目錄索引TOC\o"1-2"\h\z\u一、周現(xiàn) 4二、業(yè)態(tài)一點評 4（一保：市企績有延高，長利差際善 4（二證：金售規(guī)下，化資利保護(hù) 5三、險示 10一、本周表現(xiàn)據(jù) 至2025年12月13日證數(shù)報3889.35點跌深證成13258.330.84%3004580.950.08%2.74%IICI0051650.30%II2.21%。2.740.84上證指數(shù) 深證成指-0.34滬深300-0.08創(chuàng)業(yè)板指圖1：市場指數(shù)周度漲幅（%） 圖2.740.84上證指數(shù) 深證成指-0.34滬深300-0.08創(chuàng)業(yè)板指3.002.502.001.501.000.500.00-0.50

2.502.001.501.000.500.00

證券(中信) 保險(中信)2.210.30二、行業(yè)動態(tài)及一周點評2.210.30（一）保險：上市險企業(yè)績有望延續(xù)高增，中長期利差邊際改善據(jù)，截至20251212101.84%1bp，11月制造業(yè)PMI249.2%圖3：中債國債到期收益率（10年，%）國債到期收益率:10年5.00004.50004.00003.50003.00002.50002.00001.50001.00000.50000.000025269-1140%127日，首版19（A/H）、中國人壽（A/H）、中國平安（A/H）、中國太平（H）、中國太保（A/H）、中國人保（A）/中國人民保險集團(tuán)（H）、中國財險（H）、友邦保險（H）。（二）證券：基金銷售新規(guī)下發(fā)，強(qiáng)化投資者利益保護(hù)1.《公開募集證券投資基金銷售行為規(guī)范（征求意見稿）》下發(fā)為進(jìn)一步規(guī)范公開募集證券投資基金銷售行為，切實防范基金銷售活動中誤導(dǎo)投資者、損害投資者合法權(quán)益的行為，近日，基金業(yè)協(xié)會向各家基金公司下發(fā)《公開募集證券投資基金銷售行為規(guī)范（征求意見稿）》（以下簡稱征求意見稿）。在當(dāng)前公募基金行業(yè)全面邁向高質(zhì)量發(fā)展的政策背景下，征求意見稿其核心旨在系統(tǒng)性地約束與規(guī)范基金銷售全流程中的各類行為，標(biāo)志著行業(yè)治理的焦點深入至銷售側(cè)。同時，該規(guī)范是對2020年8月頒布的《公開募集證券投資基金銷售機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理辦法》在行為細(xì)則層面的關(guān)鍵性延伸與細(xì)化，旨在從銷售激勵與行為的源頭入手，切實推動行業(yè)從規(guī)模驅(qū)動向投資者利益驅(qū)動的根本性轉(zhuǎn)型。維度 細(xì)則 影響/意義表維度 細(xì)則 影響/意義宣傳推介行為規(guī)范第四條（一）基金業(yè)績?nèi)我庹故酒陂g均應(yīng)當(dāng)超過六個月，不得對一年期以下的業(yè)績進(jìn)行年化展示；（四）不得使用正收益或正收益概率等模糊風(fēng)險用語。第五條審慎選擇宣傳用語，不得通過片面、夸張的詞語或標(biāo)題誤導(dǎo)投資者，不得對基金規(guī)模、基金規(guī)模增長等進(jìn)行宣傳。對公司投研團(tuán)隊建設(shè)、平臺作用發(fā)揮情況宣傳，不得（一）以快速募集資金為目的對基金經(jīng)理進(jìn)行過度宣傳；（三）將基金的評價評獎結(jié)果與基金經(jīng)理相關(guān)聯(lián)進(jìn)行宣傳。推介同業(yè)存單基金需充分揭示凈值波動風(fēng)險。應(yīng)當(dāng)引用基金評價機(jī)構(gòu)公開數(shù)據(jù)價機(jī)構(gòu)的名稱、評價日期等信息；不得展示三年期以下不得對基金銷量、基金規(guī)模等進(jìn)行排名。

引導(dǎo)行業(yè)從營銷噱頭轉(zhuǎn)向長期、客觀、全面的信息披露。抑制利用短期業(yè)績、片面信息誘導(dǎo)投資的行為，幫助投資者建立更理性的風(fēng)險與收益認(rèn)知框架。明星基金經(jīng)理光環(huán)效應(yīng)弱化，促使機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向宣傳投研平臺整體實力；指數(shù)基金銷售回歸資產(chǎn)配置本原。直播行為規(guī)范銷售績效考核優(yōu)化費(fèi)用和信息披露規(guī)范

第三章通過直播形式開展宣傳推介行為（一）必須持基金從業(yè)資格節(jié)。（二）需事前審核腳本、事中監(jiān)控與應(yīng)急、事后填寫合規(guī)記錄并審查。（三）關(guān)閉紅包打賞功能，直播人員不得收取。（四）涉及公司品牌宣傳、基金宣傳推介等面向不特定公眾的直播素材需至少保存20年，投教類直播至少保存3年，確保全程可追溯。及其對應(yīng)的時間區(qū)間和權(quán)重誘導(dǎo)投資者短期申贖、頻繁申贖等短期銷售行為或其他違規(guī)銷售行為的問責(zé)機(jī)制。況。銷售業(yè)務(wù)開展情況考核指標(biāo)應(yīng)當(dāng)包括基金銷售保有規(guī)模、新發(fā)基金開放申購后保有規(guī)模及占比、定期定額投資業(yè)務(wù)規(guī)模、逆向銷售情況等。投資者盈虧情況考核指標(biāo)應(yīng)當(dāng)包括投資者長期投資收益、盈利投資者占比、投資者持有期限等。入和銷售規(guī)?？己酥笜?biāo)最短時間區(qū)間不得少于一年期盈虧以三年以上中長期為主。（C類），應(yīng)當(dāng)義、收取方式及費(fèi)率水平，不得以不收取（認(rèn)）申購費(fèi)示客戶維護(hù)費(fèi)（尾傭）水平。

將新興直播業(yè)態(tài)納入嚴(yán)格監(jiān)管機(jī)制。大幅提高直播的專業(yè)與合規(guī)門檻，預(yù)計不合規(guī)的泛娛樂化直播將減少，推動內(nèi)容專業(yè)化。擾，保障銷售環(huán)節(jié)的嚴(yán)肅性。直指行業(yè)重銷售、輕保有和贖舊買新的頑疾對機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)系統(tǒng)、客戶服務(wù)模式和利潤模式都提出全新挑戰(zhàn)，將加速行業(yè)分化與轉(zhuǎn)型。直指費(fèi)用揭示不透明、不全面的問題，保障投資者的知情權(quán)與選擇權(quán)。披露尾傭有助于揭示行業(yè)利益分配格局；禁止片面宣傳C類份額費(fèi)用，促使費(fèi)用結(jié)構(gòu)競爭更公平行業(yè)競爭行為規(guī)范

不得利用平臺優(yōu)勢地位或通過利益輸送售，不得詆毀、貶低其他基金管理人、不得在法律法規(guī)規(guī)定的銷售費(fèi)用之外，交易傭金、廣告費(fèi)等另行、變相或暗中支付其他費(fèi)用中國證券報，中國基金業(yè)協(xié)會、證監(jiān)會

凈化行業(yè)生態(tài)，打擊行業(yè)惡性競爭/壟斷行為禁止銷售環(huán)節(jié)的灰色利益輸送，降低投資者隱性成本。本次征求意見稿主要從宣傳推介、基金直播、銷售績效考核、費(fèi)用披露、行業(yè)競爭等幾個方面對基金銷售行業(yè)進(jìn)行新一輪的行為規(guī)范，旨在從根源上扭轉(zhuǎn)行業(yè)重規(guī)模、輕回報的短期激勵，推動銷售機(jī)構(gòu)與投資者長期利益綁定。該文件是對現(xiàn)有銷售監(jiān)管體系的關(guān)鍵性細(xì)化和補(bǔ)充，與投資端、產(chǎn)品端改革協(xié)同，共同構(gòu)建了行業(yè)健康生態(tài)的制度閉環(huán)。展望未來，隨著新規(guī)落地，行業(yè)將面臨深刻轉(zhuǎn)型：（1）銷售模式變革：機(jī)構(gòu)將從流量驅(qū)動的銷售導(dǎo)向，真正轉(zhuǎn)向以客戶為中心的投顧服務(wù)和資產(chǎn)配置能力建設(shè)；（2）競爭格局重塑：以專業(yè)投教、合規(guī)服務(wù)和投資者長期獲得感為核心的機(jī)構(gòu)，將構(gòu)建起新的競爭壁壘；（3）投資者行為引導(dǎo)：在長期、理性、透明的信息環(huán)境下，投資者教育將更見成效，有利于培育市場長期穩(wěn)定資金。2.全國金融系統(tǒng)工作會議召開，指引2026年金融重點工作12月12日全國金融系統(tǒng)工作會議在京召開。中共中央政治局委員、中央金融委員會辦公室主任何立峰出席會議并講話。他強(qiáng)調(diào)，金融系統(tǒng)要深入學(xué)習(xí)貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神，準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)工作面臨的形勢和主要目標(biāo)任務(wù)，堅定做好金融工作的信心和決心，堅持防風(fēng)險、強(qiáng)監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展工作主線。要繼續(xù)著力做好：（1）防范化解地方中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險、房地產(chǎn)企業(yè)涉金融風(fēng)險、地方政府融資平臺金融債務(wù)風(fēng)險工作，嚴(yán)控增量、妥處存量、嚴(yán)防爆雷，嚴(yán)厲打擊非法金融活動；（2）進(jìn)一步鞏固和強(qiáng)化金融監(jiān)管，完善重點領(lǐng)域監(jiān)管制度體系并嚴(yán)格落實，持續(xù)強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)合規(guī)意識和風(fēng)險意識，不斷提升監(jiān)管能力，嚴(yán)肅開展金融風(fēng)險追責(zé)問責(zé)；（3）要全力以赴推動高質(zhì)量發(fā)展，繼續(xù)實施好適度寬松的貨幣政策，加強(qiáng)對擴(kuò)大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點領(lǐng)域的金融支持，穩(wěn)步有序推進(jìn)金融改革開放，做好預(yù)期管理。（4）要加強(qiáng)黨對金融工作的全面領(lǐng)導(dǎo)，認(rèn)真學(xué)習(xí)、深刻領(lǐng)會、不折不扣貫徹落實習(xí)近平總書記重要指示批示精神和黨中央決策部署，樹立和踐行正確政績觀、業(yè)績觀，持之以恒推進(jìn)全面從嚴(yán)治黨。要編制好十五五金融相關(guān)規(guī)劃，加強(qiáng)工作統(tǒng)籌，確保十五五金融工作良好開局。維度 導(dǎo)向 內(nèi)容 意義/影響表2：2025年維度 導(dǎo)向 內(nèi)容 意義/影響貨幣政策

延續(xù)適度寬松，強(qiáng)調(diào)靈活高效首次提出靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具，從側(cè)重操作時點轉(zhuǎn)向注重政策效果。保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。

為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)提供充裕且精準(zhǔn)的流動性支持，推動融資成本穩(wěn)中有降。新提法意味著貨幣政策在逆周期和跨周期調(diào)節(jié)中的主動性、精準(zhǔn)性將提升。資本市場 持續(xù)深化投融資綜改革著力穩(wěn)定市場，構(gòu)建明確持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革，預(yù)計在發(fā)行、交易、退市等基礎(chǔ)制度，以及引入長期資金、擴(kuò)大開放等方面推進(jìn)。

旨在提升資本市場服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的效能，通過增強(qiáng)市場內(nèi)在穩(wěn)定性和吸引力，引導(dǎo)金融資源流向科技創(chuàng)新等領(lǐng)域。收購存量是去庫存和穩(wěn)定市場的核心創(chuàng)新工房地產(chǎn)金融

新模式金改革，推動好房子建設(shè)。

具，能直接緩解房企壓力。政策推動房地產(chǎn)金融從增量開發(fā)轉(zhuǎn)向存量運(yùn)營與保障功能。地方債務(wù)風(fēng)險金融治理與競爭

積極有序化解，分類處置整治內(nèi)卷式競爭，服務(wù)實體證監(jiān)會優(yōu)化債務(wù)重組和置換辦法。關(guān)鍵區(qū)分：多措并舉化解地方政府融資平臺經(jīng)營性債務(wù)風(fēng)險。督促地方主動化債，嚴(yán)控新增隱性債務(wù)。通過建設(shè)全國統(tǒng)一大市場等改革，深入整治金融領(lǐng)域的內(nèi)卷式競爭。引導(dǎo)資金做好金融五篇大文章，支持重點領(lǐng)域。

釋放了分類化解、杜絕一刀切的信號。為有經(jīng)營能力的平臺轉(zhuǎn)型留出空間，目標(biāo)是實現(xiàn)債務(wù)軟著陸，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。旨在從源頭規(guī)范市場秩序，降低金融體系內(nèi)耗，促使金融資源更多流向科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等實體經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵環(huán)節(jié)?；谥醒虢?jīng)濟(jì)工作會議的部署，未來金融工作的開展將圍繞精準(zhǔn)協(xié)同與功能重塑兩大核心深化。貨幣政策靈活高效的定調(diào)，意味著調(diào)控將從時點選擇轉(zhuǎn)向效果優(yōu)化，金融機(jī)構(gòu)需提升對結(jié)構(gòu)性工具的應(yīng)用能力，以更順暢的傳導(dǎo)機(jī)制實現(xiàn)合理充裕向重點領(lǐng)域的精準(zhǔn)滴灌。同時，持續(xù)深化的資本市場改革與對耐心資本的呼喚，共同要求金融體系提升為科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級提供全生命周期金融服務(wù)和風(fēng)險定價的能力。在此框架下，一方面，房地產(chǎn)收購存量模式與地方債務(wù)分類化解路徑，要求金融機(jī)構(gòu)從被動風(fēng)險規(guī)避轉(zhuǎn)向主動參與風(fēng)險化解與資產(chǎn)盤活，構(gòu)建更精細(xì)的資產(chǎn)負(fù)債管理和定價能力。另一方面，整治內(nèi)卷式競爭與服務(wù)強(qiáng)大國內(nèi)市場的內(nèi)需戰(zhàn)略，將驅(qū)動業(yè)務(wù)重心從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向深耕實體需求與居民財富管理。整體而言，金融業(yè)將步入一個服務(wù)深度、風(fēng)控精度與資本效率決定核心競爭力的高質(zhì)量發(fā)展階段。圖4：全部AB股兩融規(guī)模（億元）及兩融成交占A股成交額（%）融資融余額 兩融交易占A股成額(右軸)0

25.0020.0015.0010.005.000.00圖5：券商指數(shù)市凈率PB（LF）及25%、50%、75%分位數(shù)市凈率PB市凈率PB（LF）25%分位數(shù)50%分位數(shù)75%分位數(shù)2.402.202.001.801.601.401.202019-10-112020-04-302019-10-112020-04-302020-11-132021-05-282021-12-102022-07-012022-11-072022-12-152023-02-012023-03-132023-04-212023-06-052023-07-172023-08-242023-10-112023-11-202023-12-282024-02-072024-03-262024-05-102024-06-152024-07-172024-08-262024-10-142024-11-212024-12-292025-02-142025-03-242025-05-012025-05-312025-06-282025-07-262025-08-232025-09-202025-10-182025-11-152025-12-13圖7：恒生指數(shù)周成交額（億港元）與港交所股價（港元）圖7：恒生指數(shù)周成交額（億港元）與港交所股價（港元）0恒生指數(shù)周日均成交額（億港元）恒生指數(shù)周日均成交額（億港元）圖8：2025年以來市場及券商、保險指數(shù)漲幅（%）60.0050.00圖8：2025年以來市場及券商、保險指數(shù)漲幅（%）60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00上證指數(shù)上證指數(shù)16.0416.049/129/1227.31深證成指27.31深證成指16.42滬深30016.42滬深300港交所股價（右軸）港交所股價（右軸）49.16創(chuàng)業(yè)板指49.16創(chuàng)業(yè)板指證券（中信）證券（中信）1.361.36保險（中信）保險（中信）600500400300200100022.79600500400300200100022.79

35,00030,00025,00035,00030,00025,00002020-04-092020-06-112020-08-132020-10-222020-12-242021-02-262021-04-302021-07-022021-09-032021-11-122022-01-132021-03-252022-05-