1、第一章 外匯與匯率,第一節(jié) 外匯與匯率的基本概念 第二節(jié) 匯率的決定 第三節(jié) 匯率的變動 本章小結(jié) 本章重要概念 思考題,教材：,藍發(fā)欽、岳華、冉生欣、方顯倉編著 國際金融 上海遠東出版社 2010年2月版,第一節(jié) 外匯與匯率的基本概念,一、外匯及其表達式 1、外匯的概念 2、構(gòu)成外匯的條件 二、匯率及其標價方法 1、匯率的概念 2、匯率的標價方法 三、匯率的分類,一、外匯及其表達式,1、外匯的概念 外匯，即國外匯兌的簡稱，具有動態(tài)和靜態(tài)兩種含義。 （1）從動態(tài)來看，外匯就是把一國貨幣轉(zhuǎn)換成另一國貨幣，用以清算國際間債權(quán)債務關(guān)系的行為。 （2）從靜態(tài)上講，外匯又表現(xiàn)為進行國際清算的手段和工具，

2、如外國貨幣、外幣的有價證券及外幣支付憑證等。,外匯的其它定義 （1）國際貨幣基金組織（IMF）對外匯的定義 （2）我國中華人民共和國外匯管理條例對外匯的規(guī)定,2、構(gòu)成外匯的條件,要構(gòu)成外匯必須滿足以下三個條件： 第一，外匯必須是以外幣表示的國外資產(chǎn)，也就是說，用本國貨幣表示的信用工具和有價證券不能視為外匯。 第二，外匯必須是在國際上能得到償還的貨幣債權(quán)，即能被各國普遍接受的金融資產(chǎn)。 第三，外匯必須具有自由兌換性，能自由兌換成其他支付手段。一般來說，只有能自由兌換成其他國家的貨幣，同時能不受限制地存入該國商業(yè)銀行的普通賬戶才算作外匯。,二、匯率及其標價方法,1、匯率的概念 匯率是指兩種不同貨幣

3、之間的交換比率或比價，也就是以一種貨幣表示的另一種貨幣的價格。,三、匯率的分類,1、基本匯率與套算匯率 2、買入?yún)R率、賣出匯率與中間匯率 3、固定匯率與浮動匯率 4、單一匯率與多種匯率或復匯率 5、官方匯率與市場匯率 6、電匯匯率（T/T）、信匯匯率（M/T）和票匯匯率（D/D） 7、即期匯率和遠期匯率 8、名義匯率與實際匯率,1、基本匯率和套算匯率,從制定匯率的角度，分為基本匯率和套算匯率。,基本匯率是指本國貨幣與關(guān)鍵貨幣對比而制定出來的匯率。（關(guān)鍵貨幣是指在國際貿(mào)易或國際收支中使用最多、在各國外匯儲備中所占比重最大、自由兌換性最強、匯率行情最為穩(wěn)定、為各國所接受的貨幣。 ）,套算匯率是指根

4、據(jù)基本匯率套算出來的與其他國家貨幣的匯率，又稱為交叉匯率。,2、買入?yún)R率、賣出匯率與中間匯率,從銀行買賣外匯的角度，分為買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率。,買入?yún)R率或買價是銀行從客戶手中買進外匯時所采用的匯率。 賣出匯率或賣價是銀行賣給客戶外匯時所采用的匯率。 中間匯率是買入價和賣出價的算術(shù)平均數(shù)，即中間價=（買入價+賣出價）/2。,報刊、電臺、電視通常報告的是中間價，它常被用作匯率分析的指標。 銀行買入?yún)R率與賣出匯率一般相差1%5%，差額即為銀行買賣外匯的利潤。,3、固定匯率與浮動匯率,從國際貨幣制度的歷史演變，分為固定匯率和浮動匯率。,固定匯率是指一國貨幣同另一國貨幣的匯率保持基本固定，匯率的

5、波動限制在一定幅度以內(nèi)。,浮動匯率是指一個國家不規(guī)定本國貨幣的固定比價，也沒有任何匯率波動幅度的上下限，而是聽任匯率隨外匯市場的供求關(guān)系自由波動。,4、單一匯率與多種匯率或復匯率,按匯率是否適用于不同的來源與用途，分為單一匯率和多種匯率或復匯率。,單一匯率是指一國貨幣對某種貨幣僅有一種匯率，各種收支都按這匯率結(jié)算。 多種匯率指一國貨幣對某一種外國貨幣的比價因用途及交易種類的不同而規(guī)定有兩種或兩種以上的匯率，也叫復匯率。,5、官方匯率與市場匯率,按外匯管制的松緊程度，分為官方匯率和市場匯率。,官方匯率是指官方，如財政部、中央銀行或外匯管理機構(gòu)規(guī)定的匯率。 市場匯率是指在外匯自由市場上自發(fā)形成的匯

6、率。,6、電匯匯率（T/T）、信匯匯率（M/T）和票匯匯率（D/D）,按外匯交易支付工具和付款時間，分為電匯匯率（T/T）、信匯匯率（M/T）和票匯匯率（D/D）。,電匯匯率是銀行以電訊方式買賣外匯時所采用的匯率。 信匯匯率是指以信函方式通知收付款時采用的匯率。 票匯匯率是指兌換各種外匯匯票、支票和其他各種票據(jù)時所采用的匯率。因票匯在期限上有即期和遠期之分，故匯率又分為即期票匯匯率和遠期票匯匯率。,7、即期匯率和遠期匯率,按外匯交割期限不同，分為即期匯率和遠期匯率。,即期匯率指買賣雙方成交后，于當時或兩個工作日之內(nèi)進行外匯交割時所采用的匯率 。 遠期匯率是指買賣雙方成交后，在約定的日期辦理交割

7、時采用的匯率。,8、名義匯率與實際匯率,從衡量貨幣價值的角度，可以分為名義匯率和實際匯率。,名義匯率是指用一種貨幣所能兌換的其他貨幣的數(shù)量來表示該貨幣的匯率，又分為名義雙邊匯率和名義有效匯率。,名義雙邊匯率是指用一國貨幣的數(shù)量所表示的 某種貨幣的匯率，也就是一般的市場匯率。 名義有效匯率是用若干種其他貨幣的加權(quán)平均值來表示某種貨幣的匯率，即各種名義雙邊匯率的加權(quán)平均，也被稱為匯率指數(shù)。,實際匯率 實際匯率是以不變價格計算出來的某國貨幣匯率，是將名義匯率中的物價因素扣除后得出的，其計算公式如下： er= e p*/p er為實際匯率，e為名義匯率，p*為外國基期物價指數(shù)，p為本國基期物價指數(shù)。從

8、上式可知，實際匯率比名義匯率更能真實反映一國貨幣在國外的購買力。,第二節(jié) 匯率的決定,一、長期匯率的決定 1、金本位制度下匯率的決定 2、布雷頓森林貨幣制度下匯率的決定 3、浮動匯率制度下匯率的決定 二、短期匯率的決定,一、長期匯率的決定,1、金本位制度下匯率的決定 （1）金幣本位制 在金幣本位制下，流通中的貨幣是以一定重量和成色的黃金鑄造而成的金幣，貨幣的單位價值就是鑄造該金幣所耗用的黃金的實際重量。各國貨幣的單位含金量之比就叫做鑄幣平價。兩國貨幣匯率的確定由兩種貨幣的鑄幣平價所決定。 由鑄幣平價所確定的匯率通常稱為法定平價。 在金本位制度下，匯率的波動不是漫無邊際的，大致以黃金輸送點為其界

9、限。,黃金輸送點,黃金的輸出點和輸入點統(tǒng)稱為黃金輸送點。 在金幣本位制度下黃金是可以自由輸出輸入的。在兩國間輸出輸入黃金，要支付包裝費、運費、保險費等費用。這樣，是否運送黃金就取決于這筆費用的大小。 法定平價加上黃金運送費用就是匯價波動的上限，減去黃金運送費用就是匯價波動的下限。在國際間運送黃金的費用占所運送黃金價值的比重很小。因此，在金幣本位制度下，匯率波動的幅度很小，基本上是穩(wěn)定的 。（如圖1.1所示）,黃金輸出點 鑄幣平價 黃金輸入點,圖1.1 金幣本位制下匯率的波動,（2）金塊本位制和金匯兌本位制下的匯率決定 在這兩種貨幣制度下，貨幣發(fā)行以黃金或外匯作為準備金，并允許在一定限額以上與黃

10、金或外匯兌換。其貨幣單位的價值由法律所規(guī)定的含金量來決定。此時，我們稱各國單位貨幣所代表的含金量為該貨幣的黃金平價，即匯率的決定基礎是各國貨幣的黃金平價。,2、布雷頓森林貨幣制度下匯率的決定 第二次世界大戰(zhàn)后，資本主義各國為了穩(wěn)定匯率，于1944年建立了布雷頓森林貨幣制度。 該貨幣制度是在國際貨幣基金組織的監(jiān)督下以美元為中心的固定匯率制度，其核心是雙掛鉤的匯率決定機制：一是美元與黃金掛鉤，確定美元與黃金的比價；二是其他各國貨幣與美元掛鉤。在這種貨幣制度下，各國貨幣的價值分別通過黃金或美元來表示。 在這一國際貨幣制度下，決定長期匯率基礎的仍然是黃金平價。,3、浮動匯率制度下匯率的決定 在浮動匯率

11、制度下，決定紙幣匯率的基礎已不再是黃金平價，而是紙幣所代表的實際價值，即紙幣所實現(xiàn)的購買力。,購買力平價理論,購買力平價理論（The theory of purchasing power parity，簡稱PPP）主要形成于第一次世界大戰(zhàn)期間和戰(zhàn)后初期。一國貨幣對外匯率，主要是由其貨幣所具有的購買力所決定。 購買力平價有兩種形態(tài)：絕對購買力平價和相對購買力平價。,絕對購買力平價,絕對購買力平價是說明在某一時點上匯率的決定。兩國貨幣購買力之比決定兩國貨幣的交換比率，即 e = PA/PB e表示匯率，PA和PB分別表示兩國各自的物價水平。由于貨幣的購買力實際上是一般物價水平的倒數(shù)，兩國貨幣的匯率

12、取決于兩國一般物價水平之比。 絕對購買力平價實際上也是“一價定律”（The law of one price）。,相對購買力平價,相對購買力平價則說明匯率的變動。當兩個國家都發(fā)生通貨膨脹時，它們各自貨幣的名義匯率等于基期匯率乘以兩國通貨膨脹率之比，即 et為t時期的匯率，PAt和PBt為相同時期A國與B國的價格指數(shù)，基期時間為0，PA0和PB0分別表示基期兩國的價格指數(shù)，e0為基期匯率水平。,購買力平價理論的合理性 （1）就購買力平價的絕對形式而言，兩國紙幣購買力的差異可以近似地反映兩國貨幣代表的價值量的差異。 （2）購買力平價說對中長期匯率變動的原因解釋具有實用價值。,購買力平價理論的缺陷

13、（1）購買力平價理論以貨幣數(shù)量論為基礎，認為紙幣所代表的價值決定于紙幣的購買力。這實際上是顛倒了現(xiàn)象和本質(zhì)。 （2）購買力平價理論忽視了影響匯率變動的其他因素，不能解釋短期實際匯率的變動趨勢。 （3）購買力平價在計量檢驗中存在技術(shù)上的困難。,二、短期匯率的決定,在紙幣本位制下的浮動匯率時代，匯率更多地以短期波動的形式表現(xiàn)出來。外匯市場供求關(guān)系的變化直接決定短期匯率的變化。（這種外匯供求關(guān)系決定匯率的過程如圖2.3所示。）,二、短期匯率的決定,在紙幣本位制下的浮動匯率時代，匯率更多地以短期波動的形式表現(xiàn)出來。外匯市場供求關(guān)系的變化直接決定短期匯率的變化。（這種外匯供求關(guān)系決定匯率的過程如圖2.3

14、所示。）,E*,E2,SD,E1,Q*,O,Q,S D,S,D,圖2.3 外匯供求關(guān)系決定匯率的過程,E,外匯相對于本幣出現(xiàn)供不應求,外匯相對于本幣出現(xiàn)供過于求,外匯供求相等,D,D,D,S D,D,S D,D,圖2.3 外匯供求關(guān)系決定匯率的過程,Q,圖2.3 外匯供求關(guān)系決定匯率的過程,Q,圖2.3 外匯供求關(guān)系決定匯率的過程,Q,圖2.3 外匯供求關(guān)系決定匯率的過程,O,Q,圖2.3 外匯供求關(guān)系決定匯率的過程,E1,O,Q,圖2.3 外匯供求關(guān)系決定匯率的過程,E*,E1,O,Q,圖2.3 外匯供求關(guān)系決定匯率的過程,E2,E*,E1,O,Q,圖2.3 外匯供求關(guān)系決定匯率的過程,E,

15、E2,E*,E1,O,Q,圖2.3 外匯供求關(guān)系決定匯率的過程,SD,E,E2,E*,E1,O,Q,圖2.3 外匯供求關(guān)系決定匯率的過程,S,S D,SD,E,E2,E*,E1,O,Q,圖2.3 外匯供求關(guān)系決定匯率的過程,D,S,S D,SD,E,E2,E*,E1,O,Q,圖2.3 外匯供求關(guān)系決定匯率的過程,外匯相對于本幣出現(xiàn)供過于求,外匯供求相等,外匯相對于本幣出現(xiàn)供不應求,外匯相對于本幣出現(xiàn)供過于求,外匯供求相等,第三節(jié) 匯率的變動,一、影響長期匯率變動的因素 二、影響短期匯率變動的因素 三、匯率變動對經(jīng)濟的影響,一、影響長期匯率變動的因素,1、國際收支 當一國處于國際收支順差時，外匯

16、市場上外匯供過于求，造成外幣匯率下跌、本幣匯率上升的壓力；反之，當一國國際收支處于逆差時，外匯市場上外匯供不應求，就會引起外幣匯率上升，本幣匯率貶值。,2、通貨膨脹 通貨膨脹對匯率的影響是間接的，它可以通過很多經(jīng)濟變量作用于匯率，最主要渠道有： （1）一國發(fā)生通貨膨脹，該國出口商品勞務的國內(nèi)成本提高，必然提高其商品、勞務的國際價格，從而削弱了該國商品、勞務在國際上的競爭能力，從而影響經(jīng)常項目狀況。,（2）一國發(fā)生通貨膨脹，必然使該國實際利率（即名義利率減通貨膨脹率）降低，這樣，用該國貨幣所表示的各種金融資產(chǎn)的實際收益下降，導致各國投資者把資本移向國外，不利于該國的資本項目狀況。,（3）一國發(fā)生

17、通貨膨脹，會影響市場上對匯率和利率的預期心理，從而影響外匯匯率。一般通貨膨脹對匯率的影響，往往需要經(jīng)過半年以上時間才顯現(xiàn)出來，但其延續(xù)時間卻較長，可能要幾年以上。,3、經(jīng)濟增長率 一國實際經(jīng)濟增長率對匯率變動的影響比較復雜。當一國實際經(jīng)濟增長率相對別國來說上升較快，其國民收入增加也較快，會使該國增加對外國商品和勞務的需求，結(jié)果外匯供不應求，導致該國貨幣匯率下跌。（特例：出口導向型國家 、發(fā)達國家 ）,二、影響短期匯率變動的因素,1、貨幣供應量 在一國貨幣供應量增長較快的情況下，該國公眾持有的貨幣存量若超過了其愿意持有的數(shù)量，則超過部分就溢往國外，致使該國匯率下降。此外，貨幣供應量增長過快，還會

18、增加一國通貨膨脹的壓力，削弱該國商品的國際競爭能力，間接地使其匯率受到影響。 2、相對利率 從投資角度看，利率高低會影響一國金融資產(chǎn)的吸引力。 從貿(mào)易角度看,3、心理預期 在外匯市場上，交易者能很快對任何影響未來匯率的信息作出反應。因此，人們的心理預期又是會對匯率變動產(chǎn)生很大影響。 4、政府干預 這種干預主要有四種形式： （1）直接在外匯市場上買進或賣出外匯；（2）調(diào)整國內(nèi)貨幣政策和財政政策；（3）在國際范圍內(nèi)發(fā)表表態(tài)性言論來影響市場預期心理；（4）與其他國家聯(lián)合，進行直接干預或通過政策協(xié)調(diào)進行間接干預等。,三、匯率變動對經(jīng)濟的影響,1、匯率變動對貿(mào)易收支的影響 一國匯率的高低，直接影響到該國

19、貿(mào)易商品競爭力的大小。 從貨幣貶值的直接效果看，本幣貶值有助于鼓勵出口和限制進口，從而改善經(jīng)常項目的收支狀況。 從貨幣貶值的間接效果看，匯率貶值產(chǎn)生了非貿(mào)易商品與貿(mào)易商品之間的替代效應，使該國的邊際出口傾向增大，邊際進口傾向減小，從而在直接效應的基礎上更大地改善國際收支狀況。,在實踐中，卻存在另一種現(xiàn)象。一些國家在貨幣貶值后，不但沒有改善貿(mào)易收支，反而使貿(mào)易收支更加惡化 。 馬歇爾勒納條件進出口商品需求的價格彈性之和絕對值大于1。 時滯性認識時滯 ；決策時滯；取代時滯；生產(chǎn)時滯。 “J曲線效應 ”據(jù)統(tǒng)計，發(fā)達國家的時滯一般在9個月左右，而發(fā)展中國家的時滯超過一年，甚至達到一年半左右的時間。,2.匯率變動對非貿(mào)易收支的影響 “資本抽逃”現(xiàn)象 3.匯率變動對國內(nèi)物價水平的影響 貨幣匯率貶值會給一國通貨膨脹帶來壓力，引起物價上漲。 從進口角度看 從出口角度看 從貨幣發(fā)行量來看,4.匯率變動對勞動就業(yè)的影響 一國貨幣貶值有利于出口商品的生產(chǎn)規(guī)模擴大和出口創(chuàng)匯企業(yè)的利潤水平提高，這又會推動國內(nèi)其它行業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展，因此，國內(nèi)就業(yè)總水平也將提高。 5.匯率變動對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響 無論在理論上還是在實踐中，貨幣貶值都可視為一種賦稅行為，即對出口企業(yè)的一種補貼，對進口企業(yè)的一種征稅。 對于