1、,聯(lián)合證券并購私募融資總部 勞志明 2008年10月,第一部分：規(guī)范上市公司并購重組法規(guī)體系,第一部分：規(guī)范上市公司收購重組的法規(guī)體系,公司法,上市公司監(jiān)督管理條例（征）,收購管理辦法,配套披露準則,外資相關(guān)法規(guī),國資相關(guān)法規(guī),交易所業(yè)務規(guī)則,證券法,重大資產(chǎn)重組管理辦法,配套披露準則,財務顧問管理辦法,登記結(jié)算業(yè)務規(guī)則,特殊行業(yè)股權(quán)監(jiān)管,基本法律,部門規(guī)章,行政法規(guī),自律制度,證券監(jiān)管體系,其他法規(guī),第一部分：規(guī)范上市公司收購重組的法規(guī)體系,一、證券監(jiān)管法規(guī),1、 規(guī)范上市公司收購 上市公司收購管理辦法（證監(jiān)會35號令） 信息披露準則第15號權(quán)益變動報告書 信息披露準則第16號上市公司收購報

2、告書 信息披露準則第17號要約收購報告書 信息披露準則第18號被收購公司董事會報告書 信息披露準則第19號豁免要約收購申請文件 2、 規(guī)范上市公司重組法規(guī) 上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法（證監(jiān)會53號令） 信息披露準則第26號上市公司重大資產(chǎn)重組申請文件,第一部分：規(guī)范上市公司收購重組的法規(guī)體系,二、國資監(jiān)管法規(guī),1、國有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法 2、國有單位受讓上市公司股份管理暫行規(guī)定 3、最高人民法院關(guān)于凍結(jié)、拍賣上市公司國有股和社會法人股若干問題的規(guī)定 4、企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法（國資3號令） 5、企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)無償劃轉(zhuǎn)管理暫行辦法,三、外資收購（股權(quán)變動）監(jiān)管法規(guī),1、外

3、國投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定 2、關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國有股和法人股有關(guān)問題的通知 3、合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法（QFII） 4、外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法,第二部分：上市公司收購管理辦法解讀,一、基本概念界定及原則,一、基本概念界定及原則,取得股份的方式成為一個上市公司的控股股東； 可以通過投資關(guān)系、協(xié)議、其他安排的途徑成為一個上市公司的實際控制人； 也可以同時采取上述方式和途徑取得上市公司控制權(quán)。,（一）上市公司收購取得及鞏固上市公司控股權(quán)!,持股50%以上的控股股東； 實際支配表決權(quán)超過30%； 通過實際支配上市公司股份表決權(quán)能夠決定公司董事會半數(shù)以上成員選

4、任； 依其可實際支配的股份表決權(quán)足以對公司股東大會的決議產(chǎn)生重大影響； 中國證監(jiān)會認定的其他情形。,收購方式界定,控制權(quán)標準界定,一、基本概念界定及原則,協(xié)議收購 要約收購,（一）上市公司收購取得及控股上市公司控股權(quán)!,收購分類,協(xié)議收購 協(xié)議收購是收購者在證券交易所之外以協(xié)商的方式與被收購公司的股東簽訂收購其股份的協(xié)議,從而達到控制該上市公司的目的。 目前國內(nèi)協(xié)議收購是國內(nèi)上市公司收購的最核心的操作方式。 要約收購 以特定的公開披露的交易條件，向不特定多數(shù)的股東發(fā)出收購要約，通過促使股東接受要約條件實現(xiàn)股份收購的行為。,直接收購 間接收購,權(quán)益收購 其他方式,含義解讀,協(xié)議收購 要約收購,收

5、購分類,直接收購 直接收購是指收購者以直接取得上市公司股權(quán)，進而成為上市公司股東的收購行為。 間接收購 間接收購一般指收購上市母公司或者上級公司方式，通過股權(quán)間接控制的方式，形成對上市公司的實質(zhì)控制的收購形式。,直接收購 間接收購,權(quán)益收購 其他方式,含義解讀,一、基本概念界定及原則,（一）上市公司收購取得及控股上市公司控股權(quán)!,協(xié)議收購 要約收購,收購分類,權(quán)益收購（基于物權(quán)） 權(quán)益收購是指基于對上市公司或者上市公司母公司的股權(quán)所有權(quán)而形成的對上市公司的控制。 控制權(quán)衍生于物權(quán)，及對股權(quán)的所有權(quán)（直接或者間接）。 其他方式（基于表決權(quán)） 通過協(xié)議安排、表決權(quán)委托等方式可以行控制上市公司多數(shù)表

6、決權(quán)或者半數(shù)董事當選的方式，雖未擁有權(quán)益但可以實現(xiàn)實質(zhì)控制（實質(zhì)監(jiān)管的口袋條款，尚未有案例出現(xiàn)） 。,直接收購 間接收購,權(quán)益收購 其他方式,含義解讀,一、基本概念界定及原則,（一）上市公司收購取得及控股上市公司控股權(quán)!,一致行動是指投資者通過協(xié)議、其他安排，與其他投資者共同擴大其所能夠支配的一個上市公司股份表決權(quán)數(shù)量的行為或者事實，一致行動情形的投資者，互為一致行動人。,一致行動情形的投資者，互為一致行動人，合并計算股份進行披露，可委托披露（合并披露）； 主要體現(xiàn)在要約是否發(fā)起、信息披露詳實程度以及鎖定期不同（法律后果）； 投資者認為其與他人不應被視為一致行動人的，可以向監(jiān)管部門舉證（舉證責

7、任）。,概況界定,界定意義,一、基本概念界定及原則,（二）一致行動人概括法與列舉法相結(jié)合！,一、基本概念界定及原則,（二）一致行動人推定一致行動人的12種情形,同一母公司,B,上市公司,控股,A,控股,A,B,上市公司,重要參股,1、投資者之間有股權(quán)控制關(guān)系（母子公司）,3、投資者受同一主體控制（兄弟公司）,2、投資者參股另一投資者，可以對參股公司的重大決策產(chǎn)生重大影響（重要參股）,B,上市公司,上市公司,上市公司,4、投資者的董事、監(jiān)事或者高級管理人員中的主要成員，同時在另一個投資者擔任董事、監(jiān)事或者高級管理人員（高管競合）,6、投資者之間存在合伙、合作、聯(lián)營等其他經(jīng)濟利益關(guān)系,5、銀行以外

8、其他法人、其他組織和自然人為投資者取得相關(guān)股份提供融資安排（融資協(xié)助）,A,B,A,S,B,A,合伙 合作 聯(lián)營,一、基本概念界定及原則,（二）一致行動人推定一致行動人的12種情形,自然人A,B,上市公司,30%以上,配偶,本人,B,上市公司,7、持有投資者30%以上股份的自然人，與投資者持有同一上市公司股份,9、持有投資者30%以上股份的自然人和在投資者任職的董事、監(jiān)事及高級管理人員，其父母、配偶、子女及其配偶、配偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、配偶的兄弟姐妹及其配偶等親屬，與投資者持有同一上市公司股份,8、在投資者任職的董事、監(jiān)事及高級管理人員，與投資者持有同一上市公司股份,子女及配偶,父母,

9、父母,兄弟姐妹及配偶,兄弟姐妹及配偶,一、基本概念界定及原則,（二）一致行動人推定一致行動人的12種情形,企業(yè),上市公司,員工公司,上市公司,10、在上市公司任職的董事、監(jiān)事、高級管理人員及其前項所述親屬同時持有本公司股份的，或者與其自己或者其前項所述親屬直接或者間接控制的企業(yè)同時持有本公司股份,12、公司控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高管人員與其直接或間接控制的企業(yè)之間的關(guān)系，以及可能導致公司利益轉(zhuǎn)移的其他關(guān)系,11、上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員和員工與其所控制或者委托的法人或者其他組織持有本公司股份,控制,企業(yè),控制,親屬,管理層公司,其他關(guān)聯(lián)關(guān)系！,一、基本概念界定及原則,（二）

10、一致行動人推定一致行動人的12種情形,（四）收購人的主體資格,一、基本概念界定及原則,收購人負有數(shù)額較大債務，到期未清償，且處于持續(xù)狀態(tài)； 收購人最近3年有重大違法行為或者涉嫌有重大違法行為； 收購人最近3年有嚴重的證券市場失信行為； 收購人為自然人的，存在公司法第147條規(guī)定情形； 法律、行政法規(guī)規(guī)定以及中國證監(jiān)會認定的不得收購上市公司的其他情形。,無民事行為能力或限制民事行為能力； 因貪污、賄賂、侵占財產(chǎn)、挪用財產(chǎn)或者破壞社會主義市場經(jīng)濟秩序，被判處刑罰，執(zhí)行期滿未逾5年，或者因犯罪被剝奪政治權(quán)利，執(zhí)行期滿未逾5年； 擔任破產(chǎn)清算的公司、企業(yè)的董事或者廠長、經(jīng)理，對該 公司、企業(yè)的破產(chǎn)負有

11、個人責任的，自該公司、企業(yè)破產(chǎn)清算完結(jié)之日起未逾3年； 擔任因違法被吊銷營業(yè)執(zhí)照、責令關(guān)閉的公司、企業(yè)的法定代表人，并負有個人責任的，自該公司、企業(yè)被吊銷執(zhí)照之日起未逾3年； 個人所負數(shù)額較大的債務到期未清償。,禁止收購上市公司情形,公司147條規(guī)定（董/監(jiān)/高禁止條款）,依據(jù)公司法的217條規(guī)定： 控股股東 持股占公司資本總額的50以上； 或雖不足50，但享有的表決權(quán)已足以對股東會、股東大會產(chǎn)生重大影響的股東。 實際控制人 不是公司股東，但通過投資關(guān)系、協(xié)議或者其他安排，能夠?qū)嶋H支配公司行為的人。,（五）控股股東和實際控制人,一、基本概念界定及原則,被收購公司的控股股東、實際控制人及其關(guān)聯(lián)方

12、有損害被收購公司及其他股東合法權(quán)益的，上述控股股東、實際控制人在轉(zhuǎn)讓被收購公司控制權(quán)之前，應當主動消除損害； 未能消除損害的，應當就其出讓相關(guān)股份所得收入用于消除全部損害做出安排，對不足以消除損害的部分應當提供充分有效的履約擔保或安排，并依照公司章程取得被收購公司股東大會的批準。,償還資金及解除擔保； 股權(quán)轉(zhuǎn)讓款歸還占用資金； 后續(xù)重組方案能徹底解決； 提供履約擔保或安排。 收購方財務顧問就此須發(fā)表意見，上市公司董事會需進行披露，并采取有效措施。,禁止控股權(quán)轉(zhuǎn)讓情形,通常的解決措施,（五）控股股東和實際控制人,一、基本概念界定及原則,二、權(quán)益變動披露（不超過30%）,二、權(quán)益變動披露,（一）權(quán)

13、益披露界限（5A30）,（二）權(quán)益變動的操作要點,二、權(quán)益變動披露,審批權(quán)限調(diào)整 低于30%的權(quán)益披露，向交易所提交權(quán)益變動報告，在履行信息披露義務后，依照交易所及登記結(jié)算中心要求辦理過戶手續(xù)，證監(jiān)會不再作無異議事前審批。 （收購管理辦法規(guī)定不高于30%，交易所掌控低于30%，界限有所不同）,持股超過5%減持，披露簡式權(quán)益變動報告。 無需披露報告書情形 6個月內(nèi)持股變動達到法定比例，進行差異補充披露； 公司回購減持未導致公司第一大股東或?qū)嶋H控制人變化。,簡式權(quán)益變動報告書的披露要求 （一）信息披露義務人介紹； （二）持股目的，是否有意在未來12個月內(nèi)增持； （三）在上市公司中擁有權(quán)益的股份達到

14、或者超過上市公司已發(fā)行股份的5%或者擁有權(quán)益的股份增減變化達到5%的時間及方式； （四）6個月內(nèi)通過證券交易所的證券交易買賣該公司股票的簡要情況； （五）中國證監(jiān)會、證券交易所要求披露的其他內(nèi)容; 注：（1）無需聘請財務顧問核查意見； （2）控股股東出讓控股權(quán)需披露對收購方調(diào)查及侵害上市公司利益行為的情形的解決.,（三）簡式權(quán)益變動報告書披露要求（信息披露準則第15號）,二、權(quán)益變動披露,（一）簡式報告的必備內(nèi)容 （二）投資者及其一致行動人的控股股東、實際控制人及其股權(quán)控制關(guān)系結(jié)構(gòu)圖； （三）價格、所需資金額、資金來源，或者其他支付安排； （四）與上市公司的業(yè)務是否存在同業(yè)競爭或者潛在的同業(yè)競

15、爭，是否存在持續(xù)關(guān)聯(lián)交易；是否已做出避免同業(yè)競爭以及保持上市公司的獨立性的相應安排； （五）未來12個月內(nèi)對上市公司資產(chǎn)、業(yè)務、人員、組織結(jié)構(gòu)、公司章程等進行調(diào)整的后續(xù)計劃； （六）前24個月內(nèi)投資者及其一致行動人與上市公司之間的重大交易； （七）不存在禁止收購的情形； （八）能夠按照對收購人的要求提供相關(guān)文件。,（四）詳實權(quán)益變動報告書披露要求（信息披露準則第15號）,二、權(quán)益變動披露,二級市場舉牌 持股達到5，事實發(fā)生之日（T）起3日內(nèi)（T+3)報告監(jiān)管部門、公告、通知上市公司，在此期間停止買入，未披露前也不得繼續(xù)增持；賣出為違法行為（見證券法第195條和第47條）； 持股達到5后，通過二

16、級市場交易增持或減持5，在T+3日內(nèi)報告、公告，在公告后的2日內(nèi)停止買入，未披露前也不得繼續(xù)增持；賣出為違法行為 披露的點為投資者持有上市公司的股份比例達到5、10、15、20、25（5的整數(shù)倍）。,（五）不同權(quán)益變動方式的特殊要求,二、權(quán)益變動披露,見5%即STOP！，3日內(nèi)公告，公告后2日后繼續(xù)增減！,（五）不同權(quán)益變動方式的特殊要求,二、權(quán)益變動披露,協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式 持股達到或超過5，事實發(fā)生之日（達成協(xié)議日T）起3日內(nèi)（T+3)報告監(jiān)管部門、公告、通知上市公司，未披露前不得繼續(xù)增持；賣出為違法行為 持股達到5后，增持或減持達到或超過5，在T+3日內(nèi)報告、公告，未披露前不得繼續(xù)增持；賣出為

17、違法行為 披露的點為投資者持有上市公司的股份比例達到或超過5、10、15、20、25（5的整數(shù)倍） 例如：持股7的股東，通過協(xié)議方式受讓3，持股達到10，須履行報告、公告義務。,取得上市公司發(fā)行的新股 董事會決議確定發(fā)行對象的，董事會決議之日起3日內(nèi)，編制簡式、詳式報告或者收購報告書； 董事會決議未確定發(fā)行對象的，在上市公司公告發(fā)行結(jié)果之日起3日內(nèi)，披露簡式、詳式報告書或收購報告書； 以非現(xiàn)金資產(chǎn)認購的定向發(fā)行：還應當披露非現(xiàn)金資產(chǎn)最近2年經(jīng)審計的財務會計報告，或資產(chǎn)評估報告 需披露取得本次發(fā)行新股的數(shù)量和比例、發(fā)行價格和定價依據(jù)、支付條件和支付方式、已履行及尚未履行的批準程序、轉(zhuǎn)讓限制或承諾

18、、最近一年及一期內(nèi)與上市公司之間的重大交易情況及未來與上市公司之間的其他安排,（五）不同權(quán)益變動方式的特殊要求,二、權(quán)益變動披露,行政劃轉(zhuǎn)（包括國有單位之間劃轉(zhuǎn)、變更、合并） 持股達到或超過5，事實發(fā)生之日（上市公司所在地國資部門批準之日)起3日內(nèi)披露股權(quán)劃出方及劃入方（變更方、合并雙方）的名稱、劃轉(zhuǎn)（變更、合并）股份的數(shù)量、比例及性質(zhì)、批準劃轉(zhuǎn)（變更、合并）的時間及機構(gòu)，如需進一步取得有關(guān)部門批準的，說明其批準情況。 司法裁決 申請執(zhí)行人持股將達到或超過5，事實發(fā)生之日（收到裁定之日）起3日內(nèi)披露作出裁定決定的法院名稱、裁定的日期、案由、申請執(zhí)行人收到裁定的時間、裁定書的主要內(nèi)容、拍賣機構(gòu)名

19、稱、拍賣事由、拍賣結(jié)果。,（五）不同權(quán)益變動方式的特殊要求,二、權(quán)益變動披露,公開征集受讓人的間接方式 通過證券交易所以外的市場采用公開征集受讓人方式出讓其所持有的上市公司股東的股份的，事實發(fā)生之日（市場掛牌出讓之日）起3日內(nèi)通知上市公司進行提示性公告，并予以披露; 主要有國資的直接擬轉(zhuǎn)讓（19號令）及間接轉(zhuǎn)讓（3號令）； 與受讓人簽署協(xié)議后，受讓人和出讓人按照協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式披露。,（五）不同權(quán)益變動方式的特殊要求,二、權(quán)益變動披露,信托方式 通過信托或其他資產(chǎn)管理方式，事實發(fā)生之日（達成信托或其他資產(chǎn)管理安排）起3日內(nèi)披露： 信托或其他資產(chǎn)管理的具體方式； 信托管理權(quán)限（包括上市公司股份表決權(quán)

20、的行使等）； 涉及的股份數(shù)量及占上市公司已發(fā)行股份的比例； 信托或資產(chǎn)管理費用； 合同的期限及變更； 終止的條件； 信托資產(chǎn)處理安排； 合同簽訂的時間及其他特別條款等。,（五）不同權(quán)益變動方式的特殊要求,二、權(quán)益變動披露,需核查情形 收購股份高于20%但是不超過30%，且構(gòu)成實際控制人變更的（行政劃撥、同一控制主體間轉(zhuǎn)讓、因繼承導致收購、收購人放棄三年表決權(quán)除外）。 核查內(nèi)容（與收購財務顧問報告相同，側(cè)重披露的準確性和完備性） 關(guān)于信息披露人最近3年的誠信記錄； 收購資金來源合法性； 信息披露義務人具備履行相關(guān)承諾的能力； 相關(guān)信息披露內(nèi)容真實性、準確性、完整性的核查意見。,（六）財務顧問對權(quán)

21、益變動報告的核查,二、權(quán)益變動披露,三、協(xié)議收購的信息披露（超過30%）,三、協(xié)議收購的信息披露,（一）收購的實現(xiàn)方式（ 30）,全額付款 擬轉(zhuǎn)讓股份臨時保管，支付現(xiàn)金存放登記結(jié)算機構(gòu)指定銀行，在辦理過戶手續(xù)時出具全額付款憑證或雙方認可的銀行帳戶證明。（實踐中未作強制性要求） 原控股股東義務 原控股股東對收購人的主體資格、收購意圖、誠信情況有調(diào)查了解的義務，未清欠解保的，不得轉(zhuǎn)讓。,三、協(xié)議收購的信息披露,（二）協(xié)議收購特殊要求,披露要求 要約豁免的，披露收購報告書摘要，經(jīng)證監(jiān)會核準后，披露全文； 不申請豁免直接發(fā)出要約的，無須編制收購報告書，協(xié)議后3日內(nèi)發(fā)要約提示性公告，履行要約收購程序。

22、中國證監(jiān)會審核 取得豁免后3日內(nèi)公告；未取得豁免的，30日內(nèi)發(fā)全面要約或減持。,公司治理 上市公司應當具備健全且運行良好的組織機構(gòu)以及有效的內(nèi)部控制制度，獨立董事的比例應當達到董事會成員的1/2以上； 批準程序 要求2/3以上的獨立董事贊成本次收購，經(jīng)出席公司股東大會的非關(guān)聯(lián)股東半數(shù)通過； 其他要求 獨立董事應發(fā)表意見； 獨立董事當聘請獨立財務顧問出具專業(yè)意見； 必須聘請評估機構(gòu)提供公司估值報告。,三、協(xié)議收購的信息披露,（三）管理層收購要求收購條件要求,對于管理層存在公司法第149條規(guī)定違反誠信義務的，禁止收購： 挪用公司資金; 公款私存; 違反公司章程，未經(jīng)股東大會或董事會批準，將公司資金

23、外借或?qū)ν馓峁? 違反公司章程或未經(jīng)股東大會同意，與本公司訂立合同或者進行交易; 未經(jīng)股東大會批準，利用職務便利為他人或自己謀取屬于公司的商業(yè)機會，自營或為他人經(jīng)營與公司同類業(yè)務; 接受他人與公司的交易傭金歸為己有; 擅自披露公司秘密; 違反對公司忠實義務的其他行為。,三、協(xié)議收購的信息披露,（三）管理層收購要求禁止收購情形,上市公司符合治理要求； 董事、監(jiān)事、高管及員工持股數(shù)量、比例； 收購的定價、資產(chǎn)評估方法和評估結(jié)果； 支付方式及資金來源：如資金來自第三方，應如實披露有關(guān)內(nèi)容，如對股權(quán)有特殊安排，應當披露具體內(nèi)容； 如股份為贈與方式取得，應當披露贈與的具體內(nèi)容及是否有附加條件； 收購

24、后續(xù)計劃，包括是否將于近期提出利潤分配計劃； 董事、監(jiān)事、管理層是否符合公司法的149條規(guī)定，近3年誠信記錄； 上市公司是否已經(jīng)履行必要審批程序； 上市公司董事會、監(jiān)事會和獨立董事是否履行誠信義務。,三、協(xié)議收購的信息披露,（三）管理層收購要求披露要求（16號準則的特殊要求）,三、協(xié)議收購的信息披露,（三）管理層收購要求管理層持股轉(zhuǎn)讓限制,中華人民共和國公司法第142條： 公司董事、監(jiān)事、高級管理人員應當向公司申報所持有的本公司的股份及其變動情況，在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過其所持有本公司股份總數(shù)的百分之二十五；所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。上述人員離職后半年內(nèi)，不

25、得轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份。,中華人民共和國證券法第47條： 上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員、持有上市公司股份百分之五以上的股東，將其持有的該公司的股票在買入后六個月內(nèi)賣出，或者在賣出后六個月內(nèi)又買入，由此所得收益歸該公司所有，公司董事會應當收回其所得收益。,與直接收購的披露原則和法定義務保持一致 通過間接方式可支配表決權(quán)的股份達到或超過5%、但未超過30%的情形，按照第二章有關(guān)權(quán)益披露的規(guī)定履行報告、公告義務； 超過30%的，按照第四章有關(guān)協(xié)議收購的規(guī)定履行要約豁免、全面要約義務，或者30日內(nèi)減持至30%以下； 間接收購對應的股份及表決權(quán)依照可支配計算，不按照間接持股比例乘積計算。,三、協(xié)

26、議收購的信息披露,（四）間接收購,實際控制人及受其支配的股東： 未配合上市公司履行披露的義務，導致上市公司承擔民事、行政責任的，公司有權(quán)對實際控制人起訴； 未履行報告、公告義務，上市公司知悉后立即公告；實際控制人仍未披露，董事會查詢，報告監(jiān)管部門，證監(jiān)會責令改正，對實際控制人查處。 上市公司董事會的責任： 實際控制人未履行報告、公告義務，不配合，或者實際控制人存在禁止收購情形的，董事會應當拒絕接受實際控制人支配的股東提交的提案或臨時議案，向監(jiān)管部門報告； 知悉未報告，或未拒絕的，責令改正，相關(guān)董事為不適當人選。,三、協(xié)議收購的信息披露,（四）間接收購,30以上間接收購和直接收購履行強制要約義務

27、的比較,直接收購,間接收購,申請豁免 取消協(xié)議和協(xié)議收購30，改發(fā)部分要約 未取得豁免，30日內(nèi)發(fā)全面要約 受讓30，然后每年遞增不超過2 停止收購,申請豁免 公司股東將所持股份在30日內(nèi)減持到30以下，改發(fā)部分要約 未取得豁免，30日內(nèi)發(fā)出全面要約 停止收購,三、協(xié)議收購的信息披露,（四）間接收購,四、要約收購程序及披露,（一）要約收購的類型,四、要約收購及披露,要約的對象 全面要約全部股東的全部股份； 部分要約全部股東的部分股份，或部分股東的部分股份； 要約發(fā)起的驅(qū)動力 強制要約基于法律規(guī)定義務，必須是全面要約 自愿要約基于自愿，可以全面要約也可以部分要約 要約時點不同 初始要約 競爭要約

28、相對于初始要約而言，初始要約期滿前15日發(fā)出,（二）要約收購程序證監(jiān)會審核,編制要約收購報告書,擬進行要約收購,公告要約收購報告摘要 報送證監(jiān)會 抄送派出機構(gòu) 通知上市公司 存保證金或者托管支付證券,證監(jiān)會受理,證監(jiān)會無異議,15日內(nèi),公告要約收購報告書 收購財務顧問意見 法律意見書,要約期限開始,上市公司董事會報告 獨立財務顧問意,20日內(nèi),要約期限結(jié)束,30日-60日,股權(quán)過戶 解除臨時保管 3日后公告結(jié)果,四、要約收購及披露,（二）要約收購程序信息披露及實施,四、要約收購及披露,向深交所法律部申請辦理確認手續(xù),1工作日,預存保證金 傳真劃付申請表 交披露材料,公告報告書摘要 傳真至登記公

29、司,證監(jiān)會發(fā)出書面無異議函日,1自然日,公告報告書全文 公告中介機構(gòu)意見,要約期限屆滿,1交易日,匯足額收購資金 傳真劃付申請表,2 工作日,完成確認手續(xù),1工作日,憑法律部確認中登公司辦理股權(quán)過戶手續(xù),向深交所公司部提交收購情況書面報告,1自然日,就收購情況進行公告,向交易所公司部提交： 要約收購報告書全文 中介機構(gòu)出具的意見 添加收購編碼,董事會報告書 獨立財務顧問意見,（三）要約收購特殊要求及原則,公平對待原則 同種股份得到同等對待，要約條件適用于所有股東，包括價格、信息、要約期限、支付方式、分配比例。 要約價格的孰高原則 收購人前6個月支付的最高價格； 公告前30個交易日均價（市價）；

30、 不掛鉤的，由財務顧問把關(guān)、陳述理由（實際中不按此操作）。 要約期限：3060日，有競爭要約時除外 要約收購的底線：5,四、要約收購及披露,有條件要約 允許收購人發(fā)出有條件的要約，在取得批準或達到要約約定條件后，收購人履行要約收購（不再規(guī)定要約失?。?，實踐中尚未有案例。 要約撤銷 公告要約收購報告書前，撤銷要約的，12個月內(nèi)不得再行收購同一公司；要約收購期間，不得撤銷要約。 增減持股的限制 要約期間不得采取要約以外的方式或超過要約條件增持，也不得減持。 要約條件變更 要約期屆滿前15日內(nèi)，不得變更，但有競爭性要約除外。,（三）要約收購特殊要求及原則,四、要約收購及披露,競爭要約 在初始要約期滿

31、15日前發(fā)出（XB15 ）；初始要約人若變更要約條件，距初始要約期滿不足15日的，須延長要約期，延長后的要約期不少于15日，不超過最后一個競爭要約期滿日（15DCDY），同時追加履約保證金。,A D B C,X Y,AB=初始要約期間 XY=競爭要約期間 DC=延長后的要約期間,（三）要約收購特殊要求及原則,四、要約收購及披露,預受要約的撤回 接受要約條件的股東在要約期滿3個交易日前可隨時撤回預受；要約期滿3日內(nèi)不得撤回； 在競爭性要約出現(xiàn)時，接受初始要約的股東在撤撤回預受后方可將股份出售給競爭要約人。 要約期間的信息披露 基本事實發(fā)生重大變化須及時披露； 每日在交易所網(wǎng)站公布預受要約的股份數(shù)

32、量； 要約期滿后3交易日內(nèi)公告要約收購結(jié)果。,（三）要約收購特殊要求及原則,四、要約收購及披露,按等比例購買（部分要約） 收購人預定收購的股份數(shù)與股東出售的股份數(shù)之比。 退市后小股東的保護 收購人在要約收購報告書中明確收購完成的具體時間，在此時點前，小股東有權(quán)將余股按要約價格賣給收購人。 不履行或發(fā)假要約懲罰 明確對不履行要約或發(fā)出虛假要約的收購人3年內(nèi)不得收購上市公司，證監(jiān)會不受理其報送的申報材料，并追究未履行勤勉盡責義務的財務顧問的法律責任。,（三）要約收購特殊要求及原則,四、要約收購及披露,（四）要約收購的信息披露信息披露準則17號,四、要約收購及披露,基本信息及股權(quán)控制關(guān)系結(jié)構(gòu)圖； 收

33、購的決定、收購目的，未來12個月內(nèi)增持計劃； 上市公司的名稱、收購股份的種類； 預定收購股份的數(shù)量和比例； 收購價格； 收購所需資金額、資金來源及資金保證，或者其他支付安排； 收購要約約定的條件； 收購期限；,報送收購報告書時持股數(shù)量、比例； 本次收購對上市公司影響分析，包括同業(yè)競爭或持續(xù)關(guān)聯(lián)交易問題（以終止上市為目的的要約收購，無需披露）； 未來12個月內(nèi)對上市公司資產(chǎn)、業(yè)務、人員、組織機構(gòu)、公司章程等進行調(diào)整的后續(xù)計劃； 前24個月內(nèi)收購人及其關(guān)聯(lián)公司與上市公司之間的重大交易； 前6個月通過二級市場買賣上市公司股票的情況； 需充分披露終止上市公司的風險、終止上市后收購行為完成的時間及仍持有

34、上市公司股份的剩余股東出售其股票的其他后續(xù)安排； 證監(jiān)會要求的其他內(nèi)容,（四）要約收購的信息披露信息披露準則17號,四、要約收購及披露,五、要約豁免,免于以要約方式增持股份 結(jié)果：以原來的方式繼續(xù)增持股份 免于向所有股東發(fā)出要約 結(jié)果：因存在主體資格、股份種類限制，僅向部分人發(fā)出要約 未得到豁免 接到通知之日起30日內(nèi)發(fā)出全面要約；減持30或30以下，擬繼續(xù)增持的，發(fā)出部分要約。,（一）要約豁免類型,五、要約豁免,簡易程序豁免情形 國有股行政劃轉(zhuǎn)、變更、合并； 自由增持率：30%之后的每12個月內(nèi)增持不超過2%； 50%以上的股東，繼續(xù)增持且不影響上市地位； 按確定價格向特定股東回購，導致當事

35、人持股超過30%； 證券公司、銀行等金融機構(gòu)在其經(jīng)營范圍內(nèi)依法從事承銷、貸款等業(yè)務導致其持有一個上市公司已發(fā)行股份超過30%，沒有實際控制行為或者意圖，并且提出在合理期限內(nèi)向非關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)讓相關(guān)股份的解決方案； 因繼承導致在上市公司中擁有權(quán)益的股份超過該公司已發(fā)行股份的30%。 證監(jiān)會受理后5個工作日未提出異議的，可以辦理股份轉(zhuǎn)讓過戶手續(xù)。,（二）簡易程序,五、要約豁免,同一控制下不同主體間轉(zhuǎn)讓 出讓人與收購人能夠證明本次轉(zhuǎn)讓未導致公司的實際控制人發(fā)生變化（根據(jù)公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)讓是否在不同利益主體之間進行，來判斷上市公司的實際控制權(quán)是否發(fā)生變更，跨省國資間轉(zhuǎn)讓不被認定） 挽救財務危機公司 為挽救上市

36、公司財務危機，重組方案得到股東大會批準，收購人承諾3年不轉(zhuǎn)讓的。 取得公司定向發(fā)行的新股 收購人承諾3年不轉(zhuǎn)讓，股東大會（非關(guān)聯(lián)股東表決）同意收購人免于發(fā)出要約的。,（三）普通程序,五、要約豁免,六、董事會及中介機構(gòu)責任,（一）上市公司董事會責任,六、董事會及中介機構(gòu)責任,協(xié)議收購 在過渡期間，（1）無充分理由不得改選董事會，確有理由的，來自收購人的不得超過1/3；（2）公司不得為收購人及其關(guān)聯(lián)企業(yè)提供擔保；（3）不得公開發(fā)行股份融資、不得進行重大資產(chǎn)重組、重大投資或者與收購人及其他關(guān)聯(lián)方進行關(guān)聯(lián)交易，但為挽救財務危機公司除外。 間接收購 實際控制人未履行報告、公告義務，或者實際控制人存在禁止

37、收購情形的，董事會應當拒絕接受實際控制人支配的股東提交的提案或臨時議案，向監(jiān)管部門報告； 知悉未報告，或未拒絕的，責令改正，相關(guān)董事會為不適當人選。,要約收購 董事會對收購人主體資格、資信和收購意圖進行調(diào)查，聘請獨立財務顧問提出專業(yè)意見，對股東是否接受要約提出建議； 要約條件發(fā)生重大變更，提出補充意見； 要約收購期間，董事不得辭職； 自提示性公告到要約期滿，除正常經(jīng)營或執(zhí)行股東大會已做出的決議外，未經(jīng)股東大會批準，不得處置公司資產(chǎn)、對外投資、調(diào)整公司主營、擔保、貸款等對公司資產(chǎn)、負債和權(quán)益及經(jīng)營成果造成重大影響。,（一）上市公司董事會責任,六、董事會及中介機構(gòu)責任,收購方財務顧問職責 根據(jù)上市

38、公司并購重組財務顧問管理辦法19條規(guī)定，收購方財務顧問履行以下職責： 盡職調(diào)查，評估風險； 設計方案，制作材料； 規(guī)范化輔導，督促履行信息披露等相關(guān)義務； 出具專業(yè)意見； 申報材料，并負責溝通答復； 后續(xù)督導。,（二）收購方財務顧問,六、董事會及中介機構(gòu)責任,收購人須聘請財務顧問的情形 持股比例達到20，但未超過30，且成為上市公司第一大股東或?qū)嶋H控制人 以要約方式收購 協(xié)議或其他方式收購，導致持股比例超過30 收購人免于聘請財務顧問情形 因行政劃撥或者變更、股份轉(zhuǎn)讓在同一實際控制的不同主體之間的進行； 繼承取得股份； 投資者及其一致行動人承諾至少3年放棄行使表決權(quán)的。,（二）收購方財務顧問,

39、六、董事會及中介機構(gòu)責任,收購人財務顧問所出具的專業(yè)意見 收購或要約收購報告書披露是否真實、準確、完整； 本次收購的目的； 收購人是否提供所有必備證明文件，說明收購人是否具備主體資格，收購能力、規(guī)范運作能力、是否存在不良誠信記錄； 對收購人進行規(guī)范化運作的輔導情況； 收購人的股權(quán)控制結(jié)構(gòu)及其控股股東、實際控制人支配收購人的方式； 收購人收購資金來源及其合法性，是否存在利用本次收購的股份向銀行融資的情形；,（二）收購方財務顧問,六、董事會及中介機構(gòu)責任,收購人財務顧問所出具的專業(yè)意見 涉及證券支付的，應當說明有關(guān)證券發(fā)行人的信息披露是否真實、準確、完整； 收購人是否已經(jīng)履行了必要的授權(quán)和批準程序

40、； 是否已對收購過渡期保持上市公司穩(wěn)定經(jīng)營做出安排，該安排是否符合有關(guān)規(guī)定對收購人提出的后續(xù)計劃進行分析，存在同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易的，對收購人解決的方案分析，說明本此收購對上市公司經(jīng)營獨立性和持續(xù)發(fā)展可能產(chǎn)生的影響； 在收購標的上是否設定了其他安排，是否在收購價款之外還做出其他補償安排； 收購人及其關(guān)聯(lián)方與被收購公司之間是否存在業(yè)務往來，收購人與被收購公司董事、監(jiān)事、高管是否就未來任職安排達成某種協(xié)議或安排；,（二）收購方財務顧問,六、董事會及中介機構(gòu)責任,收購人財務顧問所出具的專業(yè)意見 上市公司原控股股東、實際控制人及其關(guān)聯(lián)方是否存在未清償對公司債務及其他損害上市公司的情形，是否已提出切實可行

41、的解決方案； 涉及收購人擬提出豁免申請的，應當說明收購人是否符合豁免情況，收購人是否做出承諾及是否具備履行相關(guān)承諾的實力。,（二）收購方財務顧問,六、董事會及中介機構(gòu)責任,持續(xù)督導 督導情形 收購股份超過30%以上，構(gòu)成實際控制人變更的（法條上未見明確）。 督導期間 公告收購報告書至收購完成后12個月。 督導方式 日常溝通、定期回訪方式，結(jié)合臨時報告、定期報告出具督導意見。,（二）收購方財務顧問,六、董事會及中介機構(gòu)責任,持續(xù)督導內(nèi)容 督促收購人及時辦理股權(quán)過戶手續(xù)，并依法履行報告和公告義務； 督促和檢查收購人及被收購公司依法規(guī)范運作； 督促和檢查收購履行公開承諾的情形； 檢查收購履行后續(xù)計劃

42、情況，是否達到預期目標，實施效果等； 涉及管理層收購的，核查披露事項是否與事實相符； 督促和檢查履行收購中約定的其他義務的落實情況； 發(fā)現(xiàn)收購人披露信息與事實不符的，督促收購人及時披露，向監(jiān)管部門報告； 解除持續(xù)督導委托合同的，向監(jiān)管部門報告，說明理由。,（二）收購方財務顧問,六、董事會及中介機構(gòu)責任,30%以上必須聘請法律顧問 收購中法律服務（方案合法性、交易協(xié)議文本支持）； 收購法律意見書； 要約豁免法律意見書。,（三）收購方法律顧問,六、董事會及中介機構(gòu)責任,獨立財務顧問不得同時擔任收購人的財務顧問； 不得與收購人存在關(guān)聯(lián)關(guān)系； 要約收購中，上市公司董事會須聘請獨立財務顧問； 管理層收購

43、中，上市公司獨立董事須聘請獨立財務顧問。,（四）收購中涉及的獨立財務顧問,七、證監(jiān)會對收購的審核要點,七、證監(jiān)會對收購的審核要點,第三部分：上市公司重大重組法規(guī)解讀,一、法規(guī)沿革,一、法規(guī)沿革,證監(jiān)會75號文（規(guī)范性文件） 2000年6月，證監(jiān)會頒布了關(guān)于規(guī)范上市公司重大購買或出售資產(chǎn)行為的通知（75號文），正式開始規(guī)范上市公司重大重組，105號文頒布后失效； 證監(jiān)會105號文（規(guī)范性文件） 2001年12月，證監(jiān)會頒布了關(guān)于上市公司重大購買、出售、置換資產(chǎn)若干問題的通知（105號文），2008年5月18日失效； 重大重組管理辦法（部門規(guī)章） 2008年4月，證監(jiān)會公布了上市公司重大重組管理辦

44、法，該辦法于2008年5月18日生效。,二、上市公司重大資產(chǎn)重組的界定,二、上市公司重大資產(chǎn)重組的界定,適用范圍 本辦法適用于上市公司及其控股子公司在日常經(jīng)營活動之外購買、出售資產(chǎn)或者通過其他方式進行資產(chǎn)交易達到規(guī)定的比例，導致上市公司主營業(yè)務、資產(chǎn)、收入發(fā)生重大變化的資產(chǎn)交易行為；,（一）適用范圍,上市公司以發(fā)行股份作為支付方式向特定對象購買資產(chǎn)的，應當符合本辦法的規(guī)定； 不涵蓋已經(jīng)核準發(fā)行的募集資金使用購買資產(chǎn)及投資。,（二）構(gòu)成重大的計算指標,二、上市公司重大資產(chǎn)重組的界定,總資產(chǎn) 購買、出售的資產(chǎn)總額占上市公司最近一個會計年度經(jīng)審計的合并財務會計報告期末資產(chǎn)總額的比例達到50%以上；

45、營業(yè)收入 購買、出售的資產(chǎn)在最近一個會計年度所產(chǎn)生的營業(yè)收入占上市公司同期經(jīng)審計的合并財務會計報告營業(yè)收入的比例達到50%以上； 資產(chǎn)凈額 購買、出售的資產(chǎn)凈額占上市公司最近一個會計年度經(jīng)審計的合并財務會計報告期末凈資產(chǎn)額的比例達到50以上，且超過5000萬元人民幣。,（二）構(gòu)成重大的計算指標,二、上市公司重大資產(chǎn)重組的界定,未導致取得或者失去控股權(quán)的 資產(chǎn)、收入及資產(chǎn)凈額需要按照標的公司相同指標與股權(quán)比例乘積計算； 其中涉及購買股權(quán)的，資產(chǎn)及凈資產(chǎn)指標要考慮成交金額，采用孰高原則。 例如：A公司股東持有A公司100%股權(quán)，將其中49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上市公司。,導致取得或者失去控股權(quán) 資產(chǎn)、收入及

46、資產(chǎn)凈額需要按照標的公司相同指標計算； 其中涉及購買股權(quán)的，資產(chǎn)及凈資產(chǎn)指標要考慮成交金額，采用孰高原則。 例如：甲上市公司持有A公司51%股權(quán)，A公司另外股東乙持有49%，上市公司將其中1%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給乙。,交易標的為股權(quán)的,（二）構(gòu)成重大的計算指標,二、上市公司重大資產(chǎn)重組的界定,資產(chǎn)、資產(chǎn)凈額按照標的資產(chǎn)的賬面資產(chǎn)、資產(chǎn)與負債差額計算； 涉及購買的，資產(chǎn)及資產(chǎn)凈額指標要考慮成交金額，采用孰高原則； 不涉及負債的，無需考慮資產(chǎn)凈額指標，單純考慮總資產(chǎn)指標即可； 除非可以界定及單獨核算，否則無需考慮收入指標。,交易標的為資產(chǎn)形態(tài)的,組合交易計算方式（孰高不合并計算） 上市公司同時購買、出售資產(chǎn)

47、的，應當分別計算購買、出售資產(chǎn)的相關(guān)比例，并以二者中比例較高者為準。 12個月內(nèi)累計計算 交易標的資產(chǎn)屬于同一交易方所有； 交易標的資產(chǎn)屬于相同或者相近的業(yè)務范圍。 控股子公司行為視同上市公司行為； 經(jīng)營性的行為及募集資金購買資產(chǎn)除外。,（二）構(gòu)成重大的計算指標,二、上市公司重大資產(chǎn)重組的界定,需監(jiān)管的行為 與他人新設企業(yè)、對已設立的企業(yè)增資或者減資； 受托經(jīng)營、租賃其他企業(yè)資產(chǎn)或者將經(jīng)營性資產(chǎn)委托他人經(jīng)營、租賃； 接受附義務的資產(chǎn)贈與或者對外捐贈資產(chǎn)； 證監(jiān)會自由裁量 雖構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的比例，但證監(jiān)會發(fā)現(xiàn)有重大問題可能損害公司及投資者權(quán)益的，仍可根據(jù)審慎監(jiān)管原則責令上市公司暫停交易，依照重

48、大履行披露及申報程序。,（二）構(gòu)成重大的計算指標,二、上市公司重大資產(chǎn)重組的界定,法定提交情形 上市公司出售資產(chǎn)和購買資產(chǎn)的金額占其最近一個會計年度經(jīng)審計的合并財務會計報告資產(chǎn)總額的比例70%以上； 上市公司出售全部經(jīng)營性資產(chǎn)，同時購買其他資產(chǎn)； 涉及非公開發(fā)行股份的； 證監(jiān)會認定的其他情形。,（三）提交重組委審核的情形,二、上市公司重大資產(chǎn)重組的界定,申請?zhí)峤磺樾?上市公司購買的資產(chǎn)為符合本辦法第四十八條規(guī)定的完整經(jīng)營實體且業(yè)績需要模擬計算的； 上市公司對中國證監(jiān)會有關(guān)職能部門提出的反饋意見表示異議的。,三、上市公司重大資產(chǎn)重組操作,（一）總體程序圖示,三、上市公司重大資產(chǎn)重組操作,重組準備,方案設計 重組資產(chǎn)的規(guī)范打理 審計評估 報送材料準備,重組董事會,15日,股東大會,董事會預案,董事會預案 獨立財務顧問核查意見,證監(jiān)會審核批準,重組方案實施,董事會決議 獨立董事意見 提議召開股東大會 公告報告書、中介報告等,特別決議2/3 網(wǎng)絡投票 關(guān)聯(lián)股東回避（關(guān)聯(lián)交易） 逐項表決,資產(chǎn)交割 工商過戶 新股登記 中介機構(gòu)核查,獨立財務顧問持續(xù)督導,（二）重組涉及的審計要求,三、上市公司重大資產(chǎn)重組操作,交易涉及資產(chǎn)的