2026年2月電力設(shè)備|2026年2月儲能行業(yè)系列報告“十五五”期間，我國預(yù)計將面臨減碳壓力提升但新能源裝機(jī)增速放緩的矛盾；全國性容量電價政策的出臺，有助于打開新能源裝機(jī)空間，同時為電力企業(yè)提供高收益投資品種支撐“十五五”投資強(qiáng)度；我們認(rèn)為，儲能需求呈現(xiàn)高增長趨勢，維持行業(yè)強(qiáng)于大市評級?！笆逦濉逼陂g，我國預(yù)計將面臨減碳壓力提升但新能源裝機(jī)增速放緩的矛盾：根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2021-2024年我國萬元國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放累積降幅約8%，較“十四五”期間下降13.5%的目標(biāo)差距較大。我們認(rèn)為，在“十四五”期間減碳目標(biāo)有差距的背景下，我國仍面臨2030年碳達(dá)峰硬性目標(biāo)，“十五五”期間減碳壓力將提升。與此同時，新能源裝機(jī)速度存在放緩的趨勢，2025年風(fēng)光合計新增裝機(jī)超過430GW，我們預(yù)計2025-2035年年均新能源裝機(jī)400GW，總體裝機(jī)保持增長趨勢，但增速放緩。我國面臨減碳壓力提升但新能源裝機(jī)增速放緩的矛盾，此時需要政策端發(fā)力以打開減碳空間。我國出臺全國性容量電價政策，建設(shè)穩(wěn)定電源打開新能源裝機(jī)空間：2026年1月30日，國家發(fā)改委、國家能源局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于完善發(fā)電側(cè)容量電價機(jī)制的通知》，明確提出建立統(tǒng)籌電力安全穩(wěn)定供應(yīng)、能源綠色低碳轉(zhuǎn)型和資源經(jīng)濟(jì)高效配置，分類完善煤電、天然氣發(fā)電、抽水蓄能、新型儲能容量電價機(jī)制。我們認(rèn)為政策出臺存在多項影響，分別包括：1）通過容量電價支持調(diào)節(jié)性電源發(fā)展；2）通過建成調(diào)節(jié)性電源進(jìn)一步支持新能源上量；3）為電力企業(yè)提供高收益投資品種支撐“十五五”投資強(qiáng)度提高；4）為“十五五”期間數(shù)據(jù)中心等新業(yè)態(tài)以及全社會減碳打下基礎(chǔ)。容量電價推動儲能項目收益率提升，激發(fā)電力央企動力：根據(jù)我們測算，假設(shè)儲能項目投資0.9元/Wh，電能量市場峰谷價差0.3元/kWh，一個100MW/400MWh的儲能電站年充放電次數(shù)300天，項目收益率大約6.5%。若考慮當(dāng)前容量電價政策，即便按照10小時放電時長要求、50%的補(bǔ)貼折算比例，儲能電站的項目收益率可提升至8%以上。我們認(rèn)為，儲能容量電價政策是儲能發(fā)展的“最后一塊拼圖”，在穩(wěn)定投資方收益預(yù)期的前提下，將本身就具備一定經(jīng)濟(jì)性的儲能電站的收益率進(jìn)一步提高，引發(fā)央國企投資熱情。從2024年上半年到2025年下半年，電力央企在新建儲能項目的市占率已經(jīng)從41.5%穩(wěn)步下降至23.3%，從中長期維度，電力央企在新建儲能項目的市占率具備充足提升空間。儲能需求呈現(xiàn)高增長趨勢：2025年我國新型儲能新增66.43GW/189.48GWh，功率規(guī)模、能量規(guī)模同比+52%/+73%。我們預(yù)計2026-2027年國內(nèi)儲能裝機(jī)預(yù)計將呈現(xiàn)高景氣度。中銀國際證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格電力設(shè)備證券分析師：武佳雄jiaxiong.wu@證券投資咨詢業(yè)務(wù)證書編號：S13005230證券分析師：顧真證券投資咨詢業(yè)務(wù)證書編號：S13005250“十五五”期間，我國面臨減碳壓力提升但新能源裝機(jī)增速放緩的矛盾，需要政策端發(fā)力支撐全社會進(jìn)一步低碳轉(zhuǎn)型。2026年中銀國際證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格電力設(shè)備證券分析師：武佳雄jiaxiong.wu@證券投資咨詢業(yè)務(wù)證書編號：S13005230證券分析師：顧真證券投資咨詢業(yè)務(wù)證書編號：S13005250價格競爭超預(yù)期、原材料價格出現(xiàn)不利波動、國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險、技術(shù)迭代風(fēng)險、政策不達(dá)預(yù)期。2026年2月5日儲能行業(yè)系列報告2 4風(fēng)光裝機(jī)增速趨穩(wěn)但減碳壓力提升，綠色能源投資需要新方向 4儲能有望成為電力央企“十五五”期間投資核心方向之一 6儲能需求呈現(xiàn)高增長趨勢，遠(yuǎn)期AI配儲具備增量空間 8 2026年2月5日儲能行業(yè)系列報告3 4 5 5 5 5 6 6 6 7 7 8 8 8 8 92026年2月5日儲能行業(yè)系列報告4儲能接棒風(fēng)光，成為新能源裝機(jī)增長引擎發(fā)改委、能源局出臺容量電價政策，有助于推動我國減碳進(jìn)度加速：2026年1月30日，國家發(fā)改委、國家能源局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于完善發(fā)電側(cè)容量電價機(jī)制的通知（發(fā)改價格〔2026〕114號）》，《通知》明確提出，為了更好統(tǒng)籌電力安全穩(wěn)定供應(yīng)、能源綠色低碳轉(zhuǎn)型和資源經(jīng)濟(jì)高效配置，分類完善針對煤電、天然氣發(fā)電、抽水蓄能、新型儲能容量電價機(jī)制。由于在2025年11月10日印發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)新能源消納和調(diào)控的指導(dǎo)意見》中曾明確提出“健全完善煤電、抽水蓄能、新型儲能等調(diào)節(jié)性資源容量電價機(jī)制”，因此市場對于《通知》的出臺存在一定預(yù)期。容量電價政策出臺具有重要意義：從政策解讀角度，《通知》所規(guī)劃的容量電價的執(zhí)行思路基本與此前甘肅的容量補(bǔ)償思路基本一致，甘肅模式有望在全國得到推廣。從政策影響角度，我們認(rèn)為全國性的容量電價政策具備以下幾方面意義：1）通過容量電價穩(wěn)定投資方收益預(yù)期，推動調(diào)節(jié)性電源裝機(jī)增長；2）新能源波動性電源發(fā)電量占比提升，為了保證電網(wǎng)安全需要調(diào)節(jié)性電源，支撐新能源進(jìn)一步放量；3）為電力企業(yè)提供具備吸引力的可投資項目，支撐“十五五”期間資本開支提升；4）為“十五五”期間數(shù)據(jù)中心等新業(yè)態(tài)發(fā)展以及全社會減碳打下基礎(chǔ)。圖表1.國內(nèi)各地區(qū)容量補(bǔ)償機(jī)制發(fā)布年份省份補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)容量折算分?jǐn)偡绞桨慈萘咳珖砸援?dāng)?shù)孛弘娙萘侩妰r標(biāo)準(zhǔn)為基礎(chǔ)；煤電基準(zhǔn)為330元/kW·年×系數(shù)各省決定納入系統(tǒng)運(yùn)行費(fèi)發(fā)布年份省份補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)容量折算分?jǐn)偡绞桨慈萘扛拭C330元/kW·年按6h折算納入系統(tǒng)運(yùn)行費(fèi)湖北165元/kW·年按10h折算寧夏（征求意見稿）按6h折算按4h折算按放電量2025年：0.35元/kWh2026年：0.28元/kWh不低于4h由未提供有償調(diào)峰服務(wù)的市場主體分?jǐn)傂陆?023年：0.2元/kWh2024年：0.16元/kWh2025年：0.128元/kWh未明確由全體工商業(yè)用戶共同分?jǐn)偘?4h折算向用戶測收取新能源發(fā)電具備波動性，出于安全性考慮需要穩(wěn)定電源進(jìn)行適配：2023年以來我國風(fēng)電、光伏新增裝機(jī)占發(fā)電新增設(shè)備容量占比已經(jīng)超過80%，截至2024年末風(fēng)電、光伏發(fā)電量占全社會發(fā)電量占比約20%，且2020-2024年風(fēng)電、光伏發(fā)電量占比呈上升趨勢。2025年我國新增光伏裝機(jī)315.07GW，同比增長13.7%；新增風(fēng)電裝機(jī)119.33GW，同比增長50.4%，我們認(rèn)為2025-2035年我國新能源裝機(jī)規(guī)模仍將提升但增速放緩，2025-2035年具備年均400GW新能源裝機(jī)空間。在新能源裝機(jī)規(guī)模提升的背景下，由于風(fēng)電、光伏的出力不穩(wěn)定，所以風(fēng)電、光伏的利用率下降，體現(xiàn)為棄風(fēng)、棄光率的提升。國家發(fā)改委、國家能源局在2025年印發(fā)的《電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力優(yōu)化專項行動實施方案（2025—2027年）》明確2025-2027年全國新能源利用率不低于90%，一定程度上為新能源消納松綁，但是站在電網(wǎng)系統(tǒng)運(yùn)行安全的角度，穩(wěn)定性電源的建設(shè)緊迫性在新能源裝機(jī)規(guī)模占比龐大的背景下日益緊迫。2026年2月5日儲能行業(yè)系列報告5圖表2.存量風(fēng)電、光伏裝機(jī)占總裝機(jī)比例圖表3.風(fēng)電、光伏發(fā)電量占總發(fā)電量比例圖表4.光伏、風(fēng)電占新增電源裝機(jī)比例“十五五”期間減碳壓力大，預(yù)計新能源發(fā)展速度相比“十四五”進(jìn)一步提升：2024年5月，國務(wù)院印發(fā)《2024—2025年節(jié)能降碳行動方案》，提出包括鋼鐵、石化化工、有色金屬、建材、建筑節(jié)能、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)節(jié)能降碳行動方案，要求2024年單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放降低3.9%，實際2024年實現(xiàn)全國萬元國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放降低3.4%，2024年減碳進(jìn)度略低于預(yù)期?！笆奈濉逼陂g減碳目標(biāo)完成情況總體預(yù)計同樣低于預(yù)期，根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2021-2024年我國萬元國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放累積降幅約8%，較“十四五”期間下降13.5%的目標(biāo)存在差距。我們認(rèn)為，在“十四五”期間減碳目標(biāo)較預(yù)期有差距的背景下，同時又面臨2030年碳達(dá)峰的硬性目標(biāo)，“十五五”期間的減碳壓力同比“十四五”提升，要求新能源、綠色能源的進(jìn)一步發(fā)展。圖表5.2020-2025年我國萬元國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放降幅情況2026年2月5日儲能行業(yè)系列報告6儲能有望支撐電力央企投資強(qiáng)度，支撐“十五五”開門紅：如前文所述，風(fēng)電、光伏占我國新增電力裝機(jī)占比超過80%，光伏風(fēng)電整體已經(jīng)進(jìn)入發(fā)展成熟期，參考2025年風(fēng)光合計新增裝機(jī)超過430GW，我們認(rèn)為2025-2035年我國新能源裝機(jī)規(guī)模仍將提升但增速放緩，后續(xù)年均裝機(jī)空間約400GW。在風(fēng)電、光伏建設(shè)增速放緩的背景下，以五大六小為代表的電力集團(tuán)需要新方向以提升有效投資，我們認(rèn)為在儲能具備穩(wěn)定收益、政策鼓勵，央企需要可盈利投資方向的當(dāng)下，新型儲能已經(jīng)成為必選。容量電價政策推動儲能項目收益率提升至8%以上，央國企投資熱情提升：根據(jù)我們測算，假設(shè)儲能項目投資0.9元/Wh，電能量市場峰谷價差0.3元/kWh，一個100MW/400MWh的儲能電站年充放電次數(shù)300天，項目收益率大約6.5%。若考慮當(dāng)前容量電價政策，即便按照10小時放電時長要求、50%的補(bǔ)貼折算比例，儲能電站的項目收益率可提升至8%以上，若最大放電時長縮短至6小時，100%的補(bǔ)貼折算比例，儲能項目的收益率可顯著提升至10%以上。但是即便是最優(yōu)惠的容量電價政策也無法使得不運(yùn)行的儲能電站具備盈利能力。我們認(rèn)為，儲能容量電價政策是儲能發(fā)展的“最后一塊拼圖”，在穩(wěn)定投資方收益預(yù)期的前提下，將本身就具備一定經(jīng)濟(jì)性的儲能電站的收益率進(jìn)一步提高，預(yù)計將引發(fā)央國企投資熱情。圖表6.儲能項目收益率敏感性測算（未考慮容量電價、調(diào)頻收益）20.23峰谷價差（元/kWh）0.240.250.260.270.280.290.301.00-0.55%0.04%0.62%1.19%1.76%2.33%2.89%3.45%4.01%4.56%5.12%0.950.08%0.68%1.29%1.89%2.48%3.07%3.66%4.25%4.83%5.42%6.00%建設(shè)成本（元/Wh）0.900.76%1.40%2.03%2.65%3.28%3.90%4.52%5.13%5.75%6.36%6.98%0.851.52%2.18%2.85%3.51%4.16%4.82%5.47%6.12%6.77%7.42%8.07%0.802.36%3.06%3.76%4.46%5.15%5.84%6.53%7.23%7.92%8.61%9.31%圖表7.儲能項目收益率敏感性測算（未考慮調(diào)頻收益，峰谷價差0.3元/kWh，可靠容量系數(shù)47.5%）圖表8.儲能項目收益率敏感性測算（調(diào)頻收益200萬元，峰谷價差0.25元/kWh，可靠容量系數(shù)47.5%）儲能裝機(jī)規(guī)模具備超預(yù)期空間，看好全國儲能市場需求提升：2025年我國新增儲能裝機(jī)以西北地區(qū)省份為主，如內(nèi)蒙、新疆、河北、甘肅等。我們認(rèn)為，雖然省份之間的容量補(bǔ)貼存在系數(shù)差異，但是考慮到容量補(bǔ)貼對儲能的增量收益，基本只要峰谷價差達(dá)到0.3元/kWh，建設(shè)儲能就可以基本實現(xiàn)8%的收益率。即便如甘肅、新疆等部分省份電力現(xiàn)貨峰谷價差未能達(dá)到0.3元/kWh，但考慮容量補(bǔ)貼以及調(diào)頻收益，儲能項目具備充足經(jīng)濟(jì)性。綜合來看，我們認(rèn)為從2026年起儲能需求可能不僅僅局限于西北地區(qū)，中部地區(qū)以及東部地區(qū)需求也有望在儲能項目高經(jīng)濟(jì)性的驅(qū)動下得到釋放。2026年2月5日儲能行業(yè)系列報告7圖表9.2025年我國新增運(yùn)行新型儲能項目TOP10省份分布圖表10.2025年各地區(qū)平均電力現(xiàn)貨市場峰谷價差電力央企在儲能領(lǐng)域的市占率或具備提升空間：國家發(fā)改委、國家能源局在2025年2月印發(fā)的《深化新能源上網(wǎng)電價市場化改革促進(jìn)新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知（發(fā)改價格〔2025〕136號）》中明確要求不得要求新能源項目強(qiáng)制配置儲能，獨(dú)立儲能項目進(jìn)入發(fā)展期。根據(jù)CNESA數(shù)據(jù)，2025年我國新建獨(dú)立儲能裝機(jī)42GW，同比增長59%，占2025年我國新增投運(yùn)的儲能項目比例達(dá)到63%。在獨(dú)立儲能建設(shè)速度呈現(xiàn)高景氣度的同時，五大六小電力集團(tuán)以及兩網(wǎng)在獨(dú)立儲能電站中的投資占比呈現(xiàn)下降趨勢，根據(jù)CNESA數(shù)據(jù)，從2024年上半年到2025年下半年，電力央企在新建儲能項目的市占率已經(jīng)從41.5%下降至23.3%，遠(yuǎn)景能源、海博思創(chuàng)、贛鋒鋰電以及地方能源集團(tuán)的建設(shè)速度更快。電力央企在新建儲能項目的市占率具備充足提升空間。2026年2月5日儲能行業(yè)系列報告8圖表11.2025年我國新增儲能項目應(yīng)用分布圖表12.獨(dú)立儲能投資主體變化趨勢鋰電儲能技術(shù)成熟，裝機(jī)規(guī)模快速提升：鋰離子電池儲能是“十四五”期間我國儲能裝機(jī)的增量主力，根據(jù)CNESA數(shù)據(jù)，從“十三五”到“十四五”，鋰離子電池儲能占儲能總裝機(jī)比例從8.2%快速提升至65.8%。2025年中國新型儲能新增投運(yùn)66.43GW/189.48GWh，功率規(guī)模和能量規(guī)模同比+52%/+73%。我們預(yù)計2026-2027年國內(nèi)儲能裝機(jī)都將呈現(xiàn)高景氣度。圖表13.“十三五”末我國儲能裝機(jī)結(jié)構(gòu)圖表14.圖表13.“十三五”末我國儲能裝機(jī)結(jié)構(gòu)2026年2月5日儲能行業(yè)系列報告9圖表15.2021-2025年我國儲能裝機(jī)變化趨勢人工智能需求驅(qū)動儲能裝機(jī)進(jìn)一步上量：根據(jù)新華社報道，中共中央政治局2026年1月30日就前瞻布局和發(fā)展未來產(chǎn)業(yè)進(jìn)行第二十四次集體學(xué)習(xí)，習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)，要發(fā)揮比較優(yōu)勢，堅持穩(wěn)中求進(jìn)、梯度培育，推動我國未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展不斷取得新突破。2025年8月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于深入實施“人工智能+”行動的意見》，要求到2030年，智能經(jīng)濟(jì)成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要增長極，2035年全面步入智能經(jīng)濟(jì)和智能社會發(fā)展新階段。我們認(rèn)為，發(fā)展人工智能與多領(lǐng)域的實際應(yīng)用是我國2026-2035年發(fā)展的長線主題，超大規(guī)模智算集群建設(shè)有望先行。數(shù)據(jù)中心、智算中心對供電可靠性、電能質(zhì)量要求高、用電量大，且具備綠色化需求，綠電+儲能具備增量需求空間。根據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計，2030年全球數(shù)據(jù)中心具備300GWh儲能需求。2026年2月5日儲能行業(yè)系列報告10投資建議“十五五”期間，我國面臨減碳壓力提升但新能源裝機(jī)增速放緩的矛盾，需要政策端發(fā)力支撐全社會進(jìn)一步低碳轉(zhuǎn)型。2026年1月，我國出臺全國性容量電價政策，鼓勵建設(shè)穩(wěn)定電源打開新能源裝機(jī)空間，同時為電力企業(yè)提供高收益投資品種支撐“十五五”投資強(qiáng)度。根據(jù)我們測算，即便在較低的容量電價補(bǔ)貼額下，儲能項目的收益率也將進(jìn)一步提升，全國性的儲能高收益率可能不僅驅(qū)動北方地區(qū)儲能需求，中部、東部省份需求同樣有望釋放。建議優(yōu)先配置具備儲能集成以及上游電芯的領(lǐng)先企業(yè)，推薦陽光電源、天合光能、隆基綠能、晶科能源、寧德時代、億緯鋰能等，建議關(guān)注海博思創(chuàng)、上能電氣、阿特斯、鵬輝能源等。2026年2月5日儲能行業(yè)系列報告11風(fēng)險提示價格競爭超預(yù)期：儲能產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)有產(chǎn)能存在過剩風(fēng)險，若價格競爭超預(yù)期，或?qū)Ξa(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)盈利能力造成不利影響。原材料價格出現(xiàn)不利波動：電芯是鋰電池儲能的主要成本，若碳酸鋰等原材料價格大幅上漲，可能影響終端投資強(qiáng)度，將對各制造企業(yè)的盈利情況產(chǎn)生負(fù)面影響。國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險：海外市場是我國儲能廠商的收入重要來源，如后續(xù)國際貿(mào)易摩擦超預(yù)期升級，可能會對相關(guān)企業(yè)的銷售規(guī)模和業(yè)績產(chǎn)生不利影響。技術(shù)迭代風(fēng)險：新型儲能方案存在多路線方案，若短期鈉離子儲能等方案快速發(fā)展，可能會面對存量固定資產(chǎn)的減值風(fēng)險。政策不達(dá)預(yù)期：儲能行業(yè)整體景氣度與行業(yè)政策的導(dǎo)向密切相關(guān)，如政策方面出現(xiàn)不利變動，可能影響行業(yè)整體需求，從而對制造產(chǎn)業(yè)鏈整體盈利能力造成壓力。2026年2月2日儲能行業(yè)系列報告12本報告準(zhǔn)確表述了證券分析師的個人觀點(diǎn)。該證券分析師聲明，本人未在公司內(nèi)、外部機(jī)構(gòu)兼任有損本人獨(dú)立性與客觀性的其他職務(wù)，沒有擔(dān)任本報告評論的上市公司的董事、監(jiān)事或高級管理人員；也不擁有與該上市公司有關(guān)的任何財務(wù)權(quán)益；本報告評論的上市公司或其它第三方都沒有或沒有承諾向本人提供與本報告有關(guān)的任何補(bǔ)償或其它利益。中銀國際證券股份有限公司同時聲明，將通過公司網(wǎng)站披露本公司授權(quán)公眾媒體及其他機(jī)構(gòu)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)證券研究報告有關(guān)情況。如有投資者于未經(jīng)授權(quán)的公眾媒體看到或從其他機(jī)構(gòu)獲得本研究報告的，請慎重使用所獲得的研究報告，以防止被誤導(dǎo)，中銀國際證券股份有限公司不對其報告理解和