1、1,外匯投資的基本面分析,潛力,2,主要內(nèi)容,基本面分析的基本理論 新聞因素 心理預期因素 投機因素和其他因素 中央銀行的干預 競合作用影響市場,3,基本面分析的理論基礎,國際借貸說 國際借貸說有稱為外匯供求說，它是金本位制盛行的基礎上，匯率變動的主要理論 戈森（1861年）認為匯率變動是由一國對其他國家的債權(quán)、債務來決定的。 國際借貸不僅僅是商品的進出，也包括資本交易。固定借貸（借貸關(guān)系成立，但為進入實際收付階段）；流動借貸；他認為只有流動借貸的改變才會對外匯供求產(chǎn)生影響 一國流動債權(quán) 債務，本幣升值 一國流動債權(quán) 債務，本幣貶值,4,購買力平價理論,購買力是一般物價水平的倒數(shù)，因此兩國之間

2、的貨幣匯率可有兩國物價水平之比表示 絕對購買力平價：在一定的時點，兩國貨幣匯率決定于兩國貨幣的購買力之比；R =PA /PB 相對購買力平價：匯率應該反映兩國物價水平的相對變化。R1 = R0 IA /IB 購買力平價具有很強的合理性，它是從貨幣代表的價值的層面上分析匯率的 購買力平價決定了匯率的長期趨勢,5,匯率心理理論,匯兌心理理論偏重個人的主觀判斷，是從人們的心理因素出發(fā)來解釋外匯市場上匯率運到的無序現(xiàn)象 在外匯市場，因受每個人的主觀評價的影響而變動的外匯供求，會自動趨于平衡，這個平衡點就是匯率 人們主觀評價的決定因素分為質(zhì)與量 質(zhì)：包括外幣的購買力、政治的穩(wěn)定性、資本外逃、投機狀況等

3、量：包括國際借貸與國際資本移動的數(shù)量,6,匯率的基本面分析方法,基本面分析注重金融、經(jīng)濟理論和政局發(fā)展，從而判斷供給和需求要素。 基礎面分析研究市場運動的原因，技術(shù)面分析研究市場運動的效果 基本面分析包括對宏觀經(jīng)濟指標、資產(chǎn)市場以及政治因素的研究 購買力平價 它只是分析長期匯率走勢的研究方法，短期匯率受各種復雜因素影響而頻繁波動，而長期來看匯率終將向購買力平價靠攏 投資者一般使用消費物價指數(shù)、GNP價格平減指數(shù)等來衡量一國的物價水平和通貨膨脹情況的 1970s美元匯價與美國的通漲率成反比 1980-1985，美元匯價明顯偏離購買力平價，但此后三年完成了修正,7,匯率的基本面分析方法（續(xù)）,國際

4、收支模式 一國國際收支持續(xù)順差，外匯貶值 貿(mào)易收支的擴大意味本國和國外經(jīng)濟聯(lián)系增強，對外的經(jīng)濟依賴增強 資本收支逆差反映本國儲蓄投資，本國資本流出國外。長期的資本收支逆差對應的是長期的貿(mào)易收支順差（日本） 資本收支的長期順差可以支撐貿(mào)易收支的長期逆差（美國）,8,匯率的基本面分析方法（續(xù)）,國際資本流動 國際資本流動是分析短期匯率趨勢的重要分析方法 1970年以來，歐洲美元市場的發(fā)展，大量的游資在追逐利差，產(chǎn)生了大量的資本流動。 2002年11月后，澳大利亞維持利率水平（4.5%），澳元升值 投資的標準：1.投資的貨幣收益 2.投資的資本收益(外資狂賭中國房地產(chǎn)） 影響投資者決策的四實際利率而

5、非名義利率，實際利率與名義利率有時顯示相反的方向，但匯率總隨實際利率而動 實際利率高則匯率堅挺是對應西方發(fā)達國家而言，對其他國家不盡然（受到政治穩(wěn)定性、投資環(huán)境等等方面影響） 資本流動的順差可以彌補貿(mào)易收支的逆差，但這是雙刃劍,9,匯率的基本面分析方法（續(xù)）,資產(chǎn)市場模式 跨國金融資產(chǎn)交易的外匯交易份額遠遠大于商品和服務貿(mào)易的貨幣交易額 資產(chǎn)市場方法將貨幣視為在高效金融市場中交易的資產(chǎn)價格 貨幣顯示出其與資產(chǎn)市場、特別是股票市場間的密切聯(lián)系,10,新聞因素,經(jīng)濟新聞 利率政策：利率政策無疑是最重要的。有時即使沒有貨幣政策的表示，但市場有這種期待，也會對匯率起反應（eg.2003年外資銀行賭中國

6、升息） 非農(nóng)就業(yè)人口：美國關(guān)于非農(nóng)人口就業(yè)數(shù)的增減和失業(yè)率是近幾年對短期匯率波動的重要依據(jù) 其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)：包括工業(yè)生產(chǎn)、個人收入、GDP、開工率、新住宅開工率、汽車銷售數(shù)等 經(jīng)濟報道：有關(guān)國家貨幣當局官員的講話（格林斯潘），華爾街日報的文章,11,新聞因素（續(xù)）,政治新聞 外匯市場受政治因素的影響比股票和債券大的多 原因：外匯作為國際性流動的資產(chǎn)，在動蕩的政治格局下所面臨的風險比其他資產(chǎn)大，2.外匯市場流動速度大 政治風險：大選、戰(zhàn)爭、政變等 1992年，英國大選；梅杰和尼爾.金諾克,12,心理預期因素,所謂市場心理：市場多數(shù)人在特定的時間內(nèi)以及特定的情況下，對某種匯率走勢的看法。 預期因素對

7、匯率的影響機制：預期變化利率變化匯率變化 利率的變化機制中，預期的作用 預期通漲的上升MS沒有增加，但P上升對MD增加名義利率的上升貨幣貶值 若名義匯率的上漲是因為通漲預期的下降或?qū)嶋H利率的上升，央行減少MS 利率上升貨幣升值,13,心理預期因素（續(xù)）,在政府進行干預的條件下，預期的作用 若政府的政策變化是暫時的，當經(jīng)濟不按政府的預定軌道時，進行干預，一旦經(jīng)濟恢復，政府便改變政策 若人們認為政策的變化是長期的，此時政策改變了，但人們對匯率的預期不變 政府換屆，將引起人們對政策變化的看法轉(zhuǎn)變，影響匯率,14,心理預期因素（續(xù)）,在價格粘性條件下，預期的作用 在短期內(nèi)，工資合同即訂單的價格存在粘性

8、 有預期：MS預期價格水平預期匯率 無預期： MS利率 預期匯率 存在通漲預期時，匯率下降來自1.利率的下降 2.通漲的預期引起的，所有貨幣的貶值更大一些,15,投機因素和其他因素,投機因素 匯市上80%的交易是投機性的，投機者的低買高賣行為會對匯市的穩(wěn)定性造成沖擊 他們一般攻擊經(jīng)濟實力較弱、匯市尚不成熟的國家貨幣（東南亞危機） 黃金 黃金行情走勢與美元走勢都是反方向變動的 世界通漲壓力增大，刺激了黃金的需求 油價造成了通脹率增加 2002年11月，美聯(lián)儲下調(diào)利率（0.5%），使得黃金價格得到提升,16,黃金價格走勢圖,17,投機因素和其他因素（續(xù)）,石油 石油占全球能源消費的40%，它的價格

9、變動牽動經(jīng)濟領(lǐng)域的方方面面 2006年，油價高漲 對石油進口國，對他們的經(jīng)濟造成嚴重影響：1.生產(chǎn)和生活成倍增加2.物價上漲3.需求、投資減少4.稅收減少 導致石油進口國的國家收支平衡的惡化。 美國是最大的石油進口國，油價的上漲使得對美元的需求增加，使得美元保持強勢,18,油價近期走勢,19,中央銀行的干預,中央銀行干預外匯市場的原因 匯率的異常波動常常與國際資本流動有著必然聯(lián)系，導致工業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)濟發(fā)展的波動，穩(wěn)定匯率有助于穩(wěn)定國民經(jīng)濟和物價 是為了國內(nèi)外貿(mào)易政策的需求 是處于抑制國內(nèi)通漲的憂慮，在浮動匯率制下，若一個國家的貨幣匯價長期性低于均衡價格，在一定時期內(nèi)會刺激出口，但最終會造成本國物

10、價上漲、工資上漲、形成通漲壓力,20,中央銀行的干預（續(xù)）,央行干預外匯市場的方式 不改變現(xiàn)有貨幣政策的干預（”消毒的干預“）：央行認為外匯價格的劇烈波動或偏移長期均衡的一種短期現(xiàn)象；央行試圖不改變國內(nèi)的利率而改變本國貨幣的匯率； 央行在外匯市場買進或賣出外匯的同時在國內(nèi)債券市場上賣出或買進債券，從而使得匯率變、而利率不變 國內(nèi)債券與國外債券的相互替代性越差，央行的不改變政策越有效果,21,央行干預外匯市場的方式（續(xù)）,改變政策的外匯市場干預（“不消毒的干預”） 央行直接在外匯市場買賣外匯，而聽任國內(nèi)貨幣供應量和利率朝有利于達到干預目標的方向變化 這種干預非常有效，但代價是國內(nèi)既定的貨幣政策受

11、到影響 若外匯市場異常劇烈波動是因為信息效率差、人為投機等引起的，這些因素對外匯行市場是短暫的，央行的干預會十分有效 若一國貨幣的匯率長期偏高或偏低是由該國的經(jīng)濟水平、利率和政府貨幣政策決定的，央行的干預從長期看是無效的,22,央行干預外匯市場的歷史發(fā)展,美國對美元匯率的干預 日本對日元的干預,23,美元/日元走勢圖,24,美國于1985年策動了美、日、英、法、西德于紐約廣場飯店的秘密會議，史稱“廣場會議”。會議的主要目的就是迫使日元升值以扭轉(zhuǎn)美國對日本的嚴重貿(mào)易逆差，而日本迫于壓力只好令日元承擔起緩解美國貿(mào)易赤字壓力的“責任”而簽訂了“廣場協(xié)議”。之后10年，日元匯價迅速從250日元兌1美元一路高歌猛進至199