1、第3章基礎外匯交易,外匯市場概述,外匯市場是指從事外匯交換、外匯買賣和外匯投機活動的場所，是國際金融市場的重要組成部分。 世界上大約有30多個主要的外匯市場，它們位于世界各大洲的不同國家和地區(qū)。 從全球范圍來看，外匯市場是一個24小時全天候運作的市場。,外匯市場,所謂外匯市場，是指由各國中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀人和客戶組成的買賣外匯的交易系統(tǒng)。 外匯市場不像商品市場和其他的金融市場那樣，一定要設有具體的交易場所，它主要是指外匯供求雙方在特定的地區(qū)內(nèi)，通過現(xiàn)代化的電訊設備及計算機網(wǎng)絡系統(tǒng)來從事外匯買賣的交易活動。,外匯市場,按照外匯交易參與者的不同，外匯市場可以具體分為狹義的外匯市場和廣義的

2、外匯市場。 狹義的外匯市場，又叫外匯批發(fā)市場，它是特指銀行同業(yè)之間的外匯交易市場，包括外匯銀行之間、外匯銀行與中央銀行之間以及各國中央銀行之間的外匯交易。 廣義的外匯市場，除了上述狹義外匯市場之外，還包括銀行同一般客戶之間的外匯交易。,外匯市場,按照外匯市場經(jīng)營范圍的不同，外匯市場有國內(nèi)外匯市場和國際外匯市場之分。 國內(nèi)外匯市場一般適用于發(fā)展中國家，該種市場主要進行的是外幣與本幣之間的交易，其參加者主要限于本國居民，并且，所進行的外匯交易要受制于國內(nèi)金融制度。 國際外匯市場是指各國居民都可以自由參加多種貨幣的自由買賣，交易不受所在國金融制度的限制。這種外匯市場是一個基本上完全自由的市場，是一種

3、發(fā)達的外匯市場。,外匯市場,按外匯交易的方式來劃分，外匯市場有有形市場和無形市場之分。 有形市場是指從事交易的當事人在固定的交易場所和規(guī)定的營業(yè)時間里進行外匯買賣。這種形式的外匯市場主要存在于歐洲大陸的法國巴黎、德國的法蘭克福、比利時的布魯塞爾等國家的外匯市場。由于其交易方式和交易目的都很有限，主要用于調(diào)整即期的外匯頭寸，決定對顧客交易的公定匯率，因此不是外匯市場主要形式。 無形市場是指一個由電話、電報、電傳和計算機終端等等現(xiàn)代化通訊網(wǎng)絡所形成的一個抽象的市場。這種外匯市場沒有固定的外匯交易場所，也沒有固定的開、收盤時間。抽象的外匯市場形式普遍流行于英國、美國、瑞士、遠東等國家和地區(qū)。所以人們

4、一般都將典型的外匯市場理解為一種抽象市場。,交易時間,外匯交易時間為：24小時交易。 因為對于全球外匯市場而言，即使一個外匯市場收市了，外匯交易仍可繼續(xù)在其他外匯市場進行。由于世界各地存在時差，全世界外匯市場的交易或順承相連或相互交錯，使亞太地區(qū)、歐洲地區(qū)和北美地區(qū)外匯市場能夠24小時不停地進行交易。,蘇黎世,全球外匯市場統(tǒng)一,法蘭克福,東京,香港,倫敦,紐約,舊金山,巴黎,米蘭,阿姆斯特丹,布魯塞爾,外匯市場交易時間表,11,外匯市場的參與者,外匯 經(jīng)紀人,顧客,中央 銀行,外匯銀行可分為： 專營或兼營外匯業(yè)務的本國商業(yè)銀行； 在本國的外國商業(yè)銀行分行及本國與外國的合資銀行； 其他經(jīng)營外匯買

5、賣業(yè)務的本國金融機構,為買賣雙方接洽外匯交易而賺取傭金的中間商， 其作用主要在于提高外匯交易的效率。 這主要體現(xiàn)在成交的速度與價格上。,凡是與外匯銀行有外匯交易關系的公司或個人，都是外匯銀行的客戶 他們是外匯市場上的主要供求者，其在外匯市場上的作用和地位，僅次于外匯銀行。,各國中央銀行常通過購入或拋出某種國際性貨幣來對外匯市場進行干預，以便能把本國貨幣的匯率穩(wěn)定在一個所希望的水平上，從而實現(xiàn)本國貨幣金融政策的意圖。,外匯 銀行,外匯市場結構,The structure of FX Market,中央銀行,外匯銀行,外匯銀行,持有外匯的客戶,需要外匯的客戶,賣,買,外匯經(jīng)紀人,外匯市場的參與者,

6、1.商業(yè)銀行 商業(yè)銀行經(jīng)營外匯業(yè)務的原則： 空頭（Short Position），指商業(yè)銀行在經(jīng)營外匯業(yè)務時賣出多于買進的不平衡情況。 多頭（Long Position），指商業(yè)銀行在經(jīng)營外匯業(yè)務時買進多于賣出的不平衡情況。 商業(yè)銀行經(jīng)營外匯業(yè)務的原則是“買賣平衡”，防止出現(xiàn)空頭或多頭，這就是對每種外匯出現(xiàn)的多頭或空頭立即進行拋補。,外匯市場的參與者,2.外匯經(jīng)紀人 即專門從事介紹成交或代客買賣外匯，從中收取手續(xù)費的公司或匯兌商。 （大都從事數(shù)額較大的外匯買賣） 3.中央銀行。 中央銀行參與外匯市場的活動有兩個目的：一是儲備管理；二是匯率管理。 中央銀行不僅是一般的外匯市場參與者，在一定程度上

7、可以說是外匯市場的實際操縱者。,外匯市場的參與者,4.客戶（外匯的最終供求者） 外匯銀行的客戶包括： 交易性的外匯買賣者，如進出口商、國際投資者、旅游者等； 保值性的外匯買賣者，如套期保值者； 投機性的外匯買賣者，即外匯投機商。,外匯支付方式,匯票(bill of exchange ) 是由一人向另一人簽發(fā)的，要求他在即期或定期或可以確定的將來時間向某人或某指定人或執(zhí)票人，無條件支付一定金額的書面命令。,匯票的基本要素,匯票的種類,按照出票人的不同，匯票可分為銀行匯票和商業(yè)匯票 按照承兌人的不同，匯票可分為銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票 按照付款時間的不同，匯票可分為即期匯票和遠期匯票 按照是否附

8、有貨運單據(jù)，匯票可分為光票和跟單匯票,外匯支付方式,本票(promissory note) 是一人（債務人）向另一人（債權人）簽發(fā)的，保證即期或定期或在可以確定的將來時間向某人或其指示人或執(zhí)票人無條件支付一定金額的書面承諾。,本票的基本要素,本票的種類,商業(yè)本票和銀行本票 按簽發(fā)人身份的不同，本票分為商業(yè)本票和銀行本票 旅行支票（travelers cheque）是由銀行、非銀行金融機構或旅行服務機構發(fā)行的不指定付款地點、具有固定票面金額、專供旅游者使用的信用工具。,外匯支付方式,支票(cheque) 是以銀行為付款人的即期匯票。 支票是銀行存款戶對銀行簽發(fā)的授權銀行對某人或其指示人或執(zhí)票人即

9、期無條件支付一定金額的書面命令。,支票的基本要素,外匯支付方式,匯款方式（methods of remittance），是匯出行（remitting bank）應匯款人（remitter）的要求，以一定的方式，把一定的金額，通過其國外聯(lián)行或代理行作為匯入行（paying bank），付給收款人（payee）的一種結算方式。 既能適用于貿(mào)易結算，也可適用于非貿(mào)易結算，凡屬外匯資金的調(diào)撥都是采用匯款方式。 它是基本的結算方式，是銀行的主要外匯業(yè)務之一。,匯款結算方式,從匯兌的方向考察，可劃分為順匯法和逆匯法 順匯法(remittance)又稱匯付法，它是付款人主動將款項交給銀行，委托銀行采用某種結

10、算工具支付給收款人的結算方式。由于在這種結算方式下資金的流動方向與結算工具的傳遞方向相同，故稱順匯法，具體如匯款方式。 逆匯法(reverse remittance)又稱出票法，是由收款人(債權人)出具匯票，委托銀行向國外的付款人(債務人)收取一定金額的結算方式。由于在這種結算方式下資金的流動方向與結算工具的傳遞方向相反，故稱逆匯法，具體如托收方式和信用證方式。,匯款結算方式-順匯方式,匯款結算方式逆匯方式,匯款方式,1.電匯（telegraphic transfer,簡稱T/T） （1）電匯業(yè)務流程與特點 最大優(yōu)點是資金調(diào)撥速度快、安全，目前使用最普遍。 （2）采用電報或電傳的電匯方式 （3

11、）采用SWIFT系統(tǒng)的電匯方式,電匯（telegraphic transfer,簡稱T/T）,匯款方式,2.信匯（mail transfer,簡稱M/T） 信匯業(yè)務流程與特點 速度慢、費用低。目前實務中少用。 信匯業(yè)務的結算工具 信匯業(yè)務的結算工具有兩種：信匯委托書（mail transfer advice）和支付委托書(payment order)。,匯款方式,3.票匯（remittance by bankers demand draft，簡稱D/D） 票匯的概念及其業(yè)務程序 方便、靈活。 票匯與電匯、信匯業(yè)務程序的不同 票匯業(yè)務的特點 取款靈活、收款人方便、銀行手續(xù)節(jié)省,票匯（remitt

12、ance by bankers demand draft，簡稱D/D）,匯款結算方式比較,電匯、信匯、票匯三種匯款方式比較 1使用支付工具的比較 電匯使用電報、電傳或通過SWIFT 方式，用密押證實；信匯使用信匯委托書或支付委托書，用印鑒或簽字證實；票匯使用銀行即期匯票，用印鑒或簽字證實。 2匯款人的成本費用比較電匯費用較高。 3安全方面比較電匯較安全。 4匯款速度的比較電匯最快。,外匯支付方式,托收（Collecting） 指委托人向銀行提交憑以收款的金融票據(jù)或商業(yè)單據(jù)，要求托收行通過通過其海外聯(lián)行或其代理行向付款人收取款項的結算方式。 屬于商業(yè)信用，采用的是逆匯法。,托收結算方式,外匯支付

13、方式,信用證 （Letter of CreditL/C） 信用證指一項不可撤銷的安排，無論其名稱或描述如何，該項安排構成開證行對相符交單予以承付的確定承諾。 信用證是銀行有條件的付款承諾。 簡言之，信用證是開證銀行應申請人要求，向受益人開立的有條件的付款承諾。,信用證的基本特點,信用證是一項獨立文件，或者說，是一項自足的文件，它不依附貿(mào)易合同。 開證行（保兌行若有）負第一性付款責任。 開證行負第一性付款責任是指出口商交來的單據(jù)要符合信用證條款，開證行不管進口商是否能夠付款，在相符交單的條件下都必須付款給受益人或被指定銀行。 開證行承擔了第一性的、首要的付款責任，而不能以開證申請人的情況為由，拒

14、絕付款； 開證行對受益人的付款是終局性的，沒有追索權，從而體現(xiàn)了信用證的銀行信用。,信用證結算方式,信用證結算方式,跨國清算系統(tǒng),支付清算體系 由提供支付清算服務的中介機構和實現(xiàn)支付指令傳遞及資金清算的專業(yè)技術手段共同組成， 用以實現(xiàn)債權債務清償及資金轉移的一種金融安排,跨國清算系統(tǒng),CHIPS 是一個由紐約清算協(xié)會擁有并運行的私營支付系統(tǒng) CHIPS是當前最重要的國際美元支付系統(tǒng),跨國清算系統(tǒng),SWIFT 環(huán)球銀行金融電訊協(xié)會 (Society for Worldwide International Financial Telecommunications，SWIFT) 是一個國際銀行間的非

15、營利合作組織 SWIFT具有合作的性質(zhì)，其目的是向會員銀行提供專門的通訊服務。 SWIFT為銀行的結算提供了安全、可靠、快捷、標準化、自動化的通訊業(yè)務，從而大大提高了銀行的結算速度。,跨國清算系統(tǒng),CHAPS 交換銀行自動收付系統(tǒng)(Clearing House Automated Payment System，CHAPS) 設立于1984年，是英鎊的票據(jù)交換系統(tǒng),即期外匯交易,指外匯買賣的交易雙方成交后，在兩個營業(yè)日(BUSINESS DAY)內(nèi)進行資金交收(DELIVERY) 兩個營業(yè)日的含意指買賣成交后，交收日可能是交易日當日(VALUE TODAY)，也可能是交易日后的第一個營業(yè)日(VA

16、LUE TOMORROW 即VALUE TOM)，還可能是交易日後的第二個營業(yè)日(VALUE SPOT)。,外匯市場報價方式,外匯交易平臺報價,外匯市場上，通常用三個英文字母來表示貨幣的名稱。匯率以5位數(shù)字來顯示，前3位為大碼，后兩位為小碼。但近年由于市場競爭激烈，匯率最小變化單位已發(fā)展到0.1基點，即變成6位數(shù)字。,上述GBP/USD匯率為例 ， 大碼為151，小碼為38(4)、40(7),外匯市場上，一般為雙向報價，銀行在報價時同時報出自己的買入價(Bid rate)和賣出價(Offer rate) ，由客戶自行決定買賣方向。 USD - 基礎貨幣 (第一貨幣) JPY - 標價貨幣 (第

17、二貨幣),報價人買入USD賣出JPY的報價,外匯交易平臺報價,報價人賣出USD買入JPY的報價,即期外匯交易的盈虧計算,P56,外匯保證金交易,是指投資人提供一定金額的資金作為保證金進而從事數(shù)倍金額的外匯交易 特點 以合約形式買賣外匯 以小博大 逐日盯市 雙向操作 財息兼收 盈虧分析P57,遠期外匯交易（Forward Transaction ）,遠期外匯交易又稱期匯交易，是指買賣雙方就貨幣交易種類、匯率、數(shù)量以及交割期限等達成書面協(xié)議，然后在規(guī)定的交割日由雙方履行合約，即結清有關貨幣金額。,交割,根據(jù)交割日的確定方式，遠期外匯交易分為： 固定交割期是指交割日在某一固定日期的交易。 選擇交割期

18、（擇期交易）客戶可以在將來的規(guī)定期限內(nèi)選擇任何一個工作日進行交割。 根據(jù)交割日的不同，遠期外匯交易分為： 規(guī)則交割日是指遠期期限是整數(shù)月的交易，如1個月（30天）、3個月( 90天)、6個月（180天）等。 出于特殊需要，銀行與客戶也會進行一些特定日期或帶有零頭日期的遠期外匯交易，如1個月零5天等。這種期限的遠期外匯交易被稱為不規(guī)則交割日。,遠期外匯交易目的,A套期保值（避免商業(yè)或金融交易遭受匯率變動的風險 ) 指賣出或買入金額相等于一筆外匯資產(chǎn)或負債的外匯，使這筆外幣資產(chǎn)或負債以本幣表示的價值避免遭受匯率變動的影響。 B投機獲利 指根據(jù)對匯率變動的預期，有意持有外匯的多頭或空頭，希望利用匯率

19、變動來從中賺取利潤。 套期保值者是為了避免匯率風險而軋平對外債權債務的頭寸，而投機者則是通過有意識地持有外匯多頭或空頭承擔匯率變動的風險。,掉期交易,掉期交易（Swap Operation）是指將幣種相同、金額相同，但方向相反、交割期限不同的兩筆以上的交易結合在一起進行。 掉期交易的主要特點是買賣同時進行，貨幣買賣數(shù)額相等，但交割的期限結構各不相同。,掉期交易類型,掉期交易根據(jù)交割日不同有三種類型： 1、即期對遠期的掉期交易（spot-forward swap) 。它是指同時進行即期和遠期的同種外匯、相同金額的交易， 但兩者交易方向相反。即買入某種即期外匯的同時賣出該種遠期外匯；反之 賣出即期

20、外匯的同時買進與即期交易金額相同、幣種相同的遠期外匯。這是外匯市場上最常見的掉期交易形式。 2、即期對即期的掉期交易（spot-spot swap) 。它是指成交后第一筆在第一個營業(yè)日交割，另一筆在第二個營業(yè)日做反方向交割的一種交易。這一般用于銀行同業(yè)之間的隔夜資金拆借。 3、遠期對遠期的掉期交易（forward-forward swap) 。它是指對不同交割期限的期匯做幣種相同、金額相同但交割方向相反的交易。,擇期交易,擇期業(yè)務是遠期外匯的購買者或出售者在合約的有效期內(nèi)的任何一天有權要求銀行實行交割的一種外匯業(yè)務。 擇期業(yè)務的種類 完全擇期：從成交日起第三個營業(yè)日至合約到期日的任何一個營業(yè)日

21、交割。 部分擇期：只能在合約某個時段內(nèi)交割。,擇期交易中的遠期匯率,由于擇期交易的一方對外匯交割日有選擇權，因此，遠期擇期交易的匯率對具有選擇權的一方不利。 擇期交易的定價原則是計算出約定期限內(nèi)第一個工作日和最后一個工作日交割的遠期匯率，然后根據(jù)客戶的交易方向從中選取對銀行最有利的報價。,擇期交易中的匯率確定,買入：取低匯率 賣出：取高匯率,升水,貼水,升水,貼水,如：即期：$1=C$1.5300/10 1月期：$1=C$1.5263/82 2月期：$1=C$1.5253/73 3月期：$1=C$1.5245/66 可見，隨著選擇期限的增加，這種匯率上的不利（對客戶）就越大。所以企業(yè)應盡可能縮

22、短不確定的時間，以降低交易成本。,套匯交易(arbitrage),套匯交易是套利交易在外匯市場上的表現(xiàn)形式之一，是指套匯者利用同一時間、不同地點或同一地點、不同時間的兩種貨幣在匯率上的差異進行賤買貴賣，從中套取差價利潤的一種外匯交易。 地點套匯(space arbitrage) 套匯交易是指利用同一時刻不同外匯市場的匯率差異，通過買進和賣出外匯而賺取利潤的行為。 時間套匯(time arbitrage) 時間套匯是指當兩種貨幣的利率差不多時，在買入即期外匯的同時，賣出遠期匯率（或相反），賺取利息或匯水差額。時間套匯分為抵補套匯和匯水套匯。,直接套匯(direct arbitrage),直接套匯

23、，又稱為雙邊套匯或兩角套匯，指利用兩個外匯市場上某種貨幣的匯率差異，同時在兩個外匯市場上一邊買入一邊賣出這種貨幣。,兩角套匯,例如 香港外匯市場 $100=HK$778.10/778.40 紐約外匯市場 $100=HK$776.10/776.40 問：一客戶用100萬美元在上述兩個市場進行套匯活動最終將獲毛利多少？,兩角套匯,香港，賣美元 778.10 X 1萬= 778.10萬HK$ 紐約，買美元 778.10萬7.7640=100.21895萬$ 毛利 100.21895萬-100萬=0.21895萬$（毛利）,間接套匯(indirect arbitrage),間接套匯，又稱三角套匯，是利用三個不同地點的外匯市場的匯率差異，同時在三個市場上低買高賣從中賺取匯率差價的行為。 對于多點套匯，其套匯機會存在的條件為： Eab EbcEmnEna1 一個定理：如果三點套匯不再有利可圖，那么四點、五點以至n點套匯也無利可圖。,間接套匯,例如： 一元美金可以買到零點七元英鎊，一英鎊可以買到九點五港幣，而一港幣則可以買到零點一六元美金。 一個采取這種交易方式的人可以靠著一元美金而賺到10.79.50.161.064元美金，獲利率是百分之六點四。 把三個等式換成同一標價法,然后把系數(shù)相乘,若結果不等于1就存在套利機會。,