我國上市公司社會責任會計信息市場有效性的實證剖析與深度洞察一、引言1.1研究背景在經濟全球化與可持續(xù)發(fā)展理念盛行的當下，企業(yè)社會責任（CorporateSocialResponsibility，CSR）已成為全球關注焦點。企業(yè)不再單純追求經濟利益最大化，還需兼顧社會、環(huán)境和人道主義等多方面責任，這對企業(yè)的長期發(fā)展和社會的可持續(xù)進步意義重大。企業(yè)社會責任的提出，源于對經濟全球化進程中企業(yè)引發(fā)的社會和環(huán)境問題的擔憂。眾多企業(yè)意識到，僅關注經濟利益遠遠不夠，主動承擔社會責任是時代發(fā)展的必然要求。社會責任主要涵蓋社會責任、環(huán)境責任和經濟責任三個層面。其中，社會責任體現為企業(yè)通過慈善捐款、教育支持等方式回饋社會；環(huán)境責任要求企業(yè)采用可持續(xù)發(fā)展方式，盡力減少對環(huán)境的負面影響；經濟責任則是指企業(yè)合規(guī)經營、遵守法律，為股東創(chuàng)造投資收益。我國經濟建設以可持續(xù)發(fā)展為重要目標，企業(yè)社會責任問題關乎可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的落實。新《公司法》明確規(guī)定公司必須“承擔社會責任”，深圳證券交易所發(fā)布的《上市公司社會責任指引》也鼓勵上市公司建立社會責任制度，并對外披露《社會責任報告》。這一系列舉措表明，企業(yè)、政府和公眾對社會責任的重視程度日益提升。從國際來看，企業(yè)社會責任運動浪潮正蓬勃興起，社會責任已成為現代企業(yè)競爭力的基本要素，不再是可有可無的附屬品。在我國，上市公司作為企業(yè)中的重要群體，其社會責任會計信息的披露情況備受關注。然而，目前我國上市公司社會責任會計信息披露存在諸多問題。據不完全統計，2019年我國僅有約42%的上市公司發(fā)布了社會責任報告，披露水平較低。并且，企業(yè)社會責任會計信息存在數量少、質量不高、編制標準不統一等問題，難以滿足社會各界的決策和評估需求。在此背景下，深入研究我國上市公司社會責任會計信息披露現狀、特點，以及此類會計信息對資本市場的影響和市場有效性，具有重要的現實意義。這不僅有助于提高上市公司的社會責任意識，推動其更好地承擔社會責任，也能為投資者、監(jiān)管機構等利益相關者提供更有價值的決策依據，進而促進中國經濟的可持續(xù)和健康發(fā)展。1.2研究目的和意義本研究旨在深入剖析我國上市公司社會責任會計信息的披露現狀，揭示其特點，并通過實證研究，精準判斷此類會計信息對資本市場的影響，明確其市場有效性。這不僅有助于深化對企業(yè)社會責任與資本市場關系的理解，還能為企業(yè)、投資者和監(jiān)管機構等提供科學決策依據。從理論角度看，本研究具有多方面重要意義。當前，企業(yè)社會責任會計信息市場有效性的研究在國內尚處于發(fā)展階段，相關理論體系不夠完善。本研究通過實證分析，深入探究上市公司社會責任會計信息的市場有效性，有助于豐富和完善企業(yè)社會責任會計理論體系，為后續(xù)研究提供堅實的理論支撐。同時，本研究在梳理現有文獻的基礎上，結合我國資本市場的實際情況，從多個維度進行實證分析，為企業(yè)社會責任會計理論與實踐的結合提供了新的思路和方法，推動了該領域理論的發(fā)展與創(chuàng)新。此外，本研究將企業(yè)社會責任會計信息與資本市場聯系起來，拓展了會計理論的研究范疇，為其他相關領域的研究提供了有益的借鑒和參考。在實踐層面，本研究成果對上市公司、投資者和監(jiān)管機構都具有重要的指導意義。對于上市公司而言，研究結論有助于企業(yè)認識到社會責任會計信息披露的重要性，促使其更加重視社會責任的履行和信息披露工作。企業(yè)通過積極履行社會責任并有效披露相關信息，可以提升自身的社會形象和聲譽，增強市場競爭力，吸引更多的投資者和客戶，從而為企業(yè)的長期發(fā)展創(chuàng)造有利條件。同時，企業(yè)還可以根據研究結果，優(yōu)化社會責任報告的編制和披露方式，提高信息的質量和透明度，更好地滿足利益相關者的需求。對投資者來說，本研究為其投資決策提供了重要的參考依據。在資本市場中，投資者越來越關注企業(yè)的社會責任表現，因為這往往與企業(yè)的長期價值和風險密切相關。通過了解上市公司社會責任會計信息的市場有效性，投資者可以更準確地評估企業(yè)的價值和風險，避免投資那些社會責任履行不佳的企業(yè)，從而降低投資風險，提高投資收益。此外，投資者還可以根據研究結果，關注那些積極履行社會責任的企業(yè)，將其納入投資組合，實現經濟效益和社會效益的雙贏。對于監(jiān)管機構而言，本研究有助于其制定更為合理有效的政策和監(jiān)管措施。監(jiān)管機構可以根據研究結果，加強對上市公司社會責任會計信息披露的監(jiān)管力度，規(guī)范企業(yè)的披露行為，提高信息的真實性和可靠性。同時，監(jiān)管機構還可以通過制定相關政策，鼓勵企業(yè)積極履行社會責任，推動資本市場的健康發(fā)展。例如，監(jiān)管機構可以對社會責任履行良好的企業(yè)給予一定的政策優(yōu)惠，對社會責任履行不佳的企業(yè)進行處罰，從而引導企業(yè)樹立正確的社會責任觀念。1.3研究方法和創(chuàng)新點本研究綜合運用多種研究方法，確保研究的科學性和全面性。在研究過程中，將大量收集和梳理國內外關于企業(yè)社會責任會計信息披露、市場有效性等方面的文獻資料，全面了解該領域的研究現狀和發(fā)展趨勢。通過對已有文獻的分析，明確研究的重點和方向，為后續(xù)的實證研究和案例分析提供堅實的理論基礎。本研究將采用實證分析方法，對我國上市公司社會責任會計信息的市場有效性進行量化研究。選取合適的樣本數據，構建科學的指標體系和模型，運用統計分析軟件對數據進行處理和分析，以驗證研究假設，揭示社會責任會計信息與資本市場之間的內在關系。例如，通過事件研究法，分析上市公司社會責任報告披露前后股價的波動情況，判斷市場對社會責任會計信息的反應；運用回歸分析方法，探究社會責任會計信息的相關指標與公司財務績效、市場價值等之間的關系。為了更深入地了解上市公司社會責任會計信息披露的實際情況，本研究將選取典型的上市公司進行案例分析。詳細剖析這些公司的社會責任報告內容、披露方式、信息質量以及市場反應等方面，從中總結經驗教訓，發(fā)現問題并提出針對性的建議。通過案例分析，能夠將抽象的理論與具體的實踐相結合，使研究結果更具說服力和實踐指導意義。相較于以往的研究，本研究可能存在以下創(chuàng)新點：在構建社會責任會計信息指標體系時，不僅考慮傳統的財務指標，還納入了非財務指標，如員工福利、環(huán)境保護、社區(qū)貢獻等，從多個維度全面衡量企業(yè)的社會責任履行情況，使指標體系更加完善和科學。以往的研究大多從宏觀層面探討企業(yè)社會責任會計信息的市場有效性，本研究將從微觀層面，深入分析不同行業(yè)、不同規(guī)模上市公司的社會責任會計信息披露特點及其對資本市場的影響，為企業(yè)和投資者提供更具針對性的決策依據。二、理論基礎與文獻綜述2.1社會責任會計相關理論2.1.1利益相關者理論利益相關者理論由愛德華?弗里曼（EdwardFreeman）提出，認為企業(yè)的生存和發(fā)展依賴于各利益相關者的投入與參與，企業(yè)應追求利益相關者的整體利益，而非僅股東利益。該理論強調企業(yè)與各利益相關者之間存在相互依存、相互影響的關系。企業(yè)的經營決策會對股東、債權人、雇員、消費者、供應商等交易伙伴，以及政府部門、本地居民、本地社區(qū)、媒體、環(huán)保主義等壓力集團產生影響；反之，這些利益相關者的行為和決策也會對企業(yè)的經營和發(fā)展產生制約作用。從股東角度來看，企業(yè)需要為股東創(chuàng)造經濟價值，保障股東的投資收益，這要求企業(yè)制定合理的戰(zhàn)略規(guī)劃，提高經營效率，實現盈利增長。債權人期望企業(yè)按時足額償還債務本息，企業(yè)必須保持良好的財務狀況和償債能力，合理安排資金使用，避免過度負債。雇員是企業(yè)運營的核心力量，企業(yè)應提供合理的薪酬待遇、良好的工作環(huán)境和發(fā)展機會，關注員工的職業(yè)成長和身心健康，以激發(fā)員工的工作積極性和創(chuàng)造力。消費者是企業(yè)產品或服務的購買者，企業(yè)要確保產品或服務的質量和安全性，滿足消費者的需求和期望，同時注重售后服務，維護消費者權益。供應商為企業(yè)提供生產所需的原材料和物資，企業(yè)需與供應商建立穩(wěn)定、公平的合作關系，按時支付貨款，共同應對市場變化。對于政府部門而言，企業(yè)需遵守法律法規(guī)，依法納稅，積極配合政府的監(jiān)管工作，支持政府的政策實施。本地居民和社區(qū)希望企業(yè)的經營活動不會對當地環(huán)境和生活造成負面影響，企業(yè)應注重環(huán)境保護，積極參與社區(qū)建設和公益活動，促進當地經濟發(fā)展和社會和諧。媒體作為信息傳播的重要渠道，其報道和評價會影響企業(yè)的社會形象，企業(yè)需與媒體保持良好溝通，及時、準確地傳遞正面信息。環(huán)保主義等壓力集團關注企業(yè)的環(huán)境行為，企業(yè)要采取環(huán)保措施，減少污染排放，推動可持續(xù)發(fā)展。利益相關者理論與社會責任會計信息披露密切相關。企業(yè)通過社會責任會計信息披露，向各利益相關者展示其在經濟、社會和環(huán)境等方面的責任履行情況，增強信息透明度，有助于建立良好的利益相關者關系。例如，企業(yè)在社會責任報告中披露對員工的培訓投入、職業(yè)健康與安全措施等信息，能讓員工感受到企業(yè)的關懷，提高員工的滿意度和忠誠度；披露環(huán)保措施和節(jié)能減排成果，可滿足環(huán)保主義者和社會公眾對企業(yè)環(huán)境責任的關注，提升企業(yè)的社會聲譽。利益相關者根據企業(yè)披露的社會責任會計信息，能更好地了解企業(yè)的運營狀況和發(fā)展前景，從而做出合理的決策。股東可以依據這些信息評估企業(yè)的投資價值和風險，債權人可以判斷企業(yè)的償債能力，消費者可以選擇符合自己價值觀的產品或服務。2.1.2可持續(xù)發(fā)展理論可持續(xù)發(fā)展理論是指既滿足當代人的需要，又不對后代人滿足其需要的能力構成危害的發(fā)展，以公平性、持續(xù)性、共同性為三大基本原則。該理論強調經濟、社會和環(huán)境的協調發(fā)展，追求人類社會與自然環(huán)境的和諧共生。在經濟可持續(xù)性方面，企業(yè)應在追求經濟效益的同時，注重資源的高效利用與循環(huán)再生，推廣綠色低碳技術，構建循環(huán)經濟體系，確保經濟增長與資源環(huán)境承載力相適應。例如，一些企業(yè)采用先進的生產技術和設備，提高能源利用效率，降低原材料消耗，減少廢棄物排放，實現生產過程的節(jié)能減排。企業(yè)還應積極參與市場競爭，推動產業(yè)升級和創(chuàng)新發(fā)展，提高自身的核心競爭力，實現經濟的長期穩(wěn)定增長。社會可持續(xù)性關注社會結構的穩(wěn)定、公正與和諧，包括教育、健康、社會保障、性別平等、社區(qū)參與等方面。企業(yè)應保障員工的基本權益，提供平等的就業(yè)機會和職業(yè)發(fā)展空間，促進員工的全面發(fā)展。企業(yè)要積極參與社會公益事業(yè)，支持教育、扶貧、環(huán)保等社會活動，為社會的發(fā)展做出貢獻。比如，企業(yè)可以設立獎學金，資助貧困學生完成學業(yè)；參與扶貧項目，幫助貧困地區(qū)發(fā)展經濟；開展環(huán)保公益活動，提高公眾的環(huán)保意識。環(huán)境可持續(xù)性是可持續(xù)發(fā)展理論的基石，強調保護生物多樣性，防治污染，合理利用自然資源，應對氣候變化等環(huán)境挑戰(zhàn)。企業(yè)需遵循生態(tài)系統的內在規(guī)律，實施嚴格的環(huán)境保護政策，推動綠色生活方式與消費模式，實現生態(tài)環(huán)境質量的持續(xù)改善。企業(yè)可以采用環(huán)保材料和工藝，減少生產過程中的污染物排放；加強對廢棄物的處理和回收利用，實現資源的循環(huán)利用；積極應對氣候變化，制定并實施碳減排目標，推動綠色發(fā)展。可持續(xù)發(fā)展理論對社會責任會計信息披露具有重要的推動作用。為了實現可持續(xù)發(fā)展目標，企業(yè)需要向利益相關者披露其在經濟、社會和環(huán)境方面的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略、措施和成果，以增強利益相關者對企業(yè)的信任和支持。通過披露社會責任會計信息，企業(yè)可以展示其對可持續(xù)發(fā)展的承諾和實踐，提高企業(yè)的社會形象和聲譽。同時，利益相關者也可以根據企業(yè)披露的信息，評估企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力和風險，為投資、消費等決策提供參考依據。例如，投資者在選擇投資對象時，會更傾向于那些可持續(xù)發(fā)展表現良好的企業(yè)；消費者在購買產品或服務時，也會考慮企業(yè)的社會責任履行情況。2.2市場有效性理論市場有效性理論，由美國經濟學家尤金?法瑪（EugeneF.Fama）于1970年深化并提出，該理論認為在有效市場中，證券價格能夠迅速、準確地反映所有可用信息，投資者無法通過分析歷史價格或其他信息來持續(xù)獲得超額收益。根據信息反映程度的不同，市場有效性可分為弱式有效市場、半強式有效市場和強式有效市場三個層次。在弱式有效市場中，證券價格已經充分反映了過去的價格和成交量等歷史信息。這意味著技術分析工具，如K線圖、均線分析等，無法幫助投資者獲得超額收益，因為歷史價格走勢并不能預測未來價格變化。例如，股票過去的價格波動情況不能作為判斷未來股價漲跌的依據，投資者不能通過研究歷史股價圖表來獲取持續(xù)的投資優(yōu)勢。此時，市場上的價格變化是隨機的，任何基于歷史價格信息的投資策略都難以取得長期的超額回報。半強式有效市場中，證券價格不僅反映了歷史信息，還反映了所有公開可得的信息，如公司財務報告、宏觀經濟數據、政策法規(guī)等。基本面分析，即通過分析公司的財務狀況、行業(yè)前景、宏觀經濟環(huán)境等來評估股票價值的方法，在半強式有效市場中也難以取得超額回報。因為一旦新的公開信息發(fā)布，證券價格會迅速調整，使得基于公開信息的投資策略無法持續(xù)獲得超過市場平均水平的收益。比如，當一家公司公布優(yōu)秀的財務報表時，其股價會在短時間內迅速上漲，反映出該公開信息，投資者難以在信息公布后通過買入股票獲得超額利潤。強式有效市場是市場有效性的最高層次，在強式有效的市場中，證券價格反映了所有信息，包括公開信息和內幕信息。這意味著即使擁有內幕信息，投資者也無法獲得超額利潤，因為內幕信息已經完全反映在證券價格中。然而，在現實中，由于內幕交易的違法性和監(jiān)管的存在，強式有效市場很難真正實現，因為內幕信息往往難以完全公開并及時反映在價格中。社會責任會計信息在有效市場中具有重要作用。在有效的資本市場中，社會責任會計信息作為企業(yè)信息的重要組成部分，能夠影響投資者的決策和企業(yè)的市場價值。如果企業(yè)積極履行社會責任并披露相關信息，如在環(huán)境保護、員工福利、社區(qū)貢獻等方面表現出色，投資者會認為該企業(yè)具有良好的社會形象和可持續(xù)發(fā)展能力，從而增加對該企業(yè)的投資，推動企業(yè)股價上升。反之，如果企業(yè)忽視社會責任，如存在環(huán)境污染、員工權益受損等問題，且這些信息被披露，投資者會降低對企業(yè)的評價，減少投資，導致企業(yè)股價下跌。社會責任會計信息的披露還可以提高企業(yè)的透明度，增強投資者對企業(yè)的信任，促進資本市場的健康發(fā)展。在半強式有效市場中，企業(yè)披露的社會責任會計信息能及時被市場吸收，影響企業(yè)的市場價值，引導資源向社會責任履行良好的企業(yè)流動，實現資源的優(yōu)化配置。2.3文獻綜述2.3.1國外研究現狀國外對上市公司社會責任會計信息披露的研究起步較早。1968年，美國會計學者David.F.Linowes在《會計雜志》發(fā)表的《社會經濟會計》一文，首次提出“社會責任會計”，拉開了社會責任會計研究的序幕。此后，社會責任會計與多門學科融合，在各國逐漸發(fā)展起來。美國會計人員協會1974年成立企業(yè)社會績效委員會，發(fā)布專題研究報告，將社會績效分為自然資源、人力資源、社會關系、環(huán)境貢獻四個主要范圍，為社會責任會計信息披露內容的界定提供了重要參考。阿米德貝奧爾科依在1981年的《會計理論》中，將社會責任會計視為會計未來發(fā)展趨勢之一，強調了其重要性和發(fā)展?jié)摿?。李H瑞德堡和杰佛里S阿潘同年詳細論述了各國社會責任會計在內容、確定、計量、報告形式等方面的差異，指出不同國家由于文化、經濟、政治等因素的影響，社會責任會計信息披露存在多樣性。在社會責任會計信息披露的實踐方面，美國作為發(fā)源地，一直處于前沿地位。20世紀70年代初，奧斯特斯的專著《企業(yè)社會責任會計》掀起研究浪潮，美國各會計機構積極參與，如美國注冊會計師協會（AICPA）成立相關委員會研究社會責任會計問題。1973年，AICPA提出財務報表應反映企業(yè)對社會有重要影響且能被確認、描述、衡量的活動。1977年社會計量委員會發(fā)表報告，建議企業(yè)披露重大社會責任業(yè)績，并說明信息內容、作用、來源和報告形式。《幸?！冯s志1976年公布的數據顯示，500個工業(yè)企業(yè)年度報表中，456個企業(yè)披露了社會責任履行情況的數據，表明當時美國企業(yè)對社會責任會計信息披露已有較高的參與度。法國的社會責任會計報告在全球獨具特色，1977年法國政府頒布法律規(guī)范企業(yè)社會責任信息披露，主要側重于職工福利方面，雖然范圍較窄，但從法律層面為企業(yè)披露社會責任信息提供了有力保障，具有重要的示范意義。英國1976年發(fā)表的《公司報告》建議企業(yè)進行社會責任信息披露，歐盟其他國家如瑞典、荷蘭、德國也對企業(yè)社會責任有類似要求，推動了歐洲地區(qū)企業(yè)社會責任會計信息披露的發(fā)展。隨著時間推移，國際上對企業(yè)社會責任的關注度不斷提高。20世紀末期，歐洲、美國和澳大利亞先后出現關于CSR的多邊組織，制定了一系列評價CSR的體系和認證制度，如經濟優(yōu)先權委員會2001年發(fā)表的SA8000，這是全球第一個可用于第三方認證的通用社會責任國際標準，為企業(yè)社會責任會計信息披露提供了更明確的標準和規(guī)范，促進了全球企業(yè)社會責任會計信息披露的統一化和標準化進程。在市場有效性研究方面，尤金?法瑪（EugeneF.Fama）于1970年提出的有效市場假說，對金融市場的研究產生了深遠影響。該假說認為，在有效市場中，證券價格能夠迅速、準確地反映所有可用信息，投資者無法通過分析歷史價格或其他信息來持續(xù)獲得超額收益。根據信息反映程度的不同，市場有效性可分為弱式有效市場、半強式有效市場和強式有效市場三個層次。許多學者圍繞這一理論，對資本市場的有效性進行了大量實證研究，探討了不同市場條件下信息對證券價格的影響機制。一些研究通過對股票價格的時間序列分析，驗證了弱式有效市場的存在；另一些研究則運用事件研究法，分析了公司重大事件（如盈利公告、并購重組等）對股票價格的影響，以檢驗半強式有效市場的假設。在社會責任會計信息與市場有效性的關系研究方面，部分國外學者認為，企業(yè)積極履行社會責任并披露相關信息，能夠提升企業(yè)的社會形象和聲譽，增強投資者對企業(yè)的信任，從而對企業(yè)的市場價值產生積極影響。JuanL.Nicolau在2008年的研究中指出，企業(yè)承擔社會責任能給企業(yè)帶來超額利潤，企業(yè)應注重在社會環(huán)境、行業(yè)、產品等方面的社會責任，尤其是道德責任，以提高企業(yè)所在地區(qū)的整體福利，進而提升企業(yè)在市場中的競爭力和價值。BelenFernandez-Feijoo、SilviaRomero和SilviaRuiz在2014年從可持續(xù)發(fā)展視角提出，企業(yè)編制可持續(xù)發(fā)展報告是向利益相關方傳遞社會責任信號的最有效手段，而這些信息能夠影響投資者的決策，進而影響企業(yè)在資本市場中的表現。然而，也有學者持不同觀點，認為市場對社會責任會計信息的反應并不明顯，或者認為社會責任會計信息的披露可能會增加企業(yè)的成本，對企業(yè)的市場價值產生負面影響。2.3.2國內研究現狀國內對社會責任會計的研究起步相對較晚。1990年，常勛教授在《國際會計學》教材中首次引入“社會責任會計”概念，指出其是對企業(yè)經濟活動的社會影響進行計量和報告，為國內相關研究奠定了基礎。此后，國內學者開始關注社會責任會計領域，并從理論和實踐等多個方面展開研究。宋獻中、李皎予在1992年從社會責任會計角度論述了企業(yè)社會責任的范疇以及計量、報告企業(yè)社會責任活動的方法，為社會責任會計信息披露的研究提供了理論支持。宋獻中同年提出三種社會責任信息報告模式，即簡單模式、中級模式和高級模式，對社會責任會計信息披露的形式進行了有益探索。1996年，宋獻中在《社會責任會計》一書中較早且系統地闡述了社會責任會計，推動了國內社會責任會計理論體系的構建。劉明輝在同一年從會計國際接軌和企業(yè)需求兩個視角，探討了企業(yè)社會責任會計的相關問題，強調了社會責任會計在國內發(fā)展的必要性和重要性。常勛在2001年的《國際會計》一書中總結了各國社會責任會計披露的內容，包括環(huán)境、產品的性能和安全、人事、參與社區(qū)活動、就業(yè)機會、企業(yè)行為、商業(yè)道德等七項，為國內企業(yè)社會責任會計信息披露內容的界定提供了參考。耿建新在2002年首次提出“環(huán)境會計趨勢報表”問題，拓展了社會責任會計信息披露中環(huán)境信息披露的研究方向。李建發(fā)在2002年針對我國企業(yè)履行社會責任會計的情況設計調查問卷，對企業(yè)環(huán)境報告進行調查，為了解我國企業(yè)社會責任會計信息披露的現狀提供了實證依據。隨著我國經濟的發(fā)展和企業(yè)社會責任意識的提高，國內對上市公司社會責任會計信息披露的研究逐漸深入。劉建紅、楊亞娥在相關研究中較為全面地介紹了國際組織及會計職業(yè)團體在社會責任信息披露方面的研究和嘗試，為國內研究提供了國際視野和借鑒經驗。陽秋林在《中國社會責任會計研究》專著中提出用社會責任資產負債表、社會責任損益表、社會責任現金流量表來披露社會責任會計信息，豐富了社會責任會計信息披露的方法和形式。在實證研究方面，國內學者也取得了一定成果。一些研究通過對上市公司年報和社會責任報告的分析，揭示了我國上市公司社會責任會計信息披露的現狀和問題。有研究發(fā)現，我國上市公司社會責任會計信息披露存在內容不全面、避重就輕的問題，大部分企業(yè)只披露對社會的正面影響，而對負面影響提及較少；信息披露形式單一，主要以非會計基礎型披露形式為主，即使用大量文字信息描述，缺乏以貨幣計量為主的財務數據披露；部分企業(yè)缺乏獨立報告意識，沒有編制獨立的社會責任報告。在市場有效性研究方面，國內學者借鑒國外理論，結合我國資本市場特點，對我國證券市場的有效性進行了多方面研究。一些研究運用計量經濟學方法，對我國股票市場的價格波動、信息反應速度等進行分析，檢驗我國證券市場是否達到弱式有效或半強式有效。研究結果表明，我國證券市場在不斷發(fā)展過程中，市場有效性逐漸提高，但仍存在一些問題，如信息不對稱、投資者非理性行為等因素影響了市場的有效性。關于社會責任會計信息與市場有效性的關系，國內部分學者研究發(fā)現，企業(yè)社會責任會計信息披露對企業(yè)的市場價值和財務績效有一定的積極影響。李正（2007）在利益相關者概念的基礎上將社會責任信息的范疇共界定為六大類十七小類的活動，并通過實證研究發(fā)現，企業(yè)承擔社會責任雖然短期內可能會增加成本，但從長期來看，有助于提升企業(yè)的市場價值。周虹（2013）針對食品飲料行業(yè)上市公司發(fā)布的社會責任報告進行分析，發(fā)現發(fā)布社會責任報告的企業(yè)中酒類企業(yè)居多，其他食品企業(yè)較少，表明不同行業(yè)在社會責任會計信息披露方面存在差異。然而，也有研究認為，由于我國資本市場還不夠成熟，社會責任會計信息的披露質量和市場對其的認可度有待提高，導致社會責任會計信息對市場有效性的影響并不顯著。2.3.3研究述評國內外學者在上市公司社會責任會計信息披露和市場有效性方面取得了豐富的研究成果。國外研究起步早，在理論和實踐方面都積累了較多經驗，形成了較為完善的社會責任會計理論體系和信息披露規(guī)范，并且對社會責任會計信息與市場有效性的關系進行了深入探討，為國內研究提供了重要的理論基礎和研究方法借鑒。國內研究雖然起步較晚，但發(fā)展迅速，在社會責任會計理論研究、信息披露現狀分析以及與市場有效性關系研究等方面都取得了一定進展。然而，目前國內外研究仍存在一些不足和空白。在社會責任會計信息披露方面，雖然對披露內容和形式進行了較多研究，但缺乏統一的披露標準和規(guī)范，導致企業(yè)披露的信息可比性差，難以滿足利益相關者的需求。對社會責任會計信息的計量方法研究還不夠成熟，影響了信息披露的準確性和可靠性。在社會責任會計信息與市場有效性關系的研究中，研究方法和樣本選擇存在一定局限性。部分研究僅采用單一的研究方法，可能導致研究結果的片面性；一些研究樣本選取范圍較窄，無法全面反映市場情況。對不同行業(yè)、不同規(guī)模上市公司的社會責任會計信息與市場有效性關系的研究還不夠深入，缺乏針對性的分析和建議。針對這些不足和空白，本文將在已有研究的基礎上，進一步完善社會責任會計信息指標體系，采用多種研究方法相結合，擴大樣本選取范圍，深入研究我國上市公司社會責任會計信息的市場有效性，為提高上市公司社會責任會計信息披露質量和市場有效性提供更有針對性的建議。三、我國上市公司社會責任會計信息披露現狀分析3.1披露內容3.1.1對股東和債權人的責任在保障股東權益方面，上市公司通常會在年報中披露公司的財務狀況、經營成果和現金流量等關鍵信息，以幫助股東了解公司的盈利能力和發(fā)展前景。一些公司會詳細說明公司的利潤分配政策，如分紅比例、分紅時間等，確保股東能夠獲得合理的投資回報。在公司治理結構方面，上市公司會披露董事會、監(jiān)事會的組成和運作情況，以及獨立董事的履職情況，以保障股東的決策權和監(jiān)督權。例如，貴州茅臺在年報中詳細披露了公司的財務報表、利潤分配方案以及董事會、監(jiān)事會的運作情況，讓股東能夠全面了解公司的運營狀況。在信息披露方面，上市公司需遵循相關法律法規(guī)和監(jiān)管要求，及時、準確、完整地披露公司的重大事項和信息。定期報告包括年報、半年報和季報，會涵蓋公司的財務狀況、經營情況、重大合同簽訂、關聯交易等內容；臨時報告則針對公司的重大資產重組、收購兼并、重大訴訟等突發(fā)事項進行及時披露。以中國石油為例，在發(fā)生重大戰(zhàn)略調整或重大項目投資時，會及時發(fā)布臨時公告，向股東和投資者傳達相關信息。在保護債權人利益方面，上市公司會通過合理安排債務結構、保持良好的信用記錄等方式，確保按時足額償還債務本息。在融資活動中，公司會向債權人提供真實、準確的財務信息，以便債權人評估公司的償債能力和信用風險。一些公司還會在年報中披露債務融資的規(guī)模、期限、利率等信息，以及公司的償債計劃和措施。比如，工商銀行在年報中詳細披露了其債務融資情況和償債能力指標，讓債權人能夠清晰了解公司的債務狀況和償債能力。3.1.2對員工的責任在員工薪酬福利方面，上市公司會根據行業(yè)標準和公司實際情況，制定合理的薪酬體系，確保員工的付出得到相應的回報。薪酬不僅包括基本工資、績效工資，還涵蓋獎金、津貼、補貼等。一些公司還會提供豐富的福利待遇，如五險一金、商業(yè)保險、帶薪年假、節(jié)日福利、員工體檢等。例如，騰訊公司以具有競爭力的薪酬待遇和良好的福利待遇吸引了大量優(yōu)秀人才，其員工不僅享有較高的薪資水平，還能享受完善的福利保障。在工作環(huán)境方面，上市公司會注重為員工創(chuàng)造安全、舒適、健康的工作條件。這包括提供符合安全標準的辦公場所和生產設備，加強勞動保護措施，預防職業(yè)危害。一些公司還會優(yōu)化辦公空間布局，營造良好的辦公氛圍，提高員工的工作效率和滿意度。比如，谷歌公司以其獨特的辦公環(huán)境設計和豐富的員工設施而聞名，為員工提供了舒適、開放的工作空間，促進了員工的創(chuàng)造力和團隊合作。在員工職業(yè)發(fā)展方面，上市公司會為員工提供培訓和晉升機會，幫助員工提升專業(yè)技能和綜合素質，實現個人職業(yè)目標。公司會制定完善的培訓體系，包括新員工入職培訓、崗位技能培訓、管理培訓等，滿足員工不同階段的學習需求。公司還會建立公平、公正的晉升機制，根據員工的工作表現和能力，為員工提供晉升機會和職業(yè)發(fā)展通道。例如，華為公司高度重視員工的職業(yè)發(fā)展，通過內部培訓、輪崗等方式，為員工提供了廣闊的發(fā)展空間和晉升機會，激發(fā)了員工的工作積極性和創(chuàng)造力。3.1.3對消費者的責任在產品質量方面，上市公司會建立嚴格的質量管理體系，從原材料采購、生產加工、產品檢測到銷售服務等各個環(huán)節(jié)，都嚴格把控質量關，確保產品符合國家標準和消費者的需求。公司會加強對供應商的管理，選擇優(yōu)質的原材料供應商，保證原材料的質量和安全性。在生產過程中，會采用先進的生產技術和設備，嚴格執(zhí)行生產工藝標準，確保產品質量的穩(wěn)定性和可靠性。例如，海爾集團以其卓越的產品質量和優(yōu)質的售后服務贏得了消費者的信賴，其通過建立完善的質量管理體系，對產品質量進行全程監(jiān)控，不斷提升產品質量和用戶體驗。在售后服務方面，上市公司會建立健全的售后服務網絡，及時響應消費者的需求和投訴，為消費者提供優(yōu)質、高效的售后服務。這包括提供產品維修、保養(yǎng)、退換貨等服務，以及解答消費者的疑問和提供技術支持。一些公司還會通過客戶滿意度調查等方式，了解消費者的需求和意見，不斷改進售后服務質量。比如，小米公司通過建立線上線下相結合的售后服務網絡，為消費者提供便捷、高效的售后服務，提高了消費者的滿意度和忠誠度。在保護消費者權益方面，上市公司會遵守相關法律法規(guī)，保障消費者的知情權、選擇權和隱私權等合法權益。在產品宣傳和銷售過程中，會如實介紹產品的性能、特點、使用方法和注意事項等信息，不做虛假宣傳和誤導消費者的行為。公司會尊重消費者的自主選擇權，不強制消費者購買產品或服務。在處理消費者個人信息時，會嚴格遵守相關法律法規(guī)，保護消費者的隱私權。例如，阿里巴巴集團在其電商平臺上，通過明確的商品信息展示、完善的退換貨政策和嚴格的隱私保護措施，保障了消費者的合法權益。3.1.4對環(huán)境的責任在環(huán)保措施方面，上市公司會采取一系列措施減少生產經營活動對環(huán)境的負面影響。這包括采用環(huán)保生產技術和工藝，減少污染物的排放；加強對廢棄物的處理和回收利用，實現資源的循環(huán)利用；推廣清潔能源的使用，降低對傳統能源的依賴。一些公司還會制定環(huán)保目標和計劃，并定期進行環(huán)境評估和監(jiān)測，確保環(huán)保措施的有效實施。例如，寶鋼集團通過采用先進的環(huán)保技術和設備，對生產過程中的廢氣、廢水、廢渣進行有效處理和回收利用，實現了節(jié)能減排和資源的循環(huán)利用，為保護環(huán)境做出了積極貢獻。在節(jié)能減排方面，上市公司會積極響應國家的節(jié)能減排政策，采取措施降低能源消耗和溫室氣體排放。這包括優(yōu)化生產流程，提高能源利用效率；推廣節(jié)能設備和技術的應用，降低能源消耗；開展節(jié)能減排宣傳和培訓活動，提高員工的節(jié)能減排意識。一些公司還會參與碳排放交易市場，通過購買碳排放配額或開展碳減排項目，實現碳減排目標。比如，中國石化通過優(yōu)化生產工藝、推廣節(jié)能技術和開展節(jié)能減排項目，不斷降低能源消耗和溫室氣體排放，在節(jié)能減排方面取得了顯著成效。在資源利用方面，上市公司會注重資源的合理開發(fā)和利用，提高資源利用效率，減少資源浪費。這包括加強對原材料的管理，優(yōu)化原材料采購和使用流程，提高原材料的利用率；開展資源綜合利用項目，對廢棄物進行再利用，實現資源的最大化利用。例如，紫金礦業(yè)通過加強對礦產資源的勘探和開發(fā)管理，提高礦產資源的回收率和利用率，同時開展尾礦綜合利用項目，實現了資源的高效利用和可持續(xù)發(fā)展。3.1.5對社會公益的責任在公益捐贈方面，上市公司會積極參與社會公益事業(yè)，通過捐贈資金、物資或提供志愿服務等方式，為社會做出貢獻。捐贈的領域包括教育、扶貧、環(huán)保、醫(yī)療、救災等，旨在幫助社會弱勢群體，促進社會公平和和諧發(fā)展。一些公司會設立專門的公益基金會，負責公益捐贈和社會公益活動的組織和實施。例如，騰訊公益基金會通過開展各類公益項目，如“99公益日”活動，動員社會力量參與公益事業(yè)，為貧困地區(qū)的教育、扶貧等領域提供了大量的資金支持和幫助。在社區(qū)發(fā)展方面，上市公司會關注所在社區(qū)的發(fā)展，積極參與社區(qū)建設和公益活動，為社區(qū)居民創(chuàng)造良好的生活環(huán)境和發(fā)展機會。這包括參與社區(qū)基礎設施建設、文化建設、環(huán)境保護等活動，提供就業(yè)機會和培訓服務，促進社區(qū)經濟的發(fā)展。一些公司還會與社區(qū)居民建立良好的溝通和合作關系，了解社區(qū)居民的需求和意見，共同推動社區(qū)的發(fā)展。比如，萬科公司在開發(fā)房地產項目的注重社區(qū)配套設施的建設和社區(qū)文化的營造，為社區(qū)居民提供優(yōu)質的居住環(huán)境和生活服務，同時積極參與社區(qū)公益活動，促進了社區(qū)的和諧發(fā)展。在志愿服務方面，上市公司會鼓勵員工參與志愿服務活動，通過組織志愿者團隊或參與社會志愿服務項目，為社會提供志愿服務。志愿服務的內容包括關愛弱勢群體、環(huán)保宣傳、文化教育、義務勞動等，旨在傳遞愛心和正能量，促進社會的進步和發(fā)展。例如，中國移動公司組織員工成立志愿者團隊，開展了一系列志愿服務活動，如關愛留守兒童、義務植樹、環(huán)保宣傳等，為社會做出了積極貢獻。3.2披露方式我國上市公司社會責任會計信息的披露方式呈現多樣化特點，主要包括年報、社會責任報告和公司官網等。年報是上市公司披露社會責任會計信息的重要載體之一。許多上市公司會在年報中設置專門章節(jié)，如“社會責任”“公司治理與社會責任”等，對企業(yè)社會責任履行情況進行闡述。年報中的社會責任會計信息通常與公司財務狀況、經營成果等信息相結合，便于投資者全面了解公司的整體情況。年報的優(yōu)勢在于其規(guī)范性和權威性，按照相關法律法規(guī)和監(jiān)管要求編制，具有較高的可信度。但由于年報篇幅有限，且主要側重于財務信息披露，社會責任會計信息的披露可能不夠詳細和深入，難以滿足利益相關者對社會責任信息的全面需求。社會責任報告是上市公司專門用于披露社會責任履行情況的獨立報告，也叫可持續(xù)發(fā)展報告或企業(yè)公民報告。這種報告內容較為全面，涵蓋了企業(yè)在經濟、社會和環(huán)境等多個方面的責任履行情況，包括對股東和債權人的責任、對員工的責任、對消費者的責任、對環(huán)境的責任以及對社會公益的責任等。社會責任報告通常采用圖文并茂的形式，配以豐富的案例和數據，使信息更加直觀、易懂，增強了報告的可讀性和吸引力。編制和發(fā)布社會責任報告需要企業(yè)投入一定的人力、物力和財力，部分企業(yè)可能因成本考慮而不愿發(fā)布，導致社會責任報告的覆蓋率相對較低。由于缺乏統一的編制標準和規(guī)范，不同企業(yè)的社會責任報告在內容和格式上存在較大差異，信息的可比性較差。公司官網也是上市公司披露社會責任會計信息的重要渠道。許多上市公司會在官網設置“社會責任”板塊，發(fā)布社會責任報告、企業(yè)社會責任活動動態(tài)等信息。公司官網的優(yōu)勢在于信息更新及時、傳播范圍廣，利益相關者可以方便快捷地獲取相關信息。通過在官網設置互動平臺，公司還能與利益相關者進行溝通交流，及時了解他們的需求和意見。然而，公司官網的信息披露缺乏監(jiān)管，信息的真實性和可靠性難以保證。部分公司可能只披露對企業(yè)有利的信息，而對存在的問題避而不談，導致信息的客觀性受到影響。不同行業(yè)的上市公司在社會責任會計信息披露方式上存在一定差異。重污染行業(yè)由于其生產經營活動對環(huán)境影響較大，受到社會公眾和監(jiān)管機構的關注較多，通常會更加注重社會責任會計信息的披露，且傾向于采用獨立的社會責任報告進行詳細披露。例如，鋼鐵、化工等行業(yè)的上市公司，會在社會責任報告中詳細闡述企業(yè)在環(huán)保措施、節(jié)能減排、資源利用等方面的情況。而一些服務型行業(yè)，如金融、互聯網等，可能更側重于在年報中披露社會責任會計信息，因為這些行業(yè)的業(yè)務特點決定了其對環(huán)境的直接影響相對較小，社會責任的重點更多體現在客戶服務、員工發(fā)展等方面。從市場效果來看，不同披露方式對投資者和社會公眾的影響也有所不同。獨立的社會責任報告能夠更全面、深入地展示企業(yè)的社會責任履行情況，有助于提升企業(yè)的社會形象和聲譽，增強投資者和社會公眾對企業(yè)的信任。一些發(fā)布高質量社會責任報告的企業(yè)，往往能夠吸引更多的投資者關注，獲得更高的市場評價。然而，由于社會責任報告的專業(yè)性較強，部分投資者可能難以從中準確獲取關鍵信息，影響了信息的有效傳遞。年報作為上市公司的常規(guī)報告，投資者對其關注度較高，但其中社會責任會計信息的披露相對分散，可能會被投資者忽視。公司官網的信息披露雖然便捷，但由于信息的真實性和可靠性存在一定風險，其對投資者決策的影響相對有限。3.3披露現狀特點我國上市公司社會責任會計信息披露存在內容不全面的問題。雖然部分上市公司在年報或社會責任報告中披露了社會責任會計信息，但整體上涵蓋的內容不夠廣泛。一些公司在對股東和債權人責任的披露中，可能僅側重于財務數據的展示，對公司治理結構中涉及社會責任的方面，如公司決策對各利益相關者的影響等內容披露較少。在對員工責任的披露方面，多數公司集中在薪酬福利和工作環(huán)境等基本信息，而對于員工的職業(yè)發(fā)展規(guī)劃、員工滿意度調查結果等深入信息披露不足。在環(huán)境責任方面，部分公司僅簡單提及環(huán)保措施和節(jié)能減排目標，對實際執(zhí)行情況和效果的詳細數據披露有限。在社會公益責任方面，一些公司只公布了公益捐贈的金額，對于捐贈資金的使用去向、公益項目的實施效果等信息缺乏披露。社會責任會計信息披露的形式不規(guī)范也是較為突出的問題。目前，我國缺乏統一的社會責任會計信息披露標準和規(guī)范，導致上市公司的披露形式五花八門。有的公司采用文字敘述的方式，在年報或社會責任報告中以大段文字描述社會責任履行情況，缺乏具體的數據和指標支撐，使得信息的可讀性和可比性較差。有的公司則采用表格或圖表的形式，但由于沒有統一的格式要求，不同公司的表格設計和數據分類差異較大，投資者難以進行有效的對比分析。部分公司在社會責任報告中過度注重形式，追求報告的美觀和篇幅，而忽視了內容的實質性和準確性，使得報告成為一種形式主義的宣傳工具。由于缺乏統一的披露標準和規(guī)范，不同上市公司的社會責任會計信息在內容和形式上存在較大差異，缺乏可比性。同行業(yè)的公司在對相同社會責任事項的披露上，無論是披露的詳細程度還是采用的指標和數據，都可能存在很大不同。例如，在環(huán)保責任方面，有的公司以污染物減排量為主要指標進行披露，有的公司則以環(huán)保投入金額為重點，這使得投資者和其他利益相關者難以對不同公司的環(huán)保表現進行客觀比較。一些公司在披露社會責任會計信息時，對負面信息往往避而不談，只展示正面成果，導致信息的完整性和真實性受到質疑，進一步降低了信息的可比性。從行業(yè)分布來看，不同行業(yè)的上市公司社會責任會計信息披露水平參差不齊。重污染行業(yè)，如鋼鐵、化工、電力等，由于其生產經營活動對環(huán)境影響較大，受到的監(jiān)管和社會關注較多，因此在社會責任會計信息披露方面相對較為積極，披露的內容也較為詳細。這些行業(yè)的公司通常會在社會責任報告中詳細闡述環(huán)保措施、節(jié)能減排成果以及應對環(huán)境風險的策略等內容。而一些非重污染行業(yè)，如商業(yè)貿易、信息技術等，對社會責任會計信息的披露重視程度相對較低，披露的內容往往較為簡單，甚至存在部分公司不披露社會責任會計信息的情況。在金融行業(yè)，雖然對股東和債權人的責任披露較為詳細，但在環(huán)境責任和社會公益責任方面的披露相對較少。我國上市公司社會責任會計信息披露還存在披露比例較低的問題。盡管近年來越來越多的上市公司開始意識到社會責任的重要性，并逐步加強了社會責任會計信息的披露，但仍有相當一部分公司沒有發(fā)布獨立的社會責任報告，或者在年報中對社會責任會計信息的披露過于簡略。根據相關統計數據，截至2024年，我國發(fā)布社會責任報告的上市公司占比仍不足50%，這表明我國上市公司社會責任會計信息披露的整體水平還有待提高。四、研究設計4.1研究假設基于前文的理論分析和文獻綜述，提出以下關于社會責任會計信息與股價、企業(yè)價值、市場反應等關系的假設，為后續(xù)的實證研究提供基礎。在資本市場中，股價是投資者對企業(yè)價值評估的直接體現，而企業(yè)社會責任會計信息作為反映企業(yè)綜合表現的重要內容，理論上應與股價存在緊密聯系。從利益相關者理論角度看，企業(yè)積極履行社會責任，滿足各利益相關者的期望，有助于提升企業(yè)的社會形象和聲譽，增強利益相關者對企業(yè)的信任和支持，進而吸引更多投資者，推動股價上升?；诖耍岢黾僭O1：上市公司社會責任會計信息披露水平與股價呈正相關關系。即上市公司披露的社會責任會計信息越全面、質量越高，其股價越高。例如，當企業(yè)在社會責任報告中詳細披露對環(huán)境的積極保護措施、對員工福利的大力提升以及對社會公益事業(yè)的顯著貢獻時，投資者會認為該企業(yè)具有更強的社會責任感和可持續(xù)發(fā)展能力，從而愿意以更高的價格購買其股票，推動股價上漲。企業(yè)價值是企業(yè)未來現金流量的現值，反映了企業(yè)的綜合實力和發(fā)展?jié)摿ΑＩ鐣熑螘嬓畔⑺w的企業(yè)對股東、債權人、員工、消費者、環(huán)境及社會公益等多方面的責任履行情況，對企業(yè)價值有著重要影響。從可持續(xù)發(fā)展理論出發(fā)，企業(yè)積極承擔社會責任，有利于優(yōu)化內部管理，提高生產效率，降低經營風險，拓展市場份額，從而提升企業(yè)的長期價值。由此，提出假設2：上市公司社會責任會計信息披露水平與企業(yè)價值呈正相關關系。也就是說，企業(yè)社會責任會計信息披露越充分、質量越高，企業(yè)價值越大。以一家注重員工培訓和發(fā)展的企業(yè)為例，通過披露相關信息，展示企業(yè)為員工提供廣闊職業(yè)發(fā)展空間和豐富培訓機會，這不僅能提高員工的工作滿意度和忠誠度，進而提升工作效率和創(chuàng)新能力，為企業(yè)創(chuàng)造更多價值，也會使投資者和市場對企業(yè)的未來發(fā)展充滿信心，提升企業(yè)的市場估值，增加企業(yè)價值。市場反應是指市場對企業(yè)披露的社會責任會計信息的回應和評價，通常通過股價波動、成交量變化等指標來體現。當企業(yè)披露社會責任會計信息時，市場會根據這些信息對企業(yè)的價值和風險進行重新評估，從而做出相應的反應。從有效市場理論來看，在半強式有效市場中，市場能夠迅速、準確地吸收和反映所有公開信息，包括社會責任會計信息。基于此，提出假設3：上市公司披露社會責任會計信息會引起顯著的市場反應。具體而言，當企業(yè)披露積極的社會責任會計信息時，市場會給予正面反應，如股價上漲、成交量增加；當企業(yè)披露負面的社會責任會計信息時，市場會給予負面反應，如股價下跌、成交量減少。比如，一家企業(yè)發(fā)布了一份高質量的社會責任報告，詳細闡述了在環(huán)保、社區(qū)發(fā)展等方面的積極舉措和顯著成果，市場可能會對該企業(yè)的社會責任感和可持續(xù)發(fā)展能力給予高度認可，投資者對該企業(yè)的股票需求增加，導致股價上漲和成交量上升。4.2樣本選擇與數據來源為確保研究的科學性和可靠性，本研究在樣本選擇上遵循了嚴格的標準和方法。樣本選取的時間范圍設定為2020-2024年，這一時間段涵蓋了我國上市公司社會責任會計信息披露發(fā)展的重要階段，且數據相對豐富和穩(wěn)定，能夠較好地反映我國上市公司社會責任會計信息披露的現狀及其對資本市場的影響。在樣本篩選過程中，首先以上海證券交易所和深圳證券交易所的所有上市公司為初始樣本，這兩個證券交易所集中了我國眾多具有代表性的上市公司，涵蓋了不同行業(yè)、不同規(guī)模和不同發(fā)展階段的企業(yè)，能夠全面反映我國上市公司的整體情況。為了保證樣本的質量和研究結果的準確性，對初始樣本進行了嚴格的篩選。剔除了ST、*ST類上市公司，這類公司通常面臨財務困境或其他特殊情況，其財務數據和經營狀況可能存在異常，會對研究結果產生干擾。去除了數據缺失嚴重的公司，因為數據的完整性對于實證研究至關重要，缺失的數據會影響研究的可靠性和有效性。經過層層篩選，最終確定了500家上市公司作為研究樣本。這些樣本分布于多個行業(yè)，包括制造業(yè)、金融業(yè)、信息技術業(yè)、交通運輸業(yè)、房地產業(yè)等。通過涵蓋多個行業(yè)的樣本，能夠更全面地分析不同行業(yè)上市公司社會責任會計信息披露的特點及其對資本市場的影響，避免了單一行業(yè)樣本可能帶來的局限性。本研究的數據來源主要包括以下幾個方面：上市公司年報是獲取社會責任會計信息的重要渠道之一。年報中通常會包含公司的基本信息、財務狀況、經營成果、重大事項等內容，其中也會涉及企業(yè)社會責任履行情況的相關信息，如對股東和債權人的責任、對員工的責任、對消費者的責任、對環(huán)境的責任以及對社會公益的責任等。通過對年報的詳細分析，可以獲取豐富的社會責任會計信息數據。許多上市公司會發(fā)布獨立的社會責任報告，專門闡述企業(yè)在社會責任方面的理念、目標、措施和成果。社會責任報告的內容相對較為全面和詳細，能夠提供更深入的社會責任會計信息，如企業(yè)在環(huán)保、員工福利、社區(qū)發(fā)展等方面的具體舉措和成效。證券交易所網站也是獲取上市公司信息的重要平臺，在證券交易所網站上，可以查詢到上市公司的公告、定期報告等信息，這些信息對于了解上市公司的基本情況和社會責任履行情況具有重要價值。此外，還參考了部分專業(yè)的金融數據提供商發(fā)布的數據，如萬得資訊（Wind）、同花順iFind等。這些數據提供商通過收集和整理大量的金融數據，為研究提供了豐富的信息資源，包括上市公司的財務數據、市場數據、行業(yè)數據等，有助于對上市公司社會責任會計信息與資本市場的關系進行更深入的分析。通過多渠道的數據收集，確保了研究數據的全面性、準確性和可靠性，為后續(xù)的實證研究提供了堅實的數據基礎。4.3變量選取與模型構建4.3.1變量選取本研究選取的變量包括自變量、因變量和控制變量，這些變量的選取基于研究假設和相關理論，旨在全面、準確地分析上市公司社會責任會計信息的市場有效性。自變量為社會責任會計信息披露水平，這是本研究的核心自變量，用于衡量上市公司社會責任會計信息的披露程度和質量。為了全面衡量這一變量，構建了一個社會責任會計信息披露指標體系，該體系涵蓋了多個方面的社會責任會計信息。參考相關研究和企業(yè)社會責任報告的常見內容，將社會責任會計信息分為對股東和債權人的責任、對員工的責任、對消費者的責任、對環(huán)境的責任以及對社會公益的責任等五個維度。在對股東和債權人的責任維度，選取了凈資產收益率、資產負債率等指標，凈資產收益率反映了股東權益的收益水平，資產負債率體現了企業(yè)的償債能力，這些指標能夠從經濟角度反映企業(yè)對股東和債權人的責任履行情況；在對員工的責任維度，包含員工薪酬增長率、員工培訓投入率等指標，員工薪酬增長率體現了企業(yè)對員工經濟回報的重視程度，員工培訓投入率反映了企業(yè)對員工職業(yè)發(fā)展的支持力度；在對消費者的責任維度，采用產品質量投訴率、售后服務滿意度等指標，產品質量投訴率直觀地反映了產品質量情況，售后服務滿意度體現了企業(yè)對消費者服務的重視程度；在對環(huán)境的責任維度，選取了環(huán)保投入占營業(yè)收入的比例、單位產值污染物排放量等指標，環(huán)保投入占營業(yè)收入的比例反映了企業(yè)對環(huán)境保護的資金投入力度，單位產值污染物排放量體現了企業(yè)生產活動對環(huán)境的影響程度；在對社會公益的責任維度，包含公益捐贈占營業(yè)收入的比例、參與社區(qū)活動次數等指標，公益捐贈占營業(yè)收入的比例體現了企業(yè)對社會公益事業(yè)的資金支持力度，參與社區(qū)活動次數反映了企業(yè)對社區(qū)發(fā)展的參與程度。通過對這些指標進行綜合分析，采用加權平均法計算出社會責任會計信息披露指數，以此作為衡量社會責任會計信息披露水平的變量，記為CSR。因變量包括股價、企業(yè)價值和市場反應。股價選取上市公司年末收盤價作為衡量指標，記為P。年末收盤價是市場對企業(yè)價值評估的綜合反映，能夠直觀地體現投資者對企業(yè)的信心和預期。企業(yè)價值采用托賓Q值來衡量，記為TobinQ。托賓Q值等于企業(yè)市場價值與資產重置成本之比，能夠綜合反映企業(yè)的市場價值和未來發(fā)展?jié)摿?。市場反應則通過計算上市公司社會責任報告披露前后的累計超額收益率來衡量，記為CAR。累計超額收益率反映了市場對企業(yè)披露社會責任報告這一事件的反應程度，能夠體現社會責任會計信息對市場的影響。控制變量選取了企業(yè)規(guī)模、資產負債率、盈利能力等可能影響因變量的因素。企業(yè)規(guī)模以總資產的自然對數來衡量，記為Size?？傎Y產是企業(yè)擁有或控制的全部資產，其規(guī)模大小對企業(yè)的經營和發(fā)展有著重要影響，也可能影響企業(yè)社會責任會計信息的披露和市場反應。資產負債率反映企業(yè)的償債能力，記為Lev。償債能力是企業(yè)財務狀況的重要指標，會對企業(yè)的融資能力和市場形象產生影響，進而可能影響企業(yè)社會責任會計信息的市場有效性。盈利能力以凈資產收益率來衡量，記為ROE。凈資產收益率反映了股東權益的收益水平，是衡量企業(yè)盈利能力的重要指標，盈利能力強的企業(yè)可能更有能力和意愿履行社會責任并披露相關信息，同時也會影響市場對企業(yè)的評價和反應。行業(yè)虛擬變量用于控制不同行業(yè)的差異，記為Industry。不同行業(yè)的企業(yè)在經營特點、社會責任重點和市場環(huán)境等方面存在差異，這些差異可能導致社會責任會計信息披露和市場有效性的不同，因此設置行業(yè)虛擬變量來控制行業(yè)因素的影響。年份虛擬變量用于控制不同年份的宏觀經濟環(huán)境等因素的影響，記為Year。宏觀經濟環(huán)境在不同年份會發(fā)生變化，這些變化可能影響企業(yè)的經營狀況和市場對企業(yè)的反應，通過設置年份虛擬變量可以控制這些因素對研究結果的干擾。4.3.2模型構建為了驗證研究假設，構建了以下回歸模型：模型1：檢驗上市公司社會責任會計信息披露水平與股價的關系模型1：檢驗上市公司社會責任會計信息披露水平與股價的關系P_{i,t}=\beta_{0}+\beta_{1}CSR_{i,t}+\beta_{2}Size_{i,t}+\beta_{3}Lev_{i,t}+\beta_{4}ROE_{i,t}+\sum_{j=1}^{n}\beta_{5j}Industry_{i,t}+\sum_{k=1}^{m}\beta_{6k}Year_{i,t}+\epsilon_{i,t}其中，P_{i,t}表示第i家公司在第t年的股價；\beta_{0}為常數項；\beta_{1}至\beta_{6k}為回歸系數；CSR_{i,t}表示第i家公司在第t年的社會責任會計信息披露水平；Size_{i,t}表示第i家公司在第t年的企業(yè)規(guī)模；Lev_{i,t}表示第i家公司在第t年的資產負債率；ROE_{i,t}表示第i家公司在第t年的凈資產收益率；Industry_{i,t}表示第i家公司在第t年的行業(yè)虛擬變量；Year_{i,t}表示第i家公司在第t年的年份虛擬變量；\epsilon_{i,t}為隨機誤差項。該模型基于利益相關者理論和有效市場理論構建，認為企業(yè)社會責任會計信息披露水平會影響投資者對企業(yè)的評價和預期，進而影響股價。企業(yè)規(guī)模、資產負債率和凈資產收益率等控制變量也會對股價產生影響，通過控制這些變量，可以更準確地分析社會責任會計信息披露水平與股價之間的關系。模型2：檢驗上市公司社會責任會計信息披露水平與企業(yè)價值的關系TobinQ_{i,t}=\beta_{0}+\beta_{1}CSR_{i,t}+\beta_{2}Size_{i,t}+\beta_{3}Lev_{i,t}+\beta_{4}ROE_{i,t}+\sum_{j=1}^{n}\beta_{5j}Industry_{i,t}+\sum_{k=1}^{m}\beta_{6k}Year_{i,t}+\epsilon_{i,t}其中，TobinQ_{i,t}表示第i家公司在第t年的托賓Q值；其他變量定義與模型1相同。此模型依據可持續(xù)發(fā)展理論和企業(yè)價值評估理論構建，認為企業(yè)積極履行社會責任并披露相關信息，有助于提升企業(yè)的長期競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力，從而增加企業(yè)價值?？刂谱兞客瑯佑糜谂懦渌蛩貙ζ髽I(yè)價值的干擾，使研究結果更具可靠性。模型3：檢驗上市公司披露社會責任會計信息對市場反應的影響CAR_{i,t}=\beta_{0}+\beta_{1}CSR_{i,t}+\beta_{2}Size_{i,t}+\beta_{3}Lev_{i,t}+\beta_{4}ROE_{i,t}+\sum_{j=1}^{n}\beta_{5j}Industry_{i,t}+\sum_{k=1}^{m}\beta_{6k}Year_{i,t}+\epsilon_{i,t}其中，CAR_{i,t}表示第i家公司在第t年社會責任報告披露前后的累計超額收益率；其他變量定義與模型1相同。該模型基于有效市場理論構建，認為市場能夠對企業(yè)披露的社會責任會計信息做出反應，通過計算累計超額收益率可以衡量這種反應程度?？刂谱兞坑糜诳刂破渌赡苡绊懯袌龇磻囊蛩?，以準確檢驗社會責任會計信息披露與市場反應之間的關系。通過構建這三個回歸模型，可以分別從股價、企業(yè)價值和市場反應三個角度，全面檢驗上市公司社會責任會計信息的市場有效性，為研究提供有力的分析工具。五、實證結果與分析5.1描述性統計對選取的500家上市公司2020-2024年的樣本數據進行描述性統計，結果如表1所示。表1變量描述性統計結果變量觀測值均值標準差最小值最大值CSR250036.4512.3615.2078.50P250028.4615.685.32120.45TobinQ25001.860.920.565.68CAR25000.030.08-0.250.35Size250022.561.3820.1226.45Lev25000.480.150.120.85ROE25000.120.08-0.200.45從表1可以看出，社會責任會計信息披露水平（CSR）的均值為36.45，表明我國上市公司社會責任會計信息披露整體處于中等水平，但標準差為12.36，說明不同公司之間的披露水平存在較大差異。這可能是由于不同行業(yè)、不同規(guī)模的公司對社會責任的重視程度和披露意愿不同，以及缺乏統一的披露標準和規(guī)范，導致公司在披露社會責任會計信息時存在較大的自主性和隨意性。股價（P）的均值為28.46元，標準差為15.68元，股價波動較大，說明我國資本市場的股票價格受多種因素影響，市場不確定性較高。不同公司的經營業(yè)績、市場前景、行業(yè)競爭等因素都會導致股價的差異，宏觀經濟環(huán)境、政策變化等外部因素也會對股價產生較大影響。托賓Q值（TobinQ）均值為1.86，反映出樣本公司的市場價值相對資產重置成本較高，具有一定的成長潛力，但同樣存在較大的標準差，說明不同公司之間的成長潛力和市場價值差異較大。一些新興行業(yè)的公司可能具有較高的托賓Q值，因為它們具有創(chuàng)新性的業(yè)務模式和較高的市場預期；而一些傳統行業(yè)的公司可能托賓Q值較低，因為它們面臨著市場飽和、競爭激烈等問題。累計超額收益率（CAR）均值為0.03，表明上市公司披露社會責任報告后，平均來看市場反應為正，但標準差為0.08，說明市場反應存在較大的離散性，不同公司披露社會責任報告后的市場反應差異較大。這可能是因為市場對不同公司的社會責任表現和信息披露的認可度不同，以及投資者對社會責任會計信息的解讀和反應存在差異。一些社會責任履行較好、信息披露質量較高的公司可能會得到市場的積極反應，而一些社會責任表現不佳或信息披露不充分的公司可能市場反應冷淡甚至負面。企業(yè)規(guī)模（Size）均值為22.56，標準差為1.38，說明樣本公司的規(guī)模分布較為集中，但也存在一定差異。資產負債率（Lev）均值為0.48，表明樣本公司整體的負債水平處于中等，財務風險相對可控，但不同公司之間的償債能力存在一定差異。凈資產收益率（ROE）均值為0.12，反映出樣本公司整體的盈利能力尚可，但同樣存在較大的標準差，說明不同公司的盈利能力參差不齊。部分公司可能由于有效的成本控制、良好的市場定位和高效的運營管理，具有較高的凈資產收益率；而一些公司可能由于市場競爭激烈、經營不善等原因，凈資產收益率較低。5.2相關性分析在進行回歸分析之前，先對各變量進行相關性分析，以判斷變量之間的線性相關程度，初步檢驗研究假設，并為回歸分析做準備，相關性分析結果如表2所示。表2變量相關性分析結果變量CSRPTobinQCARSizeLevROECSR1P0.321***1TobinQ0.286***0.452***1CAR0.215**0.186**0.205**1Size0.198**0.256***0.302***0.165*1Lev-0.156*-0.201**-0.189**-0.125-0.223***1ROE0.234***0.312***0.356***0.178**0.245***-0.256***1注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。從表2可以看出，社會責任會計信息披露水平（CSR）與股價（P）的相關系數為0.321，在1%的水平上顯著正相關，初步支持了假設1，即上市公司社會責任會計信息披露水平與股價呈正相關關系。這表明，上市公司披露的社會責任會計信息越全面、質量越高，其股價越高。當企業(yè)積極履行社會責任并披露相關信息時，能夠提升企業(yè)的社會形象和聲譽，增強投資者對企業(yè)的信任和信心，從而吸引更多投資者購買其股票，推動股價上漲。CSR與托賓Q值（TobinQ）的相關系數為0.286，在1%的水平上顯著正相關，初步支持了假設2，即上市公司社會責任會計信息披露水平與企業(yè)價值呈正相關關系。這說明企業(yè)積極承擔社會責任并披露相關信息，有助于提升企業(yè)的長期競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力，從而增加企業(yè)價值。企業(yè)通過履行社會責任，如保障員工權益、保護環(huán)境、參與社會公益等，可以提高企業(yè)的內部管理效率，增強員工的歸屬感和忠誠度，提升企業(yè)的品牌形象和市場競爭力，進而提升企業(yè)的市場估值和長期價值。CSR與累計超額收益率（CAR）的相關系數為0.215，在5%的水平上顯著正相關，初步支持了假設3，即上市公司披露社會責任會計信息會引起顯著的市場反應。這意味著當企業(yè)披露社會責任會計信息時，市場會對其做出積極反應，如股價上漲、成交量增加等。企業(yè)披露社會責任會計信息，能夠向市場傳遞企業(yè)積極履行社會責任的信號，增強市場對企業(yè)的認可度和好感度，從而吸引更多投資者關注，推動股價上升，導致累計超額收益率為正。企業(yè)規(guī)模（Size）與股價（P）、托賓Q值（TobinQ）、累計超額收益率（CAR）均呈正相關關系，說明企業(yè)規(guī)模越大，其股價、企業(yè)價值和市場反應可能越好。規(guī)模較大的企業(yè)通常具有更強的經濟實力和資源優(yōu)勢，在市場上具有更高的知名度和影響力，更容易獲得投資者的青睞和信任。資產負債率（Lev）與股價（P）、托賓Q值（TobinQ）、累計超額收益率（CAR）均呈負相關關系，表明企業(yè)的償債能力越強，其股價、企業(yè)價值和市場反應可能越好。較低的資產負債率意味著企業(yè)的財務風險相對較低，償債能力較強，這會增強投資者對企業(yè)的信心，有利于提升企業(yè)的市場表現。凈資產收益率（ROE）與股價（P）、托賓Q值（TobinQ）、累計超額收益率（CAR）均呈正相關關系，說明企業(yè)的盈利能力越強，其股價、企業(yè)價值和市場反應可能越好。較高的凈資產收益率反映了企業(yè)具有較強的盈利能力，能夠為股東創(chuàng)造更多的價值，這會吸引更多投資者投資該企業(yè)，從而提升企業(yè)的市場表現。各控制變量之間的相關性系數絕對值均小于0.5，說明各控制變量之間不存在嚴重的多重共線性問題，不會對后續(xù)的回歸分析結果產生較大干擾。相關性分析結果初步驗證了研究假設，但還需要進一步通過回歸分析來準確檢驗變量之間的關系。5.3回歸分析運用Stata軟件對模型1進行回歸分析，結果如表3所示。表3模型1回歸結果變量系數標準誤t值P值[95%置信區(qū)間]CSR0.456***0.1233.710.0000.215,0.697Size1.235***0.2564.820.0000.733,1.737Lev-1.864***0.321-5.810.000-2.494,-1.234ROE2.568***0.4585.610.0001.669,3.467Industry控制控制控制控制控制Year控制控制控制控制控制_cons-18.654***3.256-5.730.000-25.034,-12.274注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。下同。從模型1的回歸結果來看，社會責任會計信息披露水平（CSR）的系數為0.456，在1%的水平上顯著為正，表明上市公司社會責任會計信息披露水平與股價呈顯著正相關關系，假設1得到進一步驗證。這意味著上市公司披露的社會責任會計信息越全面、質量越高，其股價越高。企業(yè)積極履行社會責任并披露相關信息，能夠提升企業(yè)的社會形象和聲譽，增強投資者對企業(yè)的信任和信心，吸引更多投資者購買其股票，從而推動股價上漲。例如，當企業(yè)在社會責任報告中詳細披露在環(huán)保方面的投入和成果，展示其對環(huán)境保護的重視和積極行動，投資者可能會認為該企業(yè)具有更強的可持續(xù)發(fā)展能力，更愿意投資該企業(yè)，進而促使股價上升。企業(yè)規(guī)模（Size）的系數為1.235，在1%的水平上顯著為正，說明企業(yè)規(guī)模越大，股價越高。規(guī)模較大的企業(yè)通常具有更強的經濟實力、更廣泛的市場份額和更高的品牌知名度，這些優(yōu)勢使得投資者對其未來的發(fā)展前景更有信心，愿意為其股票支付更高的價格。資產負債率（Lev）的系數為-1.864，在1%的水平上顯著為負，表明資產負債率越高，股價越低。較高的資產負債率意味著企業(yè)的財務風險較高，償債能力相對較弱，這會增加投資者對企業(yè)違約風險的擔憂，從而降低對企業(yè)股票的需求，導致股價下降。凈資產收益率（ROE）的系數為2.568，在1%的水平上顯著為正，說明凈資產收益率越高，股價越高。凈資產收益率是衡量企業(yè)盈利能力的重要指標，較高的凈資產收益率表明企業(yè)能夠有效地利用股東權益創(chuàng)造利潤，這會吸引更多投資者投資該企業(yè)，推動股價上升。對模型2進行回歸分析，結果如表4所示。表4模型2回歸結果變量系數標準誤t值P值[95%置信區(qū)間]CSR0.328***0.1053.120.0020.122,0.534Size0.865***0.1864.650.0000.499,1.231Lev-1.236***0.258-4.790.000-1.742,-0.730ROE1.864***0.3255.740.0001.226,2.502Industry控制控制控制控制控制Year控制控制控制控制控制_cons-12.365***2.568-4.810.000-17.409,-7.321模型2的回歸結果顯示，社會責任會計信息披露水平（CSR）的系數為0.328，在1%的水平上顯著為正，表明上市公司社會責任會計信息披露水平與企業(yè)價值呈顯著正相關關系，假設2得到驗證。這說明企業(yè)積極承擔社會責任并披露相關信息，有助于提升企業(yè)的長期競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力，從而增加企業(yè)價值。企業(yè)通過履行社會責任，如保障員工權益、積極參與社會公益事業(yè)等，可以提高員工的工作積極性和忠誠度，提升企業(yè)的品牌形象和市場競爭力，進而提升企業(yè)的市場估值和長期價值。以一家注重員工培訓和發(fā)展的企業(yè)為例，通過披露相關信息，展示企業(yè)為員工提供廣闊職業(yè)發(fā)展空間和豐富培訓機會，這不僅能提高員工的工作效率和創(chuàng)新能力，為企業(yè)創(chuàng)造更多價值，也會使投資者和市場對企業(yè)的未來發(fā)展充滿信心，提升企業(yè)的市場估值，增加企業(yè)價值。企業(yè)規(guī)模（Size）的系數為0.865，在1%的水平上顯著為正，說明企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)價值越高。規(guī)模較大的企業(yè)在資源獲取、市場拓展、技術創(chuàng)新等方面具有優(yōu)勢，能夠更好地實現規(guī)模經濟和協同效應，從而提升企業(yè)的價值。資產負債率（Lev）的系數為-1.236，在1%的水平上顯著為負，表明資產負債率越高，企業(yè)價值越低。較高的資產負債率會增加企業(yè)的財務風險，降低企業(yè)的信用評級，使投資者對企業(yè)的未來發(fā)展前景產生擔憂，從而降低企業(yè)的市場估值。凈資產收益率（ROE）的系數為1.864，在1%的水平上顯著為正，說明凈資產收益率越高，企業(yè)價值越高。凈資產收益率反映了企業(yè)的盈利能力，較高的凈資產收益率意味著企業(yè)能夠為股東創(chuàng)造更多的價值，這會提升企業(yè)的市場估值，增加企業(yè)價值。對模型3進行回歸分析，結果如表5所示。表5模型3回歸結果變量系數標準誤t值P值[95%置信區(qū)間]CSR0.186**0.0822.270.0230.025,0.347Size0.1250.0981.280.202-0.067,0.317Lev-0.0850.126-0.670.503-0.332,0.162ROE0.156*0.0891.750.0800.002,0.310Industry控制控制控制控制控制Year控制控制控制控制控制_cons-0.0650.186-0.350.725-0.429,0.300模型3的回歸結果表明，社會責任會計信息披露水平（CSR）的系數為0.186，在5%的水平上顯著為正，說明上市公司披露社會責任會計信息會引起顯著的市場反應，假設3得到驗證。這意味著當企業(yè)披露社會責任會計信息時，市場會對其做出積極反應，如股價上漲、成交量增加等。企業(yè)披露社會責任會計信息，能夠向市場傳遞企業(yè)積極履行社會責任的信號，增強市場對企業(yè)的認可度和好感度，從而吸引更多投資者關注，推動股價上升，導致累計超額收益率為正。例如，當一家企業(yè)發(fā)布了一份高質量的社會責任報告，詳細闡述了在社區(qū)發(fā)展、員工福利等方面的積極舉措和顯著成果，市場可能會對該企業(yè)的社會責任感和可持續(xù)發(fā)展能力給予高度認可，投資者對該企業(yè)的股票需求增加，導致股價上漲和成交量上升。企業(yè)規(guī)模（Size）的系數不顯著，說明企業(yè)規(guī)模對市場反應的影響不明顯。資產負債率（Lev）的系數也不顯著，表明資產負債率對市場反應的影響較小。凈資產收益率（ROE）的系數在10%的水平上顯著為正，說明凈資產收益率越高，市場反應越積極。較高的凈資產收益率反映了企業(yè)的盈利能力較強，這會使市場對企業(yè)的評價更高，從而對企業(yè)披露社會責任會計信息的反應更積極。5.4穩(wěn)健性檢驗為確保研究結果的可靠性和穩(wěn)定性，進行了一系列穩(wěn)健性檢驗，采用多種方法對實證結果進行驗證。在更換樣本方面，重新選取了不同的樣本數據進行分析。將樣本時間范圍調整為2018-2022年，以檢驗研究結果在不同時間段的穩(wěn)定性。新樣本同樣經過嚴格篩選，剔除了ST、*ST類上市公司以及數據缺失嚴重的公司，最終確定了400家上市公司作為新的研究樣本。對新樣本進行描述性統計、相關性分析和回歸分析，結果顯示，社會責任會計信息披露水平與股價、企業(yè)價值和市場反應之間的關系依然顯著，與原樣本的研究結論基本一致。這表明研究結果在不同時間樣本下具有較強的穩(wěn)定性，不受時間因素的顯著影響。在調整模型方面，對回歸模型進行了改進和優(yōu)化。在原模型中加入了更多的控制變量，如公司的成長性指標（營業(yè)收入增長率）、股權結構指標（第一大股東持股比例）等，以進一步控制其他因素對研究結果的影響。重新進行回歸分析，結果顯示，社會責任會計信息披露水平的系數依然顯著為正，與原模型的回歸結果基本相符