1、2005年寧波市大中學(xué)生暑期社會實踐活動優(yōu)秀成果推薦表成果名稱寧波市上市公司財務(wù)狀況與股指波動的相關(guān)分析作者姓名張周揚推薦單位浙大寧波理工學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理分院團(tuán)委指導(dǎo)老師無內(nèi)容摘要（材料另附）本文通過對寧波各上市公司調(diào)研和對股市的分析獲得一定的時間序列數(shù)據(jù)，在對所得的數(shù)據(jù)我們利用計量經(jīng)濟(jì)學(xué)理論獲得公司狀況與股指波動的相關(guān)關(guān)系，在對所得的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行理論分析得到相關(guān)的截面數(shù)據(jù)，再對截面數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，由此我們在對所得的數(shù)據(jù)建立相關(guān)的數(shù)學(xué)模型，同時通過我們對模型的求解，至此得到最終的結(jié)論，以及對相關(guān)的結(jié)論進(jìn)行分析，得到相應(yīng)的上市公司經(jīng)濟(jì)狀況和股指波動的相關(guān)分析結(jié)論所在單位意見（蓋章） 年 月 日高校團(tuán)

2、委或縣（市）區(qū)團(tuán)委意見 （蓋章） 年 月 日寧波市上市公司財務(wù)狀況與股指波動的相關(guān)分析摘要：本文通過對寧波各上市公司調(diào)研和對股市的分析獲得一定的時間序列數(shù)據(jù)，在對所得的數(shù)據(jù)我們利用計量經(jīng)濟(jì)學(xué)理論獲得公司狀況與股指波動的相關(guān)關(guān)系，在對所得的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行理論分析得到相關(guān)的截面數(shù)據(jù)，再對截面數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，由此我們在對所得的數(shù)據(jù)建立相關(guān)的數(shù)學(xué)模型，同時通過我們對模型的求解，至此得到最終的結(jié)論，以及對相關(guān)的結(jié)論進(jìn)行分析，得到相應(yīng)的上市公司經(jīng)濟(jì)狀況和股指波動的相關(guān)分析結(jié)論關(guān)鍵詞：上市公司 股票指數(shù) 相關(guān)分析一引言在社會主義市場經(jīng)濟(jì)條件下，上市公司的財務(wù)狀況和股票指數(shù)的相關(guān)性程度到底有多少是一個十分令人費解

3、的事，所以我們針對上市公司的財務(wù)狀況對股指到底影響多少，專門對寧波市的各家上市公司進(jìn)行了具體的研究。以下我們將對上市公司的財務(wù)狀況進(jìn)行重點分析，再對分析的結(jié)果與其相應(yīng)的股票指數(shù)波動進(jìn)行相關(guān)分析。對于上市公司它的財務(wù)管理是其最終目標(biāo)。財務(wù)管理的具體目標(biāo)包括：公司的盈利能力、支付能力、經(jīng)營能力和成長能力等。盈利能力是指企業(yè)因銷售產(chǎn)品或進(jìn)行投資而產(chǎn)生的效益。由財務(wù)管理的對象資金運動的增值性決定。支付能力又稱償債能力，是指企業(yè)為保證按時、足額的償還其債務(wù)的能力。如何確定企業(yè)的負(fù)債規(guī)模，保證企業(yè)的支付能力，是其中的主要內(nèi)容。經(jīng)營能力是衡量企業(yè)財務(wù)資源的使用效率和增值能力，是資金的周轉(zhuǎn)速度和資產(chǎn)的增值率。

4、要求財務(wù)管理者對資金的投入和收回以及利潤的分配的環(huán)節(jié)進(jìn)行科學(xué)的決策。成長能力是反映企業(yè)長期的發(fā)展?jié)摿挖厔莸哪芰?，既包括盈利的增長能力又包括資本的擴(kuò)張能力。目前主要是用增長率指標(biāo)來反映企業(yè)的成長能力。上市公司財務(wù)狀況評價指標(biāo)體系綜合影響因素影響因素指標(biāo)名稱指標(biāo)分類 指標(biāo)性質(zhì)收益因素盈利能力主營業(yè)務(wù)利潤率營業(yè)盈利能力正向凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)盈利能力總資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)凈利率每股凈利潤每股盈利能力運營能力總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)運營能力固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率貨存周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)運營能力應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率股東權(quán)益運營能力成長能力總資產(chǎn)增長率凈資產(chǎn)增長率主營業(yè)務(wù)收入增長率凈利潤增長率股本擴(kuò)張能力每股凈資產(chǎn)股本擴(kuò)張能

5、力每股公積金每股未分配利潤風(fēng)險因素償債能力資產(chǎn)負(fù)債率長期償債能力適度流動負(fù)債比率短期償債能力流動比率速動比率主營業(yè)務(wù) 鮮明狀況主營業(yè)務(wù)鮮明率 收益穩(wěn)定性正向其他能力：如徐國祥教授(200O)針對我國上市公 司擴(kuò)容速度過快、盲目搞多元化經(jīng)營、股市效率低下的現(xiàn)狀，提出用“主營業(yè)務(wù)鮮明率”指標(biāo)來反映上市公司主營業(yè)務(wù)的鮮明狀況?！爸鳡I業(yè)務(wù)的鮮明率”越大說明上市公司財務(wù)狀況越穩(wěn)定，在進(jìn)行財務(wù)評價時綜合考慮到風(fēng)險因素的影響。財務(wù)指標(biāo)體系設(shè)計必須以上述財務(wù)目標(biāo)為基準(zhǔn)并遵循以下基本原則：1指標(biāo)的可量化性、可比性：可比性要求指標(biāo)的計量方法和計量口徑相一致。指標(biāo)的量化處理，增加了指標(biāo)間的可比性。為指標(biāo)的進(jìn)一步加工

6、、處理提供了基礎(chǔ)。提高了管理的科學(xué)性和準(zhǔn)確性。2。指標(biāo)的準(zhǔn)確性、有效性：準(zhǔn)確性要求各指標(biāo)以規(guī)范的財務(wù)報表為依據(jù)，數(shù)字客觀、真實；有效性要求指標(biāo)與管理目標(biāo)高度相關(guān)，清晰、高效地反映企業(yè)的經(jīng)營效果。3指標(biāo)的綜合性：綜合性要求財務(wù)指標(biāo)用高度濃縮的數(shù)據(jù)對財務(wù)信息進(jìn)行加工，反映上市公司財務(wù)狀況的主要趨勢。資本金利潤率=銷售凈利潤*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(1一資產(chǎn)負(fù)債率)由上式可見，資金利潤率(ROE)綜合反映了上市公司銷售凈利潤和資金周轉(zhuǎn)率以及所有者權(quán)益乘數(shù)之間的乘數(shù)效應(yīng)。在一定程度上綜合反映了企業(yè)的盈利能力、償債能力和經(jīng)營能力。4指標(biāo)體系的科學(xué)性和適用性。科學(xué)性、適用性原則要求指標(biāo)體系在科學(xué)地反映上市公司活動規(guī)律

7、的基礎(chǔ)上，綜合考慮指標(biāo)體系的適用性。二模型的建立上市公司財務(wù)評價方法是在指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上對指標(biāo)進(jìn)行綜合處理的過程。內(nèi)容包括，原始數(shù)據(jù)的預(yù)處理、指標(biāo)權(quán)重的確定和綜合評價等。1。原始數(shù)據(jù)的預(yù)處理：原始數(shù)據(jù)的預(yù)處理是將不同性質(zhì)的原始數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為評價值的過程。目前主要方法有：正態(tài)標(biāo)準(zhǔn)化處理等。(1)正態(tài)標(biāo)準(zhǔn)化處理：首先，對剔除極端值的原始數(shù)據(jù)進(jìn)行一致性處理。如，徐國祥(2ooo)對適度指標(biāo)用公式：。進(jìn)行一致性轉(zhuǎn)化和剔除行業(yè)因素對評價的影響。其中：為除ST股票外的所有上市公司的第j項指標(biāo)的平均值。郭顯光(2001)對適度指標(biāo)用下列算式進(jìn)行一致化處理：假設(shè)：為最優(yōu)適度區(qū)間。 當(dāng):時 當(dāng)： 時 當(dāng)： 時 其次

8、，對剔除極端值后的數(shù)據(jù)進(jìn)行無量綱化處理： 其中： ， 分別是第j項指標(biāo)的樣本均值和標(biāo)準(zhǔn)差。根據(jù)正態(tài)分布的38原理，在剔除極端值的空缺處，用+3，一3替代極好和極壞極端值。由于?？梢姡m度指標(biāo)在一致化過程中剔除了行業(yè)因素的影響。正向指標(biāo)在無量綱化的過程中剔除了行業(yè)因素的影響。2指標(biāo)權(quán)重評價方法的確定：如何準(zhǔn)確、及時有效地反映上市公司的財務(wù)狀況是正確評判財務(wù)評價方法好壞的標(biāo)準(zhǔn)。由于上市公司財務(wù)評價結(jié)果沒有一個統(tǒng)一、客觀的標(biāo)準(zhǔn)可供參照，相應(yīng)增加了財務(wù)評價方法的主觀性，降低了評價的適應(yīng)性和適用性。相形之下，不同企業(yè)間的財務(wù)狀況的比較和序數(shù)，比評價結(jié)果的基數(shù)尤為重要。上市公司財務(wù)狀況評價方法各有千秋，是

9、一個不斷完善的過程。早期主要是用各種方法對各層指標(biāo)賦權(quán)后計算加權(quán)平均的過程。根據(jù)賦權(quán)方法的不同評價方法可分為總分法、綜合指數(shù)法和模糊綜合評價法等。20世紀(jì)70年代，美國著名運籌學(xué)家 ThomaslSaaty創(chuàng)立的層次分析法在一定程度上是解決主觀賦權(quán)問題的主要方法。它把人的主觀判斷用數(shù)量形式加以處理和表達(dá)，進(jìn)而對分析對象進(jìn)行優(yōu)劣排序和科學(xué)計算，增加了指標(biāo)賦權(quán)的科學(xué)性、合理性卻仍不失主觀性。伴隨著現(xiàn)代多元統(tǒng)計分析技術(shù)的發(fā)展，圍繞評價中指標(biāo)的客觀賦權(quán)問題，主成分分析法提供了一項較為完備的工具和方法。當(dāng)評價指標(biāo)間存在一定相關(guān)度的情況下，可應(yīng)用主成分提取原始指標(biāo)的大部分信息。降低指標(biāo)維度的同時也可以得到

10、伴隨數(shù)學(xué)變換而自動生成的指標(biāo)權(quán)重。指標(biāo)賦權(quán)的客觀性，增加了財務(wù)評價的科學(xué)性、合理性。主成分評價法為評價指標(biāo)的客觀賦權(quán)提供了新的思路。在用相關(guān)系數(shù)矩陣提取主成分的過程中，由于相關(guān)系數(shù)只能反映指標(biāo)間的“線性”相關(guān)程度。未能全面反映現(xiàn)實生活中指標(biāo)間的非線性關(guān)系。此外，主成分和評價結(jié)果是對原始指標(biāo)的直接或間接的線性組合，未能全面反映原始指標(biāo)對評價結(jié)果的非線性影響?？梢姡鞒煞衷u價法是一種“線性”降維技術(shù)，只能處理“線性”問題。為解決上述問題，國內(nèi)外研究中提供了諸多好的思路。解決財務(wù)狀況評價中的非線性問題思路一：對經(jīng)成分化處理和對數(shù)中心化處理后的原始數(shù)據(jù)進(jìn)行主成分分析。解決財務(wù)評價中的非線性問題的思路之

11、二：用非線性關(guān)聯(lián)系數(shù)替代線性相關(guān)系數(shù)進(jìn)行主成分分析。張堯庭教授(2002)針對皮爾遜相關(guān)系數(shù)存在的缺陷，介紹了相關(guān)性度量的許多其他指標(biāo)。包括：尾部相關(guān)性、象限相關(guān)性、變化協(xié)調(diào)相關(guān)性與極端情況相比引出的相關(guān)性等。具體讀者可參考相關(guān)文獻(xiàn)。數(shù)學(xué)工具在財務(wù)評價中的廣泛、深入應(yīng)用，是評價方法研究的一個重要發(fā)展方向。如突變級數(shù)評價模型等。突變級數(shù)法首先將財務(wù)狀況評價目標(biāo)進(jìn)行多層次分解，形成指標(biāo)層。再根據(jù)各層系統(tǒng)內(nèi)在矛盾地位和機(jī)制進(jìn)行突變系統(tǒng)類型歸類。其次，利用突變理論和模糊數(shù)學(xué)相結(jié)合產(chǎn)生各系統(tǒng)類型的突變模糊隸屬函數(shù)。隸屬函數(shù)是以矛盾著的系統(tǒng)勢函數(shù)的狀態(tài)變量(欲轉(zhuǎn)化成的同一質(zhì)態(tài)變量)和控制變量為解釋變量(各

12、項原始指標(biāo))如f(a，b，c，d；x)。由臨界點集方程r (a，b，c，d；x)=0和基點集方程f， (a，b，c，d；x)=0聯(lián)立構(gòu)成分歧點集方程，它是系統(tǒng)發(fā)生突變的臨界域。最后，由分歧點集方程導(dǎo)出歸一公式(所有控制變量用狀態(tài)變量表示的形式)。歸一公式是一種多維模糊隸屬函數(shù)，用歸一公式歸一得總的隸屬函數(shù)。突變級數(shù)評價法較之于現(xiàn)有的評價模型，避開了指標(biāo)之間權(quán)重的確定。它利用系統(tǒng)內(nèi)各指標(biāo)間的內(nèi)在矛盾的地位和機(jī)制，用歸一公式對各指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)一，大大減小了評價的主觀性。突變評價法特別適合于矛盾目標(biāo)的評價。另外還有熵值賦權(quán)法、主觀賦權(quán)法等指標(biāo)賦權(quán)方法，這里就不再詳述。實證研究是上市公司財務(wù)評價的重要組成

13、部分，是財務(wù)評價理論的出發(fā)點和歸宿，也是進(jìn)一步完善評價理論的“實驗基地”。在眾說紛紜、各樹一幟的評價理論的基礎(chǔ)上，目前財務(wù)評價的實證研究僅拘泥于上市公司財務(wù)狀況的綜合排名。筆者認(rèn)為，如何通過實踐正確評判財務(wù)評價方法的優(yōu)劣對評價方法的評價，不乏是實證研究的一個好的方向。針對不同的評價情況，選擇不同的評價方法，準(zhǔn)確、及時有效地反映上市公司的財務(wù)狀況仍需作進(jìn)一步的研究。三模型求解通過以上我們在對寧波市上市公司和股票指數(shù)進(jìn)行研究，經(jīng)研究顯示，2005年寧波市上市公司信任度指數(shù)為37.7，較上年38.1略有下降。以下表示分析的結(jié)果。固定資產(chǎn)合計流動資產(chǎn)合計資產(chǎn)總計長期負(fù)債合計主營業(yè)務(wù)收入財務(wù)費用凈利潤期

14、間最高價期間最低價期間總成交量(萬股)期間總成交金額(萬)日均價()日均成交量(萬股)日均成交金額(萬)固定資產(chǎn)合計1流動資產(chǎn)合計0.611資產(chǎn)總計0.9460.7521長期負(fù)債合計0.3610.2680.5311主營業(yè)務(wù)收入0.6090.4590.55-0.141財務(wù)費用0.4840.5120.5660.3370.6481凈利潤-0.060.210.022-0.140.4090.351期間最高價0.2920.1550.34-0.030.117-0.04-0.061期間最低價-0.82-0.2-0.85-0.18-0.48-0.410.216-0.191期間總成交量(萬股)-0.470.379

15、-0.250.139-0.220.2950.097-0.150.1851期間總成交金額(萬)-0.640.282-0.450.061-0.320.1410.129-0.190.4620.9451日均價()-0.85-0.2-0.88-0.19-0.47-0.360.236-0.220.9750.2620.5251日均成交量(萬股)-0.370.418-0.190.045-0.190.201-0.14-0.050.1420.9150.8590.2411日均成交金額(萬)-0.630.235-0.53-0.1-0.36-0-0.1-0.140.5380.7960.8870.6240.8821四結(jié)論

16、首先，盡管2004年上市公司信任度狀況已很不理想，但由于沒有引起廣大市場參與者特別是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重視，許多問題不僅沒有得到及時糾正，反而變得更加嚴(yán)重。例如，上市公司應(yīng)收款壞賬一般準(zhǔn)備下的有欠公允問題在去年就十分嚴(yán)重，而今年壞賬一般準(zhǔn)備有欠公允的公司比例已達(dá)到8O。鑒于壞賬準(zhǔn)備與當(dāng)期業(yè)績關(guān)系十分密切，因此，8O 的上市公司會計報表存在信任度問題。此外，存在著高管非常離任，高管報酬不合理，監(jiān)事會不能完整履行監(jiān)查董事會責(zé)任等問題。這足以說明大多數(shù)上市公司的公司治理信任度存在瑕疵。其次，即使個別信任度問題在付出慘痛代價之后得到解決但又出現(xiàn)了新的問題，甚至是幾年前已得到糾正的問題重新出現(xiàn)。例如，雖然對整個

17、市場產(chǎn)生巨大影響的德隆事件導(dǎo)致上市公司委托理財問題在2004年得到比較全面的解決，但是，除此之外短期投資中一度得到糾正的參與股票市場炒作以及同樣是高危領(lǐng)域的債券投資、期貨投資問題卻出現(xiàn)上升勢頭。分析表明，主要存在以下兩個方面的不良信任度。一是該等短期投資未經(jīng)股東大會以及董事會授權(quán)。二是短期投資收益的真實性令人懷疑。一些公司會計報表顯示，在獲得短期投資收益的同時，公司營業(yè)利潤大幅滑坡，財務(wù)狀況急劇惡化，由于短期借款激增文 清 議而增加的利息支出將上述期貨投資收益消耗殆盡，因此其中的信任度問題十分明顯。第三，雖然45 的上市公司信任度指數(shù)有所提高，但55的上市公司信任度指數(shù)卻所有下降。值得重視的是

18、，在信任度指數(shù)提高的公司中較多是由于客觀原因?qū)е碌?。例如?寧波聯(lián)合600051)今年信任度指數(shù)由上年的37.5下降到23.07的主要原因是，在違規(guī)擔(dān)保關(guān)聯(lián)方占用、關(guān)聯(lián)方價格披露以及重大出售資產(chǎn)項目未經(jīng)評估等問題依然存在的同時，本年度未發(fā)生上年被視為值得信任的預(yù)計負(fù)債確認(rèn)和未見顯失公允的收購項目。這顯然不是公司主觀努力的結(jié)果。此外，對2005年上市公司信任度指數(shù)構(gòu)成重大影響的因素還包括，反映上市公司受托人責(zé)任治理狀況的高管非離任公司比例高達(dá)7O 子公司業(yè)績漏報率平均水平超過52 等等五參考文獻(xiàn)1徐國祥上市公司經(jīng)營業(yè)績綜合評價及其實證研究統(tǒng)計研究，2OOO，(9)2唐建榮上市公司財務(wù)狀況的多元統(tǒng)計分析數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究，2001，(11)3郭顯光上市公司市場價值評價分析數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究，2001，(11)4陸正飛從財務(wù)評價體系看上市公司價值決定會計研究，2002，(5)5宋獻(xiàn)中財務(wù)管理目標(biāo)與財務(wù)指標(biāo)體系的構(gòu)建經(jīng)濟(jì)