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文檔簡介

1、3.1 Arrow-Debreu證券市場,Arrow-Debreu證券,定義3.1 狀態(tài) 或有要求權： 狀態(tài)為 時支付為1，其他狀態(tài)支付為0的證券,Arrow-Debreu證券市場：由所有的AD證券，即它們的完全集合構成的證券市場,AD證券市場,在AD市場上，證券的種數(shù)等于可能的狀態(tài)數(shù)，即,對應的支付矩陣，也即市場結構，是一個單位矩陣：,3.2 狀態(tài)價格,狀態(tài)價格：state price,狀態(tài) 或有要求權在0期的價格：,狀態(tài)價格的完全集合已知,狀態(tài)價格向量：,狀態(tài)價格嚴格為正，否則意味著套利機會,3.3 市場的完備性,定義3.2 如果市場中的任一有限消費計劃都可以通過有限成本的可交易證券的組合

2、來融資，那么這個證券市場是完備的,AD市場是完備的：,P36 例3.2,一種債券：不完備,兩種AD債券：完備,一種債券、一種股票：完備,3.4 參與者的優(yōu)化,假設1期稟賦 ,即0期持有量,復制組合：復制一個給定支付的組合,金融財富：稟賦的總市值,擴展價格向量：,預算約束：消費總成本=總財富,2.6式優(yōu)化問題（即3.4）,定理3.1 令 且 在C上連續(xù)，優(yōu)化問題 3.4有解。,證明：消費計劃集,且 , 中最小元素 嚴格為正,B中任何計劃的任一元素小于,B有界且是閉集，故U（C）有極大,邊際效用：對消費的偏導數(shù),不滿足性意味著邊際效用為正。,庫恩塔克條件 （KT條件）,定理3.2：假定 那么（3.4）的解滿足如下條件：,3.5 市場均衡,定理3.3對于定義2.5給出的、存在AD證券市場的經濟來說，均衡總是存在的。,均衡時，在任何狀態(tài)下，所有參與者的邊際效用都相等：3.9式,P42：例題3.4,存在一無摩擦的AD證券市場，對于所有參與者的相對邊際效用都相等來說特別重要：邊際效用差異導致交易，而AD證券為這種交易提供了可能。,定理3.3對于定義2.5給出的、存在AD證

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