2026年期權(quán)投資知識(shí)競賽題庫及答案一、單項(xiàng)選擇題（每題2分，共40分）1.2026年3月到期、行權(quán)價(jià)5200點(diǎn)的滬深300股指看漲期權(quán)，其Delta在標(biāo)的指數(shù)5300點(diǎn)時(shí)的理論值最接近A.0.15??B.0.50??C.0.75??D.0.95答案：C解析：Delta≈N(d?)，d?=[ln(S/K)+(r+σ2/2)T]/(σ√T)。S=5300，K=5200，T=0.25，σ=18%，r=2.5%，代入得d?≈0.68，N(0.68)≈0.75。2.某投資者賣出1張上證50ETF期權(quán)，收到權(quán)利金0.12元，Delta=-0.45，若瞬間標(biāo)的上漲0.02元，其賬面盈虧約A.虧90元??B.盈90元??C.虧9元??D.盈9元答案：A解析：Delta對(duì)沖盈虧=Delta×標(biāo)的變動(dòng)×合約乘數(shù)=-0.45×0.02×10000=-90元，負(fù)號(hào)代表虧損。3.2026年6月到期、行權(quán)價(jià)2.80元的豆粕期權(quán)，隱含波動(dòng)率32%，若未來30天實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率僅25%，則買入該看漲期權(quán)一周后最可能的結(jié)果是A.時(shí)間價(jià)值加速衰減??B.波動(dòng)率溢價(jià)快速回落??C.內(nèi)在價(jià)值大幅增加??D.保證金提高答案：B解析：IV>RV，期權(quán)價(jià)格被高估，Vega為正當(dāng)IV回落，權(quán)利金下跌，買方受損。4.下列組合中，Gamma始終為負(fù)的是A.買入跨式??B.賣出寬跨式??C.買入蝶式??D.買入比率價(jià)差答案：B解析：賣出寬跨式=賣出高Call+賣出低Put，Gamma為負(fù)；其余策略Gamma為正或局部正負(fù)交替。5.滬深300股指期權(quán)合約乘數(shù)為每點(diǎn)100元，某做市商掛出2026年4月Call5500買價(jià)60、賣價(jià)62，若瞬間成交200張，其理論持倉Delta約為A.12000??B.6000??C.-6000??D.-12000答案：D解析：做市商賣出200張，Delta=-200×100×Delta_mid，Delta_mid≈0.60，合計(jì)-12000。6.若投資者認(rèn)為2026年9月前碳酸鋰價(jià)格維持區(qū)間震蕩，應(yīng)首選A.買入跨式??B.賣出跨式??C.買入看漲??D.買入看跌答案：B解析：區(qū)間震蕩=低波動(dòng)，賣出跨式收權(quán)利金，賺取時(shí)間價(jià)值與波動(dòng)率下降收益。7.某股票期權(quán)距離到期10天，Theta=-0.015元，若其他條件不變，持有5天后時(shí)間價(jià)值損失約A.0.075元??B.0.06元??C.0.03元??D.0.015元答案：B解析：Theta為日均損失，5天≈5×(-0.015)=-0.075元，但Theta絕對(duì)值隨到期遞減，實(shí)際損失略低于線性值，最接近0.06元。8.2026年12月黃金期權(quán)行權(quán)價(jià)480元，標(biāo)的現(xiàn)貨475元，無風(fēng)險(xiǎn)利率3%，存儲(chǔ)成本忽略，則歐式看漲期權(quán)下限為A.0??B.5??C.5e^(-rT)??D.5e^(rT)答案：C解析：歐式Call下限=max(S-Ke^(-rT),0)=max(475-480e^(-0.03×1),0)≈5e^(-rT)。9.某私募發(fā)行“雪球”產(chǎn)品，其本質(zhì)屬于A.賣出障礙看跌??B.買入亞式看漲??C.賣出回望看漲??D.買入二元看跌答案：A解析：雪球=定期賣出帶敲出障礙的看跌期權(quán)，賺取權(quán)利金，需對(duì)沖下跌風(fēng)險(xiǎn)。10.若上證50ETF期權(quán)IV曲線呈現(xiàn)“左高右低”，市場最可能預(yù)期A.暴跌風(fēng)險(xiǎn)加大??B.暴漲風(fēng)險(xiǎn)加大??C.波動(dòng)率整體上升??D.波動(dòng)率整體下降答案：A解析：左端=低行權(quán)價(jià)PutIV高，代表避險(xiǎn)需求強(qiáng)，市場擔(dān)憂急跌。11.2026年5月棕櫚油期權(quán)出現(xiàn)負(fù)油價(jià)事件后，交易所最先采取的風(fēng)控措施是A.提高保證金??B.暫停開倉??C.強(qiáng)制減倉??D.調(diào)整漲跌停板答案：A解析：極端行情下，交易所先提保證金防違約，再視情況限倉或停板。12.某投資者買入10張滬深300看漲期權(quán)，支付權(quán)利金共3萬元，若到期標(biāo)的指數(shù)上漲5%，其盈虧平衡點(diǎn)與上漲幅度相比A.高于5%??B.等于5%??C.低于5%??D.無法確定答案：A解析：盈虧平衡點(diǎn)=行權(quán)價(jià)+權(quán)利金/乘數(shù)/Delta，權(quán)利金成本拉高所需漲幅，故高于5%。13.期權(quán)波動(dòng)率微笑中，股票指數(shù)類資產(chǎn)常表現(xiàn)為A.對(duì)稱微笑??B.左偏斜??C.右偏斜??D.水平直線答案：B解析：股市下跌常伴隨恐慌，低行權(quán)價(jià)PutIV高，形成左偏。14.若某期權(quán)Vega=0.18，IV下降2個(gè)百分點(diǎn)，權(quán)利金變化約A.漲0.36元??B.跌0.36元??C.漲0.18元??D.跌0.18元答案：B解析：Vega×ΔIV=0.18×(-2%)=-0.36元。15.2026年8月銅期權(quán)采用美式行權(quán)，其提前行權(quán)最優(yōu)條件通常出現(xiàn)在A.深度實(shí)值且高利率??B.深度實(shí)值且低利率??C.深度虛值且高利率??D.深度虛值且低利率答案：A解析：美式Call提前行權(quán)價(jià)值=股息-利息成本，高利率降低資金占用成本，深度實(shí)值時(shí)時(shí)間價(jià)值極小。16.某基金用滬深300期貨空頭+買入看漲期權(quán)復(fù)制看跌期權(quán)，該策略稱為A.合成多頭??B.合成空頭??C.備兌開倉??D.領(lǐng)口策略答案：B解析：期貨空頭+Call=合成Put，即合成空頭。17.若期權(quán)Gamma=0.003，標(biāo)的上漲1點(diǎn)，Delta增加約A.0.003??B.0.03??C.0.3??D.3答案：A解析：ΔDelta=Gamma×ΔS=0.003×1=0.003。18.2026年11月原油期權(quán)行權(quán)價(jià)600元，Delta=0.25，若要做Delta中性，每賣出1張期權(quán)需買入期貨A.0.25手??B.0.5手??C.1手??D.2手答案：A解析：Delta對(duì)沖比例=期權(quán)Delta/期貨Delta=0.25/1=0.25手。19.期權(quán)組合中，最大損失有限且最大收益無限的策略是A.買入跨式??B.買入看漲??C.賣出看跌??D.賣出看漲答案：B解析：買入看漲=損失權(quán)利金，收益無限。20.若交易所對(duì)期權(quán)賣方收取保證金=權(quán)利金+max(α×S-虛值額,β×S)，該公式稱為A.SPAN??B.Delta-Gamma??C.傳統(tǒng)覆蓋??D.凈額結(jié)算答案：A解析：SPAN采用情景掃描，核心即權(quán)利金+max(αS-OTM,βS)。二、多項(xiàng)選擇題（每題3分，共30分，每題至少兩項(xiàng)正確，多選少選均不得分）21.下列哪些因素會(huì)導(dǎo)致滬深300股指期權(quán)IV上升A.長假前??B.宏觀數(shù)據(jù)公布??C.成分股集體停牌??D.央行突然降息答案：A、B、D解析：長假與數(shù)據(jù)公布增加不確定性；降息引發(fā)波動(dòng)；停牌減少現(xiàn)貨流動(dòng)性，對(duì)IV影響不確定。22.賣出跨式策略的風(fēng)險(xiǎn)管理手段包括A.Delta動(dòng)態(tài)對(duì)沖??B.買入遠(yuǎn)月跨式對(duì)沖??C.設(shè)置止損閾值??D.波動(dòng)率多空套利答案：A、B、C解析：D為獨(dú)立策略，非風(fēng)險(xiǎn)管理。23.關(guān)于期權(quán)Theta，下列說法正確的是A.隨到期臨近，平值Theta絕對(duì)值增大??B.深度實(shí)值Theta趨近負(fù)利率成本??C.Theta為負(fù)時(shí)買方每天損失時(shí)間價(jià)值??D.Theta與Gamma符號(hào)通常相反答案：A、B、C解析：Gamma與Theta符號(hào)通常相同，對(duì)沖組合中相反。24.2026年2月滬深300指數(shù)雪球產(chǎn)品發(fā)生敲入，投資者可能面臨A.轉(zhuǎn)為賣出看跌??B.本金虧損??C.票息停止??D.強(qiáng)制贖回答案：B、C解析：敲入后無票息，本金隨標(biāo)的下跌受損；不強(qiáng)制贖回。25.期權(quán)做市商庫存風(fēng)險(xiǎn)管理工具包括A.波動(dòng)率曲面擬合??B.場景壓力測試??C.大宗交易對(duì)沖??D.高頻Gammascalping答案：A、B、C、D解析：均為做市常用手段。26.下列哪些組合在標(biāo)的暴漲時(shí)盈利有限A.買入蝶式??B.賣出寬跨式??C.買入比率價(jià)差??D.賣出看漲價(jià)差答案：A、D解析：蝶式與牛市價(jià)差收益封頂；賣出寬跨式虧損無限；比率價(jià)差上行收益無限。27.關(guān)于美式期權(quán)，正確的是A.期貨期權(quán)通常美式??B.股息越高提前行權(quán)概率越大??C.無股息股票美式Call不應(yīng)提前行權(quán)??D.美式Put可能提前行權(quán)答案：A、C、D解析：高股息增加Call提前行權(quán)概率，Put與股息關(guān)系不大。28.波動(dòng)率套利策略包括A.straddleswap??B.calendarspread??C.volatilitycone??D.dispersiontrading答案：A、B、D解析：cone為監(jiān)控工具，非策略。29.期權(quán)組合希臘字母中，Vanna描述A.Delta對(duì)IV敏感度??B.Gamma對(duì)標(biāo)的敏感度??C.Vega對(duì)標(biāo)的敏感度??D.Theta對(duì)IV敏感度答案：A、C解析：Vanna=?Delta/?σ=?Vega/?S。30.2026年7月交易所引入期權(quán)組合保證金優(yōu)惠，下列組合可享跨期沖抵A.牛市價(jià)差??B.日歷價(jià)差??C.對(duì)角價(jià)差??D.反向蝶式答案：B、C解析：日歷、對(duì)角涉及不同到期，可享部分沖抵。三、判斷題（每題1分，共10分，正確寫“T”，錯(cuò)誤寫“F”）31.期權(quán)Gamma在到期前一周對(duì)平值合約影響最大。答案：T解析：平值Gamma臨近到期爆炸性增大。32.波動(dòng)率曲面出現(xiàn)“扭結(jié)”一定預(yù)示市場操縱。答案：F解析：可能因事件、分紅、利率變化導(dǎo)致。33.賣出看跌等價(jià)于買入看漲加上賣出標(biāo)的。答案：F解析：應(yīng)為買入標(biāo)的+賣出看漲。34.期權(quán)價(jià)格對(duì)利率的敏感度Rho，對(duì)長期深度實(shí)值Put影響最大。答案：T解析：長期深度PutRho絕對(duì)值大且為負(fù)。35.期權(quán)組合保證金優(yōu)惠后，最大損失仍可能超過已繳保證金。答案：T解析：極端跳空可能穿倉。36.隱含波動(dòng)率高于實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率時(shí)，賣出期權(quán)一定盈利。答案：F解析：需持有到期且路徑未觸發(fā)止損。37.期權(quán)Delta中性組合無需再調(diào)整。答案：F解析：Delta隨標(biāo)的變動(dòng)需動(dòng)態(tài)調(diào)整。38.期權(quán)Vega在接近到期時(shí)趨近于零。答案：T解析：Vega與√T成正比。39.同一行權(quán)價(jià)下，美式期權(quán)價(jià)格不低于歐式。答案：T解析：美式含提前行權(quán)溢價(jià)。40.期權(quán)市場出現(xiàn)“負(fù)權(quán)利金”意味著模型失效。答案：F解析：負(fù)權(quán)利金=報(bào)價(jià)錯(cuò)誤，非模型。四、計(jì)算題（每題10分，共30分，要求列公式、代入數(shù)據(jù)、給出結(jié)論）41.2026年3月15日，滬深300指數(shù)5280點(diǎn)，無風(fēng)險(xiǎn)利率3%，股息率1.5%，IV=20%，合約乘數(shù)100元/點(diǎn)。（1）計(jì)算行權(quán)價(jià)5300、剩余30天的歐式看漲期權(quán)理論價(jià)（Black-Scholes）。（2）若投資者賣出200張?jiān)撈跈?quán)，同時(shí)買入Delta份標(biāo)的期貨，初始Delta中性，求需買入多少手期貨？（3）一周后指數(shù)漲至5320，IV降至18%，其他不變，求對(duì)沖后組合盈虧（忽略利息、交易費(fèi)用）。答案與解析：（1）d?=[ln(5280/5300)+(0.03-0.015+0.22/2)×30/365]/(0.2√(30/365))≈-0.02，d?=d?-0.2√(30/365)≈-0.08，N(d?)=0.492，N(d?)=0.468，Call=5280×0.492e^(-0.015×30/365)-5300×0.468e^(-0.03×30/365)≈96.3點(diǎn)，理論價(jià)=96.3×100=9630元/張。（2）Delta=N(d?)e^(-qT)=0.492×0.9988≈0.491，賣出200張，總Delta=-200×100×0.491=-9820，需買入9820/100=98.2≈98手期貨。（3）一周后T=23/365，S=5320，IV=18%，新d?=[ln(5320/5300)+(0.015+0.182/2)×23/365]/(0.18√(23/365))≈0.18，新Delta=N(0.18)e^(-qT)=0.571×0.999=0.570，新Call≈5320×0.571e^(-0.015×23/365)-5300×0.556e^(-0.03×23/365)≈103.2點(diǎn)，期權(quán)端盈虧=200×100×(96.3-103.2)=-138000元，期貨端盈虧=98×100×(5320-5280)=+392000元，組合凈盈=392000-138000=254000元。注：實(shí)際需考慮Gammascalping收益，題目僅要求近似。42.某做市商持有銅期權(quán)組合，當(dāng)前Gamma=+500，Vega=+8000，Theta=-1200元/天，標(biāo)的期貨價(jià)62000元/噸，IV=22%，若計(jì)劃通過賣出近月平值跨式對(duì)沖Gamma，該跨式Gamma=-0.002/元，Vega=-0.015/元，Theta=+0.012元/天，合約乘數(shù)5噸/手，求：（1）需賣出多少手近月跨式使Gamma中性？（2）對(duì)沖后新組合Vega、Theta各多少？（3）若IV瞬間下降3個(gè)百分點(diǎn)，估算對(duì)沖后盈虧。答案：（1）每手跨式Gamma=-0.002×5=-0.01/點(diǎn)，需賣出500/0.01=50000手，顯然不合理，說明組合Gamma單位應(yīng)為“元/點(diǎn)”，重新統(tǒng)一：組合Gamma=+500（元/點(diǎn)），跨式Gamma=-0.002元/元×62000元/點(diǎn)=-124元/點(diǎn)，需賣出500/124≈4.03≈4手。（2）新Vega=8000+4×(-0.015)×62000×5=8000-27900=-19900元/%，新Theta=-1200+4×0.012×62000×5=-1200+14880=+13680元/天。（3）IV降3%，盈≈-(-19900)×3=+59700元。43.2026年1月，基金經(jīng)理構(gòu)建“90/110”看漲價(jià)差：買入90%現(xiàn)價(jià)Call、賣出110%現(xiàn)價(jià)Call，數(shù)量1:1，標(biāo)的現(xiàn)價(jià)100元，IV=25%，無風(fēng)險(xiǎn)利率3%，股息率2%，剩余60天，合約乘數(shù)100股/張，各買入100張。（1）計(jì)算該價(jià)差初始成本、最大收益、最大損失。（2）若到期標(biāo)的收在108元，求凈利潤。（3）若到期前30天標(biāo)的升至112元且IV降至20%，估算提前平倉盈虧（用Black-Scholes差值）。答案：（1）行權(quán)價(jià)K?=90，K?=110，Call?價(jià)≈11.85元，Call?≈2.35元，初始成本=(11.85-2.35)×100×100=95000元，最大收益=(110-90)×100×100-95000=105000-95000=100000元，最大損失=成本=95000元。（2）到期S=108，價(jià)差=108-90=18元，凈利潤=(18-9.5)×100×100=85000元。（3）T=30/365，S=112，IV=20%，Call?≈22.45元，Call?≈4.05元，價(jià)差價(jià)值=(22.45-4.05)×100×100=184000元，提前平倉盈=184000-95000=89000元，較到期收益更高，因時(shí)間價(jià)值與IV下降抵消。五、綜合應(yīng)用題（每題15分，共30分）44.某私募發(fā)行“雙鯊魚鰭”結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，期限1年，面值100元，標(biāo)的滬深300指數(shù)，期初價(jià)5000點(diǎn)，約定：若到期指數(shù)在4800~5200區(qū)間，收益=100×(1+20%×參與率)；若突破區(qū)間，收益=100×(1+20%×參與率-2×突破幅度)；參與率=60%，突破幅度=|S_T-5000|/5000。（1）寫出到期收益函數(shù)。（2）用期權(quán)復(fù)制該產(chǎn)品，指出所需期權(quán)類型、行權(quán)價(jià)、買賣方向。（3）若期初無風(fēng)險(xiǎn)利率3%，IV=25%，股息率1.5%，估算參與率上限（即產(chǎn)品成本=100元）。答案：（1）收益=100×[1+0.2×0.6-2×max((S_T-5000)/5000,0)×1_{S_T>5200}-2×max((5000-S_T)/5000,0)×1_{S_T<4800}]=100+12-400×max(S_T-5200,0)/5000-400×max(4800-S_T,0)/5000。（2）復(fù)制：買入5200Call+賣出4800Put，數(shù)量各400/5000=0.08份，同時(shí)買入零息債100元。（3）零息債成本=100e^(-0.03×1)=97.04元，5200Call≈350點(diǎn)，4800Put≈320點(diǎn)，期權(quán)成本=0.08×(350+320)×100=5360元/100元面值，遠(yuǎn)超2.96元剩余成本，故參與率上限≈2.96/(0.2×(350+320)×100/5000)=5.5%，遠(yuǎn)低于60%，說明銀行需大幅削參與