1、,產(chǎn)業(yè)研究思路與案例分析,蓋有東 2012-12-19,內(nèi)容摘要,理論篇 案例篇,2,理論篇,思想有多遠(yuǎn)就能走多遠(yuǎn),3,分析行情的兩種邏輯自上而下,4,分析行情的兩種邏輯自下而上,5,產(chǎn)業(yè)鏈分析的框架,核心：驅(qū)動+安全邊際 解決兩大問題 價格驅(qū)動方向的問題 價格對驅(qū)動方向的反應(yīng)程度問題,6,產(chǎn)業(yè)鏈分析的框架,主要步驟 從數(shù)據(jù)分析中找出矛盾，也就是找出驅(qū)動方向 評級：期貨投資是杠桿的藝術(shù)，權(quán)重分配與組合管理 宏觀產(chǎn)業(yè)價格結(jié)構(gòu) 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)驅(qū)動 價格結(jié)構(gòu)安全邊際 建立組合，動態(tài)評級，跟蹤安全邊際和驅(qū)動變化,7,產(chǎn)業(yè)鏈分析的框架,8,最關(guān)鍵的問題,驅(qū)動怎么找？ 安全邊際在哪里？,9,驅(qū)動怎么找？,企業(yè)運

2、作的過程,什么決定企業(yè)的運作？,利潤,10,驅(qū)動怎么找？,11,利潤傳導(dǎo)為核心的產(chǎn)業(yè)研究,驅(qū)動怎么找？,利潤,開工率,庫存,12,驅(qū)動怎么找？,13,驅(qū)動怎么找？,14,驅(qū)動怎么找？,不知道淡旺季，就去統(tǒng)計一下歷史漲跌情況,15,驅(qū)動怎么找？,16,安全邊際在哪里？,定義：內(nèi)在價值與價格的差額 通俗的說法是價值與價格相比被低估或高估的程度或幅度 核心是即使不掙錢也不能賠錢,17,安全邊際在哪里？,18,鄭棉1301,內(nèi)外套之物流,相關(guān)品種及其它資產(chǎn)之比價,跨品種套利 投資組合,例：鄭棉的價格體系,19,例：內(nèi)因套利的安全邊際,20,小結(jié),21,案例篇,“空談?wù)`國，實干興邦”,22,案例1：螺紋

3、鋼,23,案例1：螺紋鋼,24,案例1：螺紋鋼,螺紋鋼價格下跌并沒有對鋼廠的利潤形成打擊，所以減產(chǎn)動力不足，直到7月份以后開始虧損才減產(chǎn)。,25,案例1：螺紋鋼,26,案例1.螺紋鋼,春江水暖鴨先知,27,案例2.大豆壓榨利潤分析,理論基礎(chǔ) 當(dāng)大豆壓榨利潤過高時，便會有更多的油廠增加大豆采購、提高豆粕、豆油產(chǎn)出，從而抬高大豆價格、抑制豆油、豆粕價格上升。同時，必將吸引投資者進(jìn)入期貨市場進(jìn)行買大豆、賣豆粕、賣豆油的操作賺取無風(fēng)險的套利利潤。這樣，壓榨利潤也必將出現(xiàn)回歸至合理數(shù)值范圍；反之亦然。,28,案例2.大豆壓榨利潤分析,套利公式 壓榨利潤=豆粕價格出粕率%+豆油價格出油率%-加工成本-大豆

4、價格 進(jìn)口大豆的出油率：19%-22% 進(jìn)口大豆的出粕率：78%-79% 國產(chǎn)大豆的出油率：16%-17% 國產(chǎn)大豆的出粕率：79%-80% 加工成本：120-200元/噸,29,案例2.大豆壓榨利潤分析,30,案例2.大豆壓榨利潤分析,31,豆粕的現(xiàn)貨價格明顯強(qiáng)于豆油,案例2.大豆壓榨利潤分析,32,案例3.L和V之間的季節(jié)性套利,LLDPE主要用于農(nóng)膜、包裝膜、電線電纜、管材、涂層制品等領(lǐng)域，消費旺季集中在7、8、11、12月 PVC主要用于管材、建材、薄膜等領(lǐng)域，消費旺季集中在5、6、9、10月 消費旺季交替之間呈現(xiàn)了極具規(guī)律且顯著的低風(fēng)險套利機(jī)會，每年有四次最佳的套利機(jī)會，分別出現(xiàn)在6、7月間，8、9月間，10、12月間以及12月到來年5月間 歷史比價上，L與V的比價一般運行在1.301.60之間，并且存在一定的周期性：比價最高點通常出現(xiàn)在11、12月份；比價的最低點出現(xiàn)在5、6月份,33,案例3.L和V之間的季節(jié)性套利,34,案例4.政策因素,35,案例