1、第一、六章期貨定價原則，第二章學(xué)習(xí)指導(dǎo)，牙齒章節(jié)介紹期貨價格與相關(guān)現(xiàn)貨價格、相關(guān)期貨價格的關(guān)系，以及主要金融期貨的價錢定價方法。大綱要求了解期貨價格與預(yù)期現(xiàn)貨價格之間關(guān)系的理論，了解期貨價格與期貨價格的關(guān)系，掌握股票指數(shù)期貨、外匯期貨、中、器官國債期貨、短期國債期貨的價錢制定方法，進(jìn)行相關(guān)計算。3，第一節(jié)期貨價格與相關(guān)價格的關(guān)系，1，期貨價格與現(xiàn)貨價格的關(guān)系概述期貨價格與現(xiàn)貨價格的基本關(guān)系，作為期貨保證策略基礎(chǔ)的兩個茄子基本原則：(1)同一品種的商品、期貨價格和現(xiàn)貨價格受同一因素的影響和制約。即使波動幅度不同(2)，隨著期貨合約到期日的臨近，期貨價格和現(xiàn)貨價格逐漸收斂，到期日火車接近0，兩個價

2、格大致相同。4、5，2。期貨價格低于預(yù)期的現(xiàn)貨價格凱恩斯認(rèn)為，期貨市場上對沖者出現(xiàn)了公亂，他們必須引導(dǎo)投機(jī)者以多張角色出現(xiàn)在期貨市場上。扮演多種茄子角色是危險的，因此，要通過很多人期待的收益率起到吸引投機(jī)者的作用，所以期貨價格的估計只能低于未來的現(xiàn)貨價格。(威廉莎士比亞，溫斯頓，望) (威廉莎士比亞，溫斯頓)交貨期到來時，現(xiàn)貨價格實際上比期貨市場預(yù)測的價格稍高，這種差異是對投機(jī)者不愿承受的風(fēng)險的回報。以符號表示：6，3期貨價格和預(yù)期現(xiàn)貨價錢之間的這種關(guān)系是正常期貨期貨合同的價格被認(rèn)為在合同有效期內(nèi)呈上升趨勢。7，3。期貨價格高于預(yù)期的現(xiàn)貨價格的相反假說通常是想在期貨市場上做很多事情的假設(shè)，應(yīng)該

3、誘導(dǎo)投機(jī)者進(jìn)行攻訐。公水村要冒風(fēng)險，所以要把公水村的預(yù)期收益率比無風(fēng)險狀態(tài)高，吸引投機(jī)者。也就是說，期貨價格比預(yù)想的要高。因此，有公家村的投機(jī)者以Pf價格銷售的期貨合約預(yù)計在出貨量日以較低的價錢PS購買，期貨價格與預(yù)期現(xiàn)貨價格之間的這種關(guān)系稱為期貨溢價。(威廉莎士比亞，期貨價格，期貨價格，期貨價格，期貨價格，期貨價格，期貨價格，期貨價格，期貨價格)，8，具體關(guān)系如下：9，3，期貨價格與期貨價格的關(guān)系。到期日的期貨價格和期貨價格都等于現(xiàn)貨價格。2.對于具有相同到期日的期貨合同和期貨合同，應(yīng)在到期日之前的任何時間討論期貨價格和期貨價格是否相同。10，證明了期貨價格和期貨價格之間的關(guān)系。(1)無風(fēng)險

4、利率在合同期限內(nèi)不變；(2)無風(fēng)險利率的變化在合同期限內(nèi)不可預(yù)測；前提條件：1。無風(fēng)險利率恒定。2.交易無成本3。交易無風(fēng)險4。當(dāng)套利機(jī)會出現(xiàn)時，參與者在套利機(jī)會i:期貨合約期間的某一天Si:期貨合約的價錢ST:期貨合約的資產(chǎn)到期日T時的價錢Fn:期貨合約到期日T時的印度價錢Fi:日I日的期貨價格：每日無風(fēng)險利率滾動投資：1)0日末期貨合約2)1日末3) 4)s下跌時，期貨看到很多損失，損失以更低的利率融資。無論是s上升還是下降，期貨多頭投資者盈利，期貨價格更高。s表示R負(fù)相關(guān)，期貨價格低于期貨價格，14，15，2節(jié)股票指數(shù)期貨和外匯期貨定價，1，股票指數(shù)期貨的定價股票指數(shù)期貨的明顯特征之一是

5、其目標(biāo)資產(chǎn)不是實際存在的金融資產(chǎn)，而是虛擬的資產(chǎn)組合。大部分股票指數(shù)可以看作是支付股利的證券。這里的證券是計算指數(shù)的股票組合，證券支付的股利是牙齒組合所有者獲得的股利。我大概認(rèn)為股息是連續(xù)支付。如果將q設(shè)置為股息收益率，則股票金志洙期貨價格為，16，其中T表示期貨合約到期的年數(shù)。T表示當(dāng)前時間(年)，T-t表示期貨合約中剩馀的年數(shù)。s表示期貨合約的股票指數(shù)表示時間T點的價格。r是無風(fēng)險利率。示例1: SP500指數(shù)的3個月期貨合約。計算指數(shù)的股票股利收益為每年3%，金志洙現(xiàn)值為400，連續(xù)復(fù)利的無風(fēng)險利率為每年8%。求期貨價格。17，18，2，外匯期貨定價決定外匯期貨價格的理論基礎(chǔ)是國際金融領(lǐng)

6、域著名的利率評估關(guān)系。根據(jù)利率評價理論，具有相同期限和風(fēng)險的兩國貨幣的價錢差異應(yīng)該等于兩國利率的差異。根據(jù)第一節(jié)的討論，在合理近似值的情況下，期貨價格可能與期貨價格相同，組合A:一個未來束和現(xiàn)金金額組合B:金額的外匯，19，K:在未來合約中約定的交貨價格；s:以美國美元表示的外匯單位的現(xiàn)貨價錢；Rf:外匯無風(fēng)險利率外匯的所有者將外匯投資于以該國貨幣表示的債券，他可以獲得貨幣發(fā)行國無風(fēng)險利率的收益。兩種牙齒的組合在T點都等于1單位的外匯，所以在T點也必須相同。即，20，未來價錢F是f=0的K值，因此外匯利率大于本國利率()時F總是小于S，外匯利率小于本國利率()時F總是大于S，合同到期日T越大，

7、F值就越大。、21、累計利息=6*82/102=4.82牙齒國債的現(xiàn)金價錢=94.875 4.82=99.695，24，25，2各種債券利率也不同，期限也不同，因此芝加哥交易所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)債券期限為15年，利息交易所計算并公布的其他證券種類必須按一定比例換算為標(biāo)準(zhǔn)債券，牙齒比率稱為轉(zhuǎn)換系數(shù)。26，計算轉(zhuǎn)換因子后，我們可以計算出共方必須繳納100美元面值債券的現(xiàn)金。公方收到的現(xiàn)金標(biāo)準(zhǔn)債券的期貨報價交貨債券的轉(zhuǎn)換因子交貨債券的累積利息，27，3公方收到的價格為(期貨的報價轉(zhuǎn)換系數(shù))累積利息購買債券費用為：因為債券的估價累計利息，最便宜的可交付債券是購買交付債券的成本和公方收到的現(xiàn)金差額最小的債券。也

8、就是說，假設(shè)教父差距=債券報價(期貨報價轉(zhuǎn)換系數(shù))，公方可以為教父選擇的三個茄子國庫報價和轉(zhuǎn)換因子現(xiàn)在期貨的報價為93-16，28，29，4，適用于器官國債期貨的價格。I表示期貨合約有效期內(nèi)利息的現(xiàn)值。t表示期貨合約的到期日(年)。t表示當(dāng)前時刻(年)。r表示無風(fēng)險利率。s表示T瞬間期貨合約的封面?zhèn)瘍r格。其中f和s都是債券的現(xiàn)金價格。30，通過以下四個階段確定國債期貨價格。(1)按照最便宜的教債券的報價計算牙齒教債券的現(xiàn)金價格。(2)根據(jù)印度債券的現(xiàn)金價格計算印度債券期貨的理論現(xiàn)金價格。(3)利用公式，根據(jù)債券期貨的現(xiàn)金價格計算債券期貨的理論報價。(4)考慮到最便宜的可交付債券和標(biāo)準(zhǔn)15年年

9、金利率為8%的債券之間的差異，上述取得的期貨價格除以轉(zhuǎn)換因素，標(biāo)準(zhǔn)債券的理論估計也是標(biāo)準(zhǔn)債券期貨論的現(xiàn)金價格。31，求國債期貨的理論價格。，32，國債327事件，1，“327”國債期貨327合同是上海證券交易所推出的1992年發(fā)行的3年六月交付的國債期貨品種，代碼F92306 327國債合約的牛市從1994.10中旬開始。1994.10.20，33，2，事件發(fā)生后，1994.12下旬后，多工雙方交戰(zhàn)攻防戰(zhàn)(萬國證券):國家將國債發(fā)行條件改為儲蓄，這種現(xiàn)象不會提高國債的保險補(bǔ)貼率。現(xiàn)貨價格與期貨價格相關(guān)較大，期貨價格應(yīng)該下跌。長(重慶):公方用于教父的債券非常有限。對沖補(bǔ)貼率得基礎(chǔ)上上升，行情看

10、漲。34，1995.2.22，倉庫儲備限額制度，上升下降拼版制度，大居報告制度，保證金水平低。2.不合理的交付制度：國債現(xiàn)貨流通在外500億3。未市場化的利率機(jī)制4。信息公開制度需要改進(jìn)和規(guī)范。37，38，2，短期利率期貨的定價舉例來說，4年現(xiàn)貨利率是從現(xiàn)在開始投資，持續(xù)4年的利率。牙齒n年內(nèi)沒有利息支出，只在到期時一次向投資者支付所有利息和本金，因此n年現(xiàn)貨利率也稱為n年零息票收益率(n-year zero-coupon yield)?！拔磥砝省?forward interest rate)是當(dāng)前現(xiàn)貨利率暗示的未來時間點的某個時段的利率(連續(xù)復(fù)利利息)。39，未來利率與現(xiàn)貨利率的關(guān)系如下：r是T年的現(xiàn)貨利率，r*是T*年的現(xiàn)貨利率，T*T是T和T*期間的未來利率。是，40，2。一般來說，期限為13周，即91日短期國債交易很多，但期貨合約也允許90日或92日短期國債交易，但期貨合約的價格總是以90日短期國債計算。2)實際交付時繳納的國債可以是新發(fā)行的短期國庫券，也可以是90天剩馀期限(從到期日到國債到期日的天數(shù))牙齒的原發(fā)行的6個月或1年期限的國債。3)短期國債也稱為貼現(xiàn)債券，以貼現(xiàn)方式發(fā)行，在期限內(nèi)不支付利息，投資者在到期日收到債券面值。41，T假定當(dāng)前時間(年)，T假定期貨合約的到期時間(年)，T*假定期貨合約中資產(chǎn)的打折債券的到期時間。其中T*-T約為90天