1、五、損益狀態(tài)圖P222、損益狀態(tài)圖描繪某金融機(jī)構(gòu)頭寸的某特定時(shí)刻的損益狀態(tài)。 在買(mǎi)權(quán)和賣(mài)權(quán)的情況下，損益狀態(tài)圖很好地描繪了期權(quán)到期時(shí)的情況。 這是選項(xiàng)失效前的最后一刻。 此時(shí)，期權(quán)沒(méi)有剩馀的時(shí)間價(jià)值，所有期權(quán)價(jià)值完全反映在其內(nèi)在價(jià)值中。呼叫期權(quán)(買(mǎi)權(quán))多頭損益修正運(yùn)算P222、到期日1單位呼叫期權(quán)的價(jià)值是f1(ST )=max (ST -X，0) (1)式中f1(ST )到期日的多頭價(jià)值。 ST目標(biāo)資產(chǎn)到期的價(jià)格x期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格。 考慮到購(gòu)買(mǎi)權(quán)多頭價(jià)值圖、價(jià)值、s、x、continued、購(gòu)買(mǎi)者支付期權(quán)費(fèi)c，此期權(quán)損益為f2 (ST )=max (ST -X，)。 ST、x符號(hào)的意思與式(1)

2、相同。 以、s、x、損益、0、-C、X C、圖14.5買(mǎi)權(quán)多頭的損益狀態(tài)圖、c、買(mǎi)權(quán)多頭、9.25美元的期權(quán)費(fèi)購(gòu)買(mǎi)1月的IBM90買(mǎi)權(quán)。s、90、損益、0、-9.25、99.25、9.25、例題：假設(shè)存在微軟調(diào)用期權(quán)，該期權(quán)在2007年6月到期，則該期權(quán)在到期月的第三個(gè)星期五打價(jià)(執(zhí)行) 。 到期日，如果微軟的股票價(jià)格為$23.50，期權(quán)所有者會(huì)執(zhí)行期權(quán)嗎？他的收入如何，能得出怎樣的一般結(jié)論？ 如果沒(méi)有權(quán)利，投資者將損失$1.15。 如果有行權(quán)，則只有到期日純利潤(rùn)=股價(jià)-定價(jià)=23.5-22.5=$1利潤(rùn)=純利潤(rùn)-初始投資=1-1.15=-$0.15到期日股價(jià)比定價(jià)高，被修正為執(zhí)行期權(quán)最合適。

3、遺漏期權(quán)(販賣(mài)權(quán))多頭損益修正算法P223、以到期日1單位遺漏期權(quán)多頭價(jià)值是f1(ST )=max (X-ST，0) (3)式中f1(ST )到期日的多頭價(jià)值。 ST目標(biāo)資產(chǎn)到期的價(jià)格x期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格。 考慮到、s、x、價(jià)值、銷(xiāo)售權(quán)多頭的價(jià)值圖、continued、購(gòu)買(mǎi)者支付期權(quán)費(fèi)p，此期權(quán)損益與f2 (ST )=max (X-ST，0 ST，x符號(hào)的意思與公式(3)相同。 以、x、s、0、-P、X-P、損益、圖14.6銷(xiāo)售權(quán)多頭的損益狀態(tài)圖、p、銷(xiāo)售權(quán)多頭、0.625美元的期權(quán)費(fèi)購(gòu)買(mǎi)1月的ibm、90、s、0、-0.625、89.375、損益、0.625、例題：期權(quán)的利益和交易所交易的這個(gè)選

4、項(xiàng)在到期月的第三個(gè)星期五到期(2007年6月22日)。 到期日，如果微軟的股價(jià)為$21.5，期權(quán)所有者執(zhí)行期權(quán)嗎？他的收入如何？如果沒(méi)有權(quán)利，投資者失去$0.55行使權(quán)利，到期日純利潤(rùn)=定價(jià)-股價(jià)=22.5-21.5=$1利潤(rùn)=純利潤(rùn)-初期圖14.8以銷(xiāo)售權(quán)空頭的損益狀態(tài)圖、損益、s、x、0、p、X-P、p、購(gòu)買(mǎi)權(quán)空頭、9.25美元的期權(quán)費(fèi)銷(xiāo)售1月的IBM90購(gòu)買(mǎi)權(quán)。 以、s、90、0、9.25、99.25、9.25、盈虧、銷(xiāo)售權(quán)空頭、0.625美元的選購(gòu)費(fèi)銷(xiāo)售1月份的IBM90銷(xiāo)售權(quán)。損益、s、90、0、0.625、89.375、0.625、期權(quán)組合戰(zhàn)略、期權(quán)多頭、期權(quán)空頭、期權(quán)多頭和期權(quán)空

5、頭是金融交易中常用的基本實(shí)務(wù)，上述四個(gè)基本以下是幾個(gè)組合。 期權(quán)組合的敲擊策略之一，1、斯特拉德(straddle ) :期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者同時(shí)購(gòu)買(mǎi)(或銷(xiāo)售)目標(biāo)資產(chǎn)，敲擊價(jià)格相同，到期日也有相同的購(gòu)買(mǎi)權(quán)和銷(xiāo)售權(quán)。 也被稱(chēng)為“等值”。 交叉購(gòu)買(mǎi)者向期權(quán)發(fā)行者支付兩個(gè)期權(quán)費(fèi)用之和、C P。 交集銷(xiāo)售者收取兩個(gè)期權(quán)費(fèi)之和，C P。十字集(straddle )、(1)十字集多頭。 也就是說(shuō)，目標(biāo)資產(chǎn)相同，價(jià)格相同，到期日也同時(shí)購(gòu)買(mǎi)相同的買(mǎi)權(quán)和賣(mài)權(quán)。 該交易主要適用于金融機(jī)構(gòu)價(jià)格波動(dòng)劇烈，波動(dòng)方向難以預(yù)測(cè)的情況。 購(gòu)買(mǎi)多頭的投機(jī)者也被稱(chēng)為波動(dòng)性多頭。 多頭的損益狀態(tài)圖14.9 P225、x、s、0、-(C P

6、 )、X-(C P )，損益、X (C P )、的、的、的、的、多頭的損益狀態(tài)圖。該公司，購(gòu)買(mǎi)了具有與現(xiàn)在的目標(biāo)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格相等的價(jià)格設(shè)定的多個(gè)頭部，能夠降低風(fēng)險(xiǎn)。 跨多頭購(gòu)買(mǎi)，用0.75美元的期權(quán)費(fèi)購(gòu)買(mǎi)12月的IBM100購(gòu)買(mǎi)權(quán)，同時(shí)用2.75美元的期權(quán)費(fèi)購(gòu)買(mǎi)12月的IBM100銷(xiāo)售權(quán)。 股(股)，(2)股(股)股(股)。 即目標(biāo)資產(chǎn)相同，價(jià)格相同，到期日也同時(shí)出售相同的買(mǎi)權(quán)和賣(mài)權(quán)。 該交易主要適用于金融機(jī)構(gòu)價(jià)格波動(dòng)較小的情況。 賣(mài)空的投機(jī)商也被稱(chēng)為波動(dòng)性空頭。 交叉頭的損益狀態(tài)圖14.10 P225，損益，s，x，0，(C P )，X (C P )，X-(C P )，利用該公司，擁有設(shè)定

7、了與現(xiàn)在的目標(biāo)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格相等的價(jià)格的交叉頭，能夠降低風(fēng)險(xiǎn)。 以大跨度方式購(gòu)買(mǎi)空頭，以0.75美元的期權(quán)費(fèi)銷(xiāo)售12月的IBM100購(gòu)買(mǎi)權(quán)，同時(shí)以2.75美元的期權(quán)費(fèi)銷(xiāo)售12月的IBM100購(gòu)買(mǎi)權(quán)。 對(duì)打戰(zhàn)略的2，2，異價(jià)對(duì)打(3)異價(jià)對(duì)打多頭：即購(gòu)買(mǎi)相同的目標(biāo)資產(chǎn)和到期日，敲定價(jià)格不同的呼叫期權(quán)和呼叫期權(quán)。 (4)異價(jià)對(duì)打空頭：即同時(shí)銷(xiāo)售同一目標(biāo)的資產(chǎn)和到期日、敲門(mén)價(jià)格不同的呼叫期權(quán)和呼叫期權(quán)。 期權(quán)價(jià)目表(1989年12月1日)、同價(jià)格對(duì)打、異價(jià)對(duì)打、期權(quán)組合價(jià)格差戰(zhàn)略、價(jià)格差開(kāi)銷(xiāo)(Spreads )是期權(quán)的組合，兩個(gè)以上的同類(lèi)期權(quán)(即同樣漲價(jià)、1、-1、-2、-2) 價(jià)格差集的四種類(lèi)型，

8、期權(quán)價(jià)目表期權(quán)行情表中協(xié)定價(jià)格是垂直排列的，所以?xún)r(jià)格差也稱(chēng)為垂直價(jià)格差。 (1)購(gòu)買(mǎi)垂直牛市價(jià)差集：購(gòu)買(mǎi)低協(xié)定價(jià)格的期權(quán)，同時(shí)銷(xiāo)售高協(xié)定價(jià)格的期權(quán)。 例如，以8.375美元的選項(xiàng)費(fèi)購(gòu)買(mǎi)12月份的IBM90購(gòu)買(mǎi)權(quán)，以3.625美元的選項(xiàng)費(fèi)銷(xiāo)售12月份的IBM95購(gòu)買(mǎi)權(quán)。損益，s，0，圖14.11垂直牛市差價(jià)集購(gòu)買(mǎi)損益狀態(tài)圖，(2)垂直熊市差價(jià)集購(gòu)買(mǎi)：銷(xiāo)售低協(xié)議價(jià)格選項(xiàng)，同時(shí)購(gòu)買(mǎi)高協(xié)議價(jià)格選項(xiàng)。 例如，以8.375美元的選項(xiàng)費(fèi)銷(xiāo)售12月份的IBM90購(gòu)買(mǎi)權(quán)，購(gòu)買(mǎi)3.625美元的選項(xiàng)費(fèi)IBM95購(gòu)買(mǎi)權(quán)。圖14.11垂直熊市價(jià)差收購(gòu)盈虧狀態(tài)圖、盈虧、s、0、價(jià)差戰(zhàn)略2、2、水平價(jià)差收購(gòu)：同時(shí)買(mǎi)賣(mài)同一協(xié)

9、議價(jià)格，不同到期日的期權(quán)稱(chēng)為時(shí)間價(jià)差交易。 在期權(quán)行情表中，由于期權(quán)的月份是水平排列的，所以時(shí)間價(jià)格差也被稱(chēng)為水平價(jià)格差。 (1)購(gòu)買(mǎi)水平牛市價(jià)差集：購(gòu)買(mǎi)下月期權(quán)，銷(xiāo)售上月期權(quán)。 例如，以0.625美元的選擇權(quán)費(fèi)用購(gòu)買(mǎi)1月的IBM95販賣(mài)權(quán)，以0.25美元的選擇權(quán)費(fèi)用銷(xiāo)售12月的IBM95販賣(mài)權(quán)。0、s、x、損益，圖14.13水平牛市價(jià)差收購(gòu)損益狀態(tài)圖(上一到期日)，(2)水平熊市價(jià)格差收購(gòu)：購(gòu)買(mǎi)上月期權(quán)，銷(xiāo)售下月期權(quán)。 例如，以0.25美元的選擇權(quán)費(fèi)用購(gòu)買(mǎi)12月的IBM95販賣(mài)權(quán)，以0.625美元的選擇權(quán)費(fèi)用銷(xiāo)售1月的IBM95販賣(mài)權(quán)。、0、s、x、損益，圖14.14水平熊市價(jià)差收購(gòu)損益狀態(tài)

10、圖(上一個(gè)到期日)，價(jià)差戰(zhàn)略3、3，對(duì)角價(jià)差收購(gòu)：同時(shí)買(mǎi)賣(mài)到期日不同，協(xié)議價(jià)格也不同，稱(chēng)為對(duì)角價(jià)差交易，以對(duì)角價(jià)差買(mǎi)賣(mài)的選項(xiàng)為選項(xiàng)例如，以5.125美元的選項(xiàng)費(fèi)購(gòu)買(mǎi)4月份的IBM100購(gòu)買(mǎi)權(quán)，并以1美元的選項(xiàng)費(fèi)銷(xiāo)售1月份的IBM105購(gòu)買(mǎi)權(quán)。差價(jià)戰(zhàn)略4、4、蝶購(gòu)：購(gòu)買(mǎi)兩種期權(quán)同時(shí)銷(xiāo)售兩種期權(quán)，購(gòu)買(mǎi)與銷(xiāo)售期權(quán)到期日相同但協(xié)議價(jià)格不同的同類(lèi)期權(quán)。 蝶類(lèi)成套購(gòu)買(mǎi)是垂直價(jià)差成套購(gòu)買(mǎi)的特殊形式。 (1)多頭(正向)蝶購(gòu)：投資者購(gòu)買(mǎi)協(xié)定價(jià)格低的期權(quán)和協(xié)定價(jià)格高的期權(quán)，同時(shí)銷(xiāo)售兩協(xié)定價(jià)格介于上述兩個(gè)協(xié)定價(jià)格之間的期權(quán)。 例如，以3.25美元購(gòu)買(mǎi)4月份的IBM95銷(xiāo)售權(quán)，以8.75美元購(gòu)買(mǎi)4月份的IBM105銷(xiāo)售權(quán)，同時(shí)以5.25美元分別銷(xiāo)售4月份的IBM100銷(xiāo)售權(quán)。 (2