內(nèi)容目錄商業(yè)天業(yè)環(huán)界將至產(chǎn)有進(jìn)高成長(zhǎng)期 3我國(guó)度視業(yè)天展，持策出 3我國(guó)回火技有進(jìn)從1到10階，進(jìn)入量界點(diǎn) 4太空力球鹿商航天用幅展 6建議注 9風(fēng)險(xiǎn)示 9圖表目錄圖表1：商航產(chǎn)進(jìn)入環(huán)界點(diǎn) 3圖表2：朱三遙載火發(fā)射 5圖表3：Starcloud-1衛(wèi)的內(nèi)結(jié)構(gòu) 7圖表4：馬克測(cè)空部和行模AI統(tǒng)的本能在球運(yùn)行類(lèi)統(tǒng)具本益 8圖表5：谷發(fā)太手計(jì)劃 9商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)閉環(huán)臨界點(diǎn)將至，產(chǎn)業(yè)有望進(jìn)入高速成長(zhǎng)期商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)閉環(huán)臨界點(diǎn)將至，產(chǎn)業(yè)有望進(jìn)入高速成長(zhǎng)期。我們認(rèn)為，衛(wèi)星作為商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)的核心載體，發(fā)射速度核心取決于發(fā)射成本，核心瓶頸在于可回收火箭技術(shù)，一AI圖表1：商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入閉環(huán)臨界點(diǎn)盛證券研究所繪制我國(guó)高度重視商業(yè)航天發(fā)展，支持政策頻出商業(yè)航天連續(xù)兩年寫(xiě)入政府工作報(bào)告，持續(xù)受到高度重視。2024年我國(guó)政府工作報(bào)告提到積極打造生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等新增長(zhǎng)引擎。2025年政府工作報(bào)告中提到開(kāi)展新技術(shù)新產(chǎn)品新場(chǎng)景大規(guī)模應(yīng)用示范行動(dòng)，推動(dòng)商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)、深?？萍嫉刃屡d產(chǎn)業(yè)安全健康發(fā)展。商業(yè)航天連續(xù)兩年被寫(xiě)入政府工作報(bào)告，受重視程度持續(xù)提升。十五五規(guī)劃建議中同樣強(qiáng)調(diào)發(fā)展航空航天。2025年10月《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》得到發(fā)布，其中提到實(shí)施產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新工程，一體推進(jìn)創(chuàng)新設(shè)施建設(shè)、技術(shù)研究開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品迭代升級(jí)，加快新能源、新材料、航空航天、低空經(jīng)濟(jì)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展。我們認(rèn)為，商業(yè)航天在十五五期間有望得到極大程度發(fā)展。（2025-2027年計(jì)劃（2025-2027年）》，明確五方面22項(xiàng)重點(diǎn)舉措，推進(jìn)商業(yè)航天高質(zhì)量發(fā)展和高水平安全。其中明確，鼓勵(lì)商業(yè)航天布局航天產(chǎn)業(yè)鏈相應(yīng)環(huán)節(jié)重點(diǎn)支持商業(yè)航天主體開(kāi)發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品，挖掘應(yīng)用新場(chǎng)景完善商業(yè)航天發(fā)展投融資體制機(jī)制，設(shè)立國(guó)家商業(yè)航天發(fā)展基金等。在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大方面，《行動(dòng)計(jì)劃》明確，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，鼓勵(lì)商業(yè)航天布局航天產(chǎn)業(yè)鏈相應(yīng)環(huán)節(jié)，做強(qiáng)星箭制造，做大應(yīng)用服務(wù)，拓展測(cè)控運(yùn)營(yíng)能力，推動(dòng)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。支持拓展新業(yè)態(tài)。支持商業(yè)航天主體圍繞太空資源開(kāi)發(fā)利用、太空制造、在軌維護(hù)與服務(wù)、太空環(huán)境監(jiān)測(cè)探測(cè)、空間碎片監(jiān)測(cè)預(yù)警與減緩清除、太空旅游、太空生物制藥等新領(lǐng)域，加強(qiáng)原始創(chuàng)新和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)、系統(tǒng)開(kāi)發(fā)和應(yīng)用服務(wù)。1129線受益。軌道與頻率是稀缺資源，遵循先到先得原則，我國(guó)低軌衛(wèi)星發(fā)射加速大勢(shì)所趨。根據(jù)央廣網(wǎng)報(bào)道，近年來(lái)，各國(guó)均規(guī)劃了上萬(wàn)顆衛(wèi)星規(guī)模的大型低軌衛(wèi)星星座，如美國(guó)的星鏈、我國(guó)的千帆星座和國(guó)網(wǎng)星座（GW星座）。由于軌道和頻率均是不可再生且高度稀缺的公共自然資源，國(guó)際電信聯(lián)盟（ITU）制定了先占先得的規(guī)則，先申報(bào)頻率并按時(shí)發(fā)射衛(wèi)星，才能鎖定頻率使用權(quán)和軌道位置，否則逾期將被回收，面臨被他國(guó)系統(tǒng)搶占、自身星座無(wú)法補(bǔ)網(wǎng)和全球服務(wù)斷鏈的風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)低軌衛(wèi)星星座的發(fā)射節(jié)奏尚不能稱(chēng)為大規(guī)模組網(wǎng)，且面臨占頻保軌的壓力——國(guó)際電信聯(lián)盟規(guī)定，運(yùn)營(yíng)商須在申報(bào)7年內(nèi)發(fā)射首顆衛(wèi)星，9年內(nèi)發(fā)射星座總數(shù)量的10%，12年內(nèi)完成50%，14年內(nèi)必須100%部署完畢。我國(guó)低軌衛(wèi)星發(fā)射加速是大勢(shì)所趨。我國(guó)可回收火箭技術(shù)有望進(jìn)入從1到10階段，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入放量臨界點(diǎn)火箭運(yùn)力不足是當(dāng)前核心矛盾。根據(jù)央廣網(wǎng)報(bào)道，截至目前，承擔(dān)兩大星座衛(wèi)星發(fā)射任務(wù)的火箭包括長(zhǎng)征十二號(hào)、長(zhǎng)征八號(hào)甲、長(zhǎng)征六號(hào)改等國(guó)家隊(duì)火箭，但這些火箭還需兼顧國(guó)家其他航天任務(wù)，排期緊張；與此同時(shí)，商業(yè)航天公司尚無(wú)成熟的大運(yùn)力火箭可用，導(dǎo)致整體發(fā)射進(jìn)度不及預(yù)期。1到1012月32029520爆裂等多重挫折才實(shí)現(xiàn)入軌，而朱雀三號(hào)從立項(xiàng)到首飛僅28個(gè)月，首次實(shí)戰(zhàn)就交出了一份有借鑒意義的試錯(cuò)答卷。圖表2：朱雀三號(hào)遙一運(yùn)載火箭發(fā)射面新參考SpaceX3696020245921300次。根據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)報(bào)道，美國(guó)SpaceX的獵鷹九號(hào)近地軌道運(yùn)力約22.8噸，202469753000（2.1/公斤6522300次，火箭成本因此得以大幅攤薄。Starcloud公司聯(lián)合創(chuàng)始人、CEOPhilipJohnston表示，我們預(yù)計(jì)每公斤發(fā)射成本約為500美元，達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)。而使用星艦后，預(yù)計(jì)發(fā)射成本會(huì)更低。一旦星艦全面投入運(yùn)營(yíng)，其每公斤發(fā)射價(jià)格預(yù)計(jì)將在10美元到150美元之間。太空算力全球英偉達(dá)發(fā)射太空AI服務(wù)器，太空計(jì)算有望開(kāi)啟新紀(jì)元。11月2日，英偉達(dá)首次把H100GPU送入了太空，此次測(cè)試飛行搭載于位于弗吉尼亞州雷德蒙德的初創(chuàng)公司StarcloudStarcloud-1SpaceX960Starcloud-1350Capella(SAR)StarcloudSpaceX20301數(shù)據(jù)中心每天的用水量相當(dāng)于發(fā)達(dá)國(guó)家約1000人的用水量。隨著人工智能的進(jìn)步，計(jì)算需求持續(xù)增長(zhǎng)，這些消耗也會(huì)與日俱增。人們?cè)絹?lái)越擔(dān)心成本上升以及電力和供水中斷的問(wèn)題。該技術(shù)的支持者認(rèn)為，將數(shù)據(jù)中心遷移到太空可以解決這些問(wèn)題。Starcloud預(yù)測(cè)在未來(lái)十年內(nèi)，幾乎所有新建數(shù)據(jù)中心都將建在太空，這完全是因?yàn)榈孛婺茉吹南拗?。SARStarcloudH100GPUGemma（aclod其下一個(gè)任務(wù)，其計(jì)劃明年將一顆比Starcloud-1強(qiáng)大十倍的數(shù)據(jù)中心送入太空。Starcloud-2BlackwellGPUH10071002027Starcloud2030年40圖表3：Starcloud-1衛(wèi)星的內(nèi)部結(jié)構(gòu)器之心Pr馬斯克將擴(kuò)大星鏈V3Tom'sHardware（1120日?（Elon測(cè)，得益于免費(fèi)的太陽(yáng)能和便捷的輻射冷卻，未來(lái)4~5年內(nèi)，在太空部署和運(yùn)行大AIAI計(jì)算AI2003001對(duì)比，一座典型的核電站僅能提供約1吉瓦的持續(xù)電力，而整個(gè)美國(guó)的持續(xù)總發(fā)電量也僅為490吉瓦左右。因此，馬斯克斷言在地球上建設(shè)如此規(guī)模的電廠來(lái)支持AI是不可能的，唯一的出路在于太空。此前11月4日馬斯克表示，將擴(kuò)大星鏈V3衛(wèi)星規(guī)模，建設(shè)太空數(shù)據(jù)中心，目標(biāo)在4-5年將通過(guò)星艦完成每年100GW的數(shù)據(jù)中心部署。T之谷歌發(fā)布太陽(yáng)捕手計(jì)劃，有望在2027年發(fā)布測(cè)試原型衛(wèi)星。谷歌美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月4日宣布正式啟動(dòng)ProjectSuncatcher太陽(yáng)捕手計(jì)劃，這是谷歌內(nèi)部自自動(dòng)駛汽車(chē)、、量子計(jì)算等后的又一個(gè)moonshots登月顛覆性風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)新項(xiàng)目。在這一研究計(jì)劃的名下，谷歌正在探索發(fā)射搭載自研TPUAI芯片的人造衛(wèi)星，在太空中構(gòu)建可擴(kuò)展的計(jì)算互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，充分利用遠(yuǎn)多于地球表面的空間太陽(yáng)能。谷歌計(jì)劃在2027年初與Planet合作發(fā)射兩顆硬件測(cè)試原型衛(wèi)星。T之我們認(rèn)為，隨AI算力需求持續(xù)擴(kuò)大，建設(shè)太空算力將成為必然發(fā)展趨勢(shì)，帶動(dòng)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)下游應(yīng)用范圍持續(xù)擴(kuò)大?？苫厥栈鸺夹g(shù)突破-衛(wèi)星加速上天-太空算力加速建設(shè)有望形成產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，行業(yè)有望進(jìn)入高速成長(zhǎng)周期。建議關(guān)注太空算力：普天科技、順灝股份、邁為股份等；火箭：航天動(dòng)力、航天機(jī)電、超捷股份等；衛(wèi)星：上海瀚訊、臻鐳科技、航天宏圖、中科星圖、海格通信等。風(fēng)險(xiǎn)提示下游需求不