1、,第四節(jié) 公債的發(fā)行和償還,參考網(wǎng)站： 1、中國債券信息網(wǎng) 2、中國國債協(xié)會,一、公債的發(fā)行 是指公債售出或者被認(rèn)購的過程。是公債運行的起點和基礎(chǔ)環(huán)節(jié)。 主要內(nèi)容是: 確定公債發(fā)行的條件和方式：,1、公債發(fā)行條件 是指對公債發(fā)行本身諸多方面所作出的規(guī)定。如公債發(fā)行額度、面額、期限、發(fā)行價格、利率等。 其中：最主要的是發(fā)行價格和發(fā)行利率。 （關(guān)系到收益的大小和發(fā)行是否順利）,見資料： 2008年國債發(fā)行情況 2009年1-10月國債發(fā)行情況表,二、國債發(fā)行方式 主要有幾種形式： 固定收益出售：適用于可轉(zhuǎn)讓中長期國債發(fā)行 公募招標(biāo)：中短期國債 承購包銷： 直接銷售：特殊類型的機構(gòu) 組合方式 行政攤

2、派：市場不發(fā)達(dá),我國國債發(fā)行方式： 改革開放以來，我國國債發(fā)行方式經(jīng)歷了： 80年代的行政分配 90年代初的承購包銷， 目前 定向發(fā)售、承購包銷、招標(biāo)發(fā)行并存 總的變化趨勢是不斷趨向低成本、高效率的發(fā)行方式，逐步走向規(guī)范化與市場化。,1、行政分配 2、定向發(fā)售。 定向發(fā)售方式是指向養(yǎng)老保險基金、失業(yè)保險基金、金融機構(gòu)等特定機構(gòu)發(fā)行國債的方式。 主要用于：國家重點建設(shè)債券、特種國債等品種。,3、承購包銷。 承購包銷方式始于1991年。 主要用于不可流通的憑證式國債。 它是由各地的國債承銷機構(gòu)組成承銷團，通過與財政部簽訂承銷協(xié)議： 決定發(fā)行條件、承銷費用和承銷商的義務(wù)。 是帶有一定市場因素的國債發(fā)

3、行方式。,4、招標(biāo)發(fā)行。 招標(biāo)發(fā)行是指通過招標(biāo)的方式來確定國債的承銷量和發(fā)行條件。 根據(jù)發(fā)行對象的不同，招標(biāo)發(fā)行又可分為： 繳款期招標(biāo)、價格招標(biāo)、收益率招標(biāo),繳款期招標(biāo)。 繳款期招標(biāo)，是指在國債的票面利率和發(fā)行價格已經(jīng)確定的條件下，按照承銷機構(gòu)向財政部繳款的先后順序獲得中標(biāo)權(quán)利，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止。,價格招標(biāo)。（短期國債，貼現(xiàn)） 價格招標(biāo)主要用于貼現(xiàn)國債的發(fā)行，按照投標(biāo)人所報買價自高向低的順序中標(biāo)，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止。 如果中標(biāo)規(guī)則為“荷蘭式”，那么中標(biāo)的承銷機構(gòu)都以相同價格（所有中標(biāo)價格中的最低價格）來認(rèn)購中標(biāo)的國債數(shù)額； 而如果中標(biāo)規(guī)則為“美國式”，那么承銷機構(gòu)分別以其各自出價來認(rèn)

4、購中標(biāo)數(shù)額。,舉例： 當(dāng)面值為100元、總額為200億元的貼現(xiàn)國債招標(biāo)發(fā)行時，若有A、B、C三個投標(biāo)人，他們的出價和申報額如表： A、 B、 C 投標(biāo)額 90億元、 60億元 50億元 投標(biāo)價 85元、 80元 75元 美式招標(biāo)中標(biāo)價 85元、 80元 75元 荷蘭式”中標(biāo)價 75元 75 元 75元,“荷蘭式”招標(biāo)的特點是“單一價格” “美國式”招標(biāo)的特點是“多種價格” 我國目前短期貼現(xiàn)國債主要運用“荷蘭式”價格招標(biāo)方式予以發(fā)行。,收益率招標(biāo)（ 中長期） 收益率招標(biāo)主要用于付息國債的發(fā)行 它同樣可分為“荷蘭式”招標(biāo)和“美國式”招標(biāo)兩種形式，原理與上述價格招標(biāo)相似。,招標(biāo)發(fā)行意義：,1、招標(biāo)發(fā)

5、行將市場競爭機制引入國債發(fā)行過程 2、能反映出承銷商對利率走勢的預(yù)期和社會資金的供求狀況 推動國債發(fā)行利率及整個利率體系的市場化進程 2、招標(biāo)發(fā)行還有利于縮短發(fā)行時間，促進國債一、二級市場之間的銜接 基于這些優(yōu)點，招標(biāo)發(fā)行已成為我國國債發(fā)行體制改革的主要方向。,二、 國債的償還 兩個問題： 償還方式、償還資金來源,（一）償還方式： 1、市場購銷法 2、抽簽償還法 3、號碼順序法 4、一次償還法 5、分次償還法（本息分離） 6、提前償還法,（二）償還資金來源 經(jīng)常性預(yù)算收入 預(yù)算盈余 借新還舊 償債基金 我國的償還安排： 利息償還預(yù)算內(nèi)支出 本金償還發(fā)行新債,第五節(jié) 公債市場 一、功能： 1、為

6、發(fā)行和流通提供一個有效渠道 2、引導(dǎo)資金流向、調(diào)節(jié)資金運行 3、作為貨幣政策與財政政策的對接點 4、提高和傳播經(jīng)濟信息,二、國債市場的構(gòu)成層次 一級市場 二級市場,三、一級市場的作用與發(fā)行機制 1、發(fā)行市場的作用 2、參與者：政府投資者中介機構(gòu)（承銷商） 3、發(fā)行模式：承購包銷公開招標(biāo)定向募集 憑證式國債 上市國債 特種國債 （記賬國債）,我國國債發(fā)行機制 1、承銷團制度 2、公開招標(biāo),承銷團制度 （三種類型） 憑證式承銷團 記賬式承銷團 承銷團特別成員 國債承銷團成員： 是指中國境內(nèi)具備一定資格條件并經(jīng)批準(zhǔn)從事國債承銷業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行、證券公司、保險公司和信托投資公司等金融機構(gòu),參考文獻：,國

7、債承銷團成員資格審批辦法 國債承銷團成員資格審批辦法經(jīng)財政部、中國人民銀行、中國證券監(jiān)督管理委員會審議通過，現(xiàn)予公布，自公布之日起施行。 部長 金人慶 行長 周小川 主席 尚福林 二六年七月四日,國債承銷團成員享有下列基本權(quán)利： （一）與財政部商定國債承銷主協(xié)議的條款內(nèi)容； （二）對國債發(fā)行方式和管理辦法提出意見和建議； （三）參加國債發(fā)行活動，向財政部直接承銷國債； （四）按照國債發(fā)行文件規(guī)定，獲取國債手續(xù)費收入； （五）通過規(guī)定渠道及時獲取國債發(fā)行信息； （六）參加國債改革試點工作； （七）優(yōu)先參加國債業(yè)務(wù)考察和培訓(xùn)。,國債承銷團成員應(yīng)當(dāng)履行下列基本義務(wù)： （一）連續(xù)參加國債發(fā)行活動，按時

8、足額向財政部繳納國債發(fā)行款； （二）做好國債宣傳和分銷工作，維護國債信譽； （三）定期報送國債發(fā)行和銷售情況； （四）做好國債兌付工作，保證投資者按時足額收到國債還本和付息資金； （五）遵守國家法律法規(guī)和行業(yè)自律規(guī)范，接受國債業(yè)務(wù)監(jiān)管部門的監(jiān)督檢查，及時報告本機構(gòu)出現(xiàn)的重大違法行為或者財務(wù)狀況惡化等情況。,見： 2009-2011年憑證式國債承銷團成員名單,2009-2011年國債承銷團成員名單 (部分),財政部： 每個季度公布承銷成員的履行義務(wù)情況。 對于違規(guī)者給予公布和警告。,中 華 人 民 共 和 國 財 政 部 財庫便函2009583號 關(guān)于公布記賬式國債承銷團2009年上半年、第二季

9、度國債承銷綜合排名和2009年第二季度投標(biāo)違規(guī)情況的通知,發(fā)行和償還公告,每一期國債的發(fā)行,財政部都會發(fā)布發(fā)行通知. 對發(fā)行條件等事宜作出公告說明。 見:下列,招標(biāo)情況：,到期兌付,或者付息,財政部同樣會發(fā)出公告. 例如:,例1: 財政部: 關(guān)于2005年記賬式（四期）等國債付息有關(guān)事宜的通知,結(jié)算參與人： 根據(jù)財政部關(guān)于2009年記賬式國債 特別國債和儲蓄國債（電子式）還本付息工作有關(guān)事宜的通知（財庫20096號），我公司將從2009年11月16日起代理兌付2005年記賬式（四期）國債等三只國債（以下簡稱本次付息國債）的利息，現(xiàn)將有關(guān)事項通知如下：,例2:,深交所關(guān)于2009年記賬式貼現(xiàn)（七

10、期）國債到期兌付有關(guān)事項的通知 各會員單位： 2009年記賬式貼現(xiàn)（七期）國債（以下簡稱“本期國債”）將于2009年11月23日到期。為做好本期國債的兌付工作，現(xiàn)將有關(guān)事項通知如下：,一、本期國債證券代碼為“108007”，證券簡稱為“貼債0907”，是2009年5月發(fā)行的182天期國債，以貼現(xiàn)形式發(fā)行，到期按面值兌付。本次到期兌付，每百元面值國債可獲得的本息為100元. 二、本所從11月13日起停辦本期國債的轉(zhuǎn)托管及調(diào)賬業(yè)務(wù)。,三、本期國債到期兌付債權(quán)登記日為11月18日，凡于當(dāng)日收市后持有本期國債的投資者，享有獲得本次兌付款項的權(quán)利。11月19日本期國債摘牌。 四、中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司在收到財政部撥付的本期國債兌付款項后，將其劃入各證券商的清算備付金賬戶，并由證券商將兌付資金及時劃入各投資者的資金賬戶。 深圳證券交易所 二九年十一月十二日,四、公債流通市場 1、國債二級市場的作用 2、國債二級市場的類型 交易所、柜臺交易、銀行間債券市場,（一）流通市場的交易類型（我國） 交易所、柜臺交易、銀行間債券市場 注意： 哪些國債品種可以在交易所掛牌交易， 哪些在銀行間債券市場交易， 哪些在柜臺交易， 是當(dāng)期國債發(fā)行時，就定好的條件。,資料：中國債券信息網(wǎng),（二）公債流通市場的交易方式 當(dāng)前中國債券市場的交易品種有：