1、選時策略系統(tǒng)：市場量能規(guī)律分析,投資顧問培訓(xùn)課程,課程導(dǎo)航,股市分析系統(tǒng)背后的思考 量能分析：從價(jià)格談起 量能分析：如何根據(jù)量能變化研判市場波動 課程目的：通過量能分析以及其他的例子演示如何建立一套自己應(yīng)用的股市分析系統(tǒng)方法 備注：本課程純屬個人心得，并非真理，也不完備，純屬拋磚引玉，請大家思考，歡迎指正,1.股市分析系統(tǒng)背后的思考,股市分析方法千變?nèi)f化，何謂系統(tǒng)？選擇方法，建立起可應(yīng)用的策略 一個完整的系統(tǒng)包括,規(guī)律或信號,推論,驗(yàn)證,例外？,延伸,通過方法,合理的表述,不符,符合,尋找修正,操作,操作,操作,心理控制和資金管理,1.股市分析系統(tǒng)背后的思考,股市分析系統(tǒng)的哲學(xué)思考 測不準(zhǔn)原理

2、塌縮 有沒有準(zhǔn)確率高達(dá)100%的系統(tǒng)？ 有沒有準(zhǔn)確率高達(dá)80%的系統(tǒng)?。 準(zhǔn)確性和可操作性 準(zhǔn)確性和通用性 準(zhǔn)確性和完備性，互補(bǔ)，可檢驗(yàn)性等等。,1.股市分析系統(tǒng)背后的思考,股市分析系統(tǒng)的邏輯思考 必須有一種邏輯思維，貫穿尋找規(guī)律，以及針對規(guī)律建立方法，得出推論，確定驗(yàn)證的結(jié)果，進(jìn)行解釋和修正 技術(shù)分析的三大假設(shè) 市場行為反映一切信息（反映性） 價(jià)格呈趨勢變動（趨勢性） 歷史會重演（重演性）,基本上任何一種技術(shù)分析系統(tǒng)都包含了上述的假設(shè)邏輯 邏輯其實(shí)是有問題的，參見之前的哲學(xué)思考 但是不可能有完備的邏輯,1.股市分析系統(tǒng)背后的思考,股市分析系統(tǒng)的比較思考 股市的分析方法主要有兩大流派，基本面分

3、析以及技術(shù)面分析，但實(shí)際上兩者是共通的，包括近二十年來興起的應(yīng)用行為金融經(jīng)濟(jì)理論、數(shù)理統(tǒng)計(jì)等方法，無論哪種方法，都可以按照前述的模型建立起系統(tǒng)，而其背后的邏輯思維，往往都是相通的。 但是不同的分析方法角度不同，應(yīng)用的策略也會不同，一般而言，基本面分析主要用在選股，技術(shù)面分析主要用在選時。 學(xué)習(xí)一套系統(tǒng)，我們必須做到能夠系統(tǒng)分解成模型的不同元素，從中去理解邏輯和應(yīng)用的局限。,股市分析系統(tǒng)示例：基本面, 引自一個證券分析師的醒悟，張化橋,有形凈資產(chǎn)回報(bào)率，企盈率,越低越好,超額回報(bào),考慮分散和長期,堅(jiān)持4年,通過排比打分，加總,合理的表述,不符,符合,尋找修正,操作,分散,長期,心理控制和資金管理

4、,股市分析系統(tǒng)示例：基本面,規(guī)律和信號：選擇了財(cái)務(wù)指標(biāo) 有形凈資產(chǎn)回報(bào)率=支付稅收和利息之前的運(yùn)營利潤除以公司的有形凈資產(chǎn)（凈的固定資產(chǎn)與凈的流動資產(chǎn)的總和） 企盈率=股票市值跟凈負(fù)債總和除以企業(yè)盈利 方法和邏輯： 把兩個指標(biāo)排名，最高的給1分，依次，然后相加，越低的越好。 分散投資2030家公司，每過12個月重復(fù)此項(xiàng)工作。堅(jiān)持4年。 邏輯其實(shí)是選擇投資資金使用效率非常高的并處于擴(kuò)張期的公司 驗(yàn)證和邊界 長期驗(yàn)證有效，回報(bào)率以及周期約定的局限 分散投資有效，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)性的局限 用在選股，中長期組合投資,股市分析系統(tǒng)示例：數(shù)學(xué)模型,分形理論中的重標(biāo)極差法導(dǎo)出的Hurst指數(shù),Hust指數(shù),尋找

5、拐點(diǎn),超額回報(bào),忽略短期波動,長期持股,數(shù)學(xué)模型計(jì)算,合理的表述,不符,符合,尋找修正,操作,等待,長期,心理控制和資金管理,10,局部Hurst指數(shù)在滬深兩市股指的應(yīng)用,上證指數(shù)局部Hurst指數(shù),股市分析系統(tǒng)示例：數(shù)學(xué)模型,規(guī)律和信號： 數(shù)學(xué)模型計(jì)算的指標(biāo) 方法和邏輯： 分形理論中的重標(biāo)極差法導(dǎo)出的Hurst指數(shù)可以反映股市的長期記憶性的強(qiáng)弱=技術(shù)分析當(dāng)中的第二假設(shè) 局部Hurst指數(shù)可以用來反映一定時期內(nèi)股票市場的情緒，判斷市場變動呈上升趨勢、下降趨勢還是無偏的隨機(jī)趨勢。局部Hurst指數(shù)來判斷市場中長期走勢的拐點(diǎn)。 驗(yàn)證和邊界 12年樣本期間內(nèi)上證綜指漲幅僅為160.27%，而局部Hu

6、rst策略的收益高達(dá)526.94%，由于12年時間才發(fā)出10次信號，局部Hurst指數(shù)擇時策略適合中長期投資者。另外賣出信號滯后。 自最近一次發(fā)出信號（滬深兩市股指最近一次發(fā)出的信號均在2010年7月）以來局部Hurst指數(shù)處于震蕩向上態(tài)勢。 滬深兩市股指的平均循環(huán)周期均為233天。,1.股市分析系統(tǒng)背后的思考,股市分析系統(tǒng)的應(yīng)用思考 沒有普遍適用的分析系統(tǒng) 各種分析系統(tǒng)的有效性都是值得長期懷疑的 =好用的分析系統(tǒng)的建立，最終只能靠你自己 =戰(zhàn)勝市場，其實(shí)首先要戰(zhàn)勝自己,一種分析系統(tǒng)，知道它不能做什么比知道它能做什么更重要 不要勉強(qiáng)追求分析系統(tǒng)的準(zhǔn)確性，從而引入越來越多的修正和假設(shè)，需要修正的

7、是自己面對驗(yàn)證失敗的心態(tài) 多種系統(tǒng)的綜合應(yīng)用，注意同質(zhì)性并不能帶來準(zhǔn)確率的提高,2.量能分析：從價(jià)格談起,價(jià)量不分家：量能分析首先從價(jià)格談起 股市分析系統(tǒng)，主要都是分析價(jià)格，但是由于單純的價(jià)格分析難以把握，那么就引入別的變量，比如說時間，比引入成交量也是一個重要的流派，其實(shí)估值等基本面分析也可以說是一種引入了財(cái)務(wù)指標(biāo)的價(jià)格分析。 本課程講的我的量能分析，純屬個人淺見，主要是起到示范。 其實(shí)我個人大行情把握是通過政策博弈的思辨，但是作為分析師和投顧，最常被問到的一個問題是，明天股市會不會漲？,2.量能分析：從價(jià)格談起,價(jià)量不分家：量能分析首先從價(jià)格談起 以實(shí)際操作為目的，這種問題是沒有意義的，因

8、為分析分析系統(tǒng)，如果是用來回答這種問題，那么頻繁信號加上準(zhǔn)確率的問題，將導(dǎo)致難以操作，一些短期分析系統(tǒng)有效的往往都是要引入心理控制等 我的量能分析主要用來分析這種中短期波動的問題，準(zhǔn)確率并不高，主要是培養(yǎng)盤感的一種工具。 主要是通過示例，如何建立自己分析系統(tǒng)。,2.量能分析：從價(jià)格談起,建立分析系統(tǒng)的第一步：基礎(chǔ)邏輯和方法的建立 價(jià)量不分家：價(jià)格是什么？三種角度看股價(jià),做生意,公司應(yīng)該值多少錢,資產(chǎn)和利潤,選生意,公司未來值多少錢,成長性指標(biāo),選價(jià)格,錢多的人選什么價(jià)格,量能分析,2.量能分析：從價(jià)格談起,建立分析系統(tǒng)的第一步：基礎(chǔ)邏輯和方法的建立 三種價(jià)格，投資分析方法是不一樣的，巴菲特的老

9、師格雷漢姆，可以說是第一種價(jià)格的愛好者，喜歡選低于凈值的股票，但是這種方法在33年之后的大蕭條之后有用武之地，5、60年代逐漸失效。 巴菲特以他老師的思想為基礎(chǔ)引入了成長的概念，彼得林奇是代表，可是說關(guān)注第二種價(jià)格。 但是股票的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了前兩者的范疇，為什么？,2.量能分析：從價(jià)格談起,建立分析系統(tǒng)的第一步：基礎(chǔ)邏輯和方法的建立 成交量是衡量流動性的變量，不可變現(xiàn)的情況下，企業(yè)賺多少錢就是價(jià)格的主要依據(jù)，可以變現(xiàn)，那么未來賺多少錢，就可以討價(jià)還價(jià)，頻繁交易，那么套利就成了主要依據(jù)。 所以在中國股市，流動性非常強(qiáng)，量能分析有了用武之地,流動性,2.量能分析：從價(jià)格談起,建立分析系統(tǒng)的第一步：

10、基礎(chǔ)邏輯和方法的建立 第一種價(jià)格的衡量：發(fā)行價(jià)，實(shí)業(yè)資產(chǎn)價(jià)格 第二種價(jià)格的衡量：市盈率（PE）、市盈率相對盈利增長比率（PEG） 第三種價(jià)格的衡量：量能分析 為什么20倍市盈率會成為一條估值合理的線？,2.量能分析：從價(jià)格談起,建立分析系統(tǒng)的第一步：基礎(chǔ)邏輯和方法的建立 為什么20倍市盈率會成為一條估值合理的線？ 未來賺多少錢 未來每股收益的貼現(xiàn) 尋找一個比較的標(biāo)準(zhǔn)，社會平均的無風(fēng)險(xiǎn)收益 美國長期國債的收益率（銀行基準(zhǔn)利率經(jīng)常在這里被誤用） 從而得出20倍市盈率 進(jìn)一步考慮增長性，得出PEG的標(biāo)準(zhǔn)，大于1 為什么通脹無牛市？,2.量能分析：從價(jià)格談起,政策博弈對價(jià)格機(jī)制的扭曲 股市的作用 導(dǎo)致

11、中國股市價(jià)格中更多的體現(xiàn)第三種價(jià)格的波動，而不是反映前兩個價(jià)格的波動，特別是中短期上。 波粒二象性 中國人的特質(zhì)麻將,融資,投資,定價(jià),信號,資源配置,晴雨表,3.根據(jù)量能分析市場波動,量能分析系統(tǒng) 價(jià)升量增，價(jià)跌量縮,規(guī)律或信號,推論,驗(yàn)證,例外？,延伸,通過方法,合理的表述,不符,符合,尋找修正,操作,操作,操作,心理控制和資金管理,3.根據(jù)量能分析市場波動,規(guī)律和信號 量能的縮放 1：每日看盤，全天交易四個小時，一般而言，第一個小時和最后一個小時成交量各占全天的三分之一，下跌時最后一小時可能小點(diǎn)，上漲時最后一個小時可能多點(diǎn) 基本上第一個小時之后就可以預(yù)算全天成交量有多少，估算結(jié)果和前期一

12、周的平均水平相比，沒有明顯放大，趨勢持續(xù)，明顯放大（超過10%）加劇趨勢，明顯縮小削減趨勢。 當(dāng)日成交量分布不符三分之一規(guī)律，導(dǎo)致成交量變化，一般是導(dǎo)致整體放大過于集中在第一個小時或最后一個小時，趨勢持續(xù)但可能會有突發(fā)的反向波動，集中在中間，趨勢可能改變。 當(dāng)日成交量分布不符三分之一規(guī)律，最后成交量整體縮小，很少見，消息面觀望氣氛極大，長假之前有時出現(xiàn)。,3.根據(jù)量能分析市場波動,規(guī)律和信號 量能的縮放 2：每日看盤，大盤漲的時候放量，還是跌的時候放量 漲時放量、跌時縮量是正常的，不說明什么問題，但是連續(xù)縮量上漲，連續(xù)放量下跌，就帶有反轉(zhuǎn)趨勢的作用。,3.根據(jù)量能分析市場波動,規(guī)律和信號 量能

13、的大小 1：量能的大小，相比才有意義，一般是上一次指數(shù)同樣位置的成交量平均相比。 如果成交量不足上個均量的80%，可以稱之為量能不足，量能不足并不意味著大盤不能上漲，同樣量能超出，并不意味著大盤還有很大的上漲空間，需要持續(xù)觀察。 持續(xù)量能不足，指數(shù)可以逾越上次高點(diǎn)，但在短期內(nèi)一般要有補(bǔ)量過程，持續(xù)量能超出，大盤上漲空間一般根據(jù)量能放大程度成正比。 持續(xù)比較，放大或縮小50%以上，指數(shù)走勢爆發(fā)性就強(qiáng)。,3.根據(jù)量能分析市場波動,規(guī)律和信號 量能的大小 2：進(jìn)一步比較，一般選上一個指數(shù)高峰或者低谷的成交量?；蛘咭肓磕芏逊e的概念。,3.根據(jù)量能分析市場波動,規(guī)律和信號 量能的分布 股市近年來結(jié)構(gòu)化

14、行情特點(diǎn)十分突出，這和量能分布有密切關(guān)系，換手率高的板塊是市場的主流板塊，即量能分布在哪個方向，這個板塊漲還是跌，是賺錢效應(yīng)大小的很衡量標(biāo)志。,3.根據(jù)量能分析市場波動,規(guī)律和信號 量能的分布,3.根據(jù)量能分析市場波動,驗(yàn)證和邊界 重演性規(guī)律總結(jié)規(guī)律 趨勢性規(guī)律用于趨勢研判 隱含的邏輯是，目前市場的交易者各有各的信息，基于逐利目標(biāo)按照自己掌握的信息行動，導(dǎo)致了交易，那么成交量大的說明認(rèn)同信息的人多，同時價(jià)格上漲意味著這個信息帶來價(jià)格上漲的作用，以此類推市場包含一切信息,3.根據(jù)量能分析市場波動,驗(yàn)證和邊界 驗(yàn)證： 只有在市場趨勢比較明確時，量能分析準(zhǔn)確率才高 只有在市場沒有干擾信息時，量能分析準(zhǔn)確率才高 運(yùn)用： 要把量能縮放、大小、分布結(jié)合起來看，市場經(jīng)常會發(fā)出矛盾的判斷，需要明確行情級別的趨勢運(yùn)用。 量能縮放用在日級別波動，大小用在周級別，量能的分布運(yùn)用在月度考量市場的心態(tài)轉(zhuǎn)變。 真正的贏家考慮的不是如何去預(yù)測市場，而是如何去應(yīng)對市場。,3.根據(jù)量能分析市場波動,驗(yàn)證和邊界 邊界： 中國股市存在太多的干擾因素，單純的量能分析，是不能把握市場拐點(diǎn)的，在小級別的趨勢內(nèi)有一