1、第三章 金融市場,金融市場的概念、種類及其功能 貨幣市場 資本市場 金融衍生工具,本章資料數(shù)據(jù)來源,中國人民銀行網(wǎng)站 中國貨幣網(wǎng) 中國票據(jù)網(wǎng) 上海銀行間拆放利率/shibor/web/html/index.html 中國銀行間市場交易商協(xié)會 中國債券信息網(wǎng),第一節(jié) 金融市場概述,一、什么是金融市場 資金供求雙方借助金融工具進(jìn)行各種貨幣資金交易活動的市場。,廣義：泛指資金供求雙方運(yùn)用各種金融工具，通過各種形式進(jìn)行的以貨幣為對象的金融交易活動。 狹義：限定在以票據(jù)和有價(jià)證券為對象的金融活動。如票據(jù)市場、拆借市場、債券市場、股票市場、外匯市場等。,二、資金的融

2、通 盈余單位和赤字單位 直接融通和間接融通 資金流和實(shí)物流,直接金融,間接金融,盈余 單位,赤字 單位,四、功能,（一）調(diào)劑資金功能 （二）轉(zhuǎn)移分散風(fēng)險(xiǎn) （三）宏觀調(diào)控功能 （四）確定價(jià)格 （五）提供流動性,金融市場的功能,三、金融的基本特點(diǎn) 回收性 期限性 收益性 風(fēng)險(xiǎn)性,金融市場的構(gòu)成要素,市場主體： 交易主體：企業(yè)、銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)（信托投資公司、保險(xiǎn)公司）、政府、個(gè)人、中央銀行 中介服務(wù)機(jī)構(gòu)：證券公司（綜合類、經(jīng)紀(jì)類）、證券登記機(jī)構(gòu)、會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所 監(jiān)管機(jī)構(gòu)：中央銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會,金融市場的構(gòu)成要素,交易工具：直接融資工具、間接融資工具 交易對象：貨幣資金 交易價(jià)格：

3、在借貸市場上，交易價(jià)格表現(xiàn)為利率；在證券市場上，交易價(jià)格表現(xiàn)為證券價(jià)格；在外匯市場上，交易價(jià)格表現(xiàn)為匯率。 交易的組織系統(tǒng),四、金融市場的分類,按交易對象不同：分為借貸市場、票據(jù)市場、拆借市場、債券市場、股票市場、外匯市場、黃金市場等 按金融工具的期限分：貨幣市場與資本市場 按金融市場的職能分：發(fā)行（一級）市場與流通(二級)市場,按交割方式不同：現(xiàn)貨市場與期貨市場 按證券交易的組織場所：場內(nèi)市場與場外市場 按交易的地理范圍:國內(nèi)與國際金融市場 按金融工具性質(zhì)不同:原生性金融市場和衍生性金融市場,五、金融市場形成的基本條件 商品經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá) 完善和健全的金融機(jī)構(gòu)體系 金融交易的工具豐富 有健全的

4、金融立法 市場管理合理,我國金融市場的歷史,廣義上分散的金融市場，其存在極其久遠(yuǎn) 集中的金融市場，可從漢初長安“子錢家”的記載中窺見端倪 史記貨殖列傳：吳楚七國兵起時(shí)， 長安中列侯封君行從軍旅，赍貸子錢，子錢家以為侯邑國在關(guān)東 ， 關(guān)東成敗未決，莫肯與。 唐代長安的“西市”有多種金融機(jī)構(gòu)，頗具國際色彩。 南宋：臨安 明代：南京，北京 清代：錢莊，銀號，票號等金融機(jī)構(gòu)活躍于全國各商業(yè)城市。,近代：一戰(zhàn)后，金融中心在上海。伴隨資金借貸，債券、股票、黃金市場相繼形成。 1949年以后，首先停止了證券交易與黃金外匯的自由買賣。隨著社會主義計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的建立，集中于一家銀行的銀行信用代替了多種信用形式和多種

5、金融機(jī)構(gòu)的格局。金融市場的概念，不再被人提及。 20世紀(jì)70年代末，改革開放政策的逐步推行，金融市場不斷發(fā)展。,第二節(jié) 貨幣市場和資本市場,19962000年中國金融市場融資概況,一、貨幣市場及其工具,貨幣市場概念： 指以期限在一年以內(nèi)的金融工具為交易媒介，進(jìn)行短期資金融通的市場，又稱短期資金市場。 參與方： 資金供應(yīng)方：商業(yè)銀行、其它金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、個(gè) 人、中央銀行 資金需求方：政府、企業(yè)、商業(yè)銀行,工具： 國庫券、聯(lián)邦基金、回購協(xié)議、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、銀行承兌匯票、商業(yè)票據(jù)、歐洲美元等 子市場： 國庫券市場 同業(yè)拆借市場 票據(jù)市場（短期債券市場、票據(jù)貼現(xiàn)市場） 回購市場 大額可轉(zhuǎn)讓存單市

6、場,（一）、國庫券市場,國庫券（treasury bill）：指由政府發(fā)行的期限在1年以下的短期債券，它是貨幣市場上重要的信用工具。 國庫券特點(diǎn)：期限短、風(fēng)險(xiǎn)小、 流動性強(qiáng)、利息免稅 國庫券市場即國庫券發(fā)行與流通所形成的市場。,國庫券市場特點(diǎn),短期國庫券的發(fā)行采用“貼現(xiàn)”方式。 國庫券市場的流動性在貨幣市場中是最高的，幾乎所有的金融機(jī)構(gòu)都參與這個(gè)市場的交易。 短期國庫券市場是中央銀行實(shí)施貨幣政策的主要陣地。 到目前為止，我國典型的短期國庫券數(shù)量少，不能形成有規(guī)模的交易市場 。,（二）、同業(yè)拆借市場,同業(yè)拆借市場是指金融機(jī)構(gòu)之間為調(diào)劑短期資金余缺而相互融通的市場。 交易對象為各金融機(jī)構(gòu)的多余頭寸

7、，因資金不足而借入稱拆入，因資金盈余而貸出稱拆出。 同業(yè)拆借市場最早出現(xiàn)于美國。其形成的根本原因在于法定存款準(zhǔn)備金制度的實(shí)施。 同業(yè)拆借市場是貨幣市場的一個(gè)重要組成部分，它交易頻繁且量大，能準(zhǔn)確地反映資金供求的狀況，因而同業(yè)拆借利率也就成了貨幣市場乃至整個(gè)金融市場的指標(biāo)利率。,特點(diǎn)： 1、拆借主體：同業(yè)性（受嚴(yán)格限制） 2、拆借目的：調(diào)劑短期頭寸 3、拆借期限：短期性（隔夜，7天，14天，最 長不過一年） 4、拆借方式：無需擔(dān)保，信用風(fēng)險(xiǎn)較??； 5、拆借利率：是重要的基準(zhǔn)利率和市場利率。 6、交易量大；無特定的金融工具；通過電訊、同業(yè)間的清算體系進(jìn)行,區(qū)別于銀行間市場： 銀行間市場又可劃分為外

8、匯市場和本幣市場。本幣市場由拆借市場、債券市場、票據(jù)市場等組成。 即同業(yè)拆借市場僅僅是銀行間市場其中之一。,中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心 ,交易中心總部設(shè)在上海，備份中心建在北京，目前在廣州、深圳、天津、濟(jì)南、大連、南京、廈門、青島、武漢、重慶、成都、珠海、汕頭、福州、寧波、西安、沈陽、海口18個(gè)中心城市設(shè)有分中心。,中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心于1994年4月18日成立，是中國人民銀行總行直屬事業(yè)單位。 主要職能是：提供銀行間外匯交易、人民幣同業(yè)拆借、債券交易系統(tǒng)并組織市場交易；辦理外匯交易的資金清算、交割，提供人民幣同業(yè)拆借及債券交易的清算提示服務(wù)；提供網(wǎng)上票據(jù)報(bào)價(jià)

9、系統(tǒng)；提供外匯市場、債券市場和貨幣市場的信息服務(wù)；開展經(jīng)人民銀行批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。 作為中國銀行間外匯市場、貨幣市場、債券市場以及匯率和利率衍生品市場的具體組織者和運(yùn)行者，銀行間市場已經(jīng)成為我國金融市場中交易量最大的一個(gè)市場，2009年交易總量達(dá)138萬億人民幣。,交易中心發(fā)展概況,于1994年4月推出外匯交易系統(tǒng) 1996年1月啟用人民幣信用拆借系統(tǒng) 1997年6月開辦銀行間債券交易業(yè)務(wù) 1999年9月推出交易信息系統(tǒng) 2000年6月開通“中國貨幣”網(wǎng)站 2001年7月試辦本幣聲訊中介業(yè)務(wù) 2001年10月創(chuàng)辦中國貨幣市場雜志 2002年6月開辦外幣拆借中介業(yè)務(wù) 2003年6月開通“中國票據(jù)”

10、網(wǎng)，推出中國票據(jù)報(bào)價(jià)系統(tǒng) 2005年5月上線銀行間外幣買賣業(yè)務(wù) 2005年6月開通銀行間債券遠(yuǎn)期交易 2005年8月推出人民幣/外幣遠(yuǎn)期交易。,LIBOR,全球著名的LIBOR即是London Interbank Offered Rate的縮寫。現(xiàn)在LIBOR已經(jīng)作為國際金融市場中大多數(shù)浮動利率的基礎(chǔ)利率。 目前最大量使用的是3個(gè)月和6個(gè)月的LIBOR。我國對外籌資成本即是在LIBOR利率的基礎(chǔ)上加一定百分點(diǎn)。 從LIBOR變化出來的，還有新加坡同業(yè)拆放利率（SIBOR）、紐約同業(yè)拆放利率（NIBOR）、香港同業(yè)拆放利率（HIBOR）等等。,CHIBOR,即中國銀行間同業(yè)拆借利率（China

11、Interbank Offered Rate），1996年中央銀行推出，以各銀行同業(yè)拆借實(shí)際交易利率的加權(quán)平均值來確定。 CHIBOR是全國銀行間拆借中心每日營業(yè)終了發(fā)布的信用拆借各個(gè)交易品種的加權(quán)平均利率。它的生成機(jī)制如下：以每筆交易的成交量為權(quán)重，計(jì)算各交易品種的當(dāng)天成交加權(quán)平均利率和當(dāng)天的各交易品種的加權(quán)平均利率。CHIBOR目前由1天、7天、14天、21天、1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、4個(gè)月等8個(gè)品種的利率指標(biāo)組成。,SHIBOR,2007年1月4日，SHIBOR開始正式運(yùn)行。全稱是“上海銀行間同業(yè)拆借利率”（Shanghai Interbank Offered Rate，SHIBOR），

12、被稱為中國的LIBOR。是中國人民銀行希望培養(yǎng)的基準(zhǔn)利率體系。 Shibor是中國貨幣市場的基準(zhǔn)利率，是以16家報(bào)價(jià)行的報(bào)價(jià)為基礎(chǔ)，剔除一定比例的最高價(jià)和最低價(jià)夠的算術(shù)平均值。 Shibor是由信用等級較高的銀行組成報(bào)價(jià)團(tuán)自主報(bào)出的人民幣同業(yè)拆出利率計(jì)算確定的算術(shù)平均利率，是單利、無擔(dān)保、批發(fā)性利率。目前，對社會公布的Shibor品種包括隔夜、1周、2周、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月及1年。 Shibor報(bào)價(jià)銀行是公開市場一級交易商或外匯市場做市商，在中國貨幣市場上人民幣交易相對活躍、信息披露比較充分的銀行。每個(gè)交易日根據(jù)各報(bào)價(jià)行的報(bào)價(jià)，剔除最高、最低各2家報(bào)價(jià)，對其余報(bào)價(jià)進(jìn)行算術(shù)平均計(jì)算后

13、，得出每一期限品種的Shibor，并于11:30對外發(fā)布。,（三）、回購市場,回購協(xié)議：是指以出售政府證券或其他證券的方式暫時(shí)性地從顧客處獲得閑置資金，同時(shí)訂立協(xié)議在將來某一日再回購?fù)瑯拥淖C券償付顧客的一種交易形式。 回購協(xié)議的分類： 1、根據(jù)回購的方向 正回購：同一內(nèi)容的資產(chǎn)先賣出再買進(jìn)的合約。 逆回購：同一內(nèi)容的資產(chǎn)先買進(jìn)再賣出的合約。,2、根據(jù)回購標(biāo)的在期限內(nèi)是否轉(zhuǎn)移 質(zhì)押式回購：資金融入方（正回購方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購方）融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來某一日期由正回購方向逆回購方返還本金及按約定回購利率計(jì)算的利息，逆回購方同時(shí)解凍原出質(zhì)債券。債券質(zhì)押并不改變債券的所有權(quán)，

14、只是在首次交割日將質(zhì)押債券凍結(jié)，到期交割日由逆回購方發(fā)出解凍指令后解凍，債券質(zhì)押期間不能買賣，不能再用于質(zhì)押。 買斷式回購：債券持有人（正回購方）將債券賣給購買方（逆回購方）的同時(shí)，交易雙方約定在未來某一日期，正回購方再以約定價(jià)格從逆回購方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。買斷式回購的逆回購方在期初買入債券后享有再行回購或另行賣出債券的完整權(quán)利。,買斷式回購是全國銀行間債券市場第一個(gè)帶有做空性質(zhì)的交易品種，該品種的推出大大解放了質(zhì)押式回購債券被凍結(jié)的局面，有利于提高市場的流動性。 買斷式回購由于在回購期間債券的所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，在實(shí)現(xiàn)融資目標(biāo)的同時(shí)，也具備了一定的融券功能。 買斷式回購?fù)ㄟ^兩次買斷

15、操作賦予交易成員以做多、做空兼?zhèn)涞墓π?，為獲取雙重收益提供了可能，當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)也會隨之增大。,特征： 回購的期限短 回購的證券：流動性大、風(fēng)險(xiǎn)小的金融工具，如國庫券； 回購的實(shí)質(zhì)：是一種有抵押品的短期借貸 回購的目的：融資、貨幣政策手段。,銀行間市場七天回購移動平均利率：以銀行間市場7天回購利率（R007）為基礎(chǔ)計(jì)算的利率。R007是統(tǒng)計(jì)意義上的綜合品種，實(shí)際涵蓋了回購期限為2、3、4、5、6、7天的質(zhì)押式回購交易。計(jì)算過程包括異常數(shù)據(jù)處理、日加權(quán)數(shù)據(jù)生成和計(jì)算移動平均利率三個(gè)階段。 注：七天回購利率應(yīng)該叫“7天期國債回購利率”。融資方用手中的國債做抵押向資金出借方借款，期限是7天。 銀行間回購

16、定盤利率(FixingRepoRate)：以銀行間市場每天上午九時(shí)至十一時(shí)回購交易利率為基礎(chǔ)，同時(shí)借鑒國際經(jīng)驗(yàn)編制而成基準(zhǔn)性利率指標(biāo)，根據(jù)銀行間7天期回購協(xié)議計(jì)算得出。銀行間7天期回購協(xié)議通常是銀行間回購市場交投最為活躍的合約。銀行間回購定盤利率每天上午十一時(shí)起由全國銀行間同業(yè)拆借中心對外發(fā)布。,回購利率,利率表示,通過中國貨幣網(wǎng)等平臺發(fā)布的移動平均利率目前共有6種,算術(shù)加權(quán)平均的思路是每一個(gè)價(jià)格前面的權(quán)重是相同的，對每一個(gè)價(jià)格都“一視同仁”，每個(gè)價(jià)格蘊(yùn)涵的信息量完全一樣。算術(shù)加權(quán)平均具有簡單直觀、計(jì)算方便的優(yōu)點(diǎn)。 指數(shù)加權(quán)平均的基本思想是價(jià)格序列采用指數(shù)加權(quán)的形式，每個(gè)價(jià)格前的權(quán)重是不同的，

17、離現(xiàn)在越近的利率其權(quán)重越大，表示對其越重視，離現(xiàn)在越遠(yuǎn)的利率其權(quán)重越小，表示對其越不重視。指數(shù)加權(quán)平均強(qiáng)調(diào)了信息的不對稱性，從預(yù)測意義上來說，指數(shù)加權(quán)平均更符合金融時(shí)間序列的有關(guān)理論。,7天回購移動平均利率,銀行間回購定盤利率,以隔夜回購（R001）、七天回購（R007）、14天回購（R014）交易在每個(gè)交易日上午9:00-11:00之間（包括9:00和11:00）的全部成交利率為計(jì)算基礎(chǔ)。 分別對隔夜回購、七天回購、14天回購利率進(jìn)行緊排序，所謂緊排序是指回購利率數(shù)值相同的排序序號相同。記排序之后的最大序號為N，則N/2（取整）位置上的那個(gè)利率即為當(dāng)日的定盤利率，也就是該序列的中位數(shù)。 隔夜

18、回購定盤利率、七天回購定盤利率、14天回購定盤利率分別以FR001、FR007、FR014進(jìn)行標(biāo)識?；刭彾ūP利率的發(fā)布時(shí)間為每個(gè)交易日上午11:00起。,（四）、商業(yè)票據(jù)市場,主要由承兌和貼現(xiàn)市場構(gòu)成。 *承兌：承諾兌付的簡稱，指匯票到期前其付款人或指定銀行在票面上作出付款承諾并簽章的業(yè)務(wù)。 *貼現(xiàn)：票據(jù)到期前持有人為獲取現(xiàn)款向金融機(jī)構(gòu)貼付一定的利息而作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。,中國票據(jù)網(wǎng)上商業(yè)票據(jù)滾動報(bào)價(jià),短期融資券 短期融資券是指具有法人資格的非金融企業(yè)，依照規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。短期融資券是由企業(yè)發(fā)行的無擔(dān)保短期本票。 在中國，短期融資券是指企業(yè)依

19、照短期融資券管理辦法的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券，是企業(yè)籌措短期（1年以內(nèi)）資金的直接融資方式。,短期融資券市場,小結(jié)：,（五）、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場,是上世紀(jì)60年代商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新產(chǎn)品 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（CDs）的特點(diǎn)： 1、面額固定，且金額較大； 2、可自由轉(zhuǎn)讓，但不能要求銀行提前償付，逾期存款不付息； 3、期限短，一般為14天1年； 4、既有活期存款流動性強(qiáng)的特點(diǎn)，又有定期存款收益較高的特點(diǎn)。,二、資本市場及其工具,資本市場：是指融通中長期資金或買賣中長期有價(jià)證券的市場。 構(gòu)成：銀行中長期存貸市場、中長期債券市場、股票市場,資本市場參

20、與者 個(gè)人、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)（商行、投行、保險(xiǎn)、基金等）、政府,資本市場工具 抵押貸款 債券（公司債券、中期國庫券、地方政府債券） 股票,（一）債券市場,我國國債種類：憑證式國債,是指國家采取不印刷實(shí)物券，而用填制國庫券收款憑證的方式發(fā)行的國債。 它是以國債收款憑單的形式來作為債權(quán)證明，不可上市流通轉(zhuǎn)讓，從購買之日起計(jì)息。在持有期內(nèi)，持券人如遇特殊情況需要握取現(xiàn)金，可以到購買網(wǎng)點(diǎn)提前兌取。提前兌取時(shí)，除償還本金外，利息按實(shí)際持有天數(shù)及相應(yīng)的利率檔次計(jì)算，經(jīng)辦機(jī)構(gòu)按兌付本金的2收取手續(xù)費(fèi)。,我國國債種類：記賬式國債,記賬式國債又名無紙化國債，準(zhǔn)確定義是由財(cái)政部通過無紙化方式發(fā)行的、以電腦記賬方式記

21、錄債權(quán)，并可以上市交易的債券。 記賬式國債一般分為交易所市場發(fā)行、銀行間債券市場發(fā)行以及同時(shí)在銀行間債券市場和交易所市場發(fā)行（又稱為跨市場發(fā)行）三大情況。一般來說，交易所市場發(fā)行和跨市場發(fā)行的記賬式國債散戶投資者都可以購買，而銀行間債券市場發(fā)行的多是針對機(jī)構(gòu)投資者的，個(gè)人投資者并不是所有品種都可以購買的。,我國國債種類：電子式儲蓄國債,是指財(cái)政部在境內(nèi)發(fā)行，以電子方式記錄債權(quán)的不可流通人民幣債券。它只面向境內(nèi)中國公民，企事業(yè)單位、行政機(jī)關(guān)等機(jī)構(gòu)投資者不能購買。電子式儲蓄國債以100元為贖買單位，并按單期國債設(shè)個(gè)人國債賬戶最低、最高購買限制額，以區(qū)別于居民儲蓄。電子式儲蓄國債的利息免征所得稅。到

22、期后，承辦銀行自動將投資者應(yīng)收本金和利息轉(zhuǎn)入其資金賬戶。 2006年6月20日起，首批代銷試點(diǎn)電子式儲蓄國債的中國銀行、中國工商銀行、中國建設(shè)銀行等7家商業(yè)銀行先后開始接受開戶申請，百姓又多了一種國債投資新渠道。,定向債券：為籌集國家建設(shè)資金，加強(qiáng)社會保險(xiǎn)基金的投資管理，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，由財(cái)政部采取主要向養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、待業(yè)保險(xiǎn)基金（簡稱：“兩金”）及其它社會保險(xiǎn)基金定向募集的債券，稱為“特種定向債券”，簡稱“定向債券”。特別國債：經(jīng)第八屆全國人大常委會第次會議審議批準(zhǔn)，財(cái)政部于年月向四大國有獨(dú)資商業(yè)銀行發(fā)行了億元長期特別國債，所籌集的資金全部用于補(bǔ)充國有獨(dú)資商業(yè)銀行資本金。專項(xiàng)國債：經(jīng)九屆全國人

23、大常委會第四次會議審議通過，財(cái)政部于1998年9月面向中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行和中國建設(shè)銀行等4家國有商業(yè)銀行發(fā)行了1000億、年利率5.5%的10年期附息國債，專項(xiàng)用于國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展急需的基礎(chǔ)設(shè)施投入。,幾種特別類型國債,債券市場的分割,（1）一級市場的分割 滬深交易所市場：發(fā)行部分記賬式國債、企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換公司債； 銀行間債券市場：發(fā)行記賬式國債、政策性金融債券； 柜臺交易市場：發(fā)行憑證式國債、不上市的企業(yè)債券。 整體來說，一級發(fā)行市場以銀行間債券市場為主導(dǎo)。,債券市場的分割,（2）二級市場的分割 主要由銀行間債券市場和交易所債券市場組成，債券中的大部分是在銀行間債券市場

24、交易。 目前，銀行柜臺記賬式國債交易市場剛剛啟動，尚未完全建立起來，銀行柜臺市場主要進(jìn)行憑證式國債的兌付交易。而且，銀行間債券市場與交易所債券市場還處于嚴(yán)重分割狀態(tài)，同一種類的國債現(xiàn)券和國債回購在兩個(gè)市場上居然以不同的價(jià)格交易。 所以說，投資主體限制、信息不對稱和流動性等都是導(dǎo)致二級市場分割的重要因素。,銀行間債券市場的交易品種 政府債：國債、地方政府債 非金融企業(yè)債務(wù)融資融資工具：中期票據(jù)、短期融資券、中小非金融企業(yè)集合票據(jù)、企業(yè)債、公司債、可轉(zhuǎn)債 資產(chǎn)支持證券 央行票據(jù),兩種市場類型,指令驅(qū)動系統(tǒng)： 也稱為“訂單驅(qū)動市場”。在此市場中，證券交易價(jià)格是由市場上的買方訂單和賣方訂單共同驅(qū)動的。

25、如果采用經(jīng)紀(jì)商制度，投資者在競價(jià)市場中將自己的買賣指令報(bào)給自己的經(jīng)紀(jì)商，然后經(jīng)紀(jì)商持買賣訂單進(jìn)入市場，市場交易中心以買賣雙向價(jià)格為基準(zhǔn)進(jìn)行撮合。,兩種市場類型,報(bào)價(jià)驅(qū)動系統(tǒng)： 也稱“做市商市場”。在這一市場中，證券交易的買價(jià)和賣價(jià)都由做市商給出，做市商將根據(jù)市場的買賣力量和自身情況進(jìn)行證券的雙向報(bào)價(jià)。投資者之間并不直接成交，而是從做市商手中買進(jìn)證券或向做市商賣出證券。 做市商在其所報(bào)的價(jià)位上接受投資者的買賣要求，以其自有資金或證券與投資者交易。做市商的收入來源是買賣證券的差價(jià)。,這兩種交易機(jī)制也有著不同的特點(diǎn)。 指令驅(qū)動系統(tǒng)的特點(diǎn)有： 第一，證券交易價(jià)格由買方和賣方的力量贏接決定； 第二，投資

26、者買賣證券的對手是其他投資者。 報(bào)價(jià)驅(qū)動系統(tǒng)的特點(diǎn)有： 第一，證券成交價(jià)格的形成由做市商決定； 第二，投資者買賣證券都以做市商為對手，與其他投資者不發(fā)生直接關(guān)系。,二七年一月九日全國銀行間債券市場做市商管理規(guī)定,第二條 本規(guī)定所稱做市商是指經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)在銀行間市場開展做市業(yè)務(wù)，享有規(guī)定權(quán)利并承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。做市業(yè)務(wù)是指做市商在銀行間市場按照有關(guān)要求連續(xù)報(bào)出做市券種的現(xiàn)券買、賣雙邊價(jià)格，并按其報(bào)價(jià)與其他市場參與者達(dá)成交易的行為。 第三條在中華人民共和國境內(nèi)依法設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)申請成為做市商，應(yīng)當(dāng)具備以下條件：（一）注冊資本或凈資本不少于12億元人民幣；（二）市場表現(xiàn)活躍，提交申請時(shí)上

27、一年度的現(xiàn)券交易量排名前80位；.,第七條做市商應(yīng)當(dāng)履行以下義務(wù)：（一）每家做市商確定的做市券種總數(shù)應(yīng)當(dāng)不少于6種，且最終確定的做市券種應(yīng)當(dāng)包括政府債券、政府類開發(fā)金融機(jī)構(gòu)債券和非政府信用債券3種類型；（二）做市券種的期限應(yīng)當(dāng)至少包括0-1年、1-3年、3-5年、5-7年和7年以上等5個(gè)待償期類型中的4個(gè)；（三）做市商一旦確定做市券種后，當(dāng)日不能變更，且應(yīng)當(dāng)對所選定的做市券種進(jìn)行連續(xù)雙邊報(bào)價(jià)，雙邊報(bào)價(jià)空白時(shí)間不能超過30分鐘；（四）做市券種單筆最小報(bào)價(jià)數(shù)量為面值100萬元人民幣。因異常情況無法履行上述義務(wù)時(shí)，做市商應(yīng)當(dāng)及時(shí)向中國人民銀行書面報(bào)告并說明原因。,中期票據(jù)（MTNs）,債券名稱：中國

28、中化集團(tuán)公司2010年度第一期中期票據(jù)債券簡稱：10中化MTN1信用評級：AAA評級機(jī)構(gòu)：中誠信國際信用評級有限公司債券代碼：1082088發(fā)行總額(億元)：10債券期限：7年票面年利率(%)：4.6計(jì)息方式：附息式固定利率付息頻率：12月/次發(fā)行日：20100428起息日：20100429債權(quán)債務(wù)登記日：20100429交易流通起始日：20100430交易流通終止日：20170426兌付日：20170429,我國債券市場的金融工具期限結(jié)構(gòu),我國債券市場的交易品種,非金融企業(yè)債券品種,金融企業(yè)債券品種,（二）股票市場,股票市場,1、 股票市場專門從事股票交易，包括股票的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓。 2. 集中

29、、固定的股票交易場所，稱證券交易所。 證券交易所提供公開交易的場所，它本身并不參加交易；進(jìn)入證券交易所進(jìn)行交易的必須取得交易所會員的資格；買賣股票的一般顧客則需委托交易所的“會員”進(jìn)行。,3. 取得交易所會員資格的分兩類：一類只能接受顧客委托，從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；另一類除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，還可自營股票買賣。它們的名銜因國而異。一般以經(jīng)紀(jì)人和交易商加以區(qū)分。我國習(xí)稱券商。 4. 一般客戶如果有買賣上市證券的需要，首先需在經(jīng)紀(jì)人或交易商處開設(shè)賬戶，以取得委托買賣證券的權(quán)利。,主板市場： 也稱為一板市場，指傳統(tǒng)意義上的證券市場（通常指股票市場），是一個(gè)國家或地區(qū)證券發(fā)行、上市及交易的主要場所。主板市場先于創(chuàng)業(yè)板

30、市場產(chǎn)生，二者既相互區(qū)別又相互聯(lián)系，是多層次資本市場的重要組成部分。相對創(chuàng)業(yè)板市場而言，主板市場是資本市場中最重要的組成部分，很大程度上能夠反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，有“國民經(jīng)濟(jì)晴雨表”之稱。主板市場對發(fā)行人的營業(yè)期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求標(biāo)準(zhǔn)較高，上市企業(yè)多為大型成熟企業(yè)，具有較大的資本規(guī)模以及穩(wěn)定的盈利能力。 中國大陸的主板市場包括上交所和深交所兩個(gè)市場。,二板市場 也有的國家叫自動報(bào)價(jià)市場、自動柜臺交易市場、高科技板證券市場等，它是專門為 中小高新技術(shù)企業(yè)或快速成長的企業(yè)而設(shè)立的證券融資市場。上市標(biāo)準(zhǔn)較低，主要以高科技、高成長的中小企業(yè)為服務(wù)對象的證券市場。二板市場是相對主板

31、市場而言，主板市場主要是為大中型企業(yè)融資服務(wù)，而將來設(shè)立的二板市場主要是面向各新興的高科技、高成長的中小企業(yè)，為中小創(chuàng)新企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供融資場所。從而進(jìn)一步推動科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。,三板市場 三板市場的全稱是“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，于2001年7月16日正式開辦。目前在三板市場由指定券商代辦轉(zhuǎn)讓的股票有14只，其中包括水仙、粵金曼和中浩等退市股票。作為我國多層次證券市場體系的一部分，三板市場一方面為退市后的上市公司股份提供繼續(xù)流通的場所，另一方面也解決了原STAQ、NET系統(tǒng)歷史遺留的數(shù)家公司法人股流通問題。,第三節(jié) 一級市場和二級市場,一級市場:又稱發(fā)行市場初級市場,是指組織新證券發(fā)行的市場。

32、也稱資本發(fā)行市場。 為證券發(fā)行者募集資金 是二級市場的基礎(chǔ) 分為債券發(fā)行市場和股票發(fā)行市場。,一、一級市場運(yùn)行,債券時(shí)經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)行，用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券。由企業(yè)發(fā)行的債券稱為企業(yè)債或公司債。 債券的發(fā)行方式：公開發(fā)行、非公開發(fā)行 債券的種類 按是否有持有人名稱：記名、不記名 能否轉(zhuǎn)換為股票：可轉(zhuǎn)換債、不可轉(zhuǎn)換債 有無抵押擔(dān)保：抵押債券、信用債券 利率的決定方式：固定利率債、浮動利率債 能否上市：上市債、非上市債,1、債券發(fā)行市場,發(fā)行公司債的條件 股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣六千萬元； 累計(jì)債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的百分

33、之四十； 最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息； 籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策； 債券的利率不超過國務(wù)院限定的利率水平； 國務(wù)院規(guī)定的其他條件。,有下列情形之一的，不得再次公開發(fā)行公司債券 前一次公開發(fā)行的公司債券尚未募足； 對已公開發(fā)行的公司債券或者其他債務(wù)有違約或者延遲支付本息的事實(shí)，仍處于繼續(xù)狀態(tài)； 、 違反本法規(guī)定，改變公開發(fā)行公司債券所募資金的用途。,債券的發(fā)行價(jià)格：平價(jià)、溢價(jià)、折價(jià) 債券的信用等級：三等九級,附件 企業(yè)主體長期信用等級設(shè)置及其含義 根據(jù)中國人民銀行2006年3月29日發(fā)布的“銀發(fā)200695號”文中國人民銀行信用評級管理指導(dǎo)意見，以及2006年11月2

34、1日發(fā)布的信貸市場和銀行間債券市場信用評級規(guī)范等文件的有關(guān)規(guī)定，,（1）普通股與優(yōu)先股 （2）普通股股東的權(quán)利 經(jīng)營決策參與權(quán)、盈余分配權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán) （3）普通股的種類 （4）普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：穩(wěn)定性、風(fēng)險(xiǎn)小、增強(qiáng)舉債能力、抗通脹 缺點(diǎn)：成本高、分散控制權(quán),2、股票發(fā)行市場,（5）普通股發(fā)行的條件 根據(jù)中華人民共和國公司法、中華人民共和國證券法及股票發(fā)行與交易管理暫行條例的有關(guān)規(guī)定，股份有限公司申請股票上市必須符合下列條件： 發(fā)起人認(rèn)購股本數(shù)額不少于擬發(fā)行股本總額的35%。 發(fā)起人認(rèn)購的股本總額不少于人民幣3000萬元。 持有股票面值達(dá)人民幣1000元以上的股東人數(shù)不

35、少于1000人，向社會公開發(fā)行的股份不少于公司股份總數(shù)的25%；如果公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例不少于10%。 公司在最近3年內(nèi)無重大違法行為，財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告無虛假記載。 國家法律、法規(guī)規(guī)章及交易所規(guī)定的其他條件。,（6）股票發(fā)行的方式 公募(public placement):指發(fā)行人在市場上公開面向廣大投資者推銷證券。 公募發(fā)行時(shí)發(fā)行人必須遵守信息公開的原則。 私募(private placement):指發(fā)行人直接向特定的投資者銷售證券, 又稱定向募集發(fā)行。 私募不需要公開信息,無嚴(yán)格的發(fā)行資格規(guī)定,所發(fā)證券不能公開上市流通。 私募采用直接發(fā)行方式,手續(xù)簡單。

36、 （7）股票銷售的方式 自銷 承銷：包銷、代銷,二級市場:是買賣已流通的有價(jià)證券的市場，也稱流通市場。分為場內(nèi)交易和場外交易市場。 增加有價(jià)證券的流動性 二級市場不能為發(fā)行者籌集新的資金, 但有利于促進(jìn)有價(jià)證券的發(fā)行,二、二級市場運(yùn)行,初級市場與二級市場,1、初級市場是組織證券發(fā)行的市場；二級市場也稱次級市場，是已經(jīng)發(fā)行的證券進(jìn)行交易的市場。 2. 初級市場的首要功能是籌資：發(fā)行人在這個(gè)市場上發(fā)行證券、籌集資金。 二級市場的功能在于實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)的流動性。 3. 二級市場以初級市場的存在為前提，沒有證券發(fā)行，談不上證券的再買賣 假如沒有二級市場，新發(fā)行的證券就會由于缺乏流動性而難以推銷，從而導(dǎo)致

37、初級市場萎縮以致無法存在。,（1）場內(nèi)交易證券交易所交易 有固定的交易場所和嚴(yán)格的交易時(shí)間。 證券交易所提供公開交易的場所，它本身并不參加交易； 必須取得交易所的會員資格，才能進(jìn)場交易； 一般投資者需委托交易所的“會員”進(jìn)行交易 采取競價(jià)成交方式 交易的對象：具備上市條件的證券 交易量集中，具有較高的成交速度和成交率。 1990年11月和1991年7月，上海、深圳兩證券交易所成立標(biāo)志著中國的證券交易市場開始走上正規(guī)化的發(fā)展道路,證券交易類型,（2）場外交易,有一部分尚未在交易所登記上市的股票，在交易所外交易，形成場外交易市場。 股票交易可以通過交易商或經(jīng)紀(jì)人，也可以由客戶直接進(jìn)行； 價(jià)格一般由

38、雙方協(xié)商議定。 不必公開財(cái)務(wù)狀況 管制少、靈活方便,第三市場：交易所股票的場外交易市場。第三市場交易是既在交易所上市又在場外交易市場交易的股票。 第四市場：大機(jī)構(gòu)（和富裕個(gè)人）之間不通過經(jīng)紀(jì)人或交易商直接進(jìn)行交易的市場。 共同基金、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者喜歡從事這樣的交易。,第四節(jié) 金融衍生工具,一、金融衍生工具與原生工具 金融衍生工具:指從傳統(tǒng)金融工具中衍生而來的新型金融工具。其價(jià)值依賴于相關(guān)資產(chǎn)的市場價(jià)格波動 原生的金融工具一般指股票、債券、存單、貨幣等 金融衍生工具在形式上大都表現(xiàn)為一種合約。 金融衍生工具早就存在，但其迅速發(fā)展是自20世紀(jì)70年代以來。,衍生工具特征及其基本功能,兩大基本

39、特征： 1、依存于傳統(tǒng)的金融工具； 2、杠桿性的信用交易。 兩個(gè)基本功能： 1、避險(xiǎn)功能； 2、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,金融衍生工具迅速發(fā)展的原因 1、1970年代以來金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇，規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)成為金融交易的重要需求； 2、各國政府放松金融管制，金融業(yè)競爭加?。?3、期權(quán)定價(jià)公式的問世（由斯科爾斯和默頓于70年代初提出）。,二、主要交易類型,（一）遠(yuǎn)期合約(forwards) 1、定義： 金融遠(yuǎn)期合約（Forward Contracts）是指雙方約定在未來的某一時(shí)間，按確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。 一般地，買入標(biāo)的物的一方稱為多方（Long Position

40、），而在未來賣出標(biāo)的物的一方稱為空方（Short Position）。（多頭、空頭）,2、遠(yuǎn)期合約的主要特點(diǎn),遠(yuǎn)期合約是非標(biāo)準(zhǔn)化合約，靈活性較大。雙方可以就交割地點(diǎn)、交割時(shí)間、交割價(jià)格、合約規(guī)模、標(biāo)的物的品質(zhì)等細(xì)節(jié)進(jìn)行談判，以便盡量滿足雙方的需要。 沒有固定的、集中的交易場所，不利于信息交流和傳遞，不利于形成統(tǒng)一的市場價(jià)格，市場效率較低。 每份遠(yuǎn)期合約千差萬別，造成流通不便，因此遠(yuǎn)期合約的流動性較差。 履約沒有保證，違約風(fēng)險(xiǎn)較高。,遠(yuǎn)期（forwards）,3、遠(yuǎn)期合約的種類,遠(yuǎn)期利率協(xié)議 遠(yuǎn)期外匯合約 遠(yuǎn)期股票合約,遠(yuǎn)期利率協(xié)議案例,假定某公司3個(gè)月后須借入一筆期限為6個(gè)月，金額為100萬元

41、的資金，它擔(dān)心從現(xiàn)在到3個(gè)月后這段時(shí)間內(nèi)，市場利率會上升，成本增加，為防范利率風(fēng)險(xiǎn)，它可以以名義本金借款人的身份，與銀行簽訂一份39，名義本金為100萬，協(xié)議利率為10%的遠(yuǎn)期利率協(xié)議。 當(dāng)3個(gè)月后需實(shí)際借入資金，如市場利率由10%上升到12% 銀行支付：從起息日到到期日按名義本金與利差計(jì)算的利息差額現(xiàn)值 100（12%-10%）180/360/（1+12%180/360） 如市場利率由10%下降到8% 公司支付： 100（10%8%）180/360/（1+8%180/360）,日期：2004年11月10日 星期三 單位：人民幣/100外幣,（二）期貨合約（futures）,1、定義：是指協(xié)議

42、雙方同意在約定的將來按約定的條件（包括價(jià)格、數(shù)量、交割地點(diǎn)、交割方式）買入或賣出某種金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。,2、金融期貨交易具有如下顯著特征,合約規(guī)模、交割日期、交割地點(diǎn)等都是標(biāo)準(zhǔn)化的，即在合約上有明確的規(guī)定，無須雙方再商定 在交易所交易，交易雙方不直接接觸，而是各自跟交易所結(jié)算。 可在交割日之前采取對沖交易以結(jié)束其期貨頭寸（即平倉），而無須進(jìn)行最后的實(shí)物交割。 每天進(jìn)行結(jié)算，而不是到期一次性進(jìn)行，買賣雙方都必須在經(jīng)紀(jì)公司開立專門的保證金賬戶。,基本術(shù)語,保證金：是指期貨交易者按照規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)交納的資金，用于結(jié)算和保證履約。保證金分為結(jié)算準(zhǔn)備金和交易保證金。結(jié)算準(zhǔn)備金是尚未被合約占用的保證金，交易

43、保證金是已被持倉合約占用的保證金。 結(jié)算：是指根據(jù)期貨交易所公布的結(jié)算價(jià)格對交易雙方的交易盈虧狀況進(jìn)行的資金清算和劃轉(zhuǎn)。 交割：是指合約到期時(shí)，按照期貨交易所的規(guī)則和程序，交易雙方通過該合約所載標(biāo)的物所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，或者按照規(guī)定結(jié)算價(jià)格進(jìn)行現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算，了結(jié)到期未平倉合約的過程。,期貨交易所,定義：期貨交易所是專門進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約買賣的場所。 “期貨交易管理?xiàng)l例”：設(shè)立期貨交易所，由國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)（中國證監(jiān)會）審批。 我國現(xiàn)有期貨交易所4家： 大連商品交易所 鄭州商品交易所 上海期貨交易所 中國金融期貨交易所,3、期貨與遠(yuǎn)期的區(qū)別,（1）標(biāo)準(zhǔn)化程度不同 遠(yuǎn)期合約中的相關(guān)條件根據(jù)雙方的需

44、要而定因而具有靈活性，但合約的轉(zhuǎn)手和流通性較差； 期貨合約則是標(biāo)準(zhǔn)化的。便于合約訂立和轉(zhuǎn)讓，使期貨合約具有極強(qiáng)的流動性。 （2）交易場所不同 遠(yuǎn)期交易并沒有固定的場所，交易雙方各自尋找合適的對象，因而是一個(gè)無組織的、效率較低的、分散的市場。 期貨合約則在交易所內(nèi)交易，一般不允許場外交易。期貨市場是一個(gè)有組織的、有秩序的、統(tǒng)一的市場。,（3）違約風(fēng)險(xiǎn)不同 遠(yuǎn)期合約的履行僅以簽約雙方的信譽(yù)為擔(dān)保，因而違約風(fēng)險(xiǎn)很高。 期貨合約的履行則由交易所或清算公司提供擔(dān)保。期貨交易的違約風(fēng)險(xiǎn)幾乎為零。 （4）價(jià)格確定方式不同 遠(yuǎn)期合約的交割價(jià)格是由交易雙方直接談判并私下確定的。因此遠(yuǎn)期交易市場定價(jià)效率很低 期貨

45、交易的價(jià)格則是在交易所中由很多買者和賣者通過其經(jīng)紀(jì)人在場內(nèi)公開競價(jià)確定的，因此定價(jià)較為合理、統(tǒng)一，高效。,（5）履約方式不同絕大多數(shù)遠(yuǎn)期合約只能通過到期實(shí)物交割來履行絕大多數(shù)期貨合約都是通過平倉來了結(jié)的。 （6）合約雙方關(guān)系不同遠(yuǎn)期合約的違約風(fēng)險(xiǎn)主要取決于對方的信用度，簽約前必須充分了解對方的信譽(yù)和實(shí)力等方面。期貨合約雙方可以完全不了解，極大方便了期貨交易。 （7） 結(jié)算方式不同遠(yuǎn)期合約簽訂后，只有到期才進(jìn)行交割清算，其間均不進(jìn)行結(jié)算。期貨交易則是每天結(jié)算的。,遠(yuǎn)期與期貨比較,4、期貨合約的種類,按標(biāo)的物不同，金融期貨可分為利率期貨、股價(jià)指數(shù)期貨和外匯期貨。 利率期貨是指標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格依賴于利率

46、水平的期貨合約，如長期國債期貨、短期國債期貨和歐洲美元期貨。 股價(jià)指數(shù)期貨的標(biāo)的物是股價(jià)指數(shù)。 外匯期貨的標(biāo)的物是外匯，如美元、英鎊、日元、澳元、加元等。,期貨的品種合約,大連商品期貨交易所： 黃大豆 豆油 豆粕 玉米 棕櫚油 塑料 鄭州商品期貨交易所： 白糖 棉花 強(qiáng)麥 硬麥 菜籽油 PTA 上海期貨交易所： 銅 鋁 鋅 燃料油 橡膠 黃金 中國金融期貨交易所： 滬深300指數(shù)合約,期貨交易制度,保證金制度（5-15） T+0制度 雙向交易制度 符合上述三項(xiàng)交易制度的都可以看作是 期貨交易,標(biāo)準(zhǔn)化合約,特點(diǎn)：除價(jià)格外，其他規(guī)格全都確定,1 、由期貨交易所統(tǒng)一制訂的，規(guī)定在一定的時(shí)間、地點(diǎn)、交

47、割一定數(shù)量和質(zhì)量的實(shí)物商品或金融商品的“標(biāo)準(zhǔn)化合約” 2、標(biāo)準(zhǔn)化合約具有法律約束力,滬深300股指期貨合約,一個(gè)點(diǎn)代表多少價(jià)值,每變動一次是0.2的整數(shù)倍,如：10、11、12、3,早開盤： （1）有效地扮演價(jià)格發(fā)現(xiàn)的角色（2）降低現(xiàn)貨市場開盤時(shí)的波幅。 遲收盤： （1）降低現(xiàn)貨市場收盤時(shí)的波幅（2）利于套期保值者調(diào)整投資策略 。,避免股市月末效應(yīng)和期市到期效應(yīng)重疊，防止交割日價(jià)格異常波動。,價(jià) 格,價(jià)格行情信息包括:開盤價(jià)、收盤價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)、最新價(jià)、漲跌、最高買價(jià)、最低賣價(jià)、申買量、申賣量、結(jié)算價(jià)、成交量、持倉量及交易有關(guān)的信息。,5、期貨市場的功能,（1）、分散風(fēng)險(xiǎn) 套期保值 是通過

48、在期貨市場做一筆與現(xiàn)貨交易的品種、數(shù)量相同，但交易部位(或頭寸)相反的期貨合約(或遠(yuǎn)期合約)來抵消現(xiàn)貨市場交易可能出現(xiàn)的價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn). 套利 指同時(shí)買進(jìn)和賣出兩張不同種類的期貨合約，從兩合約價(jià)格間的變動關(guān)系中獲利。在進(jìn)行套利時(shí)，交易者注意的是合約之間的相互價(jià)格關(guān)系，而不是絕對價(jià)格水平。 包括：跨期套利、跨市套利、跨商品套利,套期保值者在現(xiàn)貨市場和期貨市場建立一種盈虧沖抵的機(jī)制，無論價(jià)格如何波動，都能取得在一個(gè)市場盈利和另一個(gè)市場虧損，兩者大致相當(dāng)，從而將價(jià)格變動的風(fēng)險(xiǎn)大部分轉(zhuǎn)移出去。,投機(jī)者通過保證金制度、雙向交易和對沖機(jī)制等交易制度，利用價(jià)格波動來獲利。 套利者利用不同市場之間的不合理的價(jià)格

49、差異來謀取低風(fēng)險(xiǎn)的利潤。,（2）、價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能,現(xiàn)貨市場 現(xiàn)貨市場的價(jià)格是買賣雙方私下達(dá)成的，因而是分散的，只反映某個(gè)時(shí)點(diǎn)的供求狀況，可預(yù)測能力差。,期貨市場 價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是指在期貨市場通過公開、公正、高效、競爭的期貨交易運(yùn)行機(jī)制，形成具有真實(shí)性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性價(jià)格的過程。,價(jià)格發(fā)現(xiàn)的原因,供求集中，市場流動性強(qiáng)。期貨交易參與者眾多，可以代表供求雙方的力量，有助于價(jià)格的形成。 信息質(zhì)量高。期貨交易的交易者大都熟悉某種商品行情，有豐富的經(jīng)營知識和廣泛的信息渠道及科學(xué)的預(yù)測方法，因而期貨價(jià)格反映了大多數(shù)人的預(yù)測，比較接近代表供求變動趨勢。 期貨交易的透明度高，競爭公開化、公平化。,滬深3

50、00股指期貨結(jié)算依據(jù)：,滬深300股指期貨以當(dāng)日結(jié)算價(jià)結(jié)算。結(jié)算價(jià)：期貨合約最后一小時(shí)所有成交價(jià)按照成交量的加權(quán)平均價(jià)。,開倉價(jià),結(jié)算價(jià),收盤價(jià),例如：今天，某個(gè)投資者賣出10手IF0712合約，成交價(jià)5100；收盤后，今天的結(jié)算價(jià)位5000，收盤價(jià)為5050，那這位投資者今天盈虧怎樣呢？（合約乘數(shù)是300元/點(diǎn)） 當(dāng)日盈虧 （賣出成交價(jià)當(dāng)日結(jié)算價(jià)）賣出數(shù)量合約乘數(shù) （51005000）10300 30000元,舉例（1）：空單盈虧計(jì)算,例如：假設(shè)今天，某個(gè)投資者買入10手IF0712合約，成交價(jià)5100；收盤后，今天的結(jié)算價(jià)位5000，收盤價(jià)為5050，那這位投資者今天盈虧怎樣呢？（合約乘數(shù)

51、是300元/點(diǎn)） 當(dāng)日盈虧 （當(dāng)日結(jié)算價(jià)買入成交價(jià)） 買入數(shù)量合約乘數(shù) （50005100）10300 30000元,舉例（2）：多單盈虧計(jì)算,最常見強(qiáng)行平倉的情形：,例子，20日，王某有100萬資金，以5000點(diǎn)買入4手IF712合約，還按15的保證金收取，那么一手合約為22.5萬元，那么4手就需要保證金90萬左右，可用資金10萬，買完后行情出現(xiàn)下跌，收市后收盤價(jià)4800點(diǎn)，結(jié)算價(jià)是4900點(diǎn)，那么他的可用資金情況如何？,因保證金不足被強(qiáng)行平倉,析：因?yàn)橄碌?00點(diǎn)，將虧損1003004120000這樣，可用資金就為負(fù)2萬。 若第二天（21日），開盤前仍未追加2萬保證金，而且價(jià)格繼續(xù)下跌，自己又未平倉，公司將執(zhí)行強(qiáng)行平倉1手。,（三）期權(quán)合約（options),1、定義 金融期權(quán)：是指賦予合約買方在規(guī)定的時(shí)間或期限內(nèi)按約定的價(jià)格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的合約。也可以根據(jù)需要放棄行使這一權(quán)利。 *期權(quán)費(fèi)：為了取得這一權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額