1、，第21章貨幣政策，第1節(jié)(最終)貨幣政策目標(biāo)“貨幣政策”20世紀(jì)30年代以前的共識(shí)：“看不見的手”會(huì)自己調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，沒有政府干預(yù)，當(dāng)然就沒有貨幣政策。然而，世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)改變了人們的理解，即“看不見的手”不是萬能的，它需要一定程度的政府干預(yù)，包括貨幣政策。間接直接政策效應(yīng)的長(zhǎng)期滯后性不能馬上看到：宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整，影響總需求(總需求表示為有支付能力的需求)，中央銀行，政策的最終目標(biāo)，微觀個(gè)體經(jīng)濟(jì)行為的變化，影響，特征：穩(wěn)定整體價(jià)格水平；工業(yè)國(guó)家一般認(rèn)為是2%。通貨膨脹：持續(xù)而明顯的價(jià)格上漲。充分就業(yè)充分就業(yè)失業(yè)率為0，但控制在合理水平以下(扣除摩擦性失業(yè)和自愿性失業(yè)后的就業(yè)水平)。具體的量化指標(biāo)存在

2、很大差異。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是用實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率來衡量的。國(guó)際收支有一定的周期(3-5年)，一個(gè)國(guó)家對(duì)其他國(guó)家的貨幣總收入大致抵消了貨幣總支出。也就是說，監(jiān)管交易沒有必要彌補(bǔ)這一點(diǎn)。貨幣政策的(最終)目標(biāo)是穩(wěn)定價(jià)格、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)、國(guó)際收支平衡以及目標(biāo)之間的矛盾。要同時(shí)實(shí)現(xiàn)這四個(gè)目標(biāo)往往是不可能的，因?yàn)橹辽僭诙唐诤椭衅趦?nèi)，目標(biāo)之間往往存在“相反的利益”沖突。價(jià)格穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的矛盾是短期的：貨幣供應(yīng)量、利率、信貸國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，但從長(zhǎng)期來看，它們之間并不存在矛盾，即價(jià)格穩(wěn)定是經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。中短期內(nèi)物價(jià)穩(wěn)定與充分就業(yè)之間的矛盾：貨幣供應(yīng)利率、信貸、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、失業(yè)率、物價(jià)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與

3、國(guó)際收支、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值收入、有效需求、進(jìn)出口和國(guó)際收支惡化之間可能存在的矛盾高通脹是經(jīng)濟(jì)的最大劣勢(shì)，高通脹往往伴隨著大的價(jià)格波動(dòng)。未來價(jià)格變動(dòng)的不確定性(風(fēng)險(xiǎn))增加，企業(yè)和消費(fèi)者難以理性地做出長(zhǎng)期投資和消費(fèi)決策。經(jīng)濟(jì)波動(dòng)很大。由于目標(biāo)之間存在“對(duì)立利益”的沖突，貨幣政策不能同時(shí)考慮所有目標(biāo)，所以：?jiǎn)我荒繕?biāo)理論；雙目標(biāo)理論：價(jià)格穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的多目標(biāo)理論：在統(tǒng)籌兼顧的原則下，不同時(shí)期以不同的目標(biāo)作為相對(duì)重點(diǎn)。20世紀(jì)90年代以來，特別是在西方工業(yè)國(guó)家，有一種優(yōu)先追求“價(jià)格穩(wěn)定”的趨勢(shì)。第二節(jié)貨幣政策工具、手段和方法一般政策工具：通過改變貨幣供應(yīng)量和信貸量來實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)，從而影響整體經(jīng)濟(jì)效益和宏觀

4、措施。中央銀行直接針對(duì)某一經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域或市場(chǎng)采取的措施。非宏觀措施。其他一般政策工具：再貼現(xiàn)政策、存款準(zhǔn)備金政策、公開市場(chǎng)操作、1、再貼現(xiàn)政策* *中央銀行通過調(diào)整再貼現(xiàn)利率進(jìn)而調(diào)整貨幣供應(yīng)量來影響商業(yè)銀行的貸款利率和規(guī)模* *再貼現(xiàn)利率的借款成本-商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)貸款額、貸款額、貸款利率赤字部門減緩了貸款需求、信貸額、投資和消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，2、 存款準(zhǔn)備金政策：*央行應(yīng)通過調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率(如：)來支付法定存款準(zhǔn)備金。 商業(yè)銀行貸款金額、貸款利率赤字部門的貸款需求、信貸金額、貨幣金額、投資、消費(fèi)等。收縮經(jīng)濟(jì)。* *特點(diǎn)：首先，它對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響很大，力度大，速度快，效果明顯，是央行收縮和放

5、松貨幣政策的有效工具。然而，上述優(yōu)點(diǎn)有時(shí)也是缺點(diǎn)。存款準(zhǔn)備金率的微小變化將放大銀行信貸的收縮和擴(kuò)張，這將對(duì)經(jīng)濟(jì)造成太大的震動(dòng)，并使其難以成為日常使用的政策工具。此外，它對(duì)所有存款貨幣和金融機(jī)構(gòu)的影響是平等的。大銀行通常比小銀行持有更少的超額準(zhǔn)備金如果小銀行持有與大銀行相同的超額準(zhǔn)備金，法定準(zhǔn)備金率的提高很容易導(dǎo)致小銀行的流動(dòng)性危機(jī)。從某種意義上說，存款準(zhǔn)備金制度對(duì)小銀行不公平。因此，美國(guó)小銀行要求的法定存款準(zhǔn)備金率很低。3，公開市場(chǎng)操作(在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家最常用和重要)* *中央銀行在證券市場(chǎng)買賣債券，從而調(diào)整貨幣量，如中央銀行購(gòu)買的33，360債券，相應(yīng)的資金流入銀行系統(tǒng)的超額存款準(zhǔn)備金增加了商

6、業(yè)銀行的可貸金額，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張加速，如中央銀行出售的33，360債券(與上述相反)* *公開市場(chǎng)操作的特點(diǎn)3360。* *現(xiàn)金證券交易，回購(gòu)現(xiàn)金證券交易是回購(gòu)中央銀行：先賣出債券，短期內(nèi)買入反向回購(gòu)中央銀行：相反，回購(gòu)主要是針對(duì)短期貨幣需求的波動(dòng)，中國(guó)：中國(guó)人民銀行直接調(diào)整商業(yè)銀行存貸款基準(zhǔn)利率一個(gè)一般性的政策工具，公開市場(chǎng)政策可以隨時(shí)操作，因?yàn)榕c法定準(zhǔn)備金政策相比具有靈活性；與再貼現(xiàn)政策相比，主動(dòng)權(quán)完全掌握在央行手中，其效果更加可靠，已經(jīng)成為發(fā)達(dá)國(guó)家的主要政策工具。(1)主動(dòng)權(quán)完全在央行，操作規(guī)模完全由央行控制。(2)操作的時(shí)機(jī)、規(guī)模和實(shí)施步驟靈活，政策目標(biāo)能夠準(zhǔn)確實(shí)現(xiàn)。(3)具有很強(qiáng)的可逆性，

7、一旦出現(xiàn)錯(cuò)誤，可以通過逆向操作立即糾正。(4)由于中央銀行作為市場(chǎng)成員參與交易，政策意圖的公告很弱。(5)需要一個(gè)更加發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)，包括證券的數(shù)量和規(guī)模、適當(dāng)?shù)钠谙藿Y(jié)構(gòu)和健全的規(guī)章制度。第二，選擇性政策工具1。房地產(chǎn)信貸控制政策房地產(chǎn)信貸控制政策是中央銀行對(duì)商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)向客戶提供房地產(chǎn)抵押貸款的管理措施。主要內(nèi)容如下：(1)設(shè)定房地產(chǎn)貸款最高限額；(2)規(guī)定房地產(chǎn)貸款的最長(zhǎng)期限；(3)設(shè)定最低首付款；(4)應(yīng)規(guī)定每期的最低金額。2.消費(fèi)信貸控制政策消費(fèi)信貸控制政策的含義是中央銀行控制除房地產(chǎn)以外的各種耐用消費(fèi)品的銷售融資。其主要內(nèi)容是根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)周期規(guī)定最低首付金額、最長(zhǎng)期限和限

8、制消費(fèi)信貸范圍。3.證券市場(chǎng)的信貸控制政策是中央銀行對(duì)利用信貸買賣證券的控制，它規(guī)定了貸款金額與證券交易金額的比例，從而影響證券市場(chǎng)的活動(dòng)。4.優(yōu)惠利率政策。其他：道德建議和窗口指導(dǎo)是中央銀行利用其在金融體系中的特殊地位和聲望，通過建議和交流，影響銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的貸款額和投資方向，使銀行和其他金融機(jī)構(gòu)能夠自動(dòng)采取相應(yīng)措施，更好地執(zhí)行中央銀行的政策，達(dá)到控制和調(diào)節(jié)信貸的目的。道德建議和窗口指導(dǎo)不僅可以影響信貸總量，而且有助于調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)。所謂“收緊貨幣政策，擴(kuò)大貨幣政策”，中央銀行不能直接控制最終目標(biāo)，而只能通過貨幣政策工具對(duì)其進(jìn)行影響和調(diào)整，使其最終得以實(shí)現(xiàn)。然而，由于這一過程中的長(zhǎng)時(shí)間滯

9、后，在這些影響和效果反映到最終目標(biāo)中之后，中央銀行修改政策可能為時(shí)已晚。為了及時(shí)監(jiān)測(cè)和調(diào)整貨幣政策的力度和效果，第三節(jié)是貨幣政策的目標(biāo)體系、貨幣政策的最終目標(biāo)、政策工具的實(shí)施和長(zhǎng)期目標(biāo)。設(shè)定和監(jiān)測(cè)政策效果的主要指標(biāo)：操作指標(biāo)、中介指標(biāo)、政策工具的操作指標(biāo)、中介指標(biāo)、貨幣政策的最終目標(biāo)和選擇標(biāo)準(zhǔn)：相關(guān)性；可測(cè)試性。可控性；抗干擾；然而，金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)，在20世紀(jì)90年代以后，由于中間目標(biāo)和最終目標(biāo)之間的相關(guān)性，中央銀行的中間目標(biāo)下降了，等等。這種政策框架的有效性受到了越來越多的質(zhì)疑，被拋棄的國(guó)家不斷出現(xiàn)。第二，替代性操作指標(biāo)央行通過實(shí)施政策工具直接調(diào)節(jié)變量?？蛇x操作指標(biāo)儲(chǔ)

10、備基礎(chǔ)貨幣(在貨幣市場(chǎng)中)在不同國(guó)家或不同時(shí)期，操作指標(biāo)的選擇是不同的標(biāo)準(zhǔn)：與中間指標(biāo)的相關(guān)性和可控性，第三，可選中間指標(biāo)操作指標(biāo)中間指標(biāo)貨幣政策的最終目標(biāo)主要是中間指標(biāo)：1。貨幣供應(yīng)量。2.利率(中長(zhǎng)期利率)一投資國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、損益等的變化。第4節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制* *政策工具1。貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制解釋了政策工具實(shí)施后，如何誘導(dǎo)和影響各種微觀經(jīng)濟(jì)主體的投資和消費(fèi)變化。實(shí)體經(jīng)濟(jì)，中央銀行，各種經(jīng)濟(jì)實(shí)體的經(jīng)濟(jì)行為，中央銀行和貨幣政策的最終目標(biāo)，直接控制，總需求，引導(dǎo)最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，因?yàn)樨泿耪咝Ч膫鬟f是一個(gè)復(fù)雜的過程，其多種渠道并存。3.主要觀點(diǎn)利率渠道政策工具利率借貸成本制造商的投資支出和

11、消費(fèi)者的耐用消費(fèi)品消費(fèi)支出貨幣學(xué)派的“黑箱”理論政策工具國(guó)民收入和其他貨幣變化的影響是多種多樣和不斷變化的，因此不可能了解所有的傳導(dǎo)機(jī)制。計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)分析方法檢驗(yàn)了Ms與國(guó)民收入之間的強(qiáng)相關(guān)性。黑匣子、財(cái)富效應(yīng)、利率、股票和其他資產(chǎn)價(jià)格(投資房地產(chǎn)等)。)消費(fèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)托賓的理論托賓將其定義為企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值除以其資本的重置成本。利率、股票價(jià)格、企業(yè)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的投資、信貸渠道，尤其是對(duì)中小企業(yè)而言，都會(huì)增加銀行的超額準(zhǔn)備金，從而增加銀行的可貸金額；銀行貸款的增加將導(dǎo)致投資支出的增加。托賓將其定義為企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值除以資本的重置成本。如果它很高，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值高于其資本的重置成本，因此新的廠房和設(shè)備比企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值更便宜。這樣，企業(yè)可以發(fā)行權(quán)益，并獲得相對(duì)于購(gòu)買這些工廠和設(shè)備的成本更高的價(jià)格，因