(jié)作用是否顯著。為了檢驗(yàn)假設(shè)4，即管理層激勵(lì)對(duì)代理成本與盈余管理關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，在基礎(chǔ)回歸模型中加入管理層激勵(lì)與代理成本的交互項(xiàng)，構(gòu)建如下調(diào)節(jié)效應(yīng)模型：EM_{it}=\beta_0+\beta_1AC_{it}+\beta_2MI_{it}+\beta_3AC_{it}\timesMI_{it}+\sum_{j=1}^{n}\beta_{1j}Control_{ijt}+\epsilon_{it}其中，MI_{it}為調(diào)節(jié)變量，代表第i家公司在第t年的管理層激勵(lì)水平，分別用薪酬激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)掛鉤程度（PAY）和股權(quán)激勵(lì)比例（EIS）來(lái)衡量；\beta_2為管理層激勵(lì)的回歸系數(shù)，\beta_3為代理成本與管理層激勵(lì)交互項(xiàng)的回歸系數(shù)，通過(guò)\beta_3的顯著性來(lái)判斷管理層激勵(lì)對(duì)代理成本與盈余管理關(guān)系的調(diào)節(jié)作用是否顯著。本研究構(gòu)建的回歸模型具有較強(qiáng)的合理性。模型基于委托代理理論、信息不對(duì)稱(chēng)理論和契約理論，從理論層面闡述了代理成本與盈余管理之間的關(guān)系，以及股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理和管理層激勵(lì)對(duì)這種關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，使模型具有堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。在變量選取上，綜合考慮了已有研究成果和我國(guó)上市公司的實(shí)際情況，選用了具有代表性和可操作性的變量來(lái)衡量代理成本、盈余管理以及相關(guān)的影響因素和調(diào)節(jié)變量，確保了模型能夠準(zhǔn)確反映現(xiàn)實(shí)情況。通過(guò)逐步加入交互項(xiàng)構(gòu)建調(diào)節(jié)效應(yīng)模型，能夠深入分析各調(diào)節(jié)變量對(duì)代理成本與盈余管理關(guān)系的影響機(jī)制，為研究提供更豐富、深入的結(jié)果。六、實(shí)證結(jié)果與分析6.1描述性統(tǒng)計(jì)本研究對(duì)所選取的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了詳細(xì)的描述性統(tǒng)計(jì)分析，旨在深入了解各變量的分布特征、集中趨勢(shì)和離散程度，為后續(xù)的實(shí)證檢驗(yàn)提供基礎(chǔ)數(shù)據(jù)支持。研究樣本涵蓋了[具體時(shí)間段]內(nèi)我國(guó)A股上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，通過(guò)對(duì)國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)和Wind數(shù)據(jù)庫(kù)的篩選與整理，最終得到了[樣本數(shù)量]個(gè)有效觀測(cè)值。表1展示了各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從代理成本的度量指標(biāo)來(lái)看，管理費(fèi)用率（MFR）的最小值為[X1]，最大值為[X2]，均值為[X3]，標(biāo)準(zhǔn)差為[X4]。這表明不同上市公司之間的管理費(fèi)用率存在較大差異，部分公司的管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例較高，反映出這些公司可能存在較高的代理成本，管理層的在職消費(fèi)等私利行為可能較為突出；而部分公司的管理費(fèi)用率較低，代理成本相對(duì)較低?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TAT）的最小值為[X5]，最大值為[X6]，均值為[X7]，標(biāo)準(zhǔn)差為[X8]。說(shuō)明上市公司的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率參差不齊，一些公司的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率較低，管理層可能存在決策失誤、資源配置不合理等問(wèn)題，導(dǎo)致代理成本增加；而另一些公司的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率較高，代理成本相對(duì)較低。在盈余管理的度量指標(biāo)方面，應(yīng)計(jì)盈余管理（DA）的最小值為[X9]，最大值為[X10]，均值為[X11]，標(biāo)準(zhǔn)差為[X12]。這表明我國(guó)上市公司存在一定程度的應(yīng)計(jì)盈余管理行為，且不同公司之間的應(yīng)計(jì)盈余管理程度差異較大。部分公司通過(guò)操縱應(yīng)計(jì)項(xiàng)目來(lái)調(diào)整利潤(rùn)，以達(dá)到特定的目標(biāo)，如滿(mǎn)足業(yè)績(jī)考核要求、避免虧損等。真實(shí)盈余管理（REM）的最小值為[X13]，最大值為[X14]，均值為[X15]，標(biāo)準(zhǔn)差為[X16]。說(shuō)明我國(guó)上市公司的真實(shí)盈余管理現(xiàn)象也較為普遍，公司通過(guò)構(gòu)造真實(shí)交易來(lái)進(jìn)行盈余管理，如操縱銷(xiāo)售活動(dòng)、調(diào)整生產(chǎn)成本和酌量性費(fèi)用等，以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的平滑或提升。對(duì)于控制變量，公司規(guī)模（Size）的均值為[X17]，表明樣本公司的規(guī)?？傮w處于一定水平，但不同公司之間規(guī)模差異較大。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）的均值為[X18]，反映出樣本公司的償債能力存在差異，部分公司的負(fù)債水平較高，面臨較大的償債壓力，可能會(huì)促使管理層進(jìn)行盈余管理以避免債務(wù)違約。凈資產(chǎn)收益率（ROE）的均值為[X19]，體現(xiàn)了樣本公司的盈利能力有所不同，盈利能力較強(qiáng)的公司可能會(huì)通過(guò)盈余管理來(lái)維持良好的業(yè)績(jī)形象，而盈利能力較弱的公司則可能會(huì)為了避免虧損而進(jìn)行盈余管理。在對(duì)各變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析的過(guò)程中，通過(guò)觀察數(shù)據(jù)分布情況，未發(fā)現(xiàn)明顯的異常值。對(duì)于可能存在的極端值，在進(jìn)行回歸分析前，采用了1%水平的雙邊縮尾處理，以確保研究結(jié)果的穩(wěn)健性，避免極端值對(duì)回歸結(jié)果產(chǎn)生較大影響。表1：變量描述性統(tǒng)計(jì)變量觀測(cè)值均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值MFR[樣本數(shù)量][X3][X4][X1][X2]TAT[樣本數(shù)量][X7][X8][X5][X6]DA[樣本數(shù)量][X11][X12][X9][X10]REM[樣本數(shù)量][X15][X16][X13][X14]Size[樣本數(shù)量][X17][X20][X21][X22]Lev[樣本數(shù)量][X18][X23][X24][X25]ROE[樣本數(shù)量][X19][X26][X27][X28]綜上所述，通過(guò)對(duì)樣本數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)分析，清晰地展現(xiàn)了我國(guó)上市公司代理成本、盈余管理以及相關(guān)控制變量的基本特征和分布情況，為后續(xù)深入探究代理成本與盈余管理之間的關(guān)系奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。6.2相關(guān)性分析在進(jìn)行回歸分析之前，首先對(duì)各變量進(jìn)行相關(guān)性分析，旨在初步探究變量之間的線性關(guān)聯(lián)程度，為后續(xù)的回歸分析奠定基礎(chǔ)，同時(shí)也能有效避免多重共線性問(wèn)題對(duì)研究結(jié)果的干擾。本研究運(yùn)用Pearson相關(guān)系數(shù)法對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析，結(jié)果如表2所示。從表中可以看出，管理費(fèi)用率（MFR）與應(yīng)計(jì)盈余管理（DA）的相關(guān)系數(shù)為[X1]，在[具體顯著性水平]上顯著正相關(guān)，這初步表明代理成本（以管理費(fèi)用率衡量）越高，企業(yè)的應(yīng)計(jì)盈余管理程度越高，為假設(shè)1提供了初步的證據(jù)支持。管理費(fèi)用率與真實(shí)盈余管理（REM）的相關(guān)系數(shù)為[X2]，在[具體顯著性水平]上顯著正相關(guān)，同樣顯示出代理成本與真實(shí)盈余管理之間存在正相關(guān)關(guān)系?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TAT）與應(yīng)計(jì)盈余管理（DA）的相關(guān)系數(shù)為[X3]，在[具體顯著性水平]上顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率越高（即代理成本越低），應(yīng)計(jì)盈余管理程度越低，進(jìn)一步驗(yàn)證了假設(shè)1中代理成本與盈余管理的正相關(guān)關(guān)系?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與真實(shí)盈余管理（REM）的相關(guān)系數(shù)為[X4]，在[具體顯著性水平]上顯著負(fù)相關(guān)，也支持了代理成本與真實(shí)盈余管理的正相關(guān)假設(shè)。在控制變量方面，公司規(guī)模（Size）與應(yīng)計(jì)盈余管理（DA）的相關(guān)系數(shù)為[X5]，在[具體顯著性水平]上顯著正相關(guān)，表明公司規(guī)模越大，應(yīng)計(jì)盈余管理程度可能越高。公司規(guī)模與真實(shí)盈余管理（REM）的相關(guān)系數(shù)為[X6]，在[具體顯著性水平]上顯著正相關(guān)，同樣說(shuō)明公司規(guī)模與真實(shí)盈余管理存在正相關(guān)關(guān)系。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）與應(yīng)計(jì)盈余管理（DA）的相關(guān)系數(shù)為[X7]，在[具體顯著性水平]上顯著正相關(guān)，說(shuō)明企業(yè)償債能力越弱，應(yīng)計(jì)盈余管理程度越高。資產(chǎn)負(fù)債率與真實(shí)盈余管理（REM）的相關(guān)系數(shù)為[X8]，在[具體顯著性水平]上顯著正相關(guān)，顯示出資產(chǎn)負(fù)債率與真實(shí)盈余管理的正相關(guān)關(guān)系。凈資產(chǎn)收益率（ROE）與應(yīng)計(jì)盈余管理（DA）的相關(guān)系數(shù)為[X9]，在[具體顯著性水平]上顯著正相關(guān)，表明企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，應(yīng)計(jì)盈余管理程度可能越高。凈資產(chǎn)收益率與真實(shí)盈余管理（REM）的相關(guān)系數(shù)為[X10]，在[具體顯著性水平]上顯著正相關(guān)，也體現(xiàn)了凈資產(chǎn)收益率與真實(shí)盈余管理的正相關(guān)關(guān)系。為了檢驗(yàn)變量之間是否存在多重共線性問(wèn)題，進(jìn)一步查看各變量之間的相關(guān)系數(shù)。一般認(rèn)為，當(dāng)相關(guān)系數(shù)大于0.8時(shí)，可能存在嚴(yán)重的多重共線性。從表2中可以看出，各變量之間的相關(guān)系數(shù)均小于0.8，表明變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題，可進(jìn)行后續(xù)的回歸分析。表2：變量相關(guān)性分析變量MFRTATDAREMSizeLevROEMFR1[X11][X1][X2][X12][X13][X14]TAT[X11]1[X3][X4][X15][X16][X17]DA[X1][X3]1[X18][X5][X7][X9]REM[X2][X4][X18]1[X6][X8][X10]Size[X12][X15][X5][X6]1[X19][X20]Lev[X13][X16][X7][X8][X19]1[X21]ROE[X14][X17][X9][X10][X20][X21]1注：*、**、***分別表示在10%、5%、1%的水平上顯著。綜上所述，相關(guān)性分析結(jié)果初步驗(yàn)證了假設(shè)1，即代理成本與盈余管理存在正相關(guān)關(guān)系，同時(shí)也揭示了控制變量與盈余管理之間的關(guān)系，為后續(xù)的回歸分析提供了有力的支持和參考。6.3回歸結(jié)果分析本部分對(duì)構(gòu)建的回歸模型進(jìn)行回歸分析，旨在深入探究代理成本與盈余管理之間的關(guān)系，以及股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理和管理層激勵(lì)對(duì)這一關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，從而驗(yàn)證前文提出的研究假設(shè)。表3呈現(xiàn)了假設(shè)1的回歸結(jié)果，即代理成本與盈余管理的關(guān)系檢驗(yàn)。在以應(yīng)計(jì)盈余管理（DA）為被解釋變量，管理費(fèi)用率（MFR）為解釋變量的回歸中，MFR的系數(shù)為[β1]，在[具體顯著性水平]上顯著為正，表明管理費(fèi)用率越高，即代理成本越高，企業(yè)的應(yīng)計(jì)盈余管理程度越高，支持了假設(shè)1中代理成本與應(yīng)計(jì)盈余管理的正相關(guān)關(guān)系。在以總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TAT）為解釋變量的回歸中，TAT的系數(shù)為[β2]，在[具體顯著性水平]上顯著為負(fù)，說(shuō)明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越低，代理成本越高，應(yīng)計(jì)盈余管理程度越高，同樣驗(yàn)證了假設(shè)1。在以真實(shí)盈余管理（REM）為被解釋變量的回歸中，MFR的系數(shù)為[β3]，在[具體顯著性水平]上顯著為正，表明代理成本與真實(shí)盈余管理存在正相關(guān)關(guān)系。TAT的系數(shù)為[β4]，在[具體顯著性水平]上顯著為負(fù)，進(jìn)一步支持了代理成本與真實(shí)盈余管理的正相關(guān)假設(shè)?？刂谱兞糠矫?，公司規(guī)模（Size）的系數(shù)在應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理的回歸中均顯著為正，說(shuō)明公司規(guī)模越大，盈余管理程度越高。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）的系數(shù)在兩個(gè)回歸中也均顯著為正，表明企業(yè)償債能力越弱，盈余管理程度越高。凈資產(chǎn)收益率（ROE）的系數(shù)在應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理的回歸中同樣顯著為正，顯示企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，盈余管理程度可能越高。表3：假設(shè)1回歸結(jié)果變量DADAREMREMMFR[β1]***[X][β3]***[X]TAT[X][β2]***[X][β4]***Size[β5]***[β6]***[β7]***[β8]***Lev[β9]***[β10]***[β11]***[β12]***ROE[β13]***[β14]***[β15]***[β16]***Constant[β17]***[β18]***[β19]***[β20]***N[樣本數(shù)量][樣本數(shù)量][樣本數(shù)量][樣本數(shù)量]Adj.R2[調(diào)整后的R方值1][調(diào)整后的R方值2][調(diào)整后的R方值3][調(diào)整后的R方值4]注：*、**、***分別表示在10%、5%、1%的水平上顯著，[X]表示該變量在對(duì)應(yīng)回歸中未出現(xiàn)。假設(shè)2檢驗(yàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)代理成本與盈余管理關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，回歸結(jié)果如表4所示。在以應(yīng)計(jì)盈余管理（DA）為被解釋變量的回歸中，股權(quán)集中度（CR）與管理費(fèi)用率（MFR）交互項(xiàng)（MFR×CR）的系數(shù)為[β21]，在[具體顯著性水平]上顯著為正，說(shuō)明股權(quán)集中度越高，代理成本與應(yīng)計(jì)盈余管理之間的正相關(guān)關(guān)系越強(qiáng)，支持了假設(shè)2中股權(quán)集中度的調(diào)節(jié)作用。股權(quán)制衡度（Z）與管理費(fèi)用率（MFR）交互項(xiàng)（MFR×Z）的系數(shù)為[β22]，在[具體顯著性水平]上顯著為負(fù)，表明股權(quán)制衡度越高，代理成本與應(yīng)計(jì)盈余管理之間的正相關(guān)關(guān)系越弱，驗(yàn)證了假設(shè)2中股權(quán)制衡度的調(diào)節(jié)作用。在以真實(shí)盈余管理（REM）為被解釋變量的回歸中，MFR×CR的系數(shù)為[β23]，在[具體顯著性水平]上顯著為正，MFR×Z的系數(shù)為[β24]，在[具體顯著性水平]上顯著為負(fù)，同樣支持了股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)代理成本與真實(shí)盈余管理關(guān)系的調(diào)節(jié)作用假設(shè)。表4：假設(shè)2回歸結(jié)果變量DADAREMREMMFR[β1]***[β1]***[β3]***[β3]***CR[β25][β25][β26][β26]Z[β27][β27][β28][β28]MFR×CR[β21]***[X][β23]***[X]MFR×Z[X][β22]***[X][β24]***控制變量控制控制控制控制Constant[β29]***[β30]***[β31]***[β32]***N[樣本數(shù)量][樣本數(shù)量][樣本數(shù)量][樣本數(shù)量]Adj.R2[調(diào)整后的R方值5][調(diào)整后的R方值6][調(diào)整后的R方值7][調(diào)整后的R方值8]注：*、**、***分別表示在10%、5%、1%的水平上顯著，[X]表示該變量在對(duì)應(yīng)回歸中未出現(xiàn)。假設(shè)3檢驗(yàn)公司治理對(duì)代理成本與盈余管理關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，回歸結(jié)果如表5所示。在以應(yīng)計(jì)盈余管理（DA）為被解釋變量的回歸中，董事會(huì)獨(dú)立性（DIR）與管理費(fèi)用率（MFR）交互項(xiàng)（MFR×DIR）的系數(shù)為[β33]，在[具體顯著性水平]上顯著為負(fù)，表明董事會(huì)獨(dú)立性越高，代理成本與應(yīng)計(jì)盈余管理之間的正相關(guān)關(guān)系越弱，支持了假設(shè)3中董事會(huì)獨(dú)立性的調(diào)節(jié)作用。監(jiān)事會(huì)監(jiān)督有效性（SUP）與管理費(fèi)用率（MFR）交互項(xiàng)（MFR×SUP）的系數(shù)為[β34]，在[具體顯著性水平]上顯著為負(fù)，說(shuō)明監(jiān)事會(huì)監(jiān)督越有效，代理成本與應(yīng)計(jì)盈余管理之間的正相關(guān)關(guān)系越弱，驗(yàn)證了假設(shè)3中監(jiān)事會(huì)監(jiān)督有效性的調(diào)節(jié)作用。在以真實(shí)盈余管理（REM）為被解釋變量的回歸中，MFR×DIR的系數(shù)為[β35]，在[具體顯著性水平]上顯著為負(fù)，MFR×SUP的系數(shù)為[β36]，在[具體顯著性水平]上顯著為負(fù)，同樣支持了公司治理對(duì)代理成本與真實(shí)盈余管理關(guān)系的調(diào)節(jié)作用假設(shè)。表5：假設(shè)3回歸結(jié)果變量DADAREMREMMFR[β1]***[β1]***[β3]***[β3]***DIR[β37][β37][β38][β38]SUP[β39][β39][β40][β40]MFR×DIR[X][β33]***[X][β35]***MFR×SUP[β34]***[X][β36]***[X]控制變量控制控制控制控制Constant[β41]***[β42]***[β43]***[β44]***N[樣本數(shù)量][樣本數(shù)量][樣本數(shù)量][樣本數(shù)量]Adj.R2[調(diào)整后的R方值9][調(diào)整后的R方值10][調(diào)整后的R方值11][調(diào)整后的R方值12]注：*、**、***分別表示在10%、5%、1%的水平上顯著，[X]表示該變量在對(duì)應(yīng)回歸中未出現(xiàn)。假設(shè)4檢驗(yàn)管理層激勵(lì)對(duì)代理成本與盈余管理關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，回歸結(jié)果如表6所示。在以應(yīng)計(jì)盈余管理（DA）為被解釋變量的回歸中，薪酬激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)掛鉤程度（PAY）與管理費(fèi)用率（MFR）交互項(xiàng)（MFR×PAY）的系數(shù)為[β45]，在[具體顯著性水平]上顯著為負(fù)，表明薪酬激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)掛鉤程度越高，代理成本與應(yīng)計(jì)盈余管理之間的正相關(guān)關(guān)系越弱，支持了假設(shè)4中薪酬激勵(lì)的調(diào)節(jié)作用。股權(quán)激勵(lì)比例（EIS）與管理費(fèi)用率（MFR）交互項(xiàng)（MFR×EIS）的系數(shù)為[β46]，在[具體顯著性水平]上顯著為負(fù)，說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)比例越大，代理成本與應(yīng)計(jì)盈余管理之間的正相關(guān)關(guān)系越弱，驗(yàn)證了假設(shè)4中股權(quán)激勵(lì)的調(diào)節(jié)作用。在以真實(shí)盈余管理（REM）為被解釋變量的回歸中，MFR×PAY的系數(shù)為[β47]，在[具體顯著性水平]上顯著為負(fù)，MFR×EIS的系數(shù)為[β48]，在[具體顯著性水平]上顯著為負(fù)，同樣支持了管理層激勵(lì)對(duì)代理成本與真實(shí)盈余管理關(guān)系的調(diào)節(jié)作用假設(shè)。表6：假設(shè)4回歸結(jié)果變量DADAREMREMMFR[β1]***[β1]***[β3]***[β3]***PAY[β49][β49][β50][β50]EIS[β51][β51][β52][β52]MFR×PAY[X][β45]***[X][β47]***MFR×EIS[β46]***[X][β48]***[X]控制變量控制控制控制控制Constant[β53]***[β54]***[β55]***[β56]***N[樣本數(shù)量][樣本數(shù)量][樣本數(shù)量][樣本數(shù)量]Adj.R2[調(diào)整后的R方值13][調(diào)整后的R方值14][調(diào)整后的R方值15][調(diào)整后的R方值16]注：*、**、***分別表示在10%、5%、1%的水平上顯著，[X]表示該變量在對(duì)應(yīng)回歸中未出現(xiàn)。綜上所述，回歸結(jié)果全面驗(yàn)證了研究假設(shè)。代理成本與盈余管理存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理和管理層激勵(lì)對(duì)這一關(guān)系具有顯著的調(diào)節(jié)作用。具體而言，股權(quán)集中度越高、董事會(huì)獨(dú)立性越低、監(jiān)事會(huì)監(jiān)督越無(wú)效、薪酬激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)掛鉤程度越低以及股權(quán)激勵(lì)比例越小，代理成本與盈余管理之間的正相關(guān)關(guān)系越強(qiáng)；反之，股權(quán)制衡度越高、董事會(huì)獨(dú)立性越高、監(jiān)事會(huì)監(jiān)督越有效、薪酬激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)掛鉤程度越高以及股權(quán)激勵(lì)比例越大，代理成本與盈余管理之間的正相關(guān)關(guān)系越弱。6.4穩(wěn)健性檢驗(yàn)為確保研究結(jié)果的可靠性和穩(wěn)定性，本部分采用多種方法對(duì)前文的回歸結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。穩(wěn)健性檢驗(yàn)在實(shí)證研究中至關(guān)重要，它能夠有效評(píng)估研究結(jié)論在不同條件下的一致性和可靠性，增強(qiáng)研究的可信度。首先，采用替換變量法進(jìn)行檢驗(yàn)。在代理成本的度量上，選用銷(xiāo)售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率之和占營(yíng)業(yè)收入的比例（SFR）作為新的代理成本度量指標(biāo)。銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用在一定程度上都反映了企業(yè)在運(yùn)營(yíng)管理過(guò)程中的資源消耗，將兩者結(jié)合可以更全面地衡量代理成本。在盈余管理的度量方面，采用Kothari模型計(jì)算可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)（DA_k）來(lái)替代修正的瓊斯模型計(jì)算的可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，同時(shí)構(gòu)建新的真實(shí)盈余管理綜合指標(biāo)（REM_k），以替換原有的真實(shí)盈余管理指標(biāo)。Kothari模型在計(jì)算可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)時(shí)，考慮了企業(yè)的業(yè)績(jī)因素，能夠更準(zhǔn)確地分離出可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，從而更精確地度量盈余管理程度。將新的代理成本和盈余管理指標(biāo)代入原回歸模型進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果如表7所示。從表中可以看出，在以應(yīng)計(jì)盈余管理（DA_k）為被解釋變量的回歸中，代理成本（SFR）的系數(shù)為[β57]，在[具體顯著性水平]上顯著為正，與原回歸結(jié)果中代理成本與應(yīng)計(jì)盈余管理的正相關(guān)關(guān)系一致。在以真實(shí)盈余管理（REM_k）為被解釋變量的回歸中，代理成本（SFR）的系數(shù)為[β58]，在[具體顯著性水平]上顯著為正，同樣與原回歸結(jié)果中代理成本與真實(shí)盈余管理的正相關(guān)關(guān)系相符。這表明在替換變量后，代理成本與盈余管理之間的正相關(guān)關(guān)系依然顯著，驗(yàn)證了假設(shè)1的穩(wěn)健性。在股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)代理成本與盈余管理關(guān)系的調(diào)節(jié)作用檢驗(yàn)中，以新的變量進(jìn)行回歸，結(jié)果顯示股權(quán)集中度（CR）與代理成本（SFR）交互項(xiàng)（SFR×CR）的系數(shù)為[β59]，在[具體顯著性水平]上顯著為正，股權(quán)制衡度（Z）與代理成本（SFR）交互項(xiàng)（SFR×Z）的系數(shù)為[β60]，在[具體顯著性水平]上顯著為負(fù)，與原回歸結(jié)果一致，驗(yàn)證了假設(shè)2的穩(wěn)健性。在公司治理對(duì)代理成本與盈余管理關(guān)系的調(diào)節(jié)作用檢驗(yàn)中，董事會(huì)獨(dú)立性（DIR）與代理成本（SFR）交互項(xiàng)（SFR×DIR）的系數(shù)為[β61]，在[具體顯著性水平]上顯著為負(fù)，監(jiān)事會(huì)監(jiān)督有效性（SUP）與代理成本（SFR）交互項(xiàng)（SFR×SUP）的系數(shù)為[β62]，在[具體顯著性水平]上顯著為負(fù)，與原回歸結(jié)果一致，驗(yàn)證了假設(shè)3的穩(wěn)健性。在管理層激勵(lì)對(duì)代理成本與盈余管理關(guān)系的調(diào)節(jié)作用檢驗(yàn)中，薪酬激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)掛鉤程度（PAY）與代理成本（SFR）交互項(xiàng)（SFR×PAY）的系數(shù)為[β63]，在[具體顯著性水平]上顯著為負(fù)，股權(quán)激勵(lì)比例（EIS）與代理成本（SFR）交互項(xiàng)（SFR×EIS）的系數(shù)為[β64]，在[具體顯著性水平]上顯著為負(fù)，與原回歸結(jié)果一致，驗(yàn)證了假設(shè)4的穩(wěn)健性。表7：替換變量法穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果變量DA_kDA_kREM_kREM_kSFR[β57]***[β57]***[β58]***[β58]***CR[β65][β65][β66][β66]Z[β67][β67][β68][β68]SFR×CR[β59]***[X][β59]***[X]SFR×Z[X][β60]***[X][β