1、盧進(jìn)勇、郜志雄，國際投資學(xué)，中國人民大學(xué)出版社,國際投資學(xué),第十二章 國際投資與中國,郜志雄 鄒佳莉制作,本章概要,第一節(jié) 中國利用外商直接投資 第二節(jié) 中國對外直接投資 第三節(jié) 中國對外證券投資和證券融資 第四節(jié) 案例研究,第一節(jié) 中國利用外商直接投資,一、中國利用外商直接投資概況 中國利用外商直接投資大體經(jīng)歷了兩個發(fā)展階段：一個是建國初期，時間較短；另一個是自1978年實行改革開放政策以后，已持續(xù)了30多年。 2012年，有近190個經(jīng)濟(jì)體在華進(jìn)行直接投資；2013年新設(shè)外商投資企業(yè)22773家，實際使用外資1187.21億美元；在累計批準(zhǔn)設(shè)立的70多萬家外商投資企業(yè)中，目前已中（終）止或

2、已停止運(yùn)營的企業(yè)30萬家左右，大體占累計批準(zhǔn)設(shè)立外商投資企業(yè)的40%。 據(jù)測算，現(xiàn)存注冊運(yùn)營的外商投資企業(yè)40多萬家，吸收外資存量為6000億美元左右，直接就業(yè)人數(shù)約3000萬人。,二、改革開放以來中國利用外商直接投資發(fā)展歷程,1979年以來，中國吸收利用外商直接投資大體經(jīng)歷了起步、穩(wěn)步發(fā)展、高速發(fā)展、調(diào)整發(fā)展和成熟穩(wěn)定期五個發(fā)展階段。 （一）起步階段（19791986年）。 外商投資主要來自港澳地區(qū) 勞動密集型的加工項目和賓館、服務(wù)設(shè)施等第三產(chǎn)業(yè)項目居多。 集中在廣東、福建兩省以及其他沿海省市 （二）穩(wěn)步發(fā)展階段（19871991年）。 生產(chǎn)性項目及產(chǎn)品出口企業(yè)大幅度增加，旅游服務(wù)項目的比重

3、降低較多， 外商投資的區(qū)域和行業(yè)有所擴(kuò)大，臺灣廠商開始對大陸投資并逐年增加。,（三）高速發(fā)展階段（19921993年）。 1992年和1993年外商直接投資分別超過110億美元和275億美元， 外商投資在廣度和深度上都有了新發(fā)展 平均項目規(guī)模擴(kuò)大 房地產(chǎn)業(yè)利用外資發(fā)展迅速、新的投資領(lǐng)域增加 （四）調(diào)整發(fā)展階段（19942000年）。 利用外商投資的重點由注重數(shù)量轉(zhuǎn)向注重質(zhì)量和優(yōu)化結(jié)構(gòu)。,（五）成熟穩(wěn)定期（2001）。 跨國公司進(jìn)一步擴(kuò)大在華投資，推動中國成為全球制造業(yè)中心。,19792012年間中國外商投資企業(yè)的投資規(guī)模（如圖121）。 圖121 19792012年中國利用FDI金額和項目數(shù)量

4、發(fā)展?fàn)顩r,三、中國利用外商直接投資的特征,（一）從規(guī)模上來看，中國利用外商直接投資總體呈現(xiàn)穩(wěn)定增長趨勢。 利用外資的總體規(guī)模從1985年的19.56億美元到2012年的1117.16億美元，增長了56.11倍，年均增長率達(dá)15.5%； 是世界FDI主要流入國，近幾年中國FDI流入量居世界第二位，僅次于美國。 （二）外商投資企業(yè)在華以獨(dú)資為主，其次是合資，其后是合作和外商投資股份制。 2012年，外商企業(yè)中獨(dú)資、合資、合作和股份制經(jīng)營的占比分別為77.10%、19.43%、2.07%和1.41%。 外商投資出資方式有現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)、利潤再投資及其他方式。,（三）從行業(yè)來看，制造業(yè)是外商直接

5、投資最多的行業(yè)，其次是房地產(chǎn)業(yè)，其后是批發(fā)和零售業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)等。 制造業(yè)的投資占比呈下降趨勢；批發(fā)和零售業(yè)呈增長趨勢；房地產(chǎn)業(yè)和租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)的投資趨于平穩(wěn)，占比分別為20%左右和7%左右（圖122）。 圖122 20052012年外商企業(yè)在華投資的主要行業(yè)占比變化趨勢,（四）從來源來看，無論是項目數(shù)量還是投資金額，亞洲經(jīng)濟(jì)體的外商直接投資是中國外商投資主要來源地。 20022012年在華投資項目數(shù)位居前五位國家或地區(qū)占中國外商投資總項目數(shù)的75%左右；從投資金額看，2002年投資量位居前五的經(jīng)濟(jì)體（中國香港、美國、日本、中國臺灣和韓國）占外商投資總量的64.8%。 （五）外資在境內(nèi)

6、主要集中在東部沿海地區(qū)。 2012年，外商企業(yè)設(shè)立在東部、中部和西部的數(shù)量占比分別為86.2%、9.3%和4.4%，其中，江蘇、廣東、上海、浙江和北京位列前五位，合計占全國總數(shù)的70.6%； 實際使用金額來看，外商在東部、中部和西部的金額分別占總金額的82.8%、8.3%和8.9%，排名前五位的江蘇、廣東、上海、浙江和遼寧合計占比為64.3%。,（六）外商在華并購有明顯特征。,外商在華并購金額與項目數(shù)在外商投資總金額中所占份額較少，但呈現(xiàn)明顯增長趨勢（下圖），其并購方式有股權(quán)并購和資產(chǎn)并購，以并購非國有企業(yè)的股權(quán)為主。 圖123 20042012年外商在華并購規(guī)模在外商投資總量中占比的變化趨勢

7、,四、中國利用外商直接投資的作用,（一）彌補(bǔ)國內(nèi)建設(shè)資金的不足 （二）促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)的增長 （三）引進(jìn)了先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備和管理經(jīng)驗，推動了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級 （四）擴(kuò)大了社會就業(yè)，增加了國家的財政收入 （五）推動了對外貿(mào)易的發(fā)展 （六）促進(jìn)了社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善 （七）提高了中國存量與新增資產(chǎn)的質(zhì)量 （八）縮小了中國與發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差距,第二節(jié) 中國對外直接投資,一、中國對外直接投資發(fā)展概況 1978年前，中國在海外開展的投資活動主要以服務(wù)對外貿(mào)易為目的，屬于貿(mào)易性的海外投資。 1978年以來，中國企業(yè)走出的力度不斷加大。 2000年，十五屆五中全會上首次提出“走出去”戰(zhàn)略，2001年實

8、施“走出來”戰(zhàn)略寫入“十五”規(guī)劃；2002年，十六大指出，堅持“引進(jìn)來”和“走出去”相結(jié)合，全面提高對外開放水平，十七大提出要加快培育我國的跨國公司和國際知名品牌。,中國企業(yè)對外直接投資發(fā)展迅速，F(xiàn)DI流量由2002年的27億美元逐年增長到2013年901.7億美元。 圖124 19902013年中國對外直接投資流量變化趨勢,2012年底，中國近2.2萬家對外直接投資企業(yè)（簡稱境外企業(yè)）分布在全球179個國家和地區(qū)，年末境外企業(yè)資產(chǎn)總額超過2.3萬億美元，對外直接投資存量達(dá)5319.4億美元（圖125）。 圖125 19902013年中國對外直接投資存量變化趨勢,二、改革開放以來中國企業(yè)對外直

9、接投資的發(fā)展歷程,（一）興起與漸進(jìn)發(fā)展階段（19791992） 中國的對外直接投資始于1979年。1979年11月，中日全資的“京和股份有限公司”是中國在國外開辦的第一家國外合資企業(yè)。 1980年3月，中國船舶工業(yè)總公司、中國租船公司與香港環(huán)球航運(yùn)集團(tuán)等共同投資5000萬美元，合資成立了“國際聯(lián)合船舶投資有限公司”。 84年批準(zhǔn)海外投資的企業(yè)為42家。 1985年，新規(guī)定指出“只要是經(jīng)濟(jì)實體，有資金來源，具有一定的技術(shù)水平和業(yè)務(wù)專長，有合作對象，均可申請到國外開設(shè)合資經(jīng)營企業(yè)?！?（二）緩慢發(fā)展階段（19932001）,1991年，原國家計委向國務(wù)院遞交了關(guān)于加強(qiáng)海外投資項目管理意見，指出“中

10、國尚不具備大規(guī)模到海外投資的條件”，企業(yè)的海外投資應(yīng)該“側(cè)重于利用國外的技術(shù)、資源和市場以補(bǔ)充國內(nèi)不足” 該管理意見制約了中國此后10多年的境外投資的規(guī)模與數(shù)量。,（三）快速發(fā)展階段（2002）,2002年，十六大指出，堅持“引進(jìn)來”和“走出去”相結(jié)合，全面提高對外開放水平。 2002年10月原外經(jīng)貿(mào)部先后頒布境外投資聯(lián)合年檢暫行辦法和境外投資綜合績效評價辦法(試行)； 2003年1月1日中小企業(yè)促進(jìn)法生效； 2004年10月發(fā)改委和中國進(jìn)出口銀行下發(fā)關(guān)于對國家鼓勵的境外投資重點項目給予信貸支持政策的通知（發(fā)改外資20042345號）；2004年11月商務(wù)部下發(fā)國別投資經(jīng)營障礙報告制度的通知；

11、尤其，2006年10月國務(wù)院常務(wù)會議原則通過了關(guān)于鼓勵和規(guī)范我國企業(yè)對外投資合作的意見，為我國企業(yè)海外發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。,三、中國企業(yè)對外直接投資的特點,（一）從投資規(guī)?？?，海外投資發(fā)展速度較快，但投資規(guī)模相對偏小 20042012年中國對外直接投資流量在全球FDI流量的占比分別為0.9%、1.68%、2.7%、1.2%、2.8%、5.1%、5.2%、4.4%和6.3%；截至2012 年底，中國FDI存量達(dá)僅相當(dāng)于美國FDI存量的10.2%，英國的29.4%，法國的35.5%，德國的34.4%，日本的50.4%。 （二）從投資主體看，國有企業(yè)占比下降，投資主體向多元化方向發(fā)展 2010

12、年，國有企業(yè)、有限責(zé)任公司、私營企業(yè)在整個境內(nèi)投資主體中的占比分別為10.2%、 57.1%和8.2%；2012 年相應(yīng)比例變?yōu)?.1%、62.5%和8.3%；,（三）從地區(qū)分布看，海外投資企業(yè)分布的國家和地區(qū)廣泛，但分布不均衡。,20042012年中國對外直接投資主要集中在亞洲，其次是拉丁美洲。2012年底，中國近2.2萬家對外直接投資企業(yè)分布在全球179個國家和地區(qū)，境外企業(yè)覆蓋率為76.8%；近1.2萬家中國境外企業(yè)集中在亞洲地區(qū)，其中，中國香港是中國設(shè)立境外企業(yè)數(shù)量最集中的地區(qū)，占境外企業(yè)總數(shù)的24.6%。 （四）從行業(yè)分布看，投資行業(yè)相對集中，主要分布在服務(wù)和能源類行業(yè)。 2012年

13、，中國對外直接投資主要集中在租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)（30.4%）、金融業(yè)（11.5%）、采礦業(yè)（15.4%）、批發(fā)零售業(yè)（14.8%）、制造業(yè)（9.9%）、建筑業(yè)（3.7%）六個行業(yè)，流入這些行業(yè)的FDI流量占中國FDI總流出量的85.7% （五）從出資方式、企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)和設(shè)立方式看，出資方式多樣，合資為主，新建與并購并舉,（六）從母子公司關(guān)系看，海外投資企業(yè)對國內(nèi)母（總）公司的依賴較強(qiáng),目前，中國部分海外投資企業(yè)的業(yè)務(wù)多由國內(nèi)直接控制，是國內(nèi)母公司的補(bǔ)充，沒有在海外當(dāng)?shù)匦纬勺约旱臓I銷網(wǎng)絡(luò)和信息渠道； 一些海外企業(yè)缺少海外企業(yè)之間以及與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)之間的橫向聯(lián)系； 一些海外企業(yè)還沒有樹立在海外獨(dú)立運(yùn)營

14、的意識，沒有自己獨(dú)立的品牌，沒有把整個世界市場作為經(jīng)營與賺錢的舞臺，以實現(xiàn)在全球范圍內(nèi)進(jìn)行資源優(yōu)化配置和產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售的合理布局。,第三節(jié) 中國對外證券投資和證券融資,一、中國對外證券投資概況 2004年以來，中國居民投資非居民發(fā)行的股票、債券、貨幣市場工具、衍生金融工具等有價證券的投資存量總體呈現(xiàn)增長趨勢。 圖126 20042013年中國國際證券投資存量變化趨勢,二、中國發(fā)行國際債券融資,1994年1月14日，財政部代表中國政府正式向美國證券交易委員會注冊登記發(fā)行10億美元的全球債券，并同時在美國、歐洲和亞洲銷售，發(fā)行該債券的牽頭機(jī)構(gòu)是美國的美林證券公司，這是中國首次美國資本市場發(fā)行債券。

15、 中國在海外發(fā)行債券以公募為主，公募和私募相結(jié)合 發(fā)行市場由以東京為主，逐步覆蓋了歐洲、美國、中國香港、新加坡等市場 國際債券發(fā)行量居前的企業(yè)有中海油、中移動、上海實業(yè)、招商局集團(tuán)等海外上市公司。,據(jù)統(tǒng)計，在1982-2004年，中國境內(nèi)機(jī)構(gòu)海外發(fā)行了美元債券、日元債券、歐元債券和港元債券等幣種的債券，共137筆（見表12）。 表121 1982-2004年中國境內(nèi)機(jī)構(gòu)海外發(fā)行債券情況一覽表,三、中國企業(yè)境外股市融資,中國公司在美國上市已有20多年的歷史，但發(fā)展速度還算是快的。 截止2007年7月31日，中國內(nèi)地企業(yè)在境外直接或間接上市的企業(yè)有747家，累計境外發(fā)行股票籌資800多億美元。,（

16、一）中國企業(yè)海外直接上市,1.發(fā)行H股和紅籌股 H股是指注冊地在中國大陸，在香港上市發(fā)行的普通股的簡稱。紅籌股是指境外注冊、在香港上市的股票。 從1993年6月29日青島啤酒股份有限公司最先在香港上市之后，至2013年12月底，中國證券會批準(zhǔn)在香港發(fā)行H股的企業(yè)有195家，后有10家公司退市。,據(jù)香港聯(lián)交所統(tǒng)計，截至2014年3月31日，在港發(fā)行H股和中資紅籌股的內(nèi)地企業(yè)分別為187家、129家，總市值為90231.85億港元（表122）。 表122 香港交易所主板和創(chuàng)業(yè)板上市的中資企業(yè)數(shù)量及市值（截至2014年3月底）,2.美國等地證券市場公開上市（IPO）,首次公開上市（IPO）是中國企業(yè)

17、在境外資本市場融資的重要渠道。在美國以IPO方式上市開始于1992年。 2006年中國公司赴美國IPO的數(shù)量開始增多，2010年中國公司美國IPO在數(shù)量上創(chuàng)紀(jì)錄歷史最高，全年共有34家中國公司在美國主要的交易所（包括以下三個交易所：紐約證券交易所，納斯達(dá)克交易所，全美證券交易所）進(jìn)行IPO上市。,2010年下半年開始，中國概念股遇到空頭（即賣空者、看跌者）的大規(guī)模襲擊與獵殺，此后中國企業(yè)美國上市的熱情減退，2011年到美國上市的企業(yè)為11家（表125）。 表125 20062011年中國企業(yè)在美國IPO的數(shù)量,3.發(fā)行ADR,美國存托憑證（ADR）是指由美國存托銀行發(fā)行的一種類似股票證書的可轉(zhuǎn)

18、讓票據(jù)，代表美國投資者對非美國公司、政府或美國公司的海外子公司發(fā)行證券的所有權(quán)憑證 如果股票存托憑證是向全球投資者發(fā)行時，則稱為全球股票存托憑證，即GDR（Global Depositary Receipt）。 1994年4月28日，中國證券監(jiān)督管理委員會和美國證券交易委員會簽訂了中美合作監(jiān)管備忘錄 截至2014年4月20日，在美國NASDAQ的ADR市場有39家中國上市公司。,4. OTCBB市場上市,OTCBB即場外柜臺交易系統(tǒng)（Over the Counter Bulletin Board），又稱布告欄市場，是由NASDAQ的管理者全美券商協(xié)會（NASD）所管理的提供即時報價、成交價和成交量等信息的柜臺證券交易實時報價服務(wù)系統(tǒng)。 OTCBB的證券