1、1,金融市場學(xué) 魯臻 TelEmail:,2,金融學(xué)的核心問題：資源的有效配置。 微觀：經(jīng)濟(jì)個(gè)體如何使用資源來最優(yōu)地滿足自身需要。 經(jīng)濟(jì)個(gè)體擁有的財(cái)富多少用于消費(fèi)，多少用于投資？進(jìn)一步，面對著多種可進(jìn)行投資的資產(chǎn)，如何進(jìn)行資產(chǎn)組合？ 宏觀：稀缺資源如何流向最高效的地方？ 計(jì)劃：中央計(jì)劃者來配置資源。 市場：由金融市場上的金融工具價(jià)格來引導(dǎo)資源流動。,3,金融學(xué)研究領(lǐng)域： 1、公司金融：公司如何獲得、配置資本？融資決策與投資決策。包括資本結(jié)構(gòu)、證券發(fā)行、公司投資、分紅決策等。 2、金融市場與資產(chǎn)定價(jià)：金融資產(chǎn)如何通過金融市場進(jìn)行轉(zhuǎn)移流動？核心問題：資產(chǎn)價(jià)格或收益率的決定

2、。 3、貨幣銀行理論與政策。,4,金融市場學(xué)：通過研究金融市場的運(yùn)行機(jī)制以及參與主體的行為規(guī)律，來回答資源如何通過金融市場進(jìn)行配置這一問題。 具體：各個(gè)參與主體通過金融市場進(jìn)行融資與投資，包括政府、企業(yè)與個(gè)人。,5,第一章 金融市場概述 第一節(jié) 金融市場的含義 一、金融市場的含義 1、金融資產(chǎn)：指一切代表未來收益或資產(chǎn)合法要求權(quán)的憑證，亦稱為金融工具或證券。 （1）、基礎(chǔ)類金融資產(chǎn)：債務(wù)性資產(chǎn)和權(quán)益性資產(chǎn)。 （2）、衍生類金融資產(chǎn)：主要包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換等衍生金融工具。,6,2、金融市場是指以金融資產(chǎn)為交易對象而形成的供求關(guān)系及其機(jī)制的總和。 （1）、是金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的一個(gè)有形和無形

3、的場所； （2）、反映了金融資產(chǎn)的供應(yīng)者和需求者之間所形成的供求關(guān)系； （3）、包含了金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運(yùn)行機(jī)制，其中最主要的是價(jià)格（包括利率、匯率及各種證券的價(jià)格）機(jī)制。,7,3、廣義的與狹義的金融市場 廣義的金融市場泛指資金供求雙方運(yùn)用各種金融工具，通過各種形式進(jìn)行的全部金融性交易活動，包括金融機(jī)構(gòu)與客戶之間、各金融機(jī)構(gòu)之間、資金供求雙方所有以貨幣資金為交易對象的金融活動。 狹義的金融市場則是一般限定在有價(jià)證券買賣等范圍內(nèi)。 通常所說的金融市場主要是指狹義的金融市場。,8,二、金融市場的特征與發(fā)展趨勢 1、金融市場的特征 （1）、交易對象：金融工具，本質(zhì)上是未來收益的要求權(quán)。 （2

4、）、市場參與者之間的關(guān)系不是一種單純的買賣關(guān)系，而是一種信用關(guān)系和委托代理關(guān)系，是資金的使用權(quán)和所有權(quán)的暫時(shí)分離或有條件的讓渡。 （3）、市場交易的場所在大部分情況下是無形的，通過電訊及計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)等進(jìn)行交易的方式已越來越普遍。,9,2、金融市場的發(fā)展趨勢： （1）、金融市場全球化趨勢：是經(jīng)濟(jì)全球化的重要組成部分，是金融業(yè)跨國發(fā)展而趨于全球一體化的趨勢。 （2）、金融自由化趨勢：各國政府放寬金融管制，利用金融市場發(fā)揮基礎(chǔ)性的配置資源即金融深化的趨勢。,10,（3）、證券化趨勢： 融資證券化趨勢：信貸比重下降，而證券融資等業(yè)務(wù)比重上升。 資產(chǎn)證券化趨勢：指把流動性較差的資產(chǎn)通過商業(yè)銀行或投資銀行的

5、集中及重新組合，以這些資產(chǎn)作抵押來發(fā)行證券，實(shí)現(xiàn)了相關(guān)債權(quán)的流動化。一方面增加流動性，獲得現(xiàn)金資產(chǎn)，另一方面，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。,11,（4）、金融創(chuàng)新的趨勢：變更現(xiàn)有的金融體制和增加新的金融工具，以獲取現(xiàn)有的金融體制和金融工具所無法取得的潛在的利潤是一個(gè)為盈利動機(jī)推動、緩慢進(jìn)行、持續(xù)不斷的發(fā)展過程。 主要內(nèi)容：業(yè)務(wù)與服務(wù)的創(chuàng)新、金融機(jī)構(gòu)市場的創(chuàng)新、金融工具的創(chuàng)新等。,12,第二節(jié) 金融市場的要素 一、金融市場的主體：市場參與者 1、政府部門：是貨幣資金的需求者，通過發(fā)行政府債券來籌集資金。 （1）、作用： 調(diào)節(jié)財(cái)政收支的短期不平衡。 彌補(bǔ)財(cái)政赤字。 調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)與貨幣供給。 公共設(shè)施建設(shè)。 （2）、還債

6、方式：稅收積累或發(fā)行新債。,13,2、企業(yè)：既是資金的需求者也是資金的供給者。 （1）、需求：擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，滿足投資項(xiàng)目的資金需求。 籌資方式：貸款、發(fā)行債券、發(fā)行股票等。 （2）、供給：閑置資金可用于投資各種金融工具，主要投資于債券或股票。 3、居民： （1）、資金的供給者：儲蓄。 （2）、資金的需求者：消費(fèi)信貸等。,14,4、存款性金融機(jī)構(gòu) （1）、商業(yè)銀行：最重要的金融機(jī)構(gòu)，經(jīng)營活動主要以吸收公眾存款（資金需求）和發(fā)放貸款（資金供給）為主。 （2）、儲蓄機(jī)構(gòu)：專門辦理居民儲蓄業(yè)務(wù)并以儲蓄存款作為主要資金來源的銀行。 （3）、信用合作社：一般是在特定行業(yè)或特定范圍內(nèi)，由某些具有共同利益的人

7、們自愿組織起來的，具有互助性質(zhì)的會員組織。,15,5、非存款性金融機(jī)構(gòu) （1）、保險(xiǎn)公司：以吸收保險(xiǎn)費(fèi)的形式建立起保險(xiǎn)基金，用于補(bǔ)償投保人在保險(xiǎn)責(zé)任范圍內(nèi)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)損失的金融機(jī)構(gòu)。 （2） 、養(yǎng)老基金：用于支付退休收入的基金，通常由企業(yè)與員工共同繳納。 （3）、投資銀行：也稱為證券公司，專門從事證券發(fā)行、承銷、交易、企業(yè)重組、兼并與收購、投資分析、風(fēng)險(xiǎn)投資、項(xiàng)目融資等業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，是資本市場上的主要金融中介。,16,6、中央銀行，是代表國家對其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，管理金融市場，維護(hù)金融體系的安全運(yùn)行，制定執(zhí)行金融政策的，在整個(gè)金融體系中處于核心地位的金融機(jī)構(gòu)。 作為市場主體，再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)

8、、公開市場業(yè)務(wù)等會影響市場資金供求。 作為市場的管理者，其監(jiān)督管理行為也會影響市場的資金需求。,17,二、金融市場的客體：金融工具 1、金融工具定義：具有一定格式，能夠準(zhǔn)確記載權(quán)利義務(wù)關(guān)系，并可以轉(zhuǎn)讓、流通的書面憑證。 任何金融工具都具有雙重性質(zhì)： 對出售者和發(fā)行人，它是一種義務(wù)或責(zé)任。 對購買者或持有人，它是一種權(quán)利或一種要求權(quán)。,18,2、特征： （1）、責(zé)任性：指金融工具的發(fā)行者承擔(dān)了一定的義務(wù)與責(zé)任，如債務(wù)等。 （2）、流動性：指金融工具可以迅速變現(xiàn)而不致遭受損失的能力。 （3）、收益性：指金融工具能定期或不定期地為其持有人帶來一定的收入。 （4）、風(fēng)險(xiǎn)性：指購買金融工具所帶來的未來現(xiàn)

9、金流有遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。,19,3、 金融工具的種類 （1）、按發(fā)行者分為：直接金融工具和間接金融工具。 直接金融工具：是指那些不需金融機(jī)構(gòu)作中介，由企業(yè)、個(gè)人、或政府所發(fā)行和簽發(fā)的融資工具，以此來實(shí)現(xiàn)資金的轉(zhuǎn)移，如商業(yè)票據(jù)、公司債券、政府債券、抵押契約等，這些信用工具是債權(quán)人和債務(wù)人在金融市場上直接進(jìn)行借貸和交易的工具。 間接金融工具：是指由金融機(jī)構(gòu)所發(fā)行的銀行券、存單、人壽保險(xiǎn)單、各種借據(jù)和銀行票據(jù)，借貸雙方借助于這些金融工具實(shí)現(xiàn)資金的轉(zhuǎn)移。,20,（2)、按融資的時(shí)間劃分，可分為長期金融工具和短期金融工具。 長期金融工具：也稱為資本市場金融工具，一般指期限在1年以上的中、長期資金借貸和證券

10、交易的工具。如銀行中、長期貸款工具以及債券等。 短期金融工具：也稱貨幣市場金融工具，一般指1年以內(nèi)的各種借貸和融通資金的工具。如國庫券、可轉(zhuǎn)讓定期存單、銀行承兌票據(jù)、回購協(xié)議等。,21,4、幾種典型的金融工具 （1）、票據(jù)：體現(xiàn)債權(quán)債務(wù)的短期金融工具，一般種類有：本票、匯票、支票。 （2）、債券：債務(wù)人為籌集資金，按法定程序發(fā)行并承擔(dān)在指定時(shí)間支付利息和償還本金義務(wù)的有價(jià)證券。 （3）、股票：股份公司發(fā)放給其投資者，證明其所投入的股份金額并取得股息收入的憑證。股票是永久性的金融工具，沒有償還期。 （4）、外匯：以外幣表示的金融資產(chǎn)，包括外幣、外幣證券等。,22,（5）、遠(yuǎn)期合約：在未來的某個(gè)時(shí)

11、間以一定的價(jià)格（交割價(jià)或執(zhí)行價(jià)）買賣某種資產(chǎn)的合約。 （6）、期貨合約：在未來的某個(gè)時(shí)間以一定的價(jià)格買賣某種資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。 （7）、期權(quán)：賦予持有者在未來的某一時(shí)間以某一價(jià)格（執(zhí)行價(jià)）買賣某種資產(chǎn)的權(quán)利的合約。,23,三、金融市場的價(jià)格：利率 1、利率：是借貸期內(nèi)利息額對本金的比率。一般以年為單位計(jì)算利息。 2、 利率的分類 （1）、單利與復(fù)利： （2）、名義利率與實(shí)際利率 （3）、固定利率與浮動利率 （4）、短期利率和長期利率 （5）、官方利率與市場利率,24,四、金融市場的組織形式：交易的組織形式 1、拍賣方式：以拍賣的公開競價(jià)的形式進(jìn)行交易，是一種競爭的定價(jià)方式 （1）、單向拍賣：交

12、易雙方中只有買方存在競爭。 英格蘭拍賣：拍賣過程中，競買人由低到高報(bào)價(jià)，價(jià)高者得之。 荷蘭式拍賣：拍賣過程中，賣方由高到低報(bào)價(jià)，第一位應(yīng)價(jià)人成交。,25,（2）、雙向拍賣的公開競價(jià)方式：買方賣方都存在競爭。 以上次的交易價(jià)為基礎(chǔ)，所有買方報(bào)出自己的出價(jià)，所有賣方報(bào)出自己的要價(jià)。當(dāng)出價(jià)與要價(jià)之間的差距時(shí)，買方中會有人為了買進(jìn)而提高買入價(jià)，賣方中會有人為了賣出而降低賣出價(jià)，直到買方最高價(jià)與賣方最低價(jià)相等，即可成交，并確定成交價(jià)。,26,2、場外方式或柜臺方式：議價(jià)的定價(jià)方式，買賣雙方直接談判而議價(jià)成交。 一般由證券公司或銀行根據(jù)市場行情與供求關(guān)系，報(bào)出買入價(jià)與賣出價(jià)，即愿以買入價(jià)買入，賣出價(jià)賣出某

13、種證券?？蛻魟t決定是否接受該價(jià)格，是否進(jìn)行交易。買入價(jià)一般略低于賣出價(jià)，其價(jià)差則構(gòu)成金融中介的盈利。 特點(diǎn)：非競爭性、非集中性、穩(wěn)定性差 典型的例子：外匯市場,27,第三節(jié) 金融市場的分類 一、按交易期限，分為貨幣市場與資本市場。 1、貨幣市場：短期資金市場，以期限1年以內(nèi)的金融工具為媒介進(jìn)行短期資金融通的市場。 2、資本市場：以1年期以上的中長期金融工具為交易媒介，進(jìn)行資金融通的市場。主要是為了解決長期投資性資金的需要。 3、貨幣市場和資本市場的關(guān)系：互為補(bǔ)充。 資本市場資金的需求需要貨幣市場的資金支持，貨幣市場的資金需求也需要資本市場的資金支持。,28,二、按交割方式，分為現(xiàn)貨市場、期貨市

14、場和期權(quán)市場。 1、現(xiàn)貨市場：隨著交易的達(dá)成而立即交割的市場。實(shí)際上一般是在幾天內(nèi)進(jìn)行交割。 2、期貨市場：成交與交割不是同時(shí)進(jìn)行，交割是在成交后的某一特定時(shí)間進(jìn)行的市場。甚至不進(jìn)行真實(shí)的交割，而是對沖平倉。 3、期權(quán)市場：成交的是未來交割的權(quán)利，可以實(shí)施，也可以放棄這種權(quán)利。,29,三、按中介特征，分為直接金融市場與間接金融市場。 （1）、直接金融市場：直接融資，資金融通不通過金融中介機(jī)構(gòu)直接進(jìn)行。 （2）、間接金融市場：間接融資，盈余單位和短缺單位無直接契約關(guān)系，雙方通過金融中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金的融通。,30,四、按交易程序，分為初級市場與次級市場。 1、初級市場：又稱一級市場，是新證券的發(fā)行

15、市場。由發(fā)行者（融資方）、投資者以及金融中介三方構(gòu)成。特點(diǎn)：抽象的市場，發(fā)行是一次性的。 2、次級市場：又稱二級市場，是已發(fā)行的證券進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、流通的市場。 3、初級市場與次級市場的關(guān)系： （1）、初級市場是次級市場的基礎(chǔ)，沒有證券的發(fā)行就沒有證券的流通。,31,（2）、次級市場是初級市場發(fā)展的必要條件。 次級市場為證券提供流動性，而流動性是吸引投資者，進(jìn)而順利發(fā)行證券的一個(gè)重要條件。 次級市場能夠形成合理的價(jià)格，為初級市場的發(fā)行價(jià)的確定提供參考。 次級市場提供了獲取買賣價(jià)差收益的機(jī)會，能夠吸引投資者，為順利發(fā)行提供條件。,32,五、按定價(jià)方式，分為公開市場、場外交易市場。 1、公開市場，又稱交

16、易所市場，即眾多交易主體在有組織、有固定場所的交易所內(nèi)，以拍賣形式即公開競價(jià)的方式定價(jià)的市場。 （1）、經(jīng)紀(jì)制，也稱會員制，即只有交易所會員才能在交易所交易，普通投資者只能通過會員代理買賣。 （2）、交易對象為滿足一定條件與標(biāo)準(zhǔn)的上市證券。 （3）、定價(jià)方式：雙向拍賣的公開競價(jià)方式。,33,2、議價(jià)市場，又稱柜臺市場，指證券交易所以外的市場，在證券公司、銀行的柜臺上進(jìn)行證券買賣形成的市場。 （1）、分散的、無固定交易場所的抽象市場；開放的、自營制的交易市場，投資者可以直接參與交易。 （2）、交易對象以沒有在證券交易所上市的股票和債券為主。 （3）、管理比較寬松，交易分散，缺乏統(tǒng)一的組織，不易管

17、理監(jiān)督。 （4）、定價(jià)方式：議價(jià)的定價(jià)方式，買賣雙方直接談判而議價(jià)成交。,34,第四節(jié) 金融市場的功能 一、金融市場發(fā)揮功能的基本條件： 1、市場經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)，社會上存在著龐大的資金需求和供給。 2、完善和健全的金融機(jī)構(gòu)體系。 3、金融工具豐富、交易形式多樣化。 4、有健全的金融法律法規(guī)、各種規(guī)章制度。 5、市場管理合理，政府當(dāng)局能適應(yīng)市場供求狀況的變化，運(yùn)用適當(dāng)?shù)慕鹑谑侄蝸碚{(diào)控市場的運(yùn)營。,35,二、提高社會福利水平的功能 1、最根本的功能：通過金融市場提高社會福利水平。 2、時(shí)間上，經(jīng)濟(jì)個(gè)體可以通過金融市場，根據(jù)自己的偏好，安排自己在不同時(shí)間上的消費(fèi)，提高效用水平。 3、空間上，經(jīng)濟(jì)個(gè)體可

18、以可以通過金融市場，根據(jù)自己的偏好，安排自己在不同經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下的消費(fèi)，提高效用水平。,36,三、融通資金功能 1、融通資金功能：能夠有效地為資金供求雙方融通資金。 （1）、金融市場能夠減少融資成本。 （2）、金融市場能夠提供廣泛的投資與融資渠道。 2、融通資金功能的本質(zhì)是促進(jìn)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化，而方式則有直接融資與間接融資兩種。 3、金融市場具有融通資金功能的原因：金融市場創(chuàng)造了金融資產(chǎn)的流動性與收益性，能夠引導(dǎo)資金從供給者向需求者轉(zhuǎn)移。,37,四、資源配置功能 1、資源配置功能：金融市場能夠有效地配置資源，引導(dǎo)資金流向最高效的部門與項(xiàng)目，提高資金的配置效率。 （1）、投資者：為實(shí)現(xiàn)自身利益最大化，將資金投向最有利可圖的部門。對資金而言，流向最高效的項(xiàng)目。 （2）、融資者：在實(shí)現(xiàn)融資目標(biāo)的條件下，選擇成本最低的融資渠道。對項(xiàng)目而言，達(dá)到最高的效率。,38,2、資源配置功能的實(shí)現(xiàn)：金融市場的價(jià)格機(jī)制，即通過各種不同金融工具的收益率差異，引導(dǎo)資金流向。 3、資源配置功能實(shí)現(xiàn)的前提：合理的金融資產(chǎn)價(jià)格