1、公司發(fā)展戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)發(fā)展策略第二階段報(bào)告,聲明,本報(bào)告所提出的分析和戰(zhàn)略是根據(jù)公司公司提供給埃森哲公司的數(shù)據(jù)資料分析而得。 這些數(shù)據(jù)在項(xiàng)目進(jìn)行期間經(jīng)多次更新，報(bào)告中的分析也是采用更新后的數(shù)據(jù)，最終更新時(shí)間和本文件顯示日期一致 公司公司，以及其他公司公司向其提供本資料的對(duì)象應(yīng)注意： 埃森哲公司認(rèn)定公司公司提供的數(shù)據(jù)如實(shí)反映了目前和未來(lái)的產(chǎn)量、儲(chǔ)量、銷售額、成本、固定資本支出等，埃森哲公司并未考核這些數(shù)據(jù)的正確性。 如果本報(bào)告中所采用的數(shù)據(jù)在未來(lái)發(fā)生變動(dòng)，或者出現(xiàn)更多的資料，公司公司須要核實(shí)這些數(shù)據(jù)的變動(dòng)是否會(huì)改變埃森哲公司在本報(bào)告中提出的結(jié)論和建議。如果數(shù)據(jù)的改動(dòng)幅度很大，公司公司和其他有關(guān)方面應(yīng)

2、重新評(píng)估本報(bào)告中的相關(guān)策略建議并作必要的調(diào)整。,Content,綜述 市場(chǎng)吸引力和公司的競(jìng)爭(zhēng)地位 公司的資產(chǎn)利用效率和現(xiàn)有財(cái)務(wù)業(yè)績(jī) 公司發(fā)展策略（初步） 氧化鋁 電解鋁 鋁加工 總結(jié) 策略實(shí)施的關(guān)鍵措施 附件,內(nèi)容,公司的最佳發(fā)展戰(zhàn)略是確立專業(yè)化資源性公司的發(fā)展方向，突出其在氧化鋁和電解鋁領(lǐng)域的核心業(yè)務(wù)能力。,市場(chǎng)吸引力,高,中,低,公司的競(jìng)爭(zhēng)能力定位,弱,中,強(qiáng),策略定位 綜述,電解鋁,注: 圓圈的大小表示市場(chǎng)的總需求價(jià)值（美元）,氧化鋁,板帶,型材、棒、 管及線,箔,模具鑄造 產(chǎn)品,公司的最佳戰(zhàn)略是定位于專業(yè)化的資源性公司,Content,第二階段的重點(diǎn),在第一階段對(duì)市場(chǎng)吸引力和公司的競(jìng)爭(zhēng)

3、地位進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，分析公司由于低投資成本而獲得的優(yōu)勢(shì)，并評(píng)測(cè)因此公司所獲得的財(cái)務(wù)績(jī)效表現(xiàn) 在建立的基準(zhǔn)模型，即假定公司未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展處于保守條件下，評(píng)測(cè)在各子公司盡職報(bào)告中闡述的策略所帶來(lái)的價(jià)值（凈現(xiàn)值）。并確定是否還存在其它的策略選擇以使現(xiàn)有的運(yùn)營(yíng)和新建設(shè)施創(chuàng)造更大的價(jià)值 如果保守模型中不包含一些對(duì)公司有利，且公司可以達(dá)到的機(jī)會(huì)，則確定這些策略是否不同或需要改變，例如由于電力體制改革而獲得較低的電價(jià)，拜爾選礦法的技術(shù)突破可以獲得廣泛推廣，及其它的可以達(dá)到的指標(biāo)性的成本降低 確定公司成功實(shí)施策略所需要的各種運(yùn)營(yíng)方式的改變，而對(duì)于組織設(shè)置，管理流程所需要的改變則包括在另外的報(bào)告中。,在第二階段

4、的工作中，我們主要著眼于確定公司應(yīng)該采取的策略方案，以及支持策略實(shí)施的措施。,Content,摘要,中國(guó)的氧化鋁和電解鋁市場(chǎng)前景喜人，公司在這個(gè)市場(chǎng)上具有相對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。然而它在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的成本優(yōu)勢(shì)不會(huì)有助于它尋求向國(guó)際市場(chǎng)的擴(kuò)張。鋁加工行業(yè)前景不如氧化鋁和電解鋁，公司也不具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 不論采用何種經(jīng)營(yíng)策略，現(xiàn)有生產(chǎn)成本的降低都是最重要的。根據(jù)我們的分析，除了降低成本以外，公司的發(fā)展策略將是： (1) 對(duì)氧化鋁業(yè)務(wù)采取積極的增長(zhǎng)策略，集中注意力于擴(kuò)大產(chǎn)能，控制資 源，降低成本和提高質(zhì)量 (2)力爭(zhēng)從政府那里得到優(yōu)惠的電力價(jià)格 (3) 在得到具有競(jìng)爭(zhēng)性的條件的時(shí)候發(fā)展電解鋁 (4) 注視鋁加工業(yè)的

5、發(fā)展趨勢(shì)，在條件具備的時(shí)候伺機(jī)進(jìn)入高附加值的板塊 為了實(shí)施這些發(fā)展策略，我們提出了一系列事關(guān)策略的關(guān)鍵性舉措和粗線條的實(shí)施方案，包括投資計(jì)劃，降低成本計(jì)劃，以及支持實(shí)現(xiàn)這些策略的基礎(chǔ)設(shè)施方面的舉措,Content,綜述 市場(chǎng)吸引力和公司的競(jìng)爭(zhēng)地位 公司的資產(chǎn)利用效率和現(xiàn)有財(cái)務(wù)業(yè)績(jī) 公司發(fā)展策略（初步） 氧化鋁 電解鋁 鋁加工 總結(jié) 策略實(shí)施的關(guān)鍵措施 附件,內(nèi)容,公司在以下三個(gè)方面具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。,接近或低于世界水平的占用資本 如果公司與西方競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手具有同樣的息稅前利潤(rùn)水平，由于其接近或較低的占用資本，公司將具有相近或較高的占用資本回報(bào)率 低的折舊 與西方競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，如果雙方具有同樣的噸現(xiàn)金經(jīng)

6、營(yíng)成本，公司將因其較低的折舊而使噸息稅前利潤(rùn)提高 在同樣的經(jīng)營(yíng)成本下，公司將比世界其它電解鋁廠以較小投入獲得相同新建生產(chǎn)能力擴(kuò)張。,注: 1. 固定資產(chǎn)包括土地, 廠房, 機(jī)器設(shè)備及其它資本投資凈值 2. 流動(dòng)資本=庫(kù)存+應(yīng)收帳款-應(yīng)付帳款,目前, 公司的每噸氧化鋁經(jīng)營(yíng)資本指標(biāo)略高于世界平均 水平，但有兩家廠低于世界平均水平。,美元/噸AL2O3,流動(dòng)資本,固定資產(chǎn),占用經(jīng)營(yíng)資本,241,500,491,557,343,450,503,637,683,751,資料來(lái)源：Alcoa及Alcan年報(bào)；公司財(cái)務(wù)部,在電解鋁板塊，主要的資源優(yōu)勢(shì)在于較低的占用經(jīng)營(yíng)資本，包括固定資產(chǎn)以及流動(dòng)資本。,數(shù)據(jù)來(lái)

7、源: 1.James F. King, 1999; 2.公司公司財(cái)務(wù)部，1999; 3. 埃森哲分析,注: 1. 固定資產(chǎn)包括廠房、設(shè)備以及其它資本投資凈值等; 2. 流動(dòng)資本 =存貨 + 應(yīng)收帳款 應(yīng)付帳款,流動(dòng)資本,固定資產(chǎn),世界平均,1053,1319,854,1165,占用經(jīng)營(yíng)資本,1039,837,1187,1512,696,美元/噸AL,2001,世界平均,即使考慮到可能增加的環(huán)保投入，這種優(yōu)勢(shì)仍將繼續(xù)保持。,環(huán)保投入,數(shù)據(jù)來(lái)源: 1.埃森哲分析; 2.James F. King, 1999; 3. 公司盡職調(diào)查報(bào)告,注: 1. 假定長(zhǎng)城和山東有相同的資本資出，貴州、平果和青海有相

8、同的資本資出；2. 以下為1999年數(shù)據(jù)：世界平均、 美國(guó)Aloca平均、加拿大Alcan平均,流動(dòng)資本,固定資產(chǎn),1053,1319,854,1165,1052,1036,1015,1007,1006,預(yù)測(cè),環(huán)保投入,2005,2004,2003,2002,1999,美元/噸AL,公司的每噸氧化鋁只需多賺9.9美元就可以達(dá)到與世界平均水平相同的占用經(jīng)營(yíng)資本回報(bào)率(ROCE)。有兩個(gè)廠好于世界平均水平。,經(jīng)營(yíng)資本/每噸氧化鋁*,平果,637,95.6,貴州,450,67.5,長(zhǎng)城,343,51.5,中州,751,112.7,山東,503,75.5,683,102.5,557,83.6,491,

9、73.7,世界最佳,241,36.1,山西,中鋁平均,世界平均,與世界平均水平之差別,21.9,-6.2,-22.2,39,1.8,28.8,9.9,0,-37.6,與世界最佳水平之差別,59.5,31.4,15.4,76.6,39.4,66.4,47.5,37.6,0,注: 經(jīng)營(yíng)資本數(shù)據(jù)基于1999年中鋁財(cái)務(wù)報(bào)告及埃森哲分析結(jié)果.,占用資本回報(bào)率為15%的息稅前利潤(rùn),在電解鋁板塊，平均而言，世界其它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手需要在每噸電解鋁多賺40美元的息稅前利潤(rùn)才能帶來(lái)與公司同樣的占用資本回報(bào)率。,經(jīng)營(yíng)資本/噸,占用資本回報(bào)率為15%的息稅前利潤(rùn),青海,696,104,平果,1512,227,貴州,118

10、7,178,長(zhǎng)城,837,126,山東,1039,156,1053,158,1319,198,美國(guó) Alcoa 平均,854,128,公司平均,世界平均,與世界平均的差值,-93,29,-20,-72,-42,-40,0,-70,與美國(guó)Alcoa平均的差值,-24,99,50,-3,28,30,70,0,數(shù)據(jù)來(lái)源: 1.James F. King, 1999; 2.公司公司財(cái)務(wù)部, 1999; 3. 埃森哲分析,與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比, 公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一在于其較低的折舊水平(氧化鋁)。,折舊*,美元/噸AL2O3,* 注：為便于比較對(duì)公司的折舊進(jìn)行了調(diào)整。調(diào)整后公司六家氧化鋁廠采用相同的折舊方法

11、,資料來(lái)源：Alcoa及Alcan年報(bào)；公司財(cái)務(wù)部,公司較低的折舊水平(電解鋁)*。,美元/噸,公司折舊,折舊,世界平均折舊,* 注: 公司1999財(cái)務(wù)報(bào)表折舊數(shù)字為107, 此處折舊是為作比較而進(jìn)行調(diào)整后的數(shù)據(jù)，調(diào)整時(shí)公司五家電解鋁廠采用同樣的折舊方法,數(shù)據(jù)來(lái)源: 1.James F. King, 1999; 2.公司公司財(cái)務(wù)部, 1999; 3. 埃森哲分析,低的折舊,因此，與世界平均水平相比，在現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)成本相同的情況下，公司將由于提取較低的折舊而使息稅前利潤(rùn)增高。,銷售收入,單位: 美元/噸,現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)成本,折舊,息稅前利潤(rùn),現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)成本,折舊,息稅前利潤(rùn),公司平均,世界平均,注: 假定公

12、司和世界其它電解鋁廠噸售價(jià)及現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)成本相同,增加的息稅前利潤(rùn),較低的折舊使息稅前利潤(rùn)增加,示意,在同樣的經(jīng)營(yíng)成本下，公司將比世界其它電解鋁廠以較小投入獲得相同新建生產(chǎn)能力擴(kuò)張。,美元/噸,世界平均投資,2350 美元/噸,新建生產(chǎn)能力投資,數(shù)據(jù)來(lái)源: 1.JP Morgan Securities, 2000年12月; 2.公司“十五”投資計(jì)劃,以上的這些優(yōu)勢(shì)以及在國(guó)內(nèi)鋁業(yè)市場(chǎng)中的地位均體現(xiàn)出公司較為樂(lè)觀的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。,除中州廠外, 所有其它廠的現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)(EBITDA)在2000年均有大幅增長(zhǎng) 除中州外, 公司各氧化鋁廠之息稅前利潤(rùn)(EBIT)在2000年也是增長(zhǎng)迅猛 在2000年,中鋁氧化

13、鋁廠之占用資本回報(bào)率(ROCE)高于國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。這一結(jié)果在較大程度上來(lái)自當(dāng)年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上氧化鋁價(jià)格大幅上揚(yáng),氧化鋁,電解鋁,從現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)(EBITDA)水平來(lái)看，公司1999年的電解鋁業(yè)務(wù)是盈利的，這主要是由于青海、平果和貴州的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。不過(guò)，長(zhǎng)城和山東的電解鋁業(yè)務(wù)處于虧損，并因此使公司電解鋁板塊整體盈利水平下降。 考慮息稅前利潤(rùn)(EBIT)，公司整體而言1999年現(xiàn)金收入大于現(xiàn)金支出，這主要是青海、平果和貴州的現(xiàn)金利潤(rùn)貢獻(xiàn)。不過(guò)，長(zhǎng)城和山東的電解鋁業(yè)務(wù)仍不容樂(lè)觀，他們的現(xiàn)金利潤(rùn)為負(fù) 比較占用資本回報(bào)率(ROCE)，公司比較世界平均水平獲得較高的占用資本回報(bào)率。由于山東和長(zhǎng)城的虧損，使公司回

14、報(bào)率有所降低。2000年經(jīng)營(yíng)成本的上升，使得公司電解鋁廠的息稅前利潤(rùn)較上年下降，導(dǎo)致公司2000年占用資本回報(bào)率下降至11%,*注: 1. 占用資本回報(bào)率 = 息稅前利潤(rùn) / 占用經(jīng)營(yíng)資本; 2. 占用經(jīng)營(yíng)資本 = 固定資產(chǎn) + 存貨 + 應(yīng)收帳款 應(yīng)付帳款,除中州之外, 中鋁其余各廠現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)在2000年均有大幅增長(zhǎng)。,現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) (EBITDA),美元/噸AL2O3,在電解鋁板塊，考慮到息稅前利潤(rùn)，盡管長(zhǎng)城和山東處于現(xiàn)金支出大于收入的狀況，由于青海、平果和貴州的貢獻(xiàn)，公司電解鋁總體現(xiàn)金收入在1999年大于支出。,美元/噸AL,長(zhǎng)城,山東,青海,平果,貴州,公司平均,數(shù)據(jù)來(lái)源: 1.公司

15、公司財(cái)務(wù)部; 2. 埃森哲分析,注: 1. 由于公司電解鋁廠2000年經(jīng)營(yíng)成本大幅上升，導(dǎo)致2000年息稅前利潤(rùn)大幅下降。由于公司2000年成本的巨大波動(dòng)，我們采用1999年數(shù)據(jù)作分析和比較; 2. 氧化鋁和電解鋁價(jià)格均調(diào)整為市場(chǎng)價(jià)格,現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) (EBITDA),EBITDA/Capital Employed,38%22% 26% -5% -21% 24%,在氧化鋁板塊，除中州廠外, 中鋁上市公司下屬其余各廠之息稅前利潤(rùn)在2000年也是增長(zhǎng)迅猛。,近三年息稅前利潤(rùn) (EBIT),1998,1999,2000,美元/噸AL2O3,美元/噸AL,長(zhǎng)城,山東,青海,平果,貴州,公司平均,電解鋁板

16、塊，盡管由于長(zhǎng)城和山東鋁廠虧損而抵銷了公司部分現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，但由于青海、平果和貴州的利潤(rùn)貢獻(xiàn)，公司的電解鋁業(yè)務(wù)在1999年盈利性很好。,數(shù)據(jù)來(lái)源: 1.公司公司財(cái)務(wù)部; 2. 埃森哲分析,注: 1. 由于公司電解鋁廠2000年經(jīng)營(yíng)成本大幅上升，導(dǎo)致2000年現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)大幅下降。由于公司2000年成本的巨大 波動(dòng)，我們采用1999年數(shù)據(jù)作分析和比較; 2. 氧化鋁和電解鋁價(jià)格均調(diào)整為市場(chǎng)價(jià)格,近三年息稅前利潤(rùn) (EBIT),中鋁上市公司氧化鋁廠之占用資本回報(bào)率高于世界平均水平。,占用資本回報(bào)率 (ROCE),美元/噸AL2O3,在計(jì)算公司的占用資本回報(bào)率時(shí),我們所選用的是：存貨+應(yīng)收帳款-應(yīng)付

17、帳款+固定資產(chǎn)凈值，以便于同世界水平相比較。這種計(jì)算沒(méi)有包括公司各氧化鋁廠所占用的其他資本，如：其他應(yīng)收/應(yīng)付款、應(yīng)收/應(yīng)付票據(jù)等。如果將這些項(xiàng)目占用的資本考慮進(jìn)去，那么占用資本回報(bào)率會(huì)有較大的降低,評(píng)述,電解鋁板塊，比較占用資本回報(bào)率，山東和長(zhǎng)城處于不利地位。總體而言，由于青海、平果和貴州的貢獻(xiàn)，公司在1999年還是取得了令人滿意的占用資本回報(bào)率。,占用資本回報(bào)率 (ROCE),長(zhǎng)城,山東,青海,平果,貴州,公司平均,數(shù)據(jù)來(lái)源: 1.公司公司財(cái)務(wù)部; 2. 埃森哲分析,注: 1. 由于公司電解鋁廠2000年經(jīng)營(yíng)成本大幅上升，導(dǎo)致2000年息稅前利潤(rùn)大幅下降。由于公司2000年成本的巨大波動(dòng)，

18、我們采用1999年數(shù)據(jù)作分析和比較; 2. 氧化鋁和電解鋁價(jià)格均調(diào)整為市場(chǎng)價(jià)格,美元/噸AL,同時(shí)，與世界平均水平相比，公司電解鋁擁有較高的占用資本回報(bào)率，但仍然低于世界先進(jìn)的電解鋁廠加拿大Alcan。,占用資本回報(bào)率 (ROCE),加拿大 Alcan 平均,公司平均,世界平均,世界平均,公司平均,5%,3.2%,加拿大 Alcan 平均,數(shù)據(jù)來(lái)源: 1.公司公司財(cái)務(wù)部; 2. 埃森哲分析; 3. James F. King, 1999,注: 1. 由于公司電解鋁廠2000年經(jīng)營(yíng)成本大幅上升，導(dǎo)致2000年息稅前利潤(rùn)大幅下降。由于公司2000年成本的巨大波動(dòng)，我們采用1999年數(shù)據(jù)作分析和比較

19、; 2. 氧化鋁和電解鋁價(jià)格均調(diào)整為市場(chǎng)價(jià)格,美元/噸AL,Content,綜述 市場(chǎng)吸引力和公司的競(jìng)爭(zhēng)地位 公司發(fā)展策略（初步） 氧化鋁 電解鋁 鋁加工 總結(jié) 策略實(shí)施的關(guān)鍵措施 附件,內(nèi)容,世界優(yōu)秀鋁業(yè)公司都通過(guò)優(yōu)化影響價(jià)值的因素以使資本投資的經(jīng)濟(jì)回報(bào)最大化。,價(jià)值樹(shù),占用資本回報(bào)率,息稅前利潤(rùn),占用經(jīng)營(yíng)資本,資產(chǎn)和設(shè)施,運(yùn)營(yíng)成本,收入,股東權(quán)益,+,-,(息稅前利潤(rùn)/占用經(jīng)營(yíng)資本),為了保證投資的經(jīng)濟(jì)性，我們對(duì)于公司的氧化鋁和電解鋁板塊分別進(jìn)行了如下評(píng)估：,各氧化鋁和電解鋁廠在不作任何擴(kuò)產(chǎn)、技改、節(jié)能降耗項(xiàng)目而僅維持現(xiàn)有產(chǎn)量和成本水平的情況下所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量現(xiàn)值以及未來(lái)若干年的EVA、R

20、OCE等指標(biāo) 公司“十五”計(jì)劃中的各項(xiàng)投資投資項(xiàng)目對(duì)相關(guān)各廠以及公司整體的股東價(jià)值的作用（增加還是減少公司價(jià)值） 埃森哲項(xiàng)目組通過(guò)策略層面的分析提出的一些具體投資方案對(duì)相關(guān)各廠以及公司整體的股東價(jià)值的作用 另外，該財(cái)務(wù)模型還用于分析各種可能的有利因素（如材料價(jià)格下降等）對(duì)公司價(jià)值的作用，以及如果這樣的有利因素成為現(xiàn)實(shí)，公司是否需要調(diào)整埃森哲項(xiàng)目組提出的以上投資方案以及指導(dǎo)這些投資方案的發(fā)展策略,財(cái)務(wù)分析模型主要用于分析投資項(xiàng)目的回報(bào)前景以及可能的有利因素（如成本降低）對(duì)公司價(jià)值的影響。分析過(guò)程中作了如下假設(shè)：,一般假設(shè) 在評(píng)估公司“十五”計(jì)劃中的投資項(xiàng)目以及一些我們建議的投資方案時(shí)，假設(shè)有充足

21、的資金來(lái)實(shí)施這些計(jì)劃 對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)到2020年，假設(shè)2020年以后的現(xiàn)金流量與2020年相同 對(duì)市場(chǎng)條件的假設(shè) 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的電解鋁價(jià)格（2001-2005）采用項(xiàng)目前期報(bào)告中的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，假設(shè)2005年后的價(jià)格等于2005年的價(jià)格 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的氧化鋁價(jià)格（2001-2005）采用項(xiàng)目前期報(bào)告中的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，假設(shè)2005年后的價(jià)格等于2005年的價(jià)格；內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)采用市場(chǎng)價(jià)格 除非個(gè)別項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告中另有說(shuō)明，假設(shè)各電解鋁廠的電價(jià)從2000年后保持不變 假設(shè)市場(chǎng)需求足夠旺盛，公司的氧化鋁和電解鋁產(chǎn)品產(chǎn)量等于銷售量 對(duì)公司的假設(shè) 資本加權(quán)平均成本（WACC）假定為12.2% 在基準(zhǔn)模型（假設(shè)不做任何投

22、資項(xiàng)目）中，未來(lái)各廠經(jīng)營(yíng)成本由過(guò)去三年（1998-2000）的平均經(jīng)營(yíng)成本水平?jīng)Q定 在評(píng)估公司“十五”計(jì)劃中的投資項(xiàng)目時(shí)，除個(gè)別明顯不合理處以外，假設(shè)公司提供的這些項(xiàng)目概要評(píng)價(jià)文檔中的投資額、成本水平、項(xiàng)目投資期、達(dá)產(chǎn)期等可以直接輸入到財(cái)務(wù)模型中,財(cái)務(wù)模型中使用的一些基本假設(shè),Content,對(duì)于氧化鋁和電解鋁在中國(guó)的市場(chǎng)，我們建立了基準(zhǔn)模型，以評(píng)測(cè)公司的現(xiàn)有和潛在增加的/其它的策略 通過(guò)我們的分析，除了成本的降低，我們認(rèn)為公司的優(yōu)先策略發(fā)展重點(diǎn)為： 選擇性地?cái)U(kuò)張具有低成本的氧化鋁廠的產(chǎn)能，以爭(zhēng)取目前占30%的進(jìn)口氧化鋁的市場(chǎng)份額 -需要對(duì)現(xiàn)有子公司的投資和擴(kuò)張計(jì)劃進(jìn)行調(diào)整 積極地爭(zhēng)取政府在電

23、力領(lǐng)域改革的決心，以允許公司與獨(dú)立的發(fā)電廠簽訂長(zhǎng)期合同，以獲得具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的電力供應(yīng)價(jià)格。有選擇地在可以獲得國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)成本的條件下考慮產(chǎn)能的擴(kuò)張和新增 - 同樣，需要對(duì)現(xiàn)有子公司的投資和擴(kuò)張計(jì)劃進(jìn)行調(diào)整 高度謹(jǐn)慎在鋁加工領(lǐng)域的投資，對(duì)最終會(huì)發(fā)展為具有吸引力的市場(chǎng)，密切注意，等待其進(jìn)一步發(fā)展 付出更大的努力和資源于改善環(huán)保效果，因而彌補(bǔ)公司和西方的運(yùn)作差距。如果西方資源公司有意投資，這是其重點(diǎn)關(guān)心的內(nèi)容之一,根據(jù)我們的分析:,Content,綜述 市場(chǎng)吸引力和公司的競(jìng)爭(zhēng)地位 公司發(fā)展策略（初步） 氧化鋁 電解鋁 鋁加工 總結(jié) 策略實(shí)施的關(guān)鍵措施 附件,內(nèi)容,為了滿足強(qiáng)勁的市場(chǎng)增長(zhǎng)需求和利用其自身

24、的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司應(yīng)該確立積極的增長(zhǎng)戰(zhàn)略，大力發(fā)展氧化鋁。,預(yù)計(jì)在未來(lái)五年內(nèi)中國(guó)的氧化鋁市場(chǎng)將以6.3%的年平均速度增長(zhǎng)，增長(zhǎng)速度將超過(guò)國(guó)際市場(chǎng)同期水平。對(duì)氧化鋁的需求將持續(xù)強(qiáng)勁 從1983年以來(lái)，國(guó)內(nèi)氧化鋁即供不應(yīng)求。這種局面在未來(lái)相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)還將繼續(xù)。即使增加產(chǎn)能也未必能彌合供需缺口 作為國(guó)內(nèi)唯一生產(chǎn)氧化鋁的企業(yè)，公司具有獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)地位 新建氧化鋁廠需要大規(guī)模，高投入，以及可靠的鋁土礦資源。這些條件形成了高的進(jìn)入門(mén)檻，新的國(guó)內(nèi)廠家進(jìn)入這一行業(yè)的可能性微乎其微 公司主要的競(jìng)爭(zhēng)威脅來(lái)自進(jìn)口氧化鋁。盡管公司氧化鋁的經(jīng)營(yíng)成本略高于海外同業(yè)，但它靠近中國(guó)市場(chǎng)則使它有能力與進(jìn)口產(chǎn)品一爭(zhēng)高下 公司應(yīng)該防

25、患于未然，采取積極主動(dòng)的措施鞏固自己的競(jìng)爭(zhēng)地位。根據(jù)有利的市場(chǎng)狀況和自身的優(yōu)勢(shì)，公司應(yīng)該加大投入，擴(kuò)展氧化鋁業(yè)務(wù),為什么要確立氧化鋁增長(zhǎng)戰(zhàn)略?,氧化鋁增長(zhǎng)戰(zhàn)略要求公司從四個(gè)方面采取行動(dòng)：擴(kuò)大產(chǎn)能，保障資源，降低成本，以及提高產(chǎn)品質(zhì)量。,增長(zhǎng)戰(zhàn)略的有機(jī)組成部分,增長(zhǎng)戰(zhàn)略首先要求公司擴(kuò)大產(chǎn)能 市場(chǎng)吸引力和公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)要求積極的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃 如果公司不大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，勢(shì)必給進(jìn)口產(chǎn)品以可乘之機(jī) 擴(kuò)產(chǎn)應(yīng)該優(yōu)先考慮那些資源有保障，經(jīng)營(yíng)成本低，以及產(chǎn)品質(zhì)量好的廠,成功的增長(zhǎng)有賴于低的經(jīng)營(yíng)成本來(lái)保證現(xiàn)金流 降低成本是公司鞏固競(jìng)爭(zhēng)地位，與進(jìn)口氧化鋁抗衡的最重要手段,增長(zhǎng)并不單純意味著量的擴(kuò)張，而且也包括質(zhì)的提高 盡管

26、從目前狀況看氧化鋁質(zhì)量還不是一個(gè)突出問(wèn) 題，但隨著需求逐步得到滿足，更嚴(yán)格的環(huán)境保護(hù)措施到位，公司參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，質(zhì)量會(huì)成為一個(gè)重要因素,一個(gè)資源性公司若要增長(zhǎng)，有保障的資源供應(yīng)至關(guān)重要 公司應(yīng)該控制采礦權(quán)，加強(qiáng)采礦管理，并且實(shí)施全面的礦產(chǎn)資源設(shè)計(jì)和規(guī)劃,美元(百萬(wàn)),價(jià)值增長(zhǎng):,評(píng)述,中鋁氧化鋁業(yè)務(wù)總體上會(huì)給股東帶來(lái)超過(guò)21億美金的價(jià)值 基準(zhǔn)情形預(yù)測(cè)基于各氧化鋁廠過(guò)去三年的調(diào)整后的平均成本 (例如:做中州廠贏利預(yù)測(cè)時(shí)未將其管理費(fèi)用中的潛虧包括在內(nèi)以使預(yù)測(cè)結(jié)果更為準(zhǔn)確) 長(zhǎng)城廠較高的價(jià)值增長(zhǎng)主要是通過(guò)相對(duì)其它廠而言較低的固定資產(chǎn)折舊來(lái)實(shí)現(xiàn)的,2001 年面值:,注: 折現(xiàn)率(加權(quán)平均資本成本)=

27、 12.2%,研究分析各氧化鋁廠的現(xiàn)值對(duì)于探索具有真正價(jià)值的產(chǎn)能擴(kuò)張機(jī)會(huì)是非常重要的。,公司氧化鋁的現(xiàn)值,160.8 212.3 130.4 211.9 193.9 642.2 1551.5,(3%) 12% 98% 43% 78% 28% 39%,資料來(lái)源：公司“十五”規(guī)劃；公司投資規(guī)劃,各氧化鋁廠目前投資規(guī)劃一覽,到2005年增加產(chǎn)能,總產(chǎn)能*,山東,0.14,1.00,山西,0.55,2.15,合計(jì),2.47,8.31*,目前產(chǎn)能 (百萬(wàn)噸),0.63,1.20,4.01,總投資額,公司需要重新審查公司的投資計(jì)劃，達(dá)到最大限度地增加股東價(jià)值的目的。,美元/噸,1. 選精礦燒結(jié)法技術(shù)改造

28、2. 選精礦燒結(jié)法擴(kuò)產(chǎn),0.14,67.6,31.4 36.1,1. 引進(jìn)大型設(shè)備國(guó)產(chǎn)化 2. 三期工程,0.15 0.40,425.6,23.8 401.8,平果,0.50,1.30,0.40,1. 一期技術(shù)改造 2. 二期工程 3. 三期工程,492.1,19.8 227.2 245.1,0.05 0.45,中州,0.58,1.06,0.48,1. 強(qiáng)化燒結(jié)法技術(shù)改造 2. 5#、6#窯磨建設(shè) 3. 選礦-拜耳法產(chǎn)業(yè)化示范工程,0.10 0.18 0.30,長(zhǎng)城,0.40,2.00,0.80,1. 節(jié)能降耗技術(shù)改造 2. 技術(shù)創(chuàng)新改造(管道化溶出) 3. 增產(chǎn)節(jié)能技術(shù)改造配套工程 4. 生

29、產(chǎn)工藝優(yōu)化升級(jí)工程,0.20 0.20,478.7,31.4 21.8 24.1 401.4,209.8,15.6 43.1 151.1,546.8,361.7,182.7,378.8,447.4,1892.0,400.2,2005年以后增加產(chǎn)能,0.23,0.40,1.83,0.23,0.40,0.40,0.40,0.80,0.80,* 包括2005年以后增加的183萬(wàn)噸,2001-05 投資額 (百萬(wàn)美元),28.0,22.0 6.02,264.9,23.8 241.1,335.0,19.8 227.2 88.0,64.8,17.7 21.8 24.1 1.2,201.2,7.0 43.1

30、 151.1,1005.4,貴州,0.30,0.80,0.50,218.2,1. 節(jié)能改造 2. 原生產(chǎn)系統(tǒng)設(shè)備改造(“三機(jī)一槽”) 3. 技術(shù)改造 4. 燒結(jié)法擴(kuò)建項(xiàng)目,0.30,63.4 23.5 71.1 60.2,237.0,111.5,16.3 18.1 71.1 6.02,396.0 504.9 612.8,237.0,156.0 239.4 503.7,224.3 157.0,157.0 109.0 501.8,158.7 501.3,絕大部分的投資都與增加產(chǎn)能有關(guān)。,各氧化鋁廠投資使用情況,百萬(wàn)美元,項(xiàng)目按類別劃分的數(shù)量,注：所有帶來(lái)產(chǎn)能增加的項(xiàng)目都劃歸“增加產(chǎn)能”類，盡管其中

31、有些項(xiàng)目也同時(shí)降低成本,用于降低成本和技術(shù)改造的投資,用于增加產(chǎn)能的投資,資料來(lái)源：公司投資計(jì)劃,2,3,3,3,1,2,增加產(chǎn)能,0,0,1,0,3,0,降低成本和技術(shù)改造,中州,鄭州,平果,山西,貴州,山東,各廠總投資額,58.2,165.7,201.2,465.0,492.1,447.4,投資的結(jié)果是產(chǎn)能到2005年穩(wěn)步增長(zhǎng)以滿足不斷增長(zhǎng)的需求，并且在2005年以后有更大的增長(zhǎng)。,各氧化鋁廠產(chǎn)能增加計(jì)劃,平果,山西,貴州,鄭州,山東,百萬(wàn)噸,4.01,4.31,4.83,5.73,6.03,6.48,8.31,5.90,6.20,6.60,7.00,7.50,8.00,?,公司產(chǎn)能,市場(chǎng)需求,中州,年以后,49,102,38,55,154,57,167,46,29,VI,VII,II,VIII,IX,X,XI,I,XII,III,IV,V,98,38,69,如果能夠?qū)崿F(xiàn)成本目標(biāo), 中鋁上市公司氧化鋁各廠計(jì)劃中的投資擴(kuò)容項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上能給股東創(chuàng)造新的價(jià)值。,數(shù)據(jù)來(lái)源: 1. 中鋁投資計(jì)劃; 2. 埃森哲分析,能產(chǎn)生新價(jià)值的項(xiàng)目機(jī)會(huì) 2001-2005及未來(lái),大部分項(xiàng)目是關(guān)于削減成本以及擴(kuò)大產(chǎn)能 所有關(guān)于技術(shù)升級(jí),設(shè)備改造的項(xiàng)目均能產(chǎn)生較高的價(jià)值,美元(百萬(wàn)),資金投放: (美元/百萬(wàn)),(I) 31.44; (II) 7