目錄投資要點(diǎn)及重點(diǎn)公司盈利預(yù)測 1周度行情回顧 3月14日-12月日電力板塊下跌0.86%，跑輸大盤 3個股表現(xiàn) 5周度高頻數(shù)據(jù)匯總 6動力煤現(xiàn)貨價格環(huán)比下降5.88%，同比下降7.69% 6秦港煤炭庫存環(huán)比減少0.27%，同比增加6.90% 7沿海8省份煤炭庫存環(huán)比減少2.03%，同比減少3.14% 8重點(diǎn)新聞及公告匯總 9重點(diǎn)新聞 9重點(diǎn)公告 9風(fēng)險分析 投資要點(diǎn)及重點(diǎn)公司盈利預(yù)測近期，多地發(fā)布增量項(xiàng)目機(jī)制電價競價結(jié)果，不同區(qū)域和類型項(xiàng)目競價水平分化。山西2025年機(jī)制電量14.839.80.28470.3200元/千198.367.6130.6億千瓦時，中標(biāo)電價和0.1500元/千瓦時。對比2025年機(jī)制電量競價結(jié)果，本輪新疆機(jī)制電價水平更低，其中光伏項(xiàng)目為下限水平出清，較上輪競價結(jié)果下降0.085元/0.042元/千瓦時。吉林首輪競價機(jī)制電量規(guī)模為40.5億千瓦時，其中風(fēng)電和光伏分別為37.8和2.8億千瓦時，中標(biāo)電價分別為0.250和0.3340元/千瓦時（競價上限出清）。整體來看，我們認(rèn)為機(jī)制電價競價仍是對地方新能源消納能力的間接反映，也為后續(xù)新能源投資提供引導(dǎo)。電力方面，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好火電轉(zhuǎn)型新能源運(yùn)營的標(biāo)的，包括甘肅能源、京能電力、皖能電力、上海電力、華電國際、華能國際、大唐發(fā)電和華潤電力，穩(wěn)健性標(biāo)的推薦中國核電、三峽能源。此外我們還推薦經(jīng)營穩(wěn)健的水電龍頭長江電力、受益于省內(nèi)市場電價持續(xù)改善的華能水電。重點(diǎn)公司盈利預(yù)測圖表1：重點(diǎn)公司推薦表公司名稱股價(元/股)23AEPS（元/股）24A 25E26E23A24APE25E26E評級火電華能國際7.870.540.650.780.8514.6買入華電國際5.250.440.560.510.5311.99.410.39.9買入皖能電力8.170.630.911.021.0913.09.08.07.5買入上海電力19.100.570.731.181.3233.826.316.214.5買入華潤電力17.572.292.972.832.86.2買入大唐發(fā)電3.520.0747.714.514.113.0買入京能電力4.610.130.260.500.59.0買入水電及其他電力長江電力28.081.111.331.481.5418.2買入三峽能源10.210.2216.419.319.618.7買入中國核電8.680.560.460.560.5715.418.715.515.2買入燃?xì)馍钲谌細(xì)?.540.500.510.540.6213.112.912.110.5買入新奧股份22.352.291.451.721.879.815.413.012.0買入藍(lán)天燃?xì)?.660.880.700.650.788.810.911.89.8買入皖天然氣8.170.720.680.770.9011.412.010.69.1買入中國燃?xì)?.840.700.530.720.7911.214.810.99.9買入平均18.814.712.411.5周度行情回顧12月14日-12月19日電力板塊下跌0.86%，跑輸大盤12月14日-12月19日電力板塊（882528.WI）下跌0.86%，滬深300指數(shù)下跌0.28%,電力板塊跑輸大盤個百分點(diǎn)。1.8330016.09%。電力板塊年初至今累計(jì)跑輸大盤1214日-1219日火電、水電、燃?xì)獍鍓K（中信指數(shù)）、0.53%、-1.21%。圖表2：12月14日-12月19日電力板塊下跌0.86%，跑輸大盤2.61.71.71.41.10.90.90.60.20.20.20.2-0.2-0.3-0.4-0.6-0.9-0.9-1.0-1.4-1.4-1.4-1.5-2.0-2.1-2.1-2.7-2.9-4.043210-1-2-3-4-5商非銀石交食煤國餐基紡鋼農(nóng)家滬輕有建電建醫(yī)通汽傳綜房計(jì)電機(jī)電300貿(mào)銀行油通品炭防飲礎(chǔ)織鐵林電深工色筑力材藥信車媒合地算子械力300零行 石運(yùn)售金 化輸融資

軍旅化服 牧 制金工游工裝 漁 造屬

產(chǎn)機(jī)元 設(shè)器 備件圖表3：2025年初至今電力板塊上漲1.83個百分點(diǎn)，滬深300指數(shù)上漲16.09%550050004500400035003000250020001500

電力公用事業(yè) 滬深3002023/12 2024/03 2024/06 2024/09 2024/12 2025/03 2025/06 2025/09 2025/12資圖表4：12月14日-12月19日火電、水電、燃?xì)獍鍓K漲跌幅分別為-0.01%、0.53%、-1.21%火電水電火電水電燃?xì)?500650055004500350025001500500Sep/22 Dec/22 Mar/23 Jun/23 Sep/23 Dec/23 Mar/24 Jun/24 Sep/24 Dec/24 Mar/25 Jun/25 Sep/25 Dec/25資目前電力及公用事業(yè)行業(yè)整體板塊估值位居中游，預(yù)期2025年電力及公用事業(yè)板塊平均市盈率為19倍左右。而根據(jù)最新凈資產(chǎn)計(jì)算的市凈率，電力及公用事業(yè)行業(yè)為1.7倍，在所有行業(yè)中處于中游位置。圖表5：電力及公用事業(yè)行業(yè)一致預(yù)期市盈率19倍8779877959565445424238383736342928262423211917171613111170國計(jì)電防算子軍機(jī)元工器件

輕餐商傳工飲貿(mào)媒制旅零造游售

電紡醫(yī)力織藥設(shè)服備裝

機(jī)鋼基建械鐵礎(chǔ)材化工

農(nóng)汽通有林車信色牧金漁屬

食電交煤品力通炭飲及運(yùn)料公輸用

家石非建銀電油銀筑行石行化金融資圖表6：電力及公用事業(yè)行業(yè)PB水平為1.75.04.85.04.84.34.13.23.23.02.92.82.72.62.62.52.42.22.21.91.81.71.71.51.51.41.31.21.20.90.80.7543210計(jì)電國食算子防品機(jī)元軍飲器工料件

有電醫(yī)色力藥金設(shè)屬備

家汽基化工

制服造裝

商電煤貿(mào)力炭零及售公用

非交石建銀通油材行運(yùn)石金輸化融

鋼房建銀鐵地筑行產(chǎn)資個股表現(xiàn)從12月14日-12月19日電力及公用事業(yè)股票表現(xiàn)來看，整個板塊共有18家上漲，2家不變，73家下跌，漲幅前3的分別是晶科科技13.06%、亨通股份11.03%、京運(yùn)通5.14%；而跌幅最大的3家公司是京能熱力-8%閩東電力-10.77%、ST聆達(dá)-11.91%。圖表7：12月14日-12月19日電力及公用事業(yè)表現(xiàn)最好及最差公司（單位：%）13.111.013.111.05.12.32.31.91.6-6.2-6.5-5.8-6.2-6.5-7.2-7.4-8.050-5-10*ST達(dá)聆-15*ST達(dá)聆晶亨京山郴內(nèi)科通運(yùn)高電蒙科股通環(huán)國華技份能際電

三國金廣華峽電房州銀水電能發(fā)電利力源展力

樂上華樂山海銀山電電電電力力力力

中兆京閩閩新能東能股熱電源份力力資周度高頻數(shù)據(jù)匯總動力煤現(xiàn)貨價格環(huán)比下降5.88%，同比下降7.69%12月20日秦皇島5500大卡動力煤現(xiàn)貨價格為720元/噸，環(huán)比下降5.88%，同比下降7.69%。進(jìn)口55001219747元/4.90%12.77%。圖表8：秦皇島動力煤現(xiàn)貨5500大卡（單位：元噸） 圖表9：印尼口煤5500大卡（單位：元噸）

2023年 2024年 2025年1月 3月 5月 7月 9月 11月

130012001100900800700600500400

2023年 2024年 2025年1月 3月 5月 7月 9月 11月川盈12月18日環(huán)渤海動力煤指數(shù)5500大卡綜合平均價格為699元/噸，環(huán)比下降0.99%，同比降低0.85%。圖表10：環(huán)渤海動力煤指數(shù)5500大卡（單位：元/噸）2023年 2024年 2025年8007507006506005505004504001月 3月 5月 7月 9月 11月秦港煤炭庫存環(huán)比減少0.27%，同比增加6.90%1972820.27%47萬噸，1826%3.31.27%。圖表11：秦皇島港煤炭庫存變動情況（單位：萬噸） 圖表12：廣州港煤炭庫存變動情況（單位：萬噸）8007006005004003002001000

2023 2024 2025 2023 2024 20255001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月553193.32%3696%；京唐港（國投港區(qū)1922373.24%35萬噸，幅度為18.62%。圖表13：曹妃甸港煤炭庫存變動情況（單位：萬噸） 圖表14：京唐港煤炭庫存變動情況（單位：萬噸）0

2023 2024 20251月 3月 5月 7月 9月 11月

0

2023 2024 20251月 3月 5月 7月 9月 11月沿海8省份煤炭庫存環(huán)比減少0.63%，同比減少3.18%1883412.4021.800.63；同3.18%1710030.7064.20萬噸，幅度為0.64%；同比增加263.6萬噸，幅度為2.70%。圖表15：沿海省份煤炭庫存變動情況（單位：萬噸） 圖表16：內(nèi)陸省份煤炭庫存變動情況（單位：萬噸）45004000350030002500200015001000500

2023年 2024年 2025年

12000100008000600040002000

2023年 2024年 2025年01月 3月 5月 7月 9月 11月

01月 3月 5月 7月 9月 11月煤炭日耗方面，截至12月18日，沿海8省份日耗204.40萬噸，環(huán)比增加4.70萬噸，幅度為2.35%；同比8.87%375.8016.60；同比減12.77%。圖表17：沿海省份煤炭日耗變動情況（單位：萬噸） 圖表18：內(nèi)陸省份煤炭日耗變動情況（單位：萬噸）500

2023年 2024年 2025年1月 3月 5月 7月 9月 11月

500

2023年 2024年 2025年1月 3月 5月 7月 9月 11月重點(diǎn)新聞及公告匯總重點(diǎn)新聞【國家能源局：著力推動優(yōu)先以綠電交易落實(shí)省間發(fā)電計(jì)劃】8532簽約機(jī)制，著力推動優(yōu)先以綠色電力交易落http://suo.im/dRE74【新疆2026年機(jī)制電價出爐】1219202640202667638416800.150/162026130620335990.210/2420260.15~0.262元/千瓦198.261306203.36676384.16880%。上年度(202412—20251118481082http://suo.im/eCgmp【陜西電力市場不再執(zhí)行分時電價峰谷浮動政策】202620262025年將出現(xiàn)上漲。2026（批發(fā)用戶、零售用戶，下同）分時價格不再執(zhí)行峰谷浮動政策，售電公司代理用戶電價將主要由市場內(nèi)全部售電公司與電廠間的批發(fā)均價傳導(dǎo)形成，最低電價將http://suo.im/fiGIQ重點(diǎn)公告【黔源電力】公司控股子公司貴州北源電力股份有限公司（以下簡稱北源公司）20038837,49558.66％、貴州烏江水電開發(fā)有限責(zé)任公司（以下簡稱烏江公司）持股41.34％。根據(jù)北源公司的實(shí)際情況，公司與烏江公司對北源公司同比例增資合計(jì)18,400萬元，其中公司對北源公司增資10,793.44萬元，烏江公司對北源公司增資7,606.56萬元。增資完成后，北源公司注冊資本由37,495萬元增加至55,895萬元，股東雙方出資比例保持不變?！窘K國信】江蘇國信股份有限公司（以下簡稱公司或江蘇國信）控股子公司江蘇國信揚(yáng)州發(fā)電有限責(zé)任公司（以下簡稱國信揚(yáng)電）申報的國信揚(yáng)電三期2×100萬千瓦擴(kuò)建項(xiàng)目（以下簡稱國信揚(yáng)電三期項(xiàng)目），已于2025年6月獲得項(xiàng)目核準(zhǔn)。為推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)，國信揚(yáng)電擬引進(jìn)兩家新股東，各股東方擬采用非公開協(xié)議方式，以非同比例增資形式對國信揚(yáng)電增資擴(kuò)股，共同出資建設(shè)國信揚(yáng)電三期項(xiàng)目。【長源電力】近日，公司全資子公司國能長源漢川發(fā)電有限公司（以下簡稱漢川公司）2×100萬千瓦擴(kuò)建項(xiàng)目（以下簡稱漢川四期項(xiàng)目）7（100）168【中國廣核】中國廣核電力股份有限公司（以下簡稱公司或本公司）的合營企業(yè)福建寧德第二核電有限公司的寧德6號機(jī)組已于2025年12月16日進(jìn)行核反應(yīng)堆主廠房第一罐混凝土澆筑（FCD），即寧德6號機(jī)組于該日開始全面建設(shè)，進(jìn)入土建施工階段。寧德6號機(jī)組采用華龍一號核電技術(shù)，單臺機(jī)組容量為1,210MW?！揪Э瓶萍肌繛檫M(jìn)一步推進(jìn)儲能業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略投資布局，加強(qiáng)與產(chǎn)業(yè)鏈、生態(tài)圈各方的戰(zhàn)略合作與協(xié)同，公司近日與泉州興水水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、首正創(chuàng)信（上海）企業(yè)管理有限公司、上海上汽創(chuàng)遠(yuǎn)創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、深圳市瑞能實(shí)業(yè)股份有限公司、自然人鄧天龍以及泉州風(fēng)泉私募基金管理有限公司（以下簡稱風(fēng)泉資本）簽署了《泉州風(fēng)泉晶科綠能壹號股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）合伙協(xié)議》（以下簡稱合伙協(xié)議），各方共同出資設(shè)立基金，基金擬通過持股平臺投向工商側(cè)儲能