1、期權(quán)與期貨,會計一班,期 權(quán),期權(quán),一、含義 期權(quán)（Option），又稱為選擇權(quán)，是一種能在未來某特定時間以特定價格買入或賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。它是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種金融工具，給予買方（或持有者）購買或出售標(biāo)的資產(chǎn)(underlying asset)的權(quán)利。期權(quán)的持有者可以在該項期權(quán)規(guī)定的時間內(nèi)選擇買或不買、賣或不賣的權(quán)利，他可以實施該權(quán)利，也可以放棄該權(quán)利，而期權(quán)的出賣者則只負(fù)有期權(quán)合約規(guī)定的義務(wù)。,二、期權(quán)市場的歷史和簡介,期權(quán)交易起始于十八世紀(jì)后期的美國和歐洲市場。 由于制度不健全等因素影響，期權(quán)交易的發(fā)展一直受到抑制。十九世紀(jì)二十年代早期,看跌期權(quán)/看漲期權(quán)自營商都是

2、些職業(yè)期權(quán)交易者，他們在交易過程中，并不會連續(xù)不斷地提出報價，而是僅當(dāng)價格變化明顯有利于他們時，才提出報價。這樣的期權(quán)交易不具有普遍性，不便于轉(zhuǎn)讓，市場的流動性受到了很大限制，這種交易體制也因此受挫 對于早期交易體制的責(zé)難還不止這些。以XYZ期權(quán)交易為例，完全可能出現(xiàn)只有一個交易者在做市的局面，致使買賣價差過大，結(jié)果導(dǎo)致“價格發(fā)現(xiàn)” 達(dá)成一致價格的過程受阻?？蛻艚?jīng)常會問：“我怎么知道我的指令成交在最好(即公平)的價位上呢？”對市場公平性的顧慮，使得市場無法迅速吸引到更多的參與者。,直到1973年4月26日芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）開張，進(jìn)行統(tǒng)一化和標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約買賣，上述問題才得到解決。期

3、權(quán)合約的有關(guān)條款，包括合約量、到期日、敲定價等都逐漸標(biāo)準(zhǔn)化。起初，只開出16只股票的看漲期權(quán)，很快，這個數(shù)字就成倍地增加，股票的看跌期權(quán)不久也掛牌交易，迄今，全美所有交易所內(nèi)有2500多只股票和60余種股票指數(shù)開設(shè)相應(yīng)的期權(quán)交易。之后，美國商品期貨交易委員會放松了對期權(quán)交易的限制，有意識地推出商品期權(quán)交易和金融期權(quán)交易。 由于期權(quán)合約的標(biāo)準(zhǔn)化，期權(quán)合約可以方便的在交易所里轉(zhuǎn)讓給第三人，并且交易過程也變得非常簡單，最后的履約也得到了交易所的擔(dān)保，這樣不但提高了交易效率,也降低了交易成本。,1983年1月，芝加哥商業(yè)交易所提出了S&P500股票指數(shù)期權(quán)，紐約期貨交易所也推出了股票指數(shù)期貨期權(quán)交易,

4、隨著股票指數(shù)期貨期權(quán)交易的成功，各交易所將期權(quán)交易迅速擴(kuò)展至其它金融期貨上。目前，期權(quán)交易所現(xiàn)在已經(jīng)遍布全世界，其中芝加哥期權(quán)交易所是世界上最大的期權(quán)交易所。 20世紀(jì)80年代至90年代，期權(quán)柜臺交易市場（或稱場外交易）也得到了長足的發(fā)展。柜臺期權(quán)交易是指在交易所外進(jìn)行的期權(quán)交易。期權(quán)柜臺交易中的期權(quán)賣方一般是銀行，而期權(quán)買方一般是銀行的客戶。銀行根據(jù)客戶的需要，設(shè)計出相關(guān)品種，因而柜臺交易的品種在到期期限、執(zhí)行價格、合約數(shù)量等方面具有較大的靈活性。 外匯期權(quán)出現(xiàn)的時間較晚，現(xiàn)在最主要的貨幣期權(quán)交易所是費城股票交易所（PHLX），它提供澳大利亞元、英鎊、加元、歐元、日元、瑞士法郎這幾種貨幣的歐

5、式期權(quán)和美式期權(quán)合約。目前的外匯期權(quán)交易中大部分的交易是柜臺交易，中國銀行部分分行已經(jīng)開辦的“期權(quán)寶”業(yè)務(wù)采用的是期權(quán)柜臺交易方式。,期權(quán)的特點,期權(quán)買賣的一種特殊權(quán)利，不必一定履行合約； 風(fēng)險小于期貨投資； 可以再交易所內(nèi)外進(jìn)行； 真正進(jìn)行商品交割的比率更低； 規(guī)避風(fēng)險的范圍比期貨投資更廣泛。,三、期權(quán)的分類,1、按期權(quán)的權(quán)利劃分，有看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型。 看漲期權(quán)（Call Options）是指期權(quán)的買方向期權(quán)的賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即擁有在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，按事先約定的價格向期權(quán)賣方買入一定數(shù)量的期權(quán)合約規(guī)定的特定商品的權(quán)利，但不負(fù)有必須買進(jìn)的義務(wù)。而期權(quán)賣方有義務(wù)在期權(quán)規(guī)

6、定的有效期內(nèi)，應(yīng)期權(quán)買方的要求，以期權(quán)合約事先規(guī)定的價格賣出期權(quán)合約規(guī)定的特定商品。 看跌期權(quán)（Put Options）是指期權(quán)的買方向期權(quán)的賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即擁有在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，按事先約定的價格向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量的期權(quán)合約規(guī)定的特定商品的權(quán)利，但不負(fù)有必須賣出的義務(wù)。而期權(quán)賣方有義務(wù)在期權(quán)規(guī)定的有效期內(nèi)，應(yīng)期權(quán)買方的要求,以期權(quán)合約事先規(guī)定的價格買入期權(quán)合約規(guī)定的特定商品。,2、按期權(quán)的交割時間劃分，有美式期權(quán)和歐式期權(quán)兩種類型。美式期權(quán)是指在期權(quán)合約規(guī)定的有效期內(nèi)任何時候都可以行使權(quán)利。歐式期權(quán)是指在期權(quán)合約規(guī)定的到期日方可行使權(quán)利，期權(quán)的買方在合約到期日之前不能行使

7、權(quán)利，過了期限，合約則自動作廢。目前中國新興的外匯期權(quán)業(yè)務(wù)，類似于歐式期權(quán)，但又有所不同。 3、按期權(quán)合約上的標(biāo)的劃分，有股票期權(quán)、股指期權(quán)、利率期權(quán)、商品期權(quán)以及外匯期權(quán)等種類。,四、期權(quán)合約的構(gòu)成要素,1、權(quán)利金 權(quán)利金（premium）又稱期權(quán)費、期權(quán)金，是期權(quán)的價格。權(quán)利金是期權(quán)合約中唯一的變量，是由買賣雙方在國際期權(quán)市場公開競價形成的，是期權(quán)的買方為獲取期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而必須支付給賣方的費用。對于期權(quán)的買方來說，權(quán)利金是其損失的最高限度。對于期權(quán)賣方來說，賣出期權(quán)即可得到一筆權(quán)利金收入，而不用立即交割。 2、執(zhí)行價格 執(zhí)行價格是指期權(quán)的買方行使權(quán)利時事先規(guī)定的買賣價格。執(zhí)行價格確

8、定后，在期權(quán)合約規(guī)定的期限內(nèi)，無論價格怎樣波動，只要期權(quán)的買方要求執(zhí)行該期權(quán)，期權(quán)的賣方就必須以此價格履行義務(wù)。如：期權(quán)買方買入了看漲期權(quán)，在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，若價格上漲，并且高于執(zhí)行價格，則期權(quán)買方就有權(quán)以較低的執(zhí)行價格買入期權(quán)合約規(guī)定數(shù)量的特定商品。而期權(quán)賣方也必須無條件的以較低的執(zhí)行價格履行賣出義。 對于外匯期權(quán)來說，執(zhí)行價格就是外匯期權(quán)的買方行使權(quán)利時事先規(guī)定的匯率。,3、合約到期日 合約到期日是指期權(quán)合約必須履行的最后日期。歐式期權(quán)規(guī)定只有在合約到期日方可執(zhí)行期權(quán)。美式期權(quán)規(guī)定在合約到期日之前的任何一個交易日 （含合約到期日）均可執(zhí)行期權(quán)。同一品種的期權(quán)合約在有效期時間長短上不盡相

9、同，按周、季度、年以及連續(xù)月等不同時間期限劃分。 4、外匯期權(quán)和外匯實盤交易的價格差異 對于外匯實盤來說，在某一個時點某一個品種只有一個價格；但是對于外匯期權(quán)來說，在某一時點某一品種，由于期權(quán)面值、執(zhí)行價格不同、到期日不同，往往有許多個期權(quán)價格。,五、期權(quán)的價格,有期權(quán)的買賣就會有期權(quán)的價格，通常將期權(quán)的價格稱為“權(quán)利金”或者“期權(quán)費”。權(quán)利金是期權(quán)合約中的唯一變量，期權(quán)合約上的其他要素，如：執(zhí)行價格、合約到期日、交易品種、交易金額、交易時間、交易地點等要素都是在合約中事先規(guī)定好的，是標(biāo)準(zhǔn)化的，而期權(quán)的價格是由交易者在交易所里競價得出的。 期權(quán)價格主要由內(nèi)涵價值、時間價值兩部分組成 1、內(nèi)涵價

10、值： 內(nèi)涵價值指立即履行合約時可獲取的總利潤。具體來說，可以分為實值期權(quán)、虛值期權(quán)和兩平期權(quán)。 （1）實值期權(quán) 當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價格低于當(dāng)時的實際價格時，或者當(dāng)看跌期權(quán)的執(zhí)行價格高于當(dāng)時的實際價格時，該期權(quán)為實值期權(quán)。,（2）虛值期權(quán) 當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價格高于當(dāng)時的實際價格時，或者當(dāng)看跌期權(quán)的執(zhí)行價格低于當(dāng)時的實際價格時，該期權(quán)為虛值期權(quán)。當(dāng)期權(quán)為虛值期權(quán)時，內(nèi)涵價值為零。 （3）兩平期權(quán) 當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價格等于當(dāng)時的實際價格時，或者當(dāng)看跌期權(quán)的執(zhí)行價格等于當(dāng)時的實際價格時，該期權(quán)為兩平期權(quán)。當(dāng)期權(quán)為兩平期權(quán)時，內(nèi)涵價值為零。,2、時間價值(Time Value) 期權(quán)距到期日時間越長，大幅

11、度價格變動的可能性越大，期權(quán)買方執(zhí)行期權(quán)獲利的機會也越大。與較短期的期權(quán)相比，期權(quán)買方對較長時間的期權(quán)應(yīng)付出更高的權(quán)利金。 值得注意的是，權(quán)利金與到期時間的關(guān)系，是一種非線性的關(guān)系，而不是簡單的倍數(shù)關(guān)系。 期權(quán)的時間價值隨著到期日的臨近而減少，期權(quán)到期日的時間價值為零。 期權(quán)的時間價值反映了期權(quán)交易期間時間風(fēng)險和價格波動風(fēng)險，當(dāng)合約0%或100%履約時，期權(quán)的時間價值為零。 期權(quán)的時間價值=期權(quán)價格內(nèi)涵價值,3、實值期權(quán)、虛值期權(quán)以及兩平期權(quán)的價格差別 虛值期權(quán)和兩平期權(quán)的內(nèi)涵價值為零。 到期日的時間價值為零。,小組成員：楊璐、陳雪、施羽、張靚、崔瑩、吳佳羽、尚昕宜會計一班,期 貨,期貨,一、

12、含義 期貨是一種跨越時間的交易方式。買賣雙方透過簽訂標(biāo)準(zhǔn)化合約（期貨合約），同意按指定的時間、價格與其他交易條件，交收指定數(shù)量的現(xiàn)貨。通常期貨集中在期貨交易所進(jìn)行買賣，但亦有部分期貨合約可透過柜臺交易OTC，Over the Counter進(jìn)行買賣。 期貨是一種衍生性金融商品，按現(xiàn)貨標(biāo)的物之種類，期貨可分為商品期貨與金融期貨兩大類。參與期貨交易者之中，套保者(或稱對沖者)透過買賣期貨，鎖定利潤與成本，減低時間帶來的價格波動風(fēng)險。投機者則透過期貨交易承擔(dān)更多風(fēng)險，伺機在價格波動中牟取利潤。 不少期貨市場發(fā)展自遠(yuǎn)期合約，指一對一個別簽訂的跨時間買賣合同，交易細(xì)則由買賣雙方自行約定。期貨合約則由交易

13、所劃一標(biāo)準(zhǔn)化，讓四方八面的交易者可在同一個平臺上方便地撮合交易。期權(quán)（選擇權(quán)）是從期貨合約上再衍生出來的另一種衍生性金融商品。,二、期貨的種類,商品期貨 農(nóng)產(chǎn)品期貨：如棉花、大豆、小麥、玉米、白糖、咖啡、豬腩、菜籽油、天然橡膠、棕櫚油。 金屬期貨：如銅、鋁、錫、鋅、鎳、黃金、白銀。 能源期貨：如原油、汽油、燃料油。新興品種包括氣溫、二氧化碳排放配額。 金融期貨 股指期貨：如英國FTSE指數(shù)、德國DAX指數(shù)、東京日經(jīng)平均指數(shù)、香港恒生指數(shù)。 利率期貨 外匯期貨,三、期貨發(fā)展歷史,歷史上最早的期貨市場是江戶幕府時代的日本。由于當(dāng)時的米價對經(jīng)濟(jì)及軍事活動造成很重大的影響，米商會根據(jù)食米的生產(chǎn)以及市場

14、對食米的期待而決定庫存食米的買賣。 在1970年代，芝加哥的CME與CBOT兩家交易所曾進(jìn)行多項期貨產(chǎn)品的創(chuàng)新，大力發(fā)展多個金融期貨品種，令金融期貨成為期貨市場的主流。1980年代，芝加哥的交易所開始發(fā)展電子交易平臺。踏入1990年代末，各國交易所出現(xiàn)收購合并的趨勢。,中國古代已有由糧棧、糧市構(gòu)成的商品信貸及遠(yuǎn)期合約制度。在民國年代，中國上海曾出現(xiàn)多個期貨交易所，市場一度出現(xiàn)瘋狂熱炒。滿洲國政府亦曾在東北大連、營口、奉天等15個城市設(shè)立期貨交易所，主要經(jīng)營大豆、豆餅、豆油期貨貿(mào)易。1949年中華人民共和國成立后，期貨交易所在中國大陸絕跡幾十年，到1992年鄭州設(shè)立期貨交易所，展開另一波期貨熱炒

15、風(fēng)潮，各省市百花齊放，最多曾經(jīng)一度同時開設(shè)超過50家期貨交易所，超過全球其他國家期貨交易所數(shù)目的總和。中國國務(wù)院在1994年及1998年，兩次大力收緊監(jiān)管，暫停多個期貨品種，勒令多間交易所停止?fàn)I業(yè)。 自1998年后，中國大陸合法的商品期貨交易所只剩下上海期貨交易所、大連期貨交易所、鄭州期貨交易所三所，前者經(jīng)營能源與金屬商品期貨，后兩者經(jīng)營農(nóng)產(chǎn)品期貨。到2006年9月8日，中國金融期貨交易所在上海掛牌成立，首項預(yù)備推出的產(chǎn)品為滬深300股指期貨。,期貨的特點,所需資金少、見效快； 投資對象是標(biāo)準(zhǔn)期貨合約，限制嚴(yán)格； 無需進(jìn)行實物交割，進(jìn)行差額結(jié)算；可以套期保值； 具有較大的投機性，容易發(fā)生欺詐行

16、為,四、期貨交易方式,人工喊價是指交易大堂內(nèi)的交易代表，透過手勢與喊話途徑，進(jìn)行交易。芝加哥CBOT是早期最有代表性的人工交易池，每個品種由交易代表在八角形的梯級范圍內(nèi)，進(jìn)行頻繁的喊話與手勢交易。 電子交易是指市場采取中央電腦交易系統(tǒng)，根據(jù)交易規(guī)則、買賣指令的價格與先后次序，自動撮合買賣合同或稱自動對盤。交易員在認(rèn)可的電腦系統(tǒng)前下單即可，毋須擠到特定的空間內(nèi)人工喊價。,期貨與期權(quán)的區(qū)別,（一）標(biāo)的物不同 期貨交易的標(biāo)的物是商品或期貨合約，而期權(quán)交易的標(biāo)的物則是一種商品或期貨合約選擇權(quán)的買賣權(quán)利。 （二）投資者權(quán)利與義務(wù)的對稱性不同 期權(quán)是單向合約，期權(quán)的買方在支付保險金后即取得履行或不履行買賣期權(quán)合約的權(quán)利，而不必承擔(dān)義務(wù)；期貨合同則是雙向合約，交易雙方都要承擔(dān)期貨合約到期交割的義務(wù)。如果不愿實際交割，則必須在有效期內(nèi)